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1、第1 4 卷第6 期2 0 1 1 年6 月管理科学学报J O U R N A LO FM A N A G E M E N TS C I E N C E S 矾C H I N AV 0 1 1 4N o 6J u n 2 0 1 1供应链融资模式下零售商的订货与定价研究钟远光1，周永务1，(1 华南理工大学工商管理学院，广州5 1 0 6 4 0；2 李柏勋1，王圣东2解放军电子工程学院数学教研室，合肥2 3 0 0 3 7)摘要：已有零售商订货与定价问题的研究大都忽略了零售商的初始资金，本文在考虑零售商初始资金的情况下，研究零售商面对初始资金不足时，如何借助外部的融资政策做出最优的订货与定价
2、决策因此，本文分别讨论了零售商在无融资服务，供应链中核心制造商担保下的外部融资服务及核心制造商提供商业信用的内部融资服务下的订货与定价问题，并建立了相应的决策模型通过对模型的分析，给出了零售商在不同初始资金情形下的最优订货决策最后，本文结合数值例子，分析了不同融资服务模式下的订货与定价问题，研究发现融资服务能够增加零售商的订货量和利润，为零售商创造新的价值，并且还发现资金约束的零售商在大多数情形下，借助供应链核心制造商提供的商业信用融资优于金融机构等提供的外部融资研究的结论为决策者提供参考依据关键词：资金约束；融资服务；最优订货；最优定价中图分类号：T P 2 7 3文献标识码：A文章编号：1
3、 0 0 7 9 8 0 7(2 0 1 1)0 6 0 0 5 7 1 10引言供应链是经由原材料供应商、制造商、分销商、零售商等上下游企业将产品或服务提供给最终顾客的网络结构而这一网络结构能否实现系统最优，往往取决于核心企业对整条供应链的协调与控制但是在现实生活中，核心企业对整条供应链的协调与控制是基于配套企业不会无限制、无成本地占用自己的资源，它希望在尽可能节约使用核心企业自身资源的前提下提升配套企业获取资源的能力然而配套企业获取资源的能力远不如核心企业，而资金作为企业运作重要的资源之一，往往是影响配套企业，特别是中小型及新兴的高科技配套企业发展的主要因素S u l l i v a n
4、等通过研究发现中小型企业破产的数量中有2 8 比例的是由资金不足导致的 A r c h i b a l d 等发现如果新兴的高科技企业不能顺利地贷到所需的资金，那么它们的生存是很艰难的旧J 与此同时，随着“微利时代”的到来，企业间的竞争已转变为企业所在供应链与供应链之间的竞争，核心企业的市场反应能力在很大程度上也取决于所在供应链的均衡发展，即供应商的供应能力和经销商的销售能力，而供应商的供应能力和经销商的销售能力又离不开作为“金融血液”的银行资金的支持因此，为了提高供应链的整体竞争力，核心企业对解决供应链上下游中小企业的资金问题也日益迫切因此，研究供应链上以核心企业为中心的上下游企业融资问题，
5、以解决中小型企业融资难的现象是值得深入分析的本文以此为出发点，考虑零售商在向供应链上游核心制造商订货时，根据其自身的资金状况以及外部的融资政策，如何做收稿日期：2 0 1 0 一1 0 0 6；修订日期：2 0 1 1 0 4 2 0 基金项目：国家自然科学基金资助项目(7 0 9 7 1 0 4 1；7 1 0 7 2 1 6 5)；教育部博士点基金资助项目(2 0 1 0 0 1 7 2 1 1 0 0 3 2)；广东省自然科学基金资助项目(1 0 1 5 1 0 6 4 1 0 1 0 0 0 0 0 3)；广东省高校人文社科重点研究基地资助项目(0 8 J D X M 6 3 0 0
6、3)作者简介：钟远光(1 9 8 4 一)，男，福建龙岩人，博士生E m a i l：h i t s c u t 1 6 3 c o m万方数据一5 8 一管理科学学报2 0 1 1 年6 月出最优的订货与定价决策使得自身的利益最大化的同时能够如期归还外部融资的资金，提升自身的信用我们的研究发现，当企业自身的实力或资金不足时，会严重影响到其订货与定价决策，但是可以通过融资服务创造新的价值，获得额外收益，同时研究还发现，在大多数情形下，供应链上的核心制造商若愿意提供商业信用给下游零售商，零售商获得的收益将明显高于向金融机构外部融资所获得的收益1文献研究目前，关于供应链管理文献中企业的订货或定价决
7、策研究大都假设企业的资金是充足的，忽视了资金短缺的影响，如M a r k 和M o o s a【3 J，A b a d 4 然而，在全球经济和市场激烈竞争的大环境下，企业资金充足的假设是不合理的，所以近年来越来越多的学者开始关注企业经营过程中与资金有关的问题，本文将综述与研究相关，即企业面临资金约束时，企业的融资决策问题国内学者陈祥锋，把企业的融资分为两类，即外部融资和内部融资L 5J 外部融资是指由供应链企业以外的机构(如银行等)提供的融资服务，如X u 和B i l g e 1 应用传统的报童模型分析了生产运营和资金决策的模型，模型表明企业的生产决策将受资金约束的影响B u z a c o
8、 t t 和Z h a n g 首次将基于资产的融资引入生产决策中并建立了相关模型，证明了将生产和融资决策综合考虑对创业型企业的重要性H u 和S o b i e l 旧1 应用多周期报童模型研究了企业资本结构和运营决策之间的相互作用B o y a b a t h和T o k t a y 一1 分析了不完全信息的融资市场对企业金融和运营决策的影响C h a o 等训研究了资金约束零售商的动态库存决策问题，得出了每周期的最优库存水平以及不同资金状况下企业的运作决策张媛媛和李建斌川在B u z a c o t t 和Z h a n g【73的基础上讨论了仓单质押方式融资的企业库存决策问题，研究发现
9、如果银行对于质押库存给予的贷款价值比较低，企业只有在自有资金不足的情况下，才会向银行申请贷款如果贷款价值比较高，企业就有可能保留部分资金，以贷款来继续追加库存陈祥锋等2 1 从供应链角度研究引入了资金约束零售商的金融和运营决策而内部融资是指由供应链内部企业以特定形式提供的融资服务(如信用销售合同)等G o y a l【l 副最先在E O Q 模型中引入商业信用合同，得出修正后经济订货批量公式随后的研究对G o y a l u 副的模型进行了许多方面的拓展，如周永务H 4 1 考虑了不同延期支付规则下零售商的最优订货问题，A g g a r w a l 等5|，C h u和C h u n g 副
10、研究了易腐品在固定需求和商业信用下的订货批量问题，S h i n n 17|，T e n g 等n 朝研究了延期支付下需求与价格相关的最优定价与订货问题，S h e e n 和T s a o【1 9 研究了延期支付政策下，存在运输成本折扣时零售商的订货问题然而以上的研究忽略了引言中的供应链融资背景，即外部融资方面的研究都是基于企业与金融机构直接借贷关系下的运作决策，没有考虑从供应链的角度引入核心制造商的担保责任；内部融资方面的研究都假设零售商的资金是充足的，没有从融资的角度出发考虑零售商的运作决策因此，与现有文献研究不同，本文从供应链融资的角度出发，研究零售商资金约束时的订货决策问题2 模型假
11、设与记号2 1 前提假设假设零售商只销售一种产品，不允许缺货发生零售商的初始资金为B，假设其没有其他投资机会，即不拖欠货款以获得额外收益当销售周期初始之际，如果出现资金短缺，则可以通过外部融资或内部融资的方式进行订货2 2符号定义P：零售商单位产品的销售价格D：产品的年需求率，需求与价格相关，设为D=D(p)，且D，_ d D d p 0 该假设已有多位学者对其进行了解释并应用，如M a r k 和M o o s a 3 1 A b a bE4 I A，：零售商每次固定的订货费用c，：零售商单位产品的购买价格万方数据第6 期钟远光等：供应链融资模式下零售商的订货与定价研究一5 9 一h，：单位
12、产品持有的年库存成本B：零售商的初始资金：金融机构允许零售的贷款期限厶：金融机构的融资年利息率肘：核心制造商提供的延期支付时间长度t：核心企业的融资年利息率2 3无融资服务下零售商的订货与定价决策传统的E O Q 模型都是假定企业在有充足的资金的情况下进行订货，因此都没有把零售商的初始自由资金约束考虑在内，那么考虑零售商的初始资金为B 时，其订货与定价决策将转为以下求解问题M。a xT P，。(Q，p)：(p-c r)D 一等一警V，PVs t C r Q B，Q 0，P 0(1)由式(1)可知，零售商做出订货所需的资金必须小于其初始自有资金B，才能完成预定的订货目标性质1 将描述当销售价格P
13、 一定时，零售商的初始资金B 是如何影响订货性质1对于任意给定的零售价格P，如果B B。，那么零售商最优订货量Q 0。=B c，；如果曰曰。，那么零售商最优订货量=Q o=x 2 D A，h，其中B。=C r Q 0 证明省略从性质1 可知，当市场需求一定，零售商的初始资金B B。时，将会影响其最优订货决策，订货量与初始资金成正相关但是当其资金充足，即B 曰。时，零售商的最优决策不会受到影响因此，忽略资金约束的订货决策是不合理的进一步，由于D7(p)0，B。=c r x 2 D A，h，是关于零售价格P 的单调减函数因此，令p。满足h，铲=2 A，c；D(p o)，易得女果P P o，贝0 ，
14、B 2 2 A，c；D(即B B。)，另B么零售商的最优订货量Q。，=B c；如果P P o，则，B 2 2 A，d o(即B B。)，那么零售商的最优订货量Q=、2 D A，h，可知，当零售商的初始资金一定时，如果其零售价格P 越低，那么销售初期所需的订货资金就越大，就越有可能出现资金短缺的情形。同时，根据以上分析，式(1)可以转变为珥。(p)=r T P,1 1(p)=(p c，)D(p)一D(p)A，c,B-h，B(2 c，)，小T P,1 2(p)=(p-c，)D(p)一、2 D(p)A,h,P P o(2)从式(2)及式(A 1)可知，T P 订。(P o)=仰越(p 0)，T P
15、一1(P o)=T P r 1 2(P o)=l，其中1=(p o C，一A，c，B)D 7(p o)+D(p o)(3)定理1如果A。0，零售商的最优订货量Q=Q。，最优零售价为P+=P。；如果，0，零售商的最优订货量Q。=Q 衄，最优零售价为P=P 其中P。，P 分别满足以下等式l p+彤D7=c r+A r c r 旭(4 a“)L p+D D=c，+，A，h,2 D证明见附录1。从定理l 可知，当零售商的初始资金不足时，其零售价P 随着初始资金B 的增大而减小，即零售商的订货量会随着初始资金B 的增加而增加。而当零售商的初始资金B 充足时，其最优零售价P与初始资金曰无关但是，现实生活中
16、，零售商为了实现自身的利润最大化，往往会在初始资金不足时寻求各种可能的融资机会因此，零售商能从金融机构或供应链上游核心企业处获得融资机会的话，零售商的订货与定价决策将如何发生变化呢?这是值得进一步研究的所以，本文将分析零售商在面临资金短缺时，分别通过外部融资和内部融资两种不同的融资方式时最优订货与定价决策。3融资服务下零售商的订货与定价决策3 1核心企业承担连带责任时。金融机构提供外部融资本部分将探讨零售商面临资金约束时，诉求外部金融机构的融资但是，金融机构为了降低资金风险，当出现零售商还款危机时，要求供应链上万方数据一6 0 一管理科学学报2 0 1 1 年6 月的核心制造商承担连带责任，帮
17、助零售商归还所欠的资金，才愿意向零售商提供融资服务该部分假设在借款前第三方金融机构未能预测零售商的销售价格P，那么，对于第三方金融机构来说，可能会由于零售商不同的销售价格P 而导致其在规定的还款期内不能积累足够多的资金还款，产生资金风险因此，具体融资服务过程可描述为：在销售周期开始之时，资金约束的零售商，在供应链上游核心制造商的担保下，与第三方金融机构、核心制造商签订三方合同，合同规定如果零售商在规定的还款期限内，仍没有足够的资金还款，则核心制造商要承担连带责任，帮助零售商还款给金融机构，同时核心制造商要求零售商以t 的利息率边销售边还款；资金约束的零售商从金融机构获得K=C r Q B 的融
18、资规模，其中利息率为，6，借款时长为那么，在金融机构要求还款的时期内，其可从零售商处获得的本息K 1=(C r Q 一曰)(1+厶)此时零售商的年总利润由五部分组成，即年总利润T P 正=销售收入一购买费用一订货费用一库存持有费用一融资费用根据以上分析，零售商的融资费用与其在还款期内的销售情况有关，存在以下两种情形：情形1零售商在金融机构规定的还款期限内，通过销售收入积累了足够多的资金，能够如期把本息交付给金融机构，即p D N(c，Q 一日)(1+厶)根据假设，此时零售商支付的年融资费用=I b(C r Q B)N T=I b(C r Q B)N D Q 所以，零售商的年总利润可表示为T P
19、 心。(Q，p)：(p _ c r)D 一等一竽一 b(c r Q-B)D N(5)Q、。7情形2零售商在金融机构规定的还款期限内，通过销售收入积累的资金不足以偿还所拖欠的金融机构的本息，即p D N (c，Q B)(1+I a N)根据假设，此时在还款期限内，零售商未能如期足量地把本息还给金融机构，因此供应链上游的核心制造商将承担连带责任，即帮助零售商把未交付的资金L=(C r Q B)(1+I a N)一p D N还给金融机构，但是为了惩罚零售商，要求其以t的利息率边销售边还款，直到归还所有制造商所垫付的金额，即t L 2(2 p Q)那么，此时零售商需支付的年融资费用=厶(C r Q B
20、)D N Q+L L：(2 p Q)为了研究方便，令如=1+，6-所以，此时零售商的年总利润函数可表示为T P 抛(Q，p)：(p c，)D 一等一Vh，Q厶(c，Q B)D NL L 22Q2 p Q(6)根据以上分析，资金约束零售商通过金融机构融资时可归纳为以下求解问题r pf 即，2 l(Q，p)，B p D N l l v+曰(7 a b、性质2 对于任意给定的零售价格P，不同初始资金曰情形下，零售商的最优订货量为Q，2=Q 棚=i B，盈口 取=乎，E 曰 EB E(8 a c)其中B；=x(曰：+P)一F，B s=、(磋+严+2 E F)一(F+E)，F=c 2，D I b N I
21、 h，E=p D N I I M证明通过对式(7 a b)求导，易得d 哦l(Q，p)l d Q 2 0 和d T t C a 2(Q，p)d Q 2 0 说明在给定零售价P 情况下，即虚，(Q，P)和卯琨(Q，P)存在有唯一最优订货量Q 令d T P，2 1(Q，p)d Q=0，d T P r 2 2(Q，p)d Q=0可得Q，2 l=D(A r -，I b B N)一，Q r 2 2=2 p D(A,-I b B N)+I,(I N B+p D N)2-为了研究方便，令F=c；D l b N I h，由于最优订万方数据第6 M*i 光等供A 链菇畦式F 零普商的订货与定价m 一6 l货量0
22、 t 需满足条件B 口对苴两边平片_ f 化斛可得B 2+2 B FB：)0，矍满足以J 小等式，通过对其求解可得B B=V(B：+，)一F 同理可汪明满足q Q。，p D N I+B 时B B=、(B：+一+2 E F)一(F+E)厦满足c，0 d 2)p D N I。+B 时，B(B，其中F=p D N I。证毕性质2 给出r 零售商资金约束情形时在供戊链l 游核心制造商的担保下借助金融机构外部融资时的最优汀货决策例如当B。B B，通过改变零佴价格p 和初始资缸B 可得到图1 如幽1 所不零协商秘容仉(P)=易根据自身的不同初始资盒月及零售价格p 的情况做出最优订货决维目I*m 自f 自
23、自自女i 口目*n#P*自T t*”女女*F l E1T h e 州I m 州e n gq u n n I tL c，w i l h t h ed i f f e T e mBr a n dP t h e _ 1 P m j l ln nJ I i n g基于以L 分析，进一少研究外部融资服务下零售商的垃优定价问地从性质3 町知，B=B。和B=Ba 表述为以F 表达式即一2 一(A，I,B N)D(p)h，=0(9)B 一2 c：t A?一l-B N l D(p)h，+2 B p D tp 1 ，+(p D(p)1,1 1。)=0(1 0)令P P 分别满足直(9)和(1 0)，擞据假设有d(
24、p D(p)d p 0，因此，射褂当poP t 时B B。；当P P 2 时B B，此时，外部融资服务下零售商的年总利润函数可转化为7 P(P)=(P c，)D(P)一D(，)A，c，B 一，(2 c，)，p l P P。7 n，(P)=(pq 一。c，)D(P)一、压冗讯可=耵可百，P：p P，7 P m(P)=(p o 一，t)D(p)+I,I 1 B p+D N c 一硒币F 可丽再可五万i 丽F 7 可可Z)2 i p pcp：由式(i i)封得什m(p)=，P m(“)7 p d l(n)=”(p 2)，即T P d(P)在PE(0，P o)是连续的，樽定理2定理2懈机满足掣l。“芏
25、!耄堕l c。及m，*；，-，郴A7 P。(，)在h 处取得最大值，p 为PE【n 栅)区问的最优零售价格2)如果存存p：j 靖足d T P m i 一(p)I 卅，=。，!半I c。飘，舭T P a(p)在P 2 处取得最大值P 为P8【P：，n)区间最优的零售价格3)如果存在p t 满足塑乒堕=。芏芝!堕I。o 控儿，p。，邶么r P。(p)在p。处取 g 最大值p。为pE(o p，)区间最优舳万方数据管4科m零售价格通过定坪2 的分折，7 P t(P)=“m T r。(p。)，T P a(P：)7 P m(P n)I 易得零售商在金融机构融资服务下的=睦优零售价，蛙优年总利澜代 最优定价
26、P 到式(8 a b)即可得最优的订货量32供应链上的核心制造商自身提供商业信用融资根据引言分析可知，巾于中小企_ p 或新型高科技企业自身的实力和信用体系等的限制，金融机构为r 规避风险大都不愿意向他们提供融资服务而在现实企业运作中，作为实力雄厚的恢心制造商，为了形成自身的利益链条大多愿意为资金约束的F 游零售商提供商业信用政策扩大市场营销能力因此，本部分将分析|：应链上游核心 W 造商愿意提供商业价用融资给零售商时，零售商的订货央策问越依据阿面的假设，本部分的融资服务过程可描述为如下：在销售周期开始时资金约束的零售商在汀货时先向制造商支付现有的初始资金B，余F 的资金K=c，OB 要是在供
27、应商允许的商、信用期内还敞，不需支付额外的利息，否则核心制造商为了惩罚零售商，将要求其以1。的利息率边销售边还款蹦此，零售商的年总利润仍由五部分组成，即年总利润T P。=销傅收入一购买费用一订货费坩一库存持有费用一融资费用零售商的融贷费用依据核心制造商提供的商业信用期盯的大小及零售商该段时间内的销博情况，存在彳丁“下两种情形：情形1 零售商在商业信用期内积累r 足够的资金，有能力偿还销售蝴初拖欠桉心企业的货款，即p D M q pB此时，由于零售商有足够的资金来还款，而在商业信_ H j 期M 内核心制造商相当于提供给零售商无息贷款，因此零售商的融资费用为0 所以，零售商的年利润函数可表示为巩
28、，(Q,p)=(P _)D 一等掣(1 2)V情形2 零售商在商业信用期M 内的销售额仍不足以还款即p D M c，Q B山f 零售商不能及时还款，核心制造商将些求举售商“的利息卓边销售边还款。直到还款结束J 比时零售商简拖欠的货款为L=c，Q B p D M，因此零售商支付的年融资费用为4 L(卸0)所以，零告商的年总利润函数可表示为?蹦)咄_)D 一等一竽一也坚掣)2 口0、根据以1 分析，资金约束零售商通过供应链内部融资时可归纳为以下求解问题T P。(Q)：f 7 一-(o)，B。r Q B+P“L?k(p)，B p D，p M(1 4 a b)性质3 对于任意给定的零售价格P仉：卜仉塑
29、nQ o=尸坪嚣箸型，B t t(1 5 a b)其中B。=口。一p D M 证岍省略性质3 表明，与无融资服务的零售商，货决策柏比，供应链上游核心制造商愿意为零售商提供商4 k 信用融资时，相当于把零售商的初始资金从B 增加到口+p D M，即零售商只需准备B。(B。B)的资金就可以完成传统E O Q 情形下的最优订货决策明显改善了零售商的资金状况而当日B，时，零售商的最优订货量为0 且在商业信用期M 后零售商仍需要拖欠核心制造商c，Q。一B p D M 的资金f 顷3 可以得到罔2，从图2 企业经营恃堙者能有救地在桉心制造商提供内部融资服务时订货决策目2 自I l t t t l l l
30、T T 月#f 日*女日l l l l”t t t p n 自T 口女*F i g2 n rJ p t l m a o r d e r i n gq 一e ew i l h I h cd i f f e m m】L n d“o n I h P l n I#m H I f i n a n c l n g万方数据第6 M钟t 光等供应链融资柽a T；曹商口；n*R一6 3l 司样基于以上分析。本文将进一步分析供应链内音|I 融资服井下零售商的最优定价奂策，从性质4 可知，B=B。可以表述为旷+2 p D(p)B+(p D(p)M)2 一舻d(p)=2 A，D(p)c；朋r=0(1 6)令p，满足式
31、(1 6)，可得当P P 时，B 见，周此供应链内部融资服务模式下的最优定价决策可转换为矿川2(n)。(P)一面丽两tn p(1 7 a _ b【矾。(P)爿p c,+l s C,M)D(p)+t。艇巾一、m 面面面可酉面面而河面而万乍，P n从式(1 7 a b)可得7(n)=r P m(n)所以，T P,3(P)在P(O，P o)是连续的日r 得定理3定理31)如果存在h 满足!墨!摹盟I，=。及!：声1 2 1 1，：。，c。及凡，p。P，耶么T P(P)在，处取得最大值P 为PE n 凡)区问的最优零售价格2)如果打在满足!三；亭堕】=o 及!警盟I c。酗舷刚胜知处取得最大值，p。为
32、P t(0，P，)区问的最优的零售价格通过定理3 的分析，令T P 一(P)=m“T P,”(P”)，p。(P。)，易得零售商样供应链核心制造商摊供商业信用融资服务下的最优定价和最优利润，代人摄优定价P 到式(1 S a b)即可得最优的 r 货璧4 数值分析在L 一节中，通过坪论分析的方法，对元融资服务外部融资服务和内部融资服务下零僻商的订货与定价挑策进行了深入分析，在本节中将通过数值模拟来分析嵌策变量和目标函数t 相血参数之间的关系1)无融资服务下零售商的最优订货与定价决策数值分析算例lD=1C O O l 如个年A=1 0 0 美元=08 美元单位年，B=35 0 0 美元，c=2 0
33、美元I 解得肌=8 77 5 0 0 美元，A i=(凡一c，一A,c，B)D(p。)+D(肌)5 4 92 8 57(0，由性质2 可知零售商的最优订货量为口=口。=1 7 50 个，最优零售价格为P=P。=6 00 1 14 美元当零自商的韶艚资金从30 0 0 美元“步长5 0。美元增加到90 0 0 美元时，可以得到网3*m *贽州*i)3I 自*女t8*”、$n 目*F i g3 n eT e t r I o p h n dq u a n l i t i，P“dP。mI hd l L i a i t l a i“p l t a lB i a t l m cn 1 一l c“万方数据从
34、固3 町u 霜I I ，岩零售商的初始资金有限时其最优订货艟和收益都足随若初始资岳的j f m n 而增大，而最优零傅价随料初始资金的增加而降低可见企札的资金削题确实是阻碍其制定最优订货策略的一项吐要固索2)肖价格已知时，融资日K 务下零售商帕最忧讪货决策数值分析算例z 口=I n J 0 p 个年，=0 0 美元，h，=n8 美元啦位年P=t；0 萎元，q=2 0 盖兀，=n 1 3 年，=O1 3 q=01 5 年，=n I 乍一 善z s n耋z I】1 _1 5 0*F *H H*I mo m d#F *女*s P b i 品n 暑。，。椭，硫酉*m M n B(*E l目4 自自*n
35、 E=#目H*T N n 女*#$t*目目F i g4T h e t 日1 1 e r Iso p t l m*ld e c i s i o nw f l h l h m r t n t i nJ f i a Ic e。l t 0 口l n I n a m c i n g 从图4-q 以肴i l 、零冉商的需求D 一定时，即零售价格P m 定叫，若口口。，则零售商小会彳资金约束的M 趔也即小存融资的问必但址当日 口。时，如小小俯助融资服务，那么零售商的订货量和利润都址随着仞嫡资金口的减少而降低，进步I 兑明拳懈商的初婚资盘水平影响到零售商的订货决策和收益情况然而从图4 也可看出，当口。R B。
36、时，若借助供应链l 漕核心制造商的商q p 信用融资服务时，零僻商舯t r 货量和年邑利润明显都有了 鲢大的改善，著借助金融机构等的外部融资服务时，可能会由1：需荽支1 f 额外的利n 导致所获樽的收益不足以抵潲贷款的利息，所以此时零售商宁撼不借助外部融资，析是堪自身的所有初始资金进行订货当8(B。时从罔4a r 知供应链上游核心制造商提供的商业佑，H 融资和盘融机构等提供的外部融资都能促使写佴商多订货仆使苴获得蜓太的收盐，这I 兑啊 坎资服务为零售商创造r 新的价值另外，从罔4可以露出，在内外部融资歧策I|I J 同的情况下供应链r 游核心制造商挺供的商业信片j 融资创造的价值明显大于盘融机
37、构等的外部融资刨造的价值为丁进一步分析该现象，我们做了大量的数值仿真史验，以F 是小立从太摄实验中攫取的纰宴验夸M=0I N=o3。并使，I。在(0，1)范闱内随机取点其他参数与算例2 相l 川可以 导到刚5斟5 中舯成色区域击不核心制造商提供的商_ t 信用融资收监比金融机构提供的外部融资收益低辩色区域则栩反部么从圈5 可以肴j I：，在太多数情形下，核心制造商提供的商业信用内部融资都足优J 外部融资的，只有当外部融资的年1 息率I。较小时才会出现外部融资效果更好的情形日s m W$C。L)*”自、*t 日镕*口F i g5”n-k。s m 目n c l w n Ih F t l _ f 这
38、或许J F 是现实企业运作中商业f 拥政策被广泛运用的原困之在发展-幽家，特剧址我国仃_ 众多中小型的羟销商或零售商企业，资仓小址魁经常m l 临的问题，那么芭WJ 面临资金约束IL 枉金融机构难以装樽融贽时供应链上游的核心制造商可万方数据第6 期钟远光等：供应链融资模式下零售商的订货与定价研究一6 5 一以灵活运用商业信用政策拓展自身的销售渠道，同时解决了下游经销商或零售商的资金问题，进而加强了供应链成员之间的合作关系3)零售商的最优订货与定价数值分析算例3D=10 0 0 一l O p 个年，A，=1 0 0 美元，k=0 8 美元单位年，c，=2 0 美元，N=0 1 3 年，M=0 1
39、 3 年，I=0 1 5 年，厶=0 1 年表1零售商在不同融资模式下的最优决策情况T a b l e1T h er e t a i l e r 8o p a m a ld e c i s i o ni nt h ed i f f e r e n tf i n a n c i n g8 e r v i c 一：i 心芝无融资服务外部融资服务内部融资服务参数值Q+p 哪Q+p 珥Q+p弼厶=o 1L=o 1 52 5 06 乞01 4 4 3 0 02 4 2 26 D 3 l1 56 卯00 城96 0 1 8 981 57 3 1 0B=5 0 0o 2o 2 52 5 O配O1 44 3
40、0 O2 2 0 16 0 4 51 5 5 4 0 L 02 3 3 26 0 1 9 781 57 孤Oo 3o 3 52 5 O配01 4 4 3 0 O加5 76 0 卵1 54 4 7 0Z 1 3 16 0 2 吆61 57 2 3 0厶=0 1=0 1 55 n O6 1 0 01 51 9 0：O2 4 2 3觚2 91 56 5 O2 6 0 46 0 1 犯91 57 3 7 0B=l0 0 0o 20 2 55 0 06 1 0 01 5 1 9 0 O2 2 5 66 0 4 11 55 7 0 02 4 6 86 0 1 8 901 57 弘Oo 3o 3 55 0
41、O6 1 0 01 51 9 0-O2 1 1 56 0 5 31 54 蚍O2 3 8 76 0 1 9 2 61 57 3 色0I b=o 1t=o 1 57 5 06 0 6 71 54 4 1 02 5 3 86 0 2 81 56 田O2 7 1 86 0 1 7 6 61 57 4 1 0B=1，0 00 2o-2 57 5 06 0 6 71 54 4 1 O2 3 2 86 0-3 91 55 9 5 02 6 1 36 0 1 8 091-57 4 0 O0 30 3 57 5 06 0 6 71 54 4 1 03 14 3m 4 91 55 2 7 O2 5 5 16 0
42、 1 8 351 57 剪0表1 给出了在参数曰，L，t 变化的情形下，零售商采取不同融资模式时的最优订货，定价和利润情况从表1 可知，与(2)中的数值例子有类似的结果，即融资服务后零售商的最优利润得到了明显的改善，且供应链核心制造商提供的商业信用融资由于金融机构等提供的外部融资另外，从表1 可知，融资服务下，零售商的最优订货量随着融资利息率(厶，|)的增加而降低，最优定价随着融资利息率(厶，L)的增加而减少，年最优利润随着融资利息率(，6，t)的增加而减少以上结果为零售商的管理者提供了参考依据5 结束语目前研究零售商订货与定价问题的文献大多假设其初始资金是充足的但是，现实运作中零售商经常面临
43、资金短缺、融资难等影响其最优决策的现象因此，本文在传统的E O Q 订货模型中引入了零售商的初始资金水平，分别探讨了零售商在无融资服务，核心制造商担保下的外部融资服务及供应链上游核心制造商提供商业信用的内部融资服务，通过对模型的求解和分析，给出了不同融资服务模式下，零售商持不同资金水平时的最优订货决策研究发现当考虑零售商的初始资金水平时，在无融资服务情形下，零售商的最优订货决策受到资金不足的影响，但是当采取融资服务时，零售商的订货量和年总利润比不采取融资服务时的都有了明显的提高，因此，融资服务为零售商创造了新的价值并且得出在大多数情形下，供应链上核心企业提供的商业信用内部融资比金融机构提供的外
44、部融资更有效果本文只考虑了供应链中零售商在各种融资服务下的订货与定价问题，进一步的研究方向可以拓展到供应链上下游企业之问协调的问题，同时，本文为了方便起见，只研究了单一零售商销售单一商品的问题，未来的研究可以考虑更为复杂的供应链系统另外，供应链金融创新服务下的融资模式越来越多，越来越受到企业的关注，那么进一步研究其他融资服务模式下企业的运作决策问题也是值得关注的万方数据一6 6 一管理科学学报2 0 1 1 年6 月参考文献：1 A r c h i b a l dTW，T h o m a sLC，B e t t sJM，e ta 1 S h o u l ds t 缸一u pc o m p a
45、n i e sb ec a u t i o u s?I n v e n t o r yp o l i c i e sw h i c hm a x i m i s es u r v i v a lp r o b a b i l i t i e s J M a n a g e m e n tS c i e n c e，2 0 0 2，4 8(9)：11 6 1 11 7 4 2 S u l l i v a nTA，W a r r e nE，W e s t b r o o kJ F i n a n c i a ld i f f i c u l t i e so fs m a l lb u s i n
46、 e s s e sa n dr e a s o n sf o rt h e i rf a i l u r e B u s i n e s sb a n k r u p t c yp r o j e c t E B O D h t t p：w w w s b a g o v a d v o r e s e a r e h m 1 8 8 t o t p d f，U n i v e r s i t yo fT e x a s 砒A u s t i n 1 9 9 8 3 M a r kG，M o o s aS P r i c e d e p e n d e n ti n v e n t o r
47、ym o d e l sw i t hd i s c o u n to f f e r sa tr a n d o mt i m e s J P r o d u c t i o na n dO p e r a t i o n sM a n a g e m e n t，2 0 0 2，1 1(2)：1 3 9 1 5 6 4 A b a dPL O p t i m a lp o l i c yf o rar e s e l l e rw h e nt h es u p p l i e ro f f e r sat e m p o r a r yr e d u c t i o ni np r i
48、c e J D e c i s i o nS c i e n c e s，1 9 9 7，2 8(3)：6 3 7 6 5 3 5 X uXD，B i l g eJR O p e r a t i o n a lD e c i s i o n s，C a p i t a lS t r u c t u r e，a n dM a n a g e r i a lC o m p e n s a t i o n s：AN e wV e n d o rP e r s p e c t i v e R W o r k i n gP a p e r C h i c a g o：T h eU n i v e r s
49、 i t yo fC h i c a g oG r a d u a t eS c h o o lo fB u s i n e s s，2 0 0 5 6 陈祥锋供应链金融服务创新论 M 上海：复旦大学出版社，2 0 0 8 C h e nX i a n g f e n g S u p p l yC h a i nF i n a n c i a lS e r v i c e M S h a n g h a i：F u d a nU n i v e r s i t yP u b l i c a t i o n，2 0 0 8(i nC h i n e s e)7 B u z a c o t tJA
50、，Z h a n gRQ I n v e n t o r ym a n a g e m e n tw i t ha s s e t-b a s e df i n a n c i n g J M a n a g e m e n tS c i e n c e，2 0 0 4，5 0(9)：1 2 7 41 2 9 2 8 H uQH，S o b e lMJ C a p i t a lS t r u c t u r ea n dI n v e n t o r yM a n a g e m e n t R W o r k i n gP a p e r，C l e v e l a n d，O H：W e