电力设备及新能源行业EV观察系列126：10月新能车产销两旺再度刷新历史记录-20221119-民生证券-21正式版.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 EV 观察系列 126 10 月新能车产销两旺，再度刷新历史记录 2022 年 11 月 19 日 10 月新能车产销两旺，再度刷新历史纪录。10 月新能源车产销分别为76.2 万辆与 71.4 万辆，环比增长 0.93%和 0.85%，同比增长 87.60%和81.70%；1-10 月累计产销量分别为 548.5 万辆和 528.0 万辆。从品牌和车型上看，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位，市场占比37.1%。在新能源车厂商销量排行榜中，15 家企业批发销量都已破万，占新能源乘用车总量的 84.6

2、%；以上汽、广汽、东风、吉利、奇瑞和长城为代表的传统车企在新能源板块表现相当突出。动力电池装车量环比降低3.5%，同比增长98.1%。10月动力电池产量和装车量分别为 62.8GWh 和 30.5GWh，同比上升 150.1%和 98.1%，环比变动6.2%和-3.5%。1-10 月，我国动力电池累计装车量 224.2GWh,累计同比增长108.7%。其中，宁德时代 10 月装车量国内占比 48.33%。从技术路线上看，10 月磷酸铁锂电池装车量 19.7GWh，占总装车量 64.4%，累计同比增长133.2%，呈现快速增长发展势头。随着四季度供需两端持续恢复，下游新能车销量后劲十足，装车量持

3、续高增，动力电池排产各环节环比持续向上，电池产业链高景气持续。持续建设基础充电设施，换电布局加速衍变。充电基础设施层面，10 月份全国公共充电桩保有量达 168.0 万台，较今年 9 月增加 4.4 万台；1-10 月充电基础设施增量为 209.1 万台，桩车增量比为 1：2.5。充电量层面，10 月全国充电总电量约为 20.6 亿 KWh，同比增长 103.3%，环比增加-6.0%。整体上看，充电基础设施继续高增长。TOP10 地区总充电量 15.09 亿 KWh，合计占比 73.23%。在 TOP10 地区中，广东省位居公共充电桩保有量以及充电电量的榜首，北京市位居换电站总量排行的榜首。主

4、要换电运营商换电站数量仍在持续提升。各厂商积极布局充换电服务，宁德时代同神龙汽车展开换电项目合作，双方将积极推动换电技术的研发和应用。蔚来持续布局换电领域，推动电动车产业衍变，加快产业电动化进程。投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680 技术迭代，带动产业链升级。4680 目前可以做到 210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍 91 系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点

5、关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局 LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看 2-3 年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。4）新技术带来明显边际弹性变化。建议关注：a、钠离子电池的：振华新材、容百科技、传艺科技、维科技术、元力股份；复合集流体方面的宝明科技、东威科技、元琛科技。风险提示：1）上游原材料超预期上涨。2）终端需求不及预期。推荐 维持评级 Table_Author 分析师

6、 邓永康 执业证号：S0100521100006 电话：021-60876734 邮箱： 研究助理 李孝鹏 执业证书：S0100122010020 电话：021-60876734 邮箱： 研究助理 席子屹 执业证书：S0100122060007 电话：021-60876734 邮箱： 相关研究 1.电力设备及新能源周报 20221016：新能源车企加速出海，美暂免东南亚进口光伏关税-2022/10/16 2.电动车行业深度论道“渗透率”：发轫之始，何须担忧？-2022/10/12 3.电力设备及新能源周报 20221008：比亚迪领跑 9 月销量，新势力再创佳绩-2022/10/08 4.储能

7、行业专题报告洞鉴储能：便携式储能新风口，行业景气度依旧-2022/09/26 5.EV 观察系列 123：8 月欧洲新能车市平稳，渗透率再攀新高-2022/09/25 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 10 月新能车产销两旺，再度刷新历史纪录.3 2 动力电池装车量环比降低 3.5%，同比增长 98.1%.9 3 持续建设基础充电设施，换电布局提供市场衍变方向.15 4 投资建议.18 5 风险提示.19 插图目录.20 表格目录.20 mNtOqNpRvNnQvMmNqMrPuN7NbPaQmOqQmOnP

8、iNmNmNlOsQrRbRqRrNwMnQpRwMsPvM行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 10 月新能车产销两旺，再度刷新历史纪录 10 月传统汽车产销同比延续快速增长势头。根据中汽协数据，10 月中国汽车市场，汽车单月产销量分别为 259.9 万辆和 250.5 万辆，同比分别增长 11.1%和 6.9%，环比分别下降 2.7%和 4%，受疫情多发散发等影响，终端市场承压，生产供给比 9 月略有下降。由于车辆购置税减征政策的持续发力，与上年同期相比，产销量仍保持增长势头；1-10 月汽车产销分别为 2224.

9、2 万辆和 2197.5 万辆，同比分别增长7.9%和4.6%，增速较1-9月分别扩大了0.5和0.3个百分点。新能车汽车月度产销再创历史新高。根据中汽协数据，10 月新能源车产销分别为 76.2 万辆和 71.4 万辆，环比分别为 0.93%和 0.85%，产销同比分别增长87.60%和 81.70%；2022 年 1-10 月，新能源汽车产销分别达到 548.5 万辆和528 万辆，同比均增长 1.1 倍。2022 年 10 月，汽车行业月产销快速增长。10 月，汽车产销继续保持增长态势，累计同比增速延续平稳发展态势，购置税优惠等促消费政策持续发力；商用车仍处于低位徘徊态势；本月新能源汽车

10、产销和汽车出口均创历史新高，继续带动我国汽车产销稳定增长。当前，我国经济恢复发展基础需进一步稳固，虽然汽车行业生产批发端势头良好，但国内终端市场增长略显乏力，终端库存水平有所提高。图1：20-22年10月新能源汽车产量数据（单位：辆）图2：20-22年10月新能源汽车销量数据（单位：辆）资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院 新能车市场渗透率保持高位。根据乘联会数据可知，批发层面，2022 年 10月份新能源车厂商批发渗透率达 30.8%，较 2021 年 10 月 18.4%的渗透率提升了 12.4 个百分点，10 月新能源乘用车批发量 67.6 万辆，同比增长

11、85.8%，环比-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%01000002000003000004000005000006000007000008000009000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2021年同比2021年环比2022年同比2022年环比-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%01000002000003000004000005000006000007000008000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年202

12、2年2021年同比2022年同比2021年环比2022年环比行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 增长 0.4%。零售层面，10 月新能源车厂商零售渗透率达 30.2%，较 2021 年 10月 18.5%的渗透率提升 11.7 个百分点。整体上，批发、零售渗透率 22 年全年均高于 21 年，环比维持高位。图3：2022 年 10 月新能源乘用车厂商批发渗透率（%）图4：2022 年 10 月新能源乘用车厂商零售渗透率（%）资料来源：乘联会，民生证券研究院 资料来源：乘联会，民生证券研究院 纯电处于主导地位，整体销量结构

13、稳定。根据中汽协数据可知，纯电动车方面，10 月份销量为 54.1 万辆，同比增长 71.20%，环比增长 0.37%；1-10 月销量为 411.9 万辆，同比增长 96.89%，环比增长 15.12%。插电混动车方面，10月份销量为 17.2 万辆，同比增长 1.56 倍，环比增长 1.78%；1-10 月销量为115.9 万辆，同比增长 1.67 倍，环比增长 17.43%。从销量结构上看，纯电动与插电式混动的销量占比保持稳定。10 月份纯电动车月销量占比为 76%，较今年 8月份无波动；9 月份插电式混动车月销量占比 24%，保持稳定，较 8 月无变化。图5：21 年-22 年 10

14、月纯电动与插电混动销量情况（单位：辆）图6：21 年-22 年 10 月纯电动与插电混动销量占比（%）资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%30%35%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0%5%10%15%20%25%30%35%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0%100%200%300%400%01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1

15、1月12月2021年纯电2021年插电混动2022年纯电2022年插电混动纯电月销量同比插电混动月销量同比0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年纯电动月销量占比2022年插电混动月销量占比2021年纯电动车月销量占比2021年插电混动月销量占比行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 各级别电动车销量相对均衡化。据乘联会数据，10 月纯电动批发销量 50.8万辆，同比增长 69.6%；插电混动销量 16.7 万辆，同比增长 161

16、.6%。10 月 B级电动车销量同比增长 62%，环比下降 8%，占纯电动份额 26%。纯电动市场的A00+A0 的经济型电动车市场崛起，其中 A00 级批发销量 12.8 万辆，同比增长25%，环比增长 5%，占纯电动的 25%份额；A0 级批发销量 10.0 万辆，占纯电动的 20%份额；A 级电动车占纯电动份额 27%；各级别电动车销量有均衡化趋势。图7：2022 年 10 月新能源纯电动车各级别销量占比（%）图8：19-22 年新能源纯电车各级别累计销量占比（%）资料来源：乘联会，民生证券研究院 资料来源：乘联会，民生证券研究院 比亚迪稳居厂商销量榜首，连续 8 月销量超 10 万辆。

17、10 月比亚迪旗下多款热门车型，奠定企业市场地位。如：比亚迪秦销量达 3.21 万辆，位居 9 月新能源轿车销量排行榜 TOP2、比亚迪汉和比亚迪海豚分别位居 9 月新能源轿车销量排行榜 TOP3 和 TOP4；比亚迪宋位居 10 月新能源 SUV 销量排行榜 TOP1，比亚迪元 Plus、比亚迪唐稳居 10 月新能源 SUV 销量前 TOP3。比亚迪纯电动与插电混动双驱动夯实领先地位，新能源乘用车销售量实现20.6万辆，环比上升7.61%，同比增长 159.4%。比亚迪稳居新能源厂商销量排行榜榜首，市场占比 37.1%。在新能源车厂商销量排行榜中，15 家企业批发销量都已破万，占新能源乘用车

18、总量的 84.6%，以上汽、广汽、东风、吉利、奇瑞和长城为代表的传统车企在新能源板块表现相当突出。在产品投放方面，随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大。25%20%27%26%2%A00A0ABC0%20%40%60%AOOAOABC2019202020212022年1-10月累计行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图9：22 年 10 月新能车厂商销量排行（单位：辆）图10：22年1-10月新能车厂商销量走势（单位：辆）资料来源：乘联会，民生证券研究院 资料来源：乘联会，民生证券研究院 二线新势力突飞

19、猛进，第二阵营表现亮眼。10月新势力零售份额11.4%，同比下降 2.9 个百分点；哪吒、理想、零跑、蔚来、小鹏、威马等新势力车企销量同比和环比表现总体仍较强，尤其是第二阵营的哪吒等表现较强，这也是细分市场赛道的优势。主流合资品牌中,南北大众强势领先，新能源车批发 16,771 辆，占据主流合资纯电动 53.8%份额，大众坚定的电动化转型战略初见成效。其他合资与豪华品牌仍待发力。图11：22 年 10 月新能造车新势力销量走势（单位：辆）资料来源：乘联会，民生证券研究院 分车型来看，宏光 MINI 夺得榜首，BYD 紧随其后。根据乘联会数据，新能源轿车方面，宏光 MINI10 月销量稳居第一，

20、单月销量高达 4.13 万辆，同比下降 13.80%；TOP5 中比亚迪共占据 3 席，比亚迪秦位列 TOP2、比亚迪汉和比亚-100%0%100%200%300%400%500%050000100000150000200000250000比亚迪汽车上汽通用五菱长安汽车广汽埃安吉利汽车哪吒汽车奇瑞汽车特斯拉中国赛力斯汽车蔚来汽车理想汽车长城汽车上汽乘用车东风风神一汽大众销量同比0%50%100%150%200%250%300%350%400%02000004000006000008000001000000120000014000001600000比亚迪汽车上汽通用五菱特斯拉中国吉利汽车广汽埃安

21、奇瑞汽车长安汽车哪吒汽车小鹏汽车长城汽车理想汽车零跑汽车蔚来汽车一汽大众上汽大众销量同比050001000015000200002500030000350001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月小鹏理想蔚来哪吒零跑埃安极氪行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 迪海豚分别位列 TOP3、TOP4，其中比亚迪汉持续发力，销量 3.15 万辆，同比增长 183.90%，比亚迪海豚销量为 2.52 万辆；埃安 Aion S 销量 1.45 万辆，同比增长 80.90%。新能源 SUV 方面，比亚迪宋跃居榜首，销量为 5.61

22、 万辆，同比大涨253.20%；TOP5中比亚迪占据 3席，比亚迪宋、比亚迪元Plus、比亚迪唐瓜分前三名，其中，比亚迪元 Plus 销量达 2.04 万辆；比亚迪唐销量达 1.70 万辆，同比上涨 150.50%；特斯拉 Model Y 降至第四，于 9 月销量为 1.4 万辆，同比增长 8.20%。图12：22年10月新能源轿车销量排行榜（单位：辆）图13：22 年 10 月新能源 SUV 销量排行榜（单位：辆）资料来源：乘联会，民生证券研究院 资料来源：乘联会，民生证券研究院 优质车型持续投放，新能源市场景气度将进一步提升。2021 年以来，有超40 款涵盖 SUV、轿车和微型车类别的车

23、型陆续在中国新能源车市场上市，随着优质供给的持续增加，中国新能源车市场的产品驱动将提速。2022 年，中国市场各车企将持续推出各式优质车型，造车新势力表现优异。随着新能源市场车企的多元化发力，优质供给随之持续增加，加速中国新能源汽车市场产品驱动。表1：2022 年上市新能车汇总 自主传统车企 合资&国际品牌 造车新势力 阿维塔11 中大型SUV 丰田bZ4X 紧凑型纯电动SUV 小鹏G9 中大型SUV 岚图梦想家 增程式MPV 本田e:NS1/e:NP1 紧凑型纯电动SUV 蔚来ET5 中型轿车 智己L7 中大型纯电动轿车 日产Ariya 紧凑型纯电动SUV 理想X01 大型SUV 芭蕾猫 紧

24、凑型纯电动轿车 广汽三菱阿图柯 紧凑型纯电动SUV 哪吒S 紧凑型增程/纯电轿车 闪电猫 紧凑型纯电动轿车 凯迪拉克LYRIQ 中型纯电动SUV 高合HiPhi Z 中大型纯电动轿车 摩卡PHEV 中型插电混SUV 宝马i4 中型纯电动轿车 问界M5 中型增程式轿车 宋MAX DM-i 紧凑型插电混MPV 奥迪E6L 中大型纯电动轿车 威马M7 中型纯电动轿车 海豹 中型纯电动轿车 smart精灵#1 小型纯电动SUV 零跑C01 中型纯电动轿车 驱逐舰05 紧凑型插电混轿车 奔驰 EQE 中大型纯电动轿车 资料来源：汽车之家，民生证券研究院 2025 年国内电动车销量或达 1545 万辆，四

25、年 CAGR 达 44.7%。从中长期来看，一方面，2021-2022 年双积分趋严，补贴延期将有利于新能源车销量持续050001000015000200002500030000350004000045000宏光MINI比亚迪秦比亚迪汉比亚迪海豚埃安Aion S长安Lumin比亚迪海豹奇瑞eQ奔奔EV比亚迪驱逐舰05风神E70QQ冰淇淋深蓝SL03启辰D60 EV几何A0100002000030000400005000060000比亚迪宋比亚迪元PLUS比亚迪唐特斯拉Model Y埃安Aion Y哪吒V极氪001理想L9问界M5哪吒U问界M7 两驱ID.4 CROZZ哈弗H6 PHEV蔚来ES

26、7埃安Aion V行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 发展；而更重要的因素在于，中国已进入产品驱动的黄金时代，随着不同级别，不同价位面向不同细分人群的新能源车选择多样化，新能源车渗透率有望持续提升，预期 2022 年国内将实现销量 650 万辆。我们预计 2025 年电动车销量有望达 1545 万辆，四年 CAGR 达 44.7%，新能源车渗透率将有望达 51%。图14：中国新能源车销量情况 图15：中国新能源车渗透率情况 资料来源：中汽协，工信部，民生证券研究院预测 资料来源：中汽协，工信部，民生证券研究院预测 -10

27、%40%90%140%190%0300600900120015001800202020212022E 2023E 2024E 2025E中国新能源汽车销量（万辆）中国新能源汽车销量增速0%20%40%60%0300600900120015001800202020212022E 2023E 2024E 2025E中国新能源汽车销量（万辆）中国新能车渗透率行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 2 动力电池装车量环比降低 3.5%，同比增长 98.1%动力电池产量层面，2022 年 10 月我国动力电池产量 62.8GWh，同比

28、增长150.1%，环比增长6.2%。其中，三元电池产量为24.2GWh，占总产量38.6%，同比增长 163.5%，环比下降 0.2%；磷酸铁锂电池产量 38.6GWh，占总产量61.4%，同比增长 142.6%，环比增长 10.8%。1-10 月，我国动力电池产量累计425.9GWh，累计同比增长 166.5%。其中三元电池累计产量 171.4GWh，占总产量 40.2%，同比累计增长 137.9%；磷酸铁锂电池累计产量 254.2GWh，占总产量 59.7%，累计同比增长 190.4%。动力电池装车量层面，2022 年 10 月，我国动力电池装车量 30.5GWh，同比增长 98.1%，环

29、比降低 3.5%。其中三元电池装车量 10.8GWh，占总装车量35.4%，同比增长 55.2%，环比降低 3.5%；磷酸铁锂电池装车量 19.7GWh，占总装车量 64.4%，同比增长 133.2%，环比降低 3.6%。1-10 月，我国动力电池累计装车量 224.2GWh,累计同比增长 108.7%。其中三元电池累计装车量88.0GWh,占总装车量 39.2%，累计同比增长 62.8%；磷酸铁锂电池累计装车量136.0GWh,占总装车量 60.6%，累计同比增长 155.6%。图16：21-22 年 10 月动力电池产量情况（单位：MWh）图17：21-22 年 10 月动力电池装车量情况

30、（单位：MWh）资料来源：真锂研究，民生证券研究院 资料来源：真锂研究，民生证券研究院 宁德时代装车量占半壁江山，比亚迪紧随其后。根据动力电池创新联盟数据，宁德和 BYD 稳居 22 年 10 月单月和 1-10 月累计装车量的 TOP1 和 TOP2。2022年 10 月份 TOP15 企业装车量合计为 30.05GWh，累计市场占比总额高达98.45%。其中，宁德时代单月装车量 14.76GWh，环比下降 2.38%，占比略有上升至 48.33%，龙头地位稳固；比亚迪 10 月装车量达 7.74GWh，环比上升9.01%，市场占比为 25.36%，较今年 9 月份额上升 2.92Pcts；

31、中创新航位居TOP3，10月份单月装车量为2.06GWh，环比增长5.64%，市场占比达6.76%，较 9 月占比上升 0.60Pcts。前 TOP3 累计市场占比共计 80.45%，较 8 月份的76.40%上升 4.05Pcts，其他二线厂商动力电池装车量正在加速蓄势，与 Top335578.422.80%157.90%-200%0%200%400%600%800%1000%0200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2021年2021年环比2022年环比2021年同比2022年同比18564.139.90%90.30%-200

32、%0%200%400%600%800%1000%0100002000030000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2021年2021年环比2022年环比2021年同比2022年同比行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 差异有所缩小，但宁德时代、比亚迪等头部企业领先地位稳固，国内动力电池行业高度集中。图18：动力电池 2022 年 10 月份装车量 TOP15 榜单 图19：动力电池 2022 年 1-10 月装车量 TOP15 榜单 资料来源：动力电池产业创新联盟，民生证券研究院

33、资料来源：动力电池产业创新联盟，民生证券研究院 电池基本技术路线确定，磷酸铁锂装车量份额进一步提升。自 2020 年三月开始，由于补贴政策退坡与安全性方面的优势，市场重燃对LFP的兴趣，2021年7月，磷酸铁锂电池装车量市场份额首破 50%，12月市场份额达51.64%。2022年 10 月，我国新能源汽车市场共计 40 家动力电池企业实现装车配套，较去年同期增加 1 家。排名前 3 家、前 5 家、前 10 家动力电池企业动力电池装车量分别为 24.6GWh、26.6GWh 和 29.1GWh,占总装车量比分别为 80.4%、87.2%和95.3%。1-10 月，我国新能源汽车市场共计 51

34、 家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少 3 家，排名前 3 家、前 5 家、前 10 家动力电池企业动力电池装车量分别为173.0GWh、189.2GWh和211.9GWh，占总装车量比分别为77.1%、84.4%和 94.5%。48.33%25.36%6.76%4.52%2.23%2.17%1.73%1.68%1.55%1.02%0.82%0.66%0.62%0.52%0.48%宁德时代比亚迪中创新航国轩高科亿纬锂能欣旺达蜂巢能源孚能科技瑞浦兰钧华鼎国联正力新能（塔菲尔）捷威动力LG新能源力神多氟多47.62%22.66%6.86%4.79%2.45%2.28%2.25%2.10%1.

35、87%1.62%0.93%0.90%0.72%0.50%0.48%宁德时代比亚迪中创新航国轩高科欣旺达亿纬锂能蜂巢能源LG新能源孚能科技瑞浦兰钧正力新能（塔菲尔）捷威动力多氟多力神鹏辉能源行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 图20：21-22 年 10 月磷酸铁锂和三元电池产量（MWh）图21：21-22 年 10 月 磷 酸 铁 锂 和 三 元 装 车 量（MWh）资料来源：动力电池产业创新联盟，民生证券研究院 资料来源：动力电池产业创新联盟，民生证券研究院 目前，三元和磷酸铁锂是市场两大主流正极材料。三元正极材料对

36、应的锂电池在同等条件下具有能量密度高，续航能力强的特点；而磷酸铁锂电池具有安全性好，成本低的特点，两者被广泛应用在电动汽车领域。其中，三元材料又可以分为 NCM（镍钴锰）和 NCA（镍钴铝）两种。表2：正极材料比对表 类别 磷酸铁锂 三元锂 钴酸锂 锰酸锂 比容量（mAh/g）130-140 150-220 140-150 100-120 循环性能（次）2,000 1,000 500 500 安全性 好 较好 较差 较好 优点 成本低、高循环次数、安全性好、环境友好 电化学性能好、循环性能好、能量密度高 振实密度大、充放电稳定、工作电压高 锰资源丰富、成本低、安全性能好 缺点 能量密度较低、低

37、温性能差 部分金属价格昂贵 钴价格昂贵、循环性能差、安全性能差 能量密度低、循环性能差 应用领域 商用车 乘用车 电子产品 专用车 资料来源：公司公告，民生证券研究院 不同正极材料对应不同车型和产品。未来两种路线长期共存，高镍和铁锂两种趋势已确立。此前，在特斯拉电池日上，特斯拉宣布准备针对不同的车型和产品使用不同的类型的材料。磷酸铁锂将在未来被广泛用于 Model 3 和储能领域；同时，镍锰二元正极材料将用于少部分储能和其他长续航乘用车型；高镍将被用于皮卡和卡车；目前 Model 3 和 Model Y 皆已推出磷酸铁锂版本；与此同时，大众在 2021 年 8 月中国汽车论坛上，明确未来将采用

38、磷酸铁锂电池；梅赛德斯-奔驰则在 2021 年 10 月的战略发布会上，提出中低续航版本采用磷酸铁锂电池的想法。目前，在主流车企的引领下，不同正极材料对应不同车型的路线得到推崇，预计未来磷酸铁锂路线与高镍三元路线将长期共存。动力电池行业呈现寡头竞争格局，第二梯队尚不明朗。动力电池行业的准入0%10%20%30%40%50%60%70%010000200003000040000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年磷酸铁锂2021年三元2022年磷酸铁锂2022年三元2022年三元份额2022年磷酸铁锂份额0%20%40%60%80%0500010000150

39、0020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年磷酸铁锂2021年三元2022年磷酸铁锂2022年三元2022年磷酸铁锂份额2022年三元份额行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 门槛和壁垒高，主要体现在前期资金投入大（单 GWh 固定资产投入 2-3 亿元）、优质客户论证周期长、前期研发投入大、技术进步带来的产品迭代速度快。目前行业格局为寡头竞争，集中度高。全球范围来看，宁德时代仍稳居装车量榜首，中国动力电池企业崛起实现反超。从规模上看，2022 年 1-8 月全球动力电池单月装

40、机总量高达 287.6GWh，同增 78.7%；2022 年 8 月全球电动汽车电池装车量为 45.7GWh，同比上涨九成。从市占率上看，TOP10 企业合计装车量高达 186.6GWh，市占率高达 64%，中资企业装机量同比增速均超过 100%，市占率共计 64%，环比上升了两个百分点。从厂商上看，宁德时代霸据 TOP1,22 年 8 月装机量为 18GWh，同增 128%，市占率为 39.3%，同增+5.8pct。比亚迪也再次刷新纪录，8 月装机量上升至 6.5 GWh，市占率为 14.3%，连续两个月超越韩国锂电企业龙头 LG 新能源，位居全球第二。欣旺达 8 月装机量增速达到 413.

41、7%。而 3 家韩国动力电池企业的市占率则从上一月的 22%下滑至 20%，中韩同行企业的差距进一步扩大。图22：2021 年全球动力电池装车量情况 图23：2022 年 8 月全球动力电池装车量情况 资料来源：SNE，民生证券研究院 资料来源：SNE，民生证券研究院 全球优质供给持续扩张，未来总产能规划创新高。目前，宁德时代已在全球范围内布局了 10 个生产基地，2021 年扩产项目累计投资金额高达 1240 亿元，包括福建宁德 171GWh、福建厦门 20GWh、江苏溧阳 75GWh、青海西宁6GWh、四川宜宾 10GWh、广东肇庆 30GWh、江西宜春 50GWh、贵州贵安60GWh、德

42、国图林根14GWh等项目，加上与车企合资产能，总规划产能将突破600GWh。LG 新能源上市成为韩国最大规模的 IPO，2025 年动力电池产能预计430GWh。韩国 SKI 子公司 SK On 预计在中国市场投资 162 亿元建设首座独资电池工厂，预计 2023 年开始进入扩产高峰。亿纬锂能 2021 年 9 次加码扩产动力及储能电池产能，加上惠州原有产能以及与 SKI 合资的 27GWh 三元软包产能，亿纬锂能动力电池以及储能电池总产能规划超 210GWh。0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120宁德时代LG新能源松下比亚迪SK On三星SDI中创新航国轩

43、高科远景动力蜂巢能源其他装机量（GWh）市场份额（%）0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.00.05.010.015.020.0宁德时代比亚迪LG新能源松下SK on三星SDI中创新航国轩高科欣旺达蜂巢能源其他装机量（GWh）全球市场份额（%）行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 表3：全球优质供给端持续扩张（GWh）厂商 性质 2020 2021 2022E 2023E 已有规划产能 2021 年新增扩产规划 宁德时代 独资 100 160 230 300 756 2021 年扩产

44、项目投资金额共计 1240 亿元，其中包含广东肇庆项目 120 亿元、四川宜宾制造基地五至六期项目 120 亿元、福建宁德生产线扩建项目 50亿元、江苏溧阳生产线扩建项目105亿元、江西宜春制造基地项目135亿元、湖北宜昌产业园项目 320 亿元、贵州贵安制造基地项目 70 亿元、福建厦门生产基地项目 80 亿元、四川宜宾制造基地七至十期项目 240 亿元。合资 23 43 70 80 91 合计 123 203 300 380 847 LG新能源 独资 110 160 210 250 330 与通用合资建设电池厂，拟在印尼投资 98 亿建设综合性电池工厂。计划在马拉西亚建立合资工厂进行原材料

45、的布局。合资 26 50 70 80 100 合计 136 210 280 330 430 SKI 独资 30 40 60 90 200 追加美国工厂投资，预计总产能 55GWh，匈牙利工厂持续建设 合资-10 20 27 27 合计 30 50 80 117 227 亿纬锂能 独资 17 21 50 80 170 公司在惠州潼湖已开展投资额总计达 75 亿元的扩产项目，其中包含乘用车锂离子动力电池项目（一期）10 亿元、xHEV 电池系统项目（一期）26 亿元、乘用车锂离子动力电池项目（二期）39 亿元。与成都管委会达成 50GWh 动力储能电池项目的战略合作协议。与荆门市政府达成协议投资

46、305.21 亿元，建设年产 152.61GWh 的荆门动力储能电池产业园项目。合资-10 20 37 40 合计 17 31 70 117 210 资料来源：鑫椤资讯，起点锂电大数据，各公司公告，民生证券研究院 下游新能源车销量后劲十足，动力电池装车量持续高增。根据我们预测，2025 年中国动力电池装车量可达 942GWh，21-25 年复合增长率达 57%，全球动力电池装车量约 1462GWh，21-25 年复合增长率达 49%。图24：2020-2025 年 中 国 动 力 电 池 装 车 量 预 测（GWh）图25：2020-2025 年 全 球 动 力 电 池 装 车 量 预 测（G

47、Wh）资料来源：中汽协，动力电池产业创新联盟，民生证券研究院预测 资料来源：中汽协，动力电池产业创新联盟，民生证券研究院预测 各环节排产持续增长。根据目前排产情况可知，10 月动力电池产业链大部分领域排产继续攀升，具体来说，相较 9 月，所有环节均实现环比增长，同比均大幅上升，其中三元电池环比增幅最大，磷酸铁锂电池同比增幅最大。主要源于：1）疫情阴霾逐渐消散，各环节生产完全恢复，供应链流通加快，同时先前政府刺激举措已显成效；2）下游新能车市场需求旺盛。我们选取的三元电池/磷酸铁锂电池/正极/负极/隔膜/电解液等不同环节样本企业排产环比分别变动 23.3%/7.7%/13.6%/1.3%/6.8

48、%/7.5%，同比分别增加125.1%/141.3%/78.7%/85.4%/59.8%/107.5%，在疫情散去与政策激励的双重02004006008001000202020212022E 2023E 2024E 2025E040080012001600202020212022E2023E2024E2025E行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 驱动下，排产有望继续提升。图26：产业链排产情况 资料来源：GGII，鑫锣锂电，民生证券研究院。注：电池领域我们选取国内去年最大两家电池出货厂商作为样本，正极领域我们选择国内去

49、年最大三家正极三元材料出货厂商和一家正极磷酸铁锂出货厂商作为样本，负极领域我们选取国内最大四家负极出货厂商作为样本；隔膜领域我们选取国内最大的三个隔膜出货厂商，电解液领域我们选取国内去年最大的两家电解液出货厂商作为样本 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15 3 持续建设基础充电设施，换电布局提供市场衍变方向 公共充电桩布局持续加速，桩车增量比达 1：2.5。2021 年充电基础设施与新能源汽车实现大幅式增长，电动汽车充电需求持续快速增长，充电桩与新能源车的桩车增量比为 1：3.7，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的

50、快速发展。2022 年 10 月比 9 月公共充电桩增加 4.4 万台，10 月同比增长 58.1%。截至 2022 年 10 月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩 168.0 万台，其中直流充电桩 71.0 万台、交流充电桩 97.0 万台。从 2021 年 11 月到 2022 年 10 月，月均新增公共充电桩约 5.1 万台。整体上，2022 年 1-10 月充电基础设施增量为209.1万台，新能源汽车销量528.0万辆，桩车增量比为1：2.5，充电基础设施与新能源汽车继续维持大幅增长。截至 2022 年 10 月，全国充电基础设施累计数量为 470.8 万台，同比增加 109.0%。充