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1、金融发展展理论专专题本专题关关注的内内容从金金融发展展理论的的沿革入入手，主主要阐述述戈德史史密斯的的金融结结构论、肖肖与麦金金农的金金融压制制论和金金融深化化论，880、990年代代主流的的金融发发展理论论观点以及及中国的的经济学学人对区区域经济济发展与与区域金金融发展展问题的探讨。学习本专题，应应了解金金融发展展理论的的历史沿沿革，重重点在于于了解各种种金融发发展理论论的内容容、对经济济的影响响及其存存在的缺缺陷与不不足，难难点在于于对中国经经济学人人对金融融发展理理论发展展的理解解与掌握握。本专题共共分6小节，计计划使用用4课时时。第1节 金融融发展理理论的沿沿革【导入】金融发展理论主要
2、是研究金融发展与经济发展之间的关系，论述各种金融变量的变化及金融制度变革对经济发展的长期影响，探索发展中国家为促进经济发展所采取的金融政策。西方学者很早就有关于金融发展问题的论述，但较系统全面的金融发展理论主要是在70年代以后发展起来的。一、 货币中性性论在20世世纪以前前关于货货币在经经济发展展中的作作用已有有许多论论述，但但货币中中性论的的观点占占据主导地位位。货币币中性论论认为货货币只是是商品交交换的媒媒介，便便利交换换的工具具，对实实际经济济活动而而言，货货币只是是覆盖在在实物经经济上的的一层面面纱，货货币数量量的变化化只影响响物价水水平，对对经济没没有实质质性作用用。二、货币币非中性
3、性论18988年瑞典典经济学学家威克克塞尔在在利息息与价格格一书书中提出出，货币币不仅媒媒介交易易，而且且媒介投投资，进进而引起起经济向向上或向向下的累累积性波波动，并并得出结结论，只只有货币币利率等等于自然然利率时时货币才才是中性性的。但但在现实实生活中中货币利利率很少少等于自自然利率率，这说说明货币币非中性性才是现现实经济济生活的的常态，因此威克塞尔认为货币金融对实际经济活动具有实质性的影响。随后缪尔达尔、林达尔及凯恩斯等人也都在各自的理论中对货币金融与经济活动的关系进行了研究。较系统阐阐述金融融因素与与经济增增长关系系问题的的经济学学家是约约瑟夫熊彼特特，在他他19112年出出版的经经济
4、发展展理论一一书中强强调了金金融在经经济发展展中的重重要作用用。在熊彼特特的启发下下，西方方经济学学家在研研究经济济增长问问题时开开始重视视金融因因素对经经济增长长的作用用。如英英国经济济学家哈哈罗德与与美国经经济学家家多马创创建的经经济增长长模型强强调资本本、储蓄蓄等金融融变量对对经济增增长的作作用；斯斯泰因货货币增长长模型继继承和发发展了威威克塞尔尔、凯恩恩斯的分分析传统统，把货货币分析析和实物物分析结结合起来来，用一一般均衡衡分析的的方法分分析经济济增长问问题，强强调货币币在经济济增长过过程中的的非中性性。托宾宾模型是是将货币币作为变变量引入入经济增增长模型型，试图图寻找出出货币增增长与
5、经经济增长长的关系系；从论论证货币币促进储储蓄进而而推动经经济增长长的角度度，证实实了货币币金融对对于经济济增长的的作用。托托宾还认认为货币币与其他他各种资资产的存存量与收收益率相相互影响响，共同同构成整整个经济济增长的的原因和和结果。三、 金融发展展理论二战后，发发达的资资本主义义国家迎迎来了经经济增长长的又一一个黄金金时期，其其金融体体系也逐逐渐完善起来。与与此相反反，大多多数发展展中国家家的经济济却一直直发展缓缓慢、金金融制度度落后，因因此西方方经济学学界掀起起了以发发展中国国家为研研究对象象的发展展经济学学的研究究热潮。最早的当当属斯坦坦福大学学的格利利和肖，他他们的文文章在现现存金融
6、融理论的的基础上上，分析析了金融融发展与与经济发发展的关关系，认认为经济济发展是是金融发发展的前前提和基基础，而而金融发发展则是是推动经经济发展展的动力力和手段段。19973年年麦金农农的经经济发展展中的货货币与资资本与与肖的经经济发展展中的金金融深化化的先先后出版版，标志志着金融融发展理理论已形形成了系系统的理理论体系系。金融融发展理理论推动动了发展展中国家家的金融融改革和和完善，掀掀起了770年代代以来的的金融自自由化浪浪潮。但在200世纪880年代代开始进进行金融融自由化化改革的的国家多多次爆发发金融危危机，引引起了人人们对金金融发展展理论的的重新思思考，因因此800年代中中期以来来又掀
7、起起了金融融发展理理论的研研究热潮潮，在990年代代金融发发展理论论更是有有了新的的突破。第2节 戈德德史密斯斯的金融融结构论论雷蒙德W戈德史史密斯是是耶鲁大大学经济济学家，被被誉为比比较经济济学的开开创者。119699年他出出版了金金融结构构与金融融发展一一书，对对长达百百余年的的金融发发展史及及当代几几十个国国家的金金融结构构进行了了初步的的比较研研究，创创建了衡衡量一国国金融结结构和金金融发展展水平的的各种数数量指标标，考察察了金融融结构与与金融发发展和经经济增长长的关系系，归纳纳出了各各国金融融发展的的一般规规律。一、 金融工具具、金融融机构和和金融结结构1.金融融工具、金金融机构构和
8、金融融结构的的涵义金融工具具: 金金融工具具是对其其他经济济单位的的债券凭凭证和所所有权凭凭证。金融机构构：金融融机构是是资产与与负债主主要由金金融工具具组成的的企业。金融结构构：金融融结构是是金融工工具和金金融机构构的综合合，是一一国金融融工具和和金融机机构的形式、性性质及其其相对规规模。 2. 金融结结构研究究需描述述的数量量关系戈德史密密斯认为为所有金金融现象象都可归归纳为金金融工具具、金融融机构和和金融结结构三个个方面，而而金融结结构又是是由金融融工具和和金融机机构共同同决定的的，因此此要研究究一国的的金融结结构，应应从下列列几个方方面的数数量关系系上加以以描述：1 金融资产产与实物物
9、资产在在总量上上的关系系；2 金融资产产与负债债总额在在各种金金融工具具中的分分布；3 以金融机机构持有有和发行行的金融融资产所所占的比比例来表表示的金金融资产产与负债债总额在在金融机构和和非金融融经济单单位中的的分布；. 金金融资产产与负债债在各个个经济部部门的地地位。3. 戈戈德史密密斯的定定量分析析指标 金金融相关关比率（FFIR）：即金融融资产市市价总值值与国民民财富（实实物资产产总值与与对外资资产净值之和和）的比比例。该该指标主主要用来来衡量一一国金融融上层建建筑与经经济基础础结构的的关系，是是衡量金金融结构构最基本本的指标标。 主主要类型型的金融融工具在在金融工工具总额额中所占占的
10、份额额，主要要经济部部门在金金融资产产中所占占的份额额，用来来衡量金金融上层层建筑的的构成状状况。金融资资产总额额和各类类金融工工具余额额在各个个经济部部门之间间及其子子部门之之间的分分布。反反映了不不同金融融工具在在经济中中各个部部门的渗渗透程度度，以及及各部门门对不同同金融工工具的偏偏好。 各各种金融融中介机机构所持持有的金金融资产产在所有有金融机机构资产产总额中中的比例例及其在在金融工工具总额额中的比比例。用用来衡量量一国的的金融结结构中，各各种金融融机构的的发育程程度及其其相对重重要性。 金金融中介介率，即即所有金金融机构构在全部部金融资资产总额额中的份份额，是是考察一一国金融融结构机
11、机构化程程度的最最简单而而又最全全面的指指标。 各各种金融融资产存存量在金金融工具具种类和和经济部部门种类类的分布布。 对对金融结结构的流流量分析析。 不不同部门门的内源源融资与与外源融融资在资资金账户户总资产产和总负负债中所所占的比比重，以以此测定定各个经经济部门门和子部部门之间间资金来来源与资资金运用用的情况况。4. 金融结构构的三种种类型根据金融融相关比比率及其其他指标标，戈德德史密斯斯将金融融结构划划分为三三种类型型： 小小企业和和家庭所所有制企企业金融融结构模模式形成时期期：这类类金融结结构大约约存在于于18世世纪到119世纪纪中叶的的欧洲和和北美洲洲，当时时社会生产主要要由小企企业
12、和家家庭所有有制的企企业来经经营。一般特征征：金融融相关比比率低（约约在15112之之间）；债权凭凭证远远远超过股股权凭证证，居于于主导地地位；在在全部金金融资产产余额中中金融机机构所占占比例较较低，商商业银行行在金融融机构中中占据突突出地位位。 经经济混合合型金融融结构模模式形成时期期：这类类金融结结构出现现在200世纪上上半叶的的大多数数非工业业化国家家。一般特征征：金融融相关比比率仍然然较低，债债权凭证证仍然大大大超过过股权凭凭证，银银行在金金融机构构中仍占占支配地地位。与与第一类类金融结结构相比比不同之之处在于于政府和和金融机机构发挥挥更大的的作用，体体现了经经济的混混合型特特点，另另
13、外有些些国家已已存在大大型股份份公司，当当然其对对经济所所产生的的作用仍仍然很微微弱.工业化化国家金金融结构构模式形成时期期：这类类金融结结构在220世纪纪初期以以来的工工业化国国家较为为常见。一般特征征：金融融相关比比率较高高，约在在1左右右；股权权的比率率有所上上升；金金融机构构在全部部金融资资产中的的份额有有较大提提高，金金融机构构日趋多多样化。戈德史密密斯认为为：每个个国家的的金融结结构发展展都是渐渐进的，不不同国家家实际情情况的差差异决定定了其金金融结构构各异。二、决定定金融发发展的基基本因素素戈德史密密斯认为为一国的的金融相相关比率率(FIIR)基基本可以以衡量和和反映该该国的金金
14、融发展展状况。金金融发展展比率包包含的因因素有两两个：一一定时期期内的金金融活动动总量（FFt）和和该期经经济活动动总量（WWt）（见见公式），决决定金融融活动总总量和经经济活动动总量的的指标就就是影响响一国金金融发展展的基本本因素。 FIRR=FttWt一般而言言，一国国的经济济活动总总量可以以直接用用国民生生产总值值(GNNP)来来表示。金融活动动总量的的决定因因素相当当复杂，不不能用任任何现成成的国民民经济统统计指标标表示。戈戈德史密密斯选择择了5个个要素作作为决定定金融活活动总量量Ft的的指标：非金融融部门发发行的金金融工具具；金融融部门发发行的金金融工具具；国际际金融活活动发行行的金
15、融融工具三三个流量量指标和和新发行行乘数及及价格调调整系数数两个存存量指标标。根据对几几十个国国家近百百年的资资料研究究，戈德德史密斯斯认为不不同的金金融相关关比率与与不同层层次的经经济发展展水平有有正相关关关系，金金融相关关比率大大体可以以反映经经济发展展所处的的阶段与与水平。三、 金融发展展的一般般趋势戈德史密密斯认为为各国的的金融发发展都会会遵循金金融发展展的一般般趋势，主主要包括括12条条规律： 一一国的金金融发展展水平能能在很大大程度上上反映一一国的经经济发展展阶段与与水平。 金金融相关关比率不不会无限限制提高高，达到到1.55左右时时就会趋趋向稳定定。 发发展中国国家的金金融相关关
16、比率远远远低于于发达国国家。 金金融相关关率是由由一国经经济结构构的基本本特征决决定的。 随随着经济济发展水水平的提提高，金金融机构构发行和和拥有的的金融资资产的比比重在不不断加大大。 储储蓄及金金融资产产持有的的“机构化化”倾向，必必然使金金融机构构和金融融工具向向多样化化方向发展。现代意意义的金金融发展展一般始始于银行行体系的的建立及及法定货货币的发发行。 随随着经济济发展，银银行资产产占金融融机构全全部金融融资产的的比重将将会下降降，非银银行金融融机构的资产产比重会会大大提提高。 国国际融资资作为国国内资金金不足的的补充手手段，或或作为国国内剩余余资金的的出路，在在许多国国家的经济发发展
17、中起起过重要要作用。 与与引入国国际资金金同等重重要的是是发达国国家金融融发展道道路对发发展中国国家的示示范效应应。 金金融发展展水平越越高，融融资成本本越低。 从从长期看看，各国国在金融融发展和和经济发发展间会会存在大大致平行行的关系系，在总总体规模模水平和结构复复杂程度度上，呈呈现出几几乎同步步的增长长。四、 金融发展展与经济济增长的的关系戈德史密密斯认为为发达的的金融结结构对经经济增长长的促进进作用是是通过提提高储蓄蓄、投资资总水平平和有效配置置资金来来实现的的。1. 金融活动动的出现现引起储储蓄和投投资的相相互分离离，推动动经济发发展储蓄与投投资对经经济增长长的促进进作用主主要借助助两
18、个方方面来完完成：第第一，金金融工具具的出现现促进储蓄蓄向投资资转化。第第二，金金融机构构的业务务活动不不仅使储储蓄和投投资分离离为两个个相互独独立的经经济职能能，而且且使分离离的储蓄蓄和投资资重新有有效地结结合起来来，从而而扩大生生产经营营规模和和产出水水平，促促进经济济增长。2. 金融结构构对经济济的引致致增长效效应金融结构构对经济济的作用用主要借借助于金金融工具具和金融融机构的的多样化化，金融融工具和和金融机机构提供的的选择机机会越多多，人们们从事金金融活动动的欲望望越强烈烈，社会会资金积积累的速速度越快快。在资资金总量量既定的的情况下下，金融融活动越越活跃，资资金使用用效率越越高。戈德
19、史密密斯的金金融结构构论是运运用比较较分析研研究金融融发展问问题的最最初尝试试，是比比较经济济学在金金融领域域的具体体运用。戈戈德史密密斯首次次清晰地地阐述了了金融结结构的性性质、特特点、构构成和作作用，创创造性地地提出并并验证了了衡量一一国金融融结构与与金融发发展水平平的一系系列指标标，揭示示了金融融发展的的基本趋趋势。他他独创的的金融相相关比率率指标已已成为经经济学界界和许多多国家普普遍采用用的衡量量一国金金融深化化程度的的重要指指标。第3节 肖与与麦金农农的金融融压制论论和金融融深化论论 一、金金融压制制理论20世纪纪50年年代各发发达的资资本主义义国家推推行凯恩恩斯主义义的货币币政策，
20、反反映在货货币领域域主要是是实行低低利率以以刺激投投资，这这带来了了发达国国家经济济发展的的又一个个“黄金时时代”。发展展中国家家纷纷加加以仿效效，其结结果非但但没有刺刺激投资资，反而而抑制了了投资，制制约了经经济增长长，形成成了“金融压压制”的局面面。麦金金农认为为形成金金融压制制的主要要原因就就在于传传统的货货币金融融理论不不适应发发展中国国家落后后的货币币金融制制度。1. 麦金农的的分析 发发展中国国家的货货币金融融制度有有其特殊殊性：第一， 发展中国国家的经经济货币币化程度度低，自自然经济济占有很很大比重重。第二， 金融制度度上存在在现代化化金融机机构与落落后的传传统金融融机构并并存的
21、二二元金融融结构，影影响了货币币政策的的传导。第三， 金融体制制不平衡衡，效率率低下。第四， 金融市场场发展落落后。第五， 政府对经经济和金金融业实实行不适适当的管管制。 货货币需求求函数和和投资函函数麦金农认认为在发发展中国国家，货货币和资资本不是是通常的的替代关关系而是是互补关关系，各各个经济济主体主要借借助内源源融资积积累投资资资金，投投资意愿愿越强，对对货币积积累的需需求越大大。因此此在发展展中国家家，货币币与实质质资本在在一定范范围内是是同方向向变动的的，它们们互相促促进、互互相补充充。麦金农利利用货币币需求函函数和投投资函数数来表述述这种关关系。他他认为，发发展中国国家的货货币需求
22、求是由国国民生产产总值、投投资、实实际存款款利率三三个主要要因素来来决定的的，而实实际存款款利率是是一个关关键变量量，是影影响货币币需求从从而影响响投资的的主要因因素。各各个经济济主题愿愿不愿意意以以货货币形式式进行内内部积累累，主要要取决于于持有现现金余额额是否有有足够的的收益，这这收益就就是实际际存款利利率。发发展中国国家之所所以发展展缓慢就就在于实实际存款款利率太太低，许许多国家家甚至是是负数，这这既可能能是由于于政府人人为压低低利率造造成的，也也可能是是由于通通货膨胀胀过高造造成的。发展中国国家盲目目仿效发发达国家家采取的的低利率率政策非非但没有有刺激投投资，反反而加重重了发展展中国家
23、家的资本本不足。此此外发展展中国家家政府采采取的其其他干预预政策，如如压低汇汇率、增增发货币币造成通通货膨胀胀、税收收体制不不合理等等等，加加剧了发发展中国国家的金金融压制制状况。 到了220世纪纪60年年代，金金融压制制已成为为多数发发展中国国家经济济发展的的严重障障碍，而而要排除除这种障障碍实行行货币金金融制度度的全面面改革，显显然不能能求助于于传统的的货币金金融理论论。正是是在这种种情况下下，麦金金农根据据发展中中国家的的具体情情况，把把货币金金融理论论和发展展理论有有机结合合起来，形形成了“金融压压制论”。2. 肖的观点点肖与麦金金农的观观点大致致相同，肖肖也认为为发展中中国家的的货币
24、不不是替代代品而是是互补品品，但主主要从金融融中介的的角度来来论述。他他认为货货币不是是什么社社会财富富，更不不是生产产要素，货货币只是是债务中中介。货货币的职职能是减减少生产产和交易易成本，提提高生产产效率，从从而增加加收入，促促进储蓄蓄与投资资。金融融中介机机构借助助货币这这个债务务中介对对整个社社会经济济的发展展起重大大作用。肖也认为为实际利利率是影影响货币币需求的的主要因因素，发发展中国国家造成成金融压压制的主主要手段段也是对利率率进行管管制。除除了利率率压制手手段外，肖肖认为造造成发展展中国家家金融压压制的还还有本币币币值高高估、外外汇强行行配给、财财政税收收政策等等。总之，麦麦金农
25、和和肖认为为发展中中国家的的金融制制度与经经济发展展存在一一种恶性性循环，一一方面是是金融制制度的落落后阻碍碍经济发发展，另另一方面面经济发发展的停停滞又制制约着金金融业的的发展，造造成这种种状况的的根本原原因在于于制度上上的缺陷陷和当局局政策上上的错误误。发展展中国家家要想使使经济得得到发展展，发挥挥金融对对经济的的促进作作用，就就应该放放弃“金融压压制”政策，实实行“金融自自由化”或“金融深深化”。二、金融融深化理理论在金融深深化问题题上麦金金农和肖肖的着眼眼点有所所不同，麦麦金农从从“导管效效应”的角度度出发，肖肖从金融融中介的的角度出出发，但但都得出出了基本本相同的的结论，即即金融深深
26、化的核核心是放放开利率率管制。麦金农认认为由于于在发展展中国家家货币和和资本存存在互补补关系，货货币积累累是投资资的先决决条件，而而货币积积累是建建立在实实际货币币余额需需求增加加的基础础上的。政政府当局局应当采采取措施施，提高高持有货货币的实实际收益益率，从从而有效效地增加加实际货货币余额额需求和和货币积积累，使使货币成成为投资资的一条条渠道。即即实际利利率提高高实际际货币余余额需求求增加实质质资本形形成增加加投资资增加经济济发展，这这就是麦麦金农所所说的“导管效效应”。肖认为，货货币实际际余额不不是财富富，而是是货币体体系的债债务，金金融中介介机构借借助这种种债务在在整个社社会经济济中发挥
27、挥着媒介介作用，使使社会生生产过程程顺利进进行。金金融中介介比率的的提高就就是金融融深化的的表现，其其关键在在于减少少国家干干预、提提高实际际利率、从从而增加加投资和和提高投投资效率率。为实现金金融深化化，麦金金农和肖肖提出了了一系列列改革措措施，具具体包括括：政府府放弃对对利率的的人为干干预；改改革金融融体制，促促进金融融机构自自由竞争争；放宽宽外汇管管制，逐逐步实行行汇率自自由化。可可见金融融深化的的实质就就是金融融自由化化，金融融自由化化是推动动金融发发展从而而推动经经济发展展的重要要动力。三、800年代后后麦金农农对金融融发展理理论的修修正1麦金金农对金金融发展展理论修修正的背背景原因
28、因70年代代以后许许多发展展中国家家比如巴巴西、阿阿根廷、智智利、韩韩国、马马来西亚亚等国，依依据金融融发展理理论开始始实行金金融自由由化改革革。最初初的金融融改革对对经济的的增长起起到了一一定的促促进作用用，但自自80年年代初期期开始，巴巴西、阿阿根廷等等国相继继发生了了金融恐恐慌和银银行倒闭闭事件，造造成了严严重的债债务危机机，影响响到本国国及其他他一些国国家的经经济秩序序、金融融秩序。这这些问题题的出现现使人们们认识到到如果不不考虑经经济现实实盲目推推进金融融自由化化会带来来严重的的问题，因因此主张张实行渐渐进的自自由化改改革。2麦金金农对金金融自由由化改革革的新见见解麦金农本本人也认认
29、识到拉拉丁美洲洲经济改改革导致致的金融融混乱，他他结合转转型经济济国家改改革方式式的不同同带来的的不同经经济发展展成就，先先后发表表金融融自由化化和经济济发展一一文，和和著作经经济自由由化的顺顺序向市场场经济过过渡中的的金融控控制，阐阐述了其其对金融融自由化化改革的的新见解解。他提提出发展展中国家家进行经经济改革革时必须须根据改改革的初初始条件件选择改改革的先先后次序序，经济济市场化化的次序序应包括括三大步步骤：第一步：平衡中中央政府府的财政政，财政政控制优优先于金金融自由由化。第二步：开放国国内的资资本市场场，银行行体系自自主经营营。第三步：汇率的的自由化化。3麦金金农和肖肖金融发发展理论论
30、的意义义第一，麦麦金农和和肖的金金融发展展理论是是对传统统货币金金融理论论的发展展和深化化，指出了了传统货货币金融融理论对对发展中中国家的的局限性性和不适适应性，将将金融理理论和发发展经济济学紧密密结合起起来，创创造了全全新的发发展理论论框架。第二，麦麦金农和和肖的金金融发展展理论系系统阐述述了金融融与经济济发展的的关系，解解释了发发展中国国家经济济落后的的一个重重要原因因金融融制度不不健全，肯肯定了金金融发展展对经济济发展的的重要推推动作用用。第三，金金融发展展理论为为发展中中国家改改革金融融制度、发发展经济济提供了了理论上上的指导导和一些些卓有成成效的政政策主张张。第4节 80年代代的金融
31、融发展理理论麦金农农和肖模模型的实实证分析析一、 卡普马马西森的的理论新加坡经经济学家家巴桑特特卡普与与国际货货币基金金组织工工作人员员唐纳德德马西森森都以封封闭经济济和开放放经济条条件下的的发展中中国家为为研究对对象。在封闭经经济中，卡卡普通过过建立一一个适用用于欠发发达经济济的价格格稳定化化模型进进行分析析论证，得得出结论论：政府府利用提提高名义义利率的的稳定化化方案在在短期内内对实际际产出的的影响要要明显好好于采取取货币增增长率政政策。马马西森分分析认为为：为使使金融体体系免遭遭短期困困难，政政府当局局要逐渐渐解除利利率管制制，稳定定化和金金融改革革要同时时进行。在开放经经济中，卡卡普认
32、为为可使用用的政策策工具有有货币增增长率、银银行存款款利率和和实际汇汇率的贬贬值率三三种，政政府可以以协调使使用三种种工具以以达到治治理通货货膨胀的的目的。马马西森利利用他的的开放经经济模型型进行实实证分析析，得出出结论：存在高高通货膨膨胀率、低低增长和和国际收收支赤字字国家，可可以借助助名义存存款利率率和名义义贷款利利率的骤骤然提高高、实际际汇率的的过度下下跌及国国内现金金增长率率的下降降，以实实现价格格稳定，并并带来经经济增长长。二、加尔尔比斯的的两部门门模型西班牙经经济学家家加尔比比斯的两两部门模模型是指指：假设设整个经经济中由由两个部部门组成成，部门门是落后后或低效效率部门门，部门门是
33、现代代的或技技术先进进部门，部门必须借助内源融资进行投资，部门可以借助银行体系得到资金支持。通过研究加尔比斯发现，在社会资源一定的条件下，改进金融中介和储蓄的配置机制，使社会资源由生产效率低的部门转向生产效率高的部门，可加速整个经济的增长和发展。三、弗赖赖的金融融发展模模型美国加利利福尼亚亚大学经经济学教教授马克克斯维尔尔弗赖提提出的金金融发展展模型对对金融压压制的形形成及如如何金融融深化进进行了清清楚的说说明，论论证了金金融发展展和经济济增长之之间相互互制约、相相互促进进的关系系。弗赖赖的金融融发展模模型分为为两部分分：稳态态金融发发展模型型和动态态金融发发展模型型。在稳态金金融发展展模型中
34、中，弗莱莱认为投投资的规规模与投投资效率率是经济济增长的的决定因因素，投投资规模模的大小小取决于于资本的的供给，资资本的供供给来源源于储蓄蓄，储蓄蓄包括国国内储蓄蓄和来自自国外的的储蓄。国国内储蓄蓄的高低低取决于于长期的的经济增增长率、国国外储蓄蓄率、存存款的实实际利率率、预期期的投资资实际收收益率和和上年国国内储蓄蓄率。这这五大因因素中，存存款实际际利率的的高低起起着十分分关键的的作用。就就投资效效率而言言，实际际利率水水平也是是决定性性因素。与与麦金农农和肖一一样，弗弗莱也认认为发展展中国际际投资机机会众多多，但资资本稀缺缺，因此此提高实实际利率率不仅能能筹集更更多的资资金以扩扩大投资资规
35、模，还还能优化化资金的的配置以以提高投投资的平平均效率率。在动态金金融发展展模型中中，弗莱莱把实际际增长率率分为正正常增长长率和周周期性增增长率，利利用菲利利普斯曲曲线分析析短期内内的周期期性经济济增长变变动的原原因及发发展中国国家通货货膨胀率率与经济济增长的的关系。弗弗莱认为为周期性性经济增增长率取取决于实实际价格格水平与与预期价价格水平平的比率率和存款款的实际际利率。实实际存款款利率提提高，实实际经济济增长率率也提高高。通货货膨胀与与经济增增长的关关系却不不一定，在在一个存存在金融融压制的的经济中中，通货货膨胀只只能在短短期内带带来经济济增长率率的提高高。四、800年代金金融发展展理论评评
36、述卡普、马马西森、加加尔比斯斯、弗莱莱等人拓拓展了金金融发展展理论的的研究框框架，扩扩大了金金融发展展理论模模型的分分析视野野和政策策使用范范围，使使之能不不断适应应经济增增长、金金融体制制日益完完善的发发展中国国家的实实际情况况。80年代代的金融融发展理理论最重重要的特特点是包包括大量量的实证证研究，他他们实证证考察了了发展中中国家推推行金融融自由化化改革的的经验和和教训，对对金融发发展政策策作了补补充和扩扩展，认认为金融融改革应应具备五五个前提提条件：建立完完善的金金融监管管制度；有稳定定的价格格水平；强化财财政纪律律；建立立竞争性性的金融融机制；有运转转良好的的税收体体制。应该说880年
37、代代的金融融发展理理论在麦麦金农肖模型型基础上上，把一一些比较较粗糙的的观点具具体化、规规范化，利利用数学学模型不不但考察察了过渡渡时期的的动态特特征，而而且大大大扩大了了所考察察的因素素范围，研研究了从从金融抑抑制过渡渡到金融融深化的的过程的的动态规规律。第5节 90年代代的金融融发展理理论科学学性和实实用性不不断增强强一、金融融发展与与经济增增长关系系的理论论分析90年代代金融发发展理论论的核心心是有关关金融发发展推动动经济增增长的论论述，其其主要代代表人物物有莱文文、格林林伍德、约约万诺维维奇、史史密斯、金金等人，他他们继承承了麦金金农的观观点，认认为金融融发展既既对经济济增长产产生影响
38、响又受经经济增长长的影响响。该理理论利用用内生增增长模型型AK模模型，来来分析金金融体系系对经济济增长的的作用，认认为金融融体系通通过影响响储蓄转转化为投投资的比比例、资资本的边边际社会会生产率率、私人人储蓄率率来影响响经济增增长率。1在负负责将储储蓄转化化为投资资的过程程中，金金融体系系需要吸吸收一部部分资源源作为其其提供金金融服务务的报酬酬，金融融发展将将使金融融体系所所吸收的的资源减减少，更更高比例例的储蓄蓄被转化化为投资资，促进进经济增增长。2. 金金融体系系通过三三种方式式将资金金配置到到资本边边际产品品高的项项目，以以提高资资本生产产率，促促进经济济增长：一是金金融体系系的存在在可
39、以收收集信息息以便对对各种可可供选择择的投资资项目进进行评估估；二是可以以提供风风险担保保来促使使个人投投资于风风险更高高但更具具有生产产性的技技术；三三是可以以促进创创新活动动。所有有这些都都会使资资源配置置效率提提高，形形成更高高的资本本生产率率，从而而导致更更高的经经济增长长率。3. 金金融体系系通过改改变储蓄蓄率而影影响经济济增长率率。二、金融融发展与与经济增增长关系系的实证证研究1金融融中介和和经济增增长在对金融融中介和和经济增增长关系系的实证证研究中中，金和和莱文的的研究非非常有代代表性，他他们选用用了四个个金融中中介指标标和四个个经济增增长指标标，使用用80个个国家的的19660
40、19889年的的有关数数据，用用来研究究金融发发展与经经济增长长间的关关系及金金融中介介通过何何种渠道道影响经经济增长长。四个金融融中介指指标分别别是传统统的金融融深度指指标LLLY（反反映金融融中介的的总体规规模）、BBANKK（反映映存款货货币银行行在配置置国内信信贷中的的重要性性）、PPRIVVATEE(等于于提供给给非金融融企业的的信贷与与扣除提提供给存存款货币币银行的的信贷后后的总信信贷的比比率)、PPRIVVY(提提供给非非金融私私人企业业的信贷贷与GDDP的比比率)。四四个经济济增长指指标分别别是人均均实际GGDP增增长率、GGK（物物质资本本积累率率）、IINV（投投资率）、E
41、EFF（经经济效率率增进）。金和莱文文的研究究结果显显示四个个金融中中介指标标的平均均值和四四个经济济增长指指标的平平均值有有很强的的相关关关系，这这说明金金融中介介不仅仅仅追随经经济活动动，在一一定程度度上领先先于经济济增长。2股票票市场与与经济增增长金和莱文文研究发发现：经经济比较较发达，人人均GDDP较高高的国家家，股票票市场也也比较发发达，股股票市场场的发展展一方面面带来经经济的增增长，同同时还将将提高经经济活动动水平。3股票票市场、银银行和经经济增长长在股票市市场、银银行和经经济增长长之间的的关系上上，莱文文和泽尔尔沃斯等等人得出出结论：银行发发展和股股票市场场流动性性不仅和和同时期
42、期的经济济增长率率、资本本积累率率及生产产增长率率有很强强的正相相关关系系，而且且都是经经济增长长率、资资本积累累率和生生产增长长率的很很好的预预测指标标，这说说明银行行所提供供的金融融服务不不同于股股票市场场，二者者在经济济增长中中各自发发挥不同同的作用用。4金融融发展和和行业成成长拉詹和津津加莱斯斯研究认认为：那那些对外外部融资资具有很很大依赖赖程度的的行业在在金融体体系发达达的国家家中成长长较快，这这主要是是因为金金融体系系的存在在有助于于企业克克服道德德风险和和逆向选选择问题题，从而而使企业业外部融融资成本本下降。5金融融发展和和企业融融资决策策他们研究究发现：在金融融体系不不发达的的
43、国家，股股票市场场和银行行具有不不同的却却又是互互补的作作用，旨旨在发展展股票市市场的政政策未必必不利于于银行的的发展。三、900年代金金融发展展理论的的政策含含义根据对金金融发展展与经济济增长关关系的理理论和实实证研究究，900年代的的金融发发展理论论提出了了相应的的政策主主张：1金融融中介和和金融市市场在不不同的经经济发展展阶段作作用不同同，在经经济发展展初期，金金融中介介和金融融市场的的作用是是互补的的，二者者共同推推动经济济增长；经济发发展到一一定程度度，金融融市场比比较发达达，储蓄蓄资源被被挖掘殆殆尽后，金金融中介介和金融融市场才才是替代代关系。2政府府可以通通过提供供流动性性来满足
44、足市场对对流动资资产的需需求。3金融融自由化化有一定定的先决决条件，必必须具有有良好的的宏观环环境和微微观基础础，包括括稳定的的物价、严严格的财财政纪律律、公平平的税收收制度、健健全的金金融监管管制度等等。90年代代的金融融发展理理论是在在七八十十年代金金融发展展理论的的基础上上发展起起来的，不不管对一一般的发发展中国国家还是是经济转转型国家家都有很很重要的的理论指指导意义义。虽然然90年年代的金金融发展展理论在在一些方方面取得得了大家家的认可可，但仍仍有片面面和不足足之处。一一是过于于强调金金融发展展对经济济增长的的积极影影响，对对金融发发展不当当对经济济的危害害认识不不足；二二是对金金融体
45、系系的研究究仅限于于金融中中介中的的银行和和金融市市场中的的股票市市场，没没有涉及及其他非非银行金金融中介介和债券券市场、保保险市场场等其他他金融市市场。因因此可以以说，990年代代的金融融发展理理论仍需需要加以以发展和和完善。第6节 金融融发展理理论的其其他分析析框架及及批评金融发展展理论影影响了发发展中国国家的金金融改革革，并随随着金融融改革的的不断深深入而日日趋完善善。但面面对飞速速发展的的金融业业，面对对发展中中国家在在金融自自由化改改革中出出现的种种种问题题，尤其其是900年代以以来发展展中国家家频频出出现金融融危机，引引起人们们反思金金融发展展理论的的核心命命题金融发发展促进进经济
46、增增长，重重新思考考金融因因素对经经济增长长的贡献献大小。许许多经济济学流派派从不同同的角度度批评以以金融自自由化为为核心的的金融发发展理论论，并阐阐述了各各自对金金融发展展与经济济增长关关系的不不同观点点。一、金融融阻滞论论从结结构角度度对金融融压制的的认识美国经济济学家郝郝瑞克和和金德尔尔伯格在在19884年出出版经经济发展展一书书，论述述了金融融机制对对经济发发展的消消极作用用。他们们认为发发展中国国家经济济发展缓缓慢的主主要原因因是这些些国家普普遍存在在的金融融机制受受到抑制制的现象象，金融融机制阻阻碍经济济结构的的调整与与发展，这这被称为为“金融阻阻滞论”。 在发展展中国家家，政府府
47、对金融融机构及及利率的的不合理理管制会会带来一一种恶性性循环：低利率率阻滞社社会储蓄蓄进入金金融机构构，信贷贷资金的的分配制制度又将将较少的的资金投投放于效效率低下下的项目目上，结结果导致致经济发发展缓慢慢；生产产下降而而物价上上涨又使使名义利利率变为为负的实实际利率率，这使使社会资资金供给给进一步步减少，继继续阻碍碍经济发发展。二、金融融约束论论金融融深化问问题的另另一分析析框架金融约束束是新凯凯恩斯主主义的代代表赫尔曼曼、凯文文等人提提出来的的。他们们认为对对发展中中经济和和转型经经济而言言，虽然然金融压压制状况况严重阻阻碍经济济发展，但但是实行行金融自自由化的的初始条条件又不不具备的的条
48、件下下，盲目目推进自自由化不不会收到到良好的的效果，而而适当的的政府干干预有助助于金融融深化和和经济的的发展，即即合理的的金融约约束是金金融自由由化的必必经阶段段，这为为金融发发展理论论提出了了新的分分析框架架。1 金融约束束论的理理论框架架赫尔曼等等人指的的金融约约束是政政府通过过制定一一系列的的金融政政策，对对存贷款款利率、对对市场进入及及资本市市场的竞竞争加以以限制，从从而为金金融部门门和生产产部门创创造租金金机会。那那么租金金究竟有有何作用用呢？ 租金金对金融融部门的的作用第一，租租金为金金融部门门创造出出特许权权价值。特特许权价价值为金金融部门门尤其是是银行创创造了“长期股股本”，从而而创造了了一个持持续而稳稳定的利利润流，使使银行不不至于因因短期的的风险而而破产，有有能力成成为一个个长期的的经营者者。第二，租租金的