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1、巴菲特致股东的信读书笔记 “读书只读一流书。”读一流书才能用最少的时间得到最多的收获，才能节约我们珍贵的时间。用最少的时间来充实自己，这是每一个劳碌的人都梦寐以求的事情，那么怎样做到这一点呢?以下是我整理的巴菲特致股东的信读书笔记，欢迎大家借鉴与参考! 巴菲特致股东的信读书笔记1 读巴菲特的信，与其说感受到的是他的投资哲学，还不如说是他对于进行投资这项他所喜爱的事业所坚持的原则。这种坚决，不是只维持几个月几年，也不会随着别人的看法，市场的反映而转变，他是一种信念，一种自信，他的自信不仅仅来自于伯克希尔杰出的、长久的业绩，也来自于巴菲特对自我投资理念的自信。 巴菲特对自我的投资理念有足够的自信，
2、由于他信任理性的力气，信任优秀的正直的管理人才的能量，并且他觉得这两者永久都不会错。确信自我认为的东西是正确的，那么接下来就是坚决不移地贯实它：尽管我们常说要经过现象看本质，但很少有人能从始至终、从头到尾做到这一点，我们的从众心理睬常常占据主导，我们对市场的恐慌和贪欲时不时动摇我们、制服我们，投机心态会诱惑我们抛弃理性，去做愚蠢的事情。 比起明白正确的事，坚决地做正确的事才是更难的，巴非特不是第一个提出价值投资，也可能不是最聪慧的投资者，但他或许是最坚决的投资者，而他的胜利应当绝大多数归因于他的坚决信念。 巴菲特致股东的信读书笔记2 沃伦巴菲特，全球知名的投资大师，伯克希尔哈撒韦公司总裁，全美
3、排行其次富豪。巴菲特是第一位靠证券投资成为拥有几百亿美元资产的世界富豪。在过去的35年中，他执掌的伯克希尔公司每股账面价值从19美元上升至37.987美元，年复合增长率高达24.00%。尤犯难能珍贵的是，伯克希尔已经是一家资产总额高达1300多亿美元的巨型企业。 巴菲特虽然没有写过什么书，但他每年都要在伯克希尔哈撒韦的公司年报中给股东写一封信，总结在过去一年中的成败得失。从选择经理、选择投资目标、评估公司，到有效地使用金融信息，这些信涵盖面甚广。 应当投资具有高内在价值的看得懂的公司 巴特在本书中对价值投资的定义是在一家好公司高内在价值公司)的价格波市场低估的时候买入该公司的股票并长明持有。
4、巴菲特特信任一家好公司的股票能够给持有者带来持续高额回报，但它的市场价格却不是总是和其内在价值相匹配，由于市场价格是波动的，反应的是当下市场的偏好，而价值和价格仅有在长期才会渐渐趋同。所以，当我们进行投资时，应当同时讨论两点，既这家公司是不是高价值公司，当前买入时的价格是不是低于它的内在价值。 换言之，即使这家公司是好公司，但它的当前价格过高，我们也不应当买入，而是应当观望，等待相宜的时机;假如这不是家高价值的公司，无论它当前的价格是高还是低，我们都不应当讨论买入。当一家公司的杠杆率高的时候，对它管理层的容错率就越低，这时候一家还不错的公司也可能被放大弱点和不足，进而变得平凡。 那么更详细点，
5、究意什么样的公司才是一个高价值的公司呢?巴非特认为这既取决于客观条件，也取決于投资者本身。一方面，一家公司应当具备长期的竞争力，竞争力包括能够带来必需程度垄断效应的诸如品牌效应、规模经济、科技创新等的商业壁垒。这样貌的商业壁垒能够保证一家公司在可预见的将来能坚持定价或者成本上的优势，使竟争对手很难轻易进入市场并与其抗衡。 另一方面，好公司也是相对于投资者本身的，仅有该投资者自身看得懂的公司才可能是对于他自身而言的好公司，投资者应当充分利用自已的认知本领、学习本领，进行广泛的阅读和与业内精英人士的请教，提高自我对市场的确定，任何高于自我理解的行业和公司应当避开投资，只在自我看得懂的范围内选择相宜
6、的公司进行投资。 如何打算何时入场买入好公司股票呢巴菲特认为应当有一个合理的平安空间，这个平安空间应当在投资者自身能够理解的范围内，通常确定标准是投资者是不是情愿以当前价格买入并拥有它十年，连巴菲特都承认他対于一些需要特别学问如专利识別学问的领域和快速变化的行业无法进行预则，这不是他擅长的领域，那么对一般的投资人来说，必需承认自我拥有自我的本领圈，超出本领圈的领域应当避开进去投资。 在选择投资的公司的时候，所选的行业是非常重要的，巴菲特例举了纺织品公司的例子，证明有时候选择上哪条船比起努力把这条船开的更好好而言，前者更重要。这给了我们一个指示，分析公司不能离开行业分析，先选对行，再深化分析业内
7、谁干的好。在两条死路中尽心思选择其中任何一条都不会带来好结果。 “相像的正确胜于精确的错误”如何定义风险 那么投资的策略又该是如何呢?是金融理论中的分散投资还是重仓某几个股票? 巴菲特认为，假如一个投资者非常了解某几个公司的商业模式和管理人员，对这个公司的长期前景持非常看好的观点，那么重仓几只股票要比起广泛地选择好公司分散投资更能获得高额回报。 在这种情景下，广泛分散投资并不断调整仓位会带来高额的交易成本而长期坚决持有少数个股反而能化繁为简，制造超额收益。依据以上巴非特的观点，我认为他的观点和现金金融理论不完全相同也不完全冲突，他选择的公司都是依据商业模式分析得出的好公司，这一点看似很贴合常识
8、，其实刚好对应现金流估值模型一个非常重要的假设：永续经营。 我们在估值计算任何一家公司股价的时候都会用到这个假设，而一家不好的公司是不行能一向存在的，它迟早会面临倒闭的风险，换言之，任何对一家不好的公司的股价的估值都是徒劳，而此刻市场上呈现的价格都是不正确的。所以我非常认可巴非特的观点：仅有当一家公司是好公司的时候它才有被估值的意义，才有接下去争论是不是被低估的意义。 但巴菲特认为的“看住自我篮子里的鸡蛋”与现代分散投资有比较大的不一样，我认为这两者孰优孰劣应当取决于以下两点：该投资者是个人投资者还是机构投资者以及市场是否是有效金融市场。 对个人投置者来说，个人的认知和时间有限，无法完全了解过
9、多的公司的经济情景，所以应当着重盯住自我擅长的行业和熟识的公司，看住为数不多的“鸡蛋”，巴非特所说的应当比较贴合这类投资者;而对于机构投资者来说，理论上它的认知本领和时间能够是无限的，所以具备理解更多公司的可能，那么该如何选择投资策略便取决于当前市场交易成本是否过高，假如交易成本在可理解范围内，分前投资或许是更贴合机构投资者的选择，实际上伯克希尔公司已经投资了广泛的具有多样性的优质企业，购买伯克希尔的股票相当于买了优质投资组台，从这个角度上确定巴菲特应当也认同分散投资的确定，那么他为什么明确表示不认同现代金融的分散理论呢 事实上，巴菲特对现代金融分散理论不认同源于他俩对“风险”的不一样定义：现
10、代金融理论经过数学计算得到个股的beta，再经过组合不一样beta到达降低投资组合波动的目的，这是一种基于量化分析的风险定义;而巴菲特认为的风险是“损失或损伤的可能性”。这两者对风险定义上的冲突能够集中表此刻当股价低迷的时候，beta理论会判定风增加，而巴菲特的价值投资拥护者则会判定该股连续下跌的可能性减小，所以持有的风险减小，从这个例子中就能够窥见现代金融理论实际上是价格投资的表现，与价值投资恰恰相反，它精确的依据历史股价用简单金融模型计算出的股价，实际上或许还不如价值投资近似的正确。 我们不必对市场的波动感到慌张，甚至都不需要为此感到惊异 投资股票的时候要把自我看作企业分析师而不是一般的证
11、券分析师。综合讨论企业的前景和运作的人，计算必需付出的价格，不去讨论退出的时间和价格。要习惯市场心情的不稳定性，哪怕自我持有的是非常稳定的行业的股票。我们不必对市场的波动到慌张，甚至都不需要为此感到惊异。 看到自我持有的股票加分下跌的时候，第一反应应当是这是个持续购买低估资产的好时机，而不是感到懊丧甚至于由于恐慌迫不及待地进行抛售。但当股票上涨的时候，却要问自我，当前的价格是不是已经大幅高于它应有的价值，持续持有是不是明智的选择。这一点和市场心情“追涨杀跌”恰好是相反的规律，正是巴菲特的才智。 时间是优秀企业的伴侣，平凡企业的敌人。对于我们投资的优秀的企业，只要我们连续信任我们之前的确定，那么
12、我们就应当对市场的波动感到放心，信任时间是我们的伴侣，让那些短视的卖出者去承受亏损吧。 会计准则有不完整性，别被留存收益的数字嬉戏哄骗 巴菲特在书中强调当前GAAP准则和巴菲特认为的最佳的计算方法有所不一样，而它也尽可能在伯克希尔年报中进行额外的披露。还有很多诸如此类会计报告上的争议，巴非特认为会计方法有其局限性但不阻碍它的巨大用处，投资著应当不拘泥于会计淮则，而是有一个额外的完整的确定，巴菲特用年复利8%的储蓄账户的例子说明白留存收益对于年报的夸大影响以及滥用十年期权可能把收益从全部者口袋转移到管理者的责备。 所以应当辩证看待公司业绩的增长是归因于杰出的管理还是留存收益的复利而不是盲目依据披
13、露的业绩增长去确定，在谈论收购借款的时候，我们不应当忽视折旧对于一个企业的重要性，折旧费用是真实的费用，是一个企业需要不停支出的真实费用，尽管那不是直接现金支出，折旧反映了一个企业需要持续坚持竞争力而需要的在今后投入的资本支出，尽管那项支出不需要严格定时定量。我认为巴非特对财务准则的辩证看法正好佐证了一个合格金融分析师应当做的：对一个公司进行基于财务报表基础之上的经济活动本质的分析确定。 同样对经济活动本质的确定也体此刻股利的安排策略上，我们同时应当重新端详那些常规的做法对于企业可能带来的损害，比如固定比例随通胀率增长的股利安排计期。在许多的金融估值模型中，股利政策被看作一个稳定的第略，一种大
14、家都差不多的做法，却很少去结合自身情景调整。甚至股利政策的调整被看作警告信号。正确的措施应当是依据合理数学期望打算留存收益而不是以偏概全，遵循常规，常规并不代表正确。 同样的，巴菲特对于本质的追求也体此刻管理者激励政策上。他提出期权的定价应当依据企业内在价值而不是市场价格，由于价值和价格之间往往存在较大差异。我认为这样做是对全部人和管理者同样地公正，这保证了管理者不会在股价低的时候吃亏，也意味着全部者不会在股价高的时候吃亏。 股东和高管应当志同道合，吸引已经胜利的经理人 公司的股东应当和管理人员志同道合，管理人员应当像全部者那样思索。比如伯克希尔的股东是 一群长期价值投资的坚决支持者，这一点从
15、低换手率就能够确定出来;伯克希尔的经理人巴非特和芒格都是公司大股东，这保证了他们在管理的同时会像全部者那样思索。而长期价值投资正是伯克希尔 一向以来贯策的投资策略，所以伯克希尔经过常年的积累聚集了最贴合公司投资理念的相宜的投资人。巴非特的不拆股也为那些价格投资者设置了高门槛，保证了现有股东的质量。我觉得这一点对伯克希尔相当关键，高股价和低换手率从很大程度上让投机者不感爱好，他们的不参加对伯克希尔这种长期投资公司是好事，削减了公司股价特别波动的麻烦，为公司长期的稳定表现带来利好。 巴特对股东信息披露的坦诚的程度是非常高的，他把股东们当成和自我一样的几乎把自我全部净资产投入到伯克希尔的同事，然后感
16、同身受的把自我作为股东想要听到的信息传达给股东们，或许这也是很多股东情愿长期持有伯克希尔股票的一大缘由，他们不仅仅对公司的投资策略认同，对管理层的坦诚也抱有信任感，这种以身作则对管理层的高要求也体此刻了伯克希尔选择投资的公司的管理层上，一个企业是否拥有优秀的管理层是伯克希尔重点关注的指标。 巴非特某种程度上信任人治，他反对市场从众行为，认为优秀的CEO们应当顶住市场的压力，不被会计准则操控去玩弄数字嬉戏，但这一点是相当难的，连巴非特都承认，在投资前很难看清被投公司经理人的人品。 我觉得这一点提示了广阔投资者在投资之前要去深化了解公司管理屋，而不是完全依据财务报表猜测股价等，全部的数字都是人统计
17、的，看清人有时候比看清数字更为关键。我们或许能够字尽全部的会计技巧，识别全部的会计把戏，但字会高效率看清CEO是一个顶级投资者的必修课。看清人的很重要的途径就是在关键节点观看管理者，比如收购的时候，我们需要一个对维护全部者财宝追求超过构建浩大帝国的经理。 巴菲特信任董事会和管理者职务的分别有利于决策的推动但同时应警惕非管理人员的全部者能否立即订正自我犯的错误。那么应当如何选择相宜的经理人呢巴菲特期望职业经理人在加入伯克希尔前就非常富有，由于他信任已经胜利的人的共同点是他喜爱他所从事的事业，而目擅长像全部者那样思索。尽管这样的评判标准対一些同样喜爱自我从事的事业却由于运气没有胜利的经理人并不公正
18、，但巴菲特的策略至少能够保证加入伯克希尔的经理人有过胜利阅历，明白并实践至少一种胜利的方式。 巴非特的对优秀经理人的追求给他带来过多次的转折好的转折。在他对企业失去信念，想要打折出售股票的时候，优秀的经理人们给他带来了意想不到的杰出表演，或许优秀的企业会吸引优秀的人才，优秀的人才能够带来奇迹。那么从这个层面来说选择优秀的公司和选择优秀的管理人员这两者应当是相铺相成的。 巴菲特致股东的信读书笔记3 粗略读完巴菲特致股东的信一书，全书供应了一个观看公司的独特视角，为什么说是独特视角呢?由于一方面巴菲特把伯克希尔作为一个典型的上市公司进行深度解剖，另一方面巴菲特从投资者的角度去说明要查找什么样的投资
19、标的以及如何成为一个优秀的投资者。伯克希尔是以投资为主业的上市公司，作为伯克希尔的董事长，巴菲特以伯克希尔为例，从公司治理、财务与投资、一般股投资、兼并与收购、估值与会计等等公司运作的各个方面进行具体的解剖，这种自我解剖的方式比别人的解剖有更深的深度和更强的还原性，是一个非常独特的视角。全书为我留下的一个深刻印象是巴菲特对诚信和道德的追求到达了苛刻的程度，在这样的一个董事长带领下的伯克希尔，成为美国上市公司的典范当之无愧。 股东如食客 一个公司的特征打算了它的股东特征，假如公司追求短期的结果或短期的股价表现，那么它所吸引的的股东也同样关注短期的表现，反之假如公司追求长期的结果，那么它所吸引的股
20、东会更关注公司长期的表现，就如餐馆和食客的关系一样，什么样定位的餐馆就会吸引到什么样的客人。巴菲特非常强调伯克希尔是一家关注长期结果的公司，期望那些能理解公司运营、观赏公司愿景的人成为伯克希尔的长期股东，从公司的理念宣扬到从不拆股构成的昂贵的股价等方面，吸引到志同道合的股东。同时伯克希尔作为投资人，对外投资也是以超长期甚至无限期的时间进行运作，投资的公司从不以卖出为目标，以永久持有为目标。长期投资是巴菲特投资理念中非常重要的基石，值得全部投资人学习。 喜爱低迷的市场 由于秉承长期投资的理念，所以巴菲特更喜爱低迷的股票市场，由于能够用更低的价格买下整个公司，也能够在二级市场上以一个具有吸引力的价
21、格购买一些公司的股票，已经投资的公司能够以很低的价格回购公司股票来提高老股东的价值。所以一个低迷的市场是长期价值投资者的伴侣而不是敌人。 利用无息负债提高投资业绩 伯克希尔采纳了两种低成本、无风险的杠杆使得能够平安地猎取远超权益资本的总资产：递延纳税和保险浮存金。这两项资金是没有成本的债务，无需支付利息，也没有契约规定到期日，它们带来了债务的好处，却避开了债务的弊端。巴菲特取得举世瞩目的投资业绩，和这两条有必需的关系：经过长期甚至无限期的持有，递延纳税;使用下属保险公司的浮动存金来投资。虽然中美制度不一样，中国还没有开征收资本利得税，机构投资者也无法收购保险公司从而获得保险浮存金，但对分析和理
22、解一些行业和公司依旧有启发作用，比如中国平安在国内是最像伯克希尔的一家公司，无利息无固定到期日的保险浮动金为公司的扩张和投资供应了源源不断的资金支持。 从关掉纺织业务看行业的重要性 关掉伯克希尔的纺织业务，巴菲特用了一个形像的比方：一个良好的管理记录的产生，更多取决于你上了什么样的船，而不是你划船的效率，假如你发觉自我上了一艘长期漏水的船，那么，换一艘船所花费的精力可能比修补漏洞更富成效。纺织业已经是一片生产过剩的红海，有太多国内外竞争对手，扩大投资只会进一步杀低产品价格，回报不会有任何起色，巴菲特认为自我的过错是没有尽早关掉纺织厂。所以做好投资的第一步就是选择一个好行业、好赛道，仅有在一个好
23、行业中才有可能会有超额的投资回报。 投资胜利的关键 巴菲特从格雷厄姆那里学到，投资胜利的关键是：在好公司的市场价格远远低于其价值时出手。1973年巴菲特以每股不到企业价值14的价格买下了华盛顿邮报，取得了巨额的投资回报。这个也就是常说的平安边际的概念，当然此刻在市场上很难找到价格远远低于价值的好公司，除非发生大的金融危机，所以用一个合理的价格买入好公司的股票，可能是一种更为现实的选择。 市场先生 巴菲特引用他的导师格雷厄姆对市场波动的描述：市场先生，把市场报价想象为一名市场先生，他每一天给你送来一个报价，但你是否理解他的报价，完全由你打算，他时而安静时而狂躁，你能够利用他有时特别愚蠢的心情，但
24、不能受到他心情的影响，否则将会是一场灾难。巴菲特认为一个投资者假如想胜利，一是确定优秀企业的本领，一是将自我的思维和行为与市场充满的极易传染的心情隔离开来的本领。把市场先生放在心里，更简单做到这种隔离。 不动如山 股市是一向不断重新定位的地方，在那里，钱会从活跃者手中流向急躁者手中，当我们拥有具备杰出管理层的杰出企业的股份时，我们喜爱的持有时间是永久。巴菲特和芒格一向是长期投资的提倡者和践行者，并用实际结果证明白这种投资风格的巨大胜利，值得每一个投资人学习。 本领圈 很明显，每个投资者都会犯错，可是，假如将自我限制在一个相对有限且简单明白行业，一个智力正常、见多识广、勤奋努力的人就能够以相当的
25、精确度确定投资风险。巴菲特一生都坚守在那些易于理解的行业，一个视力平平的人，没有必要在草堆里查找绣花针。 查找超级明星 我们连续查找那些业务易懂，可持续经营，具有令人垂涎的经济特征，拥有杰出才能和股东利益导向的管理层的大型公司。查找超级明星为我们供应了真正胜利的唯一机会，由于发觉宏大的公司和杰出的管理人才都是非常不简单事，所以我们不会抛弃已经被证明的胜利。 从查找廉价货进化到查找价格合理的杰出公司 早期的巴菲特继承了格雷厄姆捡烟蒂的投资思想，也就是查找足够廉价、价格折扣足够大的公司，并按此思路做了一些投资，如农具生产厂、三流的百货公司、新英格兰地区的纺织厂等，有必需的收获，但更多的是受到惩处和
26、教训。在芒格的帮忙下，巴菲特经过快速学习，意识到购买好的企业是多么的重要，查找价格合理的杰出公司成了巴菲特的重要投资思路。 查找“不变”的行业和公司 我们查找那些我们信任将来10年、20年几乎能够确定依旧具有竞争优势的公司，一个环境快速变化的行业或许会供应巨大的成功机会，可是它不具备我们查找的确定性。巴菲特喜爱像可口可乐这样“不变”特征的公司，而远离新奇的想法、创新的产品。在科技进展日新月异的今日，巴菲特的这个投资思路我们能够参考，但没有必要僵化照搬，由于此刻科技行业涌现出越来越多能够长期投资的优秀公司。 宏大的投资机会 宏大的投资机会往往发生在一家优秀公司遭受一次性、可解决的问题时，就像许多
27、年前发生在美国运通和盖可保险公司身上的那样。在A股也有许多这样的例子，如2022年三聚氰胺中的伊利股份、2022年塑化剂风波中的贵州茅台、2022年芯片禁运风波中的中兴通迅、2022年董事长风波中的新城控股等等。以后还会持续的消失类似的投资机会，值得投资者亲密关注。 慎用财务杠杆 一些人经过使用财务杠杆变的非常富有，然而，这种方法通常会令人穷困潦倒。任何序列的正数，无论多么大的数字，只要乘以零，都会蒸发殆尽、一切归零，历史告知我们，全部的杠杆通常导致的结果会是零，即使使用它的人非常聪慧。巴菲特对财务杠杆的保守运用是成为投资长青树的重要缘由，投资比的不是赚的多，而是活的久。 投资美国航空的教训
28、投资美国航空是巴菲特投资生涯中不太胜利的一个案例，巴菲特自嘲投资美国航空是获得“今日头条错误大奖”的金奖。其缘由是巴菲特在投资美国航空时完全没有关注到一家运输公司会面临无可避开的困扰-成本高企，面且极难降低，更重要的缘由是早年航空公司受到价格管制而免于竞争，很高的机票价格能够汲取消化昂扬的成本，但之后价格管制取消了，随着低成本航空运输公司运力的扩大，美国航空的高成本使运营越来越举步维艰。在一个很难做到差异化且没有价格管制的一般商品型生意中，一家公司必需将成本降到具有竞争力的水平，否则就会灭亡。 交易的祸害：交易成本 巴菲特把美国全部的公司归为一个家族作为假设，形象的说明白交易经纪商是如何一步步
29、吞噬家族利润的过程，支付给中间商的各种成本已经到达了全部美国公司盈利总和的20%。巴菲特幽默的为牛顿补充了第四运动定律：投资者的整体回报，随着交易频率的的上升而削减。长期投资能够有效的削减交易成本，假如大家都坚持长期投资，交易经纪商会破产而我们会赚钱。 公司的内在价值 一个公司的内在价值是其存续期间所产生的现金流的折现值，它供应了评估投资和企业相对吸引力的唯一规律路径。内在价值的计算并不简洁，受到多个对将来预估变量的影响，任何一个变量的变化都会带来估算结果的巨大差异，所以内存价值是一个估量值，而不是一个精确的数字，甚至能够认为只是一种思维方式。实际运用中，能够用公司当年的自由现金流为基数，设定
30、一个将来十年的增长率，算出每年的自由现金流，然后依次相加，就能够得出一个也许的数值，并且这种算法只适用于公司经营业绩稳定并有长期经营历史的公司，其他类型的公司内在价值的计算可能更为简单，所以再次强调内在价值的估算只是一个思维方式而不是一个精确的算法。 经济商誉 我们宁可购买那些依据会计准则，未在帐面体现出来，但实际能够带来2美元盈利的资产，而不愿购买能够在帐面上体现出来，但仅能获得1美元盈利的资产。当企业被预期能够产生远远高于市场回报率时，这样的公司在规律上具有远高于其有形资产的价值，这种超额回报的资本化就是经济商誉。消费特许权是经济商誉的主要来源，其他来源包括不受利润管制的政府持许权，例如电
31、视台，以及在一个行业中作为低成本生产商的长久地位。经济商誉的概念有助于我们理解A股一些公司高估值的相对合理性，如贵州茅台、中国国旅等，并能够此思路去挖掘具有经济商誉的潜在投资标的。 以上的摘录和解读只挂一漏万的掩盖了巴菲特致股东的信一书中的部分资料，本书的资料博大精深，掩盖了公司运营和投资的方方面面，更多的资料还需读者亲自阅读才会有更深的理解。 巴菲特致股东的信读书笔记4 看了巴菲特2022年致股东的信，第一个感觉是这个88岁的老爷子真能坚持，54年来年年坚持给股东写一封信。许多上市公司的董事会也会写，多是空话套话官话走过场，巴菲特坚持每年都是自我动笔写，写得非常真诚，说得非常实诚，尽量让一般
32、人简便易懂的话语说，让你明白他是如何管理公司经营和投资的。用巴菲特的话来说，他是换位思索，假设自我是小股东，想听公司最高管理层怎样说，就用同样的态度跟各位股东说。并且巴菲特每年在信中都会用自我的亲身投资经受，共享一大段投资感悟，让你读了之后突然领悟，投资思维更深一层，投资见识更上一层。也正是由于这个缘由，尽管每年有几千家上市公司董事会致股东的信，而仅有巴菲特每年致股东的信特别受到万众期盼。写得的确好，有过去53年的信为证，的确值得追。 过去53年的信，由于讨论巴菲特十多年了，常常写书写文章，也来来回回读过几遍了，已经习惯了巴菲特在重大方面几十年始终坚持不变。所以我一读2022年巴菲特第54封致
33、股东的信，惊讶地发觉，有三件巴菲特坚持了十年到五十年的事情，今年有了重大变化：一是坚持用了近30多年的业绩标准算从账面价值换成股票价格;二是原先是一个人50多年身兼三职管理投资、保险、实业三块业务，此刻把提拔更年轻的人分管保险和实业，自我只管投资;三是最近十来年巴菲特投资从以企业并购为主变成以股票投资为主，股神回来了，在股市上多次有上百亿美元的大动作。 可能对于大多数人来说，消失大变化似乎也没有什么，可是巴菲特这个人不一样，特别能坚持，他坚持了十多年甚至50多年的做法，如今88岁了，却晚年变法，让长期关注巴菲特和伯克希尔的人大吃一惊。 世界上最难做到的事情是坚持，而坚持许多年之后最难做的事是变
34、化。世上伟人，都能长期坚持，而必要之时，又勇于变化，方能成就伟业。 我们今日就简洁说说巴菲特今年信中说的这三大变化。 第一个大变化是换指标：转变近三十年业绩衡量标准。 一打开2022年巴菲特致股东的信，就觉得不对劲，第一段话变了，过去30多年始终开头第一段话是过去一年伯克希尔公司股东权益即账面价值增长多少个百分点。巴菲特认为账面价值严峻低估了公司股东的财宝，但其增长率大致精确反映了股东财宝的增长变化幅度，并且这是能够便利找到的一个相比较较客观的数据。巴菲特讨论过，从十年到几十年的长期来说，公司账面价值即股东权益增长多少倍，股价也会增长多少倍，二者常常偏离，但长期会走到一齐。巴菲特认准了，一用三
35、十年。 巴菲特是典型的美国人，直来直去，在商言商，一切从实际动身，用事实说话，用数字说话，归到一个基本原则：用业绩增长说话。 可是2022年88岁的巴菲特大变化，放弃账面价值，改用股票价格，做为衡量标准。他做股票有70多年了，深知股价变化无常，波动无常，常常偏离内在价值，可是，此刻伯克希尔公司的业务结构消失重大变化，必需相应转变业绩衡量标准。以前是以股票投资为主，而股票年底在财务报表是用市值计价，所以整个公司来说股东权益的账面价值与股票市场价值差别不是很大。可是，巴菲特过去50多年不断收购企业，公司实业经营业务规模越来越大，从配角成了主角，而做实业的企业资产账面价值都是以历史成本入账，时间一长
36、与其市场价值差别巨大。特别是巴菲特收购的企业，多数并非重资产企业，而是轻资产企业，只需投入少量资产，就能实现很大的盈利，所以根据盈利本领估算出来的内在价值大大超过账面价值。公司业务结构大变化，巴菲特长期思索之后，打算业绩衡量标准也大变化。为什么采纳股价?客观。股价短期波动无常，怎样办?看长期股价走势。 其次大变化是换人：转变50多年业务管理人。 巴菲特管理的基本原则是完全放权，自主经营。伯克希尔公司其实业务是三大块，一块是保险业务，为公司汇合资金，相对于国家的财政税收体系。其次块是股票投资和收购企业，相对于国家的军队。第三块是实业经营，相对于国家下属各个地方政府。巴菲特此刻的企业是全球第五大市
37、值企业，前四个全是科技股，所以巴菲特是全球传统行业第一大企业，可是他50多年前刚收购伯克希尔时，也是一家不起眼的衰落纺织企业，正是巴菲特收购保险公司后，获得源源不断的资金来源，进行精明的长期股票投资，等到资金规模大了，又加了一条腿走路，收购企业。巴菲特收购过来的企业，一旦收购，永不卖出，终生持有。巴菲特的管理是完全放权下属企业自主经营，但收购的企业越多，总部的管理协调会加大。原先巴菲特是保险、投资、实业三块业务管理一肩挑，挑了50多年，成为传统企业第一大之后，巴菲特也快90岁了，去年他最终打算，提拔年轻人，把从1985年来一向和他一齐管理保险业务34年的阿吉特-贾因(AjitJain)提拔上位
38、，独挡一面。又把1992年以来主要管理能源业务16年的格雷格-阿贝尔(GregAbel)也提拔上位，掌管保险业务之外的全部实业。巴菲特则连续掌管伯克希尔公司最核心也是最传统的业务：投资。 这说起来简单，但得到权力不简单，主动交出权力更不简单。巴菲特已经当过世界首富许多年了，名声也大得很，二十年前就有人让巴菲特竞选总统，巴菲特说，我喜爱管理伯克希尔这份工作，我每一天都像跳着踢踏舞上班，给我个美国总统的工作也不换。 此刻88岁的巴菲特却主动交出保险和实业两块业务，给两个更年轻的人管理，大变化，做出这个打算不简单。找到能干的人，又是值得信任的人，不是一场面试那么简洁，这两位都在巴菲特手下干了二三十年
39、，久经考验。就连巴菲特今年也兴奋地说，早就该换这两位年轻人管了，一年下来一看，比我管的业绩好多了。这话我只信一半，由于这两个是站在巴菲特这个巨人的肩膀了，是在巴菲特50多年打造的平台基础上。 第三大变化是换投资：从以企业并购为主换成以股票投资为主。 巴菲特在投资管理上的原则是完全集权，他一个人说了算。投资机构一般一条腿走路，多数是特地做股票投资，少数机构和企业主要做企业并购。而过去30多年，巴菲特投资是股票和并购两条腿走路。巴菲特先是以股票投资为主，公司资金规模越做越大，2022年之后逐步以并购为主。2022年全球金融危机爆发之前，巴菲特趁机并购了伯灵顿北方铁路等。可是金融危机爆发之后，股市大
40、跌，许多好公司一下子非常廉价，巴菲特开头转换主航道，改成股票投资为主，先是许多买入多家银行股，之后又许多投资买入苹果股票360多亿美元。 我个人认为，巴菲特人在，声誉在，并购还有大机会，可是以后年轻人上来，也无人能够复制巴菲特的并购胜利，可是股票投资不一样，市场在变化，公司在变化，年轻人有些地方更有优势。就连巴菲特也承认。巴菲特之后聘用两个投资经理，帮他管理300亿美元，其余1500亿还是他本人管。巴菲特发觉两个年轻的投资经理有些股票的确选得比他更好。巴菲特许多买入苹果股票，就是看到其中一个经理人买了十来亿美元苹果股票之后受到启发，深化讨论，之后一下子买了两百多亿美元。 近几年巴菲特转成以股票
41、投资为主：一是股票投资成本更低，收益更高。二是由于买股票比并购买企业更便利快捷。巴菲特一年左右买入苹果股票两百多亿美元，这要是并购两三百亿美元的企业，需要谈上好几年。巴菲特今年在信中警告，此刻好企业的收购价格高得离谱，看来将来还是要以股票投资为主。可是此刻美股也涨幅相当高了，看来巴菲特能够讨论把一部分资金投资海外了。此刻中国股市估值更低，市盈率竟然比美国这个成熟市场还低三成。欢迎巴菲特在投资中石油和比亚迪后，大规模投资中国股市。 2022年88岁的巴菲特主动退出保险和实业两大块业务的管理，巴菲特这个人从来说到做到，说放权是真放权，你会看到，他在信中对这两块业务谈得少了许多，信的篇幅短了许多。
42、可是巴菲特管理的不是国家，而是他本人控股的上市公司。我想以巴菲特的身体情景，交出保险和实业两块业务管理大权之后，工作简便多了，加上他长期持有的投资风格体力消耗微小，巴菲特能连续管理投资业务三十年，起码管到120岁。我个人期望巴菲特终身管理投资。 年轻的时候，有人问巴菲特：你的人生目标是什么? 巴菲特说：成为世界上最富有的人。 巴菲特成为世界首富之后，又有人问他：你此刻的人生目标是什么? 巴菲特说：成为世界上最长寿的人。 诚心祝福巴菲特成为世界上最长寿的人，再管理股票投资77年。 为什么是77年? 你确定没有好好读今年巴菲特致股东的信，快去读! 巴菲特致股东的信读书笔记5 接近2022年的最终一
43、周读完了这本书，虽然一向听闻巴菲特的各种话题，自我也参加过各种投资，却从来没有仔细读过他老人家的书，没有系统学习投资的理论。回忆过往的稀里糊涂的投资经受，完全是在靠运气，事后回想不免有些感叹自我的愚蠢，也为自我捏把汗。国内的训练一向都是残缺的，每个人也许需要去自学心理、艺术、投资、管理、体育之类的，做一些通识训练还是很有必要的，这样才能完善自我，更好的熟悉.，所以也推举大家读读这方面的书。以下是一些相对琐碎的记录。 “良性循环又分为两个层面，一是财务上的良心循环;二是人际关系，.关系上的良性循环。”人的生活其实并不需要太多物质上的需求，适度的克制会令自我更欢快也会削减许多“心力”。这也是之前素
44、食多年渐渐得出的结论，感觉很难，可是假如是自内而外地做其实也非常简洁。道理真正明白了，就比较简单顺其自然，没有太多阻力，许多事情都是这样的。适度节制或者储蓄应当算是财务良性循环的基础吧。 “全部企业失败基本都是由于财务上无法构成良性循环造成的”。良性循环是复利的基础。 市场先生，平安边际，本领圈是格雷厄姆、巴菲特投资思维的三大支柱。这三点其实都非常难做到。 市场先生，就是让我们让自我的心情不受市场的影响，听起来是不是有点像瑜伽里的“自觉”。觉察到自我的短视和冲动，感受到心情的变化。对于重大的打算假如没有深思熟虑，都是简单反反复复的，削减自我心情对决策的影响其实是非常难的。而在投资这件事上，多数
45、人也一再犯过分乐观和过分悲观的错误，凭借短暂的历史记忆而影响决策。比如08年的金融危机让人过度消极，国内房价的长期疯长也让许多人以为房价会一向涨下去，假如调研历史和国外的情景认真思索，内心应当会一向有两个完全相反的观点，同时两者都有非常多的理由，而最终仅有一个胜出。 平安边际就是活的久，懂数学的同学必需明白，掌握好风险的重要性。一旦我们获得超额收益的时候，我们第一时间不应当是兴奋，应当搞清晰是我们在风险很低的情景下依靠个人本领获得的，还是由于运气的成分而同时我们有很高的冒进造成的。假如是后者，也许率上会所以付出更大的代价。之前我间接的问过许多持有加密货币的伴侣，他们参加其中很大的缘由之一是由于
46、这个市场波动比较大，简单翻倍，这正是我之后一向非常谨慎参加的缘由，同时我也认为在现阶段国家不支持个人参加是非常明智的。 本领圈，不要做自我不懂的事情。这也是前两天和同事争论的一个话题，怎样明白自我是否足够了解了呢?常常以为自我对某个股票和行业足够了解了，可是如何确定足够了解了呢?并且对于公开的市场已经有那么多聪慧的人，为什么我就能确定这个价格是合理的。假如已经有足够多的聪慧人，那么市场应当能充分定价，我买入确定已经不是低估了。假如市场不能充分定价，那么凭什么我的确定是合理的，我又凭什么能比那么多聪慧人确定正确呢?由此陷入无限的怀疑和否定中。所以我此刻会以指数为主，然后帮助一些自我的选股。在打算之前反复验证，从正面验证，从反面去验证，讨论风险。然后在一段时间之后依据市场反应，再去验证之前的确定规律是否是对的。无论赚钱或者亏钱，我觉得最主要的是明白缘由，而不是盲目地跟随感觉。假如赚钱了，可是只是自我蒙对了，也是一件非常可怕的事情。投资是一辈子的事情，不应当太焦急。 也许是跟许多事情一样，投资能让我们熟悉自我，也能了解这个世界，并且促使我去思索，并且最终能获得必需收益，这些都是我喜爱做这件事的缘由。可是，它的风险在于，掌握的不好简单吞噬自我，迷失方向。 最终，今日是2022年的最终一天，祝大家新年欢快，新的一年平安幸福。 巴菲特致股东的信读书笔记