《金融市场学章节练习题及答案（合集）121.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融市场学章节练习题及答案（合集）121.docx（119页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、学习情景一金融市场概述复习思考题1 .什么是金融市场?答：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其 机制的总和。它包括三层含义：一是它指进行金融资产交易的有形或 无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的 供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其 中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。广义 的金融市场包括一切形式的金融交易活动，既包括进行直接融资的市 场，也包括进行间接融资的市场。进行直接融资的市场又称为直接金 融市场、公开金融市场。在直接金融市场上，交易条件和交易价格对 任何人或机构都是公开的、一视同仁的，任何符合交易最低要
2、求的个 人或机构都可以自由进出市场，并按标准化的条件进行金融交易。股 票市场和债券市场是公开金融市场的典型。进行间接融资的市场又称 为间接金融市场、协议市场。间接金融市场是指以银行等金融机构作 为信用中介进行融资所形成的市场。在这个市场上，交易的发生以客 户关系为限，每次交易的条件又因不同客户而有所差异。抵押贷款市 场、贴现市场、消费信贷市场、保险市场是间接金融市场的代表。2.金融市场的主要功能有哪些？答：一、资金聚敛功能金融市场的资金聚敛功能是指金融市场能聚集市场中众多的小 额资金，形成大额资金投入社会再生产的能力。金融市场的资金聚敛 融工具的价格出现变动的风险。因此，资金需求者要根据自己的
3、财力、 信息、经验等分析各种金融工具的安全性。(4)收益性。金融工具的收益性用收益率来表示。收益率是金 融工具给持有者带来的净收益与预付本金之间的比率。因为金融工具 能够给持有者提供一定的收益，所以人们通常也把金融工具称为金融 资产。收益率可以具体分为三种：一是名义收益率，即金融工具的票 面收益与本金的比率；二是即期收益率，即金融工具的息票金额对其 现时市场价格的比率，也就是用金融工具的现时市价的百分比来表示 的年利息额；三是实际收益率，其又称为平均收益率，是指金融工具 到期所获得的纯收益率，包括名义收益、资本的损益，其能够更准确 地反映投资收益率。0 2P=EX RP-E(RP) 2=EX
4、Ini=1Wi X (Ri-E(Ri) 2=EX Xni=1W2i X R i-E (R i) 2+E X E n i=1 E nj=1 i jWi XWj X Ri-E(Ri) X Rj-E(Rj) 二工ni=1W2iXEX Ri -E(Ri) 2+E ni=1 nj=1 i W jWi XWj XE X Ri-E(Ri) X Rj-E(Rj)= Xni=1W2i X o 2 i + Z n i=1 X nj=1 i=jWi XWjX a i j= Ini=1Znj=1WiXWjX a i j式中，0 2P表示投资组合P的方差；oij表示证券i和j的协 方差。假设投资组合P中有n种证券，每种
5、证券的方差。2i都相等， 表示为。2；每种证券的投资比重Wi也相等，为1n。那么，当n越 来越大时，收敛于。推导如下：0 2P二工 ni=1W2i X a 2 i + I n i=1 E n i=1 i jWi XWj X a i j=nX1n2X a2+nX (n-1) X1n2X a i j=1nX a2+(1-1n) X a i j5.如何选择投资组合？1 .可行集在严格的理论假设前提下，马科维茨的投资组合模型可用于求解 预期收益水平确定情况下风险最小的投资组合。其将所有可能投资组 合的期望收益率和标准差关系描绘在期望收益率标准差平面图上。可行集是指资本市场上由风险资产可能形成的所有投资
6、组合的 总体。由n种证券所形成的所有组合的集合，它包括了所有可能的投 资组合。也就是说，所有可能的投资组合将位于可行集的边界上或内部。2 .有效集对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对 于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的投资组合; 对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足 这两个条件的投资组合的集合就是有效集，处于有效边界上的组合称 为有效组合。3 .无差异曲线证券市场中的无差异曲线是指能为投资者带来同等效用水平的 具有不同方差和期望收益的证券集合。无差异曲线是表示投资者效用 函一般情况下，风险规避者的无差异曲线的斜率为正值；风险偏好 者
7、的无差异曲线的斜率为负值；风险中性者的无差异曲线的斜率恒为 正常量，即一条向右上倾斜的直线。金融市场上绝大多数投资者的无 差异曲线是向右凸的无差异曲线。4 .最优投资组合对于各种可供选择的风险资产或证券，如果已知它们的期望收益 和方差协方差矩阵，则其有效边界便可被确定下来。有效边界与投 资者的个人偏好无关，是客观存在的一条曲线，但每个投资者会基于 其偏好选择有效边界上具体的点进行投资。投资者的个人偏好通过无差异曲线来表示。因此，在确定最优投 资组合时，必须同时考虑有效边界和无差异曲线。在平面中，由于无 差异曲线和有效边界分别具有下凸性和上凸性，因而对每个具体的投 资者而言，在其众多的无差异曲线
8、中，必然有一条曲线与有效边界相 切，此切点就是该投资者的最优投资组合。6.简述标准的资本资产定价模型。1 ,标准的资本资产定价模型的基本假设标准的资本资产定价模型以马科维茨的现代资产组合理论和有 效市场假说理论为基础，因此该模型也基于一系列严格的假设，其假 设条件如下：(1)所有的投资者都是风险厌恶者，其投资目标遵循马科维茨 模型中的期望效用最大化原则。(2)资本市场是一个完全竞争市场，所有的投资者都是资产价 格的接受者，单个投资者的买卖行为不会对资产的价格产生影响。(3)资产是无限可分的，投资者可以任意数量的资金投资于每 种资产。(4)存在无风险资产，也就是说投资者可以以无风险资产借入 或贷
9、出任意数量的资金。(5)不存在卖空限制、个人所得税以及交易费用等额外成本。 也就是说，资本市场是无摩擦的。(6)每个资产或资产组合的分析都是在单一时期进行的。资本市场是有效的市场，信息可以在该市场中自由、迅速地传递。学习情境十一 金融市场风险与金融市场监管复习思考题.系统性风险有哪些？系统性风险也称为市场风险，是指整体政治、经济、社会等环境 因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、利率风险、 操作风险和流动性风险等。这类风险的存在与金融市场本身的成熟程 度相关。市场越成熟，系统性风险就越小；市场越不成熟，系统性风 险就越大。系统性风险的危害性特别大，一旦大规模发生，不仅会给 投资者
10、带来极大的损失和伤害，而且会给整个金融市场带来灾难性的 破坏。(1)政策风险政策风险是指因国家法律、法规、行政规章或政策发生重大调整、 变化或其他不可预知的意外事件，导致投资者本息损失的风险。(2)利率风险利率风险是指由于市场利率变化引起金融机构持有资产价格变 动的风险。许多国家在利率市场化以后，银行之间吸收存款的竞争更 加激烈，使各种金融机构或金融工具间的利率水平差距缩小。我国银 行的中长期贷款执行合同利率一年一定的政策，而定期存款利率则执 行合同利率。在这种情况下，利率的下调往往会减少银行的净利差收 入。(3)操作风险操作风险是指信息系统或内部控制缺陷导致意外损失的风险。操 作风险的成因主
11、要表现在：员工业务素质和道德素质低下；管理人员， 特别是法人的责任心不强或能力低下，管理不科学、不到位；内部控 制制度不健全，或有章不循，管理混乱；安全防范意识差，防范措施 达不到防范要求，给不法分子以可乘之机；社会治安环境不好，犯罪 分子把作案目标对准金融行业，对金融安全构成严重威胁。(4)流动性风险流动性风险是指在金融市场上不能迅速、无阻碍地完成交易行为 的风险，即在对价格不造成影响或影响不大的情况下,市场不具有完 全吸收交易量能力的风险。金融机构资产负债表的结构特征是导致其 脆弱性的重要原因。银行的负债大都是流动性极强的，而资产则往往 有一定期限，资产负债有着天然的不匹配的特点，因此，银
12、行的首要 风险是流动性风险。此外，由于信息不对称等原因，银行发生流动性 问题时容易产生挤兑，并且一家银行的挤兑可能导致存款人对整个银 行体系丧失信心，导致全面的挤兑而引发系统性风险。1 .非系统性风险有哪些？非系统性风险是一种与特定公司或者行业相关的风险，它与经济、 政治和其他影响所有金融变量的因素无关。非系统性风险包括信用风 险、经营风险、财务风险等。投资者通过分散投资可以降低非系统性 风险，如果分散投资是充分、有效的，这种风险还可以被消除，因此， 非系统性风险又被称为可分散风险。(1)信用风险信用风险又称为违约风险，是指债务人不能到期依约偿还借款本 息而使投资者造成损失的可能性。信用风险主
13、要针对债券投资产品、 银行贷款；对于股票市场，只有在公司破产的情况下才会出现。造成 违约风险的直接原因是公司财务状况不好，最严重的是公司破产。(2)经营风险经营风险是由于公司自身经营管理方面存在的问题而形成的风 险。在早期，经营风险主要是指公司经营不景气，甚至倒闭而给投资 者带来的损失。公司经营、生产和投资活动的变化会导致公司盈利的 变动，也会造成投资者收益本金的减少或损失。例如，经济周期或商 业营业周期的变化对公司收益的影响，竞争对手的变化对公司经营的 影响，公司自身的管理和决策水平等都可能会导致经营风险。随着市 场化的不断深入和发展，经营风险正成为我国金融业面临的新的不稳 定因素。随着我国
14、金融业并购、重组活动的逐渐增多，跨市场、跨行 业经营带来的风险正成为影响我国金融业稳定的不利因素。目前，我 国跨市场金融风险有增大的趋势，尤其表现在以实业公司为基础建立 起来的金融控股公司，在获准进入控股公司所实施的资本运作方面, 由于横跨产业和金融两个领域，涉及银行、证券、信托、保险等多个 金融部门，形成了融资、购并、上市、再购并再融资的资金循环链条， 使营运存在着巨大风险。(3)财务风险财务风险是指公司因筹措资金而产生的风险，即公司可能丧失偿 债能力的风险。公司财务结构的不合理往往会给公司造成财务风险。公司的财务风险主要表现为：无力偿还到期的债务的风险；利率变动 风险，即公司在负债期间，由
15、于通货膨胀等的影响使贷款利率提高, 贷款利率的提高必然增加公司的资金成本，从而抵减了预期收益；再 筹资风险，即由于公司负债经营导致公司的负债比率提高，相应降低 了公司对债权人的债权保证程度，从而限制了公司从其他渠道筹资的 能力。2 .金融市场风险有哪些特征？(1)不确定性不确定性是指投资者预期收益的不确定性，即对应于各种不同的 经济状况有一系列的可能结果。投资者应积极收集信息，并在此基础 上进行科学的预测与分析，了解各种不确定性因素，掌握风险程度, 从而提高预测损失或收益的准确性。(2)普遍性现实世界的变化是永恒的、普遍的，在用价格配置资源的市场经 济中，金融市场的参与者面临的市场瞬息万变。由
16、于信息的不对称性, 任何人都不可能完全掌握市场的运动情况，因此，金融市场风险普遍 存在，它不可能被消除，只能进行积极防范和管理。(3)潜在性和累积性由于金融机构和融资者之间存在着极大的信息不对称，因此金融 风险具有潜在性和累积性。金融活动本身的不确定性损失很可能一直 为其表面所掩盖。(4)扩散性金融机构是整个社会金融活动的中介，是多边信用网络上的节点。 金融活动不是完全独立的，其外部效应广泛存在，任何一个节点出现 断裂都有可能产生连锁反应，引起其他节点的波动，进而导致金融体 系的局部甚至整体发生动荡和崩溃。(5)突发性金融市场风险不一定会立即表现为现实的损失。因此，风险责任 人往往存有侥幸心理
17、，尽力掩盖风险，期待市场出现转机。加之金融 机构的信用创造能力会掩盖已经出现的损失和问题，如果金融市场风 险不断积累，最终会以突发的形式表现出来。(6)破坏性破坏性是指金融市场风险一旦发生，不仅会使客户和股东蒙受很 大的经济损失，而且往往会波及社会再生产的所有环节，从而影响社 会再生产的顺利进行和经济的持续增长，造成巨额的经济损失，危及 社会稳定，引发严重的政治危机。(7)可控性尽管金融市场风险是客观存在的、不可避免的，但由于其产生与 发展都有一定的规律可循，因而它是可以控制的。人们可根据历史上 的金融市场风险事件出现频率的稳定性来估计和预测金融市场风险 在何种参数水平下发生。(8)周期性金融
18、市场风险受国民经济循环周期和货币政策变化的影响，呈现 周期性、规律性的变化，有宽松期和紧缩期之分。在宽松期，资金流 量大，金融市场风险小；在紧缩期，各环节之间的矛盾加剧，金融市 场风险增加。3 .简述金融市场监管的目标。金融市场监管目标的确定主要取决于监管的动因。从金融市场监 管的动因来看，首先，要消除或者部分消除金融市场某些领域存在的 市场失灵问题，避免由此引发金融和经济波动；其次，由于金融产品 所具有的信息决定性、虚拟性、交易的集中性以及金融交易中普遍采 用信用交易的手段，都会造成金融市场比其他市场高得多的信息不对 称和风险，因而必须通过信息披露和风险监管达到抑制或消除欺诈、 价格操纵及内
19、幕交易等，实现公平、公开、公正交易。因此，金融市场监管的目标是实现公平与效率统一。从金融市场 本身看，金融市场监管的目标可以概括为以下五个方面：(1)促进全社会金融资源的配置与政府的政策目标相一致，提 高整个社会金融资源的配置效率。(2)消除因金融市场和金融产品本身的原因而给某些市场参与 者带来的信息的收集和处理能力上的不对称，避免因信息不对称而造 成交易的不公平。(3)克服或者消除超出个别金融机构承受能力的、涉及整个经 济或者金融的系统性风险。(4)促进整个金融业的公平竞争。(5)保障市场参与者的合法权益。4 .简述金融市场监管的内容。学习情境二货币市场复习思考题.什么是货币市场？货币市场具
20、有哪些特征？答：短期金融市场又称为货币市场，是指以期限在一年以内的金 融资产为交易工具的短期资金融通市场。货币市场可满足资金需求者 的短期资金需求，还可为资金盈余者提供投资渠道，也是中央银行实 施货币政策的操作手段之一。货币市场的特征(1)交易对象的交易期限短。交易对象的交易期限短是货币市 场交易对象最基本的特征。最短的交易期限只有半天，最长的不超过 1年，大多为36个月。(2)解决短期资金周转的需要。由于货币市场中交易对象的交 易期限短，因而货币市场交易的主要目的是解决短期资金周转的需要。(3)流动性强。较强的流动性是由于交易期限短导致的。期限 短的交易对象随时可以在市场上转换成现金，使其流
21、动性接近货币， 因此把短期金融市场称为货币市场。(4)风险相对较低。货币市场交易对象的期限短，不确定因素 相对较少，加上变现的时间间隔较短，很容易被短期交易者接受。虽 然其短期收益非常有限，但其价格平稳、，参与交易的双方遭受损失的 可能性很小，因此其风险很低。1 .货币市场工具有哪些？答：货币市场工具是指期限小于或等于一年的债务工具。它们具(1)对金融市场主体的监管对金融市场主体的监管即对金融市场交易者的监管。对证券发行 人的监管方面，当前各国普遍实行强制信息公开制度，要求证券发行 人增加内部管理和财务状况的透明度，全面、真实、及时地披露可能 影响投资者判断的有关资料，不得有任何隐瞒或重大遗漏
22、，以便投资 者对投资风险和收益做出判断，同时也便于强化证券监管机构和社会 公众对发行人的监督管理，有效制止欺诈等违法、违规及不正当竞争 行为；对投资者的监管方面，主要包括对投资者的资格审查及交易行 为的监管，如对组织或个人以获取利益或者减少损失为目的，利用其 资金、信息等优势或者滥用职权制造金融市场假象，诱导或者致使投 资者在不了解事实真相的情况下做出投资决定，扰乱金融市场秩序等 操纵市场行为的监管；对知情者的监管方面，主要是对知情者以获取 利益或减少经济损失为目的，利用地位、职务等便利获取发行人未公 开的、可以影响金融产品价格的重要信息而进行有价证券交易等内幕 交易行为进行监管。(2)对金融
23、市场客体的监管对金融市场客体的监管是指对货币头寸、票据、股票、债券、外 汇、黄金等交易工具的发行与流通进行监管。例如，实施证券交易所 和证券主管部门有关证券上市的规则，证券上市暂停和终止的规定; 对金融工具价格波动进行监测，并采取有关制度如涨跌停板制度等避 免金融市场过于频繁的大幅波动；等等。由于不同国家和地区的金融 工具种类不同，监管的内容也相应不同。(3)对金融市场媒体的监管对金融市场媒体的监管是指对金融机构，从事金融市场业务的律 师事务所、会计师事务所，以及资产评估机构、投资咨询机构和证券 信用评级机构等的监管。监管的内容主要是划分不同媒体之间的交易 方式和交易范围，规范经营行为，使之在
24、特定的领域充分发挥作用。 一方面，金融市场媒体具有满足市场多种需求，分散和减弱风险的功 能；另一方面，由于其所具有的信息优势和在交易中的特殊地位，有 可能在金融市场上实行垄断经营或为追逐私利而扰乱金融秩序。因此, 金融监管主体有必要对其进行监管。5.金融市场监管的手段有哪些？金融市场监管的手段是指金融监管主体为实现金融监管目标而 采用的各种方式、方法和措施。从世界各国的金融市场监管实践来看， 金融市场监管主体主要通过法律手段、经济手段、行政手段、自律管 理来对金融市场实施监管。(一)法律手段法律手段是指运用经济立法和司法来管理金融市场，即通过法律 规范来约束金融市场行为，以法律形式维护金融市场
25、良好的运行秩序。 法律手段的约束力强，是金融市场监管的基础手段。各国法律对金融 市场的各个方面均有详尽的规定，如各国的银行法、票据法、证券交 易法等，能使市场各方以法律为准绳规范自身行为。涉及金融市场监 管的法律、法规范围很广，大致可分为两类：一类是金融市场监管的 直接法规，如在证券市场方面，除证券法、证券交易法等基本的法律 外，还包括上市审查、会计准则、证券投资信托、证券保管和代理买 卖、证券清算与交割、证券贴现、证券交易所管理、证券税收、证券 管理机构、证券自律组织、外国人投资证券等方面的专门法规；另一 类是涉及金融市场管理，与金融市场密切相关的其他法律，如公司法、 破产法、财政法、反托拉
26、斯法等。（二）经济手段经济手段是指政府以管理和调控金融市场为主要目的，采用利率 政策、公开市场业务、税收政策等经济手段间接调控金融市场运行和 参与主体的行为。1 .金融货币手段金融货币手段是指根据金融市场的情况适时调整货币政策。在金 融市场低迷之际放松银根，降低贴现率和银行存款准备金率，以增加 市场货币供应量，从而刺激市场回升；反之，则可抑制市场暴涨。政 府运用平准基金开展金融市场上的公开市场业务可直接调节证券的 供求与价格。2 .税收手段税收手段包括税率和税收结构的调整。其可直接造成交易成本的 增减，从而可以产生抑制或刺激市场的效应。（三）行政手段行政手段是指依靠国家行政机关系统，通过命令、
27、指令、规定、 条例等对金融市场进行直接的干预和管理。与经济手段相比，行政手 段对金融市场的监管具有强制性和直接性的特点。行政手段存在于任 何国家的金融市场监管历史中，通常在金融市场发展的早期较多使用 行政手段，而在成熟阶段用得较少。(四)自律管理自律管理即自我约束、自我管理，通过自愿方式以行业协会的形 式组成管理机构，制定共同遵守的行为规则和管理规章，以约束会员 的经营行为。金融市场交易的高度专业化、从业人员之间的利益相关 性与金融市场运作本身的庞杂性决定了对自律管理的客观需要。6 .金融市场监管主要有哪些模式？(1)集中监管模式集中监管模式也称集中立法型监管体制，是指政府制定专门的金 融市场
28、管理的法律、法规，并针对不同的金融工具设立全国性金融市 场监管机构管理金融市场，而交易所和交易商协会等组织是只起辅助 作用的一种管理体制。美国是实行集中监管模式的典型代表。美国由 证券交易委员会对全国的证券发行、证券交易所、证券商、投资公司 等实施全面监督管理。(2)自律管理模式自律管理模式是相对于集中监管模式而言的，是指政府除进行某 些必要的国家立法外，很少干预市场，对金融市场的监管主要由交易 所及交易商协会等组织进行自律管理的监管体制。(3)混合监管模式混合监管模式是既强调立法监管，又强调自律管理的监管体制。 混合监管模式又称为分级管理型监管模式，为集中监管模式与自律监 管模式相互配合与协
29、调，包括二级监管和三级监管两种模式。二级监 管是中央政府和自律监管机构相结合的监管，三级监管是中央、地方 两级政府和自律监管机构相结合的监管。7 .我国金融市场监管面临哪些挑战？我国现行金融监管体制不仅统一了监管框架，加强了监管专业化, 提高了监管效率，而且还有利于中央银行更加有效地制定与执行货币 政策。从其实际运行以来所取得的成效来看，在总体上是值得肯定的。 但是，随着金融全球化、自由化和金融创新的发展迅猛，金融业开放 加快，金融市场监管的环境发生了重大变化，分业监管体制已显现出 明显的不适应，其本身所固有的问题也逐渐显露出来。我国金融市场 监管面临的挑战主要表现在以下两个方面。(1)混业经
30、营对我国现行金融监管体制的挑战随着我国金融体制改革的不断深化，我国出现了各种形式的混业 经营的金融控股公司，并且以市场、产品、服务等为方式的银证合作、 银保合作和证保合作业务在广泛开展。然而，我国现行的分业监管体 制是建立在分业经营基础上的，在混业经营格局下仍然实行分业监管, 就会出现制度落后于市场的弊病，从而导致监管失灵和低效。(2)外资金融机构的涌入对我国现行金融监管体制的挑战随着我国金融业的日益开放，越来越多的跨国金融集团开始进入 我国金融市场，其中大部分是兼营银行、证券、保险等多种金融业务 的金融控股公司；另外，国际金融创新业务的飞速发展和新型金融衍 生品的不断出现既增大了金融业风险，
31、又会使传统的金融监管制度、 监管手段失效。这些都对我国的金融市场监管带来较大的挑战。学习情境十二金融创新复习思考题.金融创新有哪些动因？(1)金融管制放松从20世纪80年代起，各国政府为了适应宏观市场经济的发展和 微观金融主体的创新需求，出台的法律、法规逐步放宽了对金融机构 的监管，使得金融创新逐步演变为一股潮流，成为推动国际金融业快 速发展的内在动力。(2)市场竞争日趋激烈为了在竞争中求生存、谋发展，在市场上立于不败之地，金融机 构需要不断地改革与创新，增强自身的市场竞争力。金融机构只有进 行创新，才能提高竞争力，才能获得更大的发展。(3)利润最大化的驱动在市场经济的大环境下，在法律许可的范
32、围内进行创新，是金融 机构增加利润空间，扩展经营规模的重要手段。因此，追求利润成为 金融创新的强大动力。(4)科学技术的进步20世纪90年代以后，以网络为核心的信息技术飞速发展，这些 高新技术也被广泛应用到金融机构的业务开发与业务处理中，为金融 创新提供了强大的技术支持，成为技术型金融创新的原动力，促进了 金融业信息化、电子化的迅猛发展。1 .简述金融创新的理论基础。金融创新是以金融深化理论、理性预期理论和利率平价理论为基础的经济学范畴。(1)金融深化理论金融深化是指随着一个国家或地区的经济发展对金融服务不断 提出新的要求，使金融中介、金融工具和金融市场不断进行创新，市 场可以运用的资金潜力不
33、断被挖掘，市场规模不断增加，同时不断走 向专业化和复杂化的过程。它既包括金融产品的创新，又包括金融制 度和技术的创新；既包含数量的增加，又包含质量的提高。金融深化 理论的代表人物是美国当代经济学家麦金农、肖和西班牙经济学家加 尔比斯(V. Ga Ibis)。(2)理性预期理论最早提出理性预期思想的是美国经济学家约翰穆斯(John Muth)。20世纪70年代初，美国经济学家卢卡斯(Robert Lucas) 正式提出了理性预期理论。理性预期理论的核心命题有两个。第一，人们在看到现实即将发 生变化时倾向于从自身利益出发做出合理的、明智的反应。第二，那 些合理、明智的反应能够使政府的财政政策和货币
34、政策不能取得预期 的效果。据此，政府的责任在于建立一种有利于公众进行理性预期的 政策规则，减少经济的不确定性。(3)利率平价理论利率平价理论是凯恩斯于1923年在其货币改革论中提出的， 后经一些西方经济学家发展而成。该理论认为，由于各国间存在利率差异，投资方为获得较高的收益，会将其资金从利率低的国家转移到 利率高的国家，导致资本的国际流动，直到通过利率的调整，国际投 资收益相等时，国际资本流动才会停止。2 .金融创新有哪些内容？(一)金融工具创新从狭义上理解，金融创新通常是指金融工具创新。金融工具创新 是指金融机构在法律规定的范围内，在遵循安全性、流动性和盈利性 原则的前提下，灵活运用和重新组
35、合原有金融工具的价格、利率、期 限、偿还方式、交易方式和风险系数等条件，创造新的金融工具，满 足不同层次和不同目的投资者的需求，通过高质量的服务争取投资者 的青睐。金融工具创新的成果是极为丰富的，按照金融创新工具的功能来 划分，可以将其大致分为风险管理型创新、增强流动型创新、信用创 造型创新和股权创造型创新，这种分类也代表了金融创新的四种原动 力。(二)金融市场创新金融市场创新体现在以下两个方面：(1)全球金融市场连成一片，外汇市场实现了 24小时连续不 断交易；欧洲货币市场和国际证券市场迅速发展且不断壮大。(2)全球金融衍生品市场迅速崛起，并出现规模、量能超过现 货市场的现象。在20世纪80
36、年代，金融衍生品的场外交易就快速超 过了有组织的交易所交易，并且两者之间的差距有进一步扩大的态势。（三）金融组织结构创新金融机构作为创新主体，也在不断经历着组织结构上的创新，金融机构混业经营的势头锐不可当。近年来，美国、日本、德国的金融 机构通过一次次大规模的兼并收购，向着“超级金融百货公司”的战 略目标迅速挺进，金融机构在更广泛的领域内与更多的竞争对手争夺 市场份额。金融机构之间竞争的白热化，迫使其必须积极进行组织结 构创新，并向多元化、全能化方向发展。（四）金融制度创新金融制度的创新与金融业务和金融组织结构的创新是相互推动 的。利率限制和分业经营限制的逐步取消，各国金融市场的陆续开放 等都
37、是金融自由化潮流冲击旧式金融体制所进行的变革。3 .技术进步对金融创新有哪些影响？现代通信与计算机网络技术的发展极大地刺激了金融创新。从微 观来说，这种推动作用贯穿了创新活动的整个过程，从产品创意到设 计、开发直至推广交易，技术进步的作用至关重要。它提供了金融创 新活动在技术上的可行性，同时大大降低了金融交易的成本，提高了 交易的效率，并使金融市场的参与者认识到，只有通过不断创新，顺 应并利用这种技术进步，才能求得生存和发展。从宏观来说，技术进步对金融创新有以下四个方面的深远影响:（1）信息技术和交易技术的进步促成了全球电子交易网络和自 动清算系统的发展，突破了各类金融市场之间的分割，跨越了地
38、理上 的国家疆界，扩大了市场的规模，加速了市场的流动，并最终推动了 有很高的流动性，属固定收入证券的一部分。货币市场工具交易在许 多情况下是大宗交易，个人投资者难以参与，个人投资者通过货币市 场基金来间接进行货币市场工具投资。货币市场工具主要有短期国债、大额可转让存单、商业票据、银 行承兑汇票、回购协议和其他货币市场工具。（一）短期国债短期国债是一国政府为满足先支后收所产生的临时性资金需求 而发行的短期债券。英国是最早发行短期国债的国家。）大额可转让存单大额可转让存单也称为大额可转让存款证，是银行发行的一种定 期存款凭证，凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日、利率，到 期后可按票面金额和规定
39、利率提取全部本息，逾期存款不计息。大额 可转让存单可流通转让，自由买卖。大额可转让存单是银行存款的证 券化。大额可转让存单通常不记名，不能提前支取，可以在二级市场上 转让；按标准单位发行，面额较大；发行人多为大银行；期限多在一 年以内。（三）商业票据商业票据一般是指商业上由出票人签发，无条件约定自己或要求 他人支付一定金额,票据可流通、转让,持有人具有一定权利的凭证。 商业票据是信用良好的工商企业为筹集短期资金而开出的票据。（四）银行承兑汇票 金融市场的证券化和国际化的蓬勃发展。同时，这也使得金融资本在 全球各个金融市场之间的流动更加迅捷，金融风险的蔓延更加迅速, 增强了金融体系的不稳定性。(
40、2)技术革命产生了电子货币、电子金融产品，使金融产品和 金融交易进一步虚拟化。(3)新技术使金融机构传统的业务和垂直结构的管理模式不再 适应全球金融网络时代的发展要求，使“全球思维，当地行动”的新 思想已经兴起并逐步蔓延。它重点强调以金融功能为核心的组织结构 模式，因而金融机构整体必然经历重大调整。(4)金融监管必须直面金融技术革新所发起的挑战，重新建立 灵活、有效的监管体系。5.我国的金融创新有哪些趋势？1 .金融业务的创新资产证券化和证券投资组织化将成为金融创新的新趋势。我国金 融机构的不良资产比例较大，具有突出的金融风险隐患。资产证券化 市场的不断创新为机构投资者创造了难得的发展机会，国
41、外金融机构 陆续进入我国市场，也将加速国内机构投资者的发展成熟。2 .金融衍生品的创新创新金融衍生品成为我国金融市场发展的趋势。随着我国经济的 快速发展以及世界经济一体化进程的深化，我国对外贸易的需求不断 增加，国内金融机构在国际市场的竞争中面临更高程度的国际市场风 险；同时，资本市场的深化发展及国际资本市场的融合会刺激投资者 对汇率等货币衍生工具的需求。因此，随着内、外资交流程度的持续 加深，我国进行金融衍生品创新就显得十分迫切。3 .金融交易网络化和密集化为了满足互联网发展的需要，未来的金融交易将在交易系统内形 成网络化趋势，网络交易将获得飞速的发展，更好地推进金融创新质 量和效率的提升。
42、在金融衍生品激烈竞争的情况下，金融市场上的交 易者还将通过风险多元化的金融中介机构来进行大量交易，使金融交 易呈现出密集化的特点。4 .混业经营趋势增强我国分业经营、分业监管的模式会使金融机构的创新项目在一定 程度上受到抑制，而在自身经营范围内实现创新，避免监管从而得到 竞争优势一直是金融机构实现业务创新的内在推动力。伴随着资本市 场的发展和竞争的进一步加剧，金融业混业经营势在必行。越来越多 国外金融机构的参与和国内垄断金融市场局面的打破，金融业混业经 营将成为我国金融创新的必由之路。6 .我国金融创新存在哪些限制条件？(1)市场外部条件的限制改革开放以来，我国虽已建立了包括资本市场和货币市场
43、在内的 金融市场体系，但金融市场还不够完善，市场规模狭小、地区分割、 条块分割现象依然广泛存在，市场运行的法律、法规还有待进一步完 善，市场的公平竞争环境还须进一步建立，企业和金融机构的关系还 须进一步理顺。(2)金融机构内部条件的限制我国商业银行内部存在一些违规操作的现象，职工违法犯罪时有发生，内部管理制度还有待进一步完善。金融机构是金融创新的主体, 作为金融机构内部条件，这些问题都会限制金融创新的产生。因此, 我国金融机构内部经营机制的改革任重道远。(3)技术条件的软环境限制由于经济发展水平的限制，我国金融技术较为落后，与西方发达 国家还存在一定的差距。而现代金融创新很多是运用数学建模、网
44、络 图解、仿真模拟等设计和开发出来的高科技产品。我国相对落后的金 融技术一定程度上限制了一些金融产品的研发、推广及运用。银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开 户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确 定的金额给收款人或持票人的票据。对出票人签发的银行承兑汇票进 行承兑是银行基于对出票人资信的认可而给予的信用支持。我国的银 行承兑汇票每张票面金额最高为1 000万元（含）。银行承兑汇票按 票面金额向承兑申请人收取一定的手续费。银行承兑汇票的承兑期限 最长不超过6个月。承兑申请人在银行承兑汇票到期未付款的，按规 定计收逾期罚息。（五）回购协议回购协议是指资金
45、需求者卖出一种证券，并约定于未来某一时间 以约定的价格再购回该证券的交易协议。回购协议实质上是一种以有 价证券做抵押的短期资金融通方式，在形式上表现为附有条件的证券 买卖。例如，某公司的银行账户上有600万元的闲置资金，该公司想 将此闲置资金贷出1周，以获得利益。该公司与某银行协商后签订了 回购协议，协议约定该公司用600万元闲置资金从银行购买国库券, 而该银行在1周后按照略高于该公司买入价的特定价格回购该公司 买入的国库券。这就相当于该公司把600万元贷给银行，同时持有价 值600万元的国库券；银行获得600万元的流动资金，1周后，银行 以高于该公司买入价的特定价格回购该国库券，用以清偿60
46、0万元的 贷款及其利息。因此，回购协议已经成为银行资金的重要来源，而大 公司是这个市场的主要贷款者。（六）其他货币市场工具.欧洲美元欧洲美元是指存放在美国境外的外国银行或者美国银行境外分支机构里的美元存款，或是从这些银行借到的美元贷款。欧洲美元与 美国国内流通的美元是同一货币，具有同等价值，具有相同的流动性 和购买力；所不同的是，欧洲美元不由美国境内金融机构监管，不受 美联储相关银行法规、利率结构的约束。1 .联邦基金联邦基金是指美国的商业银行存放在联邦储备银行（中央银行体 系）的准备金，包括法定准备金及超过准备金要求的资金。这些资金 可以借给其他成员银行，以满足其对短期准备金的需求，拆借的利
47、率 称为联邦基金利率。联邦基金利率是银行系统中信贷市场松紧情况和 货币政策立场的晴雨表。联邦基金利率越高，说明银行系统中的资金 越紧张；联邦基金利率越低，说明银行的借贷需求越弱。2 .货币市场与资本市场有哪些联系和区别？答：（一）货币市场与资本市场的联系资本市场包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场 等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市 场。作为资本市场重要组成部分的证券市场，具有通过发行股票和债 券的形式吸收中长期资金的能力，公开发行的股票和债券还可在二级 市场上自由买卖和流通，有着很强的灵活性。资本市场和货币市场都是资金供求双方进行交易的场所，是经济 体系
48、中聚集、分配资金的“水库”和“分流站”。但两者有明确的分 工，即资金需求者通过资本市场筹集长期资金，通过货币市场筹集短 期资金，国家经济部门则通过这两个市场来调控金融和经济活动。从 历史上看，货币市场先于资本市场出现，货币市场是资本市场的基础。 但资本市场的风险要远远大于货币市场，其原因主要是中长期内影响 资金使用效果的不确定因素增多，影响资本市场价格水平的因素也较 多。资本市场和货币市场统称金融市场，是我国社会主义市场经济的 重要组成部分，受到了政府的高度重视，发展速度很快，目前已初具 规模。实践证明，金融市场的建立和发展对优化资源配置，搞活资金 融通，提高资金使用效率，筹措建设资金，以及建立现代企业制度都 具有重要的意义。（二）货币市场与资本市场的区别.参与者结构不同股票市场的参与者有实业公司、投资者和市场交易中介，债券市 场比股票市场多了一个政府参与者。在股票市场和债券市场中，交易 双方主要是公众、公司和政府，金融机构的主要职能是市场交易中介。 货币市场的交易者是金融机构和中央银行，交易双方都是金融机构或 金融机构与中央