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1、高级财务管理学 主讲人：叶海英电话：665842 何谓高级财务管理何谓高级财务管理o财务管理教材划分为原理（初级）、中级、财务管理教材划分为原理（初级）、中级、高级，并不一定是初级最简单、中级较难、高级，并不一定是初级最简单、中级较难、高级最难，而是一种知识内容上的递进与补高级最难，而是一种知识内容上的递进与补充。原理讲财务管理的基础知识，中级讲企充。原理讲财务管理的基础知识，中级讲企业财务管理中系统的、常用的基本知识，高业财务管理中系统的、常用的基本知识，高级讲原理和中级中没有系统涉及的。级讲原理和中级中没有系统涉及的。本课程的内容和重点本课程的内容和重点课程内容：四个部分课程内容：四个部分
2、 第一部分第一部分 高级财务管理概论高级财务管理概论第二部分第二部分 并购与重组并购与重组第三部分第三部分 企业集团财务企业集团财务第四部分第四部分 国际财务管理国际财务管理课程性质与结构o 课程性质：课程性质：n财务管理专业、会计专业主干专业课财务管理专业、会计专业主干专业课n其他经济与管理类专业核心课其他经济与管理类专业核心课o 预修课程：预修课程：n经济学、管理经济学、数理统计、财务学、会计学经济学、管理经济学、数理统计、财务学、会计学o 课程结构课程结构n课堂讲授、案例解析与讨论、小组作业与现场报告课堂讲授、案例解析与讨论、小组作业与现场报告背景：财务管理各种说法背景：财务管理各种说法
3、o1 1、英文说法、英文说法nFinancial ManagementnCorporate FinancenManagerial Financeo2 2、中文说法、中文说法n财务管理，公司理财，公司财务，公司金融财务管理，公司理财，公司财务，公司金融为什么要学财务管理为什么要学财务管理会计与财务管理会计与财务管理o会计人员的必修课。在小公司中会计与财务重叠会计人员的必修课。在小公司中会计与财务重叠o金融世界越来越复杂，新的金融产品对财务报告的影响。金融世界越来越复杂，新的金融产品对财务报告的影响。o成本会计和财务管理紧密相关。成本会计和财务管理紧密相关。o财务分析师广泛地使用会计信息。财务分析
4、师广泛地使用会计信息。营销与财务管理营销与财务管理o预算：如何在营销支出和计划之间实现最佳平衡。预算：如何在营销支出和计划之间实现最佳平衡。o金融分析家依赖营销分析师；共同对获利能力进行评估；金融分析家依赖营销分析师；共同对获利能力进行评估；o销售预测一般有营销人员和财务人员共同制定；销售预测一般有营销人员和财务人员共同制定；o金融行业也需要营销人员金融行业也需要营销人员 为什么要学习财务管理为什么要学习财务管理管理与财务管理管理与财务管理o战略管理中不能忽略财务战略战略管理中不能忽略财务战略o管理人员必须清楚自己的工作对公司获利能力的影响管理人员必须清楚自己的工作对公司获利能力的影响o什么样
5、的商业活动能够创造价值什么样的商业活动能够创造价值 你与财务管理你与财务管理o生活中必须进行一些财务决策生活中必须进行一些财务决策o投资投资o创业创业o买房按揭买房按揭为什么要学习财务管理为什么要学习财务管理 一位获诺贝尔奖的经济学家说过，一位获诺贝尔奖的经济学家说过，2121世纪的人才标准是世纪的人才标准是懂得现代科技的金融人才和懂得现代金融的科技人才。懂得现代科技的金融人才和懂得现代金融的科技人才。不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手个投篮而不得分的球手立志做个好会计立志做个好会计o我们做会计的，要热爱会计、熟
6、悉制度、精通专业和尊重职业道德。要逐步做好四个层次的工作：o第1个层次是做好账编好表，这是财务人的看家本领；o第2个层次是会财务分析，为决策者提供支持；o第3个层次是参与到决策中去，通过业务筹划达到财税筹划的目的；o第4个层次是通过IPO、融资等手段为企业创造价值。学习寄语学习寄语好的教育不是某些人给我们的，让我们来接受好的教育不是某些人给我们的，让我们来接受和感受它的；好的教育是我们自己给自己的。和感受它的；好的教育是我们自己给自己的。德里达德里达不是老师教学生，而是学生教老师，否则科学不是老师教学生，而是学生教老师，否则科学就没有进步了。就没有进步了。普里高津普里高津 学到的不仅是财务的知
7、识学到的不仅是财务的知识 重要的是理解财务的重要的是理解财务的思想 o课程性质：必修课o课程学时：48o课程对象：C10财务o评分标准：30%平时+70%期末参考书参考书o1、高级财务管理，杨雄胜主编，东北财经大学出版社，2004年第一版o2、高级财务管理，张鸣主编，上海财经大学出版社，2006年第一版o3、高级财务管理，陆正飞，北京大学出版社2008/03/01 o4、高级财务管理中南财经政法大学会计、财务系列教材，向德伟，中国财政经济出版社o5、高级财务管理东北财经大学财务管理专业系列教材，谷祺、王棣华主编，东北财经大学出版社o6、高级财务管理理论与实务会计硕士（MPACC）系列教材，刘淑
8、莲主编，东北财经大学出版社第一章 总论一、财务管理理论结构的研究起点一、财务管理理论结构的研究起点（一）20世纪财务管理发展的五次浪潮o第一次：筹资管理理财阶段（20世纪初）o第二次：资产管理理财阶段（二战后）o第三次：投资管理理财阶段（20世纪60后）o第四次：通货膨胀理财阶段(70-80)o第五次：国际经营理财阶段(80年代中后期）（二）基于环境起点论的财务管理理论结构框架二、财务管理假设（一）概念o财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。（二）财务管理假设的分类1.财务管
9、理基本假设财务管理基本假设 研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。2.财务管理派生假设财务管理派生假设 是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。财务管理派生假设是对基本假设的进一步说明和阐述，与基本假设互为作用，互为前提，在财务管理理论体系中起着重要作用。3.财务管理具体假设财务管理具体假设 财务管理具体假设是指为研究某一具体问题而提出的假定和设想。它是以财务管理基本假设为基础，根据研究某一具体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具体方法的前提。（三）财务管理假设的构成1.理财主体假设o企业的财务管理工作不是漫无边际的，而是限制在
10、每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。理财主体假设明确了财务管理工作的空间范围。o理财主体应具备以下特点：（理财主体应具备以下特点：（1）理财主体必须有独立的经济利益；（2）理财主体必须有独立的经营权和财权；（3）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。o由理财主体假设可以派生出自主理财假设。2.持续经营假设o持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。也就是说，除非有相反的证明，否则，将认为每一个理财主体都会无限期地经营下去。持续经营假设明确了财务管理工作的时间持续经营假设明确了财务管理工作的时间范围范围。o资金的时间价值问题o派生假设：理财分期假设3.
11、有效市场假设（1）弱式有效市场。弱式有效市场。当前的证券价格完全地反映了已蕴涵在证券历史价格中的全部信息。其含义是，任何投资者如果仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利。（2）次强式有效市场。次强式有效市场。证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样，根据一切公开的信息，如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等都不能获得额外的盈利。（3）强式有效市场。强式有效市场。证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。有效市场假设在中国o结合我国的理财环境和企业特点，有效市场应具备以下特点：（1）当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹集到资金。
12、）当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹集到资金。（2）当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资方式。）当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资方式。（3）企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。）企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。o市场公平假设是有效市场假设的派生假设。它是指理财主体在资金市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。市场不会抹杀某一理财主体的优点，也不会无视某一理财主体的缺点。理财主体的成功和失败，都会公平地在资金市场上得到反映。4.资金增值假设o资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断
13、增加。资金增值假设指明了财务管理存在的现实意义。o风险与报酬同增假设是资金增值假设的派生假设。o资金增值假设说明了财务管理存在的现实意义。5.理性理财假设o理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的。即他们都会在众多的方案中，选择最有利的方案。o理性理财的第一个表现就是理财是一种有目的的行为，即企业的理财理性理财的第一个表现就是理财是一种有目的的行为，即企业的理财活动都有一定的目标。活动都有一定的目标。o理性理财的第二个表现是理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。理性理财的第二个表现是理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。o理性理财的第三个表现
14、是当理财人员发现正在执行的方案是错误的方理性理财的第三个表现是当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。o理性理财的第四个表现是是财务管理人员都能吸取以往工作的教训，理性理财的第四个表现是是财务管理人员都能吸取以往工作的教训，总结以往工作的经验，不断学习新的理论，合理应用新的方法。总结以往工作的经验，不断学习新的理论，合理应用新的方法。三、财务管理目标（一）公司财务管理的业务范围o公司财务管理是企业组织财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。o企业财务活动n企业筹资引起的财务活动企业筹资引起的
15、财务活动n企业投资引起的财务活动企业投资引起的财务活动n企业经营引起的财务活动企业经营引起的财务活动n企业分配引起的财务活动企业分配引起的财务活动n企业并购重组等过程中引起的财务活动企业并购重组等过程中引起的财务活动 o公司财务管理目标的特点n财务管理目标具有相对稳定性财务管理目标具有相对稳定性n财务管理目标具有多元性财务管理目标具有多元性n财务管理目标具有层次性财务管理目标具有层次性o财务管理的整体目标n以利润最大化为目标以利润最大化为目标n以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标n以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标（二）公司财务管理目标 1.利润最大化 认为利润代表了企业新创
16、造的财富，利润越多，企业的财富越多，越接近于企业的目标。n强调短期利润n强调提高利润的手段 2.股东财富最大化 创办企业的目的是为了扩大股东财富，企业的价值在于它能给投资者带来未来报酬。n强调股东利益强调股东利益o强调股票价格强调股票价格o强调股利分配强调股利分配o融资顺序理论融资顺序理论n股权高度分散股权高度分散n单一委托代理关系单一委托代理关系 3.企业价值最大化 又称为相关者利益最大化，认为企业存在的目的是在不断提高企业价值的基础上，满足各利益相关者的要求，使财富不断增长。这些利益相关者包括：股东、债权人、企业员工和政府等。n强调相关者利益：（强调相关者利益：（1）必须对企业有投入，即对
17、）必须对企业有投入，即对企业有资金、劳动或服务方面的投入；（企业有资金、劳动或服务方面的投入；（2）必须）必须分享企业收益，即从企业取得诸如工资、奖金、利分享企业收益，即从企业取得诸如工资、奖金、利息、股利和税收等各种报酬；（息、股利和税收等各种报酬；（3）必须承担企业）必须承担企业风险，即当企业失败时，都会承担一定损失。风险，即当企业失败时，都会承担一定损失。n基于战略的回报、风险与成长基于战略的回报、风险与成长（二）公司财务管理目标o财务管理的分部目标n企业筹资管理的目标企业筹资管理的目标-在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险n企业投资管理目标企业投资管理目标-认真进行投
18、资项目的可行性分析，力求提高投资报酬，降低投资风险n企业营运资金管理的目标企业营运资金管理的目标-合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果n企业利润管理目标企业利润管理目标-努力提高企业利润水平，合理分配企业利润青鸟天桥财务管理目标案例一、一、起因起因天桥商场是一家老字号商业企业，天桥商场是一家老字号商业企业，成立于成立于1953年。年。1984年年7月月25日，北京日，北京天桥百货股份有限公司正式成立，发行股票天桥百货股份有限公司正式成立，发行股票300万元。万元。1988年，天桥商场兴年，天桥商场兴建起了营业面积为建起了营业面积为8000平方米的新楼，发行了第二期平方米的新楼，发行
19、了第二期700万元股票。万元股票。1993年年5月，天桥商场股票在上海证券交易所上市。月，天桥商场股票在上海证券交易所上市。1998年年12月月30日，北大青鸟有限责任公司北京天桥百货股份有限公司发日，北大青鸟有限责任公司北京天桥百货股份有限公司发布公告，宣布北大青鸟通过协议受让方式北京天桥部分法人股股权。北大青鸟布公告，宣布北大青鸟通过协议受让方式北京天桥部分法人股股权。北大青鸟出资出资6000多万元，受让天桥商场法人股，拥有了天桥商场多万元，受让天桥商场法人股，拥有了天桥商场16.76的股份，的股份，股权转让后，该公司共持有北京天桥股份股权转让后，该公司共持有北京天桥股份1534.987万
20、股，前者借壳上市，成万股，前者借壳上市，成为北京天桥第一大股东。此举表明北大青鸟正式入主北京天桥，后者也顺利进为北京天桥第一大股东。此举表明北大青鸟正式入主北京天桥，后者也顺利进军军IT产业。同时，北京天桥百货商场更名为产业。同时，北京天桥百货商场更名为“北京天桥北大青鸟科技股份有限北京天桥北大青鸟科技股份有限公司（股票代码公司（股票代码600657，简称青鸟天桥），简称青鸟天桥）”。天桥员工闻知，欢欣鼓舞，寄希望于新入主的大股东，盼望高科技给天桥员工闻知，欢欣鼓舞，寄希望于新入主的大股东，盼望高科技给他们带来新转机。然而，天桥商场的经营并不令人放心，几个月后，他们带来新转机。然而，天桥商场的
21、经营并不令人放心，几个月后，滑落到了盈亏临界点，并从此疲态不改。面对严峻的经营形势，滑落到了盈亏临界点，并从此疲态不改。面对严峻的经营形势，99年年11月月2日，公司董事会下决心实行减员增效，谋求商场的长远发展。日，公司董事会下决心实行减员增效，谋求商场的长远发展。青鸟天桥有员工青鸟天桥有员工1122人，其中有人，其中有664人就业合同于人就业合同于1999年年12月月26日到期。考虑到减员行动的合法性和稳妥性，也考虑到员工的承受能日到期。考虑到减员行动的合法性和稳妥性，也考虑到员工的承受能力，董事会做出了从这力，董事会做出了从这664人入手，先部分减员的选择。人入手，先部分减员的选择。经过两
22、周的紧张准备后，经过两周的紧张准备后，1999年年11月月18日，商场广播正式送了董事日，商场广播正式送了董事会的决定：会的决定：1999年年12月月26日，有日，有664名员工合同到期，其中的名员工合同到期，其中的438人商场决定不再续签合同，请全体员工到各部门经理处查阅自己的合人商场决定不再续签合同，请全体员工到各部门经理处查阅自己的合同；到期的员工到会计室领取同；到期的员工到会计室领取12月份工资、奖金；档案关系近期商场月份工资、奖金；档案关系近期商场给予转出；目前有给予转出；目前有8家企业正在楼上招工，有家企业正在楼上招工，有200个就业机会。个就业机会。决定刚一播完，商场员工哗然，数
23、百名合同到期的员工不决定刚一播完，商场员工哗然，数百名合同到期的员工不约而同涌向商场领导办公室。商场工作顿时陷入瘫痪，挂约而同涌向商场领导办公室。商场工作顿时陷入瘫痪，挂出了停业招牌。备受关注的天桥商场裁员风波由此产生。出了停业招牌。备受关注的天桥商场裁员风波由此产生。二二 交锋交锋 员工罢工、静坐、甚至跳楼自杀，公司管理层进退两难。员工罢工、静坐、甚至跳楼自杀，公司管理层进退两难。三三 结局结局 一种折中的做法一种折中的做法思考o青鸟天桥给你什么启示？青鸟天桥给你什么启示？o从该案例介绍的情况看，你能否推断该公司的从该案例介绍的情况看，你能否推断该公司的财务管理目标？财务管理目标？o你认为青
24、鸟天桥的最初决策是合理的吗？以后你认为青鸟天桥的最初决策是合理的吗？以后的让步是否合适？的让步是否合适？o如果你是青鸟天桥的高级管理人员，你会采取如果你是青鸟天桥的高级管理人员，你会采取何种措施何种措施?青鸟天桥财务管理目标案例o主要理财目标n随时间、环境变化而变化o利润最大化与股东财富最大化n随空间环境转移而转移o股东财富最大化与相关者利益最大化青鸟天桥财务管理目标案例o青鸟天桥的理财目标n青鸟天桥的财务管理目标是控制性股东利益最大化o收购母公司资产，现金回流o收购母公司业务相关资产，增加母公司业务o减员增效，所说的与实际是否完全一致o投资领域繁多，并不完全是高科技青鸟天桥财务管理目标案例o案例启示n宣传的与实际要达到的并不一样n理财目标受公司治理结构、股权结构的影响n文化的差异将影响理财目标的实现n社会环境将影响理财目标的实现（如社会保障体系）