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1、国际财务管理精选习题及答案【题 22】某跨国公司 A，2006 年 11 月兼并某亏损国有企业B。B 企业兼并时账面净资产为 500 万元，2005 年亏损 100 万元（以前年度无亏损），评估确认的价值为550 万元。经双方协商，A 跨国公司可以用以下两种方式兼并B 企业。甲方式：A 公司以 180 万股和 10 万元人民币购买B 企业（A 公司股票市价为 3 元/股）；乙方式：A 公司以 150 万股和 100 万元人民币购买B 企业。兼并后 A 公司股票市价 3.1 元/股。A 公司共有已发行的股票 2000 万股（面值为 1 元/ 股）。假设兼并后 B 企业的股东在A 公司中所占的股份
2、以后年度不发生变化，兼并后A 公司企业每年未弥补亏损前应纳税所得额为900 万元，增值后的资产的平均折旧年限为 5 年，行业平均利润率为 10%。所得税税率为 33%。请计算方式两种发方式的差异。【题 22】答案（1） 甲方式：B 企业不需将转让所得缴纳所得税 ；B 企业 2005 年的亏损可以由A 公司弥补。A 公司当年应缴所得税=（900-100）33%=264 万元，与合并前相比少缴33 万元所得税，但每年必须为增加的股权支付股利。（2） 乙方式：由于支付的非股权额（100 万元）大于股权面值的 20%（30 万元）。所以，被兼并企业 B 应就转让所得缴纳所得税。B 企业应缴纳的所得税=
3、（150 3 + 100- 500）33% = 16.5（万元） B 企业去年的亏损不能由A 公司再弥补。（3）A 公司可按评估后的资产价值入帐 ,计提折旧,每年可减少所得税 (550-500)/5 33%=3.3 万元。【题 21】东方跨国公司有A、B、C、D 四个下属公司，2006 年四个公司计税所得额和所在国的所得税税率为：A 公司：500 万美元33%B 公司：400 万美元33%C 公司：300 万美元24%D 公司：-300 万美元15%东方公司的计税所得额为-100 万美元，其所在地区的所得税税率为15%。请从税务角度选择成立子公司还是分公司？【题21】答案（1） 若A、B、C、
4、D为子公司A公司应纳所得税额=50033%=165（万美元） B公司应纳所得税额=40033%=132（万美元） C公司应纳所得税额=30024%=72（万美元）D 公司和总公司的亏损留作以后年度弥补。东方跨国公司2006 年度合计应纳所得税额= 165 + 132 + 72 = 369（万美元）（2） 若A 、B、C 、D 为分公司分公司本身不独立核算，那么，各分支机构的年度计税所得额都要并入总机构缴纳所得税，其应纳所得税的计算为：500 + 400 + 300 -300 -100）15 % = 120（万美元）企业合并纳税，一是各自之间的亏损可以弥补，二是由于总机构位于低税率地区，汇总纳税
5、可以降低税率，节税249万美元（369-120 ）。第二章【题 20】以下是 2006 年 8 月日人民币外汇牌价（人民币/100 外币）：货币汇买价汇卖价日元6.8166.8707美元795.37798.55港币102.29102.68欧元1013.011021.14英镑1498.631510.67澳元604.35609.2加元715.12720.87瑞郎640.65645.79要求：计算 600 欧元可以兑换多少人民币？100 人民币可以兑换多少日元？100 美元可以兑换多少英镑？10 加元可以兑换多少澳元？200 瑞士法郎可以兑换多少欧元？500 港元可以兑换多少美元？【题 20 】答案
6、：600 ￥10.1301/ ￥ 6078.18￥100 ￥0.068707/JP ￥JP￥1455.46$100 ￥7.9537/$ ￥15.1067/ 52.65C$10 ￥7.1512/C$ ￥6.092/AU$ AU$11.7387 SFr200 ￥6.4065/ ￥10.2114/ 125.48 HK$500 ￥1.0229/HK$ ￥7.9855/$ $64.05【题 19】2005 年 9 月 8 日$1￥8.890，2006 年 9 月 8 日$1￥7.9533。要求：计算人民币升值百分比和美元贬值百分比。答案：4人民币升值百分比8.89 - 7.95337.9533= 11.
7、78%美元贬值百分比 7.9533 - 8.89 = -10.54%8.89【题 18】某日伦敦外汇市场1HK$14.6756-94，3 个月远期汇率点数 248256。要求，根据远期报价点数计算远期汇率数。【题 18】答案：HK$14.67560.0248HK$14.7004 HK$14.67940.0256HK$14.7050远期汇率报价点数为 HK$14.7004-50【题 17】某日，纽约市场 1 美元1.213045 欧元，法兰克福市场 1 英镑1.5141 53 欧元，伦敦市场 1 英镑1.330020 美元。套汇者拟用 200 万英镑进行间接套汇。要求： 分析该套汇者是否能通过套
8、汇获得收益？如何进行套汇？如果进行套汇，计算其套汇收益（或损失）。【题 17】答案：（1） 可以进行套汇交易。因为：根据法兰克福市场与伦敦市场的汇率套算：美元与欧元的套算汇率为：1.5153/$1.3300/1.1393/$假定欧元换英镑，再换成美元。而：纽约市场美元换欧元汇率为：1.2130/$。存在汇率差。（2） 可以采用英镑美元欧元英镑方式。即： 伦敦市场：英镑换美元：2001.33$266（万元）纽约市场：美元换欧元：$2661.213322.658（万元）法兰克福市场：欧元换英镑：322.6581.5153212.933413（万元）（3）套汇获利129 334.13。2 129 3
9、34.132 000 000129 334.13【题 16】如果预期的通货膨胀率是 75%，收益率为 3%，根据费雪效应求名义利率是多少？【题 16】答案：名义利率10.7510.03180.25%【题 15】假设美国和墨西哥两国都只生产一种商品即大豆，大豆在美国的价格为$2.74， 而在墨西哥的价格为1.28。要求：计算a. 根据一价定理，$对的远期汇率是多少？b. 假设下一年的大豆价格预期会上升，在美国将是$318，而在墨西哥是155，一年后$对的即期汇率是多少？【题 15】答案：A：$对的汇率1.282.74是0.4672/$ B：$对的远期汇率1.553.18是0.4874/$【题 1
10、4】英镑与美元的汇率期初为$0.861/，期末为$0.934/，请分别计算美元相对于英镑的汇率变动幅度和英镑相对于美元的汇率变动幅度。【题 14】答案：英镑远期汇率变动% 0.9340.8618.48%0.861美元远期汇率变动% 0.8610.934 7.82%0.934【题 13】假设美国的 5 年期年利率为 6%，瑞士法郎 5 年期年利率为 4%，利率平价在 5 年内存在。如果瑞士法郎的即期汇率为0.82 美元。要求计算：a. 瑞士法郎 5 年期远期汇率升水或贴水。b. 用远期汇率预测法预测 5 年后瑞士法郎的即期汇率。【题 13】答案：（1） 瑞士法郎 5 年期远期汇率升水。（2） 瑞
11、士法郎 5 年期预期汇率$0.82/SFr（16%）5（14%）50.821.33821.2167$0.90/SFr【题 12】2006 年 9 月 1 日，某跨国公司收到了摩根大通和高盛对未来6 个月后人民币与美元汇率的预测，结果分别是￥7.66/$和￥7.74/$。目前即期汇率为￥7.86/$，三个月远期汇率为￥7.81/$。在 2006 年 12 月 1 日，即期汇率实际是￥7.83/$。问：a. 哪家公司的预测更为准确？b. 哪家公司的预测导致了正确的财务决策？【题 12】答案：高盛的预测更为准确。【题 11】法国某跨国公司预计在6 月份（3 个月后）有一笔 150 万的欧元应付账款，
12、同月该公司有一笔美元收入，可以用于支付此笔应付账款。已知欧元的即期汇率为 $1.0450/， 3 个月远期汇率$1.0650/。公司担心欧元相对于美元的价值将继续上升，决定使用期货交易锁定美元成本。请回答：（1） 该公司应该购买还是出售 3 个月欧元期货合约？为什么？（2） 该公司需要购买或者出售多少份欧元期货合约?（3） 该公司 6 月份应该如何操作？（假定当时欧元的即期汇率是$1.0900/，期货价格为$1.0950/）（4） 与不进行期货交易保值相比，公司可降低多少美元成本？【题 11】答案：（1）预计未来欧元升值，为锁定美元成本，应该购买欧元期货合约；（2）公司需要购买欧元期货合约份数
13、：1 500 000125 000/份12 份（3）6 月份公司应以$1.0950/的价格出售 12 份欧元期货合约，轧平欧元期货头寸。同时在即期市场上以$1.0900/汇率出售已经收到的美元，买进 150 万的欧元，支付应付账款。（4）如果不进行期货交易保值，公司在即期市场购买150 万欧元的美元成本为： 1 500 000$1.0900/$1 635 000进行期货交易保值，公司购买 150 万欧元的美元成本为：1 500 000（$1.0900/$1.0650/$1.0950/）$1 590 000公司降低美元成本：$1 635 000$1 590 000$45 000【题 10】某公司
14、正在考虑从费城交易所购买3 个月期的英镑看涨期权合约，金额为250 000。协定价格为$1.51/，期权费为每英镑 0.03 美元。假定：目前的即期汇率为$1.48/，三个月远期汇率为$1.51/。该公司预测三个月后即期汇率最高为$1.57/，最低为$1.44/，最可能的汇率是$1.52/。要求：（1） 计算盈亏平衡点价格。（2） 用图表表述该公司期权行使与否决策。（3） 计算在预测的范围内，该公司的收益或损失。【题 10】答案（1）盈亏平衡点价格$1.51/0.03$1.54/（2） 该公司期权行使与否决策图。（3-1）当即期外汇市场价格$1.57/，超过协定价格，行使期权，有收益。计算如下
15、收益250 000（$1.57/$1.54/）$7 500（3-2）当即期外汇市场价格$1.52/，高于协定价格，行使期权，有损失，损失低5于期权费$7500。计算如下：损失250 000（$1.54/$1.52/）$5 000（3-2）当即期外汇市场价格$1.44/，低于协定价格，放弃行使期权，损失期权费$7500。【题 1】英国瑞达公司 20年 3 月根据已经签订的合同及现金预算确定，3 个月后（6 月份）有美元净收入 40 元。在公司收到该笔美元后将立即在证券市场上出售，转换成英镑。目前美元的即期汇率是0.5484/$，三个月远期汇率为远期0.5494。尽管公司预测美元的升值幅度可能超过
16、预期，但还是担心美元汇率因意外而出现有悖于预期走势。因此，公司决定买进美元看跌期权，协定价格0.5494/$，合约金额为 40 万美元，期限 3 个月。期权费0.2190 万英镑。公司经过测算，得出如下结论，平衡点汇率价格0.5439/$。如果 3 个月后，美元汇率上升，超过协定价值 0.5494/$，公司将放弃行使期权；如果美元汇率介于 0.5439/$0.5494/$之间，公司也将行使期权，遭受的损失不超过期权费2 190；如果美元汇率低于0.5439/$，公司通过行使期权可以获得收益。请具体说明公司分析的依据和过程。【题1】答案（1）平衡点汇率价格$400 0000.5494/$2 19
17、0$400 000Y Y（$400 0000.5494/$2 190）/4000000.5439（2）3个月后，如果美元汇率上升，超过协定价值0.5494/$（假定为0.5500/$）， 英镑贬值，瑞达公司应该放弃行使期权。行使期权，瑞达公司可获得英镑收入$400 0000.5494/$2 190217 570 放弃行使期权，瑞达公司可获英镑收入$400 0000.5500/$2 190217810放弃行使期权可以多得英镑收入217 810217 570240（3） 如果美元即期汇率介于平衡点价格0.5439/$与协定价格0.5494/$之间，瑞达公司应该行使期权，尽管要遭受一些损失，但不会超
18、过期权费2 190；如果美元即期汇率低于平衡点价格0.5439/$（假定为0.5450/$），则瑞达公司行使期权还可以获得收益。行使期权，瑞达公司可获得英镑收入$400 0000.5494/$2 190217 570 放弃行使合约，瑞达公司可获英镑收入$400 0000.5450/$2 190215810行使期权可以多得英镑收入217 570215 8101 760【题 2】某美国母公司在中国的子公司下一年预计能获得税后收益RMB3500 万，估计折旧费为RMB500 万。预期汇率变化从年初的 RMB8.00$1，变化到年末的 RMB7.75$1。试分析汇率的变化对美国母公司的影响。12【题2
19、】答案（3500500）￥7.75$（3500500）8.00$-$16.129（万元） 减少母公司以美元表示的营业净现金流量$16.129万元。【题 3】M 公司是一家美国公司，它打算运用货币市场套期保值法为一年后的应付英国商品款1 200 000 进行套期保值。假定美元利率为 1.125%，而英镑利率为 3.125%，英镑即期汇率为 1.9392 美元，一年远期汇率为 1.8892 美元。要求确定：（1）如果运用货币市场套期保值，一年后所需的美元金额。（2）M 公司是货币市场套期保值好还是远期套期保值好？【题3】答案：（1） 货币市场套期保值：借入美元，兑换成英镑，进行投资，到期以英镑偿还
20、商品款： 现在需要英镑1 200 000/(13.125%)1 163 636.36现在需要借入美元1 163 636.36$1.9392/$2 256 523.64到期偿还美元本息$2 256 523.64（11.125%）$2 284 730.18（2） 远期套期保值按远期汇率买入英镑，到期需支付美元：1 200 0001.8892$2 267 040货币市场保值$2 284 730.18远期市场保值$2 267 040M公司采用远期套期保值好。【题 4】金龙进出口贸易公司于 2006 年 11 月 15 日发运了一批出口货物，合同金额 100 万美元。收汇时间为 1 个月后。为防范人民币
21、汇率升值造成的汇率损失，公司决定通过远期市场进行保值。假设：11 月 15 日人民币 1 个月远期汇率为￥7.8436/$。2007 年 1 月 14 日， 实际汇率￥7.8113/$。要求：通过准确数据说明公司决策是否正确。【题4】答案：公司通过与银行签订远期合约，将美元收入固定下来。1个月后无论外汇市场如何变化， 金龙公司都可以获的人民币收入$1 000 000￥7.8436/$￥7 843 600如果该公司没有签订远期合约，1个月后只能按当天的汇率出售美元，公司可以获得人民币收入$1 000 000￥7.8113/$￥7 811 300公司减少收入￥7 843 600 7 811 300
22、 ￥32 300【题 5】假设 G 公司预期一年后收到SFr500000。目前瑞士法郎的即期汇率是$0.60/SFr， 瑞士法郎一年远期汇率是$0.62/SFr。G 公司认为一年后的未来即期汇率概率分布如下：未来即期汇率概率$0.6120%0.6350%0.6730%利国家存款利率贷款利率率美国瑞士8956假设一年期的瑞士法郎看跌期权其协定价格为$0.63 期权费为$0.04/SFr；一年期的看涨期权其协定价格为$0.60，期权费为$0.03/SFr。又假设货币市场的相关信息如下：根据以上信息，确定是在远期市场套期保值、货币市场套期保值，还是在期权市场套期保值更合适？然后将更合适的套期保值方法
23、与不套期保值方法进行比较，决定 G 公司是否对应收账款进行套期保值，答案：略。【题 6】美国 LU 公司六月份在英国承揽一个项目。3 个月后公司可以收到项目工程费用1800 万。LU 公司的资本成本为 12%，各种套期保值交易相应的报价如下： 即期汇率为：$1.7552/1，3 个月的远期汇率：$1.7270/1； 英国 3 个月期借款利率：年 7.0%； 英国 3 个月期存款利率：年 5%； 美国 3 个月期借款利率：年 6.5%； 美国 3 个月期存款利率：年 4.5%；要求：计算分析LU 公司可供选择的套期保值方案： (1)远期市场套期保值；(2) 货币市场套期保值；(3) 什么情况下甲
24、公司应采用货币市场套期保值方法。【题6】答案：(1) 远期市场套期保值卖出3个月期的远期英镑，3个月后可以收到美元英镑应收账款数英镑的远期汇率18 000 0001.7270/1$31 086 000即：在今天（3月份）按3个月远期汇率$1.7270/1卖出18 000 000。3个月后，收到英国进口商的18 000 000英镑，根据远期合同，按该数目到银行去办理交割，将收到$31086000。(2) 货币市场套期保值借入英镑，兑换成美元，三个月后用收到的英镑货款偿还这笔英镑债务。假定应借入的英镑为x，那么： 1.0175x18 000 000x17 690 418将借到的英镑立即在即期市场按
25、$1.7552/1的汇率兑换美元17 690 418$1.7552/1$31 050 221对LU公司来说，在接下来的三个月中，借款所得资金至少有三种可能的投资收益率：将借款所得的资金投放于美国的美元货币市场，年利率为4.5%；将借来的英镑资金替代另一笔美元贷款，年利率为6.5%；投资于LU公司自己的一般性经营，其收益率按年资本成本12%计算。三个月后这笔借款所得资金的未来价值将有以下三种可能：今天的借款金额投资于三个月后的未来价值$31 050 221年4.5%或季1.125%$31 399 536$31 050 221年6.5%或季1.625%$31 554 787$31 050 221年
26、12%或季3.0%$31 981 728（3） 结论：任何情况下甲公司都应采用货币市场套期保值方法。【题 7】一家日本公司准备筹借 5800 万日元用于下一年度经营，一日本银行愿意提供年利率为 3%的贷款，而一家美国银行愿意提供年利率为 2%的美元贷款，目前的即期利率为： 1 美元=116 日元，该公司对美元远期汇率的预测结果如下：预期汇率￥/概率（%）11210116401203012220要求：（1）试分析日元与美元贷款的平衡点汇率；（2） 试用成本分析法做出选择哪种货币贷款的决策；（3） 试用标准差分析法做出选择哪种货币贷款的决策；（4） 若借款到期时，该公司有 40 万美元贷款收回，应
27、选择哪种货币贷款？【题 7】答案（1）美元与日元贷款平衡点汇率：日元贷款：JP58 000 0003%= JP1 740 000美元贷款：5 800 万日元按即期汇率 JP116.00/$计算需要：$500 000美元年利息=$500 0002%=$10 000 换算成日元=10 000Y+500 000(Y-116)=510 000Y-58 000 000Y 若为平衡点汇率，则 510 000Y-58 000 000=1 740 000 Y=117.14即当一年后汇率为 JP117.14/$时，美元贷款与日元贷款成本相同。（2）日元贷款成本= JP58 000 0003%= JP1 740
28、000美元贷款成本计算见下表：0001161 160 000500 000001 160 00040%1201 200 000500 00042 000 0003 200 00030%1221 220 000500 00063 000 0004 220 00020%汇率（/$） 贷款利息本金$汇率变化500 000-4本金损失-2 000净损失概率1121 120 000-800 00010%美元贷款预期成本：（-800 000）10%+1 160 00040%+3 200 00030%+4 220 00020%d( x)=-80 000+464 000+960 000+844 000=2 1
29、88 000（日元）经比较可以看到，日元贷款成本低于美元贷款。（3） 标准差分析：(x - x ) P = (112 - 118)2 0.1 + (116 - 118)2 0.4 + (120 - 118)2 0.3 + (122 - 118)2 0.2iii3.6 + 1.6 + 1.2 + 7.2 =13.6 = 3.6878从概率情况看，预期汇率为：11210%+11640%+12030%+12220%=118（/$）其汇率出现的可能性达到 50%，标准差分析结果与成本分析结果的相似性比较高。=美元成本标准差=5100003.6878=1 880 778日元成本标准差=0结论：日元贷款优
30、于美元贷款。【题 8】巴西联邦共和国通过大型国际银团贷款于20 世纪 70 年代晚期和 80 年代早期大规模举债。1980 年时巴西政府借款如此之频繁，以至于“巴西定价”已成为许多银团贷款的标准：本金US 500000000到期8 年基准利率LIBOR幅度2.5银团贷款费用l.5（1） 此银团贷款的实际贷款额为多少？（2） 如第一年市场LIBOR 利率为 8，第一年的实际资金成本（百分数）是多少？【题 8】答案：（1）贷款本金500000000 减去 1.5%的费用7500000实收492500000（2） 第 一 年 实 际 成 本 ： （8%+2.5%）（500000000）4925000
31、00=10.66%【题 9】一家英国跨国公司，其在美国的子公司准备在纽约州信贷市场上借入 2400 万美元，期限为年，利息每半年支付一次，借款年利率为 5%，而该公司的英镑借款利率为3%；一家美国跨国公司在英国的子公司准备借入2000 万英镑信贷资金，期限也是年，利息每半年支付一次，其借款年利率为 6%，而该公司的美元借款利率为 4%。目前即期汇率为1 英镑=1.2 美元，一家英国银行愿意提供货币互换安排，并按互换金额的0.05%获得收益。请回答并计算下列问题。（1） 中介银行将如何安排两家公司的借款？（2） 若中介银行安排两家公司均分节约成本，各自的利息应如何支付？（3） 为两家公司设计一个
32、互换协议。【题 9】答案（1）英国公司按 3%的利率水平借入英镑，换出给美国公司； 美国公司按 4%的利率水平借入美元，换出给英国公司；双方均以较低利率贷款，并经过互换后得到了自己希望得到的货币。见下图：英国公司2000$2400银行2000$2400美国公司2000$2400放贷机构放贷机构公司美元借款利率英镑借款利率节约（2）英国5%3%2%美国4%6%2%总节约利率 4%银行收益要求：0.05%，其余收益=3.95% 英国公司、美国公司各得 1.975%英国公司美元贷款利率为 5%，节约 1.975%，实际利率为 3.025%； 美国公司英镑贷款利率为 6%，节约 1.975，实际利率为
33、 4.025%。3.025%4%英国银行公司3%4.025%美国公司3%4%放贷机构放贷机构（3）互换协议：见下图英美两家公司分别以优势货币贷款后通过银行互换，并通过银行互换利息。英国公司按年利率 3.025%向互换银行支付利息，美国公司按年利率 3%向互换银行支付利息；银行以 3%向英国公司支付利息，以 4%向美国公司支付利息。英国公司美元贷款利率为 5%，节约 1.975%，实际利率为 3.025%； 美国公司英镑贷款利率为 6%，节约 1.975，实际利率为 4.025%。银行从美国公司收取 4.025%的利率，并以 3%换给英国公司，收益 1.025%；从英国公司收取 3.025%，以 4%换给美国公司，损失 0.975%；净收益 0.05%。