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1、CPA财务成本管理必背笔记-彩色打印版CPA财务成本管理必背笔记-彩色打印版一财务管管理总论论(一) 目标财务管理的的目标，取取决于企企业的总总目标。企企业的目目标为生生存、发发展、获获利。（1） 力求保持以以收抵支支和偿还还到期债债务的能能力，减减少破产产的风险险，长期期稳定生生存下去去，对财财务管理理的第一一个要求求。长期期亏损，企企业终止止的内在在原因，不不能偿还还到期债债务，直直接原因因。（2） 筹集企业发发展的资资金，第第二个要要求。（3） 通过合理、有有效的使使用资金金使企业业获利，第第三个要要求。企企业最具具综合能能力的目目标是盈盈利。盈盈利不但但体现了了企业的的出发点点和归宿宿
2、，而且且可以概概括其他他目标的的实现程程度，并并有助于于其他目目标的实实现企业的财务务目标：（1） 利润最大化化（利润润总额）。缺缺点：没没有考虑虑利润的的取得时时间，没没有考虑虑所获利利润和投投入资本本额的关关系，没没有考虑虑获取利利润和所所承担风风险的关关系。（2） 每股盈余最最大化（每每股利润润或权益益资本净净利率）。缺缺点：没没有考虑虑每股盈盈余取得得的时间间，没有有考虑每每股盈余余的风险险性。（3） 股东财富最最大化（每每股股价价）。缺缺点：难难以计量量。股价价的高低低，代表表了投资资大众对对公司价价值的客客观评价价。它以以每股价价格表示示，反映映了资本本与获利利之间的的关系；它受预
3、预期每股股盈余的的影响，反反映了每每股盈余余大小及及取得的的时间；它受企企业风险险大小的的影响，可可以反映映每股盈盈余的风风险。新编：（1）股东东财富可可以用股股东权益益的市场场价值来来衡量。股东财富增增加股股东权益益的市场场价值股东投投资资本本权益益的市场场增加值值权权益的市市场增加加值是企企业为股股东创造造的价值值。（22）假设设股东投投资资本本不变，股股价最大大化与增增加股东东财富具具有同等等意义。如无假设条条件，股股价最大大化与增增加股东东财富并并不具有有同等。企业与与股东之之间的交交易也会会影响股股价，但但并不影影响股东东财富。如如，分派派股利时时股价下下跌，回回购股票票时股价价上升
4、等等。（3）假设设股东投投资资本本和利息息率不变变，企业业价值最最大化与与股东财财富最大大化具有有相同的的意义。如无假设条条件，不不能简单单地将企企业价值值最大化化等同于于股东财财富最大大化。因因为企业业价值增增加权权益价值值增加+债务价价值增加加，而债务务价值的的变化是是由市场场利率变变化引起起。(二) 影响财务管管理目标标实现的的因素。新编：股东价值的的创造，是是由企业业长期的的现金创创造能力力决定的的。创造现金的的最基本本途径，一一是提高高经营现现金流量量，二是是降低资资本成本本。三个结论：1、经营活活动：取取决于销销售收入入和成本本费用两两个因素素。结论论：推动动股价上上升的利利润因素
5、素，不仅仅是当前前的利润润，还包包括预期期增长率率。2、投资活活动：包包括资本本资产投投资和营营运资产产投资。结结论：投投资资本本回报率率反映了了企业的的盈利能能力，是是决定股股价高低低的关键键因素。3、筹资活活动：结结论：如如果企业业有投资资资本回回报率超超过资本本成本的的投资机机会，多多余现金金用于再再投资有有利于增增加股东东财富，否否则就应应把钱还还给股东东。(三) 股东、经营营者和债债权人利利益的冲冲突和协协调股东的目标标：即财财务管理理的目标标（股东东财富最最大化）经营者的目目标：增增加报酬酬，增加加闲暇时时间，避避免风险险背背离股东东目标的的表现：道德风风险，逆逆向选择择防防止背离
6、离的方法法：监督督，激励励。最佳佳的办法法是监督督成本、激激励成本本与偏离离股东目目标的损损失之和和为最小小。债权人的目目标：获获取利息息，到期期收回本本金防防止其利利益受伤伤害的方方法：寻寻求立法法保护（破破产时优优先接管管，优先先于股东东分配剩剩余财产产），借借款合同同限制性性条款（规规定资金金用途，规规定不得得发行新新债，限限制发行行新债的的数额），拒拒绝进一一步合作作，不再再提供新新的借款款，提前前收回借借款。(四) 财务管理的的对象：资金的的循环和和周转应注意的问问题内部原因盈利企业不扩充：现现金流转转一般比比较顺畅畅扩 充充：现金金流转可可能会不不平衡亏损企业长期看：现现金流转转不
7、可能能维持短短期看：亏损折旧：不从外外部补充充现金，现现金流转转难以维维持扩充企业盈利：可能能出现现现金短缺缺亏损：现金严严重短缺缺外部原因市场季节性性变化、经经济波动动、通货货膨胀、竞竞争（1）盈利利企业也也可能由由于抽出出过多现现金而发发生临时时流转困困难；（22）亏损损额小于于折旧额额的企业业，应付付日常的的现金开开支并不不困难；营营业现金金净流量量营业业现金流流入营营业现金金流出营业收收入付付现成本本所得得税营营业收入入（付付现成本本+折旧旧）所所得税+折旧营业收入入营业业成本所得税税+折旧旧营业业税后利利润+折折旧即每期期的现金金增加是是营业税税后利润润与折旧旧两者之之和，营业利利润
8、和现现金流量量的差异异是由非非付现费费用（折折旧，待待摊等）引引起的。（33）任何何要迅速速扩大经经营规模模的企业业，都会会遇到相相当严重重的现金金短缺问问题；（44）通货货膨胀造造成的现现金流转转不平衡衡，不能能靠短期期借款解解决。【例题】以以下关于于现金流流转的表表述中，正正确的有有（）。 （20005年年）A.任任何企业业要迅速速扩大经经营规模模，都会会遇到现现金短缺缺问题B.亏损额额小于折折旧额的的企业，只只要能在在固定资资产重置置时从外外部借到到现金，就就可以维维持现有有局面（错错）。短短期看，在在固定资资产重置置以前可可以维持持下去。（对对）C.亏亏损额大大于折旧旧额的企企业，如如
9、不能在在短期内内扭亏为为盈，应应尽快关关闭D.企企业可以以通过短短期借款款解决通通货膨胀胀造成的的现金流流转不平平衡问题题【答答案】AAC【解析析】任何何要迅速速扩大经经营规模模的企业业，都会会遇到相相当严重重的现金金短缺情情况，所所以选项项A正确确；亏损损额小于于折旧额额的企业业，在固固定资产产重置以以前可以以维持下下去，当当企业需需要重置置固定资资产时，财财务主管管的惟一一出路就就是设法法借钱，然然而这种种方法只只能解决决一时的的问题，它它增加了了以后年年度的现现金支出出，会进进一步增增加企业业的亏损损，所以以选项BB错误；亏损额额大于折折旧额的的企业，是是濒临破破产的企企业，这这类企业业
10、不从外外部补充充现金将将很快破破产，然然而这类类企业从从外部寻寻找资金金来源是是很困难难的，所所以如不不能在短短期内扭扭亏为盈盈，应尽尽快关闭闭，即选选项C正正确；通通货膨胀胀造成的的现金流流转不平平衡，不不能靠短短期借款款解决，因因其不是是季节性性临时现现金短缺缺，而是是现金购购买力被被永久地地“蚕食食”了，所所以选项项D错误误。(五)财务务管理的的内容：筹资决决策、投投资决策策和股利利决策。(五) 财务管理的的主要职职能：决决策、计计划和控控制。(六) 财务管理的的原则：即理财财原则，指指人们对对财务活活动的共共同的、理理性的认认识。财务管理理理论包括括：假设设、概念念、原理理、原则则财务
11、管理实实务包括括：原则则、程序序、方法法。理财原则是是理论和和实务的的结合部部分。特征：（11）是财财务假设设、概念念和原理理的推论论。（2）必须须符合大大量观察察和事实实，被多多数人所所接受。（3）是财财务交易易和财务务决策的的基础。（4）为解解决新的的问题提提供指引引。（5）不一一定在任任何情况况下都绝绝对正确确。理财原则则的内容容：3类类12条条1. 有关竞争环环境的原原则（资资本市中中人的行为为规律的的基本认认识）（1） 自利行为原原则：概念（指人人们在进进行决策策是按照照自己的的财务利利益行事事，在其其他条件件相同的的情况下下人们会会选择对对自己经经济利益益最大的的行动）依据（理性性
12、的经济济人假设设）应用（委托托代理理理论、机机会成本本的概念念）（2） 双方交易原原则：概念（指每每一项交交易都至至少存在在两方，在在一方根根据自己己的经济济利益决决策时，另另一方也也会按照照自己的的经济利利益决策策行动，并并且对方方和你一一样聪明明、勤奋奋和富有有创造力力，因此此你在决决策时要要正确预预见对方方的反应应。）依据（至少少两方、零零和博奕奕、各方方都是自自利的）应用（要求求在理解解财务交交易时不不能以我我为中心心，在谋谋求自身身利益的的同时要要注意对对方的存存在，以以及对方方也在遵遵循自利利行为原原则行事事；要求求在理解解财务交交易时注注意税收收的影响响）（3） 信号传递原原则：
13、是是自利行行为原则则的延伸伸。概念（指行行动可以以传递信信息，并并且比公公司的声声明更有有说明力力）应用（要求求根据公公司的行行为判断断它未来来的收益益状况；要求公公司在决决策时不不仅要考考虑行动动方案本本身，还还要考虑虑该项行行动可能能给人们们传达的的信息）（4） 引导原则：是行动动传递信信号原则则的一种种运用。概念（指当当所有办办法都失失败时，寻寻找一个个可以依依赖的榜榜样作为为自己的的引导）适用范围（一一是理解解存在局局限性，认认识能力力有限，找找不到最最优的解解决方案案办法；二是寻寻找最优优方案的的成本过过高）不不会找到到最优方方案，但但可避免免最差的的行动。应用（行业业标准概概念；免
14、免费跟庄庄概念）2. 有关创造价价值的原原则（人人们对增增加企业业财富基基本规律律的认识识）（1） 有价值的创创意原则则概念（指新新创意能能获得额额外报酬酬）应用（直接接投资项项目、经经营和销销售活动动）（2） 比较优势原原则概念（指专专长能创创造价值值）依据（分工工理论）应用（人尽尽其才，物物尽其用用；优势势互补）（3） 期权原则（指指估价时时要考虑虑期权的的价值）有时一项资资产附带带的期权权比该资资产本身身更有价价值（4） 净增效益原原则概念（指财财务决策策建立在在净增效效益的基基础上，一一项决策策的价值值取决于于它和替替代方案案相比所所增加的的净收益益）应用（差额额分析法法；沉没没成本概
15、概念）一个方案的的净收益益该方方案现金金流入减减去现金金流出的的差额(现金流流量净额额)现金流入和和流出都都是指该该方案引引起现金金流量的的增加额额，这些些现金流流量依存存于特定定方案，如如果不采采纳该方方案就不不会发生生这些现现金流入入和流出出。3. 有关财务交交易的原原则(人人们对财财务交易易基本规规律的认认识)（1） 风险-报酬酬权衡原原则概念（指风风险和报报酬之间间存在一一个对等等关系，投投资人必必须对报报酬和风风险作出出权衡）现实市场中中只有高高风险同同时高报报酬和低低风险同同时低报报酬的投投资机会会。（2） 投资分散化化原则概念（指不不要把全全部财富富投资于于一个公公司，而而要分散
16、散投资）依据（投资资组合理理论若若干中股股票组成成的投资资组合，其其收益是是这些股股票收益益的加权权平均数数，但其其风险要要小于这这些股票票的加权权平均风风险）（3） 资本市场有有效原则则概念（指在在资本市市场上频频繁交易易的金融融资产的的市场价价格反映映了所有有可获得得的信息息，而且且面对新新信息完完全能迅迅速地做做出调整整）应用（要求求理财时时重视市市场对企企业的估估价；要要求理财财时慎重重使用金金融工具具）如果资本市市场是有有效的，购购买或出出售金融融工具的的交易的的净现值值就为零零。公司司作为从从资本市市场上取取得资金金的一方方，很难难通过筹筹资获得得正的净净现值（或或很难增增加股东东
17、财富）。在在资本市市场上，只只获得与与投资风风险相称称的报酬酬，也就就是与资资本成本本相同的的报酬，很很难增加加股东财财富。（4） 货币时间价价值原则则概念（指在在进行财财务计量量时要考考虑货币币时间价价值因素素）应用（现值值概念；早收晚晚付观念念）（八）财务务管理的的环境（法法律环境境、金融融市场环环境、经经济环境境）金融性资产产指现金金或有价价证券等等可以进进行金融融市场交交易的资资产特点：流动动性、收收益性、风风险性。流动性和收收益性成成反比，收收益性和和风险性性成正比比。利率纯粹粹利率+通货膨膨胀附加加率+风风险附加加率纯粹利率指指无通货货膨胀、无无风险情情况下的的平均利利率。纯粹利率
18、+通货膨膨胀附加加率=无无风险报报酬率（近似等等于无风风险报酬酬率）。在在无通货货膨胀时时，国库库券的利利率可以以视为纯纯粹利率率。其高高低受平平均利润润率、资资金供求求关系、国国家调节节的影响响。利率最高不不能超过过平均利利润率，最最低不能能等于零零或小于于零。二、财务报报表分析析（一）分析析方法：1比较分分析法和谁比（比比较对象象）（1）趋势势分析：不同时时期指标标相比（2）横向向比较：与行业业平均数数或竞争争对手比比较（3）预算算差异分分析：实实际执行行结果与与计划指指标比较较比什么（比比较内容容）（1）比较较会计要要求的总总量（22）比较较结构百百分比（33）比较较财务比比率2因素分分
19、析法(二)基本本的财务务比率分分析1指标共共性特征征：（1） 母子率：例例资产负负债率，即即资产为为分母，负负债为分分子（2） 子比率：例例流动比比率，流流动资产产为分子子（3） 现金流量：统一指指经营活活动产生生的现金金流量净净额（4） 涉及利润率率指标：分子是是净利润润（5） 如分子为时时期指标标（资产产负债表表），分分母为时时点指标标（利润润表、现现金流量量表）， 时时点指标标转换为为时期指指标，一一般为（期期初期期末）/2（6） 某项资产周周转次数数=周转转额/该该项资产产，周转转额主要要是指营营业收入入2短期偿偿债能力力比率：共5个个，营运运资本，现现金比率率，流动动比率，现现金流量
20、量比率，速速动比率率。特点：是子子比率指指标，分分母是流流动负债债，现金金流量指指经营现现金流量量（1） 营运资本流动资资产流流动负债债（总总资产非流动动资产）（总资资产股股东权益益非流流动负债债）（股股东权益益非流流动负债债）非非流动资资产长长期资本本长期期资产（2） 流动比率流动资资产流动负负债1/（11营运运资本/流动资资产） 1/（1-营运资资本配置置比率）（3） 速动比率速动资资产流动负负债速动资产包包括：货货币资金金、交易易性金融融资产和和各种应应收、预预付款项项等，或或流动资资产减去去存货、待待摊费用用、一年年内到期期的非流流动资产产及其他他流动资资产等。（4） 现金比率（货币币
21、资金交易性性金融资资产）流动负负债（5） 现金流量比比率经经营现金金流量流动负负债增加短期偿偿债能力力的因素素：（11）可动动用的银银行货款款指标（22）准备备很快变变现的非非流动资资产（33）偿债债能力的的声誉。降低短期偿偿债能力力的因素素：（11）与担担保有关关的或有有负债（22）经营营租赁合合同中承承诺的付付款，建建造合同同、长期期资产购购置合同同的分阶阶段付款款。3长期偿偿债能力力比率：特点：母子子率，分分子指负负债总额额（长期期资本负负债率特特殊，负负债指非非流动负负债）（1） 资产负债率率（负负债资产）*1000%（2） 产权比率（股股东权益益负债率率）负负债总额额股东权权益权益乘
22、数总资产产股东权权益11产权权比率1/（11资产产负债率率）特点：资产产负债率率、权益益乘数、产产权比率率同方向向变化（3） 长期资本负负债率非流流动负债债（非流流动负债债股东东权益）*1000%长期负负债长期资资本*1100%（4） 利息保障倍倍数息息税前利利润（EEBITT）利息费费用（II）（净净利润利息费费用所所得税费费用）利息费费用净利利润（EEBITTI）*（1-T）EBIIT*（11T）-I*（11-T）（5） 现金流量利利息保障障倍数经营现现金流量量利息费费用（6） 现金流量债债务比（经营营现金流流量债务总总额）*1000%影响长期偿偿债能力力的因素素：（11）长期期租赁（不不
23、包括融融资租赁赁）（22）债务务担保（33）未决决诉讼4 资产管理比比率特点：母子子率（1）应收收帐款周周转次数数销售售收入应收帐帐款周转天数3655次数注意问题：（1）如如有赊销销数据计计算时应应使用赊赊销额取取代销售售收入。（2）应应收帐款款一般有有年初年年末平均均数（3）如如应收帐帐款减值值准备较较大，应应使用未未提取坏坏帐准备备的应收收帐款计计算（4）应应收票据据一般应应纳入计计算（5）周周转天数数不一定定越少越越好，与与信用政政策有关关。（6）应应收帐款款分析应应与销售售分析、现现金分析析联系起起来。（2）存货货周转次次数销销售收入入存货周转天数3655次数注意问题：（1）在在短期偿
24、偿债能力力分析和和分解总总资产周周转率时时，应统统一使用用“销售收收入”计算周周转率，便便为了评评估存货货管理的的业绩时时，应当当使用“销售成成本”计算存存货周转转率。（2）存存货周转转天数不不是越低低越好。（3）注注意应付付帐款、存存货和应应收帐款款（销售售）之间间的关系系。（4）关关注构成成存货的的各项目目之间的的比例关关系。（3）流动动资产周周转次数数销售售收入流动资资产（4）非流流动资产产周转次次数销销售收入入非流动动资产（5）总资资产周转转次数销售收收入总资产产注意问题：总资产产周转次次数的驱驱动因素素是各项项资产，进进行驱动动因素分分析，通通常用“资产周周转天数数”，不使使用次数数
25、。因为为各项资资产周转转次数之之和不等等于总资资产周转转次数。5 盈利能力比比率特点：母子子率，利利润指净净利润（1） 销售利润率率（净净利润销售收收入）*1000%（2） 资产利润率率（净净利润总资产产）*1100%销售售利润率率*总资资产周转转次数（3） 权益净利率率（净净利润股东权权益）*1000%（三）财务务分析体体系1传统的的财务分分析体系系（1）权益益净利率率销售售净利率率*总资资产周转转率*权权益乘数数净利润润 销售收收入 总资产产=- * - * -销售收收入总总资产股东权权益资产利利润率*权益益乘数销售利润率率和资产产周转率率，可以以反映企企业的经经营战略略，两者者经常呈呈反
26、方向向变化，这这种现象象不是偶偶然的。财务杠杆（即即权益乘乘数）可可以反映映的财务务政策。一一般说来来，资产产利润率率与财务务杠杆也也呈反方方向变化化，这种种现象也也不是偶偶然的。（2）因素素分析法法的应用用。例：本年权益益净利率率N1销售净净利率AA1*资资产周转转率B11*权益益乘数CC1上年权权益净利利率N00销售售净利率率A0*资产周周转率BB0*权权益乘数数C0（A）连环环替代法法分析：总变变动NN1NN0上年：N0A0*B0*C0第一次替代代上年：NAA1*B0*C0第二次替代代上年：NBA1*B1*C0第三次替代代上年：NCA1*B1*C1N1（NANN0）+（NBBNAA）+（
27、NN1NNB）N1-N0括号内为每每一个替替代因素素的变动动影响金金额（B）差额额分析法法A的影响：（A11A00）*BB0*CC0B的影响：A1*（B11B00）*CC0C的影响：A1*B1*（C11C00）总变动NN1NN0AABC（3）传统统财务分分析体系系的局限限性一是计算总总资产利利润率的的总资产产和净利利润不匹匹配；二是没有区区分经营营活动损损益和金金融活动动损益；三是没有区区分有息息负债与与无息负负债。解决办法：针对一：净净利润专专属股东东，所以以应计量量总资产产的股东东、有息息负债的的债权人人投入的的资本，并并且计量量其产生生的收益益后重新新计算资资产利润润率，剔剔除无息息负债
28、的的债权人人投入的的资本。针对二：金金融活动动主要是是筹资，没没有产生生净利润润，而是是支出净净费用，所所以应将将金融费费用从经经营收益益中剔除除，并正正确区分分经营资资产和金金融资产产，经营营收益和和金融费费用。针对三：利利息和有有息负债债相除，才才是实际际的平均均利息率率，区分分有息和和无息负负债。（4）改进进的财务务分析体体系A分析步步骤：11、调整整报表22、计算算财务比比率3、连连环替代代分析B资产负负债表有有关概念念：净经营资产产净金金融负债债股东东权益净经营资产产经营营资产经营负负债净金融负债债金融融负债金融资资产（债债权人实实际上已已投入生生产经营营的债务务资本）区分经营资资产
29、和金金融资产产、经营营负债和和金额负负债的主主要标志志是有无无利息要要求，如如有息应应收票据据为金融融资产，无无息票据据为经营营资产。金融资产主主要有货货币资金金、交易易性金融融资产、可可供出售售金融资资产。（有有息票据据，短期期投资），其其他为经经营资产产（长期期权益性性投资）。金融负债主主要有短短期借款款、长期期借款、交交易性金金融负债债、应付付债券。其其他为金金融资产产。C利润表表有关概概念净利润税税后经营营利润税后利利息费用用税后经营利利润税税前经营营利润*（1所得税税税率）税后利息费费用税税前利息息费用*（1所得税税税率）即金融融活动的的损益D改进的的财务分分析体系系核心公公式推导过
30、程：权益净利率率净利利润股东权权益（税税后经营营利润税后利利息费用用）股东权权益税后后经营利利润股东权权益税税后利息息股东权权益（税税后经营营利润净经营营资产）（净经经营资产产股东权权益）（税后利息息净负债债）（净净负债股东权权益）（税税后经营营利润净经营营资产）（净净负债股东权权益）股东权权益（税后利息息净负债债）（净净负债股东权权益）净经营资资产利润润率（11净负负债股东权权益）（税后利利息净负债债）（净净负债股东权权益）（净经营营资产利利润率净经营营资产利利润率净财务务杠杆）税后利利息率净财务务杠杆净经营资资产利润润率（净经经营资产产利润率率税后后利息率率）净净财务杠杠杆经营利润润率净净
31、经营资资产周转转次数（净经营资资产利润润率税税后利息息率）净财务务杠杆净经营营资产利利润率经营差差异率净财务务杠杆净经营营资产利利润率杠杆贡贡献率步聚：1 税后经营利利润率税后经经营利润润销售收收入2 净经营资产产周转次次数销销售收入入净经营营资产3 12，净净经营资资产利润润率税税后经营营利润净经营营资产4 税后利息率率税后后利息净负债债5 34，经经营差异异率净净经营资资产利润润率税税后利息息率6 净财务杠杆杆净负负债股东权权益7 56，杠杠杆贡献献率经经营差异异率净净财务杠杠杆8 37，权权益净利利率净净经营资资产利润润率杠杠杆贡献献率净经营资资产利润润率（净净经营资资产利润润率净净利息
32、率率）净净财务杠杠杆9连环替替代分析：经营差异率率是衡量量借款是是否合理理的重要要依据之之一。如如果经营营差异率率为正，借借款可以以增加股股东收益益；如果果它为负负值，借借款会减减少股东东收益。从从增加股股东收益益看，净净资产利利润率是是企业可可以承担担的借款款税后利利息率上上限。由由于净利利息率的的高低主主要由资资本市场场决定，提提高经营营差异率率的根本本途径是是提高净净经营资资产利润润率。依依靠财务务杠杆提提高杠杆杆贡献率率是有限限度的。三财务预预测与计计划（一）财务务预测指指估计企企业未来来的融资资需求。基基本步骤骤如下：1、销销售预测测。2、估估计需要要的资产产。3、估估计各项项费用和
33、和保留盈盈余。44、估计计所需资资金。（二）销售售百分比比法步骤：1。确确定资产产和负债债项目的的销售百百分比。基期资资产（负负债）基期销销售收入入2。预预计各项项经营资资产和经经营负债债预计计下年销销售收入入各项项目基期期销售百百分比3。计算资资金总需需求。预计下下年的净净经营资资产基基期净经经营资产产4。预计可可动用的的金融资资产下下年金融融资产不可动动用金额额资产5。预计增增加的留留存收益益预算算下年销销售收入入计划划销售净净利率（1股利支支付率）6。预计增增加的借借款资资金总需需求预预计可动动用的金金融资产产预计计增加的的留存收收益7。如不宜宜借款或或保持资资本结构构，则需需要增发发股
34、本。前提：1。假假设各项项经营资资产和经经营负债债与销售售额保持持稳定的的百分比比。2。假假设计划划销售利利润率可可以涵盖盖借款利利息的增增加。增量法：外外部融资资额新新增销售售额（基基期经营营资产销销售百比比基期期经营负负债销售售百分比比）预计销销售额计划销销售净利利率（11股利利支付率率）可动用用的金融融资产（三）销售售增长与与外部融融资的关关系从资金来源源看企业业增长的的实现方方式：1、 完全依靠内内部资金金增长。内内部资源源有限2、 主要依靠外外部资金金增长。不不能持久久。增加加负债会会使企业业财务风风险增加加，筹资资能力下下降，最最终会使使借款能能力完全全丧失；增加股股东投入入资本，
35、不不仅会分分散控制制权，而而且会稀稀释每股股盈余，除除非追加加投资有有更高的的回报率率，否则则不能增增加股东东财富。3、 平衡增长。可可持续的的增长。保保持目前前的财务务结构和和与此有有关的财财务风险险，按照照股东权权益的增增长比例例增加借借款。外部融资销销售增长长比：即即销售额额每增长长1元需需要追加加的外部部融资额额。假设可动用用的金融融资产为为零。外部融资额额基期期销售额额销售售增长率率基期期经营资资产销售售百比基期销售售额销销售增长长率基基期经营营负债销销售百分分比计划划销售额额计划划销售净净利率（1股利支支付率）可动动用的金金融资产产（0）两边同除“基期销销售额销售增增长率”外部融资
36、销销售增长长比基基期经营营资产销销售百比比基期期经营负负债销售售百分比比计划划销售净净利率（11增长长率）增长率率（11股利利支付率率）外部融资额额外部部再次销销售增长长比销销售增长长额如外部融资资销售增增长比为为正，需需要外部部融资，为为负说明明企业有有剩余资资金，可可以增加加股利或或进行短短期投资资。名义增长率率（11通货货膨胀率率）（11销售售增长率率）11外部融资额额需求的的多少，不不仅取决决于销售售的增长长，还要要看股利利支付率率和销售售净利率率。股利利支付率率越高，外外部融资资额需求求越大；销售净净利率越越大，外外部融资资额需求求越小（如如股利支支付率为为1000%，则则销售净净利
37、率的的变化不不影响外外部融资资额）。（四）内含含增长率率：即外外部融资资额等于于零时，求求解销售售增长率率。（五）可持持续增长长率：指指不增发发新股并并保持目目前经营营效率和和财务政政策条件件下公司司销售所所能增长长的最大大比率。经营效效率：销销售净利利率和资资产周转转率财务政政策：股股利政策策（股利利支付率率或收益益留存率率）和资资本结构构（资产产负债率率或权益益权数）假设条件，如如成立销销售的实实际增长长率与可可持续增增长率相相等。1、 公司目前的的资本结结构是一一个目标标结构，并并且打算算继续维维持下去去。2、 公司目前的的股利支支付率是是一目标标支付率率，并且且打算继继续维持持下去。3
38、、 不愿意或者者不打算算发售新新股，增增加债务务是其惟惟一的外外部筹资资来源。4、 公司的销售售净利率率将维持持当前水水平，并并且可以以涵盖负负债的利利息。5、 公司的资产产周转率率将维持持当前的的水平。A：根据期期初股东东权益计计算公式式：可持续增长长率股股东权益益增长率率股股东权益益本期增增加期初股股东权益益（本本期净利利本期期收益留留存率）期初股东权益期期初权益益资本净净利率本期收收益留存存率本期期净利本本期销售售期末总总资产本期期收益留留存率本期期销售期期末总资资产期初股股东权益益销售售净利率率总资资产周转转次数收益留留存率期初权权益期末末总资产产乘数文字推导：1、因因资产周周转率不不
39、变（收收入资产），即即分母分分子要保保持相同同增长率率才能结结果不变变，则销销售增长长率资资产增长长率，同同理因权权益乘数数（资产产所有者者权益）不变，则销售增长长率权权益增长长率。2、又因因不能发发行新股股，所以以所有者者权益变变动只能能依靠内内部净利利增加产产生，则销售收长长率权权益增长长率收收益留存存增加率率。（本期期净利本期收收益留存存率）期初股股东权益益期初权权益资本本净利率率本期期收益留留存率销售售净利率率总资资产周转转次数收益留留存率期初权权益期末末总资产产乘数B：根据期期初股东东权益计计算公式式：可持续增长长率股股东权益益增长率率股股东权益益本期增增加期初股股东权益益（本本期净
40、利利本期期收益留留存率）期初股东权益期期初权益益资本净净利率本期收收益留存存率本期期净利本本期销售售期末总总资产本期期收益留留存率本期销销售期末末总资产产期期初股东东权益本期净利利本期销销售期末末总资产产期末权权益（）本本期收益益留存率率本期销售期期末总资资产期末末权益期期初股东东权益本期净利本期期销售期末末总资产产初权权益（11权益益增长率率）（）本本期收益益留存率率本期销售期末末总资产产期期末权益益期初股股东权益益销售净利利率总总资产周周转次数数收益益留存率率权益益乘数（1权益增增长率）即Rabbcd(1+RR)则Rabbcd/(1-abccd) 销售净净利率总资产产周转次次数收收益留存存
41、率权权益乘数数1销售净净利率总资产产周转次次数收收益留存存率权权益乘数数文字推导：1、资资产增加加股东东权益增增加负负债增加加2、假假设资产产周转率率不变，即即资产随随销售正正比例增增加。则销售增长长率资资产增长长率，即即资产增增加/本本期资产产总额销售增增加/本本期销售售额所以以资产增增加（销销售增加加/本期期销售额额）本本期资产产总额3、假设不不增发新新股，销销售净利利率不变变，则股东权益益增加收益留留存率（净利利润/销销售额）（基期期销售额额销售售增加额额）4、假设财财务结构构不变，即即负债和和股东权权益同比比例增加加，则负债的增增长率权益增增长率，即即负债增增加/本本期负债债总额权益增
42、增加/权权益总额额所以负负债增加加股东东权益增增加（权权益增加加/权益益总额）收益留存存率（净净利润/销售额额）（基基期销售售额销销售增加加额）（权益益增加/权益总总额）将2，3，44代入11，则：（销售售增加/本期销销售额）本期资资产总额额收益留存存率（净净利润/销售额额）（基基期销售售额销销售增加加额）收益留存存率（净净利润/销售额额）（基基期销售售额销销售增加加额）（权益益增加/权益总总额）销售增加基期销销售额增长率率（可持持续增长长率）代入求解后后，同乘乘以（销销售/资资产）可可得：可持续增长长率销售净利利率总总资产周周转次数数收益益留存率率权益益乘数1销售净净利率总资产产周转次次数收收益留存存率权权益乘数数公式变化11：（权权益净利利率收收益留存存率）/（1权益净净利率收益留留存率）公式变化22：bbcd/(1/a-bbcd)公式变化11：=所所有者权权益增长长率C实际增增长率和和可持续续增长率率