《固定收益专题报告：区域金融资源大盘点（综合篇）-20221124-中泰证券-24正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《固定收益专题报告：区域金融资源大盘点（综合篇）-20221124-中泰证券-24正式版.doc（25页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、区域金融资源大盘点（综合篇）分析师：周岳执业证书编号：S0740520100003电话：Email：zhouyue联系人：赖逸儒电话：Email：laiyr相关报告证券研究报告/固定收益专题报告2022 年 11 月 24 日投资要点n 金融资源既是区域经济发展中不可或缺的重要因素，也是缓释地方债务风险的有效工具。本文作为综合篇，在银行篇和非银篇的基础上，引入区域总体状况维度，尝试从区域总体状况、银行金融资源、非银金融资源三个总维度及下属八个子维度建立打分指标和框架，最后根据各指标权重计算各地区的综合得分，以全面的衡量区域金融资源的丰富程度。n 本文主要从三个视角分析区域金融资源的丰富程度。一
2、是看区域总体状况，对于经济发展指标，主要关注社融增量、人均 GDP 与贷款增速；对于财政实力，主要考察地方综合财力与财政质量；对于偿债支持度，重点分析衡量城投有息债务覆盖率的存款债务比与贷款债务比；对于资金活跃度，主要关注金融机构营业网点资产总额、股份制商业银行占比与上市公司总市值。n 二是看银行金融资源，主要分析银行篇中尚未关注的非区域内银行数量、银行对城投债的承销规模及银行金融资源得分情况。三是看非银金融资源，重点关注各地区非银机构种类的多样性，同时选取证券、担保、保险、资管公司四类非银金融资源，分析在某个区域中，所有非银机构的总资产规模。n 对于经济发展指标，从各省上和各地市看，长三角和
3、珠三角的各省份与地区经济发展强势，经济实力雄厚，金融资源丰富；对于财政实力指标，从各省上看，江苏、广东与浙江的一般公共预算收入与政府性基金收入均位居前三，因此财政实力较强。北京、浙江、上海与江苏的财政质量位居前列。从各地市上看，以深圳、杭州与苏州为代表的发达地市综合财力最强，浙江省的财政质量水平具有突出优势。n 对于偿债支持度指标，长三角、珠三角等经济发达地区存量资金雄厚，债务比率较为健康。对于资金活跃度指标，从各省上看，北上广和江浙地区资金流量大、金融活力较高，相比之下，西部地区金融活力欠佳，资金流量分布存在一定的区域不平衡性。从各地市上看，长三角与珠三角的经济强市仍位居前列。n 对于银行金
4、融资源，从各省上看，北上广和江浙地区的银行资质较好，中西部地区相对较弱，从各地市上看，长三角与珠三角地区的重点地市资质较好。对于非银金融资源，在不考虑北上广地区的情况下，从四类非银机构规模总量上看，江苏、湖北、浙江位居前三，分别为 14816.36 亿元、6926.95 亿元、4823.41 亿元。n 为综合评价区域金融资源丰富程度，我们分别构建了各省份与各地市金融资源打分模型，分区域总体状况、银行金融资源、非银金融资源三个维度，从经济发展状况、财政实力、偿债支持度、资金活跃度、银行数量及资质、债券承销力度、非银机构种类及资质、非银机构资产规模 8 个方面切入，共选取 21 个指标，对每个指标
5、赋 1-5 的分值，对每个指标赋 1-5 的分值，以合理衡量区域金融资源的丰富程度，最后根据各指标权重计算各地区的综合得分。n 风险提示：1）数据提取有误；2）统计口径不准确；3）部分地市信息披露不全；4）指标权重具有主观性；5）模型设计不合理；6）政策变动超预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告内容目录一、如何分析区域金融资源？. - 4 -二、区域总体状况 .- 5 -1、经济发展状况 .- 5 -2、财政实力 .- 7 -3、偿债支持度 .- 8 -4、资金活跃度 .- 10 -三、银行金融资源 .- 11 -1、银行资质 .- 11 -2、银行数量 .- 15 -四、非
6、银金融资源 .- 16 -1、非银机构资质 .- 16 -2、非银机构规模 .- 17 -四、区域金融资源打分 .- 18 -1、综合打分模型 .- 18 -2、综合打分结果 .- 20 -五、总结 .- 23 - 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表目录图表 1：区域金融资源研究框架 .- 5 -图表 2：各省份社融增量与贷款增速（亿元、%） .- 5 -图表 3：2021 年各省份人均 GDP 规模（元） .- 6 -图表 4：部分地市经济发展状况（元、%） .- 6 -图表 5：各省份财政实力状况（亿元、%） .- 7 -图表 6：部分地市 2021 年财政实力状况
7、（亿元、%） .- 8 -图表 7：各省份偿债支持度状况（亿元、%） .- 9 -图表 8：部分地市偿债支持度状况（亿元、%） .- 10 -图表 9：各省份资金活跃度状况（亿元、%） .- 11 -图表 10：部分地市资金活跃度状况（亿元）.- 11 -图表 11：各省份银行金融资源打分模型 .- 12 -图表 12：各地市银行金融资源打分模型 .- 12 -图表 13：各省份银行金融资源打分结果 .- 13 -图表 14：各地市银行金融资源打分结果 .- 14 -图表 15：各省份部分类别银行数量（个） .- 15 -图表 16：各省份国有大行、股份行一二级分行数量（个） .- 16 -图
8、表 17：各省份非银金融资源打分模型 .- 16 -图表 18：各省份非银金融资源打分结果 .- 17 -图表 19：部分省份非银机构规模（亿元） .- 18 -图表 20：各省份区域金融资源打分模型 .- 19 -图表 21：各地市区域金融资源打分模型 .- 20 -图表 22：各省份区域金融资源打分结果 .- 21 -图表 23：部分地市区域金融资源打分结果 .- 22 - 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分qRoNnNoQzQuMoQqQmPoPpN6MaO6MoMmMpNpNkPnMqRjMmOsO9PnMrPMYqRtOxNqMpP固定收益专题报告金融资源既是区域经济发展中不可或
9、缺的重要因素，也是缓释地方债务风险的有效工具。本文为综合篇，尝试通过区域总体状况、银行金融资源、非银金融资源三个总维度，经济发展状况、财政实力、偿债支持度、资金活跃度、银行数量及资质、债券承销力度、非银机构种类及资质、非银机构资产规模 8 个子维度评价各省份、部分重点地市的区域金融资源丰富程度，以供投资者参考。一、如何分析区域金融资源？本文为综合篇，主要在银行篇和非银篇的基础上，引入区域总体状况维度，尝试从区域总体状况、银行金融资源、非银金融资源三个总维度及下属八个子维度建立打分指标和框架，最后根据各指标权重计算各地区的综合得分，以全面的衡量区域金融资源的丰富程度。本文主要从三个维度分析区域金
10、融资源的丰富程度。一是看区域总体状况，对于经济发展指标，主要关注社融增量、人均 GDP 与贷款增速。此类指标可反映当地的经济实力与发展潜力，良好的经济基础是吸引与运用金融资源的前提与保障；对于财政实力，主要考察地方综合财力与财政质量，其中，综合财力采用一般公共预算收入与政府性基金收入之和来衡量，财政质量采用税收收入占一般公共预算收入比重来衡量。对于偿债支持度，我们重点分析衡量城投有息债务覆盖率的存款债务比与贷款债务比，一般而言，存款债务比、贷款债务比越低，当地金融资源对城投债务的覆盖率越高；对于资金活跃度，主要关注金融机构营业网点资产总额、股份制商业银行占比与上市公司总市值。金融机构与上市公司
11、可为地区带来充裕的资金流量，提升当地金融活力，股份制银行占比则一定程度上能够反映区域市场化程度和认可度。二是看银行金融资源，我们对区域内银行中的城农商行数量、非区域内银行中的国有大行、股份行、政策性银行数量进行了分析。由于国有大行和股份行对各区域的发展会有一定的经济支持，因此我们重点分析了各区域国有大行及股份行的一二级分行数量；除此之外，我们还关注国有行和政策行对各区域城投债的承销规模以及银行篇中各地区的打分情况，以此衡量银行资质及重点银行的债券承销力度。三是看非银金融资源，我们重点关注各地区非银机构种类的多样性，其中非银机构主要指证券公司、担保公司、保险公司、信托公司与资管公司。对于非银机构
12、的资产规模，我们选取发债证券、担保、保险、资管公司四类非银金融资源，分析各区域各类非银机构的总资产规模，同时结合非银篇中各省份的非银金融资源得分。- 4 -请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表 1：区域金融资源研究框架社融增量人均GDP经济发展指标贷款增速综合财力财政实力财政质量存款债务比偿债支持度贷款债务比股份制银行占比金融机构营业网点资金活跃度资产总额上市公司总市值区域金融资源研究框架股份行二级分行数量银行数量及资质 区域内银行资产规模银行得分国有行债券承销规模债券承销力度政策行债券承销规模非银机构得分非银种类及资质非银机构种类数证券公司总资产担保公司总资产资产规模保险公司
13、总资产资管公司总资产来源：中泰证券研究所整理二、区域总体状况1、经济发展状况n 各省经济规模与增长状况从社融增量上看，广东、江苏和浙江位居前三，其社融增量分别为 37843 亿元、34453 亿元和 34021 亿元，辽宁、青海和宁夏三地社融增量规模较小，分别为-1024 亿元、271 亿元、392 亿元。从本外币贷款增速上看，江西、安徽、浙江三地的贷款增速较高，分别为 16.73%、15.99%、15.42%；内蒙古、辽宁、西藏的贷款增速较低，分别为 0.65%、1.77%、5.57%。图表 2：各省份社融增量与贷款增速（亿元、%）社融增量贷款增速（右）4000080350007030000
14、6025000502000040150003010000205000100 0广江浙山北四上湖福湖安河河江重广陕云新贵山天吉内甘黑海西宁青辽-5000东苏江东京川海南建北徽北南西庆西西南疆州西津林蒙肃龙南藏夏海宁-10古江来源：WIND，中泰证券研究所注：采用 2021 年数据，如 2021 年披露数据，则取 2020 年，依次类推。- 5 -请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告从人均 GDP 上看，2021 年，共有 6 个省份人均 GDP 超过 10 万元，分别是北京、上海、江苏、福建、天津和浙江，其中，人均 GDP 位居前三的省份为北京、上海和江苏，分别为 183980 元、
15、173630 元和 137039 元，甘肃、广西和黑龙江人均 GDP 规模较小，分别为 41046 元、47266元、49206 元。图表 3：2021 年各省份人均 GDP 规模（元） 人均GDP200000180000160000140000120000100000800006000040000200000北上江福天浙广重湖内山陕安湖江辽山四海宁新河云西青吉河贵广黑甘京海苏建津江东庆北蒙东西徽南西宁西川南夏疆南南藏海林北州西龙肃古江来源：WIND，中泰证券研究所n 各地市经济规模与增长状况我们选取了人均 GDP 规模位居前 30 的地市进行分析。从人均 GDP 上看，鄂尔多斯、无锡、苏州位
16、列前三，其人均 GDP 分别为 218118 元、 187400 元、177500 元；从地市 GDP 占比上看，武汉、长沙、合肥位居前三，其 GDP 占比分别为 35.42%、28.81%、26.57%；从各地市贷款增速上看，嘉兴、舟山、珠海位居前三，其贷款增速分别为 20.78%、18.13%、16.83%。总体来看，贷款增速居于前列的地市为珠三角、长三角发展潜力较强的沿海、沿江城市。图表 4：部分地市经济发展状况（元、%）地区人均 GDP地市 GDP 占比贷款增速鄂尔多斯218118.0022.992.72无锡187400.0012.0314.09苏州177500.0019.5215.5
17、2南京174520.0014.0613.39深圳173663.0024.6613.56常州166900.007.5714.94东营156852.004.142.37宁波153922.0019.8514.12广州150366.0022.7012.89榆林149899.0018.2411.40杭州149857.0024.6313.00镇江148200.004.0916.07扬州146900.005.7513.45珠海145645.193.1216.83南通142642.009.4816.34福州135298.0023.209.33武汉135251.0035.4210.77泰州133323.005.
18、1815.94- 6 -请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告舟山130130.002.3218.13泉州128165.0023.1610.42绍兴127875.009.2415.61厦门123962.0014.4114.09青岛123828.0017.0114.36长沙123296.8128.8112.26烟台122818.0010.4812.24包头121331.0016.057.84合肥121187.0026.5711.87三明118852.006.0510.85嘉兴116323.008.6420.78佛山114156.809.7713.55来源：WIND，中泰证券研究所注：1
19、）统计数据截至 2021 年；2）地市 GDP 占比=该地市 GDP 规模/该省 GDP 规模。2、财政实力n 各省财政实力状况从政府性基金收入上看，江苏、浙江、广东位居前三，政府性基金收入分别为 13632.95 亿元、11647.28 亿元和 8491.91 亿元，西藏、宁夏、青海政府性基金收入规模较小，分别为 46.10 亿元、146.10 亿元、199.29亿元。从一般公共预算收入上看，广东、江苏、浙江位居前三，政府性基金收入分别为 14105.04 亿元、10015.16 亿元和 8262.64 亿元，西藏、青海、宁夏规模较小，分别为 215.62 亿元、328.76 亿元、460.
20、01 亿元。从综合财力上看，江苏、广东和浙江位居前三，其综合财力分别为 23648.11 亿元、22596.95 亿元和 19909.02 亿元。西藏、青海、宁夏三地综合财力规模较小，分别为 261.72 亿元、528.05 亿元、606.11 亿元。从财政质量水平看，北京、浙江、上海位居前三，其财政质量水平分别为 87.06%、86.80%、85.01%，贵州、河南、宁夏三地财政质量水平较低，分别为 59.77%、65.29%、65.38%。总体来看，长三角与珠三角等经济发达地区不仅综合财力较为雄厚，税收、负债之间的收支平衡也较为优秀。图表 5：各省份财政实力状况（亿元、%）政府性基金收入一
21、般公共预算收入财政质量（右）综合财力25000100902000080701500060501000040305000201000江广浙山上四北河湖湖安河福江陕重贵辽山广云天内新吉黑甘海宁青西苏东江东海川京南北南徽北建西西庆州宁西西南津蒙疆林龙肃南夏海藏古江来源：WIND，中泰证券研究所注：1）统计数据为 2021 年；2）综合财力=一般公共预算收入+政府性基金收入；3）财政质量=税收收入/一般预算收入，下同。- 7 -请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告n 各地市财政实力状况我们选取了综合财力位居前 30 的地市进行了重点分析。从政府性基金收入上看，南京、杭州、广州三地位居前三，
22、政府性基金收入分别为 2493.14 亿元、2460.61 亿元、2388.59 亿元。从一般公共预算收入上看，南京、杭州、广州位居前三，一般公共预算收入分别为 4257.76 亿元、2510.00 亿元、2386.59 亿元。从综合财力上看，共有 8 座城市的综合财力在 3000 亿元以上，分别为深圳、杭州、苏州、广州、南京、成都、武汉和宁波。其中深圳、杭州、苏州综合财力位列前三，分别为 5631.44 亿元、4847.20 亿元和 4825.57 亿元。从财政质量水平上看，共有 15 个地市财政质量水平高于 80%，其中有 6 个地市属于浙江省，5 个地市属于江苏省，其中杭州、金华、嘉兴三
23、地位列前三，其财政质量水平分别为 93.59%、90.71%、90.44%。总体来看，长三角与珠三角的重点地市财政实力较强，浙江和江苏所属的城市平均财政质量水平较高。图表 6：部分地市 2021 年财政实力状况（亿元、%）地区综合财力政府性基金收入一般公共预算收入财政质量深圳5631.441373.684257.7681.04杭州4847.202460.612386.5993.59苏州4825.572315.572510.0086.32广州4230.592388.591842.0075.68南京4222.662493.141729.5285.19成都3881.332183.431697.907
24、4.97武汉3543.451964.801578.6585.55宁波3317.731594.591723.1485.22青岛2561.021192.731368.2974.32无锡2426.271225.771200.5081.95西安2316.381460.39856.0079.73长沙2308.311120.001188.3167.92常州2155.851467.75688.1182.79南通2152.001441.82710.1880.67温州2150.561493.01657.5583.56郑州2119.73896.101223.6368.14金华2069.211576.89492.3
25、290.71济南2067.901060.291007.6177.06佛山1970.211163.50806.7167.63厦门1952.071071.11880.9676.77绍兴1758.571154.77603.8081.29福州1709.36959.51749.8575.19嘉兴1685.541010.74674.8090.44合肥1676.62832.40844.2275.67徐州1572.541035.23537.3179.88潍坊1481.51824.61656.9076.05东莞1471.61702.15769.4682.22长春1336.85719.76617.0984.28沈
26、阳1285.12512.10773.0279.23盐城1250.90799.89451.0175.21来源：WIND，中泰证券研究所3、偿债支持度- 8 -请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告n 各省偿债支持度状况从城投有息债务上看，江苏、浙江、四川位列前三，其债务规模分别为84693.40 亿元、54591.74 亿元和 49388.86 亿元。青海、西藏、宁夏的债务规模较小，分别为 738.13 亿元、768.62 亿元、943.76 亿元。从存款债务比上看，陕西、云南、广西位列前三，其存款债务比分别为460.23%、384.17%、300.70%，辽宁、黑龙江、海南三地存款债
27、务比较小，分别为 10.60%、26.49%、33.29%。从贷款债务比上看，四川、陕西、广西位列前三，其贷款债务比分别为69.54%、63.72%和 57.50%，辽宁、内蒙古、黑龙江三地的贷款债务比在 10%以下，分别为 5.45%、7.93%和 8.06%。总体来看，长三角、珠三角等经济发达地区存量资金雄厚，债务比率较为健康；而部分经济欠发达的地区虽然区域内存量资金较少，但城投有息债务规模较小，也具有相对健康的债务比率。图表 7：各省份偿债支持度状况（亿元、%）城投有息债务存款债务比（右）贷款债务比（右）900005008000045070000400600003503005000025
28、0400002003000015020000100100005000江浙四北山广湖陕湖广安重江河云天贵福上河山甘新吉辽黑内海宁西青苏江川京东东南西北西徽庆西南南津州建海北西肃疆林宁龙蒙南夏藏海江古来源：WIND，中泰证券研究所注：1）统计数据截至 2021 年 12 月底；2）对于各地市城投有息债务，城投口径为行政级别是区县级和各地市的城投 3）存款债务比=城投有息债务/属地银行存款总额；4）贷款债务比=城投有息债务/区域贷款余额，下同。n 各地市偿债支持度状况我们选取了城投有息债务排名位居前 30 的地市进行了重点分析。从城投有息债务上看，成都、南京、杭州位列前三，其债务规模分别为18014
29、.17 亿元、12612.35 亿元、11960.80 亿元，连云港、南昌、昆明三地城投有息债务规模较小，分别为 2453.64 亿元、2498.60 亿元、2580.30 亿元。从存款债务比上看，连云港、淮安、柳州位列前三，其存款债务比分别为 608.32 %、362.49%和 258.61%，广州、济南、贵阳三地存款债务比较小，分别为 15.63%、31.33%、32.78%。从贷款债务比上看，桂林、柳州、湖州位列前三，其贷款债务比分别为 123.89%、79.03%、78.44%，广州、郑州、昆明三地贷款债务比较小，分别为 8.46%、11.70%、13.07%；总体来看，长三角、珠三角部分地市经济实力较强，地市债务比率相对健康。- 9 -请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表 8：部分地市偿债支持度状况（亿元、%）