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1、第七章项目的不确定性分析n n第一节第一节项目不确定性概述项目不确定性概述n n一、项目结果产生不确定性的原因一、项目结果产生不确定性的原因n n1 1、物价变动物价变动n n2 2、生产能力利用率变化生产能力利用率变化n n3 3、工艺技术方案改革工艺技术方案改革n n4 4、建设工期与资金的变化建设工期与资金的变化n n5 5、项目经济寿命变动项目经济寿命变动n n6 6、汇率波动汇率波动n n7 7、国内外政策和规定的变化国内外政策和规定的变化n n8 8、其他不可预测的意外事件其他不可预测的意外事件n n二、项目不确定性分析的含义与作用二、项目不确定性分析的含义与作用n n1 1、含义
2、含义n n项目不确定性分析是指为了估计不确定性因素变化项目不确定性分析是指为了估计不确定性因素变化对投资项目经济效益影响的程度，运用一定的方法对影对投资项目经济效益影响的程度，运用一定的方法对影响投资效益的不确定性因素进行计算分析。响投资效益的不确定性因素进行计算分析。n n2 2、作用作用n n（1 1）明确不确定性因素对投资效益指标的影响范围，）明确不确定性因素对投资效益指标的影响范围，了解项目投资效益变动的大小了解项目投资效益变动的大小.n n（2 2）确定项目评估结论的有效范围）确定项目评估结论的有效范围n n（3 3）提高项目评估结论的可靠性）提高项目评估结论的可靠性n n（4 4）
3、寻找在项目效益指标达到临界点，变量因素允许）寻找在项目效益指标达到临界点，变量因素允许变化的极限值。变化的极限值。n nn n三、项目不确定性分析的内容与方法n n（一）盈亏平衡分析n n（二）敏感性分析n n（三）概率分析n n（四）风险决策分析第二节项目的盈亏平衡分析n n一、项目盈亏平衡分析的基本原理一、项目盈亏平衡分析的基本原理n n盈亏平衡是指项目某年的收支相抵后利润为零、不盈亏平衡是指项目某年的收支相抵后利润为零、不盈不亏的一种状况。盈不亏的一种状况。n n盈亏平衡分析是计算达到盈亏平衡点的产销量或生产盈亏平衡分析是计算达到盈亏平衡点的产销量或生产能力利用率，分析拟建项目成本与收益
4、的平衡关系，能力利用率，分析拟建项目成本与收益的平衡关系，判断拟建项目适应市场变化的能力和风险大小的一种判断拟建项目适应市场变化的能力和风险大小的一种分析方法。分析方法。n n（一）总成本费用划分（一）总成本费用划分n n首先把项目建成投产后的正常生产年份的总成本费首先把项目建成投产后的正常生产年份的总成本费用划分为变动成本和固定成本。用划分为变动成本和固定成本。n n（二）盈亏平衡分析的假设条件（二）盈亏平衡分析的假设条件（240240页）页）n n1 1、项目的产量等于销售量项目的产量等于销售量n n2 2、总成本是产量的线性函数总成本是产量的线性函数n n4 4、产品销售价格保持不变产品
5、销售价格保持不变n n3 3、单位产品的变动成本与总固定成本在项目计算期内单位产品的变动成本与总固定成本在项目计算期内保持不变或相对稳定保持不变或相对稳定n n5 5、只生产一种产品，如果生产多种产品，则假定每种只生产一种产品，如果生产多种产品，则假定每种产品在总销售额中保持不变产品在总销售额中保持不变.n n二、盈亏平衡分析的基本方法二、盈亏平衡分析的基本方法n n（一）代数分析法法（一）代数分析法法n n生产能力利用率表示的盈亏平衡点n n（二）图解法（二）图解法亏损区域盈亏平衡点BEP销售收入盈利区域成本线变动成本固定成本线固定成本总成本X产量Y收入或成本0n n盈亏平衡点：S=TCn
6、n盈亏平衡点产量:Q(BEP)=FC/(P-AC-T)n n生产能力利用率：R(BEP)=Q(BEP)/Q100%n n=FC/(PQ-ACQ-TQ)100%n n例1：某项目设计年产量为12万吨，已知每吨销售价格为770元，每吨产品的税金为150元，单位产品的变动成本为250元，年总固定成本为1500万元。求盈亏平衡时的产量与生产能力利用率。n n解：盈亏平衡时的产量：n nQ(BEF)=15000000/（770150250)n n=40540.54(吨)n n盈亏平衡时的生产能力利用率：n nR(BEP)=40540.54/120000100%n n=33.78%n n三、盈亏平衡分析的
7、评价n n优点：n n1、有助于了解项目可能承担风险的程度n n2、有助于确立合理的生产规模n n3、有助于对由于设备不同引起生产能力及工艺流程不同的方案的抉择n n缺点：n n1、建立在生产量和销量相等的基础上，与现实不符n n2、计算数据不全面第三节项目的敏感性分析n n一、项目敏感性分析概述一、项目敏感性分析概述n n1 1、概念概念n n指在项目经济评价过程中，从诸多不确定性因素中找指在项目经济评价过程中，从诸多不确定性因素中找出对项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分出对项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析测算其对项目经济效益的影响程度和敏感程度。析测算其对项目经济效
8、益的影响程度和敏感程度。n n2 2、作用作用n n（1 1）预测项目经济效益指标变化的临界值预测项目经济效益指标变化的临界值n n（2 2）分析项目可能出现的风险和抗风险能力分析项目可能出现的风险和抗风险能力n n二、敏感性分析基本方法二、敏感性分析基本方法n n（一）单因素分析的函数关系（一）单因素分析的函数关系（一）单因素分析的函数关系（一）单因素分析的函数关系n n其中：其中：S S：第第t t年的销售收入；年的销售收入；OCOC：第第t t年的经营成本；年的经营成本；T:T:第第t t年的税金；年的税金；I I：第第t t年的投资年的投资n n（二）单因素分析的步骤（二）单因素分析的
9、步骤n n1 1、确定敏感性分析的研究对象确定敏感性分析的研究对象n n2 2、选择不确定因素选择不确定因素n n3 3、计算分析变量因素对投资项目的效益指标的影响计算分析变量因素对投资项目的效益指标的影响程度程度n n4 4、汇汇制制敏感性曲线图，找出敏感性因素敏感性曲线图，找出敏感性因素n n5 5、明确敏感性因素变化的最大极限值明确敏感性因素变化的最大极限值n n（三）案例（三）案例n n 基本方案的内部收益率财务折现率线不确定性因素变动率内部收益率103010203020经营成本建设投资销售收入0n n三、项目敏感性分析的局限性n n1、不能确定不确定因素发生的可能性、不能对项目效益指
10、标的影响程度得到定量分析结果n n2、不能确定各因素的相互关系n nn n第四节项目的概率分析n n一、概率与概率分析一、概率与概率分析n n概率概率P(X)P(X)：事件发生所产生某种后果的可能性事件发生所产生某种后果的可能性大小大小n n概率分析：使用概率研究预测各种不确定因素概率分析：使用概率研究预测各种不确定因素和风险因素发生对投资项目评价指标影响的一和风险因素发生对投资项目评价指标影响的一种定量分析方法。种定量分析方法。n n二、概率分析的基本公式二、概率分析的基本公式n n（一）、期望值（一）、期望值n n指随机事件的各种变量与相应概率的加权平均指随机事件的各种变量与相应概率的加权
11、平均值。值。n n离散形随机变量期望值离散形随机变量期望值n n连续形随机变量期望值：n nn n（二）标准差n n随机变量的标准差是度量波动性风险大小的统计量。n n（三）变异系数n nU=/E(x)n nn n三、项目评估概率分布的基本步骤三、项目评估概率分布的基本步骤n n1 1、选定投资项目的效益指标选定投资项目的效益指标n n2 2、选择不确定因素选择不确定因素n n3 3、计算所有选定的不确定因素决定的各种情形计算所有选定的不确定因素决定的各种情形下的项目财务净现值下的项目财务净现值n n4 4、计算所有选定的不确定因素决定的各种情形计算所有选定的不确定因素决定的各种情形下的概率下
12、的概率n n5 5、确定期望值、标准差、变异系数确定期望值、标准差、变异系数n n6 6、确定项目净现指小于零的概率确定项目净现指小于零的概率n n n n四、概率分析案例n n某项目总投资额为2000元，建设其为1年，项目在正常年份经营利润由三种可能：300万、400万、600万，各自概率为0.3、0.4、0.3；项目经营年限由三种可能：7年、10年、15年，各自的概率为0.2、0.45、0.35。项目评估折现率为12%，是对项目进行概率分析。n n解：如表7-3n n变异系数大于1，项目风险较大。n nU=/E(x)=703.1/451=1.6n nn nP(NPV0)=PZ-E(NPV)/P(NPV0)=PZ-E(NPV)/=-E(NPV)/-E(NPV)/n n =-451/703.1=0.261 =-451/703.1=0.261n nn n复习思考题：复习思考题：n n1 1、为什么进行不确定性分析？、为什么进行不确定性分析？n n2 2、什么是盈亏平衡分析？它有什么优缺点？、什么是盈亏平衡分析？它有什么优缺点？n n3 3、项目敏感性性分析有什么局限性？、项目敏感性性分析有什么局限性？n n4 4、概率分析需要哪些基本步骤、概率分析需要哪些基本步骤?