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1、第十四章产品市场和货币市场的一般均衡第三节利率的决定n n凯恩斯的观点凯恩斯的观点利率利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给量和对货不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给量和对货币的需求量所决定的币的需求量所决定的。货币货币的的实际供给量实际供给量实际供给量实际供给量（用（用mm表示）一般由国家加以控制，是一表示）一般由国家加以控制，是一个外生变量，因此，需要分析的主要是货币的需求。个外生变量，因此，需要分析的主要是货币的需求。对对货币的需求货币的需求货币的需求货币的需求，又称为，又称为流动性偏好流动性偏好流动性偏好流动性偏好，是指由于货币具有使用，是指由于货币具有使用上的灵活性，人们
2、宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。来保持财富的心理倾向。利率决定于利率决定于货币的需求和供的需求和供给n n古典学派的观点古典学派的观点投资与储蓄都只与利率相关，投资是利率的减函数，储蓄是投资与储蓄都只与利率相关，投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数（即利率越高，人们越愿意储蓄，从而储蓄越利率的增函数（即利率越高，人们越愿意储蓄，从而储蓄越多），当投资与储蓄相等时，利率就得以决定。多），当投资与储蓄相等时，利率就得以决定。流流动偏好与偏好与货币需求需求动机机财富，除了货币之外，还有很多其他的。以其他形式财富，除了货币
3、之外，还有很多其他的。以其他形式持有会获得红利、租金等收益。持有会获得红利、租金等收益。但是，持有货币这种不生息的资产，具有使用上的灵但是，持有货币这种不生息的资产，具有使用上的灵活性。活性。流动偏好：人们持有货币的偏好。流动偏好：人们持有货币的偏好。是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。由于货币是流动性和灵活性最大的资产，随时可作由于货币是流动性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预防不测之需和投机。交易之用、预防不测之需和投机。货币需求的三个动机交易动机交易动机交易动机交易动机u交易动机指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。
4、出于交易动机的货币需求量主要决定于收入，与收入成正比。谨慎动机（或称预防性动机）谨慎动机（或称预防性动机）谨慎动机（或称预防性动机）谨慎动机（或称预防性动机）u谨慎动机指为预防意外支出而持有一部分货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币。这一动机基础上产生的货币需求量也和收入成正比。流流动性偏好与性偏好与货币需求需求动机机两个动机表示为：两个动机表示为：L L1 1=L=L1 1（y y）=k y=k y，随收入变化而变化，随收入变化而变化投机动机投机动机投机动机投机动机u投机动机，指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。u 对货
5、币的投机性需求取决于利率，与利率变动呈反方向变动关系。投机动机表示为：投机动机表示为：L L2 2=L=L2 2（r r）=hrhr，随利率变化而变化，随利率变化而变化（r r指利率）指利率）货币需求需求动机机n债券价格随利率变化而变化：利率越高，债券价格越低。债券价格随利率变化而变化：利率越高，债券价格越低。n利率越高，货币的投机需求越少。利率越高，货币的投机需求越少。100100美元美元=10=10美元美元/10%/10%200200美元美元=10=10美元美元/5%/5%流流动偏好陷阱偏好陷阱（凯恩斯陷阱）恩斯陷阱）uu流动偏好陷阱流动偏好陷阱流动偏好陷阱流动偏好陷阱：利率极低时，人们认
6、为利率不可能再降低，：利率极低时，人们认为利率不可能再降低，或者债券价格不再上升，而会跌落，因而将所有债券全部换或者债券价格不再上升，而会跌落，因而将所有债券全部换成货币。人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券成货币。人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下跌时遭受损失，人们不管有多少货币都愿意持有手中，价格下跌时遭受损失，人们不管有多少货币都愿意持有手中，此时，流动性偏好趋向于无穷大。此时，流动性偏好趋向于无穷大。银行增加货币供给，不会银行增加货币供给，不会促使利率再下降。促使利率再下降。u不管有多少货币，都愿意持有在手中，以免债券价格下跌遭不管有多少货币，都愿意持有在手中，
7、以免债券价格下跌遭受损失。受损失。当利率极低时，手中无论增加多少货币，都要留在手里，不当利率极低时，手中无论增加多少货币，都要留在手里，不会去购买证券。会去购买证券。此时，流动性偏好趋向于无穷大。增加货币供给，不会促使此时，流动性偏好趋向于无穷大。增加货币供给，不会促使利率再下降。利率再下降。货币需求函数需求函数实际货币总需求实际货币总需求L=LL=L1 1+L+L2 2 =ky hr =ky hrn名义货币量仅仅计名义货币量仅仅计算票面价值，必须算票面价值，必须用价格指数加以调用价格指数加以调整。整。n若价格指数若价格指数P P，则，则名义货币需求为：名义货币需求为：L L(ky-hr)P(
8、ky-hr)PL(m)r货币需求曲需求曲线两两类货币需求曲需求曲线总的货币需求曲线L=L1+L2L(m)rL1=L1(y)L2=L2(y)凯恩斯陷阱货币需求函数需求函数p第一，货币的交第一，货币的交易需求曲线是一易需求曲线是一条垂直线，货币条垂直线，货币的投机需求曲线的投机需求曲线向右下方倾斜。向右下方倾斜。p第二，货币需求第二，货币需求曲线起初向右下曲线起初向右下方倾斜，表示货方倾斜，表示货币的投机需求量币的投机需求量随利率下降而增随利率下降而增加；最后为水平加；最后为水平状，表示状，表示“流动流动偏好陷阱偏好陷阱”。不同收入的不同收入的货币需求曲需求曲线货币供求均衡和利率的决定：供求均衡和
9、利率的决定：货币供供给货币供给是一个存量概念货币供给是一个存量概念：主要：主要是狭义货币，是狭义货币，M1M1：硬币、纸：硬币、纸币和银行活期存款币和银行活期存款。以后以后的分析中所用的货币供给是指的分析中所用的货币供给是指MM1 1。价格指数价格指数P P实际货币量实际货币量mmM/PM/P名义货币量名义货币量MMmPmP货币供供给mrm=M/Pm1 m0 m2n货币供给是一国某个时点上，货币供给是一国某个时点上，所有不属于政府和银行的狭义所有不属于政府和银行的狭义货币。货币。n是外生变量，不受利率影响，是外生变量，不受利率影响，由国家政策调节。由国家政策调节。n货币供给曲线是一条货币供给曲
10、线是一条垂直于横垂直于横轴的直线。轴的直线。u只有当货币供给等于货币需求时只有当货币供给等于货币需求时，即货币供求曲线即货币供求曲线相交，相交，货币市场货币市场才才达到均衡达到均衡状态状态。ur r1 1较高较高,货币供给货币供给 需求，感觉手中需求，感觉手中的货币太多，用多余货币购进证券。的货币太多，用多余货币购进证券。证券价格上升，利率下降。直到货证券价格上升，利率下降。直到货币供求相等币供求相等。ur r2 2较低，货币需求较低，货币需求 供给，感到持有供给，感到持有的货币太少，就会出卖证券，证券的货币太少，就会出卖证券，证券价格下降，利率上扬；直到货币供价格下降，利率上扬；直到货币供求
11、相等求相等。货币需求量需求量变动与供与供给均衡均衡古典货币理论中，利率是使用货币资金的价格。利率的作用古典货币理论中，利率是使用货币资金的价格。利率的作用与商品市场中价格的作用一样。利率的调节作用最终使货币与商品市场中价格的作用一样。利率的调节作用最终使货币供求趋于均衡。供求趋于均衡。货币需求与供给的均衡L(m)rLm=M/PEr1r0r2m1m0m2货币需求曲需求曲线的的变动货币交易、投机动机等增加时，货币交易、投机动机等增加时，货币需求曲线右移；反之左移，货币需求曲线右移；反之左移，导致利率变动。导致利率变动。货币需求需求变动导致的致的货币均衡均衡L(m)rL2m=M/Pr1r2m0u利率
12、决定于货币需求和供给利率决定于货币需求和供给u货币供给由国家货币政策控货币供给由国家货币政策控制，是外生变量，与利率无关。制，是外生变量，与利率无关。垂直。垂直。凯恩斯认为，需要分析的凯恩斯认为，需要分析的主要是货币的需求。主要是货币的需求。L0L1r0货币供供给曲曲线的移的移动政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平。政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平。当货币供给由当货币供给由mm0 0扩大至扩大至mm1 1时，利率则由时，利率则由r r0 0降至降至r r1 1。在货币需求的水平阶段，货币供在货币需求的水平阶段，货币供给降低利率的机制失效。给降低利率的机制失效。货币供给的变动
13、L(m)rLm=M/Pr1m0 m1m2r0货币供给由货币供给由m1m1继续扩大至继续扩大至m2m2利率维持在利率维持在r1r1水平不再下降。水平不再下降。货币需求处于货币需求处于“流动陷阱流动陷阱”。此时，投机性货币需求无限扩张，此时，投机性货币需求无限扩张，增发的货币将被增发的货币将被“流动性陷阱流动性陷阱”全部吸纳，阻止了市场利率的进全部吸纳，阻止了市场利率的进一步降低。一步降低。第四节LM曲线货币市市场均衡的均衡的产生生p货币供给由中央银行控制，假定是外生变量。货币供给由中央银行控制，假定是外生变量。p货币实际供给量货币实际供给量mm不变。不变。p货币市场均衡，只能通过自动调节货币需求
14、实现。货币市场均衡，只能通过自动调节货币需求实现。货币市场均衡公式是货币市场均衡公式是 mmL LL L1 1(y)+L(y)+L2 2(r)(r)ky-hrky-hr维持货币市场均衡：维持货币市场均衡：pm m一定时，一定时，L L1 1与与L L2 2必须此消彼长。必须此消彼长。p国民收入增加，使得交易需求国民收入增加，使得交易需求L L1 1增加，这时利率必须提高，增加，这时利率必须提高，从而使得从而使得L L2 2减少。减少。L L：liquidity liquidity 货币需求货币需求 M M：money money 货币供给货币供给LM曲曲线的推的推导货币市场达到均衡，则货币市场
15、达到均衡，则 m=L m=L，L=ky hrL=ky hr m=ky hrm=ky hrnLMLM曲线斜率曲线斜率k/hk/hn经济意义：总产出对利率变动经济意义：总产出对利率变动的敏感程度。的敏感程度。yrLM曲曲线n斜率越小，总产出对利率变动斜率越小，总产出对利率变动的反应越敏感；的反应越敏感；n反之，斜率越大，总产出对利反之，斜率越大，总产出对利率变动的反应越迟钝。率变动的反应越迟钝。m/kLMLM曲线是表示一定利率和收入的组合的曲线，在这样的组合曲线是表示一定利率和收入的组合的曲线，在这样的组合下，货币需求与供给都是相等的，亦即货币市场是均衡的。下，货币需求与供给都是相等的，亦即货币市
16、场是均衡的。LM 曲曲线推推导图利率利率投机需求量投机需求量货币供给固货币供给固定定-投机需求投机需求量量交易需求量交易需求量交易需求量交易需求量国民收入国民收入LMLM：收入和：收入和利率的关系利率的关系m2m2ym1m1rry投机需求投机需求m m2=L=L2(r)=w-hr(r)=w-hr交易需求交易需求m=L1=ky货币供给货币供给m=m1+m2货币市场均衡货币市场均衡m=L1+L2LM曲曲线的的经济含含义（1 1）描述货币市场达到均衡，）描述货币市场达到均衡，即即 L=mL=m时，总产出与利率之间时，总产出与利率之间关系的曲线。关系的曲线。（2 2）货币市场上，总产出与利）货币市场上
17、，总产出与利率之间存在正向关系。总产出率之间存在正向关系。总产出增加时利率提高，总产出减少增加时利率提高，总产出减少时利率降低。时利率降低。（3 3）LMLM曲线上的任何点都表曲线上的任何点都表示示 L=mL=m，即货币市场实现了宏，即货币市场实现了宏观均衡。反之，偏离观均衡。反之，偏离LMLM曲线的曲线的任何点位都表示任何点位都表示 LmLm，即货，即货币市场没有实现均衡。币市场没有实现均衡。LM曲曲线之外的之外的经济含含义yrLM曲线r1r2y1 ABE2E1y2Lm同样利率，同样利率，收入过低收入过低Lm同同样利率，利率，收入收入过高高uLMLM左边，表示左边，表示 L Lmm，收入过低
18、，导致货币需求，收入过低，导致货币需求 货币供应。货币供应。已知货币供应量已知货币供应量 m=300m=300，货币需求量，货币需求量 L=0.2y-5rL=0.2y-5r，求求LMLM曲线。曲线。LMLM曲线：曲线：r=-60+0.04yr=-60+0.04y解：解：m=300 km=300 k0.2 h0.2 h5 5LMLM曲线：曲线：y=25r+1500y=25r+1500简单一点：简单一点：m=ky hrm=ky hr，即，即300300 0.2y-5r0.2y-5r【例例题】LM曲曲线的移的移动（1 1）水平移动：利率不变）水平移动：利率不变 水平移动取决于水平移动取决于m/hm/
19、hM/Ph;M/Ph;h h不变，则不变，则MM和和P P改变。改变。（2 2）旋转移动：斜率）旋转移动：斜率k/hk/hh h不变，不变，k k与斜率成正比；与斜率成正比；k k不变，不变，h h与斜率成反比。与斜率成反比。yrLM曲曲线的水平移的水平移动右移左移若价格水平若价格水平P P不变，不变，MM增加，增加，则则mm增加，增加，LMLM右移；右移；反之左移反之左移若若MM不变，价格水平不变，价格水平P P上涨，上涨，则则mm减少，减少，LMLM左移；左移；反之右移反之右移m/hm/k货币供供给量量变动使使LM曲曲线移移动LM曲曲线的区域的区域LMLM的斜率为的斜率为k/hk/h。（1
20、 1 1 1）凯恩斯）凯恩斯）凯恩斯）凯恩斯（萧条）（萧条）（萧条）（萧条）区域区域区域区域h h无穷大时，斜率为无穷大时，斜率为0 0，LMLM呈水平状。呈水平状。r1pr1r1利率较低时，投机需利率较低时，投机需求无限，即凯恩斯陷阱。求无限，即凯恩斯陷阱。p此时，政府增加货币供此时，政府增加货币供给，不能降低利率和增给，不能降低利率和增加收入，此时货币政策加收入，此时货币政策无效。无效。交易需求函数较稳定，交易需求函数较稳定，LMLM主主要取决于投机需求，即利率。要取决于投机需求，即利率。（2 2 2 2）古典区域）古典区域）古典区域）古典区域符合古典学派。符合古典学派。h h0 0 时，
21、斜率无穷大时，斜率无穷大pr2r2利率较高时，投机需求利率较高时，投机需求0 0。只有交易需求。只有交易需求。（3 3 3 3）古典区域和凯恩斯区）古典区域和凯恩斯区）古典区域和凯恩斯区）古典区域和凯恩斯区域之间是中间区域。域之间是中间区域。域之间是中间区域。域之间是中间区域。斜率为正值。斜率为正值。p如果实行扩张性货币政策，如果实行扩张性货币政策，不但会降低利率，还能提不但会降低利率，还能提高收入。高收入。第五节IS-LM分析两个市两个市场同同时均衡的利率与收入均衡的利率与收入ISIS是一系列利率和收入的组合，可使产品市场均衡；是一系列利率和收入的组合，可使产品市场均衡；LMLM是一系列利率
22、和收入的组合，可使货币市场均衡。是一系列利率和收入的组合，可使货币市场均衡。能够同时使两个市场均衡的能够同时使两个市场均衡的组合只有一个。组合只有一个。解方程组得到（解方程组得到（r,yr,y）LMLMISISyr产品市品市场和和货币市市场的一般均衡的一般均衡 E Ey0r0一般而言：一般而言：ISIS曲曲线、LMLM曲曲线已知。已知。由于由于货币供供给量量m m假定假定为既定。既定。变量只有利率量只有利率r r和收入和收入y y，解方程，解方程组可得到。可得到。例例:i=1250-250r s=-500+0.5y m=1250:i=1250-250r s=-500+0.5y m=1250 L
23、=0.5y+1000-250r L=0.5y+1000-250r 求均衡收入和利率。求均衡收入和利率。解：解：i=si=s时，时，y=3500-500r (ISy=3500-500r (IS曲线曲线)L=m L=m时，时，y=500+500r y=500+500r （LMLM曲线）曲线）两个市场同时均衡，两个市场同时均衡，ISISLMLM 解方程组，得解方程组，得y=2000y=2000，r=3r=3【例例题】一般均衡的一般均衡的稳定性定性A A（r r2 2，y y1 1）：LMLM均衡，均衡，ISIS不均衡不均衡r r2 2r 储蓄储蓄LMLMISISyrIS-LMIS-LM模型一般均衡的
24、模型一般均衡的稳定性定性Ey0r0BAy1y2r2r1B B（r2r2，y2y2）：）：ISIS均衡，均衡，LMLM不均衡不均衡y2y2y1,y1,交易需求增加交易需求增加生产和收入增加生产和收入增加交易需求增加交易需求增加利率上升利率上升A AE E利率上升利率上升B BE E非均衡的区域非均衡的区域区区域域产品市场产品市场货币市场货币市场isis有超额产品供给有超额产品供给LMLM有超额货币供给有超额货币供给isiMLM有超额货币需求有超额货币需求isis有超额产品需求有超额产品需求LMLM有超额货币需求有超额货币需求isis有超额产品需求有超额产品需求LML 总供给价格，就会扩大生产；总
25、供给价格，就会扩大生产；n反之，就会因无法实现最低利润而裁减雇员，收缩生产。反之，就会因无法实现最低利润而裁减雇员，收缩生产。n就业量取决于总供给与总需求的均衡点。就业量取决于总供给与总需求的均衡点。n短期内，生产成本和正常利润波动不大，总供给基本稳定。短期内，生产成本和正常利润波动不大，总供给基本稳定。就业量实际取决于总需求。就业量实际取决于总需求。凯恩斯否定凯恩斯否定“供给自行创造需求供给自行创造需求”的萨伊定律。的萨伊定律。凯恩斯认为在自由放任的条件下，有效需求通常都是不足的，凯恩斯认为在自由放任的条件下，有效需求通常都是不足的，所以市场不能自动实现充分就业的均衡。所以市场不能自动实现充
26、分就业的均衡。p凯恩斯认为，形成经济萧条的根源是由于消费需求和投资需凯恩斯认为，形成经济萧条的根源是由于消费需求和投资需求所构成的总需求，不足以实现充分就业。就是说由于有效需求所构成的总需求，不足以实现充分就业。就是说由于有效需求不足，社会上总会存在求不足，社会上总会存在“非自愿失业非自愿失业”。有效需求不足的原因有效需求不足的原因uu有效需求总是不足的，根源在于三个有效需求总是不足的，根源在于三个有效需求总是不足的，根源在于三个有效需求总是不足的，根源在于三个“心理规律心理规律心理规律心理规律”：一是边际消费倾向递减，造成消费需求不足；一是边际消费倾向递减，造成消费需求不足；二是资本边际效率
27、递减，造成投资需求不足；二是资本边际效率递减，造成投资需求不足；三是流动偏好，总要把一定量货币保持在手里。利三是流动偏好，总要把一定量货币保持在手里。利率不能太低，否则容易进入流动偏好陷阱。但如果率不能太低，否则容易进入流动偏好陷阱。但如果利率较高，就会导致投资需求不足。利率较高，就会导致投资需求不足。凯恩斯认为，市场机制不能解决由这些原因引起的有效需求凯恩斯认为，市场机制不能解决由这些原因引起的有效需求不足问题，不能自动地使经济达到充分就业时的均衡。不足问题，不能自动地使经济达到充分就业时的均衡。凯恩斯理恩斯理论的政策含的政策含义p凯恩斯否定了传统的国家不干预政策，力主扩大政府机能，凯恩斯否
28、定了传统的国家不干预政策，力主扩大政府机能，通过政府干预来弥补有效需求的不足，实现充分就业。通过政府干预来弥补有效需求的不足，实现充分就业。p战后西方各国政府均把维持经济稳定增长，促进充分就业战后西方各国政府均把维持经济稳定增长，促进充分就业作为重要的施政目标。作为重要的施政目标。p凯恩斯理论遂成为各国的指导思想，在凯恩斯理论基础上凯恩斯理论遂成为各国的指导思想，在凯恩斯理论基础上进一步发展起来的凯恩斯主义经济学也成为宏观经济学的进一步发展起来的凯恩斯主义经济学也成为宏观经济学的标准理论，凯恩斯主义盛极一时。标准理论，凯恩斯主义盛极一时。p这种干预被称为这种干预被称为“需求管理需求管理”。凯恩斯所特别强调的是运。凯恩斯所特别强调的是运用财政政策，而且是赤字财政政策来干预经济。用财政政策，而且是赤字财政政策来干预经济。1 1、投资函数、投资函数 I=I(r)I=I(r)2 2、储蓄函数、储蓄函数 S=S(y)S=S(y)3 3、均衡条件、均衡条件 S(y)=I(r)S(y)=I(r)4 4、流动偏好、流动偏好 L=L1(y)+L2(r)L=L1(y)+L2(r)5 5、货币供给、货币供给 M/p=m=m1+m2M/p=m=m1+m26 6、均衡条件、均衡条件 m=L=L1(y)+L2(r)m=L=L1(y)+L2(r)IS曲线LM曲线均衡的均衡的(r(r，y)y)当当 时时