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1、第第 七七 章章 中央银行货币政策工具及其运用中央银行货币政策工具及其运用 货币政策工具是中央银行为实现货货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而使用的各种策略手段。币政策目标而使用的各种策略手段。货币政策工具是中央银行可以直接控制 的，其运用有利于中央银行货币政策目 标的实现。货币政策工具可分为一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具 三类。中央银行学中央银行学货币政策工具选择的标准货币政策工具选择的标准 一是控制货币供应量的能力；二是对利率的影响程度；三是政策工具是否具有弹性；四是“告示作用”；五是对商业银行商业行为的强制影响力；六是地域性或局部性的影响；七是对商业银行利润产生
2、影响。第一节第一节 一般性货币政策工具及其业务操作一般性货币政策工具及其业务操作（一）、法定存款准备金政策与业务操作（一）、法定存款准备金政策与业务操作（二）、再贴现政策与业务操作（二）、再贴现政策与业务操作（三）、公开市场业务与操作（三）、公开市场业务与操作 定义：对货币供给总量或信用总量进行调节和 控制的政策工具。主要包括：法定存款准备金政策 再贴现政策 公开市场业务 根本特点：针对总量进行调节一般性货币政策基本知识一般性货币政策基本知识（一）、法定存款准备金政策与业务操作（一）、法定存款准备金政策与业务操作 1.法定存款准备金政策的涵义法定存款准备金政策的涵义 涵义：指中央银行对商业银行
3、等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等存款货币机构按规定比率上缴存款准备金。就目前来看，凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。2.2法定存款准备金政策的政策效果法定存款准备金政策的政策效果（1）保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。（2）集中一部分信贷资金。（3）调节货币供给总量。（一）、法定存款准备金政策与业务操作（一）、法定存款准备金政策与业务操作2.1法定存款准备金政策的作用方式法定存款准备金政策的作用方式 通过存款准备金率的提高或降低，影响银行信用创造乘数，达到调节社会信用规模和市场货币供应量的目的。中央银行学中央银行学2.32.3准备金缴存
4、范围准备金缴存范围准备金缴存的范围有三类：一类是交易存款账户,包括支票账户、自动转账账户等；另一类是定期存款，包括个人、厂商、政府机构的定期存款；第三类是活期存款准备金。（一）、法定存款准备金政策与业务操作（一）、法定存款准备金政策与业务操作存款准备金率货币政策工具的传导机制存款准备金率货币政策工具的传导机制 3.法定存款准备金政策工具的优缺点法定存款准备金政策工具的优缺点 优点：优点：它对所有存款货币银行的影响是平等的，对货币供给量具有极强的影响力，力度大，速度快，效果明显。其一，对经济的振动太大。其二，具有较强启示效应。法定准备金率的提高，可能使超额准备率较低的银行立即陷入流动性困境。其三
5、，缺乏灵活性。（一）、法定存款准备金政策与业务操作（一）、法定存款准备金政策与业务操作西方的央西方的央行实施货行实施货币政策往币政策往往重点在往重点在再贴现率再贴现率和公开市和公开市场业务场业务上。上。（一）、法定存款准备金政策与业务操作（一）、法定存款准备金政策与业务操作1、法定存款准备金。调整时应谨慎：、法定存款准备金。调整时应谨慎：对经济的振动太大对经济的振动太大,对货币供应有较大影响，副作用明对货币供应有较大影响，副作用明显。显。具有较强启示效应。法定准备率的微小变动也会引起具有较强启示效应。法定准备率的微小变动也会引起货币供应量的急剧变动，迫使商业银行急剧调整信贷货币供应量的急剧变动
6、，迫使商业银行急剧调整信贷规模，可能使超额准备率较低的银行立即陷入流动性规模，可能使超额准备率较低的银行立即陷入流动性困境。从而给社会经济带来激烈的振荡。困境。从而给社会经济带来激烈的振荡。提高法定准备率，导致社会信贷规模骤减，很多生产提高法定准备率，导致社会信贷规模骤减，很多生产没有后继资金投入，无法形成生产能力而带来一系列没有后继资金投入，无法形成生产能力而带来一系列的问题。的问题。3.法定存款准备金政策工具的优缺点法定存款准备金政策工具的优缺点 局限性：局限性：4.法定存款准备金率的调整及其世界范围内的降低趋势法定存款准备金率的调整及其世界范围内的降低趋势 法定存款准备金率的适时调整，是
7、该政策工具发挥作用的基本方式。我国在1984年开始实施存款准备金制度。20世纪90年代以来，世界许多国家中央银行降低了它们的法定存款准备金率。我国商业银行存入中央银行的存款准备金是有息的。（一）、法定存款准备金政策与业务操作（一）、法定存款准备金政策与业务操作法定准法定准备备金金存款效率存款效率超超额额准准备备金金存款利率存款利率央行央行对对金融机构金融机构1年期年期贷贷款利率款利率金融机构金融机构1年年期期贷贷款利率款利率个人个人1年期定年期定期存款利率期存款利率1993-5-157.567.5699.369.181993-7-119.189.1810.6210.9810.981995-1-
8、19.189.1810.8910.9810.981995-7-19.189.1811.1612.0610.981996-5-18.828.8210.9810.989.181996-8-238.287.9210.6210.087.471997-10-237.567.029.368.645.671998-3-215.227.927.925.221998-7-13.515.676.934.771998-12-73.245.136.393.781999-6-102.073.785.852.252001-9-115.311.982002-2-211.893.242003-12-201.622004-3-
9、253.872004-10-295.582.25（二）、再贴现政策与业务操作（二）、再贴现政策与业务操作1.再贴现政策的涵义和操作再贴现政策的涵义和操作（1）涵义：涵义：是指中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现贷款和超额准备，达到增加或减少货币供给量，实现货币政策目标的一种政策措施。一般包括：再贴现率的调整；规定向中央银行申请再贴现的资格。（3）中国人民银行再贴现的操作体系：）中国人民银行再贴现的操作体系：中国人民银行根据金融宏观调控和结构调整的需要，不定期公布中国人民银行根据金融宏观调控和结构调整的需要，不定期公布再贴现优先支持的行业、企业和
10、产品目录。再贴现优先支持的行业、企业和产品目录。中国人民银行对各授权窗口的再贴现操作效果实行量化考核。中国人民银行对各授权窗口的再贴现操作效果实行量化考核。（二）、再贴现政策与业务操作（二）、再贴现政策与业务操作1.再贴现政策的涵义和操作再贴现政策的涵义和操作（2）再贴现的特点：）再贴现的特点：短期性。央行贷款以短期为主，最长不超过短期性。央行贷款以短期为主，最长不超过1年。年。官方性。官方性。标准性或示范性。再贴现率是基础利率，有告示效应。标准性或示范性。再贴现率是基础利率，有告示效应。被动性。是否进行再贴现的主动权掌握在商业银行手中，被动性。是否进行再贴现的主动权掌握在商业银行手中，使中央
11、银行一直处在被动的地位。使中央银行一直处在被动的地位。中国人民银行再贷款再贴现利率中国人民银行再贷款再贴现利率单位：单位：%调整时间对金融机构贷款再贴现1年6个月以内3个月以内20天以内1996.05.0110.9810.1710.089*1996.08.2310.6210.179.729*1997.10.239.369.098.828.55*1998.03.217.927.026.846.396.031998.07.015.675.585.495.224.321998.12.075.135.044.864.593.961999.06.103.783.693.513.242.162001.09
12、.112.972002.02.213.243.152.972.72.972004.03.253.873.783.63.333.24注:*按同档次中央银行贷款利率下浮510%。美国三种贴现贷款利率美国三种贴现贷款利率 贷贷款种款种类类 贴现贴现率情况率情况与市与市场场利率的关系利率的关系调节性贷款基础贴现率低于联邦基金利率季节性贷款与市场利率挂钩高于基础贴现率延伸性贷款30天后与市场利率挂钩高于基础贴现率2.再贴现政策的作用再贴现政策的作用 （二）、再贴现政策与业务操作（二）、再贴现政策与业务操作（5）再贴现率是贷款利率体系中最低的之一，作为商业银行资金成）再贴现率是贷款利率体系中最低的之一，作
13、为商业银行资金成本的参照标准。本的参照标准。（1）引起的波动程度又远比法定准备率为小，因而一般都经常调整）引起的波动程度又远比法定准备率为小，因而一般都经常调整再贴现率来控制货币供应量。通过升降会影响商业银行等存款货币机再贴现率来控制货币供应量。通过升降会影响商业银行等存款货币机构贷款量和货币供给量。构贷款量和货币供给量。（4）再贴现率作为基准利率，制约和影响着全国的利率水平，是其他利）再贴现率作为基准利率，制约和影响着全国的利率水平，是其他利率赖以调整或变动的基础。率赖以调整或变动的基础。商业银行业务中，票据贴现的比例很大，越是发达国家越是如此。商业银行业务中，票据贴现的比例很大，越是发达国
14、家越是如此。商业银行之所以要进行再贴现，一般是由于商业银行的资金发生短商业银行之所以要进行再贴现，一般是由于商业银行的资金发生短缺。再贴现率低，商业银行取得资金成本较低，市场利率就会降低；缺。再贴现率低，商业银行取得资金成本较低，市场利率就会降低；反之，表示中央银行的资金供给趋紧，市场利率可能上升。反之，表示中央银行的资金供给趋紧，市场利率可能上升。（2）具有结构调整效应：再贴现政策对调整信贷结构有一定效果。具有结构调整效应：再贴现政策对调整信贷结构有一定效果。（3）产生告示效果：再贴现率的升降可影响公众预期。产生告示效果：再贴现率的升降可影响公众预期。再贴现率的变动对货币供给量的影响再贴现率
15、的变动对货币供给量的影响 3.再贴现政策的优缺点再贴现政策的优缺点 优点：优点：中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。局限性：局限性：其一，控制货币供给量的主动权并不完全在中央银行；其二，利差将随市场利率的变化而发生较大的波动，使得货币供应量难以控制；其三，调整贴现率的告示效应是相对的，并不能改变利率结构。（二）、再贴现政策与业务操作（二）、再贴现政策与业务操作（三）、公开市场业务与操作（三）、公开市场业务与操作（1）涵义：）涵义：公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的
16、准备金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。主要是通过购入或出售证券，放松或收缩银根，而使银行储备直接增加或减少，以实现相应的经济目标。（2）公开市场业务的作用：）公开市场业务的作用：A.调控存款货币银行准备金和增加或减少货币供给量。B.影响利率水平和利率结构。C.与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。控制货币供应量控制货币供应量中央银行在公开市场上买进或卖出二级市场债券用以增加或减少货币供应量。（三）、公开市场业务与操作（三）、公开市场业务与操作（3）公开市场业务的操作内容）公开市场业务的操作内容A.操作计划：公开市场操作室决定 B.操作目的 一是维持既定的货币政
17、策，又可称为保卫性目标。二是实现货币政策的转变，又可称为主动性目标。C.操作对象 广义对象：政府、公司债券，银行承兑汇票，外汇黄金等；狭义对象：政府债券特别是国库券。D.交易方式 直接买卖和有条件买卖。E.操作时间 定期和非定期操作。（三）、公开市场业务与操作（三）、公开市场业务与操作（4）公开市场业务的经济、金融环境）公开市场业务的经济、金融环境A.央行必须具备强大的、足以干预和控制真个金融市场的资金实力，必须拥有相当的库存券。重要前提B.同时，央行政策具有弹性操作权利，能自主决定买卖证券的种类、数量及时间等；C.拥有全国性信息流动自如的金融市场，先决条件是证券市场必须高度发达，并具有相当的
18、深度、广度和弹性等特征，保证央行独立形式货币政策，协调配合其他政策；D.金融商品多元化，信用制度相对发达。缺点：缺点：1.缺乏政策意图的告示作用，其对公众预期的引导作用较差。2.各种市场因素的变动可能减轻或抵消公开市场业务的影响力，如资本流动、国际收支等。3.需要以较为发达的有价证券市场为前提。4.需要商业银行和公众的配合。5.受经济周期影响大。（5）公开市场业务的优缺点）公开市场业务的优缺点优点：优点：1.具有“主动性”，公开市场业务的主动权完全在中央银行。2.可对货币供应量进行微调，避免法定准备金政策的震动效应。公开市场业务可以灵活精巧的进行，避免“一刀切”，不会像存款准备金政策那样对经济
19、产生过于猛烈的冲击。3.是中央银行进行日常性调节的较为理想的工具。4.公开市场业务具有极强的可逆转性。5.公开市场业务可迅速的操作。（三）、公开市场业务与操作（三）、公开市场业务与操作公开市场操作方式的比较公开市场操作方式的比较公开市公开市场场操作操作对储备对储备的影响的影响特特 点点长期性操作购入债券长期性增加1长期内的储备调节2单向性的储备调节3用于货币政策重大变化售出债券长期性减少临时性操作购买回购协议临时性增加1短期内的储备调节2双向性的储备调节3用于维持既定货币政策售出购回协议临时性减少一般性的货币政策工具及其基本操作一般性的货币政策工具及其基本操作 经济形势 政策工具 通货膨胀（总
20、需求总供给）经济萧条（总需求总供给）存款准备金政策 提高法定存款准备金比率 降低法定存款准备金比率 再贴现政策 提高再贴现率 降低再贴现率 公开市场业务 卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币 第二节第二节 选择性货币政策工具选择性货币政策工具（一）、消费者信用控制（一）、消费者信用控制（二）、证券市场信用控制（二）、证券市场信用控制（三）、不动产信用控制（三）、不动产信用控制（四）、调节国际收支的政策手段（四）、调节国际收支的政策手段 涵义：涵义：是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。主要有：主要有：证券市场信用控制、消费信用控制、不动产信用控制、间
21、接信用控制、优惠利率等。选择性货币政策工具对特殊市场的信用进行调节和影响，这些特殊市场相对独立于整体货币政策的影响，其他货币政策工具则包括直接信用控制和间接信用控制。选择性货币工具选择性货币工具（一）、消费者信用控制（一）、消费者信用控制涵义：涵义：是指中央银行对消费者不动产以外的耐用消费品分期购买或贷款的管理措施。目的在于影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求。在消费过度膨胀时：可对消费信用采取一些必要的管理措施。（1）规定分期购买耐用消费品首期付款的最低限额；（2）规定消费信贷的最长期限；（3）规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类。（二）、证券市场信用控制（二）、证券市场信用控制涵义：涵义
22、：是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。它是对证券市场的贷款量实施控制的一项特殊措施，在美国货币政策史上最早出现，目前仍继续使用。中央银行规定保证金限额的目的：一方面是为了控制证券市场信贷资金的需求，稳定证券市场价格；另一方面则是为了调节信贷供给结构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域。（三）、不动产信用控制（三）、不动产信用控制 涵义：涵义：是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。主要是规定贷款的最高限额、贷款的最长期限和第一次付现的最低金额等。采取这些措施的目的主要在于限制房地产投机
23、，抑制房地产泡沫。其主要内容有：其主要内容有：对不动产贷款规定最高限额；对不动产贷款规定最长期限；对不动产贷款规定第一次付款的最低金额；对不动产贷款规定分期还款的最低金额。（四）、调整国际收支的政策手段（四）、调整国际收支的政策手段v利率手段利率手段 是指通过调整银行存款利率和贴现率来影响资本的流出和流入量。v汇率手段汇率手段 是指通过本币对外币的兑换率，使国际收支得以改善。v国际借贷筹资手段国际借贷筹资手段 是指央行通过国际金融市场、国际金融机构或政府间借款筹资，暂时弥补国际收支逆差的筹资手段。第三节第三节 其他政策工具其他政策工具（一）、直接信用控制（一）、直接信用控制（二）、间接信用控制
24、（二）、间接信用控制（一）、直接信用控制（一）、直接信用控制 涵义：涵义：是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制。其手段包括利率最高限额、信用配额、流动性比率管理和直接干预等。1.利率控制利率控制规定存贷款利率或最高限额是最常用的直接信用管制工具。我国的利率市场化我国的利率市场化我国在计划经济时期执行严格的利率管制。目前，我国的利率有3个层次：第一层次为中央银行基准利率；第二层次为金融机构存款和贷款利率 第三层次为金融市场利率 优点：使中央银行对利率的控制较为直接和迅速，缺点：利率随资金供求变化自动调整的作用得不 到正常的发挥；利率很难准
25、确地反映资金 市场的供求状况。随着我国金融体制改革的逐步深化和金融市场的逐步 发育和完善，利率市场化将是一种必然趋势。2.信用配额管理信用配额管理 涵义：就是中央银行根据金融市场的供求状况和经济发展的需要，分别对各个商业银行的信用规模加以分配和控制，从而实现其对整个信用规模的控制。3.流动性比率管理和直接干预流动性比率管理和直接干预规定商业银行的流动性比率，也是限制信用扩张的直接管制措施之一。直接干预则是指中央银行直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预。（一）、直接信用控制（一）、直接信用控制4.特别存款特别存款 涵义：就是中央银行在银行体系中出现过剩超额准备时，要求按照这一比例把这种超
26、额准备缴存中央银行冻结起来的一种存款方式。（二）、间接信用指导（二）、间接信用指导 道义劝告 指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措施来贯彻中央银行的政策。窗口指导 中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。优点：较为灵活，但其发挥作用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的足够的法律权利和手段。我国在从计划经济向社会主义市场经济转轨过程中，宏观调控方式逐步从以直接控制手段为主向以间接
27、调控手段为主转变，道义劝告和窗口指导具有重要作用。（二）、间接信用指导（二）、间接信用指导第四节第四节 我国的货币政策工具我国的货币政策工具第四节第四节 我国的货币政策工具我国的货币政策工具中国的货币政策工具也分为一般性货币政策工具和选择性货币政策工具。主要工具有：存款准备金、利率、再贴现、再贷款和公开市场业务操作等。中国的货币政策工具一般与西方的货币政策工具有较大的区别，具有“中国的 特色”。(一一)、中央银行再贷款、中央银行再贷款“再贷款”指中央银行对商业银行的贷款，由中央银行根据有关规定和具体情况以贷款的形式向商业银行提供所需资金，是一种行之有效的工具。一般情况下，中央银行再贷款增加意味
28、着“银根”有所放松，反之，意味着“银根”的收紧。中央银行再贷款发放的对象主要是政策性银行，特别是农业发展银行。(一一)、中央银行再贷款、中央银行再贷款跟一般意义的再贷款并不完全相同，它是限额管理下的一种资金供给行为，同再贴现政策一样，再贷款利率并非由中央银行在操作过程中相机调整，而是中央银行根据国家的有关政策制定的，无法通过再贷款的操作来实现对金融的动态调节。(二二)、存款准备金制度、存款准备金制度1.1.人民币法定存款准备金制度人民币法定存款准备金制度目前，中国人民银行的准备金存款业务对象除了存款货币银行外，还包括特定存款机构，即金融信托投资公司、租赁公司及国家开发银行和中国进出口银行两家政
29、策性银行；特定存款机构吸收的存款也按统一的存款准备金率计提缴存。2.2.人民币备付金制度人民币备付金制度1985年以来，各专业银行和金融机构为适应资金营运的需要，保证存款支付和资金清算，按规定在中央银行设立支付准备金账户，一切资金收付均应通过该账户进行。由于备付金制度的实行，使得在我国金融体制改革的特殊时期，甚至在一些金融机构清理整顿过程中都未曾出现较大范围的挤提事件，为稳定金融、稳定经济都起到了非常积极的作用。(二二)、存款准备金制度、存款准备金制度但是我国保持了较高的法定存款准备金比率，在此基础上又提出了相当高的备付金比率要求，极大地约束了银行的存款创造功能，也挤占了中央银行调控货币供应量
30、的空间。为此，从1998年3月21日起，中国人民银行决定取消单独的备付金，将“备付金存款”并入“准备金存款”账户，对商业银行的分支机构也不再进行备付金比率的考核。(二二)、存款准备金制度、存款准备金制度2.2.人民币备付金制度人民币备付金制度3.3.外币存款准备金制度外币存款准备金制度外币存款准备金制度由中资金融机构和外资、中外合资金融机构对外币存款缴纳的准备金组成。对中资金融机构实施外币存款准备金制度始于1993年，关于实施（金融机构缴存外币存款准备金暂行规定）的通知对此做了具体规定，要求中资金融机构从1993年第四季度起缴存外币存款准备金，1994年第四季度前按3缴存，之后按4的比例缴存。
31、(二二)、存款准备金制度、存款准备金制度(三三)、再贴现、再贴现中央银行对商业银行的贴现是第二次贴现，即再贴现。贴现率是标准利率，常常用来表达中央银行的政策意图，具有短期性。贴现率的高低对中国整个市场利率具有引导作用。在中国，贴现窗口的主要职能体现在信贷职能方面，主要是为了解决银行临时性资金短缺和流动性紧张问题的重要操作手段，中央银行总的原则是不鼓励银行频繁地利用该窗口借款。在货币政策职能方面，贴现窗口不处于主要地位，属于辅助性政策工具。(四四)、基准利率、基准利率在我国，基准利率是指在利率体系中起主导作用的基础利率，其水平和变化决定其他各种利率的水平和变化。中央银行通过调整再贷款和再贴现利率
32、来改变商业银行的资金成本，从而放松或是收缩货币政策，影响资金供求。由于我国利率市场化尚未完成，基准利率事实上是一种“法定利率”，一般由中央银行制定并且规定金融体系中的其他利率以此利率为准或在一定范围内浮动确定。(五五)、公开市场业务、公开市场业务1公开市场操作的目标中国人民银行在公开市场操作中，是以基础货币和商业银行的超额储备作为主要目标，即在考虑操作方向和力度时，主要将基础货币的供应和商业银行的流动性作为目标，同时也考虑货币市场利率，如拆借市场和回购市场利率的变动情况。2 2公开市场操作工具公开市场操作工具1996年，中国人民银行开始进行公开市场操作时，操作的工具是财政部当年发行的短期国债
33、1998年公开市场业务重新恢复以后，可供交易的不仅有国债，还有中央银行融资券和政策性金融债券。1999年，人民银行把包括2 700亿元特别国债、423亿元专项国债、1 600亿元建设国债都纳入到操作工具的范围。2003年4月22日至12月底，中国人民银行共发行63期票据，发行总量为7 226.8亿元，发行余额为3 376.8亿元。(五五)、公开市场业务、公开市场业务3.3.公开市场的参与者公开市场的参与者中国人民银行并不是与所有的金融机构进行公开市场操作，而是选择一些资产总额大、资金力量雄厚、能在二级市场参与大额债券交易的金融机构作为操作对象.目的是要有利于中央银行公开市场操作的政策信号的传导
34、。(五五)、公开市场业务、公开市场业务4.4.公开市场的交易方式公开市场的交易方式1996年，人民银行主要采用的交易方式是回购交易。到2000年，公开市场操作已发展为债券回购和现券买卖两种基本交易方式。(五五)、公开市场业务、公开市场业务5 5公开市场的招标方式公开市场的招标方式一是数量招标方式。二是利率招标方式。人民银行在确定公开市场业务债券回购招标利率时，主要基于以下三方面的考虑：一是通过回购利率水平体现中央银行的货币政策意图；二是协调回购利率与中央银行基准利率、金融机构存贷款利率、货币市场利率的关系；三是防止各种利率的错位，避免一级交易商不合理的套利行为。(五五)、公开市场业务、公开市场业务