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1、汉鼎咨询：20家中小板上市企业未过会原因案例分析汉鼎咨询认认为，20009年以以来，持续续盈利能力力不确定性性及募投项项目存在较较大风险是是中小板企企业被否决决的主要因因素。中小小板上市企企业应该重重点关注以以下要点： 1、申请首首发的公司司必须具有有高度的独独立性，应应当具有完完整的业务务体系和直直接面向市市场独立经经营的能力力。发行人的资资产应当完完整，生产产型企业应应当具有与与生产应经经有关的生生产系统、辅辅助生产系系统和配套套设施，合合法拥有与与生产经营营有关的土土地、厂房房、机器设设备以及商商标、专利利、非专利利技术的所所有权者使使用权，具具有独立的的原料采购购和产品销销售系统；非生
2、产型型企业应当当具备与经经营有关的的业务体系系及相关资资产。发行行人的业务务应当独立立于控股股股东、实际际控制人及及其控制的的其他企业业，与控股股股东、实实际控制人人及其控制制的其他企企业间不得得有同业竞竞争显示失失公平的关关联交易。2、申请首首发者再融融资的公司司必须高度度重规规范范运作。从公司的改改制设立、历历次公司股股权变化、 生产经营、资金管理、资产收购等方面自觉做到规范运作，还要认真遵守工商、税收、土地、 环保、海关等相关法律、行政法规。3、申请首首发者再融融资的公司司必须高度度重规募集集资金运用用。 募集资金数数额和投资资项目应当当与发行人人现有生产产经营规模模、财务状状况、技术术
3、水平和管管理能力等等相适应，募募集资金投投资项目应应当符合国国家产业政政策、投资资管理、环环境保护、土土地管理以以及其他法法律、法规规和规章的的规定。很很多被证监监会枪毙的的企业只有有一个募投投项目，未未必是巧合合。4、申请首首发者再融融资的公司司在财务与与会计处理理上要进一一步提高质质量。汉鼎咨询分分析：宁波波立立电子子主营业务：半导体硅硅材料和半半导体分立立器件的研研发、生产产和销售募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）16-8 英英寸硅抛光光片扩产项项目53,733528-12 英寸硅外外延片高技技术产业化化示范工程程11,3223合计65,0558未过会原因因分析：1、申请发
4、发行人在规规范运作上上存在缺陷陷。申请发行人人（宁波立立立电子）在在与股份公公司主要发发起人之间间的部分股股权交易过过程中，未未按有关要要求履行必要的的决策程序序，导致申申请发行人人相关资产产的形成存存在瑕疵，并并可能导致致重大权属属纠纷，且且该程序上上的瑕疵未未按要求披披露。因此此发审委认认为该申请请发行人在在规范运作作上存在缺缺陷。(1)19999年，浙浙大海纳组组建。李立立本等四名名自然人与与两公司发发起设立浙浙大海纳科科技股份有有限公司，但但其出资才才占总股本本的0.55。(2)19999年，浙浙大海纳上上市。IPPO项目由由其子公司司宁波海纳纳经营，甚甚至20003年项目目业绩都很很
5、好。(3)20003年112月，浙浙大海纳转转让股权。浙浙大海纳将将其持有的的宁波海纳纳48.662%股权权全部转让让给宁波保保税区投资资开发有限限公司，转转让这样一一笔优质资资产，浙大大海纳仅仅仅获得了44.8万元元的收益。(4)20004年66月，宁波波海纳更名名。宁波海海纳召开股股东会通过过决议，同同意将公司司名称变更更为宁波立立立半导体体有限公司司。(5)20004年112月，立立立电子获获得股权。宁宁波保税区区投资开发发有限责任任公司将其其持有的立立立半导体体全部股权权分别转让让给立立电电子和立昂昂电子；立立立电子以以2,3667.088 万元获获得立立半半导体388.62%股权。自
6、自此，立立立电子就获获得了浙大大海纳的核核心资产。 汉鼎咨询分分析：上海海超日太阳阳能科技股股份有限公司主营业务：主要业务务为太阳能能电池产品品的生产和和销售。募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1年产1000MW多晶晶硅太阳能能电池项60,0889合计60,0889未过会原因因分析：1、募投项项目产能扩扩张过快，市市场无法消消化，发行行人营销能能力不匹配配。未通过的主主要原因是是申请发行行人20008年某产产品产能为为60MWW，销量为为42.559MW，募募投项目达达产后， 将新增1100MWW产能，产产能扩张幅幅度明显，存存在较大市市场风险，不不符合管管理办法第第三十九条条的
7、规定。2、行业发发展前景不不明。2008年年太阳能市市场就在下下滑,上海海超日的部部分财务数数据也体现现了这一点点。20006年和22007年年两个年度度中,该公公司的净利利润同比分分别增长了了474.68%和和394.8%,而而去年的净净利润叧有有4.133%的增幅幅,远低于于前两年。公公司前三年年(20006到20008年)的净资产产收益率(加权平均均)为488.67%、63.46%和和33.009%,22008年年最低。今今年因金融融危机影响响,太阳能能市场至今今一直没有有复苏。22009年年上半年不不少太阳能能申池组件件制造商的的实际产能能利用率都都不到500%,而且且因担心太太阳能电
8、池池需求的不不足,不少少电池片及及组件生产产商都停止止扩产减慢慢了扩产速速度3、募投项项目单一，市市场风险较较大。上海超日通通过IPOO募集资金金,用在下下属子公司司洛阳超日日100兆兆瓦太阳能能电池片(为组件的的上游)的的生产上,该项目总总投资额为为6.50089亿元元人民币,现工进入入试生产阶阶段。按照照上海超日日的说法,洛阳超日日将利用自自有资金55000万万元进行此此项目的前前期投资。公公司表示,随着自身身太阳能电电池生产线线的陆续投投产,不仅仅可以解决决太阳能组组件的原料料供应问题题,而且公公司的产品品毛利率水水平也将获获得稳步提提升(20008年毛毛利率为113.133%)。 但是
9、由于于市场前景景不明朗，项项目建成后后销售无法法保证。4、股权存存在瑕疵。从20055年设立前前身公司超超日有限以以来，公司司经历了四四次股权转转让，自然然人股东数数量一再增增加，目前前达到266位自然人人和3位法法人股东。据据招股说明明书披露，公公司20006年4月月，公司77位股东将将所持的共共计54%股权以每每股1元转转让给了实实际控制人人倪开禄，而而20066年末公司司的每股净净资产为11.81元元。根据规规定，涉及及股权转让让定价方面面，以低于于净资产转转让的，均均要说明更更详细的原原因并加以以核查。 汉鼎咨询分分析：浙江江永强集团团股份有限限公司主营范围：户外用品品及家具，遮遮阳用
10、品，工工艺品，金金属铁制品品的制造销销售；经营营进出口业业务（国家家法律法规规禁止，限限制，限制制的除外），投投资管理。募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1投资年产3345万件件新型户外外休闲用品品生产线项项目52,6110合计52,6110未过会原因因分析：1、盈利能能力的持续续性不足存存在重大不不确定性。浙江永强集集团是国内内户外休闲闲家具及用用品生产和和出口的龙龙头企业之之一，报告告期内公司司产品出口口销售占主主营业务收收入比例达达到96%以上，经经营模式以以ODM 为主。2008年年发生金融融危机后，欧欧美等主要要出口市场场的购买力力出现了较较为明显的的下降，公公司经营受
11、受汇率、 原材料价价格、出口口退税政策策等的影响响非常明显显。所处的行业业受国际国国内经济金金融危机影影响，需求求不旺，22008年年第四季度度以来市场场持续低迷迷，价格大大 幅滑落落，主要产产品销量下下滑，开工工普遍不足足。申请发发行人募集集资金投资资项目仍为为扩大同种种产品产能能，申请发发行人是否否具备相应应的经营管管理能力、市市场开拓能能力消化新新增产能，投投资项目是是否具有较较好的市场场前景和盈盈利能力存存在较大的的不确定性性，不符合合管理办办法第三三十九条的的规定。2、财务风风险及未来来盈利的不不确定性。公司20007 年、22006 年发生的的汇兑净损损失分别占占各年利润润总额的6
12、6.02%、5.558%；公公司20006至20008年的的直接材料料成本占自自产完工产产品成本的的80%左左右，且主主要原材料料价格均出出现了较大大幅度的波波动，对公公司的毛利利水平和盈盈利能力产产生影响。2006至至20088年出口退退税率每增增减1%对对净利润的的影响幅度度在7.773-133.84%之间。尽尽管公司采采用了远期期结汇工具具减少汇兑兑损失等措措施应对，但但仍无法有有效消除外外部环境给给公司盈利利能力带来来的重大不不确定性。招股书第五五页，（二二）人民币币汇率变动动风险部分分，披露信信息：“截至20008 年112 月331 日，公公司与银行行间已签约约但尚未到到期的、以以
13、美元兑换换人民币的的远期外汇汇合同本金金合计为330,3550.000 万美元元，合同约约定的到期期汇率为66.42889 至66.90333，合同同将在20009 年年1 月日日至20009 年112 月225 日期间间内到期。公公司将以上上远期外汇汇合同年末末公允价值值变动属于于有效套期期部分-66,7411.64 万元，计计入其他流流动负债，扣扣除递延所所得税资产产的余额-5,0556.233万元计入入其他资本本公积。如果美元兑兑人民币的的汇率依然然维持在22008 年末的水水平，公司司上述远期期外汇合同同将在20009 年年给公司造造成一定损损失。”即20009年远期期外汇合同同执行完
14、毕毕，浙江永永强汇兑损损失约为55000万万元。而同同期20008年远期期外汇合同同收益8,516.40万元元，而依据据目前汇率率情况判断断，人民币币兑美元汇汇率逐渐趋趋稳甚至不不排除升水水，因而浙浙江永强22009年年出现50000万以以上的汇兑兑损失存在在极大可能能性。 汉鼎咨询分分析：四川川龙蟒钛业业股份有限限公司主营范围：公司通过过引进国外外先进技术术和关键设设备，充分分利用当地地资源优势势和自身产产业优势，生生产R9996 等高高档通用级级金红石型型钛白粉，RR108、RR109 等专用级金金红石型钛钛白粉，以以及R60013、RR60188 水性钛钛白粉颜料料浆，广泛泛用于涂料料、
15、塑料橡橡胶、油墨墨、造纸等等行业。募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1金红石型钛钛白粉装置置8改144万吨/年年技术改造造工程96,1444.600合计96,1444.600未过会原因因分析：1、国家产产业政策和和环保要求求导致行业业前景不明明确 龙蟒钛业采采用硫酸法法制造钛白白粉，国家家的产业政政策为“鼓励发展展氯化法钛钛白粉生产产工艺，限限制发展硫硫酸法钛白白粉生产工工艺”，20004 年美美国已停止止了硫酸法法钛白粉的的生产。尽尽管公司产产品质量较较好，形成成了循环经经济产业链链，实现了了钛白粉生生产过程中中副产品废废酸、亚铁铁的综合利利用，且环环保达标排排放，但随随着产业
16、的的不断升级级和环保要要求的不断断提高，不不排除国家家今后对硫硫酸法钛白白粉生产项项目采取更更严格的限限制措施和和出台更严严格的环境境保护政策策的可能。 公司的环保投入呈逐年增加之势，2008 年公司用于环保和安全生产的投入为5,936.63 万元，占当年利润总额的一半以上。2、独立性性存疑 未获通过的的主要原因因是申请发发行人设立立时的主要要资产来源源于大股东东控股的企企业，报告告期内申请请发行人与与该企业之之间存在资资产租赁、收收购资产、代代付职工工工资、偿还还债务、代代垫水电费费等关联交交易，发审审委认为申申请发行人人存在独立立性问题，不不符合首首次公开发发行股票并并上市管理理办法（以以
17、下名称“管理办办法”）第二十条条的规定。 汉鼎咨询分分析：株洲洲天桥起重重机股份有有限公司主营范围：公司专业业从事桥、门门式起重机机，港口起起重机，铝铝冶炼专用用起重设备备等物料搬搬运起重设设备及金属属结构件设设计、制造造、销售、安安装、维修修；普通机机械，电器器机械及器器材，电子子产品批零零兼营募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1大型成套物物料搬运设设备年产1120台套套建设项目目9,98332起重机研发发中心建设设项2,98003桥、门式起起重设备年年产1.55 万吨改改、扩建项项目6,55224起重机核心心零部件加加工项目5,8044合计25,3119未过会原因因分析：1、
18、涉嫌通通过关联交交易粉饰业业绩。从招股说明明书看，天天桥起重与与中铝国际际的多次关关联交易为为前者财报报的亮丽贡贡献不小。作作为战略投投资者入股股的中铝国国际，不排排除通过关关联交易向向天桥起重重输送销售售收益，以以期扮靓IIPO业绩绩，加速后后者上市进进程。天桥桥起重招股股说明书显显示，20008年公公司两次向向中铝国际际抚顺项目目部和遵义义项目部分分别出售铝铝电解多功功能机组112台，产产生销售收收入57779.499万元，占占全年销售售收入的110.455%，而天天桥起重将将这两笔交交易定性为为偶发性关关联交易。2、历史沿沿革存在问问题，涉嫌嫌国有资产产流失。天桥起重成成立于19999年
19、，注册资资本4000万元，前前身为天桥桥有限，主主要生产通通用桥门式式起重机和和用于冶金金、有色金金属行业的的特种起重重机，是南南方地区最最大的桥门门式起重机机制造商。而而天桥起重重历史渊源源较为复杂杂。19995年国有有企业株洲洲起重机厂厂改制为株株起实业，株株洲市国有有资产投资资经营有限限公司(下下称株洲国国投)代表表国家占股股80%，其其余20%为个人股股。19999年，在在保留株起起实业“空壳”的前提下下，株洲国国投以5552.5万万元现金和和株起实业业抵债的222台设备备作价4004.6万万元实物出出资设立了了天桥有限限，而这222台设备备是株起实实业的核心心资产。但但在天桥有有限设
20、立之之时，株洲洲国投将设设备产权中中的60%分别转让让，其中225%转让让给了管理理层，355%转让给给了职工，这这样成立后后的天桥有有限实际上上是管理层层和职工控控股，而国国家股比重重则由800%降为440%，不不过株洲国国投保有资资本扩张权权。20007年8月月29日，天天桥有限整整体变更为为股份制公公司天桥起起重，但奇奇怪的是，在在此之后的的20077年9月226日，株株洲国投却却放弃国有有股份的增增资扩股权权，这里存存在数亿国国有资产流流失的可能能。 汉鼎咨询分分析：福建建榕基软件件股份有限限公司主营业务范范围：专注注于发展政政府，质检检，军事机机关，电力力和电信等等行业应用用软件的研
21、研发，推广广，及相关关计算机信信息系统集集成和服务务业务。募投项目：募投必要要性不强序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1新一代电子子政务应用用平台产业业化项目5557.92信息安全风风险评估产产业化项目目37163质检行业企企业端软件件运维服务务平台建设设项目83674协同管理软软件平台产产业化项目目5624.6合计232655.5汉鼎咨询分分析：安徽徽司尔特肥肥业股份有有限公司主营业务范范围：以生生产销售各各类高浓度度磷复肥和和专用肥料料为主业，主主要产品包包括氯基复复合肥系列列产品、硫硫基复合肥肥系列产品品及磷酸一一铵等募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）130万吨/年磷复
22、肥肥一体化项项目44,2334.866合计44,2334.866未过会原因因分析1、 行业发展前前景不明。该公司主业业是复合肥肥，这个行行业20008年及22009年年受全球金金融危机的的影响，迄迄今还元气气大伤，但但公司没有有披露金融融危机对公公司20008年业绩绩影响；此此外，公司司对竞争对对手信息披披露也不够够，疑似隐隐瞒了多家家周边强有有力的竞争争对手。2、 历史股权转转让存在瑕瑕疵。招股说明书书显示，公公司系由有有限公司整整体变更设设立。有限限公司成立立于19997年111月5日，由由中化化肥肥、安徽农农资、宁国国农资共同同出资组建建。中化化化肥占比443%；安安徽农资占占比42%；
23、宁国农农资占比115%。 司尔特设立立之初，宁宁国农资还还是宁国供供销联社的的下属集体体企业，22001年年宁国农资资改制成民民营企业。此此后，司尔尔特其他两两大股东中中化化肥和和安徽农资资先后退出出。招股说明书书称：“中化化肥肥公司两次次转让股权权价格均系系协议双方方协商以注注册资本为为基数、按按转让股权权比例计算算得出。自自19977年11月月设立至退退出，中化化化肥公司司从司尔特特有限公司司分得利润润累计达到到893.50万元元，全部股股权转让所所得及历年年分红收入入合计为22398.50 万万元，投资资增值率达达到59.37%。”公司经营多多年之后，仍仍以注册资资本为基数数转让公司司股
24、权实属属罕见。依依据常规性性的操作，这这种股权转转让都应该该以相关年年度净资产产为基数。在两大股东东撤离之后后，司尔特特立即增资资扩股，引引进双津公公司为第二二大股东，可可是两年之之后，宁国国农资再次次不可思议议的以极低低价格将双双津公司持持有的司尔尔特股权收收入囊中。最最难以解释释的是，22001年年资产总额额只有31141.336万元的的宁国农资资，在此后后的20002至20005年间间受让司尔尔特股权的的时候花去去了总计88225万万元，这些些钱从何而而来让人疑疑惑。20007年44月25日日，安徽农农资将所持持的3.885%转让让给宁国农农资之后，宁宁国农资实实现了对司司尔特的全全资控
25、股。在在完成了宁宁国农资对对司尔特的的全资控股股之后，司司尔特开始始了改制，由由有限公司司转变为股股份公司。3、 涉嫌利益输输送。招股说明书书显示，22007年年8月宁国国农资按照照注册资本本分别向长长江投资、金金国清、楼楼江转让所所持有的司司尔特255.00%、7.440%、44.10%的股权。此此后，同意意长江投资资向田三红红转让所持持有司尔特特5%的股股权。长江江投资公司司成立于22007年年7月244日，正处处于司尔特特改制前夕夕。这不得得不令人产产生疑虑，长长江投资是是不是专门门为了受让让司尔特225%股权权设立的新新公司。 汉鼎咨询分分析：苏州州通润驱动动设备股份份有限公司主营业务
26、范范围：主要要从事各种种有齿轮曳曳引机、无无齿轮曳引引机的研发发、生产、销销售和售后后服务募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1扩大电梯曳曳引机生产产能力及提提高工艺水水平技术改改造项目4,8655.002年产8 万万台电梯曳曳引机扩建建项目33,8005.0003提升技术中中心研发能能力技术改改造项目2,1933.00合计40,8663.000未过会原因因分析：1、发行人人独立性问问题及募投投项目匹配配能力。通润驱动受受同一控股股股东控制制的关联企企业江苏通通润已在中中小板上市市，发审委委对其关联联交易较为为关注。申请发行人人与控股股股东报告期期内存在大大比例的原原材料关联联采购
27、，且且未来仍将将继续。22006-20088年度， 该申请发发行人向控控股股东下下属公司甲甲公司采购购原材料金金额分别为为51999万元、66082万万元、66677万元元，占同期期该类原材材料采购的的比重分别别为67.53%、554.533%、499.24%，占申请请发行人同同期原材料料采购的比比重为133.67%、13.30%、112.233%，且22006、22007年年关联交易易价格明显显低于非关关联方。同时申请发发行人自建建某项目达达产后，仍仍不能完全全满足申请请发行人本本次募投项项目达产后后对于原材材料的需求求，申请发发行人与关关联方之间间的关联交交易今后仍仍将持续存存在。因此发审
28、委委认为，申申请发行人人目前的业业务结构及及其与控股股股东及其其所控制的的其他企业业之间的业业务分工对对申请发行行人的业务务独立性构构成较大影影响。不符合管管理办法第第十九条的的规定。 汉鼎咨询分分析：湖南南凯美特气气体股份有有限公司主营业务范范围：干冰冰、液体二二氧化碳、食食品添加剂剂液体二氧氧化碳及其其他工业气气体生产及及销售；兼兼营塑料制制品的生产产及销售；凭道路路运输经营营许可证批批准的经营营范围从事事货物运输输。募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1合资组建北北京燕屏凯凯美特气体体有限责任任公司建设设炼厂气变变压吸附分分离及提纯纯液体二氧氧化碳装置置15,00002氩气回
29、收项项目7,5000合计22,5000未过会原因因分析：1、 国有股权转转让瑕疵。凯美特20001年111月发生生40%的的国有股权权转让，评评估价为4445.6639万元元，而转让让成交价为为401.04万，略略低于评估估价的900%（为4401.0075万元元），但公公司却在招招股说明书书中称“本次股权权转让的成成交价4001.044 万元不不低于评估估价4455.64万万元的900%”。公司历历史股权转转让较为频频繁，多个个股东在转转让公司股股权后被吊吊销营业执执照结业解解散，与实实际控制人人之间的关关系难以查查考。2、 公司治理缺缺陷，没有有建立健全全的法人治治理机构。凯美特实际际控制
30、人祝祝恩福掌控控了凯美特特99%的的股权，股股权过于集集中，不能能得到有效效制衡，难难消公司治治理隐患。3、 募集资金投投资项目存存在风险。本案募投“氩气回收项项目”，不同于于公司原有有产品二氧氧化氮和干干冰，存在在一定的风风险性，而而两者的技技术相关性性、公司在在该产品上上拥有的技技术水平和和技术特点点是否符合合，没有看看到重点详详细的披露露，让人产产生疑问。 汉鼎咨询分分析：安徽徽九华山旅旅游发展股股份有限公司主营业务范范围：经营营酒店业务务、索道缆缆车业务、旅旅游客运业业务及旅行行社业务募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1花台客运索索道项目9,98442聚龙大酒店店改造项目
31、目4,99333客运公司扩扩建项目3,3100合计18,2887未过会原因因分析：1、 独立性问题题。九华山旅游游作为第三三大主营业业务的客运运业务分为为景区内游游客运输业业务（简称称“内运业务务”）和景区区外包车客客运服务两两部分，其其中内运业业务占比较较高，20006至22008年年及20009年上半半年，内运运业务在营营业收入中中的占比分分别为6.88%、88.45%、9.005%和110.444%，对公公司的营收收有重大影影响并呈上上升趋势。但但内运车票票是和景区区门票捆绑绑并由实际际控制人九九华山管委委会对外销销售，即内内运车票费费以门票内内包含的方方式由管委委会收取，再再由管委会会
32、与公司进进行结算，公公司对这部部分业务的的销售和定定价没有自自主权，依依赖于实际际控制人，独独立性存在在缺陷。2、 资产的完整整性。申请发行人人（安徽九九华山旅游游）未通过过的原因是是发审委认认为该申请请发行人的的部分收入入存在搭售售的嫌疑，与与反不正正当竞争法法的相关关规定不符符，因此报报告期内该该部分的收收入合法性性存疑；此此外，申请请发行人报报告期内用用于主营业业务的土地地来自于租租赁，影响响了资产的的完整性，不不符合管管理办法第第十一条和和第十五条条的规定。 汉鼎咨询分分析：华西西能源工业业股份有限限公司主营业务范范围：1、3000MW 等等级亚临界界压力自然然循环中间间再热锅炉炉；2
33、、50MMW2000MW 高压、超超高压锅炉炉，包括2200MWW 液态排排渣锅炉和和200MMW调峰机机组锅炉；3、3MWW2000MW 多多种燃料循循环流化床床锅炉；4、40ttds/dd2,2200tdds/d 碱液回收收锅炉；5、各种容容量的生物物质锅炉，主主要包括秸秸秆锅炉、蔗蔗渣锅炉、垃垃圾焚烧锅锅炉等；6、余热锅锅炉，主要要包括高炉炉煤气锅炉炉等；7、电站阀阀门和电站站锅炉自控控系统；8、石油、化化工、航天天等部门用用各种高、中中、低压容容器和真空空容器等。公司提供的的服务主要要为：上述述锅炉及其其配套产品品的设计、设设备成套、产产品改造与与性能优化化、电力工工程施工总总承包、市
34、市政公用工工程总承包包。序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1技术营销中中心与特种种锅炉研制制基地项目目48,00002汽包加工制制造基地改改造项目24,0000合计72,0000未过会原因因分析：1、 华西能源相相关资产的的形成存瑕瑕疵。申请发行人人未通过发发审会的主主要原因是是根据招股股说明书，申申请发行人人前身东方方工业原为为集体所有有制企业，22003年年集体企业业改制时，申申请发行人人参股股东东将其持有有的41%的股权转转让给甲公公司的集体体股东。22004年年发行人前前身东方工工业以零受受偿承债方方式整体受受让甲公司司资产及其其长期投资资。 乙公司的关关联企业在在20044年和2
35、0005年期期间从乙公公司获得大大额借款，其其中一个关关联方还是是申请发行行人20006年和22007年年前五名的的供应商。股股东在乙公公司设立及及20055年增资是是出资的资资金来源的的合法性、设设立时股东东间借款关关系的合理理性，在招招股说明书书和保荐代代表人的现现场陈述中中均没有说说明清楚，使使得对于发发行人股权权形成的合合法性和股股权是否清清晰难以作作出准确判判断。 发审委认为为该申请发发行人的首首发申请不不符合管管理办法第第十三条的的规定。2、 存在利润操操纵嫌疑。经过20003年末的的改制后，继继承实业公公司资产负负债的东方方工业利润润快速增长长。20006年、22007年年、20
36、008年净利利润分别为为57311万元、1101633万元、99479万万元。 但但华西能源源20088年、20009上半半年的应收收账款及存存货两项关关键指标即即大幅度上上升。但是是应收账款款增加并不不能改变公公司的现金金流，存货货的增加往往往以牺牲牲未来利润润为代价。华西能源财财务报表显显示，公司司20066年、20007年、22008年年、20009年16月的应应收账款分分别为2.7亿元、22.8亿元元、4.55 亿元、44.12 亿元，22008年年的应收账账款比20007年突突然增加了了60%还还多。同一一时期，公公司的存货货分别为44.42亿亿元、5.72亿元元、6.112亿元、8
37、8.73亿亿元。去年年及今年上上半年存货货增长迅速速。而能够够给公司带带来现金流流的预收账账款即呈现现连年减少少态势，22006年年、20007 年、22008年年、20009年16月分别别 为7.7亿元、66.59亿亿元、4.39亿元元、4.220亿元。 汉鼎咨询分分析：永兴兴特种不锈锈钢股份有有限公司主营业务范范围：专业业从事不锈锈钢棒线材材的生产和和销售募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1永共特钢不不锈钢棒线线改建项目目37,7880合计37,7880未过会原因因分析：1、 行业前景不不明。永兴特钢以以不锈废钢钢为主要原原材料生产产销售不锈锈钢棒线材材，从20008年四四季
38、度开始始，金融危危机导致公公司营业收收入大幅下下降，20008年四四季度营业业收入较22008年年前三季度度平均值减减少39.39%，折折合全年较较20077年下降440.999%。众所所周知，22008年年镍价格暴暴跌，伦镍镍从20007年5月月9日511750美美元/吨跌跌至20008年底1107000美元/吨吨，不锈钢钢减产是导导致镍消费费量下降的的主要因素素，20008年国内内市场镍价价大幅下滑滑，从1.月初的224万元/吨际至112月底的的8.6万万元/吨，实实际成交价价格可能还还要低。剧剧烈波动的的原材料价价格对公司司经营产生生极大风险险。2、 历史沿革存存在瑕疵，涉涉嫌国有资资产
39、流失。永兴特钢前前身是久立立特钢，久久立特钢22007年年6月整体体变更为永永兴特钢，而而久立特钢钢是20000年久立立实业的化化身，而久久立实业是是久立集团团（民营企企业）零成成本承接原原国有企业业湖州特种种钢铁厂资资产、负债债设立的，亦亦即永兴特特钢的前身身（久立特特钢）的前前身（久立立实业）的的前身湖州州特钢厂是是国有资产产。 11999年年久立集团团接手原湖湖州特种钢钢铁厂资产产、负债设设立久立实实业，但很很快就金蝉蝉脱壳设立立了久立特特钢，20002年久久立特钢以以高兴江为为首管理层层进行MBBO，控股股了久立特特钢。久立立集团等于于为人作嫁嫁衣，IPPO申报稿稿称久立集集团之所以以
40、退出久立立特钢是因因为当年与与管理层理理念不合，管管理层要技技改需要上上亿元资金金，久立集集团不愿意意冒这个风风险就退出出。如今的的永兴特钢钢与久立集集团没有任任何股权关关系，故久久立集团及及旗下的企企业与永兴兴特钢之间间的交易不不是关联交交易，但还还是让人怀怀疑这里有有关联交易易非关联化化的嫌疑。此外，永兴兴特钢前身久久立特钢22000年年第一次增增资变更及及20011年第二次次增资溢价价非常可疑疑，第一次次增资很明明显构成虚虚假出资，第第二次增资资溢价的定定性怀疑是是错误的，只只能定性为为资产收购购，那台增增资溢价的的水平连铸铸机在19999年国国企改制时时作报废处处理，评价价值是零；结果
41、到了了私营企业业手里，22001年年增资溢价价时评估值值就发成11409万万元，存在在国有资产产流失的嫌嫌疑。 汉鼎咨询分分析：吉林林省集安益益盛药业股股份有限公司主营业务范范围：中成成药研发、生生产、销售售募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1提取车间生生产线改造造项目4,0188.352生 脉附注注 射 液 针 剂 生 产 线GMP 建设项目目3,8622.063年产 1 亿粒振源源胶囊项目目4,2211.694非林地栽参参项目9,0299.845建立新药研研究开发联联合中心项项目3,5299.57合计24,6661.511未过会原因因分析：1、募投项项目的不确确定性及风风险控
42、制。申请发行人人计划募集集资金约22.5亿元元，其中拟拟投资90000万元元于非林地地栽参，该该项目运行行期为7年年，第8年年至第133年为达产产期。20006年至至20088年申请发发行人从市市场上收购购的产品采采购量分别别为1866吨、2338吨、1155吨，另一募投项项目预计增增加上述产产品需求量量100吨吨，而非林林地栽参达达产期内年年产量8550吨，远远高于发行行人未来年年需求量。因因此发审委委认为，甲甲项目产生生效益的时时间较长，项项目的建设设计划能否否按时完成成、项目的的实施效果果和消化募募投新增产产能等都存存在较大的的不确定性性，不符合合管理办办法第四四十一条的的规定。2、历史
43、出出资存在瑕瑕疵。集安益盛所所在地吉林林省集安市市原有一家家国有企业业集安制药药厂，该厂厂19977年的资产产评估值为为16322.84万万元，因未未能偿还银银行贷款本本金13770.8万万元，19997年55月以其部部分办公楼楼、厂房、机机器设备和和土地作价价13011.27万万元偿还给给银行，11997年年11月又又以其抵偿偿给银行的的房屋、设设备、土地地作价3331.588万元偿还还给银行。集安益盛的的前身集安安制药有限限公司成立立于19997年6月月，注册资资本为500万元人民民币，公司司成立后不不久就于11997年年11月出出资购买了了集安制药药厂抵偿给给银行的资资产，随即即又于19
44、998年66月将公司司的全部净净资产出售售给6个自自然人，企企业性质由由国有独资资公司变更更为全部由由自然人持持股的有限限责任公司司。 汉鼎咨询分分析：智胜胜化工股份份有限公司司主营业务范范围：本公公司主要从从事氮肥产产品的生产产和销售，主主要产品有有尿素、液液氨、甲醇醇、食品二二氧化碳和和氮素熔融融液募投项目：序号募投项目拟募集资金金额度（万万元）1合成氨煤气气化技术改改造及循环环经济项目目第期工程项项目 266540合计26,5440未过会原因因分析：1、募投项项目的不确确定性及项项目所需的的原材料大大幅波动。智胜化工22009年年实现净利利润35551万，22008年年为65229万。进
45、进一步分析析公司近几几年的营业业收入、毛毛利率和净净利润增长长率，可发发现智胜化化工业绩下下滑十分严严重，成长长性不足。公公司20008年244.3%的的营业收入入增长，主主要是因为为，国际石石油价格暴暴涨等多重重因素导致致尿素价格格大幅上涨涨。20009年受国国内尿素价价格下降的的影响，营营业收入同同比下降115.7%，净利润润同比下降降45.66%，综合合毛利率同同比下滑330.866%，业绩绩严重下滑滑。而目前尿素素价格并未未完全走出出低谷，公公司未来盈盈利情况不不容乐观。另另外，主要要原材料煤煤炭的本地地供应难以以保障，将将导致成本本增加，净净利润进一一步下滑。智胜化工用用煤实现全全部
46、本地化化，但福建建省的煤炭炭资源并不不丰富。据据统计，今今年前2个个月，福建建省煤进口口221.4万吨，同同比增长77.4倍。进进口平均价价格为每吨吨85.77美元，上上涨12.5%。在在本地煤炭炭无法“自给自足足”的情况下下，试问智智胜化工全全年耗煤炭炭36万吨吨如何保障障？招股书书中表示，其其正与两家家煤矿企业业商谈收购购事宜，但但并未说明明是哪两家家煤矿企业业，而且存存在重大不不确定性。申请发行人人报告期内内存在原料料供应不稳稳定和不足足情形，申申请发行人人现有项目目及募投项项目达产后后产能扩张张较快，且且原料供应应的稳定性性和长期性性存在不确确定性，对对发行人持持续盈利能能力构成重重大不利影影响，不符符合管理理办法第第三十七条条的规定。2、技术优优势不明显显，环保不不达标。智胜化工在在招股书中中提及的核核心技术共共有23项项，智胜化化工称“达到国内内先进水平平”。而智胜胜化工本次次募投项目目核心技术术包括灰熔熔聚粉煤连连续气化工工艺技术、55万吨/年年甲醛生产产新技术银法新新工艺(尾尾气循环法法)和2万万吨/年多多聚甲醛生生产工艺三三项不过“灰熔熔聚粉煤连连续气化工工艺技术”这项技术术耗能太多多，开车不不是很成熟熟，目前存存在的问题题很多。对另一项募募投核心技技术“2万吨/年多聚甲甲醛生产新新工艺”，从行业业水平来看看从，事实上