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1、基于BO T与TO T的基础设施项目融资模式TBT刘晓君,张宏(西安建筑科技大学管理学院,陕西 西安710055)摘要:通过对BOT和TOT项目融资模式的比较和分析,发现TOT与BOT结合而以BOT为主的融资模式既盘活了固定资产又促进了政府待建项目的融资,进而提出了兼备两种项目融资模式优点的TBT项目融资模式.阐明了运用TBT模式进行项目融资的操作步骤,界定了TBT项目融资模式的应用范围.关键词:BOT;TOT;TBT;项目融资中图分类号:F287.7文献标识码:A文章编号:100627930(2004)0120094204TBTa project f inancing model based
2、 on the BOT and TOTL IU X iao2jun,ZH A N G H ong(School ofM anag.,Xian U niv.of A rch.&Tech.,Xian 710055,China)Abstract:Based on the study of the BOT and TOT respectively,the paper sheds hight to the model which combinedBOT w ith TOT can not only activate the fixed assets but also promote the financ
3、e of intent projects.Furthermore,itpresents a new project financing model-TBT which is organically combined BOT w ith TOT and has the advantages ofboth BOT and TOT.M eanwhile,the operating steps of TBT has be enucleated,and the areas which TBT can beapplied to is li m ited.Key words:BOT;TOT;TB T;p r
4、oject f inancing为了不断改善投资环境,近年来我国特别是西部地区基础设施建设力度明显加大,但是政府财力有限的问题始终困扰着建设和管理基础设施的公营机构.为此,国家进行了基础设施投融资体制改革,确立了市场化、社会化的发展道路,鼓励外资和民间资本进入基础设施领域.因此,结合我国国情,探讨新的基础设施项目投融资方式,对多渠道解决建设资金不足的问题具有重大意义.1BOT与TOT的特点分析BOT(Build-Operate-T ransfer)意为建设-经营-转让,是指某私人投资者或国际财团以政府给予的特许权为基础,融资建设某基础设施项目,并在规定的时期内经营该设施,回收投资并获得利润,期
5、满后将设施移交给政府部门或其它公营机构.BOT的运行过程可用图1来说明.BOT融资模式的实质是将国家的基础设施建设和经营管理民营化,其对我国基础设施建设有明显的促进作用.首先,政府可以利用BOT模式吸引大量的社会闲散资金和国外资金,减轻财政负担;其次,通过BOT融资模式政府可将公营机构建设项目的风险转移到民营机构方面,避免基础设施建设普收稿日期:2003211223基金项目:陕西省软科学基金资助项目(00JK192)作者简介:刘晓君(19612)女 陕西西安人 教授 主要从事投资经济学研究11 本文登载于西安建筑科技大学学报（自然科学版）第3 6 卷第1 期（2 0 0 4 年3 月）遍存在的
6、投资失控现象;最后,BOT融资模式可在基础设施项目管理中引进先进的方法和手段,提高项目建设质量并加快建设进度,从而以更低的服务价格使社会公众受益.但是,我国在采用BOT融资模图1BOT运行过程Fig.1Operating procedure of BOT式的实践中也暴露出以下问题:(1)BOT方式将基础设施项目在一定期限内全权交由私营机构去建设、经营,在特许权规定的期限内,政府无法获得收益,也无法考虑基础设施的公益性,导致消费者剩余减少.(2)对投资者来说,要想中标必须花费大量的可行性研究费乃至初步设计费,但是否中标是不确定的.如果不能中标,已投入资金可能成为沉没成本,致使投资风险增大.(3)
7、公营机构将大量的项目建设风险转移到私营机构,私营机构会将风险转变为较高的社会成本,即要求由较高的投资回报率来补偿其所承受的风险,由此,消费者负担将更加沉重.(4)BOT项目的参与者有各自不同的利益,例如项目股东希望承包商的报价尽可能的低,从而减少项目的投资额,提高项目投资收益率;而承包商则希望通过工期和费用索赔,增加建设投资,以使自己多盈利.TOT(T ransfer-Operate-T ransfer)是指需要融入资金的公营机构,把已经投产运行的基础设施项目(公路、桥梁、电站等)的特许权移交给私营机构经营,私营机构凭借项目在未来若干年内的现金流量,一次性地付给公营机构一笔资金,用于建设新的项
8、目.项目经营期满,私营机构再把设施移交回原公营机构.TOT的运行过程可用图2来说明:从图1和图2可以看出TOT与BOT的差别,TOT模式的投资者在获得特许权后可直接经营项目,而BOT模式的投资者要经过建设阶段才能进入运营阶段.图2BOT运行过程Fig.2Operating procedure of TOTTOT融资模式的实质是公营机构在项目建成后可迅速回收投资,有利于扩大基础设施融资规模,提高基础设施开发效率.此外,由于项目已进行过一段时间的运营,TOT方式对于投资者来说,既消除了前期费用负担,避免了项目开发建设阶段复杂的审批程序,如征地拆迁、城市规划等,又减少了运营期风险,因而对民间资本具有
9、较大的吸引力.2TBT项目融资方式的提出图3TBTA项目融资程序Fig.3Operating procedure of TBTATBT就是将TOT与BOT项目融资模式结合起来但以BOT为主的一种融资模式,在TBT模式中,TOT的实施是辅助性的,采用它主要是为了促成BOT.TBT有两种方式:一是有偿转让(下文简称TBTA),即公营机构通过TOT方式有偿转让已建设施的经营权,一次性融得资金后再将这笔资金入股BOT项目公司,参与新建BOT项目的建设与经营,直至最后收回经营权.二是无偿转让(下文简称TBTB),即公营机构将已建设施的经营权以TOT方式无偿转让给投资者,但条件是与BOT项目公司按一个递增
10、的比例分享拟建项目建成后的经营收益.下面分别介绍这两种方式:(1)TBTA项目融资方式TBTA融资过程可用图3说明:图4政府公营机构在TBTA融资方式中的现金流量图Fig.4Cashflow s of TBTA从图3中可知,投资者通过与公营机构签订TOT特许协议取得已建设施的特许经营权,同时公营机构将已建设施未来的收入一次性从投资者手中融得,并可将部分资金入股项目公司以BOT方式建设新的项目.政府与投资者在这个融资过程中扮演着双重角色,他们既是TOT的主体又是BOT的主体,要签两份特许协议,一是在一定时期内转让已建设施的经营权,二是转让新建项目的建设与经营权.这两个看似独立的过程其实关系极为密
11、切,它们相辅相成互为补充,政府与投资者在这个过程都是受益者,达到了“双赢”的效果.政府在TBTA中的现金流量图如图4所示,0表示已建项目设施经营权转让时点,n表示新建项目经营期结束时点.(2)TBTB项目融资方式.TBTA融资过程可用图5说明:图5TBTB项目融资程序Fig.5TBTBFinancing of TBTB若公营机构以TOT模式无偿将已建项目设施的经营权转让,则公营机构将与BOT项目公司共同分享拟建项目建成后的运营收益,具体做法是将拟建项目建成后的运营分成几个阶段,政府在这几个阶段中将建成项目的运营收入以一个逐渐递增的比例分成,直至最后收回经营权.公营机构在TBTB中的现金流量图如
12、图6所示.图6政府在TBTB融资方式中的现金流量图Fig.6Cashflow s of TBTB3TBT项目融资方式的操作步骤TBT项目融资方式的操作主要包括以下几个步骤:(1)项目方案的确定TBT项目与单纯的BOT项目不同,首先,单纯的BOT只涉及一个项目,而TBT则需要同时考虑已建和拟建两个项目.此时政府可以鼓励私营机构在项目构思和设计方面提出新的观点.为此公营机构在设计工作开始之前就可邀请投标,而且标书只是轮廓性地列出项目应达到的要求,至于如何去满足这些要求,可留给私营投标者自行解决.这种处理方法可以发挥每一个投标者的设计技巧和优势,创造性地提出方案.(2)TBT项目的招标准备在项目招标
13、之前,必须做好准备工作,其中最重要的是:第一,项目技术参数研究.包括对所要解决问题的性质和规模作详细而清晰的说明;第二,招标文件的准备.须描述技术研究中提出的大量信息,对投标的类型以及投标人在标书中应包括的内容作具体规定,招标文件还应清楚地规定评标准则.(3)TBT招投标过程TBT招投标过程主要包括资格预审、投标、评标与决标及合同谈判四个阶段.资格预审阶段邀请对项目有兴趣的公司参加资格预审,根据这些公司提交的包括技术力量、工程经验、财务状况等方面的资料,拟定参加最终投标的备选公司名单.投标阶段邀请通过资格预审的投标者投标,投标者按招标文件的要求,提出详细的建议书.建议书应详细说明项目的类型及所
14、提供产品或服务的性能和水平,建议项目融资结构、价格调整公式和外汇安排,进行风险分析.评标与决标阶段为了在许多竞争者中选择,需要有一套标准来进行评标,以使项目相关指标达到最优.通常一开始就应让投标者明确知道评标方法(在招标文件中明文规定)从而使他们能据此来进行项目设计 并提出项目建议书.合同谈判决标后,应邀请中标者与公营机构进行合同谈判.因为牵涉到两个项目的一系列相关合同,TBT项目的合同谈判较单纯的BOT项目时间长且更为复杂.如果政府公营机构与第一中标者未能达成协议,可转向第二中标者与之进行谈判,依此类推.除此之外,TBT融资模式中还必须签署其他许多协议如与项目贷方的信贷协议、与建筑承包商的建
15、设合同、与供应商的设备和原材料供应合同、与保险公司的保险合同等.为了保障TBT合同的顺利履行,政府应提供所需的一揽子基本保障体系.4TBT项目融资方式的适用领域通过以上分析可知,以BOT为主的TBT项目融资模式,兼备了两种融资方式的优点,可广泛在投资规模大、经营周期长、风险大的基础设施项目中应用,其适用领域基本同BOT一样.在发达国家,由于具备比较完善的市场经济体制和完备的法律体系,BOT模式因其高效率和高效益已作为基础设施私有化的有效方法之一而被普遍认可,其应用领域很广泛,涉及电厂、公路、桥梁、隧道、铁路、水厂、污水厂、飞机场、医院等.在发展中国家,应用BOT模式往往是为了解决资金短缺问题,
16、而且受到自身投资环境的限制较多,投资者往往认为发展中国家投资风险大,因而对股本回报率要求较高.因此发展中国家BOT模式的可行领域与发达国家有所差异,迄今为止我国采用过BOT的项目表明,电力项目和收费公路项目收益稳定,更适于采用TBT融资模式.参考文献:1赵金峰.公路建设项目融资及投资评价J.交通财会,2002,(5):35218.2宋清玲,赵惠.项目融资-西部基础设施建设融资的一条重要途径J.投资理财,2002,(6):18222.3盛洪昌,卢霏.投资银行业务-项目融资J.现代商业银行,2002,(5):17220.4高向平,郭菊先.TOT项目融资模式中的项目经济权定价模式选择及其验证J.技术经济与管理研究,2002,(3):43246.