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1、 2014 年第年第三三季度行业分析报告季度行业分析报告 摘要：摘要：资产增速放缓，经营绩效下滑，风险暴露增加信托行业疲态尽显 信托资产增速持续放缓，业务结构优化加速 银信合作规模出现较大幅度增长 基础设施接棒房地产成主要投向，证券投资信托环比大涨 “扶优限劣”监管推动行业分化加剧 一、信托业发展一、信托业发展外部外部环境综述环境综述 1.宏观经济宏观经济增速回落增速回落 根据国家统计局公布的数据显示，受到投资增速下滑的影响，三季度 GDP 增速为 7.3%，相比二季度回落 0.2 个百分点，该数据创下 2009 年一季度以来的新低。业内人士认为，尽管三季度 GDP 增速有所放缓，但在“新常态
2、”视角下，国民经济运行仍在合理区间，在政策支持下，经济下行幅度已有所趋稳。与此同时，进入“新常态”的中国经济，转型升级势头稳健，亮点频现。房地产拖累宏观经济增速下滑。1 至 9 月，我国工业、投资、消费等宏观经济数据均较上半年下行，其中固定资产投资与房地产开发投资与上半年相比增速回落幅度最深。1-9月份，全国固定资产投资 357787 亿元，同比名义增长 16.1%，扣除价格因素实际增长15.3%，增速比 1-8 月份回落 0.4 个百分点。从环比速度看，9 月份固定资产投资增长0.77%。投资增速下降主要原因是房地产投资迅速下滑，1-9 月房地产开发投资同比增速 12.5%，增速比上半年回落
3、 1.6 个百分点，是拖累投资增长的最大因素。此外，去年基数较高的原因也是不容忽视的。经济结构调整亮点频现。首先是产业结构出现新突破。前三季度，中国第三产业在 GDP中所占的比重继续提高，服务业的增加值增速继续快于工业。其次，相比于投资增速高位放缓，出口增速开始换挡，消费对中国经济增长的拉动作用持续增强。数据显示，前三季度最终消费对经济增长的贡献是 48.5%，比投资的贡献高出 7 个百分点左右，中国经济再平衡的态势比较明显。最后，收入分配结构有所改善。前三季度中国居民可支配收入增速实际增长 8.2%，“跑赢”GDP 和财政收入增速。这意味着居民收入在国民经济初次分配中占的比重在持续提高。更值
4、得注意的是，居民内部收入的差距也有所改善。居民收入的增长和收入分配的改善同时提升了消费这驾拉动经济增长“马车”的续航能力。2.重要监管政策及影响重要监管政策及影响 8 月，银监会向信托公司下发了信托公司监管评级与分类监管指引征求意见稿（下称“评级指引”）。根据评级指引，银监会将从风险管理、资产管理和合规管理三个方面来对信托公司进行打分，打分结果对应六个等级。值得注意的是，评级指引还把信托公司声誉管理能力列入资产管理要素的一部分，将投资者关系管理、舆情管理、品牌建设列入考察项。评级结果将是对信托公司监管规划和合理配置监管资源、采取相应监管措施和行动的主要依据，新的规则将继续利好集团背景的大型信托
5、公司，而对中小型信托公司而言短期业务开展将受到限制，预计随着新政策的实施落地，行业内两极分化的趋势更明显，信托公司业绩分化将进一步加剧，实力差距拉大。9 月初，银监会向各家信托公司下发 中国信托业保障基金管理办法（征求意见稿）（以下简称管理办法），按照管理办法，监管部门将设立中国信托业保障基金有限责任公司，负责信托业保障基金的筹集、管理和使用，以防范信托业系统风险，建立市场化风险处置机制，管理办法将自 10 月起施行。按照征求意见稿，该公司将实行公司化管理、市场化运作，主要负责基金的筹集、管理，保障基金将用于防范信托行业系统风险和处置单体信托机构风险。过去出现风险时监管部门往往采用行政化手段处
6、理，而随着信托保障基金正式运作，信托业的风险处置将会日趋市场化，有利于化解行业的流动性风险，推动行业健康可持续发展。二、信托业业务数据分析二、信托业业务数据分析 1.信托资产信托资产 信托资产增速明显放缓 图 2.1 信托资产规模（2010Q1-2014Q3）数据来源：中国信托业协会 截至今年 3 季度末，信托业管理的信托资产规模为 12.95 万亿元，较去年末的 10.91 万亿元增长 18.70%，较今年 2 季度末的 12.48 万亿元环比增长 3.77%。总体来看，3 季度全行业信托资产规模平稳增长，并再创历史新高。但是，从季度环比增速看，今年 3 季度不仅延续了自 2013 年 1
7、季度开始的持续回落态势，而且回落幅度明显增大，较 2 季度末回落 2.63 个百分点，弱经济周期和强市场竞争对信托业的冲击效应明显加大。业务结构优化提速：集合信托占比创历史新高，信托功能“三分天下”格局形成 图 2.2 信托资金来源结构（2013Q1-2014Q3）数据来源：中国信托业协会 截至 2014 年 3 季度末，全行业集合资金信托规模为 3.77 万亿元，占总规模的 29.13%，22.77%1.43%2.82%7.48%14.50%9.51%17.42%10.19%4.46%14.12%18.20%16.86%8.30%7.16%7.66%7.52%6.40%3.77%0 0.05
8、 0.1 0.15 0.2 0.25 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 信托资产规模（亿元）环比增长率（%）23.99%23.37%23.28%24.90%24.97%26.36%29.13%69.81%70.83%71.28%69.62%69.48%67.99%65.01
9、%6.21%5.80%5.44%5.49%5.55%5.65%5.86%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 财产管理 单一资金 集合资金 较去年末的 24.90%的占比提高了 5.03 个百分点，较上季度的 26.36%的占比提升 2.7 个百分点。从历史数据看，今年 3 季度集合资金信托的占比创历史新高。与此同时，3 季度单一资金信托规模为 8.42 万元，占比 65.01%，虽然仍然是信托财产的主要来源，但占比已经创下历史新低。这表明信托资金来源结构优化，信托公司
10、主动管理能力增强。图 2.3 信托资产按功能分类（2013Q1-2014Q3）数据来源：中国信托业协会 从信托功能看，今年 3 季度，融资类信托占比继续下降，并首次降到了 40%以下，为37.91%，与此同时，投资类信托和事务管理类信托的占比则稳步提升。3 季度投资类信托占比为 34.63%，较去年末的 32.54%的占比提升 2.09 个百分点；较今年 2 季度的 33.01%的占比提升 1.52 个百分点。3 季度，事务管理类信托占比为 27.46%，较去年末的 19.70%的占比提升 7.76 个百分点；较今年 2 季度的 26.35%的占比，提升 1.11 个百分点。在业界创新转型步伐
11、加快的背景下，信托功能“三分天下”格局已初步形成，信托业的业务结构开始朝着更加符合信托本源和符合市场需求变化的方向进行优化。三季度新增集合信托资产排名前 10 的信托公司 48.79%48.52%48.15%47.76%43.94%40.64%37.91%33.76%32.94%32.67%32.54%32.48%33.01%34.63%17.46%18.54%19.18%19.70%23.58%26.35%27.46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 事务管理类
12、投资类 融资类 图 2.4 三季度新发集合信托规模排名 数据来源：用益信托网 图 2.4 展示了 2014 年 3 季度新增集合信托资产规模排名前 10 的信托公司。五矿信托以189.83 亿元的新增规模稳居榜首，其他信托公司新增集合信托资产规模也均超过了 100 亿元；厦门信托也以 220 个新发行产品数量位居信托公司之首。此外对比发行规模和发行数量可以看出，华鑫信托、五矿信托、长安信托等中小信托公司发行产品的平均规模一贯都较大。2资本实力资本实力 资本规模增速明显加快，抵御风险能力增强 图 2.5 信托行业资本变动（2013Q1-2014Q3）数据来源：中国信托业协会 截至 2014 年
13、3 季度末，信托公司全行业固有资产总规模为 3198.91 亿元，所有者权益为78 72 192 130 60 20 63 50 220 25 189.83 189.46 153.96 145.69 141.93 125.09 124.64 119.11 106.43 105.49 0 50 100 150 200 250 数量（个）规模总计（亿）4.18%5.88%4.15%9.52%3.94%2.48%4.59%5.57%4.83%4.75%8.47%5.03%2.46%4.83%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00
14、%0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 固有资产（亿元）所有者权益（亿元）固有资产环比增长（%）所有者权益环比增长（%）2882.43 亿元，环比分别增长 4.59%和 4.83%，继续保持了近年来固有资产规模和所有者权益规模逐季平稳上升的趋势，并且增速明显加快。在宏观经济形势疲软，监管要求渐趋严格的大背景下，信托业正通过加快增资扩股步伐，增厚财务实力应对“匹配度”挑战，藉此不断增强风险抵御能力，并为业务转型奠定资本基础。信托业务杠杆出现下降 图 2.6 信托业务
15、杠杆倍数（2013Q1-2014Q3）数据来源：根据中国信托业协会数据整理 信托业务杠杆，即信托资产规模/所有者权益，反映信托公司净资产规模对信托业务风险的覆盖程度。信托杠杆倍数过高，反映信托公司净资产不足或者信托业务扩张过快，需要补充资本金，控制业务拓展速度；信托杠杆倍数过低低，反映信托公司信托业务开展不足，未来业务发展空间较大。由图 2.6 可以看出，今年 3 季度，行业信托业务杠杆出现下降，结束了自 2013 年 1 季度以来持续上升的趋势。主要是由于今年以来信托资产规模增速明显放缓，而与此同时，为应对监管要求及提高风险抵御能力，信托业正加快增资扩股步伐，资本规模有较大幅度提升。三季度增
16、加注册资本的信托公司 信托公司 本次增资（亿元）增资后注册资本（亿元）安信信托 2.5 7.04 表 1 三季度信托公司增资情况 数据来源：根据公开信息整理 9 月 23 日，安信信托发布公告称，公司董事会审议通过关于本次非公开发行完成后变更注册资本的议案.公告显示，公司非公开发行完成后，公司注册资本将由目前的40.70 42.05 43.01 42.69 43.71 45.38 44.92 38.00 39.00 40.00 41.00 42.00 43.00 44.00 45.00 46.00 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3
17、 信托资产规模/所有者权益 454,109,778 元，增加至 704,109,778 元。与过往相比，2014 上半年信托公司明显加快了增资的步伐，增资数量也明显增多。这其中主要包括以下几方面原因：一、受监管政策变化的影响，随着新的信托公司监管评级与分类监管指引和信托公司净资本管理办法的实施，公司净资本达不到标准开展业务将受限；二、在传统业务受限，信托公司转型的背景下，有助于业务创新打下基础；三、提高风险抵御能力，在信托风险暴露预期增大的背景下，为确保公司固有资产充足并保持必要的流动性，以满足抵御各项业务不可预期损失的需要，增资显得尤为重要。3.信托收益率信托收益率 信托公司经营效益下滑，受
18、益人收益稳中有升 图 2.7 已清算信托产品收益率（2013Q1-2014Q3）数据来源：中国信托业协会 2014 年 3 季度，信托业给受益人实现的信托收益率稳中有升。就已清算信托项目年化综合实际收益率而言，近年来一直比较平稳，大致保持 6%-8%之间，今年以来则呈现出稳中有升势头，今年 1 季度为 6.44%，2 季度为 6.87%，3 季度则达 7.92%的高位。相比之下，信托公司实现的平均年化综合信托报酬率则呈现出持续下降的势头：2013 年 1季度至 4 季度分别为：0.85%、0.78%、0.76%、0.71%；2014 年 1 季度为 0.54%，2 季度略有上升后，3 季度又降
19、至 0.55%，与 1 季度基本持平。三、信托产品分析三、信托产品分析 1.银信合作银信合作产品产品 银信合作规模出现较大幅度增长 6.62%7.80%7.46%7.04%6.44%6.87%7.92%0.85%0.78%0.76%0.71%0.54%0.62%0.55%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%0.80%0.90%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 年化综合实际收益率 平均年化综
20、合信托报酬率 图 3.1 银信合作产品数量及规模变动（2013Q1-2014Q3）数据来源：用益信托网 3 季度共有 34 家信托公司参与发行了 5283 款银信合作产品，环比增长 8.95%，公布了发行规模的产品规模达到 89688.04 亿元，环比增长 28.89%。可以认为，在 3 季度实体经济不景气，房地产等传统投向行业系统性风险显著上升，信托兑付压力巨大的形势下，银信合作业务由于风险可控，资源占用较少，信托公司增加了此项业务的配置，银信合作规模较上季度有较大幅度增长。平均期限升至高点，预期收益率持续走低 图 3.2 银信合作产品期限和收益率（2013Q1-2014Q3）数据来源：用益
21、信托网 从产品期限方面看，3 季度银信产品的平均期限为 129 天，比上季度增加了 2 天；3 季度-3.12%-16.25%14.51%4.79%22.67%15.18%8.95%7.32%-21.97%96.56%34.07%29.60%-3.68%28.89%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0 20000 40000 60000 80000 100000 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 银信合作产品数量 公布发行规模的产品规模（亿元）数量环比
22、增长 规模环比增长 126 118 116 119 121 127 129 4.41%4.41%4.77%5.32%5.66%5.30%5.22%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%105 110 115 120 125 130 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 平均期限（天）平均预期年化收益率 银信合作理财产品的平均年化收益率为 5.22%，较 1 季度环比下降了 0.08 个百分点，延续了今年 1 季度以来的期限延长，收益率走低的趋势。图 3.3 shibor 月度走势图 数据来源：上海银行间
23、同业拆放利率网站 3 季度银行理财产品收益出现下降，主要是因为央行一直保持货币净投放，3 季度市场流动性相对宽松，作为金融产品定价基础的 shibor 利率持续走低，除银行理财产品外，竞争对手互联网金融各种理财产品的收益水平也一路下滑。另外，存款偏离度管理措施自 9 月 11日公布以来，存款季（月）末冲时点的现象得到有效遏制，理财产品收益率“季末效应”消退的表现十分明显。行业投向集中金融，组合投资成主流 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 产品投向产品投向 发行规模发行规模（亿元）（亿元）规模占比规模占比 发行规模发行规模（亿元）（亿元）规模占比规模占比 发行规模发行规模（亿元）（亿元）
24、规模占比规模占比 金融金融 2417.31 99.98%2177.35 99.97%2750.67 99.99%基础设施基础设施 0 0.00%0 0.00%0 0.00%工商企业工商企业 0.6 0.02%0.59 0.03%0.27 0.01%房地产房地产 0 0.00%0 0.00%0 0.00%其他其他 0 0.00%0 0.00%0 0.00%合计合计 2417.91 100.00%2177.94 100.00%2750.93 100.00%表 2 银信合作产品行业投向结构表 数据来源：用益信托网 从行业投向上看，3 季度银信合作产品仍然几乎全部投向了金融行业，另有及少量资金投向工商
25、企业，受到银监“10 号文”对地方融资平台项目监管趋紧的影响，以及房地产行业2.0842 2.6478 2.2372 2.514 2.9232 6.5766 3.2935 3.2012 3.1782 3.5618 3.8666 3.6781 3.4822 3.1305 2.2856 2.4583 2.4118 2.6983 3.2414 2.9243 2.7669 0 1 2 3 4 5 6 7 2013M1 2013M2 2013M3 2013M4 2013M5 2013M6 2013M7 2013M8 2013M9 2013M10 2013M11 2013M12 2014M1 2014M2
26、 2014M3 2014M4 2014M5 2014M6 2014M7 2014M8 2014M9 Shibor O/N 月末20日均值 风险上升的影响，未有投向基础设施和房地产业，这反映了银行业对风险的把控和规避。值得注意的是，在政策的引导下，银行理财在支持实体经济发展、推动利率市场化方面都起到了积极作用。据行业专家介绍，大约 70%的银行理财资金通过债券和信托直接投资于实体经济，30%进入货币市场，仅 2013 年就累计为社会创造 4500 亿收益。而在今年上半年，12.65万亿银行理财资金余额中约有 8.48 万亿投向了实体经济，较 2013 年末增长约 1.56 万亿，占全部理财资金余
27、额的 67.04%。图 3.4 银信合作产品资金使用方式分布 数据来源：用益信托网 从资金使用方式上看，组合投资、同业存款及债券一直是银信合作资金的主流使用方式，其中，基本上每月都有超过 50%的资金使用了组合投资的方式，占据绝对优势。由于市场竞争的加剧，传统的“保本、类存款”银行理财产品受到较大冲击，商业银行通过对投资资产进行组合配置，在债券和货币市场工具的基础上加入高收益债权类资产已成为一大趋势。2.集合信托集合信托产品产品 发行数量、规模略升，预期收益率继续走高 56.01%59.14%58.14%51.58%49.64%56.70%55.03%64.72%58.26%28.00%16.
28、48%19.41%24.52%28.38%20.20%17.34%14.75%19.69%14.32%23.39%20.72%23.03%19.96%21.42%26.49%19.26%20.74%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014M1 2014M2 2014M3 2014M4 2014M5 2014M6 2014M7 2014M8 2014M9 信托贷款 组合投资 权益投资 同业存款 债券 外币类 图 3.5 集合信托产品数量及规模（2013Q1-2014Q3）数据来源：用益信托网 3 季度集合信托产品发行数量和规模均出现微增，其中发行数量环比增长 0
29、.24%，发行规模环比增长 2.94%，信托业增长疲态尽显。值得注意的是，7、8、9 三个月新发行的集合信托产品规模连续下滑，9 月更是创下了年内新低，新发规模较 8 月环比下降 31.16%。受宏观经济下行，监管趋严，竞争加剧的影响，今年以来信托行业整体普遍不景气。而信托增速趋缓根本原因是支撑信托业过去快速发展的主流业务模式，即发挥私募投行业务功能的融资信托业务模式基础已经开始发生变化，信托业迫切需要加快转型创新。图 3.6 集合信托产品期限及收益率（2013Q1-2014Q3）数据来源：用益信托网 3 季度集合信托产品的平均期限为 1.56 年，较 2 季度末增加 0.04 年，平均收益率
30、则上升-8.54%16.49%-1.86%25.55%-4.54%21.14%0.24%-14.34%21.07%-0.49%26.97%-25.65%-3.24%2.94%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 数量 规模（亿元）数量环比增长 规模环比增长 1.69 1.58 1.62 1.56 1.59 1.52 1.56 8.98%8.61%8.77%8.84%8
31、.84%8.90%9.12%8.30%8.40%8.50%8.60%8.70%8.80%8.90%9.00%9.10%9.20%1.4 1.45 1.5 1.55 1.6 1.65 1.7 1.75 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 平均期限（年）平均年收益率 至 9.12%的高位水平。这实际上反映了在宏观经济下行，系统风险增大的情况下，投资者愈加谨慎，要求更高的风险溢价，企业融资成本不断升高。除此之外，2013 年互联网理财的全市场化导致中国市场的无风险利率持续走高，信托产品的预期收益率也随之水涨船高。自2013 年 2 季度开
32、始，集合信托产品的平均收益率一直保持着增长态势。基础设施接棒房地产成主要投向，金融业投向环比大涨 图 3.7 集合信托资金投向占比（2013Q1-2014Q3）数据来源：用益信托网 3 季度，房地产信托规模占比 21.51%，较上季度下降 2.77 个百分点；基础产业信托规模占比 25.10%，较上季度上升 1.16 个百分点，成为集合信托的最大投资领域。自 2013 年 3季度以来，房地产信托规模占比一直呈现下降趋势，基础产业信托规模占比则始终保持小幅增长。基础产业类在房地产信托低迷之后，一直是新信托发行方向的首选，规模和数量一直居于高位。基础产业信托规模的持续增长，其主要原因是受经济下行的
33、影响，为促进稳增长目标，各地纷纷加大基础设施建设力度，这增加了基础设施的融资需求，对基础产业类信托的增长起到了重要作用。而房地产信托领域，尽管系统风险上升，但鉴于房企庞大的融资需求及高回报诱惑，房地产领域仍然是信托公司业务开展的重点。30.86%33.39%39.45%35.96%31.58%24.28%21.51%23.36%21.61%16.36%17.77%18.62%23.94%25.10%14.74%16.74%15.63%10.90%12.80%16.47%15.35%19.14%20.29%21.57%14.74%16.10%12.58%19.35%11.89%7.97%7.00
34、%20.63%20.91%22.74%21.63%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 其他 金融 工商企业 基础产业 房地产 图 3.8 集合信托资金投向环比变动（2013Q1-2014Q3）数据来源：用益信托网 与上季度相比，值得注意的是，3 季度投向金融领域的集合信托规模环比大增 53.82%，业内人士认为，7 月以来 A 股市场行情较好利好阳光私募的发行是重要原因。此外，除基础设施集合信托规模略增 4.84%外，其他投向的集合信托规模均出现了一定程度的下降，其中
35、，房地产集合信托规模环比下降 11.40%。图 3.9 房地产景气指数 数据来源：根据公开信息整理 今年以来，国内房地产市场出现周期性调整，行业风险聚集。3 季度国家统计局公布的多项指标仍旧不容乐观，房地产开发投资、房地产开发企业到位资金、商品房销售面积、销售额均创年内新低；与此同时，截止到 9 月底，商品房待售面积 57148 万平方米，再创历史新-3.46%30.69%17.66%6.56%-33.66%-25.62%-11.40%-27.12%11.74%-24.63%27.02%-20.84%30.48%4.84%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0
36、.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 房地产信托 基础产业信托 工商企业信托 金融行业信托 97.92 97.56 97.35 97.26 97.29 97.39 97.29 97.25 96.88 96.38 97.21 97.21 96.91 96.40 95.79 95.02 94.84 94.82 94.79 94.72 93 94 95 96 97 98 99 2013M1 2013M2 2013M3 2013M4 2013M5 2013M6 2
37、013M7 2013M8 2013M9 2013M10 2013M11 2013M12 2014M1 2014M2 2014M3 2014M4 2014M5 2014M6 2014M7 2014M8 2014M9 国房景气指数 高，国房景气指数自 2013 年末以来降至最低点。考虑到房地产市场恶化，行业风险显著上升，很多信托公司大幅提高了业务操作门槛、主动收缩了房地产业务，投资者出于风险考虑，开始谨慎对待收益较高的房地产信托产品，导致 3 季度房地产发行信托规模继续下滑。贷款及权益投资仍为主导，证券投资环比大增 图 3.10 集合信托资金使用方式占比（2013Q1-2014Q3）数据来源：用益
38、信托网 与 2 季度相比，3 季度集合信托资金使用方式延续了贷款及权益投资占主导地位的情况。其中，权益投资占比达到 29.85%，超过贷款投资 29.24%的占比，成为集合信托资金最主要的使用方式。此外，证券投资占比有较大幅度的增长，较上季度增长 3.59%。图 3.11 集合信托资金使用方式环比变动（2013Q1-2014Q3）数据来源：用益信托网 9.86%8.50%5.17%5.02%32.29%6.56%10.15%27.40%29.53%31.86%30.15%13.05%29.41%29.24%14.09%13.24%13.25%12.44%27.76%11.80%9.90%32.
39、82%31.15%27.92%21.54%4.56%27.08%29.85%10.16%11.24%14.52%10.27%7.45%8.05%8.35%5.67%6.35%7.28%20.58%14.89%17.10%15.44%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 证券投资 贷款 股权投资 权益投资 组合运用 其他类 64.92%4.14%-39.44%13.59%385.71%-78.91%54.74%0.32%30.14%7.45%10.62%-67.30%13
40、3.88%-0.57%-16.91%14.63%-10.74%-9.81%-84.00%516.10%10.22%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 证券投资 贷款 股权投资 权益投资 组合运用 其他类 图 3.12 宏观经济景气指数 数据来源：根据公开信息整理 2014 年 3 季度，证券投资信托规模出现了较大幅度增长，环比增长 54.74%；除权益投资和组合投资信托分别环比增长 10.22%和 3.76%
41、外，其他资金使用方式信托规模均出现环比下滑。业内人士认为，主要是因为 3 季度以来宏观经济整体增速放缓，周期性行业如房地产系统性风险增大，实体经济没有好的投资渠道，而近期二级市场行情较好，在此背景下，很多信托公司开始转向证券市场，证券投资类信托产品在二级市场持续加码。四、回顾与展望四、回顾与展望 三三季度信托业大事纪季度信托业大事纪 银行系信托公司频添新丁。甘肃省国有资产投资集团有限公司发布最新公告表示，银监会批复同意了光大集团收购甘肃信托的交易，甘肃信托于7月7日完成了工商登记手续，更名为“光大兴陇信托有限责任公司”。7 月 7 日晚间，浦发银行正式发布公告称，已与上海国际集团有限公司签署受
42、让上海国际信托有限公司控股权备忘录。对信托公司而言，背靠银行股东一方面将有利于相关业务的拓展，其中通道业务具有明显优势，另一方面在客户资源和销售渠道方面也会十分有利。上海自贸区首推信托收益权转让有望全国实行。继“支持建立完善信托登记平台，探索信托受益权流转机制”被写入中国(上海)自由贸易试验区条例后，上海自贸区管委会近日正式下发了信托登记试行办法。试行办法意在进一步完善信托登记的法律环境，是建设全国性信托登记平台的前提。信托产品的流动性一直以来饱受诟病，若此个“跨区域、全国性”的信托交易平台能顺利运营，将增加信托产品的的流动性，大大提100.10 98.00 97.80 97.80 97.70
43、 97.70 98.10 98.40 98.50 98.40 98.30 98.20 97.90 97.70 97.30 97.50 97.70 98.00 97.64 97.20 95.50 96.00 96.50 97.00 97.50 98.00 98.50 99.00 99.50 100.00 100.50 2013M1 2013M2 2013M3 2013M4 2013M5 2013M6 2013M7 2013M8 2013M9 2013M10 2013M11 2013M12 2014M1 2014M2 2014M3 2014M4 2014M5 2014M6 2014M7 2014M
44、8 宏观经济景气指数 升信托产品的竞争力。全国首单互联网消费信托面世。9 月 21 日，由中信信托、百度金融、中影股份及德恒律所联合举办的“百发有戏”电影大众消费互联网服务平台启动仪式在京举行。作为全国第一单互联网消费信托，百度消费权益信托为财产权信托。在“百发有戏”平台中，消费者获得相关消费权益后，将消费权益注入百度消费权益信托项目，由中信信托对消费权益进行集中管理，“消费众筹+电影+信托”商业模式或将成为互联网金融的新范本。信托信托业业业绩业绩增长乏力增长乏力 据信托业协会数据，2014 年前 3 季度，信托业累计实现经营收入 608.60 亿元，与去年前 3 季度的 539.39 亿元相
45、比，同比增长 12.83%；信托业累计实现利润总额 434.43 亿元，较去年前 3 季度的 389.84 亿元同比增长 11.44%。值得注意的是，2014 年第 3 季度全行业经营业绩增长进一步趋缓，营业收入及净利润均出现环比大幅下滑。2014 年 2 季度、3 季度实现营业收入分别为 220.14 亿元、209.81 亿元，环比增速分别为 23.22%、-4.69%。2014 年 2季度、3季度实现净利润分别为 127.8 亿元、112.54 亿元，环比增速分别为 29.97%、-11.94%。具体到信托公司，数据显示，今年上半年 50 家信托公司共实现净利润 188.4 亿元，平均每家
46、为 3.77 亿元，平均净资产达到 48 亿元；与此同时，信托公司盈利增速放缓的趋势也较为明显，披露去年同期数据的 16 家信托公司中，盈利下降的有 6 家；而即便是部分公司净利润有所增长，也难现前些年动辄翻番的景象。今年以来，导致信托业经营业绩下滑的主要原因有两个：一是信托资产增速持续放缓，增量效益贡献下滑；二是信托报酬率呈现下降趋势，信托报酬的价值贡献下滑。这说明信托业转型发展所需的内涵式增长方式尚未最终成型，新增长方式下的业务不仅还没有“放量”，也没有“放价”，信托业转型发展尚处于伴随着诸多隐忧和挑战艰难前行阶段。风险聚集，监管升级风险聚集，监管升级 7 月以来，信托业暗潮涌动，最突出的
47、表现就是监管层动作频频，且力度颇大。下半年信托产品迎来持续的集中兑付潮，全行业都承受着不小的兑付压力。而频频爆出的信托兑付危机也使得兑付风险问题受到监管层的密切关注。在 8 月初召开的内部会议中，银监会异乎寻常地提示了信托公司的风险，并通报了三家信托公司风险严重、八家信托公司风险大，这在信托业监管上还是首次。被点名的三家风险较为严重的信托公司是中信信托、华融信托和新华信托，三家公司在短期时点上出现了风险资产高于净资产的现象。其中，新华信托高风险资产规模达 100 多亿元。除这三家信托公司外，被点名的还有金谷信托、安信信托、中原 信托、长安信托、陕国投信托、中泰信托、中江信托和五矿信托，其中七家
48、信托公司的风险资产超过净资产的 50%。据了解，行业目前总体上报的风险资产超过 700 亿元，其中高风险资产超过 500 亿元。除了信托业直接监管机构的提示风险外，外部监督机关审计署的强势介入也颇引人注目。随着日前审计署陆续公布多家央企 2012 年财务收支审计结果，华润信托、昆仑信托及中投信托因不规范行为被点名，其中涉嫌违规项目超 60 亿元，主要涉及地产项目以及银行间债券市场业务。行业分化行业分化进程加速进程加速 就 2013 年情况来看，信托公司融资型通道业务等低端领域竞争压力巨大且与监管导向相悖，各项创新业务仍处于探索和尝试之中，无法形成规模效应。在此背景下，部分资产规模尚小、业务高度
49、集中于低端领域、战略目标不清晰且自身竞争优势不明显的信托公司有可能逐步被市场所淘汰。而以平安、中信等为代表的龙头企业已经完成资本积累，在创新业务开展过程中能够承担一定的试错成本，其竞争优势将更为凸显；另一方面，信托公司经营方向将出现分化，业务重心将向专业财富管理、专业投资银行等不同领域倾斜，而部分股东背景雄厚、资本实力较强的信托公司将继续推进全能型金融控股集团的战略目标。8 月，银监会向信托公司下发了信托公司监管评级与分类监管指引征求意见稿，被称为史上最严的信托公司监管办法。有业内人士认为，新版指引将对信托业未来的创新业务产生影响，从评级元素看，新指引的“扶优限劣”思路明显，新的监管评级标准一
50、旦开始执行，信托公司将出现两极分化的局面。评级较高的信托公司将会受到市场的追捧，监管的让路以及政策的支持将助推这类公司走向创新发展之路；而对于评级较低的信托公司可能会面临停业整顿或者限制业务的处罚，最终会导致这类公司业务规模不断被压缩，可能会走向被重组并购。联系我们：联系我们：网址： 邮箱： 电话：021-51507166 免责声明：免责声明：1、本报告信息均来源于市场公开资料，联信财富研究中心仅基于上述公开资料阐述观点，对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，本研究中心已力求报告内容的客观、公正，但文中的信息仅供参考，不代表任何确定性的判断。若发生