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1、第第1010章章 短期筹资管理短期筹资管理第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策第二节第二节 短期借款短期借款第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策第一节 短期筹资政策 临时性流动资产临时性流动资产 由于季节性或临时性由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款销售旺季增加的应收账款和存货等。和存货等。永久性流动资产永久性流动资产 用于满足公司长期稳用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。险储备中的存货或现金等。资资 产产（资金存在形态）（资金存在形态）临时性资本需求临时性资本需求 通过短期负债筹资满足通过短
2、期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。公司临时性流动资产需要。永久性资本需求永久性资本需求 通过长期负债和股权资通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资产和固定资产的需要。资资 本本（资金来源）（资金来源）资资 金金 运运 动动 的的 两两 个个 侧侧 面面固定资产固定资产一、流动资产组合策略一、流动资产组合策略如何配置流动资产与如何配置流动资产与其资本来源等问题其资本来源等问题 稳健型筹资策略稳健型筹资策略稳健型筹资策略稳健型筹资策略 激进型筹资策略激进型筹资策略激进型筹资策略激进型筹资策略 折衷型筹资策略折衷型筹资策略折衷型筹资策略折衷型
3、筹资策略第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策 （一）稳健型筹资策略（一）稳健型筹资策略 1 1、基本特征：、基本特征：公公司司的的长长期期资资本本不不但但能能满满足足永永久久性性资资产产的的资资本本需需求求，而而且且还还能能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。2 2、主要目的：规避风险、主要目的：规避风险第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策 图6-1 稳健型筹资策略3 3、基本评价：、基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。4 4、适用范围：、适用范围：公司长期资本多余，又找不到更好的投资
4、机会。公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。缺点：缺点：资本成本增加，利润减少；资本成本增加，利润减少；如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。的收益率。第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策 （二）（二）激进型筹资策略激进型筹资策略 1 1、基本特征：、基本特征：公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。债来弥补。2 2、主要目的：追求高利润、主要目的：追求高利润3 3、基本评价：、基本评价：降低了公司的流动比率，加大了偿债风险降低了公司的流动
5、比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性利率的多变性增加了公司盈利的不确定性4 4、适用范围：、适用范围：长期资本来源不足，或短期负债成本较低长期资本来源不足，或短期负债成本较低 第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策图6-2 激进型筹资策略第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策 （三）折中型筹资策略（三）折中型筹资策略 1 1、基本特征：、基本特征：公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。2 2、基本评价：、基本评价：风
6、险介于稳健型和激进型策略之间。风险介于稳健型和激进型策略之间。减少公司到期不能偿债风险减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。理想的筹资策略理想的筹资策略第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策图6-3 折衷型筹资策略第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策 【例例】假设某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略：假设某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略：A.A.激进型策略：流动资产投资激进型策略：流动资产投资350350万元，短期负债筹资万元，短期负债筹资300300万元；万元；B.B.折衷型策略：流动资产投资折
7、衷型策略：流动资产投资400400万元，短期负债筹资万元，短期负债筹资200200万元；万元；C.C.稳健型策略：流动资产投资稳健型策略：流动资产投资450450万元，短期负债筹资万元，短期负债筹资100100万元。万元。三种不同策略风险与收益情况如表三种不同策略风险与收益情况如表6-16-1所示所示第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策项项 目目A（激（激进进）B（折衷）（折衷）C（稳稳健）健）(1)流流动资产动资产350400450(2)固定固定资产资产300300300(3)资产总额资产总额650700750(4)流流动负债动负债（8%）300200100(5)长长期期负债负债（10%）
8、90220350(6)负债总额负债总额390420450(7)股股东权东权益益260280300(8)负债负债与股与股东权东权益益总额总额650700750(9)预预期息税前收益期息税前收益100103106(10)利息利息费费用用 短期短期负债负债 24 16 8 长长期期负债负债 9 22 35(11)税前收益税前收益 67 65 63(12)所得税（所得税（50%）33.532.531.5(13)净净收益收益(14)净资产净资产收益率收益率(13)/(7)33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)净营净营运运资资本本(1)(4)50200350(16)流流动动比
9、率比率(1)/(4)1.172.004.5表表6-1 6-1 营运资本组合策略营运资本组合策略 单位：万元单位：万元 对三种筹资策略的评价对三种筹资策略的评价组合策略组合策略特特 征征 1.1.激进型策略激进型策略 2.2.稳健型策略稳健型策略 3.3.折衷型策略折衷型策略高风险、高收益高风险、高收益低风险、低收益低风险、低收益风险和收益适中风险和收益适中上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策 （四）（四）选择组合策略时应注意的问题选择组合策略时应注意的问题 1 1、资产与债
10、务偿还期相匹配、资产与债务偿还期相匹配 销售旺季，库存资产增加所需要的资本一般以短期银行借款解决；销售旺季，库存资产增加所需要的资本一般以短期银行借款解决；销售淡季，库存减少，释放出的现金即可用于归还银行借款。销售淡季，库存减少，释放出的现金即可用于归还银行借款。公司应采用公司应采用长期资本长期资本来源进行固定资产投资。如果用短期借款筹资，来源进行固定资产投资。如果用短期借款筹资，无法用该项投资产生的现金流入量还本付息。无法用该项投资产生的现金流入量还本付息。2 2、营运资金应以长期资金来源来解决、营运资金应以长期资金来源来解决 债权人常常要求公司任何时候都要保留一定数额的营运资金，以维持债权
11、人常常要求公司任何时候都要保留一定数额的营运资金，以维持公司的偿债能力。公司的偿债能力。3 3、保留一定的资金盈余、保留一定的资金盈余 保留保留并非并非一定意味着公司实际上拥有一部分现金节余，它还包括公司一定意味着公司实际上拥有一部分现金节余，它还包括公司的借贷能力。的借贷能力。第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策二、短期负债各项目的组合策略二、短期负债各项目的组合策略 （一）短期负债各项目的特点（一）短期负债各项目的特点 短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。应付账款筹资一般则是低成本、高风险。应付账款筹资一般则是低成本、高风险。由于法律和结算原因
12、而形成的各种应付税金、应付工资、应计费由于法律和结算原因而形成的各种应付税金、应付工资、应计费用属于用属于“自然筹资自然筹资”方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。（二）短期负债各项目的组合策略（二）短期负债各项目的组合策略 根根据据生生产产经经营营的的规规律律性性，合合理理安安排排短短期期银银行行借借款款、应应付付账账款款、应应付付票票据据的的借借款款期期限限、还还款款期期限限和和支支用用期期限限，即即按按不不同同的的偿偿还还期期限限筹筹措措各各种种短短期期资资本本来来源源，以以保保证证既既能能满满足足生生产产经经营营需需要要，又又能能及及时时清
13、清偿偿各各种到期债务。种到期债务。第一节第一节 短期筹资政策短期筹资政策第二节第二节 短期借款短期借款 速度快速度快 弹性大弹性大 成本低成本低 风险大风险大 短期筹资的特点：短期筹资的特点：短期筹资主要包括银行短期借款、商业信用和短期融资券。短期筹资主要包括银行短期借款、商业信用和短期融资券。商业信用 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间活动而形成的借贷关系，它是公司间直接直接的信用行为。的信用行为。具体形式具体形式应付账款、应付票据、预收账款等应付账款、应付票据、预收账款等（一）应付账款筹资
14、（一）应付账款筹资 1.1.应付账款的实质与特征应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。对于买方来说，可利用这种方式促销；对于卖方来说，延期对于买方来说，可利用这种方式促销；对于卖方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。求。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。商业信用2.2.应付账
15、款的信用条件应付账款的信用条件 【例例10-610-6】2/102/10，n/30 n/30 n/30 n/30信用期限是信用期限是3030天天 1010折扣期限折扣期限 22现金折扣为现金折扣为2%2%2/10 2/10企业企业1010天内还款，可享受现金折扣是天内还款，可享受现金折扣是2%2%，即可以少付款，即可以少付款2%2%信用期限（信用期限（n n）：允许买方付款的最长期限。：允许买方付款的最长期限。折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。用期限。现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额现
16、金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。上的优惠，即少付款的百分比。商业信用3.3.应付账款筹资成本应付账款筹资成本 按其是否付出代价，分为按其是否付出代价，分为“免费免费”筹资和有代价筹资两种。筹资和有代价筹资两种。免费筹资免费筹资 卖方不提供现金折扣，卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付买方在信用期内任何时间支付货款；货款；卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款买方在折扣期内支付货款 有代价筹资有代价筹资 卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣，买方放弃现金折扣，在折扣买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款期至信
17、用期到期日之间付款商业信用1010202030300 098 00098 000元元100 000100 000元元 【例例10-710-7】假设某公司按假设某公司按“2/102/10，n/30”n/30”的条件购买一批商品，的条件购买一批商品，价值价值100 000100 000元。元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？解析：解析：2020天的实际利率天的实际利率=(2 000/98 000)=(2 000/98 000)100%=2.04%100%=2.04%实际年利率实际年利率=2.04%=2.04%360/20=36.72%360/20=36.
18、72%单利单利商业信用放弃现金折扣的实际利率计算公式放弃现金折扣的实际利率计算公式：承承【例例10-710-7】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：商业信用4.4.应付账款筹资决策应付账款筹资决策 如果：如果：其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃不应放弃现金折扣现金折扣所占资金的所占资金的投资收益率投资收益率放弃现金折扣的成本及放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本信用下降的机会成本 如果：如果：企业企业应放弃应放弃现金折扣现金折扣商业信用5.5.延期付款的潜在成本（机会成本）延期付款的潜在成本（机会成本）信
19、信用用损损失失。如如果果公公司司过过度度延延期期支支付付其其应应付付账账款款，或或严严重重违违约约，公公司的信用等级就将遭受损失。司的信用等级就将遭受损失。利利息息罚罚金金。有有些些供供应应商商可可能能会会向向延延期期付付款款的的客客户户收收取取一一定定的的利利息息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。停停止止送送货货。拖拖欠欠货货款款会会使使供供应应商商停停止止或或推推迟迟送送货货，这这不不但但会会因因停停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。法法律律追追索索。
20、供供应应商商可可能能利利用用某某些些法法律律手手段段，如如对对公公司司所所购购原原材材料料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。商业信用6.6.应付账款筹资的优点应付账款筹资的优点 易于取得易于取得 ；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。额度。商业信用（二）应付票据筹资（二）应付票据筹资 商业承兑汇票商业承兑汇票 由收款人签发，经付由收款人签发，经付款人
21、承兑、或由付款人款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据签发并承兑的票据 银行承兑汇票银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据意，并由银行承兑的票据A.A.按照承兑人的不同按照承兑人的不同1.1.应付票据的含义应付票据的含义 购购销销双双方方按按购购销销合合同同进进行行商商品品交交易易，延延期期付付款款而而签签发发的的、反反映映债权债务关系的一种信用凭证。债权债务关系的一种信用凭证。2.2.应付票据的种类应付票据的种类商业信用3.3.应付票据的期限应付票据的期限 一般为一般为
22、1 16 6个月，最长不超过个月，最长不超过9 9个月。个月。带息应付票据带息应付票据 不带息应付票据不带息应付票据 B.B.按照是否带息按照是否带息利率低于其他方式的利率，利率低于其他方式的利率，不需要有补偿性余额和手续费不需要有补偿性余额和手续费商业信用4.4.应付票据贴现与转贴现应付票据贴现与转贴现应付贴现票款汇票金额贴现息应付贴现票款汇票金额贴现息贴现息贴现息汇票金额汇票金额贴现天数贴现天数（月贴现率（月贴现率3030天）天）贴现贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。利息
23、以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。转贴现转贴现是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。转贴现。贴现和转贴现的期限一律从其贴现和转贴现的期限一律从其贴现之日贴现之日起到汇票起到汇票到期日到期日止。止。计算公式：计算公式：商业信用 【例例10-810-8】假设假设A A公司向公司向B B公司购进材料一批，价款公司购进材料一批，价款100 000100 000元，元，双方商定双方商定6 6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。个月后付款，采用商业承兑汇票结算。B B公司于公司于3 3月月1010日开日开出汇票，并经出汇票，并
24、经A A公司承兑。汇票到期日为公司承兑。汇票到期日为9 9月月1010日。如日。如B B公司急需资本，公司急需资本，于于4 4月月1010日办理贴现，其月贴现率为日办理贴现，其月贴现率为0.6%0.6%，要求：计算要求：计算B B公司应付贴现款？公司应付贴现款？贴现息贴现息=100 000=100 0001501500.6%0.6%30=3 000(30=3 000(元元)应付贴现票款应付贴现票款=100 000=100 000 3 000=97 000(3 000=97 000(元元)解析：解析：商业信用5.5.应付票据筹资的优点应付票据筹资的优点 临时性或季节性资金需求；临时性或季节性资金
25、需求；转换信用，获取连续不断的资金来源；转换信用，获取连续不断的资金来源；当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，公司发当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间；行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间；补充或替代商业银行贷款。补充或替代商业银行贷款。满足各种不同的筹资需求满足各种不同的筹资需求商业信用（四）（四）自然性筹资自然性筹资 适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。多的企业。通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。
26、主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。晚于发生期的费用。卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。用形式。（三）（三）预收账款预收账款商业信用银行短期借款银行短期借款一、银行短期借款的种类一、银行短期借款的种类1.1.信用贷款信用贷款 公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款 信用额度信用额度借款公司
27、与银行之间正式或非正式协借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件贷款条件【例例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为在正式协议下，约定某公司的信用额度为100100万元，该公司已借万元，该公司已借用用8080万元尚未偿还，则该公司仍可申请借万元尚未偿还，则该公司仍可申请借2020万元，银行将予以保证。万元，银行将予以保证。周转信贷协议周转信贷协议银行具有法律义务承诺提供不超过某一最银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。高限额的贷款协议。公司公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给享用周转信用协议，
28、通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔银行一笔承诺费承诺费。在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银银行必须满足公司任何时候提出的借款要求行必须满足公司任何时候提出的借款要求。【例例】如果周转信用额度为如果周转信用额度为100100万元，借款公司年度内使用了万元，借款公司年度内使用了6060万元，万元，余额为余额为4040万元，假设承诺费率为万元，假设承诺费率为0.5%0.5%。承诺费承诺费:（1 000 1 000 000000600 000600 000）0.5%0.5%2 0002 000（元）（元）银行短期借款 补偿性
29、余额补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比一定百分比(10%(10%20%)20%)计算的最低存款余额。计算的最低存款余额。银行银行：补偿性余额可以：补偿性余额可以降低贷款风险降低贷款风险 借款借款公司公司：补偿性余额则：补偿性余额则提高了提高了借款的借款的实际利率实际利率 【例例6-36-3】某公司按某公司按8%8%向银行借款向银行借款100 000100 000元，银行要求维持贷款限元，银行要求维持贷款限额额15%15%的补偿性余额。的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。要求：计算该项借款的实际利率。银行短期借款2.2.担
30、保借款担保借款 担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。为偿债担保品而取得的借款。银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，A.A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；B.B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。当所得价款低于债务本息时，其差
31、额部分则变为一般无担保债权。银行短期借款 担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。应收账款筹资应收账款筹资 应收票据贴现借款应收票据贴现借款 存货担保借款存货担保借款银行短期借款二、二、银行短期借款成本银行短期借款成本通过借贷双方协商决定。通过借贷双方协商决定。在在某某种种程程度度上上，银银行行根根据据借借款款人人的的信信用用程程度度调调整整利利率，信用越差，利率越高。率，信用越差，利率越高。影响银行短期借款成本的因素：影响银行短期借款成本的因素：主要因素主要因素银行贷款利率银行贷款利率 其他因素其他因素保持的存款余额、借款人与银行的其他
32、业务关保持的存款余额、借款人与银行的其他业务关系以及提供贷款服务成本等。系以及提供贷款服务成本等。银行短期借款三、银行利息支付方法三、银行利息支付方法 1.1.一次支付法一次支付法利息在借款到期时向银行支付利息在借款到期时向银行支付实际利率名义利率实际利率名义利率 2.2.贴现法贴现法银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。实际利率名义利率实际利率名义利率 【例例6-46-4】某公司向银行借入某公司向银行借入10 00010
33、 000元，年利率元，年利率12%12%，一年后到期，一年后到期的贴现利率贷款。的贴现利率贷款。名义利率名义利率12%12%实际利率为实际利率为1 200/8 8001 200/8 80013.64%13.64%银行短期借款 3.3.分期偿还借款分期偿还借款银行和其他贷款人通常按加息分摊法计算银行和其他贷款人通常按加息分摊法计算利息。即银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出利息。即银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。【例例6-5】承前例，承前例，假设借款人采用分期（假设借款人采用分期（12个月）偿还贷款个月）偿还贷款每月偿还额每月偿还额11200/12933.33（元）（元）实际利率大约为实际利率大约为 24%银行短期借款？为什么？为什么