第五章获利能力分析.ppt

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1、 第五章第五章 获利能力分析获利能力分析1本章主要内容本章主要内容 获利能力分析的内涵；获利能力分析的内涵；进行获利能力分析时对投入与产出的配比要求；进行获利能力分析时对投入与产出的配比要求；以以销销售售收收入入为为基基础础的的获获利利能能力力的的衡衡量量指指标标和和分分析析方法；方法；以资产为基础的获利能力的衡量指标和分析方法；以资产为基础的获利能力的衡量指标和分析方法；股权投资报酬的衡量指标和分析方法；股权投资报酬的衡量指标和分析方法；收益质量的分析。收益质量的分析。2第一节第一节 获利能力获利能力概述 本节主要内容本节主要内容：获利能力分析的内涵获利能力分析的内涵 获利能力分析的重要性获

2、利能力分析的重要性 获利能力分析的数据基础获利能力分析的数据基础 3一、获利能力分析的内涵一、获利能力分析的内涵 n n获利能力是指企业赚取利润的能力，反映企业的资金增值能力，是剖析企业经营的核心。4 广义的获利能力：广义的获利能力：指企业赚取收益的能力指企业赚取收益的能力 狭义的获利能力分析狭义的获利能力分析反映从销售收入中获取收益的能力反映从销售收入中获取收益的能力 资产运用效率分析资产运用效率分析反映企业使用资产创造利润的能力反映企业使用资产创造利润的能力 投资报酬分析投资报酬分析反映反映投资者投入资本获取利润投资者投入资本获取利润的能力的能力5获利能力分析必须注意的问题获利能力分析必须

3、注意的问题：讨论：甲公司讨论：甲公司20*5年实现净利润年实现净利润1 000 000元，元，20*6年实现净利润年实现净利润1 500 000元（其中：包括一项股元（其中：包括一项股票投资收益票投资收益600 000元），该公司元），该公司20*6年的获利能年的获利能力是否更好？力是否更好？必须剔除以下非正常因素对收益的影响：必须剔除以下非正常因素对收益的影响：（1）非正常或非经常项目）非正常或非经常项目（2）已经或将要停止经营的项目；）已经或将要停止经营的项目；（3）非常项目；）非常项目；（4）会计准则和财务制度变更带来的累计影响。）会计准则和财务制度变更带来的累计影响。6二、获利能力分析

4、的重要性二、获利能力分析的重要性 n n企业的获利能力与投资者财富直接挂钩，也是企业的获利能力与投资者财富直接挂钩，也是企业价值评估的数据基础；企业价值评估的数据基础；n n企业的获利能力影响债权人的债务安全；企业的获利能力影响债权人的债务安全；n n企业的获利能力直接反映管理者的经营业绩；企业的获利能力直接反映管理者的经营业绩；n n企业的获利能力对其他利益相关者也具有重要企业的获利能力对其他利益相关者也具有重要意义意义。7三、三、获利能力分析的数据基础获利能力分析的数据基础 n n获利能力分析涉及的收益（即产出）数据主要有：获利能力分析涉及的收益（即产出）数据主要有：营业收入、销售毛利、营

5、业利润、投资收益、营营业收入、销售毛利、营业利润、投资收益、营业外收入、营业外收支出、非经营活动损益、息业外收入、营业外收支出、非经营活动损益、息税前利润、息税前利润加折旧、税前利润（或利税前利润、息税前利润加折旧、税前利润（或利润总额）、应纳税所得额、净利润、属于普通股润总额）、应纳税所得额、净利润、属于普通股的收益、贡献毛益（边际贡献）、扣除非经常性的收益、贡献毛益（边际贡献）、扣除非经常性损益后的净利润、可向股东分配利润、经济增加损益后的净利润、可向股东分配利润、经济增加值（值（EVA）等。等。8n n与收益数据相匹配的投入数据主要有：与收益数据相匹配的投入数据主要有：营营业业成成本本、

6、营营业业费费用用、管管理理费费用用、财财务务费费用用、各各类类资资产产（如如总总资资产产、流流动动资资产产、对对外外投投资资、固固定定资资产产）、所所有有者者权权益益、发发行行在在外外的的普普通通股股股数。股数。9 影响财务报表收益计量结果的几个因素影响财务报表收益计量结果的几个因素会计估计会计估计 会计处理方法选择会计处理方法选择会计信息披露的动机会计信息披露的动机会计信息使用者的多样性会计信息使用者的多样性10 小组讨论小组讨论财政部财政部2006年年2月月15日颁布的日颁布的企业会计准则第企业会计准则第33号号合并财务报表合并财务报表和同和同年年10月月30日颁布的日颁布的企业会计准则第

7、企业会计准则第33号号合并财务报表合并财务报表应用指南中规定：应用指南中规定：子公司所有者权益中不属于母公司的份额，应作为少数股东权益，在合并资产负子公司所有者权益中不属于母公司的份额，应作为少数股东权益，在合并资产负债表所有者权益项目下以债表所有者权益项目下以“少数股东权益少数股东权益”项目列示；子公司当期净损益中属于项目列示；子公司当期净损益中属于少数股东权益的部分，应在合并利润表中净利润项目下以少数股东权益的部分，应在合并利润表中净利润项目下以“少数股东损益少数股东损益”项目项目列示。此前的规定是：少数股东权益列示所有者权益类项目之前，与负债、股东列示。此前的规定是：少数股东权益列示所有

8、者权益类项目之前，与负债、股东权益并列；少数股东损益列示在净利润之前，作为利润总额的减项。这表明，执权益并列；少数股东损益列示在净利润之前，作为利润总额的减项。这表明，执行新会计准则后，上市公司净资产中将包含少数股东权益，净利润将包含少数股行新会计准则后，上市公司净资产中将包含少数股东权益，净利润将包含少数股东损益。东损益。据据WIND资讯统计，截至资讯统计，截至2005年年12月月31日，所有日，所有A股上市公司股上市公司(含含2006年新上年新上市的公司市的公司)的少数股东权益合计为的少数股东权益合计为2512亿元，股东权益合计为亿元，股东权益合计为22524亿元，这意味亿元，这意味着不考

9、虑其他因素，按照新会计准则模拟计算，着不考虑其他因素，按照新会计准则模拟计算，A股上市公司股上市公司2005年末净资产将年末净资产将增加增加2512亿元。亿元。2005年，所有年，所有A股上市公司股上市公司(含含2006年新上市的公司年新上市的公司)少数股东损少数股东损益合计为益合计为212亿元，净利润合计为亿元，净利润合计为1890亿元，按照新会计准则模拟计算亿元，按照新会计准则模拟计算(不考虑其不考虑其他因素他因素)，A股上市公司股上市公司2005年净利润将增至年净利润将增至2102亿元。亿元。讨论题：你认为由于会计准则变动所带来的企业净资产和净利润的增加会产生讨论题：你认为由于会计准则变

10、动所带来的企业净资产和净利润的增加会产生怎样的经济后果怎样的经济后果?11第二节第二节 以销售收入为基础的以销售收入为基础的 获利能力分析获利能力分析以销售收入为基础的利润率指标以销售收入为基础的利润率指标销售净利率分析销售净利率分析 影响获利能力的关键因素分析影响获利能力的关键因素分析 12一、一、以销售收入为基础的利润率指标以销售收入为基础的利润率指标 销售毛利率销售毛利率营业利润率营业利润率 销售净利率销售净利率13(一一)销售毛利率销售毛利率 销售毛利销售毛利销售毛利率销售毛利率=销售收入净额销售收入净额100%100%=1销售成本率销售成本率销售收入：主营业务收入、营业收入销售收入：

11、主营业务收入、营业收入14案例讨论：销售毛利率趋势分析案例讨论：销售毛利率趋势分析30%35%45%销售毛利率销售毛利率150157.5180销售毛利销售毛利350292.5220主营业务成本主营业务成本500450400主营主营业务收入净额业务收入净额20X6年年20X5年年20X4年年单位：万元单位：万元 你认为可能有哪些原因造成你认为可能有哪些原因造成销售毛利率大幅度销售毛利率大幅度下降？下降？15案例讨论：销售毛利率趋势分析案例讨论：销售毛利率趋势分析分析结论：分析结论：l三年来毛利率大幅度下降三年来毛利率大幅度下降可能的原因分析：可能的原因分析：l存货购入成本上升速度比售价上升速度快

12、存货购入成本上升速度比售价上升速度快l因竞争降低了售价因竞争降低了售价l商品组合变动后包含了更多的利润较低的商品组合变动后包含了更多的利润较低的产品产品16销售毛利率分析的意义销售毛利率分析的意义预测产品获利能力预测产品获利能力用于产品成本控制用于产品成本控制估计存货水平估计存货水平17（二）营业利润率（二）营业利润率 息前税前经营利润息前税前经营利润息前税前经营利润息前税前经营利润营业利润率营业利润率营业利润率营业利润率 销售收入净额销售收入净额销售收入净额销售收入净额 100 100 100 100 分析营业利润率的意义分析营业利润率的意义分析营业利润率的意义分析营业利润率的意义:恰当地分

13、析企业经营过程的获利水平，避免被企业财务恰当地分析企业经营过程的获利水平，避免被企业财务恰当地分析企业经营过程的获利水平，避免被企业财务恰当地分析企业经营过程的获利水平，避免被企业财务杠杆程度、投资损益或非经常项目所影响。杠杆程度、投资损益或非经常项目所影响。杠杆程度、投资损益或非经常项目所影响。杠杆程度、投资损益或非经常项目所影响。18（三）销售净利率（三）销售净利率 销售净利率销售净利率=净利润净利润 销售收入净额销售收入净额 100%19二、销售净利率分析二、销售净利率分析 获利能力状况分析获利能力状况分析 趋势分析趋势分析外部原因分析外部原因分析内部原因分析内部原因分析同业比较分析同业

14、比较分析影响因素分析影响因素分析20同业比较分析同业比较分析201年年205年年XYZ公司销售净利润率和行业平均值比较图公司销售净利润率和行业平均值比较图21 销售净利率的销售净利率的 影响因素分析影响因素分析22影响因素分析影响因素分析 销售净利率销售净利率=销售净利销售净利 销售收入收入净额净额 100%项目项目 204204年年 205205年年净利润净利润 15 833 15 839 15 833 15 839 销售收入净额销售收入净额 88 555 97 862 88 555 97 862 销售净利润率销售净利润率 17.88%16.19%17.88%16.19%XYZXYZ公司公司

15、204204年和年和205205年的净利润、销售收入和销售净利润率年的净利润、销售收入和销售净利润率23三、影响获利能力的关键因素分析影响获利能力的关键因素分析销售净利润销售净利润关键影响因素关键影响因素收入收入成本、费用成本、费用可控可控影响获利能力的关键因素影响获利能力的关键因素24（一）营业收入对获利能力的影响分析（一）营业收入对获利能力的影响分析 n n分析性质：内部管理分析分析性质：内部管理分析n n分析方法：分析方法：因素分析法因素分析法n n分析角度：分析角度：uu销售销售数量数量变动的影响变动的影响uu销售销售价格价格变动的影响变动的影响uu品种品种结构结构变动的影响变动的影响

16、uu市场份额分析市场份额分析251 1、销售数量变动的影响、销售数量变动的影响思考：思考：（1）为什么采用贡献毛益？）为什么采用贡献毛益？（2）销售数量与销售利润间存在怎样的互动）销售数量与销售利润间存在怎样的互动关系？原因何在？关系？原因何在？销售净利销售净利=销售毛利销售毛利 -主营业务税金及附加主营业务税金及附加 -各项费用各项费用 =销售收入销售收入 变动成本变动成本 固定成本固定成本 =销售数量（单价销售数量（单价 单位变动成本）单位变动成本）-固定成本固定成本 =销售数量销售数量 单位贡献毛益单位贡献毛益 -固定成本固定成本262 2、销售价格变动的影响、销售价格变动的影响（-）销

17、售价格变动对销售销售价格变动对销售 实际实际 基期或预计基期或预计 净利的影响净利的影响 售价售价 售价售价=实际销售数量实际销售数量讨论：讨论：（1）现实中，销售数量与销售价格之间存）现实中，销售数量与销售价格之间存在怎样的互动关系？在怎样的互动关系？（2）上述结论对企业管理有何启示？）上述结论对企业管理有何启示？27 3 3、品种结构变动的影响品种结构变动的影响1、分析目的：分析目的：11、寻求有利的品种结构，即尽量提高毛利率寻求有利的品种结构，即尽量提高毛利率高的产品的销售比重高的产品的销售比重销售销售 企业销售企业销售 各产品各产品 各该产品各该产品毛利毛利 收入总额收入总额 销售比重

18、销售比重 毛利率毛利率=（）=（综合毛利率综合毛利率 ）企业销售企业销售 收入总额收入总额11、案例、案例分析分析 28 例例、甲甲公公司司收收入入和和应应收收账账款款的的关关系系，最最近近5 5年年的情况如下表（万元）：的情况如下表（万元）：第第1 1年年 第第2 2年年 第第3 3年年 第第4 4年年 第第5 5年年净净收入收入 290 198 175 227 199290 198 175 227 199 变动百分比变动百分比 -39.1%-11.3%29.7%-12.4%-39.1%-11.3%29.7%-12.4%应收账款应收账款 328 276 190 225 271 328 276

19、 190 225 271 变动百分比变动百分比 -15.9%-31.1%18.2%20.6%-15.9%-31.1%18.2%20.6%案例分析：收入与应收帐款如何相互案例分析：收入与应收帐款如何相互联系联系29案例分析：收入与存货如何相互联系案例分析：收入与存货如何相互联系例、乙公司收入与存货（及存货构成）最近例、乙公司收入与存货（及存货构成）最近5 5年的年的情况如下（百万元）：情况如下（百万元）：第第1 1年年 第第2 2年年 第第3 3年年 第第4 4年年 第第5 5年年净收入净收入 560 559 689.8 793.9 762.7560 559 689.8 793.9 762.7存

20、货：存货：产成品产成品 699.9 677.9 631.6 830.6 907.1699.9 677.9 631.6 830.6 907.1 在产品在产品及原材料及原材料 379.2 467.7 561.2 664.7 609379.2 467.7 561.2 664.7 609存货合计存货合计 1079.1 1145.6 1192.8 1495.3 1516.1 1079.1 1145.6 1192.8 1495.3 1516.1 30思考：思考：你在考虑两家公司的贷款请求。对两家公司你在考虑两家公司的贷款请求。对两家公司财务报表的分析显示了相似的风险和回报特征，财务报表的分析显示了相似的风

21、险和回报特征，而且两者都是勉强够格的申请者。在与资深贷款而且两者都是勉强够格的申请者。在与资深贷款经理探讨这些情况时，她指出，经理探讨这些情况时，她指出，一家公司的收益一家公司的收益来自来自IOIO个不同的部门，而另一家则集中于一个行个不同的部门，而另一家则集中于一个行业。业。这一信息是如何影响您的贷款决策的呢？它这一信息是如何影响您的贷款决策的呢？它影响到你对两家公司的比较吗？影响到你对两家公司的比较吗？31 （二）成本费用对获利能力的影响分析（二）成本费用对获利能力的影响分析 主营业务成本分析主营业务成本分析各项费用分析各项费用分析32n n不同时期主营业务成本升降情况分析不同时期主营业务

22、成本升降情况分析n n主营业务成本水平的同业比较分析主营业务成本水平的同业比较分析n n主营业务成本预算完成情况分析主营业务成本预算完成情况分析1、主营业务成本分析、主营业务成本分析33n分析方法分析方法uu趋势分析趋势分析uu预算完成情况分析预算完成情况分析uu影响因素分析影响因素分析2、各项费用分析、各项费用分析34小组讨论小组讨论张连起在其张连起在其中国会计准则实施中国会计准则实施“五味五味”一文中，对一文中，对2006年年2月财政部新发月财政部新发布的布的企业会计准则第企业会计准则第1号号存货存货、企业会计准则第企业会计准则第6号号无形资产无形资产、企业会计准则第企业会计准则第8号号资

23、产减值资产减值、企业会计准则第企业会计准则第17号号借欺费用借欺费用等四个新具体会计准则可能对企业成本和收益的影响描述如下：等四个新具体会计准则可能对企业成本和收益的影响描述如下：存货。存货。新会计准则不再将新会计准则不再将“后进先出法后进先出法”列为备选方法。对于存货较多、周转列为备选方法。对于存货较多、周转率较低的公司采用新的存货成本计算方法后，其毛利率和利润可能出现波动。例率较低的公司采用新的存货成本计算方法后，其毛利率和利润可能出现波动。例如采用如采用“后进先出法后进先出法”的家电上市公司在显像管价格不断下跌过程中，如果变为的家电上市公司在显像管价格不断下跌过程中，如果变为“先进先出法

24、先进先出法”，后果将是成本大幅上升，毛利率快速下滑当期利润下降。，后果将是成本大幅上升，毛利率快速下滑当期利润下降。无形资产。无形资产。一改原有无形资产研发支出全部计入管理费用的方法，新会计准一改原有无形资产研发支出全部计入管理费用的方法，新会计准则将企业的研发分成两个阶段，允许开发支出资本化，此举大大降低了无形资产则将企业的研发分成两个阶段，允许开发支出资本化，此举大大降低了无形资产摊销对当期利润的冲击。尽管新会计准则对公司的研究阶段和开发阶段进行了定摊销对当期利润的冲击。尽管新会计准则对公司的研究阶段和开发阶段进行了定义区分，但是，在实际操作中由于无形资产研发业务复杂、风险大，很难明确区义

25、区分，但是，在实际操作中由于无形资产研发业务复杂、风险大，很难明确区分研究和开发阶段。或可预期，调节研发支出费用化和资本化的分界点可能成为分研究和开发阶段。或可预期，调节研发支出费用化和资本化的分界点可能成为盈余管理的新手段。盈余管理的新手段。35资产减值。资产减值。新会计准则规定。资产减值损失一经确认，在以后期间不得转回。新会计准则规定。资产减值损失一经确认，在以后期间不得转回。这也是新会计准则与国际财务报告准则的实质性差异之一。某些善于运用这也是新会计准则与国际财务报告准则的实质性差异之一。某些善于运用“大洗大洗澡、澡、“甜饼罐甜饼罐”进行利润操纵的公司，有可能在进行利润操纵的公司，有可能

26、在2006年将减值准备冲回，否则年将减值准备冲回，否则2007年执行新会计准则后这些年执行新会计准则后这些“隐藏利润隐藏利润将再也没有机会浮出水面。从上市公将再也没有机会浮出水面。从上市公司实际计提的减值准备来看，一些公司固守一亏到底或以丰补歉的思路，相关减司实际计提的减值准备来看，一些公司固守一亏到底或以丰补歉的思路，相关减值准备的提取甚至超过了当期净利润值准备的提取甚至超过了当期净利润1倍，事实上形成了秘密准备，尤其是对于倍，事实上形成了秘密准备，尤其是对于钢铁、房地产、煤炭等行业的上市公司，有必要关注其钢铁、房地产、煤炭等行业的上市公司，有必要关注其2006年年报及以后财务报年年报及以后

27、财务报表产生的主要影响和潜在影响。表产生的主要影响和潜在影响。借欺费用。借欺费用。新会计准则对于需要经过相当长时间的生产活动才能达到可销售新会计准则对于需要经过相当长时间的生产活动才能达到可销售状态的存货，其所占用的借款资金的相应借款费用也可以予以资本化。此外予状态的存货，其所占用的借款资金的相应借款费用也可以予以资本化。此外予以资本化的借款费用不再限于专门借款产生，一般借款如被用于购建或者生产以资本化的借款费用不再限于专门借款产生，一般借款如被用于购建或者生产符合资本化条件的资产的也应当资本化。符合资本化条件的资产的也应当资本化。要求：请结合新会计准则和我国的国情，谈谈你对上述观点的看法要求

28、：请结合新会计准则和我国的国情，谈谈你对上述观点的看法。36第三节第三节 以资产为基础的获利能力分析以资产为基础的获利能力分析 n n以资产为基础的获利能力的衡量以资产为基础的获利能力的衡量n n以资产为基础的获利能力分析以资产为基础的获利能力分析37一、以资产为基础的获利能力的衡量一、以资产为基础的获利能力的衡量 n n总资产收益率总资产收益率n n流动资产收益率流动资产收益率n n固定资产收益率固定资产收益率n n投资收益率投资收益率n n长期资本收益率长期资本收益率 38（一）总资产收益率（一）总资产收益率 税后利润税后利润+利息利息+所得税所得税 总资产收益率总资产收益率=平均资产总额

29、平均资产总额 100%100%39（二）流动资产收益率（二）流动资产收益率 利润总额（或净利润）利润总额（或净利润）利润总额（或净利润）利润总额（或净利润）流动资产收益率流动资产收益率流动资产收益率流动资产收益率 平均流动资产总额平均流动资产总额平均流动资产总额平均流动资产总额 100%100%100%100%40（三）固定资产收益率 利润总额（或净利润）利润总额（或净利润）固定资产收益率固定资产收益率平均固定资产原值平均固定资产原值100%100%100%100%41（四）投资收益率（四）投资收益率 n n从两个方面进行衡量：从两个方面进行衡量：从两个方面进行衡量：从两个方面进行衡量：n n

30、一方面用于衡量企业对外投资的收益水平一方面用于衡量企业对外投资的收益水平一方面用于衡量企业对外投资的收益水平一方面用于衡量企业对外投资的收益水平投资净收益投资净收益投资净收益投资净收益 投资收益率投资收益率投资收益率投资收益率 平均对外投资余额平均对外投资余额平均对外投资余额平均对外投资余额100%100%100%100%n n另一方面用于企业内部考核投资中心业绩另一方面用于企业内部考核投资中心业绩另一方面用于企业内部考核投资中心业绩另一方面用于企业内部考核投资中心业绩 部门边际贡献部门边际贡献部门边际贡献部门边际贡献投资收益率投资收益率投资收益率投资收益率=该部门拥有的资产额该部门拥有的资产

31、额该部门拥有的资产额该部门拥有的资产额 100%100%100%100%42（五）长期资本收益率（五）长期资本收益率 收益总额收益总额收益总额收益总额长期资本收益率长期资本收益率长期资本收益率长期资本收益率=平均长期负债平均长期负债平均长期负债平均长期负债+平均所有者权益平均所有者权益平均所有者权益平均所有者权益 100%100%100%100%收益总额：税前利润收益总额：税前利润收益总额：税前利润收益总额：税前利润+长期负债利息长期负债利息长期负债利息长期负债利息43二、以资产为基础的获利能力分析二、以资产为基础的获利能力分析 n n总资产收益率分析总资产收益率分析n n流动资产收益率分析流

32、动资产收益率分析n n固定资产收益率分析固定资产收益率分析n n投资收益率分析投资收益率分析n n长期资本收益率分析长期资本收益率分析 44（一）总资产收益率分析（一）总资产收益率分析 n n因素分析法因素分析法n n趋势分析法趋势分析法n n同业比较分析法同业比较分析法 45（二）流动资产收益率和固定资产（二）流动资产收益率和固定资产 收益率分析收益率分析 n n流动资产收益率和固定资产收益率分析可比照总流动资产收益率和固定资产收益率分析可比照总资产收益率的分析进行。资产收益率的分析进行。n n对于固定资产收益率的分析有以下几点需要注意：对于固定资产收益率的分析有以下几点需要注意：uu（1

33、1）并不是所有企业都需要进行固定资产收）并不是所有企业都需要进行固定资产收益率的分析。益率的分析。uu（2）固定资产收益率没有绝对的判断标准）固定资产收益率没有绝对的判断标准。46（三）投资收益率分析（三）投资收益率分析n n对对于于用用于于衡衡量量企企业业对对外外投投资资的的收收益益水水平平，通通常常可以用投资收益率与总资产收益率进行比较。可以用投资收益率与总资产收益率进行比较。n n对于用于对于用于分析分析投资中心投资中心的投资收益率时，可以的投资收益率时，可以将其分解为将其分解为投资周转率和部门边际贡献率投资周转率和部门边际贡献率两者两者的乘积，并可进一步将资产和收支项目细分，的乘积，并

34、可进一步将资产和收支项目细分，从而对整个部门经营状况作出评价。从而对整个部门经营状况作出评价。47（四）长期资本收益率分析（四）长期资本收益率分析n n因素分析法因素分析法n n趋势分析法趋势分析法n n同业比较分析法同业比较分析法48 销售利润率2005指标指标指标指标优秀优秀优秀优秀良好良好良好良好平均平均平均平均较低较低较低较低较差较差较差较差全国国全国国全国国全国国有企业有企业有企业有企业28.728.720.120.113.313.31.21.2-0.6-0.6工业工业工业工业31.631.623.323.314.514.56.96.9-1.0-1.0建筑建筑建筑建筑14.614.6

35、8.18.15.65.63.53.50.30.3房地产房地产房地产房地产 28.528.520.720.715.815.89.99.91.21.2批发零批发零批发零批发零售售售售17.717.711114.14.12.32.3-2.8-2.849 总资产报酬率行业行业优秀优秀良好良好平均平均较低较低较差较差全国全国10.110.17 75.15.1-1.5-1.5-5.7-5.7工业工业11.411.48.18.16.16.11.11.1-3.3-3.3建筑建筑6.96.94.14.11.61.6-0.2-0.2-3.0-3.0房地产房地产 7.57.54.54.52.32.30.10.1-4

36、.4-4.4批发零批发零售售10.710.77 74.74.7-0.4-0.4-3.7-3.750 第四节第四节 股东投资报酬分析股东投资报酬分析 n n净资产收益率分析净资产收益率分析n n每股收益分析每股收益分析 51 一、净资产收益率的分析一、净资产收益率的分析 n n(一)净资产收益率的计算 净利润净资产收益率 平均所有者权益 100%52 国际比较美国美国英国英国欧盟欧盟日本日本中国中国（上市）（上市）纺织纺织11%11%11%11%19%19%3%3%8.6%8.6%食品食品25%25%20%20%10.5%10.5%8%8%8.32%8.32%工程工程17%17%22%22%11

37、%11%14%14%8.34%8.34%商店商店16%16%14.5%14.5%12%12%9%9%4.65%4.65%平均平均19%19%17.5%17.5%14.8%14.8%10%10%7.52%7.52%53(二二)净资产收益率的分析净资产收益率的分析n n1 1 1 1净资产净资产净资产净资产收益率的影响因素分析收益率的影响因素分析收益率的影响因素分析收益率的影响因素分析uu按杜邦分析法按杜邦分析法按杜邦分析法按杜邦分析法对净资产对净资产对净资产对净资产收益率的分解分析收益率的分解分析收益率的分解分析收益率的分解分析uu按按按按财务财务财务财务杠杆分析法杠杆分析法杠杆分析法杠杆分析法

38、对净资产对净资产对净资产对净资产收益率的分解分析收益率的分解分析收益率的分解分析收益率的分解分析 净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率 （总资产收益率（总资产收益率（总资产收益率（总资产收益率(总资产收益率总资产收益率总资产收益率总资产收益率 负债利息率负债利息率负债利息率负债利息率)负债净资产负债净资产负债净资产负债净资产 （1-1-1-1-所得税率）所得税率）所得税率）所得税率）n n 5455 财务杠杆的作用n n正面效应：资产收益率大于负债利息率时，净资产收益率大于资产收益率；n n负面效应：资产收益率小于负债利息率时，净资产收益率低于资产收益率。5657 借款增加财务风险

39、582 2净资产收益率的比较分析净资产收益率的比较分析n n净资产收益率的趋势分析净资产收益率的趋势分析n n净资产收益率的同业比较分析净资产收益率的同业比较分析 59 净资产收益率的缺陷n n1不能反映对股东财富的绝对贡献值不能反映对股东财富的绝对贡献值n n2.不能充分反映企业的投资报酬不能充分反映企业的投资报酬 n n3忽略了财务风险忽略了财务风险60 二、每股收益分析二、每股收益分析 n n定义：定义：定义：定义：每股收益是企业本年净收益与当年流通在外的普每股收益是企业本年净收益与当年流通在外的普每股收益是企业本年净收益与当年流通在外的普每股收益是企业本年净收益与当年流通在外的普通股股

40、数的比率通股股数的比率通股股数的比率通股股数的比率。n n作用作用作用作用:uu(1)(1)(1)(1)每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功能；能；能；能；uu(2)(2)(2)(2)每股收益指标较好地反映了股东的投资报酬，决每股收益指标较好地反映了股东的投资报酬，决每股收益指标较好地反映了股东的投资报酬，决每股收益指标较好地反映了股东的投资报酬，决定了股东的收益数量；定了股东的收益数量；定了股东的收益数量；定了股东的收益数量；uu(3)(3)(3)(3)每股收益

41、还是确定企业股票价格的主要参考指标。每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。61（一）每股收益的计算一）每股收益的计算 n n1基本每股收益基本每股收益 归属于普通股股东的当期净利润归属于普通股股东的当期净利润归属于普通股股东的当期净利润归属于普通股股东的当期净利润基本每股收益基本每股收益基本每股收益基本每股收益 发行在外普通股加权平均数发行在外普通股加权平均数发行在外普通股加权平均数发行在外普通股加权平均数 合并报表：合并报表：合并报表：合并报表：分分分分子子子子：归归归归属属属属于于于于母母母母公公

42、公公司司司司普普普普通通通通股股股股股股股股东东东东的的的的合合合合并并并并净净净净利利利利润润润润（扣扣扣扣除少数股东损益）除少数股东损益）除少数股东损益）除少数股东损益）分母：母公司发行在外普通股的加权平均数分母：母公司发行在外普通股的加权平均数分母：母公司发行在外普通股的加权平均数分母：母公司发行在外普通股的加权平均数62 举例 资料资料 某公司某公司20072007年年初发行在外的普通股股数年年初发行在外的普通股股数为为2000020000万股，万股，2 2月月2828日新发行普通股日新发行普通股1080010800万万股，股，1212月月1 1日回购普通股日回购普通股48004800

43、万股，该年度实万股，该年度实现净利润现净利润65006500万元。万元。普通股加权平均数普通股加权平均数=20000=2000012/12+1080010/12-12/12+1080010/12-48001/1248001/12 =28600 =28600（万股）（万股）或或=200002/12+308009/12+260001/12=200002/12+308009/12+260001/12 =28600 =28600（万股）（万股）63 2 2稀释每股收益稀释每股收益n n什么是稀释每股收益？以基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普

44、通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益。64 2 2稀释每股收益稀释每股收益 n n潜在普通股潜在普通股潜在普通股潜在普通股 潜在普通股是指赋予其持有者在报告期或以后期间潜在普通股是指赋予其持有者在报告期或以后期间潜在普通股是指赋予其持有者在报告期或以后期间潜在普通股是指赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股股利的一种金融工具或其他合同，包括享有取得普通股股利的一种金融工具或其他合同，包括享有取得普通股股利的一种金融工具或其他合同，包括享有取得普通股股利的一种金融工具或其他合同，包括可转换公司债券、认股权证、股份期权等。可转换公司债券、认股权证、股份期权等。

45、可转换公司债券、认股权证、股份期权等。可转换公司债券、认股权证、股份期权等。n n稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股 假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股股股股.65 2 2稀释每股收益稀释每股收益为什么要计算稀释性每股收益？避免每股收益虚增可能带来的信息误导，增强会计信息的可比性、有用性。例如：一家发行可转换债券的公司，由于转换权的存在，其利率低于正常同等条件下的企业债券利率，相应提高了公司的基本每股收益。66 稀释每股收

46、益的计算稀释每股收益的计算稀释每股收益稀释每股收益稀释每股收益稀释每股收益调整后的归属于普通股股东的当期净利润调整后的归属于普通股股东的当期净利润调整后的归属于普通股股东的当期净利润调整后的归属于普通股股东的当期净利润（计计计计算算算算基基基基本本本本每每每每股股股股收收收收益益益益时时时时普普普普通通通通股股股股加加加加权权权权平平平平均均均均数数数数假假假假定定定定稀稀稀稀释释释释性性性性潜潜潜潜在在在在普普普普通通通通股股股股转转转转换换换换为为为为已已已已发发发发行行行行普普普普通通通通股股股股而而而而增增增增加加加加的普通股股数的加权平均数）的普通股股数的加权平均数）的普通股股数的加

47、权平均数）的普通股股数的加权平均数）67 稀释每股收益的计算稀释每股收益的计算n n分子的调整分子的调整1.当期已确认为费用的稀释性潜在普通股当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；的利息；2.稀释性潜在普通股转换时产生的收益稀释性潜在普通股转换时产生的收益或费用。或费用。n n例题（教材）例题（教材）68稀释每股收益的计算稀释每股收益的计算n n可转换公司债券可转换公司债券 采用采用假设转换法假设转换法判断稀释性判断稀释性1.1.假设在期初（或发行日）全部转换为普通股假设在期初（或发行日）全部转换为普通股增加了普通股股数增加了普通股股数2.2.节约了公司债券的利息费用，增加了归属于节约了公

48、司债券的利息费用，增加了归属于普通股的利润普通股的利润69 例题n n某公司某公司某公司某公司20072007年归属于普通股的净利润为年归属于普通股的净利润为年归属于普通股的净利润为年归属于普通股的净利润为2550025500万元，期初发行在外的普通股是万元，期初发行在外的普通股是万元，期初发行在外的普通股是万元，期初发行在外的普通股是1000010000万股，万股，万股，万股，年内普通股未发生变化。年内普通股未发生变化。年内普通股未发生变化。年内普通股未发生变化。20072007年年年年1 1月月月月1 1日公司按日公司按日公司按日公司按票面值发行票面值发行票面值发行票面值发行4000040

49、000万元的三年期可转换债券，万元的三年期可转换债券，万元的三年期可转换债券，万元的三年期可转换债券，每张面值每张面值每张面值每张面值100100元，票面利率元，票面利率元，票面利率元，票面利率2%2%，每年付息一次。，每年付息一次。，每年付息一次。，每年付息一次。票面利率与市场利率一致。转换期为发行后的票面利率与市场利率一致。转换期为发行后的票面利率与市场利率一致。转换期为发行后的票面利率与市场利率一致。转换期为发行后的1212个月。转换价格为个月。转换价格为个月。转换价格为个月。转换价格为1010元，税率元，税率元，税率元，税率33%33%。n n要求：计算要求：计算要求：计算要求：计算2

50、0072007每股收益每股收益每股收益每股收益70 例题基本每股收益基本每股收益基本每股收益基本每股收益=25500/10000=2.55=25500/10000=2.55（元）（元）（元）（元）假设转换增加的净利润假设转换增加的净利润假设转换增加的净利润假设转换增加的净利润=40000=400002%2%（1-1-33%33%）=536=536（万元）（万元）（万元）（万元）假假假假设转换设转换设转换设转换增加的普通股增加的普通股增加的普通股增加的普通股=40000/10=4000=40000/10=4000（万股）（万股）（万股）（万股）增量股的每股收益增量股的每股收益增量股的每股收益增量