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1、本标题： BOT融资项目风险影响因素分析及风险管理关键词： BOT项目，项目融资，因素分析，风险管理来源：报送稿件分类栏目：交流园园地报送部门：省人大大常委会会环资工工委办公公室报送人姓名名：陈斌斌本文字数：432213正文：BOT融资资项目风风险影响响因素分分析及风风险管理理摘要 BBOT方方式是自自20世世纪800年代发发展起来来的一种种重要的的项目融融资模式式，目前前正以其其独特的的优势在在我国越越来越多多的基础础设施建建设中发发挥作用用。如何何做好BBOT融融资项目目的风险险管理、尽尽可能减减少风险险和合理理分担风风险是BBOT融融资项目目成功的的关键。 本本文以BBOT融融资项目目风
2、险影影响因素素及风险险管理为为研究主主题进行行了较为为系统的的研究。本本文界定定了BOOT融资资项目的的基本概概念并阐阐述了其其基本运运行方式式，同时时对BOOT融资资项目涉涉及的主主要合同同内容及及其特点点进行了了分析；结合BBOT融融资项目目的特征征，对BBOT融融资项目目的风险险进行了了分类和和分析，并并构建了了一个基基于模糊糊评判方方法的BBOT融融资项目目风险影影响因素素影响度度评价体体系。 本本文采用用理论和和实际相相结合的的渐进式式论述方方法，在在分析了了BOTT融资项项目风险险管理一一般策略略的基础础上，逐逐步深入入地对我我国三个个BOTT融资项项目典型型案例进进行了实实证分析
3、析，较为为系统地地总结了了其成功功的风险险管理经经验，同同时也阐阐明了我我国在BBOT融融资项目目风险管管理方面面存在的的主要问问题，并并针对性性地提出出了具有有一定实实际价值值的相关关对策建建议，以以期对BBOT融融资项目目的风险险管理起起到一定定借鉴作作用。关键词：BBOT项项目，项项目融资资，因素素分析，风风险管理理1 绪论1.1问题题的提出出 基基础设施施是国家家经济和和各项社社会事业业发展的的先决条条件。119788年以来来，我国国实行了了改革开开放政策策，中国国经济取取得了举举世瞩目目的成就就。但由由于基础础建设投投资的长长期不足足和基础础设施营营运的非非市场化化，造成成了我国国基
4、础设设施长期期落后的的局面，成成为我国国经济发发展的制制约因素素。在220055年亚洲洲开发银银行、日日本国际际协力银银行和世世界银行行联合发发布的连连接东亚亚：基础础设施的的新框架架研究究报告中中显示，在在未来五五年，东东亚发展展中国家家将需要要超过一一万亿美美元投资资修建道道路、供供水、通通讯、电电力和其其他基础础设施，而而中国预预计将需需要全部部投资中中的800%。如如此庞大大的基建建资金，完完全靠国国家财政政显然是是无法承承担的。以以水利方方面而言言，20006年年重庆遭遭遇特大大干旱，来来自国家家防总办办公室的的数字显显示，重重庆市因因旱直接接经济损损失超过过80亿亿元。而而暴露出出
5、的一大大问题就就是水利利设施配配套建设设严重滞滞后，已已有水库库严重老老化。全全市现有有小型水水库、小小型引水水渠堰、小小型提灌灌站、山山坪塘、石石河堰等等各类微微型水利利工程118万多多处，但但至今没没有一座座主要用用于灌溉溉的大型型骨干水水利工程程，另外外60%的已有有水库是是急需整整治的病病险水库库。再说说交通设设施方面面，据220044年国家家统计局局的数据据显示，我我国单位位面积地地域上所所拥有运运输线路路的长度度（路网密密度）为0.556公里里/平方方公里，和和我国面面积相近近的美国国的路网网密度约约为2.1公里里/平方方公里，与与中国人人口密度度接近的的印度路路网密度度则为11.
6、866公里/平方公公里,而而在一些些西部贫贫困城市市路网密密度仅00.022公里/平方公公里。我我国公路路的结构构性差距距更甚，从从技术等等级上讲讲，我国国目前二二级以上上公路占占公路总总里程的的比例仅仅为133.5%，高级级、次高高级路面面仅占443%，而而西方发发达国家家一般都都在600%以上上2。在公公路建设设全面铺铺开，资资金大量量投入的的过程中中，养护护资金捉捉襟见肘肘，直接接导致大大量的现现有公路路、桥梁梁超期服服役，通通行能力力下降，养养护负担担日益加加重。 政政府重视视不够、国国家投资资政策不不灵活都都是造成成上述基基础建设设严重滞滞后的原原因，但但建设资资金不足足是最重重要的
7、一一个原因因。采用用BOTT融资方方式加强强基础建建设，一一方面有有利于减减轻政府府的财政政负担，提提高项目目运作效效率，通通过引入入新的融融资方式式，广泛泛吸收民民间资本本和境外外投资，推推动城市市基础设设施快速速发展；另一方方面有利利于提高高基础设设施的服服务水平平，通过过BOTT方式引引入市场场竞争机机制，为为传统的的基础设设施运营营管理提提供活力力，使经经营者提提高服务务水平，最最终受益益的将是是广大老老百姓。BBOT融融资方式式是我国国当前最最具吸引引力和发发展前景景的基础础设施融融资方式式之一。 BBOT项项目持续续时间长长，涉及及面广，投投入资金金量大，面面临的风风险的因因素多。
8、因因此，在在BOTT融资项项目中，风风险的合合理分配配和有效效管理是是其关键键。目前前，国内内外在进进行BOOT融资资方式的的探索过过程中，取取得了一一些成功功范例，积积累了宝宝贵的经经验，但但也暴露露出不少少问题，例例如，119877年，在在伊朗投投资总额额45亿亿美元的的Barrderr Khhomnnemll石油化化工综合合工厂项项目中，由由于项目目所在地地经常遭遭到战机机不断的的空袭，投投资者只只好放弃弃项目，导导致日本本三菱银银行为该该项目直直接损失失达100亿美元元。加拿拿大政府府曾经为为了限制制国外资资本直接接投资其其资源项项目，在在修改外外资政策策的同时时颁布了了新的国国家能源
9、源政策，先先后对国国外投资资者增税税并买断断其投资资，最后后导致政政府不得得不取消消10000多亿亿美元的的能源项项目。119999年开始始运作的的武汉汤汤逊湖污污水处理理厂由于于政府要要求提前前移交而而失败，导导致投资资方武汉凯凯迪电力力股份有有限公司司损失进进千万。 从从上述失失败BOOT案例例中可以以看出BBOT融融资项目目风险管管理的重重要性。可可以说，风风险管理理是BOOT融资资项目的的核心问问题11。在在实施BBOT融融资项目目的过程程中，政政府、项项目公司司、承包包商等各各个参与与方都要要承担较较大的风风险。如如果BOOT融资资项目风风险管理理不当，则则势必损损害国家家的利益益，
10、影响响投资者者的积极极性，最最终导致致BOTT融资项项目的失失败。而而且，由由于BOOT融资资项目的的特殊性性，其由由于风险险管理失失误造成成的损失失远远大大于一般般项目。因因此，有有必要对对BOTT融资项项目的风风险及风风险管理理进行深深入的研研究，以以保证BBOT融融资项目目的成功功。1.2国内内外理论论研究和和实践现现状 自自BOTT的概念念被正式式提出以以来，世世界各国国纷纷开开始了对对BOTT项目的的探索和和研究。经经过二十十多年的的实践和和运用，BBOT项项目在世世界各国国的大型型基础设设施建设设中得到到了非常常广泛的的应用。不不过由于于世界各各国在经经济发展展水平、法法律制度度等
11、多方方面存在在差异，因因而在运运用BOOT项目目方面也也存在许许多不同同的地方方。一般而言，发发达国家家各类经经济法规规健全，政政策透明明度高，政政府充分分考虑BBOT项项目投资资者的利利益，双双方形成成良好的的合作关关系，市市场竞争争有序而而高效，为为BOTT的发育育提供了了良好的的环境。而而发展中中国家经经济发展展水平较较低，与与经济相相关的立立法不完完善，市市场的秩秩序与效效率都比比不上发发达国家家，政府府部门在在履行合合同义务务方面缺缺乏良好好的信誉誉，所以以BOTT风险管管理尚不不规范，BBOT项项目成功功率较低低。例如如，泰国国、菲律律宾和印印度等发发展中国国家的政政府由于于急于解
12、解决基础础设施严严重落后后的问题题而开展展BOTT融资项项目，其其共同问问题是以以政府名名义做出出的承诺诺太多，这这种实践践既不能能普遍推推广，又又遗留了了许多问问题。 中中国发展展BOTT项目是是国家计计委在制制定“八五”吸收外外资计划划中最早早提出来来的。广广东沙角角B电厂厂项目是是我国第第一个事事实上利利用BOOT方式式吸收外外资的项项目，它它的建设设是完全全参照BBOT方方式的国国际运作作惯例进进行的。我我国进入入90年年代后，BBOT方方式开始始在我国国迅速发发展。119944年，上上海浦东东新区有有关方面面推出了了包括新新区垃圾圾焚烧厂厂、集中中供热系系统等在在内的一一批BOOT项
13、目目向海内内外招商商。同年年，由北北京市政政工程局局与在美美国注册册的林同同炎中国国公司签签约筹建建的北京京京通快快速公路路成为了了我国第第一个以以规范化化方式进进行的BBOT公公路项目目。19995年年8月，国国家计委委、前电电力工业业部和交交通部联联合颁布布了关关于试办办外商投投资特许许项目审审批管理理有关问问题的通通知（以下简简称通通知），确确定将采采用BOOT方式式试办外外商投资资的基础础设施项项目。该该通知知和对对外贸易易经济合合作部颁颁布的关关于BOOT方式式吸收外外商投资资有关问问题通知知是目目前我国国最早的的专门针针对BOOT方式式的法律律文件。同同年，广广西来宾宾电厂BB厂B
14、OOT项目目作为国国内首例例中央政政府直接接指导下下的BOOT试点点开始实实施。特特别是近近年来，随随着我国国经济建建设的高高速发展展，基础础设施和和公用事事业建设设严重滞滞后，政政府开始始大力推推广该模模式的应应用。220033年8月月，奥运运主体“鸟巢”体育场场以特许许经营方方式发包包，随后后建设部部于20004年年5月11日开始始实施市市政公用用事业特特许经营营管理办办法，BBOT融融资模式式进一步步发展。目目前，330多个个奥运场场馆建设设项目中中的近三三分之二二以特许许经营的的方式进进行。 另另一方面面，对于于BOTT项目的的研究也也随着项项目不断断发展而而逐渐深深入。我我国学术术界
15、对BBOT融融资方式式的研究究有三个个较为明明显的阶阶段。119944年以前前是对BBOT投投融资方方式的概概念引入入阶段，119944年初到到19995年末末是对BBOT投投融资方方式在我我国推广广和运用用的目的的和意义义的探索索阶段和和运作方方式介绍绍，从119966年开始始，随着着BOTT试点项项目的实实施，对对运行中中的一些些具体问问题开始始有了较较深入的的探讨。国国内对于于BOTT融资项项目的风风险研究究主要体体现在： （11）在风风险识别别方面，关关于风险险识别的的技术和和工具的的应用和和研究很很多，主主要包括括头脑风风暴法（Braain Stoormiing）、德德尔菲法法（De
16、llphii）、检检查表法法（Cheeck Lissts）、情情景分析析法（Sceenarrioss）、事事件树法法（Eveent Treees）、专专题讨论论会法等等等44、5。此此外，可可以借鉴鉴项目管管理中的的工作分分解结构构（WBSS），通通过类比比，运用用风险分分解结构构来系统统地识别别建设项项目的风风险66。近近年来，国国内也有有学者提提出表上上作业方方法77，按按照风险险特征来来对工程程项目风风险因素素进行识识别。 （22）在风风险评价价方面，有有学者引引入工程程可靠性性分析中中的故障障树分析析法88，应应用图形形演绎方方法建立立了BOOT项目目的风险险分析模模型，对对风险的的不
17、确定定性及概概率进行行了初步步研究，找找出了项项目风险险的主要要风险模模式。还还有学者者结合重重大工程程项目风风险的特特点，以以系统论论为基础础，研究究了风险险管理的的可行性性和基本本过程。8 （33）在BBOT风风险项目目分担方方面，有有学者认认为，BBOT融融资方式式的研究究应围绕绕BOTT的前期期工作展展开，特特别是要要抓住项项目融资资和风险险管理这这两个关关键因素素，强调调风险管管理的成成败是BBOT融融资项目目能否获获得成功功的关键键，因此此应在BBOT融融资项目目的前期期研究阶阶段全面面识别项项目风险险，加强强风险管管理。9可以看出，目目前我国国关于BBOT项项目风险险管理的的研究
18、主主要限于于学术界界和理论论分析等等方面。如如何在项项目建设设前期的的开发与与策划阶阶段，系系统地应应用风险险管理的的决策与与技术为为项目决决策提供供依据仍仍处于发发展的初初期。关关于风险险评价的的理论和和方法研研究，也也主要局局限单一一方法和和工具的的定性分分析方面面。全方方面的风风险管理理理论和和方法研研究成果果较少，定定性和定定量分析析的结合合也处于于起步阶阶段。 而而国外目目前主要要研究方方向是风风险的定定量分析析，如美美国航天天局的专专家就提提出了风风险全息息层次模模型（Hieerarrchiicall Hoologgrapphicc Moodell）和风风险过滤滤、排序序和管理理框
19、架（Thee Riisk Fillterringg，Raankiing，aand Mannageemennt FFrammewoork），并以以风险矩矩阵的理理论和方方法为主主要工具具，提出出了集成成化定量量风险管管理理论论（Inttegrrateed QQuanntittatiive RisskMaanaggemeent） 110、111。这这些理论论都以风风险矩阵阵的理论论和方法法为主要要工具，对对风险进进行量化化分析，说说明风险险矩阵的的理论和和方法是是当前风风险研究究的前沿沿方向。在在风险量量化方面面，还有有学者提提出了能能力成熟熟度模型型（Matturiity Moddelss）、任
20、务务模型（MisssioonMoodells）、运筹筹规划模模型（Opeerattionns MModeels）、费用用模型（Cosst MModeels） 110、111等等较为有有效的风风险量化化模型和和方法。 可可以看出出，国外外关于风风险管理理的研究究仍然主主要以定定性研究究为主，涉涉及到风风险定量量分析方方面的研研究成果果比较少少。国外外多数风风险研究究仍然侧侧重于某某一个技技术侧面面，例如如投标报报价策略略、项目目决策分分析等等等。关于于工程和和风险的的系统分分析和管管理方法法仍将是是将来风风险管理理研究的的发展方方向。另另外，随随着计算算机技术术的不断断发展，关关于BOOT项目目
21、风险的的系统分分析和管管理方面面的定量量和定性性结合将将是今后后风险研研究的主主要方面面和发展展方向。13 综综合国内内外对于于风险管管理的实实践和研研究现状状分析，当当前在风风险管理理的技术术、手段段和实践践经验等等方面有有较多的的成果，但但结合BBOT融融资项目目的特点点，对于于BOTT融资项项目的风风险管理理研究成成果还不不全面。基基于这一一点，本本文将结结合BOOT融资资项目的的特殊性性，重点点从BOOT融资资项目风风险识别别、评价价、管理理等方面面入手，结结合典型型案例，讨讨论BOOT融资资项目风风险管理理策略并并提出合合理建议议。1.3研究究方法和和研究内内容1.3.11研究方方法
22、 本本文在前前人研究究的基础础上，采采用综合合归纳和和分类研研究法，系系统地对对BOTT融资项项目面临临的风险险进行分分类，并并分析其其影响因因素。运运用定性性和定量量相结合合的方法法，建立立一个基基于模糊糊评判方方法的BBOT融融资项目目风险影影响因素素影响度度评价体体系，并并以全面面风险管管理思想想为基础础，结合合我国三三个典型型的BOOT融资资项目的的成功经经验，研研究BOOT融资资风险管管理策略略，提出出其存在在的主要要问题。最最后，运运用综合合归纳和和系统思思想针对对我国BBOT融融资项目目风险管管理中的的问题提提出了具具有一定定实际价价值的建建议。1.3.22研究内内容本文文将重点
23、点从以下下几个方方面对BBOT融融资项目目的风险险及其影影响度进进行研究究：BOT融融资项目目风险分分类；BOT融融资项目目风险影影响度的的量化分分析；BOT融融资项目目典型案案例风险险管理实实证分析析；针对BOOT融资资项目风风险管理理实践中中存在问问题的对对策建议议。2 BOOT融资资项目的的风险及及其主要要影响因因素分析析2.1 BBOT融融资项目目的概念念、基本本运行方方式、涉涉及的主主要合同同2.1.11 BOOT融资资项目的的概念BOT是英英文Buuildd-Opperaate-Traansffer的的缩写，即即“建设经营转让”，又称称为“公共工工程特许许权”。BOOT实质质上是基
24、基础设施施投资、建建设和经经营的一一种方式式。联合合国工业业发展组组织将其其定义为为：“政府部部门通过过与私营营机构签签订特许许权协议议，特许许该机构构所属项项目公司司承担公公共性基基础设施施建设项项目的投投融资、建建造、经经营和维维护，在在协议规规定的特特许权期期限内，项项目公司司可将产产品出售售或通过过收费以以偿还投投资成本本和获得得合理利利润，政政府部门门则拥有有对这一一基础设设施的监监督权和和调控权权，特许许期限届届满，项项目公司司将设施施无偿转转让给签签约方的的政府部部门”。114BOT的具具体形式式包括以以下几种种：（1）标准准BOTT（Buiild-Opeeratte-TTran
25、nsfeer），即即建造经营移交。是是指私人人财团或或国外财财团自己己融资，建建设某项项基础设设施，并并在项目目所在国国授予的的特许期期内经营营该公共共设施，以以经营收收入抵偿偿建设投投资，并并获得一一定收益益，经营营期满后后将该设设施移交交给政府府。（2）BOOOT（Buiild-Oween-OOperratee-Trranssferr），即即建设拥有经营移交。是是指私人人财团或或国外财财团融资资建设基基础设施施项目后后，在规规定期限限内拥有有所有权权并进行行经营，经经营期满满后将该该设施移移交给政政府。BBOOTT与BOOT的区区别在于于：BOOOT在在特许期期内既拥拥有经营营权，又又拥有
26、所所有权。此此外，BBOOTT的特许许期都要要比BOOT的长长一些。（3）BOOO（Buiild-Oween-OOperratee），即即建设拥有经营。是是指私人人财团或或国外财财团根据据政府的的特许权权建设并并拥有某某项基础础设施，但但最终并并不一定定将该设设施移交交给政府府。（4）BLLT（Buiild-Leaase-Traansffer），即建建设租租赁移移交。是是指工程程完工后后，建设设基础设设施的私私人财团团或国外外财团将将项目出出租给第第三者，通通过分期期收取租租赁款的的方式收收回工程程投资和和合理利利润，在在特定期期限之后后，再将将所有权权移交给给政府。（5）BTTO（Buiil
27、d-Traansffer-Opeeratte），即即建设移交经营。是是指由于于私营机机构不宜宜在运营营期间享享有某些些公共性性强的项项目（如发电电厂、机机场、铁铁路等）所所有权，因因而项目目完工后后移交所所有权，其其后再由由项目公公司进行行经营维维护，而而所有权权归政府府。（6）BTT（Buiild-Traansffer），即建建设移移交，是是指项目目公司不不享有经经营权，政政府按协协议向项项目投资资者支付付项目总总投资和和合理的的利润率率。此形形式适合合任何基基础设施施或开发发项目，特特别适用用于有安安全和战战略的需需要的关关键基础础设施（如核电电站、大大型水库库等）。（7）TOOT（Tra
28、ansffer-Opeeratte-TTrannsfeer），即即移交经营移交。是是指政府府与私人人财团或或国外财财团签订订特许权权协议后后，把已已经投产产经营的的基础设设施项日日移交给给其经营营，凭借借该设施施项目在在未来若若干年的的收益，一一次性地地从私营营机构手手中获得得一笔资资金，用用于建设设新的基基础设施施项目。特特许期满满后，私私人财团团或国外外财团再再把该设设施无偿偿移交给给政府。除除此之外外，还有有DBFFO（Dessignn-Buuildd-Fiinannce-Opeeratte）DBOOT（Dessignn-Opperaate-Traansffer）IOTT（Invvest
29、tmennt-OOperratee-Trranssferr）等形式式。在上述各种种形式中中，前三三种是BBOT的的基本形形式。由由于时间间、地点点、政府府的要求求等项目目实际情情况的不不同而派派生出的的以上所所有形式式中，虽虽然各自自提法不不同，具具体操作作也有一一些不同同，但在在实际运运作中与与标准BBOT没没有实际际差异，所所以在进进行研究究时以标标准BOOT形式式为代表表。2.1.22 BOOT融资资项目的的基本运运行方式式（1）项目目确定和和前期可可行性研研究BOOT融资资项目主主要由政政府根据据本国经经济发展展需求确确定，同同时鼓励励投资者者在广泛泛调研的的基础上上对项目目确定提提出
30、建议议，并在在项目构构想和设设计方面面提出观观点。对对项目进进行可行行性研究究时，政政府或投投资方可可以委托托专业咨咨询机构构确定项项目技术术参数并并进行方方案比较较。（2）招投投标阶段段在政府府确定了了拟建的的BOTT融资项项目后，政政府或其其委托机机构发布布招标公公告，准准备招标标文件，提提出招标标的有关关条件，邀邀请有兴兴趣参与与的私人人企业、金金融机构构或国外外财团提提出项目目建设经经营及贷贷款等方方案。政政府通过过综合分分析的方方法对所所得到的的标书进进行评价价和排序序，选择择具有经经验和能能力的承承建商以以及信誉誉良好的的贷款机机构进行行谈判。（3）合同同谈判阶阶段定标标后，政政府
31、与中中标者就就该项目目的具体体合同条条款进行行谈判。这这个阶段段是关系系到今后后项目能能否顺利利进行的的关键阶阶段，谈谈判内容容包括项项目的特特许权范范围、双双方各自自的权利利和义务务。其中中风险的的分配是是最重要要的内容容之一，它它关系到到项目各各参与方方承担的的风险和和实际的的利益。（4）成立立项目公公司特许许协议生生效后，中中标人立立即组建建项目公公司，并并负责筹筹集资金金。成立立项目公公司的主主要目的的是能有有一个可可以独立立承担民民事法律律责任的的责任主主体来承承担该项项目的建建设和经经营。BBOT融融资项目目的资金金筹集是是项目实实施的关关键环节节，项目目筹资由由项目公公司具体体负
32、责，多多采用项项目发起起人提供供的股本本与银行行、金融融机构等等提供的的贷款结结合的方方式。（5）建设设阶段项项目公司司在得到到政府授授权后，根根据BOOT合同同的要求求，对项项目进行行规划设设计、建建设和采采购等工工作。由由于BOOT融资资项目的的复杂性性，其建建设一般般采用总总承包方方式。承承包商在在工程建建设完工工、设备备安装完完毕后，并并在BOOT项目目质量、产产量、原原材料消消耗等方方面均达达到合同同规定的的条件下下，将项项目移交交给项目目公司。（6）营运运阶段项项目公司司根据与与政府所所签订的的合同在在营运期期内，全全权负责责项目的的运行并并维护和和管理项项目的设设施，所所产生的的
33、全部或或部分收收入即成成为项目目公司的的收益来来源，用用以偿还还贷款及及作为盈盈利收入入。项目目公司如如果缺乏乏运营经经验，在在合同允允许的情情况下，可可以将运运营和维维护工作作分包给给专业的的运营维维护商，以以保证项项目有效效运行并并获得利利润。（7）转让让阶段（BOOO方式除除外）当当合同规规定的特特许期满满后，项项目公司司将该BBOT融融资项目目所有权权无偿转转让给政政府。转转让除按按合同约约定正常常进行外外，还会会遇到如如违约、不不可抗力力等特殊殊情况。项项目的转转让标志志着BOOT融资资项目的的结束。2.1.33 BOOT融资资项目涉涉及的主主要合同同BOT融资资项目是是一个相相当复
34、杂杂的系统统工程，不不仅参与与方多，关关系复杂杂，而且且其运作作周期长长，面临临的不确确定性因因素多，风风险大，这这就要求求在项目目前期签签订一系系列的协协议或合合同，来来保证和和协调各各当事方方之间的的权利和和义务，将将各种可可能预见见的项目目风险在在参与者者之间进进行合理理分配，实实现各参参与方之之间权利利义务的的对等和和利益平平衡，以以确保BBOT融融资项目目的顺利利实施。因因此BOOT融资资方式在在某种意意义上是是一种复复杂的合合同系统统，其所所涉及的的各项合合同、协协议对于于权利、义义务和风风险分配配的定义义必须保保持一致致，各个个合同之之间及每每个合同同的前后后条款，都都应保持持连
35、续性性和互补补性，共共同构成成完整协协调的BBOT融融资项目目运行的的法律框框架。BBOT融融资项目目的主要要合同及及其相互互关系如如下：（1）特许许权协议议是由政府部部门与项项目公司司签订的的，规定定和规范范其两者者之间的的相互权权利义务务关系的的具有法法律约束束力的文文件，是是BOTT融资项项目的核核心文件件，BOOT项目目其他合合同如设设计合同同、建设设合同等等都是在在遵循特特许协议议确定的的原则上上衍生的的。由于于其主合合同的地地位，特特许权协协议必须须授权明明确，其其内容的的关键是是严格界界定BOOT项目目公司和和当地政政府在项项目开发发和运营营过程中中的权利利与责任任：政府府授予项
36、项目公司司在一定定期限内内（特许期期内）建建设和运运营基础础设施的的权利，而而项目公公司同意意为项目目进行融融资、建建设、运运营和维维护。特特许权协协议还确确定了协协议各方方分担风风险的方方式和范范围，明明确了BBOT融融资项目目的范围围、期限限和生效效条件，是是统管整整个BOOT融资资项目的的建设、运运营和移移交的基基础。（2）股东东协议。在项目公司司股东之之间签订订的合同同，规定定了有关关招股条条件和股股份分配配的条款款，约定定各股东东按比例例认购股股份。政政府未出出资时，也也可以根根据特许许权协议议的规定定成为股股东，同同时也必必须承担担项目的的义务。（3）贷款款协议。项目公司与与贷款人
37、人之间的的贷款协协议是BBOT项项目的主主要协议议之一，其其借款人人为项目目公司，贷贷款人一一般为由由多个银银行或金金融机构构组成的的财团，可可达到分分散风险险的作用用。BOOT融资资项目的的贷款协协议的结结构与通通常的贷贷款协议议基本相相同，都都确定了了贷款的的基本条条件，如如金额、利利率、费费用、期期限等。但但由于BBOT的的融资方方式和贷贷款方式式千变万万化，实实践中的的BOTT贷款协协议没有有统一的的模式。协协议中对对还贷风风险的规规避除采采用传统统担保措措施（如提供供履约保保函、建建立违约约金制度度等）外，还还采用一一系列担担保文件件（如有条条件的所所有权转转让协议议）和支持持性协议
38、议（如股东东对项目目的支持持协议等等）。同时时由于项项目公司司并不拥拥有项目目的所有有权，其其可供抵抵押财产产只能是是项目公公司按合合同规定定范围内内的特许许权。（4）产品品或服务务销售协协议。为了保证项项目建成成后市场场对项目目产品或或服务的的需求，项项目公司司必须与与政府机机构或专专营公司司签订产产品或服服务销售售协议，明明确规定定政府最最低采购购数额和和价格结结构，将将BOTT项目的的产品销销售风险险成功转转移到政政府身上上。只要要政府机机构或专专营公司司履约并并按时付付款，项项目公司司就有充充足的资资金承担担项目成成本，偿偿还债务务并获取取利润。（5）项目目运营与与维护协协议。当项目公
39、司司实际营营运经验验不足时时，项目目公司可可以与专专业的运运营管理理公司签签订合同同，以保保证项目目的运营营效果。合合同主要要规定运运营方特特定期限限内的经经营范围围、设备备维护标标准、经经营成本本和奖励励等。（6）项目目工程建建设协议议。是项目公司司与项目目工程建建设承包包商签订订的合同同。BOOT项目目工程建建设一般般采取固固定价格格总承包包合同，工工程建设设阶段的的完工风风险由项项目公司司转嫁给给建设承承包商。BBOT建建设协议议的形式式和条款款与传统统工业建建设和基基础设施施建设协协议相似似。（7）保险险协议。BOT项目目需要广广泛的保保险参与与。BOOT项目目保险涉涉及事故故、第三三
40、者责任任险及其其他商业业保险。项项目公司司通过同同保险公公司签订订保险协协议，可可以确保保在意外外事故发发生后从从保险公公司得到到相应的的补偿，从从而有效效地转嫁嫁和避免免部分风风险。（8）担保保协议担保合同是是贷款协协议的一一个重要要支持性性文件，是是增强贷贷款人信信心的重重要手段段包括银银行担保保、接管管试担保保、合同同保证金金担保、股股东担保保等。（9）其他他协议。包包括工程程咨询协协议、项项目公司司协议等等等。BBOT项项目的合合同关系系示意图图如下：85特许权协议项目发起人经营公司保险公司分包商供应商担保信托方银行政府项目公司总承包商股东协议担保协议贷款协议产品销售或服务协议项目建设
41、合同项目经营与维护协议保险合同2.2 BBOT融融资项目目的风险险及其主主要影响响因素风险指的是是在特定定情况下下和特定定时间内内，那些些主观预预料和将将来实际际发生结结果间的的差异。之之所以存存在风险险，是因因为人们们对任何何未来的的结果不不可能完完全预料料，所以以风险存存在于人人类的一一切社会会经济活活动之中中，这当当然也包包括BOOT融资资项目的的运行中中。BOT融资资项目的的风险是是指在BBOT融融资项目目运行中中，项目目发生损损失的时时间、原原因、程程度等的的不确定定性。每每个BOOT项目目都存在在风险，而而且远远远大于一一般融资资项目的的风险。这这一方面面是因为为BOTT融资项项目
42、的投投资规模模大，时时间跨度度长，所所涉及当当事人之之间的关关系错综综复杂，使使得各种种不确定定、不稳稳定的因因素大大大增加；另一方方面也是是由于每每个BOOT融资资项目的的具体实实施条件件各不相相同，常常常无先先例可循循，增大大了其风风险。在在我国，由由于BOOT融资资方式兴兴起时间间相对较较短、企企业信用用制度建建立不完完善、政政府审批批程序缓缓慢、贪贪污腐败败情况未未得到有有效根治治等等特特殊原因因，BOOT融资资项目的的风险更更是被增增大。可可以说，风风险贯穿穿于BOOT项目目运作的的全过程程，而在在中国又又有其独独特性。BBOT项项目风险险除具有有一般风风险的典典型特征征，即客客观性
43、、潜潜在性、可可测性、相相对性和和随机性性以外，也也呈现出出以下显显著的特特点：由于BOOT项目目每个参参与者众众多，包包括项目目发起人人、项目目公司、贷贷款银行行、建设设商、营营运商和和政府等等，他们们各自的的利益预预期不同同，所以以，BOOT项目目的另一一特点就就是，风风险具有有针对性性。对项目投资资者而言言，BOOT项目目的预期期结果主主要是他他们在项项目上的的投资能能得到足足够的回回报，由由此他们们所承担担的风险险最多，时时间也最最长，主主要包括括不能取取得满意意的投资资回报；项目进进行中政政策和法法规发生生变化，使使成本提提高，收收入降低低；所在在国金融融环境发发生变化化，从而而对外
44、汇汇交易、货货币供应应及汇款款程序造造成消极极影响等等等。对于贷款银银行而言言，由于于他们的的预期就就是要收收回全部部贷款，获获得贷款款利息，因因此这种种预期结结果的风风险包含含了项目目的所有有不确定定因素。对政府而言言，由于于他们预预期通过过BOTT方式，能能够在不不需要直直接投资资，或只只需投入入很少资资金的情情况下，增增加基础础设施建建设，不不断提高高基础设设施的使使用效率率，并在在BOTT特许期期结束时时，无偿偿获得一一份可继继续使用用的资产产。因此此，他们们可能承承担的风风险有：由于投投资人选选择不善善，造成成基础设设施在融融资过程程中延误误或失败败；BOOT项目目运作过过程需要要的
45、高额额费用；在BOOT合同同结束时时，因基基础设施施经过长长期使用用或其他他原因，达达不到质质量标准准，必须须付出一一笔数量量不定的的额外维维修费用用，特别别是政府府有可能能在接受受项目的的同时，也也承接了了项目公公司的经经济亏损损。BOT项项目的风风险具有有阶段性性，可分分为相对对高风险险的项目目准备阶阶段、建建设阶段段和相对对低风险险的项目目运营阶阶段。在在项目建建设阶段段，大量量的资金金投入到到购买工工程用地地、购买买工程设设备、支支付工程程施工费费用当中中，随着着贷款资资金的不不断投入入，项目目的风险险也随之之增加，在在项目建建设完工工时项目目的风险险也达到到或接近近了最高高点。这这一
46、阶段段，如果果由于任任何因素素造成项项目无法法完成，那那么对所所有项目目参与人人的损失失都是巨巨大的。在在项目的的运营阶阶段，项项目进入入正常的的运转，只只要能保保证内部部生产条条件正常常和外部部环境稳稳定，就就能产生生足够的的现金流流量支付付生产经经营费用用，偿还还债务，并并为投资资者提供供预期的的收益和和利润，项项目的风风险就会会随着债债务的偿偿还逐步步降低。BOT融资资项目的的风险分分类有多多种方法法，可以以根据风风险因素素与项目目的相互互关系分分类、根根据风险险发生作作用的影影响程度度分类、根根据风险险因素的的来源分分类等等等。但根根据BOOT项目目风险所所具有的的特征，从从项目公公司
47、对其其控制力力强弱的的角度出出发，对对BOTT项目的的风险因因素进行行分类更更有利于于对风险险管理决决策的研研究，并并且BOOT融资资项目的的风险具具有上述述特征，在在风险识识别中应应充分利利用这些些特征，使使得能使使风险因因素的识识别更客客观、准准确。所所以，本本文将风风险因素素划分为为不可控控制风险险和可控控制风险险。不可可控制风风险是指指由于受受到超出出项目公公司可以以控制范范围以内内的因素素的影响响，而可可能遭受受的损失失，这类类风险一一般与宏宏观市场场的客观观环境有有关，只只能采取取一定措措施来降降低或转转移，主主要包括括：政治治风险、法法律环境境风险、金金融风险险、价格格风险、不不
48、可抗力力风险等等；可控控制风险险是指可可以由项项目公司司在项目目建设和和营运过过程中自自行控制制和管理理的风险险，主要要包括：资本风风险、完完工风险险、原材材料供应应风险、市市场风险险、技术术风险、组组织管理理风险和和环保风风险等。（1）政治治风险由于所在国国政治条条件发生生变化，导导致项目目失败、项项目信用用结构改改变、项项目债务务偿还能能力改变变等方面面的风险险就是政政治风险险。政治治风险可可分为两两大类：一类表表现为政政局的稳稳定性，当当政权更更换时或或国家处处于战争争、混乱乱状态，项项目建设设所依赖赖的法规规可能被被废除，原原政府的的承诺可可能会被被取消，项项目财产产可能被被征收国国有等，这这类风险险往往导导致项目目根本性性的终结结；另一一类表现现为政策策的稳定定性，即即所在国国的土地地政策、税税收政策策、关税税政策和和价格政政策等与与项目有有关的敏敏感性问问题方面面的管理理是否完完善、是是否经常常变动，产产业政策策和投资资导向是是否经常常变更。另另外，项项目所在在国对BBOT投投资意识识的强弱弱，也会会影响实实际的投投资行为为。政治治风险是是国际BBOT项项目