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1、CPA财务成本管理必背笔记-彩色打印版CPA财务成本管理必背笔记-彩色打印版一财务管管理总论(一) 目标财务管理的的目标，取取决于企业业的总目标标。企业的的目标为生生存、发展展、获利。（1） 力求保持以以收抵支和和偿还到期期债务的能能力，减少少破产的风风险，长期期稳定生存存下去，对对财务管理理的第一个个要求。长长期亏损，企企业终止的的内在原因因，不能偿偿还到期债债务，直接接原因。（2） 筹集企业发发展的资金金，第二个个要求。（3） 通过合理、有有效的使用用资金使企企业获利，第第三个要求求。企业最最具综合能能力的目标标是盈利。盈盈利不但体体现了企业业的出发点点和归宿，而而且可以概概括其他目目标的
2、实现现程度，并并有助于其其他目标的的实现企业的财务务目标：（1） 利润最大化化（利润总总额）。缺缺点：没有有考虑利润润的取得时时间，没有有考虑所获获利润和投投入资本额额的关系，没没有考虑获获取利润和和所承担风风险的关系系。（2） 每股盈余最最大化（每每股利润或或权益资本本净利率）。缺缺点：没有有考虑每股股盈余取得得的时间，没没有考虑每每股盈余的的风险性。（3） 股东财富最最大化（每每股股价）。缺缺点：难以以计量。股股价的高低低，代表了了投资大众众对公司价价值的客观观评价。它它以每股价价格表示，反反映了资本本与获利之之间的关系系；它受预预期每股盈盈余的影响响，反映了了每股盈余余大小及取取得的时间
3、间；它受企企业风险大大小的影响响，可以反反映每股盈盈余的风险险。新编：（1）股东东财富可以以用股东权权益的市场场价值来衡衡量。股东财富增增加股东东权益的市市场价值股东投资资资本权权益的市场场增加值权益的的市场增加加值是企业业为股东创创造的价值值。（2）假假设股东投投资资本不不变，股价价最大化与与增加股东东财富具有有同等意义义。如无假设条条件，股价价最大化与与增加股东东财富并不不具有同等等。企业与股股东之间的的交易也会会影响股价价，但并不不影响股东东财富。如如，分派股股利时股价价下跌，回回购股票时时股价上升升等。（3）假设设股东投资资资本和利利息率不变变，企业价价值最大化化与股东财财富最大化化具
4、有相同同的意义。如无假设条条件，不能能简单地将将企业价值值最大化等等同于股东东财富最大大化。因为为企业价值值增加权权益价值增增加+债务务价值增加加，而债务价价值的变化化是由市场场利率变化化引起。(二) 影响财务管管理目标实实现的因素素。新编：股东价值的的创造，是是由企业长长期的现金金创造能力力决定的。创造现金的的最基本途途径，一是是提高经营营现金流量量，二是降降低资本成成本。三个结论：1、经营活活动：取决决于销售收收入和成本本费用两个个因素。结结论：推动动股价上升升的利润因因素，不仅仅是当前的的利润，还还包括预期期增长率。2、投资活活动：包括括资本资产产投资和营营运资产投投资。结论论：投资资资
5、本回报率率反映了企企业的盈利利能力，是是决定股价价高低的关关键因素。3、筹资活活动：结论论：如果企企业有投资资资本回报报率超过资资本成本的的投资机会会，多余现现金用于再再投资有利利于增加股股东财富，否否则就应把把钱还给股股东。(三) 股东、经营营者和债权权人利益的的冲突和协协调股东的目标标：即财务务管理的目目标（股东东财富最大大化）经营者的目目标：增加加报酬，增增加闲暇时时间，避免免风险背离离股东目标标的表现：道德风险险，逆向选选择防止止背离的方方法：监督督，激励。最佳的办法是监督成本、激励成本与偏离股东目标的损失之和为最小。债权人的目目标：获取取利息，到到期收回本本金防止止其利益受受伤害的方
6、方法：寻求求立法保护护（破产时时优先接管管，优先于于股东分配配剩余财产产），借款款合同限制制性条款（规规定资金用用途，规定定不得发行行新债，限限制发行新新债的数额额），拒绝绝进一步合合作，不再再提供新的的借款，提提前收回借借款。(四) 财务管理的的对象：资资金的循环环和周转应注意的问问题内部原因盈利企业不扩充：现现金流转一一般比较顺顺畅扩 充充：现金流流转可能会会不平衡亏损企业长期看：现现金流转不不可能维持持短期看：亏损折旧旧：不从外外部补充现现金，现金金流转难以以维持扩充企业盈利：可能能出现现金金短缺亏损损：现金严严重短缺外部原因市场季节性性变化、经经济波动、通通货膨胀、竞竞争（1）盈利利企
7、业也可可能由于抽抽出过多现现金而发生生临时流转转困难；（2）亏亏损额小于于折旧额的的企业，应应付日常的的现金开支支并不困难难；营营业现金净净流量营营业现金流流入营业业现金流出出营业业收入付付现成本所得税营业收收入（付付现成本+折旧）所得税+折旧营业收入入营业成成本所得得税+折旧旧营业业税后利润润+折旧即每期期的现金增增加是营业业税后利润润与折旧两两者之和，营业利润润和现金流流量的差异异是由非付付现费用（折折旧，待摊摊等）引起起的。（3）任任何要迅速速扩大经营营规模的企企业，都会会遇到相当当严重的现现金短缺问问题；（4）通通货膨胀造造成的现金金流转不平平衡，不能能靠短期借借款解决。【例题】以以下
8、关于现现金流转的的表述中，正正确的有（）。 （22005年年）AA.任何企企业要迅速速扩大经营营规模，都都会遇到现现金短缺问问题B.亏亏损额小于于折旧额的的企业，只只要能在固固定资产重重置时从外外部借到现现金，就可可以维持现现有局面（错错）。短期期看，在固固定资产重重置以前可可以维持下下去。（对对）CC.亏损额额大于折旧旧额的企业业，如不能能在短期内内扭亏为盈盈，应尽快快关闭D.企业业可以通过过短期借款款解决通货货膨胀造成成的现金流流转不平衡衡问题【答案】AAC【解解析】任何何要迅速扩扩大经营规规模的企业业，都会遇遇到相当严严重的现金金短缺情况况，所以选选项A正确确；亏损额额小于折旧旧额的企业
9、业，在固定定资产重置置以前可以以维持下去去，当企业业需要重置置固定资产产时，财务务主管的惟惟一出路就就是设法借借钱，然而而这种方法法只能解决决一时的问问题，它增增加了以后后年度的现现金支出，会会进一步增增加企业的的亏损，所所以选项BB错误；亏亏损额大于于折旧额的的企业，是是濒临破产产的企业，这这类企业不不从外部补补充现金将将很快破产产，然而这这类企业从从外部寻找找资金来源源是很困难难的，所以以如不能在在短期内扭扭亏为盈，应应尽快关闭闭，即选项项C正确；通货膨胀胀造成的现现金流转不不平衡，不不能靠短期期借款解决决，因其不不是季节性性临时现金金短缺，而而是现金购购买力被永永久地“蚕蚕食”了，所所以
10、选项DD错误。(五)财务务管理的内内容：筹资资决策、投投资决策和和股利决策策。(五) 财务管理的的主要职能能：决策、计计划和控制制。(六) 财务管理的的原则：即即理财原则则，指人们们对财务活活动的共同同的、理性性的认识。财务管理理理论包括：假设、概概念、原理理、原则财务管理实实务包括：原则、程序序、方法。理财原则是是理论和实实务的结合合部分。特征：（11）是财务务假设、概概念和原理理的推论。（2）必须须符合大量量观察和事事实，被多多数人所接接受。（3）是财财务交易和和财务决策策的基础。（4）为解解决新的问问题提供指指引。（5）不一一定在任何何情况下都都绝对正确确。理财原则则的内容：3类122条
11、1. 有关竞争环环境的原则则（资本市市中人的行为规规律的基本本认识）（1） 自利行为原原则：概念（指人人们在进行行决策是按按照自己的的财务利益益行事，在在其他条件件相同的情情况下人们们会选择对对自己经济济利益最大大的行动）依据（理性性的经济人人假设）应用（委托托代理理论论、机会成成本的概念念）（2） 双方交易原原则：概念（指每每一项交易易都至少存存在两方，在在一方根据据自己的经经济利益决决策时，另另一方也会会按照自己己的经济利利益决策行行动，并且且对方和你你一样聪明明、勤奋和和富有创造造力，因此此你在决策策时要正确确预见对方方的反应。）依据（至少少两方、零零和博奕、各各方都是自自利的）应用（要
12、求求在理解财财务交易时时不能以我我为中心，在在谋求自身身利益的同同时要注意意对方的存存在，以及及对方也在在遵循自利利行为原则则行事；要要求在理解解财务交易易时注意税税收的影响响）（3） 信号传递原原则：是自自利行为原原则的延伸伸。概念（指行行动可以传传递信息，并并且比公司司的声明更更有说明力力）应用（要求求根据公司司的行为判判断它未来来的收益状状况；要求求公司在决决策时不仅仅要考虑行行动方案本本身，还要要考虑该项项行动可能能给人们传传达的信息息）（4） 引导原则：是行动传传递信号原原则的一种种运用。概念（指当当所有办法法都失败时时，寻找一一个可以依依赖的榜样样作为自己己的引导）适用范围（一一是
13、理解存存在局限性性，认识能能力有限，找找不到最优优的解决方方案办法；二是寻找找最优方案案的成本过过高）不会会找到最优优方案，但但可避免最最差的行动动。应用（行业业标准概念念；免费跟跟庄概念）2. 有关创造价价值的原则则（人们对对增加企业业财富基本本规律的认认识）（1） 有价值的创创意原则概念（指新新创意能获获得额外报报酬）应用（直接接投资项目目、经营和和销售活动动）（2） 比较优势原原则概念（指专专长能创造造价值）依据（分工工理论）应用（人尽尽其才，物物尽其用；优势互补补）（3） 期权原则（指指估价时要要考虑期权权的价值）有时一项资资产附带的的期权比该该资产本身身更有价值值（4） 净增效益原原
14、则概念（指财财务决策建建立在净增增效益的基基础上，一一项决策的的价值取决决于它和替替代方案相相比所增加加的净收益益）应用（差额额分析法；沉没成本本概念）一个方案的的净收益该方案现现金流入减减去现金流流出的差额额(现金流流量净额)现金流入和和流出都是是指该方案案引起现金金流量的增增加额，这这些现金流流量依存于于特定方案案，如果不不采纳该方方案就不会会发生这些些现金流入入和流出。3. 有关财务交交易的原则则(人们对对财务交易易基本规律律的认识)（1） 风险-报酬酬权衡原则则概念（指风风险和报酬酬之间存在在一个对等等关系，投投资人必须须对报酬和和风险作出出权衡）现实市场中中只有高风风险同时高高报酬和
15、低低风险同时时低报酬的的投资机会会。（2） 投资分散化化原则概念（指不不要把全部部财富投资资于一个公公司，而要要分散投资资）依据（投资资组合理论论若干中中股票组成成的投资组组合，其收收益是这些些股票收益益的加权平平均数，但但其风险要要小于这些些股票的加加权平均风风险）（3） 资本市场有有效原则概念（指在在资本市场场上频繁交交易的金融融资产的市市场价格反反映了所有有可获得的的信息，而而且面对新新信息完全全能迅速地地做出调整整）应用（要求求理财时重重视市场对对企业的估估价；要求求理财时慎慎重使用金金融工具）如果资本市市场是有效效的，购买买或出售金金融工具的的交易的净净现值就为为零。公司司作为从资资
16、本市场上上取得资金金的一方，很很难通过筹筹资获得正正的净现值值（或很难难增加股东东财富）。在在资本市场场上，只获获得与投资资风险相称称的报酬，也也就是与资资本成本相相同的报酬酬，很难增增加股东财财富。（4） 货币时间价价值原则概念（指在在进行财务务计量时要要考虑货币币时间价值值因素）应用（现值值概念；早早收晚付观观念）（八）财务务管理的环环境（法律律环境、金金融市场环环境、经济济环境）金融性资产产指现金或或有价证券券等可以进进行金融市市场交易的的资产特点：流动动性、收益益性、风险险性。流动性和收收益性成反反比，收益益性和风险险性成正比比。利率纯粹粹利率+通通货膨胀附附加率+风风险附加率率纯粹利
17、率指指无通货膨膨胀、无风风险情况下下的平均利利率。纯粹利率+通货膨胀胀附加率=无风险报报酬率（近似等于于无风险报报酬率）。在在无通货膨膨胀时，国国库券的利利率可以视视为纯粹利利率。其高高低受平均均利润率、资资金供求关关系、国家家调节的影影响。利率最高不不能超过平平均利润率率，最低不不能等于零零或小于零零。二、财务报报表分析（一）分析析方法：1比较分分析法和谁比（比比较对象）（1）趋势势分析：不不同时期指指标相比（2）横向向比较：与与行业平均均数或竞争争对手比较较（3）预算算差异分析析：实际执执行结果与与计划指标标比较比什么（比比较内容）（1）比较较会计要求求的总量（22）比较结结构百分比比（3
18、）比比较财务比比率2因素分分析法(二)基本本的财务比比率分析1指标共共性特征：（1） 母子率：例例资产负债债率，即资资产为分母母，负债为为分子（2） 子比率：例例流动比率率，流动资资产为分子子（3） 现金流量：统一指经经营活动产产生的现金金流量净额额（4） 涉及利润率率指标：分分子是净利利润（5） 如分子为时时期指标（资资产负债表表），分母母为时点指指标（利润润表、现金金流量表）， 时时点指标转转换为时期期指标，一一般为（期期初期末末）/2（6） 某项资产周周转次数=周转额/该项资产产，周转额额主要是指指营业收入入2短期偿偿债能力比比率：共55个，营运运资本，现现金比率，流流动比率，现现金流量
19、比比率，速动动比率。特点：是子子比率指标标，分母是是流动负债债，现金流流量指经营营现金流量量（1） 营运资本流动资产产流动负负债（总总资产非非流动资产产）（总总资产股股东权益非流动负负债）（股股东权益非流动负负债）非非流动资产产长长期资本长期资产产（2） 流动比率流动资产产流动负债债11/（1营运资本本/流动资资产） 1/（1-营营运资本配配置比率）（3） 速动比率速动资产产流动负债债速动资产包包括：货币币资金、交交易性金融融资产和各各种应收、预预付款项等等，或流动动资产减去去存货、待待摊费用、一一年内到期期的非流动动资产及其其他流动资资产等。（4） 现金比率（货币资资金交易易性金融资资产）流
20、动负债债（5） 现金流量比比率经营营现金流量量流动负债债增加短期偿偿债能力的的因素：（11）可动用用的银行货货款指标（22）准备很很快变现的的非流动资资产（3）偿偿债能力的的声誉。降低短期偿偿债能力的的因素：（11）与担保保有关的或或有负债（22）经营租租赁合同中中承诺的付付款，建造造合同、长长期资产购购置合同的的分阶段付付款。3长期偿偿债能力比比率：特点：母子子率，分子子指负债总总额（长期期资本负债债率特殊，负负债指非流流动负债）（1） 资产负债率率（负债债资产）*100%（2） 产权比率（股股东权益负负债率）负债总额额股东权益益权益乘数总资产股东权益益1产产权比率1/（11资产负负债率）特
21、点：资产产负债率、权权益乘数、产产权比率同同方向变化化（3） 长期资本负负债率非流动负负债（非流动动负债股股东权益）*1000%长期期负债长期资本本*1000%（4） 利息保障倍倍数息税税前利润（EEBIT）利息费用（I）（净利利润利息息费用所所得税费用用）利息费用用净利利润（EEBITI）*（11-T）EBITT*（1T）-II*（1-T）（5） 现金流量利利息保障倍倍数经营营现金流量量利息费用用（6） 现金流量债债务比（经经营现金流流量债务总额额）*1000%影响长期偿偿债能力的的因素：（11）长期租租赁（不包包括融资租租赁）（22）债务担担保（3）未未决诉讼4 资产管理比比率特点：母子子
22、率（1）应收收帐款周转转次数销销售收入应收帐款款周转天数365次数注意问题：（1）如如有赊销数数据计算时时应使用赊赊销额取代代销售收入入。（2）应应收帐款一一般有年初初年末平均均数（3）如如应收帐款款减值准备备较大，应应使用未提提取坏帐准准备的应收收帐款计算算（4）应应收票据一一般应纳入入计算（5）周周转天数不不一定越少少越好，与与信用政策策有关。（6）应应收帐款分分析应与销销售分析、现现金分析联联系起来。（2）存货货周转次数数销售收收入存货周转天数365次数注意问题：（1）在在短期偿债债能力分析析和分解总总资产周转转率时，应应统一使用用“销售收入入”计算周转转率，便为为了评估存存货管理的的业
23、绩时，应应当使用“销售成本本”计算存货货周转率。（2）存存货周转天天数不是越越低越好。（3）注注意应付帐帐款、存货货和应收帐帐款（销售售）之间的的关系。（4）关关注构成存存货的各项项目之间的的比例关系系。（3）流动动资产周转转次数销售售收入流动资产产（4）非流流动资产周周转次数销售收入入非流动资资产（5）总资资产周转次次数销售售收入总资产注意问题：总资产周周转次数的的驱动因素素是各项资资产，进行行驱动因素素分析，通通常用“资产周转转天数”，不使用用次数。因因为各项资资产周转次次数之和不不等于总资资产周转次次数。5 盈利能力比比率特点：母子子率，利润润指净利润润（1） 销售利润率率（净利利润销售
24、收入入）*1000%（2） 资产利润率率（净利利润总资产）*100%销售利润润率*总资资产周转次次数（3） 权益净利率率（净利利润股东权益益）*1000%（三）财务务分析体系系1传统的的财务分析析体系（1）权益益净利率销售净利利率*总资资产周转率率*权益乘乘数净利润 销售收收入 总资资产=- * - * -销售收入入总资产股股东权益资资产利润率率*权益乘数数销售利润率率和资产周周转率，可可以反映企企业的经营营战略，两两者经常呈呈反方向变变化，这种种现象不是是偶然的。财务杠杆（即即权益乘数数）可以反反映的财务务政策。一一般说来，资资产利润率率与财务杠杠杆也呈反反方向变化化，这种现现象也不是是偶然
25、的。（2）因素素分析法的的应用。例：本年权益净净利率N11销售净净利率A11*资产周周转率B11*权益乘乘数C1上年权权益净利率率N0销销售净利率率A0*资资产周转率率B0*权权益乘数CC0（A）连环环替代法分析：总变变动N11N0上年：NN0A00*B0*C0第一次替代代上年：NNAA11*B0*C0第二次替代代上年：NNBA11*B1*C0第三次替代代上年：NNCA11*B1*C1NN1（NANN0）+（NNBNAA）+（NN1NBB）N11-N0括号内为每每一个替代代因素的变变动影响金金额（B）差额额分析法A的影响：（A1A0）*B0*CC0B的影响：A1*（BB1B00）*C00C的影
26、响：A1*BB1*（CC1C00）总变动NN1N00ABBC（3）传统统财务分析析体系的局局限性一是计算总总资产利润润率的总资资产和净利利润不匹配配；二是没有区区分经营活活动损益和和金融活动动损益；三是没有区区分有息负负债与无息息负债。解决办法：针对一：净净利润专属属股东，所所以应计量量总资产的的股东、有有息负债的的债权人投投入的资本本，并且计计量其产生生的收益后后重新计算算资产利润润率，剔除除无息负债债的债权人人投入的资资本。针对二：金金融活动主主要是筹资资，没有产产生净利润润，而是支支出净费用用，所以应应将金融费费用从经营营收益中剔剔除，并正正确区分经经营资产和和金融资产产，经营收收益和金
27、融融费用。针对三：利利息和有息息负债相除除，才是实实际的平均均利息率，区区分有息和和无息负债债。（4）改进进的财务分分析体系A分析步步骤：1、调调整报表22、计算财财务比率33、连环替替代分析B资产负负债表有关关概念：净经营资产产净金融融负债股股东权益净经营资产产经营资资产经营营负债净金融负债债金融负负债金融融资产（债债权人实际际上已投入入生产经营营的债务资资本）区分经营资资产和金融融资产、经经营负债和和金额负债债的主要标标志是有无无利息要求求，如有息息应收票据据为金融资资产，无息息票据为经经营资产。金融资产主主要有货币币资金、交交易性金融融资产、可可供出售金金融资产。（有有息票据，短短期投资
28、），其其他为经营营资产（长长期权益性性投资）。金融负债主主要有短期期借款、长长期借款、交交易性金融融负债、应应付债券。其其他为金融融资产。C利润表表有关概念念净利润税税后经营利利润税后后利息费用用税后经营利利润税前前经营利润润*（1所得税税税率）税后利息费费用税前前利息费用用*（1所得税税税率）即即金融活动动的损益D改进的的财务分析析体系核心心公式推导过程：权益净利率率净利润润股东权益益（税后后经营利润润税后利利息费用）股东权益税后经经营利润股东权益益税后利利息股东权益益（税后后经营利润润净经营资资产）（净净经营资产产股东权益益）（税后利息息净负债）（净负债债股东权益益）（税税后经营利利润净经
29、营资资产）（净负债债股东权权益）股东权益益（税后利息息净负债）（净负债债股东权益益）净经营资资产利润率率（1净负债股东权益益）（税后利利息净负债）（净负债债股东权益益）（净经营营资产利润润率净经经营资产利利润率净净财务杠杆杆）税后利利息率净净财务杠杆杆净经营资资产利润率率（净经营营资产利润润率税后后利息率）净财务杠杠杆经营利润润率净经经营资产周周转次数（净经营资资产利润率率税后利利息率）净财务杠杠杆净经营资资产利润率率经营差差异率净净财务杠杆杆净经营资资产利润率率杠杆贡贡献率步聚：1 税后经营利利润率税税后经营利利润销售收入入2 净经营资产产周转次数数销售收收入净经营资资产3 12，净净经营资
30、产产利润率税后经营营利润净经营资资产4 税后利息率率税后利利息净负债5 34，经经营差异率率净经营营资产利润润率税后后利息率6 净财务杠杆杆净负债债股东权益益7 56，杠杠杆贡献率率经营差差异率净净财务杠杆杆8 37，权权益净利率率净经营营资产利润润率杠杆杆贡献率净经营资资产利润率率（净经经营资产利利润率净净利息率）净财务杠杠杆9连环替替代分析：经营差异率率是衡量借借款是否合合理的重要要依据之一一。如果经经营差异率率为正，借借款可以增增加股东收收益；如果果它为负值值，借款会会减少股东东收益。从从增加股东东收益看，净净资产利润润率是企业业可以承担担的借款税税后利息率率上限。由由于净利息息率的高低
31、低主要由资资本市场决决定，提高高经营差异异率的根本本途径是提提高净经营营资产利润润率。依靠靠财务杠杆杆提高杠杆杆贡献率是是有限度的的。三财务预预测与计划划（一）财务务预测指估估计企业未未来的融资资需求。基基本步骤如如下：1、销销售预测。22、估计需需要的资产产。3、估估计各项费费用和保留留盈余。44、估计所所需资金。（二）销售售百分比法法步骤：1。确确定资产和和负债项目目的销售百百分比。基期资产产（负债）基期销售收入2。预预计各项经经营资产和和经营负债债预计下下年销售收收入各项项目基期销销售百分比比3。计算资资金总需求求。预计计下年的净净经营资产产基期净净经营资产产4。预计可可动用的金金融资产
32、下年金融融资产不不可动用金金额资产5。预计增增加的留存存收益预预算下年销销售收入计划销售售净利率（1股股利支付率率）6。预计增增加的借款款资金总总需求预预计可动用用的金融资资产预计计增加的留留存收益7。如不宜宜借款或保保持资本结结构，则需需要增发股股本。前提：1。假假设各项经经营资产和和经营负债债与销售额额保持稳定定的百分比比。2。假假设计划销销售利润率率可以涵盖盖借款利息息的增加。增量法：外外部融资额额新增销销售额（基基期经营资资产销售百百比基期期经营负债债销售百分分比）预计计销售额计划销售售净利率（1股股利支付率率）可动动用的金融融资产（三）销售售增长与外外部融资的的关系从资金来源源看企业
33、增增长的实现现方式：1、 完全依靠内内部资金增增长。内部部资源有限限2、 主要依靠外外部资金增增长。不能能持久。增增加负债会会使企业财财务风险增增加，筹资资能力下降降，最终会会使借款能能力完全丧丧失；增加加股东投入入资本，不不仅会分散散控制权，而而且会稀释释每股盈余余，除非追追加投资有有更高的回回报率，否否则不能增增加股东财财富。3、 平衡增长。可可持续的增增长。保持持目前的财财务结构和和与此有关关的财务风风险，按照照股东权益益的增长比比例增加借借款。外部融资销销售增长比比：即销售售额每增长长1元需要要追加的外外部融资额额。假设可动用用的金融资资产为零。外部融资额额基期销销售额销销售增长率率基
34、期经经营资产销销售百比基期销售售额销售售增长率基期经营营负债销售售百分比计划销销售额计计划销售净净利率（11股利支支付率）可动用用的金融资资产（0）两边同除“基期销售售额销售售增长率”外部融资销销售增长比比基期经经营资产销销售百比基期经营营负债销售售百分比计划销销售净利率率（11增长率率）增长率（1股利支付付率）外部融资额额外部再再次销售增增长比销销售增长额额如外部融资资销售增长长比为正，需需要外部融融资，为负负说明企业业有剩余资资金，可以以增加股利利或进行短短期投资。名义增长率率（1通货膨胀胀率）（11销售增增长率）1外部融资额额需求的多多少，不仅仅取决于销销售的增长长，还要看看股利支付付率
35、和销售售净利率。股股利支付率率越高，外外部融资额额需求越大大；销售净净利率越大大，外部融融资额需求求越小（如如股利支付付率为1000%，则则销售净利利率的变化化不影响外外部融资额额）。（四）内含含增长率：即外部融融资额等于于零时，求求解销售增增长率。（五）可持持续增长率率：指不增增发新股并并保持目前前经营效率率和财务政政策条件下下公司销售售所能增长长的最大比比率。经营效效率：销售售净利率和和资产周转转率财务政政策：股利利政策（股股利支付率率或收益留留存率）和和资本结构构（资产负负债率或权权益权数）假设条件，如如成立销售售的实际增增长率与可可持续增长长率相等。1、 公司目前的的资本结构构是一个目
36、目标结构，并并且打算继继续维持下下去。2、 公司目前的的股利支付付率是一目目标支付率率，并且打打算继续维维持下去。3、 不愿意或者者不打算发发售新股，增增加债务是是其惟一的的外部筹资资来源。4、 公司的销售售净利率将将维持当前前水平，并并且可以涵涵盖负债的的利息。5、 公司的资产产周转率将将维持当前前的水平。A：根据期期初股东权权益计算公公式：可持续增长长率股东东权益增长长率股东权权益本期增增加期初股东东权益（本期期净利本本期收益留留存率）期初股东东权益期初权权益资本净净利率本本期收益留留存率本期净净利本期销售售期期末总资产产本期收收益留存率率本期销销售期末总资资产期期初股东权权益销售售净利率
37、总资产周周转次数收益留存存率期初初权益期末末总资产乘乘数文字推导：1、因资资产周转率率不变（收收入资产），即即分母分子子要保持相相同增长率率才能结果果不变，则则销售增长长率资产产增长率，同同理因权益益乘数（资资产所有者权权益）不变变，则销售增长长率权益益增长率。2、又因因不能发行行新股，所所以所有者者权益变动动只能依靠靠内部净利利增加产生生，则销售收长长率权益益增长率收益留存存增加率。（本期期净利本本期收益留留存率）期初股东东权益期初权权益资本净净利率本本期收益留留存率销售售净利率总资产周周转次数收益留存存率期初初权益期末末总资产乘乘数B：根据期期初股东权权益计算公公式：可持续增长长率股东东权
38、益增长长率股东权权益本期增增加期初股东东权益（本期期净利本本期收益留留存率）期初股东东权益期初权权益资本净净利率本本期收益留留存率本期净净利本期销售售期期末总资产产本期收收益留存率率本期销售售期期末总资产产期初初股东权益益本期净利利本本期销售期末末总资产期末末权益（）本期期收益留存存率本期销售期末末总资产期末末权益期初股股东权益本期净利本期销销售期期末总资产产初权益益（1权权益增长率率）（）本本期收益留留存率本期销售期末总总资产期末权益益期期初股东权权益销售净利利率总资资产周转次次数收益益留存率权益乘数数（1权益增长长率）即Rabbcd(11+R)则Rabbcd/(1-abbcd) 销售净利利
39、率总资资产周转次次数收益益留存率权益乘数数1销售净净利率总总资产周转转次数收收益留存率率权益乘乘数文字推导：1、资产产增加股股东权益增增加负债债增加2、假假设资产周周转率不变变，即资产产随销售正正比例增加加。则销售增长长率资产产增长率，即即资产增加加/本期资资产总额销售增加加/本期销销售额所以资资产增加（销售增增加/本期期销售额）本期资产产总额3、假设不不增发新股股，销售净净利率不变变，则股东权益益增加收收益留存率率（净利利润/销售售额）（基基期销售额额销售增增加额）4、假设财财务结构不不变，即负负债和股东东权益同比比例增加，则负债的增增长率权权益增长率率，即负债债增加/本本期负债总总额权益益
40、增加/权权益总额所以负债债增加股股东权益增增加（权权益增加/权益总额额）收益留存存率（净净利润/销销售额）（基期销销售额销销售增加额额）（权权益增加/权益总额额）将2，3，44代入1，则：（销售售增加/本本期销售额额）本期期资产总额额收益留存存率（净净利润/销销售额）（基期销销售额销销售增加额额）收益留存存率（净净利润/销销售额）（基期销销售额销销售增加额额）（权权益增加/权益总额额）销售增加基期销售售额增长长率（可持持续增长率率）代入求解后后，同乘以以（销售/资产）可可得：可持续增长长率销售净利利率总资资产周转次次数收益益留存率权益乘数数1销售净净利率总总资产周转转次数收收益留存率率权益乘乘
41、数公式变化11：（权权益净利率率收益留留存率）/（1权权益净利率率收益留留存率）公式变化22：bccd/(11/a-bbcd)公式变化11：=所有有者权益增增长率C实际增增长率和可可持续增长长率不一致致的分析方方法。1分析公公司经营政政策的变化化。影响可可持续增长长率的四个个因素与可可持续增长长率同方向向变化。从从本年四个个因素比上上年的提高高或降低，说说明本年实实际增长率率、本年的的可持续增增长率、上上年的可持持续增长率率的变化。2分析高高速增长所所需的资金金从哪里来来。（1）计算算超常增长长的销售额额本年实实际销售额额按可持持续增长率率计算的销销售额本本年实际销销售额上上年销售额额（1上年
42、可持持续增长率率）（2）计算算超常增长长所需资金金实际增增长需要资资金（资产产）可持持续增长需需要资金（资资产）本本年实际销销售额/本本年资产周周转率可可持续增长长销售/上上年资产周周转率本本年实际销销售额/本本年资产周周转率上年销售售额（11上年可可持续增长长率）/上年资产产周转率（3）分析析超常增长长的资金来来源。a留存收益益提供资金金本年留留存收益其中：按可可持续增长长率增长提提供留存收收益上年年利润留存存（1上年可持持续增长率率）超常增长产产生的留存存收益本本年实际利利润留存可持续增增长利润留留存本年利润润留存上上年利润留留存（11上年可可持续增长长率）b负债提供供资金本本年负债上年负债债其中：按可可持续增长长率增长需需要负债上年负债债上年可可持续增长长率超常常增长额外外负债负负债提供资资金可持持续增长率率增长负债债（本本年负债上年负债债）（上上年负债上年可持持续增长率率）3增长潜潜力分析（1）用不不变的财务务比率前提提，文字推推