《风险投资决策分析模型介绍46142.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《风险投资决策分析模型介绍46142.docx（11页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、风 险 投投 资 决决 策 分 析 模 型刘 凯 华中科技大大学经济学学院摘要：本文文在几个关关于投资者者和竞争市市场的一般般性假设的的基础上探探讨风险投投资的性质质并用一类类动态优化化模型描述述风险投资资者的决策策行为，从从而得到了了风险投资资者（间或或是一个企企业，一个个独立的单单位）进行行风险投资资或者选择择风险投资资项目所必必须具备的的条件；研研究发现在在风险投资资中引入市市场竞争加加快了新产产品研制与与开发的进进程，但同同时增加了了新产品开开发的社会会必要成本本，据此提提出了“风险投资资的行业协调”问题及协协调的原则则；结果还还表明，在在本文的框框架下，垄垄断只是竞竞争这种普普遍形式
2、的的一种特例例。这些结结果不仅对对于提高风风险企业的的投资决策策水平和加加强风险投投资的行业业管理有着着非常重要要的价值，而而且对于经经济学关于于垄断与竞竞争的关系系也是一种种罕见的描描述。 关关键词：风风险投资 行业业协调Analyyzingg Moodel Of Vennturee Invvestmmentss DeccisioonLiu KKai Colleege oof Ecconommics, Huaazhonng Univversiity oof Scciencce & Technnologgy Abstrract: Basiing oon soome nnormaal suupp
3、osse off thee vennturee invvestmmentss andd vennturee markket we ppreseent nnaturre off vennturee invvestmment , a tyype oof ddynammic mmodell useed too shoow veenturre innvesttmentts ttechnnologgy behaaviorr whhich has moree gennerall andd exttensiive aattriibutee ;annalyzzing showws thhat ttheree
4、be the ventture inveestmeentss esssentiial ccondiitionns; tthe rresullts sshow thatt thee rivvalryy in the ventture inveestmeent hhurriies tthe RR&D pproceess bbut iincreeasess thee soccial costt of the ventture inveestmeent ;therreforre thhe pprobllem oof myysterrys matcchingg annd itts pprincciple
5、e werre goot inn thiis paaper ;thee ressult showw yett thee monnopollizattion is oonly an eexampple oof thhe riivalrry.Keywoords: vennturee invvestmment mmysteeryss mattchinng风险投资决决策分析模模型刘凯 华中科技大大学经济学学院（武汉汉4300074）1 问题题的提出与与假设称含有不确确定的预期期结果的投投资为风险险投资，新新产品的研研究与开发发，高科技技产品的研研制都可以以看作是风风险投资。风风险投资具具有很强的的探索
6、性，一一个在现在在来说是未未知世界的的对象,其其变化运动动的规律，其其组织结构构的本质，往往往是无法法预见的，只只能一步步步去研究，去去探索；由由此我们可可以推断风风险投资具具有高度的的不确定性性，这种不不确定性不不仅表现在在研究结果果的可变性性，而且表表现在验证证结果的正正确性往往往需要比获获得这个结结果更新颖颖的方法；由风险投投资的这种种不确定性性又可以推推断出风险险投资的高高风险性，自自然丰厚的的回报也将将伴随着高高风险一起起出现在风风险投资中中，正是这这丰厚的回回报吸引着着广大的投投资者，即即使有很高高的风险！是否谁都都可以进行行风险投资资？进行风风险投资应应该具备什什么必要条条件？竞
7、争争对风险投投资有什么么影响，行行业主管部部门应该如如何管理？这些问题题对于风险险企业的投投资决策，对对于行业风风险投资的的协调管理理都是至关关重要的，本本文将在文文献1和文献2的基础上上，通过建建立一类动动态优化模模型来进行行研究, 以期回答答这些问题题。记t 表示示时间，TT为一个风风险投资项项目周期的的时间长度度（在下面面是待求量量）；x (t) 表示投投资者在tt时刻的技技术累积水水平 。为为建立动态态的风险投投资模型，先先给出以下下假设：假设 1） u (tt) 为风险投投资者在tt 时刻可可以自主选选择的投入入；A 为为达达到既定目目的必须具具备的技术术累积水平平，风险投投资者的技
8、技术累积水水平与他的的投入有关关也与他自自身的组织织结构有关关；r 为社会会贴现率； R 表示成成功的风险险投资者在在时刻T 获得的的收益（对对特定项目目A和R取取常值）。假设 2） 不存在任任何风险投投资项目的的提前研究究和准备，即即假设3） 技术累积积水平越高高，风险投投资成功的的可能性越越大，风险险投资中的的竞争简化化为科学技技术累积水水平的竞争争。假设 4） 在垄断环环境下，假假定只有一一个投资者者；在竞争争环境下，假假定只有个个投资者（有有限竞争），对对于一个特特定的风险险投资项目目，为在未未来某一个个时刻出现现第一个成成功者的概概率密度函函数，且，其其中。其中假设11）和2）为为风
9、险投资资者的投资资行为假设设，假设33）和4）为为风险投资资市场假设设。2 垄断环环境下风险险投资的动动态优化模模型在垄断环境境下，由假假设（4）知，只只有一个投投资者，所所以只需要要考虑项目目的取舍问问题。由假假设1）和和2），我我们可以用用（1）来来描述风险险投资者的的技术行为为： （11）其中 aa 0, 是两个投投资效果参参数，进而而我们设定定 0 b 0, 而0b0, 从而规划划问题有最最优解，由由（9）可可得以此代入（55）式并利利用（6）式式可得（111）式。 推论11表明风险险投资者在在不同的时时段内的投投入是不同同的，随着着时间的增增长，投入入也不断增增加，在成成功阶段的的投
10、入最大大。3 竞争争环境下的的风险投资资模型处于信息时时代的风险险投资者，任任何时候也也不可能独独占某一领领域而不让让他人涉足足，为着某某个相同的的目的，会会有若干个个投资者对对同一项目目进行投资资，只有当当第一个成成功者出现现并获得了了排他性的的专利权后后才会阻挡挡他人的进进入，而一一个人决定定投资是他他（或者她她）断定此此前还没有有人先于他他（或者她她）获得成成功。由假设3）知知，注意到到，易知某某个投资者者认为在他他拟投资的的领域里第第一个成功功的投资者者在未来任任意时刻tt出现的概概率为 (122)其中s 0是一一个常数，当当然对不同同的投资者者来说，依依他们对市市场的了解解和认识的的
11、程度不同同而不同。但但对一个特特定的风险险投资者来来说，s 保持不变变。按照（122）式的设设定，一个个风险投资资者在时刻刻t决定进行行投资的概概率是在该该时刻前还还没有成功功者出现的的概率,沿用2中中的符号，投投资者在这这种情况下下获得最大大期望收益益的动态优优化模型是是 (13)利用（122）式将上上式改写为为 (144)比较（144）和（22）式可以以发现，除除了目标函函数中r+s 代替了r外，（114）和（22）式在形形式上完全全相同，我我们可以很很方便的得得到下面的的定理。定理2 竞争环环境下个体体（单独的的企业）进进行风险投投资的必要要条件是 (15)证明： 在定理11的证明过过程
12、中，用用 r+ss 代替r即可得到到（14）式式。类似于推论论1的证明明方法，可可以得到推推论2。推论2 竞争环环境下风险险投资者的的最优投资资策略是 (166)4 讨论论4.1 竞争加快快了研究与与开发的进进程利用引理11求解（114）式给给出的规划划问题，可可以得到风风险投资者者的研究与与开发周期期为 (17)与（10）式式比较可以以发现，在在其他条件件不变的情情况下，由由（17）式式计算出来来的研发周周期比用（110）式计计算出来的的研发周期期要短，这这是由于竞竞争的存在在从而在（117）式中中引入了竞竞争因子ss造成的,T随着s的增加而而减小，可可见竞争加加快了研发发的进程，加加速了新
13、产产品的出现现，竞争-合理而有有序的竞争争是新产品品的催化剂剂。表1给给出了几组组不同参数数对于不同同的竞争形形势（即不不同的r+s值）下下的研发周周期。表1 不不同竞争形形势下的研研发周期（单单位为年） A RR bb aa r+ss=.088 r+s=.09 r+s=.10 rr+s=.12 1 11 1/2 1 4.15588 3.99631 3.80133 3.55439 1 22 1/2 1 2.78933 2.66491 2.53099 2.33414 1 11 2/3 1 4.89266 4.66196 4.39500 4.00475比较（144）和（22）式还可可以发现，r+s
14、相当于贴现率，由表1可以看出，随着社会贴现率的上升，完成一项开发与研究的时间T 将减少，从而反映了人们希望尽快获得这种收益以免在未来收益贬值的心态。参数s从形式上看描述的是竞争的环境，而从经济本质上讲，却是反映的竞争加速了社会贴现这样一个事实表1中 的的数据是在在的情况下下计算的，从从（17）式式可以看到到，当时，风风险投资的的研发周期期将缩短。事事实上，参参数描述了了风险投资资系统中的的技术磨损损，而技术术磨损越快快，产品的的更新换代代的时间亦亦即产品的的寿命周期期越短，新新产品的研研发周期也也就越短。4.2 竞争增加加了社会成成本“天底下从从来没有免免费的午餐餐”，风险投投资中引入入竞争后
15、研研发时间的的减少是以以增加他的的社会成本本为代价的的。由于各各不同的投投资者各具具不同的技技术行为参参数，因而而要准确地地估计社会会成本是不不可能的，但但是我们可可以给出一一个社会成成本的上限限，为此设设在为着同同一目的而而进行风险险投资（研研究）的队队伍中共有有n个成员（有有限竞争，现现实的经济济社会中并并不存在真真正意义上上的竞争），而而其中的第第k个为优胜胜者，由（116）式知知，优胜者者的投资策策略为 /而对其余nn-1个投投资者必有有 ，否否则第一个个成功者将将不是第 k个而是另另有其人了了。于是我我们得到社社会成本的的上限 （18）这个成本完完全是由于于竞争引起起的，在市市场经济
16、的的条件下，竞竞争是不可可避免的，但但是无序的的过度的竞竞争却是有有百害而无无一利的。作作为竞争行行业的管理理者的重要要任务之一一就是如何何协调各个个投资者，使使得既可以以尽快的出出成果，又又能够有最最低的社会会成本（此此时就是行行业成本）；其次协调调好行业内内各个研发发单位的风风险投资方方向，形成成行业合力力和整体优优势，将是是经济时代代行业管理理的一个永永恒的课题题。4.3 竞争性行行业协调的的依据从整个行业业看，风险险投资的社社会成本应应该小于从从该投资中中获得的收收益R，由此及及（18）式式我们可以以得到竞争争性行业进进行风险投投资的必要要条件并作作为行业协协调的依据据: (199)当
17、a=1，b=1/22时由（117）式可可以得到 (20)该式给出了了竞争性行行业中参与与同一项目目的风险投投资者的数数量上限，对对于行业协协调具有重重要的意义义。44 垄断与竞竞争的关系系在（20）式式中，若令令s=0,n=1,则有与由（33）式得到到的结论（）完全相同，可见竞争的结论是 具有一般性的结论，而没有竞争的情况仅仅是竞争情况下的一个特例，这就使得本文的两个不同环境下的结论统一起来了。结论有一点出人意外：垄断只是竞争的一个特例，垄断是竞争的一种特殊形式，垄断包含在竞争中。参考文献1 Mortton II.Kammien & Naancy L. Schwwartss, 19991， Dynnamicc Opttimizzatioon, EElsevvier scieence publlishiing, CO , INC .Neww Yorrk， 46-562 刘凯，22001，产产品开发时时机对策分分析，华中中科技大学学学报，VVol.229 (Supp.1)， 70-72