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1、本标题： BOT融资项目风险影响因素分析及风险管理关键词： BOT项项目，项目目融资，因因素分析，风风险管理来源：报送送稿件分类栏目：交流园地地报送部门：省人大常常委会环资资工委办公公室报送人姓名名：陈斌本文字数：432113正文：BOT融资资项目风险险影响因素素分析及风风险管理摘要 BBOT方式式是自200世纪800年代发展展起来的一一种重要的的项目融资资模式，目目前正以其其独特的优优势在我国国越来越多多的基础设设施建设中中发挥作用用。如何做做好BOTT融资项目目的风险管管理、尽可可能减少风风险和合理理分担风险险是BOTT融资项目目成功的关关键。 本本文以BOOT融资项项目风险影影响因素及及
2、风险管理理为研究主主题进行了了较为系统统的研究。本本文界定了了BOT融融资项目的的基本概念念并阐述了了其基本运运行方式，同同时对BOOT融资项项目涉及的的主要合同同内容及其其特点进行行了分析；结合BOOT融资项项目的特征征，对BOOT融资项项目的风险险进行了分分类和分析析，并构建建了一个基基于模糊评评判方法的的BOT融融资项目风风险影响因因素影响度度评价体系系。 本本文采用理理论和实际际相结合的的渐进式论论述方法，在在分析了BBOT融资资项目风险险管理一般般策略的基基础上，逐逐步深入地地对我国三三个BOTT融资项目目典型案例例进行了实实证分析，较较为系统地地总结了其其成功的风风险管理经经验，同
3、时时也阐明了了我国在BBOT融资资项目风险险管理方面面存在的主主要问题，并并针对性地地提出了具具有一定实实际价值的的相关对策策建议，以以期对BOOT融资项项目的风险险管理起到到一定借鉴鉴作用。关键词：BBOT项目目，项目融融资，因素素分析，风风险管理1 绪论1.1问题题的提出 基基础设施是是国家经济济和各项社社会事业发发展的先决决条件。11978年年以来，我我国实行了了改革开放放政策，中中国经济取取得了举世世瞩目的成成就。但由由于基础建建设投资的的长期不足足和基础设设施营运的的非市场化化，造成了了我国基础础设施长期期落后的局局面，成为为我国经济济发展的制制约因素。在在20055年亚洲开开发银行
4、、日日本国际协协力银行和和世界银行行联合发布布的连接接东亚：基基础设施的的新框架研研究报告中中显示，在在未来五年年，东亚发发展中国家家将需要超超过一万亿亿美元投资资修建道路路、供水、通通讯、电力力和其他基基础设施，而而中国预计计将需要全全部投资中中的80%。如此庞庞大的基建建资金，完完全靠国家家财政显然然是无法承承担的。以以水利方面面而言，22006年年重庆遭遇遇特大干旱旱，来自国国家防总办办公室的数数字显示，重重庆市因旱旱直接经济济损失超过过80亿元元。而暴露露出的一大大问题就是是水利设施施配套建设设严重滞后后，已有水水库严重老老化。全市市现有小型型水库、小小型引水渠渠堰、小型型提灌站、山山
5、坪塘、石石河堰等各各类微型水水利工程118万多处处，但至今今没有一座座主要用于于灌溉的大大型骨干水水利工程，另另外60%的已有水水库是急需需整治的病病险水库。再再说交通设设施方面，据据20044年国家统统计局的数数据显示，我我国单位面面积地域上上所拥有运运输线路的的长度（路网密度度）为0.566公里/平平方公里，和和我国面积积相近的美美国的路网网密度约为为2.1公公里/平方方公里，与与中国人口口密度接近近的印度路路网密度则则为1.886公里/平方公里里,而在一一些西部贫贫困城市路路网密度仅仅0.022公里/平平方公里。我我国公路的的结构性差差距更甚，从从技术等级级上讲，我我国目前二二级以上公公
6、路占公路路总里程的的比例仅为为13.55%，高级级、次高级级路面仅占占43%，而而西方发达达国家一般般都在600%以上2。在在公路建设设全面铺开开，资金大大量投入的的过程中，养养护资金捉捉襟见肘，直直接导致大大量的现有有公路、桥桥梁超期服服役，通行行能力下降降，养护负负担日益加加重。 政政府重视不不够、国家家投资政策策不灵活都都是造成上上述基础建建设严重滞滞后的原因因，但建设设资金不足足是最重要要的一个原原因。采用用BOT融融资方式加加强基础建建设，一方方面有利于于减轻政府府的财政负负担，提高高项目运作作效率，通通过引入新新的融资方方式，广泛泛吸收民间间资本和境境外投资，推推动城市基基础设施快
7、快速发展；另一方面面有利于提提高基础设设施的服务务水平，通通过BOTT方式引入入市场竞争争机制，为为传统的基基础设施运运营管理提提供活力，使使经营者提提高服务水水平，最终终受益的将将是广大老老百姓。BBOT融资资方式是我我国当前最最具吸引力力和发展前前景的基础础设施融资资方式之一一。 BBOT项目目持续时间间长，涉及及面广，投投入资金量量大，面临临的风险的的因素多。因因此，在BBOT融资资项目中，风风险的合理理分配和有有效管理是是其关键。目目前，国内内外在进行行BOT融融资方式的的探索过程程中，取得得了一些成成功范例，积积累了宝贵贵的经验，但但也暴露出出不少问题题，例如，11987年年，在伊朗
8、朗投资总额额45亿美美元的Baarderr Khoomnemml石油化化工综合工工厂项目中中，由于项项目所在地地经常遭到到战机不断断的空袭，投投资者只好好放弃项目目，导致日日本三菱银银行为该项项目直接损损失达100亿美元。加加拿大政府府曾经为了了限制国外外资本直接接投资其资资源项目，在在修改外资资政策的同同时颁布了了新的国家家能源政策策，先后对对国外投资资者增税并并买断其投投资，最后后导致政府府不得不取取消10000多亿美美元的能源源项目。11999年年开始运作作的武汉汤汤逊湖污水水处理厂由由于政府要要求提前移移交而失败败，导致投投资方武汉凯迪迪电力股份份有限公司司损失进千千万。 从从上述失败
9、败BOT案案例中可以以看出BOOT融资项项目风险管管理的重要要性。可以以说，风险险管理是BBOT融资资项目的核核心问题1。在在实施BOOT融资项项目的过程程中，政府府、项目公公司、承包包商等各个个参与方都都要承担较较大的风险险。如果BBOT融资资项目风险险管理不当当，则势必必损害国家家的利益，影影响投资者者的积极性性，最终导导致BOTT融资项目目的失败。而而且，由于于BOT融融资项目的的特殊性，其其由于风险险管理失误误造成的损损失远远大大于一般项项目。因此此，有必要要对BOTT融资项目目的风险及及风险管理理进行深入入的研究，以以保证BOOT融资项项目的成功功。1.2国内内外理论研研究和实践践现
10、状 自自BOT的的概念被正正式提出以以来，世界界各国纷纷纷开始了对对BOT项项目的探索索和研究。经经过二十多多年的实践践和运用，BBOT项目目在世界各各国的大型型基础设施施建设中得得到了非常常广泛的应应用。不过过由于世界界各国在经经济发展水水平、法律律制度等多多方面存在在差异，因因而在运用用BOT项项目方面也也存在许多多不同的地地方。一般而言，发发达国家各各类经济法法规健全，政政策透明度度高，政府府充分考虑虑BOT项项目投资者者的利益，双双方形成良良好的合作作关系，市市场竞争有有序而高效效，为BOOT的发育育提供了良良好的环境境。而发展展中国家经经济发展水水平较低，与与经济相关关的立法不不完善
11、，市市场的秩序序与效率都都比不上发发达国家，政政府部门在在履行合同同义务方面面缺乏良好好的信誉，所所以BOTT风险管理理尚不规范范，BOTT项目成功功率较低。例例如，泰国国、菲律宾宾和印度等等发展中国国家的政府府由于急于于解决基础础设施严重重落后的问问题而开展展BOT融融资项目，其其共同问题题是以政府府名义做出出的承诺太太多，这种种实践既不不能普遍推推广，又遗遗留了许多多问题。 中中国发展BBOT项目目是国家计计委在制定定“八五”吸收外资资计划中最最早提出来来的。广东东沙角B电电厂项目是是我国第一一个事实上上利用BOOT方式吸吸收外资的的项目，它它的建设是是完全参照照BOT方方式的国际际运作惯
12、例例进行的。我我国进入990年代后后，BOTT方式开始始在我国迅迅速发展。11994年年，上海浦浦东新区有有关方面推推出了包括括新区垃圾圾焚烧厂、集集中供热系系统等在内内的一批BBOT项目目向海内外外招商。同同年，由北北京市政工工程局与在在美国注册册的林同炎炎中国公司司签约筹建建的北京京京通快速公公路成为了了我国第一一个以规范范化方式进进行的BOOT公路项项目。19995年88月，国家家计委、前前电力工业业部和交通通部联合颁颁布了关关于试办外外商投资特特许项目审审批管理有有关问题的的通知（以下简称称通知），确确定将采用用BOT方方式试办外外商投资的的基础设施施项目。该该通知和和对外贸易易经济合
13、作作部颁布的的关于BBOT方式式吸收外商商投资有关关问题通知知是目前前我国最早早的专门针针对BOTT方式的法法律文件。同同年，广西西来宾电厂厂B厂BOOT项目作作为国内首首例中央政政府直接指指导下的BBOT试点点开始实施施。特别是是近年来，随随着我国经经济建设的的高速发展展，基础设设施和公用用事业建设设严重滞后后，政府开开始大力推推广该模式式的应用。22003年年8月，奥奥运主体“鸟巢”体育场以以特许经营营方式发包包，随后建建设部于22004年年5月1日日开始实施施市政公公用事业特特许经营管管理办法，BBOT融资资模式进一一步发展。目目前，300多个奥运运场馆建设设项目中的的近三分之之二以特许
14、许经营的方方式进行。 另另一方面，对对于BOTT项目的研研究也随着着项目不断断发展而逐逐渐深入。我我国学术界界对BOTT融资方式式的研究有有三个较为为明显的阶阶段。19994年以以前是对BBOT投融融资方式的的概念引入入阶段，11994年年初到19995年末末是对BOOT投融资资方式在我我国推广和和运用的目目的和意义义的探索阶阶段和运作作方式介绍绍，从19996年开开始，随着着BOT试试点项目的的实施，对对运行中的的一些具体体问题开始始有了较深深入的探讨讨。国内对对于BOTT融资项目目的风险研研究主要体体现在： （11）在风险险识别方面面，关于风风险识别的的技术和工工具的应用用和研究很很多，主
15、要要包括头脑脑风暴法（Braiin Sttormiing）、德德尔菲法（Delpphi）、检检查表法（Checck Liists）、情情景分析法法（Scennarioos）、事事件树法（Evennt Trrees）、专专题讨论会会法等等4、5。此此外，可以以借鉴项目目管理中的的工作分解解结构（WBS），通通过类比，运运用风险分分解结构来来系统地识识别建设项项目的风险险6。近近年来，国国内也有学学者提出表表上作业方方法7，按照风风险特征来来对工程项项目风险因因素进行识识别。 （22）在风险险评价方面面，有学者者引入工程程可靠性分分析中的故故障树分析析法8，应用图图形演绎方方法建立了了BOT项项目
16、的风险险分析模型型，对风险险的不确定定性及概率率进行了初初步研究，找找出了项目目风险的主主要风险模模式。还有有学者结合合重大工程程项目风险险的特点，以以系统论为为基础，研研究了风险险管理的可可行性和基基本过程。8 （33）在BOOT风险项项目分担方方面，有学学者认为，BBOT融资资方式的研研究应围绕绕BOT的的前期工作作展开，特特别是要抓抓住项目融融资和风险险管理这两两个关键因因素，强调调风险管理理的成败是是BOT融融资项目能能否获得成成功的关键键，因此应应在BOTT融资项目目的前期研研究阶段全全面识别项项目风险，加加强风险管管理。99可以看出，目目前我国关关于BOTT项目风险险管理的研研究主
17、要限限于学术界界和理论分分析等方面面。如何在在项目建设设前期的开开发与策划划阶段，系系统地应用用风险管理理的决策与与技术为项项目决策提提供依据仍仍处于发展展的初期。关关于风险评评价的理论论和方法研研究，也主主要局限单单一方法和和工具的定定性分析方方面。全方方面的风险险管理理论论和方法研研究成果较较少，定性性和定量分分析的结合合也处于起起步阶段。 而而国外目前前主要研究究方向是风风险的定量量分析，如如美国航天天局的专家家就提出了了风险全息息层次模型型（Hierrarchhicall Hollograaphicc Moddel）和和风险过滤滤、排序和和管理框架架（The Riskk Fillter
18、iing，RRankiing，aand MManaggemennt Frramewwork），并以风风险矩阵的的理论和方方法为主要要工具，提提出了集成成化定量风风险管理理理论（Inteegratted QQuanttitattive RiskkManaagemeent） 100、11。这些理理论都以风风险矩阵的的理论和方方法为主要要工具，对对风险进行行量化分析析，说明风风险矩阵的的理论和方方法是当前前风险研究究的前沿方方向。在风风险量化方方面，还有有学者提出出了能力成成熟度模型型（Matuurityy Moddels）、任务模模型（MisssionMModells）、运筹规规划模型（Operr
19、atioons MModells）、费用模模型（Costt Moddels） 100、11等较为有有效的风险险量化模型型和方法。 可可以看出，国国外关于风风险管理的的研究仍然然主要以定定性研究为为主，涉及及到风险定定量分析方方面的研究究成果比较较少。国外外多数风险险研究仍然然侧重于某某一个技术术侧面，例例如投标报报价策略、项项目决策分分析等等。关关于工程和和风险的系系统分析和和管理方法法仍将是将将来风险管管理研究的的发展方向向。另外，随随着计算机机技术的不不断发展，关关于BOTT项目风险险的系统分分析和管理理方面的定定量和定性性结合将是是今后风险险研究的主主要方面和和发展方向向。133 综综合
20、国内外外对于风险险管理的实实践和研究究现状分析析，当前在在风险管理理的技术、手手段和实践践经验等方方面有较多多的成果，但但结合BOOT融资项项目的特点点，对于BBOT融资资项目的风风险管理研研究成果还还不全面。基基于这一点点，本文将将结合BOOT融资项项目的特殊殊性，重点点从BOTT融资项目目风险识别别、评价、管管理等方面面入手，结结合典型案案例，讨论论BOT融融资项目风风险管理策策略并提出出合理建议议。1.3研究究方法和研研究内容1.3.11研究方法法 本本文在前人人研究的基基础上，采采用综合归归纳和分类类研究法，系系统地对BBOT融资资项目面临临的风险进进行分类，并并分析其影影响因素。运运
21、用定性和和定量相结结合的方法法，建立一一个基于模模糊评判方方法的BOOT融资项项目风险影影响因素影影响度评价价体系，并并以全面风风险管理思思想为基础础，结合我我国三个典典型的BOOT融资项项目的成功功经验，研研究BOTT融资风险险管理策略略，提出其其存在的主主要问题。最最后，运用用综合归纳纳和系统思思想针对我我国BOTT融资项目目风险管理理中的问题题提出了具具有一定实实际价值的的建议。1.3.22研究内容容本文将重重点从以下下几个方面面对BOTT融资项目目的风险及及其影响度度进行研究究：BOT融融资项目风风险分类；BOT融融资项目风风险影响度度的量化分分析；BOT融融资项目典典型案例风风险管理
22、实实证分析；针对BOOT融资项项目风险管管理实践中中存在问题题的对策建建议。2 BOOT融资项项目的风险险及其主要要影响因素素分析2.1 BBOT融资资项目的概概念、基本本运行方式式、涉及的的主要合同同2.1.11 BOTT融资项目目的概念BOT是英英文Buiild-OOperaate-TTranssfer的的缩写，即即“建设经经营转让让”，又称为为“公共工程程特许权”。BOTT实质上是是基础设施施投资、建建设和经营营的一种方方式。联合合国工业发发展组织将将其定义为为：“政府部门门通过与私私营机构签签订特许权权协议，特特许该机构构所属项目目公司承担担公共性基基础设施建建设项目的的投融资、建建造
23、、经营营和维护，在在协议规定定的特许权权期限内，项项目公司可可将产品出出售或通过过收费以偿偿还投资成成本和获得得合理利润润，政府部部门则拥有有对这一基基础设施的的监督权和和调控权，特特许期限届届满，项目目公司将设设施无偿转转让给签约约方的政府府部门”。144BOT的具具体形式包包括以下几几种：（1）标准准BOT（Builld-Opperatte-Trransffer），即即建造经经营移交交。是指私私人财团或或国外财团团自己融资资，建设某某项基础设设施，并在在项目所在在国授予的的特许期内内经营该公公共设施，以以经营收入入抵偿建设设投资，并并获得一定定收益，经经营期满后后将该设施施移交给政政府。（
24、2）BOOOT（Builld-Owwen-OOperaate-TTranssfer），即即建设拥拥有经营营移交。是是指私人财财团或国外外财团融资资建设基础础设施项目目后，在规规定期限内内拥有所有有权并进行行经营，经经营期满后后将该设施施移交给政政府。BOOOT与BBOT的区区别在于：BOOTT在特许期期内既拥有有经营权，又又拥有所有有权。此外外，BOOOT的特许许期都要比比BOT的的长一些。（3）BOOO（Builld-Owwen-OOperaate），即即建设拥拥有经营营。是指私私人财团或或国外财团团根据政府府的特许权权建设并拥拥有某项基基础设施，但但最终并不不一定将该该设施移交交给政府。（
25、4）BLLT（Builld-Leease-Trannsferr），即建设设租赁移交。是是指工程完完工后，建建设基础设设施的私人人财团或国国外财团将将项目出租租给第三者者，通过分分期收取租租赁款的方方式收回工工程投资和和合理利润润，在特定定期限之后后，再将所所有权移交交给政府。（5）BTTO（Builld-Trransffer-OOperaate），即即建设移移交经营营。是指由由于私营机机构不宜在在运营期间间享有某些些公共性强强的项目（如发电厂厂、机场、铁铁路等）所所有权，因因而项目完完工后移交交所有权，其其后再由项项目公司进进行经营维维护，而所所有权归政政府。（6）BTT（Builld-Trr
26、ansffer），即建设设移交，是是指项目公公司不享有有经营权，政政府按协议议向项目投投资者支付付项目总投投资和合理理的利润率率。此形式式适合任何何基础设施施或开发项项目，特别别适用于有有安全和战战略的需要要的关键基基础设施（如核电站站、大型水水库等）。（7）TOOT（Trannsferr-Opeeratee-Traansfeer），即即移交经经营移交交。是指政政府与私人人财团或国国外财团签签订特许权权协议后，把把已经投产产经营的基基础设施项项日移交给给其经营，凭凭借该设施施项目在未未来若干年年的收益，一一次性地从从私营机构构手中获得得一笔资金金，用于建建设新的基基础设施项项目。特许许期满后，
27、私私人财团或或国外财团团再把该设设施无偿移移交给政府府。除此之之外，还有有DBFOO（Desiign-BBuildd-Finnancee-Opeeratee）DBOTT（Desiign-OOperaate-TTranssfer）IOT（Inveestmeent-OOperaate-TTranssfer）等形式。在上述各种种形式中，前前三种是BBOT的基基本形式。由由于时间、地地点、政府府的要求等等项目实际际情况的不不同而派生生出的以上上所有形式式中，虽然然各自提法法不同，具具体操作也也有一些不不同，但在在实际运作作中与标准准BOT没没有实际差差异，所以以在进行研研究时以标标准BOTT形式为代代
28、表。2.1.22 BOTT融资项目目的基本运运行方式（1）项目目确定和前前期可行性性研究BOOT融资项项目主要由由政府根据据本国经济济发展需求求确定，同同时鼓励投投资者在广广泛调研的的基础上对对项目确定定提出建议议，并在项项目构想和和设计方面面提出观点点。对项目目进行可行行性研究时时，政府或或投资方可可以委托专专业咨询机机构确定项项目技术参参数并进行行方案比较较。（2）招投投标阶段在在政府确定定了拟建的的BOT融融资项目后后，政府或或其委托机机构发布招招标公告，准准备招标文文件，提出出招标的有有关条件，邀邀请有兴趣趣参与的私私人企业、金金融机构或或国外财团团提出项目目建设经营营及贷款等等方案。
29、政政府通过综综合分析的的方法对所所得到的标标书进行评评价和排序序，选择具具有经验和和能力的承承建商以及及信誉良好好的贷款机机构进行谈谈判。（3）合同同谈判阶段段定标后，政政府与中标标者就该项项目的具体体合同条款款进行谈判判。这个阶阶段是关系系到今后项项目能否顺顺利进行的的关键阶段段，谈判内内容包括项项目的特许许权范围、双双方各自的的权利和义义务。其中中风险的分分配是最重重要的内容容之一，它它关系到项项目各参与与方承担的的风险和实实际的利益益。（4）成立立项目公司司特许协议议生效后，中中标人立即即组建项目目公司，并并负责筹集集资金。成成立项目公公司的主要要目的是能能有一个可可以独立承承担民事法法
30、律责任的的责任主体体来承担该该项目的建建设和经营营。BOTT融资项目目的资金筹筹集是项目目实施的关关键环节，项项目筹资由由项目公司司具体负责责，多采用用项目发起起人提供的的股本与银银行、金融融机构等提提供的贷款款结合的方方式。（5）建设设阶段项目目公司在得得到政府授授权后，根根据BOTT合同的要要求，对项项目进行规规划设计、建建设和采购购等工作。由由于BOTT融资项目目的复杂性性，其建设设一般采用用总承包方方式。承包包商在工程程建设完工工、设备安安装完毕后后，并在BBOT项目目质量、产产量、原材材料消耗等等方面均达达到合同规规定的条件件下，将项项目移交给给项目公司司。（6）营运运阶段项目目公司
31、根据据与政府所所签订的合合同在营运运期内，全全权负责项项目的运行行并维护和和管理项目目的设施，所所产生的全全部或部分分收入即成成为项目公公司的收益益来源，用用以偿还贷贷款及作为为盈利收入入。项目公公司如果缺缺乏运营经经验，在合合同允许的的情况下，可可以将运营营和维护工工作分包给给专业的运运营维护商商，以保证证项目有效效运行并获获得利润。（7）转让让阶段（BOO方方式除外）当当合同规定定的特许期期满后，项项目公司将将该BOTT融资项目目所有权无无偿转让给给政府。转转让除按合合同约定正正常进行外外，还会遇遇到如违约约、不可抗抗力等特殊殊情况。项项目的转让让标志着BBOT融资资项目的结结束。2.1.
32、33 BOTT融资项目目涉及的主主要合同BOT融资资项目是一一个相当复复杂的系统统工程，不不仅参与方方多，关系系复杂，而而且其运作作周期长，面面临的不确确定性因素素多，风险险大，这就就要求在项项目前期签签订一系列列的协议或或合同，来来保证和协协调各当事事方之间的的权利和义义务，将各各种可能预预见的项目目风险在参参与者之间间进行合理理分配，实实现各参与与方之间权权利义务的的对等和利利益平衡，以以确保BOOT融资项项目的顺利利实施。因因此BOTT融资方式式在某种意意义上是一一种复杂的的合同系统统，其所涉涉及的各项项合同、协协议对于权权利、义务务和风险分分配的定义义必须保持持一致，各各个合同之之间及
33、每个个合同的前前后条款，都都应保持连连续性和互互补性，共共同构成完完整协调的的BOT融融资项目运运行的法律律框架。BBOT融资资项目的主主要合同及及其相互关关系如下：（1）特许许权协议是由政府部部门与项目目公司签订订的，规定定和规范其其两者之间间的相互权权利义务关关系的具有有法律约束束力的文件件，是BOOT融资项项目的核心心文件，BBOT项目目其他合同同如设计合合同、建设设合同等都都是在遵循循特许协议议确定的原原则上衍生生的。由于于其主合同同的地位，特特许权协议议必须授权权明确，其其内容的关关键是严格格界定BOOT项目公公司和当地地政府在项项目开发和和运营过程程中的权利利与责任：政府授予予项目
34、公司司在一定期期限内（特许期内内）建设和和运营基础础设施的权权利，而项项目公司同同意为项目目进行融资资、建设、运运营和维护护。特许权权协议还确确定了协议议各方分担担风险的方方式和范围围，明确了了BOT融融资项目的的范围、期期限和生效效条件，是是统管整个个BOT融融资项目的的建设、运运营和移交交的基础。（2）股东东协议。在项目公司司股东之间间签订的合合同，规定定了有关招招股条件和和股份分配配的条款，约约定各股东东按比例认认购股份。政政府未出资资时，也可可以根据特特许权协议议的规定成成为股东，同同时也必须须承担项目目的义务。（3）贷款款协议。项目公司与与贷款人之之间的贷款款协议是BBOT项目目的主
35、要协协议之一，其其借款人为为项目公司司，贷款人人一般为由由多个银行行或金融机机构组成的的财团，可可达到分散散风险的作作用。BOOT融资项项目的贷款款协议的结结构与通常常的贷款协协议基本相相同，都确确定了贷款款的基本条条件，如金金额、利率率、费用、期期限等。但但由于BOOT的融资资方式和贷贷款方式千千变万化，实实践中的BBOT贷款款协议没有有统一的模模式。协议议中对还贷贷风险的规规避除采用用传统担保保措施（如提供履履约保函、建建立违约金金制度等）外，还采采用一系列列担保文件件（如有条件件的所有权权转让协议议）和支持性性协议（如股东对对项目的支支持协议等等）。同时由由于项目公公司并不拥拥有项目的的
36、所有权，其其可供抵押押财产只能能是项目公公司按合同同规定范围围内的特许许权。（4）产品品或服务销销售协议。为了保证项项目建成后后市场对项项目产品或或服务的需需求，项目目公司必须须与政府机机构或专营营公司签订订产品或服服务销售协协议，明确确规定政府府最低采购购数额和价价格结构，将将BOT项项目的产品品销售风险险成功转移移到政府身身上。只要要政府机构构或专营公公司履约并并按时付款款，项目公公司就有充充足的资金金承担项目目成本，偿偿还债务并并获取利润润。（5）项目目运营与维维护协议。当项目公司司实际营运运经验不足足时，项目目公司可以以与专业的的运营管理理公司签订订合同，以以保证项目目的运营效效果。合
37、同同主要规定定运营方特特定期限内内的经营范范围、设备备维护标准准、经营成成本和奖励励等。（6）项目目工程建设设协议。是项目公司司与项目工工程建设承承包商签订订的合同。BBOT项目目工程建设设一般采取取固定价格格总承包合合同，工程程建设阶段段的完工风风险由项目目公司转嫁嫁给建设承承包商。BBOT建设设协议的形形式和条款款与传统工工业建设和和基础设施施建设协议议相似。（7）保险险协议。BOT项目目需要广泛泛的保险参参与。BOOT项目保保险涉及事事故、第三三者责任险险及其他商商业保险。项项目公司通通过同保险险公司签订订保险协议议，可以确确保在意外外事故发生生后从保险险公司得到到相应的补补偿，从而而有
38、效地转转嫁和避免免部分风险险。（8）担保保协议担保合同是是贷款协议议的一个重重要支持性性文件，是是增强贷款款人信心的的重要手段段包括银行行担保、接接管试担保保、合同保保证金担保保、股东担担保等。（9）其他他协议。包包括工程咨咨询协议、项项目公司协协议等等。BBOT项目目的合同关关系示意图图如下：57特许权协议项目发起人经营公司保险公司分包商供应商担保信托方银行政府项目公司总承包商股东协议担保协议贷款协议产品销售或服务协议项目建设合同项目经营与维护协议保险合同2.2 BBOT融资资项目的风风险及其主主要影响因因素风险指的是是在特定情情况下和特特定时间内内，那些主主观预料和和将来实际际发生结果果间
39、的差异异。之所以以存在风险险，是因为为人们对任任何未来的的结果不可可能完全预预料，所以以风险存在在于人类的的一切社会会经济活动动之中，这这当然也包包括BOTT融资项目目的运行中中。BOT融资资项目的风风险是指在在BOT融融资项目运运行中，项项目发生损损失的时间间、原因、程程度等的不不确定性。每每个BOTT项目都存存在风险，而而且远远大大于一般融融资项目的的风险。这这一方面是是因为BOOT融资项项目的投资资规模大，时时间跨度长长，所涉及及当事人之之间的关系系错综复杂杂，使得各各种不确定定、不稳定定的因素大大大增加；另一方面面也是由于于每个BOOT融资项项目的具体体实施条件件各不相同同，常常无无先
40、例可循循，增大了了其风险。在在我国，由由于BOTT融资方式式兴起时间间相对较短短、企业信信用制度建建立不完善善、政府审审批程序缓缓慢、贪污污腐败情况况未得到有有效根治等等等特殊原原因，BOOT融资项项目的风险险更是被增增大。可以以说，风险险贯穿于BBOT项目目运作的全全过程，而而在中国又又有其独特特性。BOOT项目风风险除具有有一般风险险的典型特特征，即客客观性、潜潜在性、可可测性、相相对性和随随机性以外外，也呈现现出以下显显著的特点点：由于BOOT项目每每个参与者者众多，包包括项目发发起人、项项目公司、贷贷款银行、建建设商、营营运商和政政府等，他他们各自的的利益预期期不同，所所以，BOOT项
41、目的的另一特点点就是，风风险具有针针对性。对项目投资资者而言，BBOT项目目的预期结结果主要是是他们在项项目上的投投资能得到到足够的回回报，由此此他们所承承担的风险险最多，时时间也最长长，主要包包括不能取取得满意的的投资回报报；项目进进行中政策策和法规发发生变化，使使成本提高高，收入降降低；所在在国金融环环境发生变变化，从而而对外汇交交易、货币币供应及汇汇款程序造造成消极影影响等等。对于贷款银银行而言，由由于他们的的预期就是是要收回全全部贷款，获获得贷款利利息，因此此这种预期期结果的风风险包含了了项目的所所有不确定定因素。对政府而言言，由于他他们预期通通过BOTT方式，能能够在不需需要直接投投
42、资，或只只需投入很很少资金的的情况下，增增加基础设设施建设，不不断提高基基础设施的的使用效率率，并在BBOT特许许期结束时时，无偿获获得一份可可继续使用用的资产。因因此，他们们可能承担担的风险有有：由于投投资人选择择不善，造造成基础设设施在融资资过程中延延误或失败败；BOTT项目运作作过程需要要的高额费费用；在BBOT合同同结束时，因因基础设施施经过长期期使用或其其他原因，达达不到质量量标准，必必须付出一一笔数量不不定的额外外维修费用用，特别是是政府有可可能在接受受项目的同同时，也承承接了项目目公司的经经济亏损。BOT项项目的风险险具有阶段段性，可分分为相对高高风险的项项目准备阶阶段、建设设阶
43、段和相相对低风险险的项目运运营阶段。在在项目建设设阶段，大大量的资金金投入到购购买工程用用地、购买买工程设备备、支付工工程施工费费用当中，随随着贷款资资金的不断断投入，项项目的风险险也随之增增加，在项项目建设完完工时项目目的风险也也达到或接接近了最高高点。这一一阶段，如如果由于任任何因素造造成项目无无法完成，那那么对所有有项目参与与人的损失失都是巨大大的。在项项目的运营营阶段，项项目进入正正常的运转转，只要能能保证内部部生产条件件正常和外外部环境稳稳定，就能能产生足够够的现金流流量支付生生产经营费费用，偿还还债务，并并为投资者者提供预期期的收益和和利润，项项目的风险险就会随着着债务的偿偿还逐步
44、降降低。BOT融资资项目的风风险分类有有多种方法法，可以根根据风险因因素与项目目的相互关关系分类、根根据风险发发生作用的的影响程度度分类、根根据风险因因素的来源源分类等等等。但根据据BOT项项目风险所所具有的特特征，从项项目公司对对其控制力力强弱的角角度出发，对对BOT项项目的风险险因素进行行分类更有有利于对风风险管理决决策的研究究，并且BBOT融资资项目的风风险具有上上述特征，在在风险识别别中应充分分利用这些些特征，使使得能使风风险因素的的识别更客客观、准确确。所以，本本文将风险险因素划分分为不可控控制风险和和可控制风风险。不可可控制风险险是指由于于受到超出出项目公司司可以控制制范围以内内的
45、因素的的影响，而而可能遭受受的损失，这这类风险一一般与宏观观市场的客客观环境有有关，只能能采取一定定措施来降降低或转移移，主要包包括：政治治风险、法法律环境风风险、金融融风险、价价格风险、不不可抗力风风险等；可可控制风险险是指可以以由项目公公司在项目目建设和营营运过程中中自行控制制和管理的的风险，主主要包括：资本风险险、完工风风险、原材材料供应风风险、市场场风险、技技术风险、组组织管理风风险和环保保风险等。（1）政治治风险由于所在国国政治条件件发生变化化，导致项项目失败、项项目信用结结构改变、项项目债务偿偿还能力改改变等方面面的风险就就是政治风风险。政治治风险可分分为两大类类：一类表表现为政局
46、局的稳定性性，当政权权更换时或或国家处于于战争、混混乱状态，项项目建设所所依赖的法法规可能被被废除，原原政府的承承诺可能会会被取消，项项目财产可可能被征收收国有等，这这类风险往往往导致项项目根本性性的终结；另一类表表现为政策策的稳定性性，即所在在国的土地地政策、税税收政策、关关税政策和和价格政策策等与项目目有关的敏敏感性问题题方面的管管理是否完完善、是否否经常变动动，产业政政策和投资资导向是否否经常变更更。另外，项项目所在国国对BOTT投资意识识的强弱，也也会影响实实际的投资资行为。政政治风险是是国际BOOT项目所所面临的重重要风险，因因为它会对对所有其他他项目风险险产生重要要的影响。（2）法
47、律律环境风险险法律风险是是指项目所所在国法律律变更的风风险，包括括外汇管理理、法律制制度、税收收制度、劳劳资关系等等项目有关关敏感性问问题的立法法是否健全全，发生纠纠纷或违约约行为时是是否有完善善的法律体体系来进行行仲裁，是是否有独立立的司法制制度和严格格的法律执执行体系执执行仲裁结结果。BOOT融资项项目在很大大程度上依依赖于政府府给予的特特许经营权权限、特定定的税收政政策和外汇汇政策等，并并以特许权权协议和相相关的政策策作为项目目融资的重重要信用支支持。因此此投资者必必须对法律律风险可能能给BOTT融资项目目带来的影影响给予充充分重视。（3）金融融风险金融风险一一般是指由由于利率、汇汇率变
48、化以以及通货膨膨胀所导致致的风险。汇汇率和货币币兑换在外外汇管理措措施较为严严格的国家家尤为突出出。1）外汇风风险：包括括项目所在在国货币的的自由兑换换、经营收收益的自由由汇出及汇汇率波动所所造成的货货币贬值等等问题。汇汇率的波动动会影响项项目的生产产成本，如如果项目所所在国货币币贬值，进进口材料的的价格就会会上身，进进而影响整整个项目的的造价。BBOT融资资项目的收收入一般是是单一货币币，而银行行的贷款可可能是几种种货币，这这样，其中中任何一种种汇率变化化都会影响响项目的偿偿债能力和和实际收入入。此外，由由于项目的的投资回收收期、内部部收益率、股股本回报率率、税后净净现值等的的分析均基基于设定的的汇率与贴贴现率，汇汇率风险也也会对项目目的财务基基础产生不不利影响。因因此，项目目融资各方方都十分关关心外汇风风险，外国国的项目发发起方希望望将项目产产生的利润润以自己本本国货币或或硬通货汇汇回国内，避避免因为项项目所在国国货币贬值值而蒙受损损失。同样样，货款方方也希望项项目能以本本国货币偿偿还贷款。2）通货膨膨胀风险：指由于项项目所在国国宏观经济济政策的变变化，引起起本国货币币贬值，使使得项目所所在