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1、 公司理财总论学习目标：通过本章章的学习，主主要掌握公公司理财的的目标、原原则和公司司理财的环环境等基本本内容，为为以后各章章节的学习习打下坚实实的理论基基础。案例：假设设你是华特特电子公司司的财务分分析员，目目前正在进进行一项包包括四个被被选方案的的投资分析析工作。各各方案的投投资期都是是一年，对对应于三种种不同经济济状况的估估计如下表表：经济状态概率备选方案ABCD衰退一般繁荣0.20.60.210%6%22%5%10%10%11%31%14%-4%15%25%公司的财务务主管要求求你用资本本资产定价价模型来评评价各方案案，并选出出最优投资资方案。这这属于公司司理财学要要解决的最最基本问题
2、题之一，通通过本书的的学习这一一问题迎刃刃而解。1.1 公公司理财的的历史与现现状1.1.11理财学的的三大分支支理财学（FFinannce）是是研究资金金流动及运运作规律的的科学。理理财学起源源于西方国国家，是以以发达的资资本市场为为基础。我我国长期以以来实行计计划经济，就就使得当代代意义下的的理财学缺缺乏生长的的土壤，改改革开放以以后才又逐逐步传入我我国。我们们认为理财财学的基本本理论和方方法是统一一的，是符符合市场经经济的现实实的。随着着我国市场场经济的建建立和发展展，我国在在这一领域域正在逐渐渐与国际接接轨。理财学的三三大分支：1宏观财财务学（MMacroo-Finnancee）,主要
3、研究究国家和区区域乃至全全球范围内内的资金流流动和运作作规律，包包括货币学学、财政金金融学等。其其中金融市市场学是最最主要的组组成部分之之一。2投资学学（Invvestmment）,主要研究究证券及其其投资组合合（porrtfollio）投投资决策、分分析与评价价。一般而而论，投资资可以划分分为实产投投资（直接接投资）和和证券投资资（间接投投资），本本书将实产产投资（主主要是固定定资产投资资）归入投投资决策分分析阐述，将将证券投资资单独在第第四章阐述述。3公司理理财学（CCorpooratee Finnancee）,又称企业业财务学（Business Finance）或管理财务学（Manage
4、rial Finance）,也有称企业财务管理或公司财务学的，主要研究与企业的投资、筹资的财务决策有关的理论与方法及日常管理，包括战略、计划、分析与控制等。1.1.22公司理财财学的发展展 在在20世纪纪初以前，公公司理财学学一直被认认为是微观观经济理论论的应用学学科，是经经济学的一一个分支。直直到18997年托马马斯Grreenee）出版了了公司财财务一书书后，公司司理财学才才逐步的从从微观经济济学中分离离出来，成成为一门独独立的学科科。他的发发展大致经经历了如下下几个阶段段。1.初创期期（20世世纪初至330年代以以前）这一时期西西方发达的的工业化国国家先后进进入垄断阶阶段，随着着经济和科
5、科学技术的的发展，新新行业大量量涌现，企企业需要筹筹集更多的的资金来扩扩大规模，拓拓展经营领领域。因此此，这一阶阶段公司理理财学的注注意力集中中在如何利利用普通股股(commmon sharring)、债券和和其他有价价证券来筹筹集资金，主主要研究财财务制度和和立法原则则等问题。2.调整期期（20世世纪30年年代）20世纪330年代末末开始的经经济危机造造成大量企企业倒闭，股股价暴跌，企企业生产不不景气，资资产变现能能力差，因因而公司理理财学的重重点转向如如何维持企企业的生存存上，如企企业资产的的保值、变变现能力、破破产、清算算以及合并并与重组等等。这一时时期国家加加强了对微微观经济活活动的干
6、预预，如美国国政府分别别于19333年和11934年年颁布了证证券法和和证券交交易法，要要求企业公公布财务信信息。这对对公司财务务学的发展展起了巨大大的推动作作用。以上两个阶阶段，公司司理财学研研究的共同同特点是描描述性的，即即侧重于企企业现状的的归纳和解解释，同时时从企业的的外部利益益者（如债债权人）的的角度来研研究财务问问题，注重重对有关财财务法规的的研究。3.过渡时时期（200世纪400年代到550年代）这一阶段，公公司财务学学的研究方方法逐渐由由描述性转转向分析性性，从企业业内部决策策的角度，围围绕企业利利润、股票票价值最大大来研究财财务问题，并并把一些财财务模型引引入财务管管理中。同
7、同时，投资资项目选择择方法的出出现，开始始注意资本本的合理运运用。另外外，这一阶阶段的研究究领域也扩扩展到现金金和存货管管理、资本本结构和股股息策略等等问题。4.成熟期期（20世世纪50年年代后期至至70年代代） 这一一时期是西西方经济发发展的黄金金时期，随随着第三次次科技革命命的兴起和和发展，财财务管理中中应用了电电子计算机机等先进的的方法和手手段，财务务分析方法法向精确化化发展，开开始了对风风险和回报报率的关系系和资本结结构等重大大问题的研研究，取得得了一些重重要成果，研研究方法也也从定性向向定量转化化。如这一一阶段出现现了“投资组合合理论”、“资本市场场理论”、“资本资产产定价模型型”及
8、“期权价格格模型”等。1990年年10月116日，瑞瑞典皇家科科学院决定定将该年度度诺贝尔经经济学奖授授予三名美美国经济学学家马考维维茨（H.M.Maarkowwitz）、夏夏普（W.F.Shharpee）和米勒勒（M.MMilerr）,以表彰他他们将现代代应用经济济理论用于于公司和金金融市场研研究及在建建立金融市市场和股票票价格理论论方面所做做的开拓性性工作。随随后不久，美美国哈佛大大学教授默默顿（R.C.Meertonn）和斯坦坦福大学教教授绍勒斯斯(M.SS.Schholess)因创立立如何估价价股票期权权交易和其其他金融衍衍生工具的的复杂理论论，在金融融经济学开开创了新的的研究领域域，
9、获得11997年年诺贝尔经经济学奖。以以上几名财财务学家对对财务学所所做出的杰杰出贡献，都都是在200世纪500年代后期期至70年年代这一时时期完成的的。5.深化时时期（200世纪800年代至今今）这一阶段财财务学中心心课程如下下：通货膨胀胀及其对利利率的影响响。政府对金金融机构放放松控制以以及由专业业金融机构构向多元化化金融服务务公司转化化问题。电子通讯讯技术在信信息传输中中和电子计计算机在财财务决策中中的大量应应用。资本市场场上新的融融资工具的的出现，如如衍生性金金融工具和和垃圾债券券等等。由于以上条条件的变化化已对财务务决策产生生了重大影影响，加剧剧了公司所所面临的不不确定性，市市场需求
10、、产产品价格以以及成本的的预测变得得更加困难难，这些不不确定性的的存在使公公司理财学学的理论和和实践都发发生了显著著的变化。总之，公司司理财学已已从描述性性转向严格格的分析和和实证研究究；从单纯纯的筹资发发展到财务务决策的一一整套理论论和方法，已已形成独立立、完整的的学科体系系。今天，财财务人员的的作用已与与20年前前大不相同同。可以预预言，公司司理财学必必将不断深深入发展，其其内容日趋趋复杂，范范围逐渐扩扩大，手段段和方法更更加科学。1.2 公公司理财的的目标企业的财务务目标是什什么？为了了完善理财财(Finnanciial )理论，有有效指导理理财实践,这一简单单的问题自自现代企业业一产生
11、就就引起了人人们的广泛泛思考。目标是系统统所希望实实现的结果果，根据不不同的系统统所要研究究和解决的的问题，可可以确定不不同的目标标。理财的的目标是企企业理财活活动所希望望实现的结结果，是评评价企业理理财活动是是否合理的的基本标准准。为了完完善理财理理论，有效效指导理财财实践，必必须对理财财目标进行行认真的研研究。因为为理财目标标直接反映映着理财环环境的变化化，并根据据环境的变变化做适当当的调整，它它是理财理理论体系中中的基本要要素和行为为导向，是是理财实践践中进行财财务决策的的出发点和和归宿。理理财目标制制约着财务务运行的基基本特征和和发展方向向，是财务务运行的一一种驱动力力。不同的的理财目
12、标标，会产生生不同的理理财运行机机制，科学学地设置理理财目标，对对优化理财财行为，实实现理财的的良性循环环，具有重重要意义。1.2.11公司理财财的目标公司理财是是有关资金金的获得和和有效使用用的管理工工作。理财财的目标，取取决于企业业的总目标标，并且受受理财自身身特点的制制约。1.企业的的目标及其其对理财的的要求企业是营利利性组织，其其出发点和和归宿是获获利。企业业一旦成立立，就会面面临竞争，并并始终处于于生存和倒倒闭、发展展和萎缩的的矛盾之中中。企业必必须生存下下去才可能能获利，只只有不断发发展才能求求得生存。因因此，企业业管理的目目标可以概概括为生存存、发展和和获利。)生存(goinng
13、-cooncerrn)企业只有生生存，才可可能获利。企业生存的的“土壤”是市场，包包括商品市市场、金融融市场、人人力资源市市场、技术术市场等。企企业在市场场上生存下下去的基本本条件是以以收抵支。企企业一方面面付出货币币，从市场场上取得所所需的资源源；另一方方面提供市市场需要的的商品或服服务，从市市场上换回回货币。企企业从市场场获得的货货币至少要要等于付出出的货币，以以便维持继继续经营，这这是企业长长期存续的的基本条件件。因此，企企业的生命命力在于它它能不断创创新，以独独特的产品品和服务取取得收入，并并且不断降降低成本，减减少货币的的流出。如如果出现相相反的情况况，企业没没有足够的的货币从市市场
14、换取必必要的资源源，企业就就会萎缩，直直到无法维维持最低的的运营条件件而终止。如如果企业长长期亏损，扭扭亏无望，就就失去了存存在的意义义。为避免免进一步扩扩大损失，所所有者应主主动终止营营业。企业生存的的另一个基基本条件是是到期偿债债。企业为为扩大业务务规模或满满足经营周周转的临时时需要，可可以向其他他个人或法法人借债。国国家为维持持市场经济济秩序，通通过立法规规定债务人人必须“偿还到期期债务”，必要时时“破产偿债债”。企业如如果不能偿偿还到期债债务，就可可能被债权权人接管或或被法院判判定破产。因此，企业业生存的主主要威胁来来自两方面面：一个是是长期亏损损，它是企企业终止的的内在原因因；另一个
15、个是不能偿偿还到期债债务，它是是企业终止止的直接原原因。亏损损企业为维维持运营被被迫进行偿偿债性融资资，借新债债还旧债，如如不能扭亏亏为盈，迟迟早会借不不到钱而无无法周转，从从而不能偿偿还到期债债务。盈利利企业也可可能出现“无力支付付”的情况，主主要是借款款扩大业务务规模，冒冒险失败，为为偿债必须须出售不可可缺少的厂厂房和设备备，使生产产经营无法法继续下去去力求保持以以收抵支和和偿还到期期债务的能能力，减少少破产的风风险，使企企业能够长长期、稳定定地生存下下去，是对对公司理财财的第一个个要求。2)发展(Deveelopmment)企业是在发发展中求得得生存的。企业的生产产经营如“逆水行舟舟”，
16、不进则则退。在科科技不断进进步的现代代经济中，产产品不断更更新换代，企企业必须不不断推出更更好、更新新、更受顾顾客欢迎的的产品，才才能在市场场中立足。在在竞争激烈烈的市场上上，各个企企业此消彼彼长 、优优胜劣汰。一一个企业如如不能发展展，不能提提高产品和和服务的质质量，不能能扩大自己己的市场份份额，就会会被其他企企业排挤出出去。企业业的停滞是是其死亡的的前奏。企业的发展展集中表现现为扩大收收入。扩大大收入的根根本途径是是提高产品品的质量，扩扩大销售的的数量，这这就要求不不断更新设设备、技术术和工艺，并并不断提高高各种人员员的素质，也也就是要投投入更多、更更好的物质质资源、人人力资源，并并改进技
17、术术和管理。在在市场经济济中，各种种资源的取取得都需要要付出货币币。企业的的发展离不不开资金。因此，筹集集企业发展展所需的资资金，是对对公司理财财的第二个个要求。3)获利(Proffit)企业必须能能够获利，才才有存在的的价值。建立企业的的目的是营营利。已经经建立起来来的企业，虽虽然有改善善职工收入入、改善劳劳动条件、扩扩大市场份份额、提高高产品质量量、减少环环境污染等等多种目标标，但是，增增加营利是是最具综合合能力的目目标。营利利不但体现现了企业的的出发点和和归宿，而而且可以概概括其他目目标的实现现程度，并并有助于其其他目标的的实现。从财务上看看，营利就就是使资产产获得超过过其投资的的回报。
18、在在市场经济济中，没有有“免费使用用”的资金，资资金的每项项来源都有有其成本。每每项资产都都是投资，都都应当是生生产性的，要要从中获得得回报。例例如，各项项固定资产产要充分地地用于生产产，要避免免存货积压压，尽快收收回应收账账款，利用用暂时闲置置的现金等等。财务主主管人员务务必使企业业正常经营营产生的和和从外部获获得的资金金能以产出出最大的形形式加以利利用。因此，通过过合理、有有效地使用用资金使企企业获利，是是对公司理理财的第三三个要求。综上所述，企企业的目标标是生存、发发展和获利利。企业的的这个目标标要求公司司理财完成成筹措资金金，并有效效地投放和和使用资金金的任务。企企业的成功功以至于生生
19、存，在很很大程度上上取决于它它过去和现现在的财务务政策。公公司理财不不仅与资产产的获得及及合理使用用的决策有有关，而且且与企业的的生产、销销售管理发发生直接联联系。2.企业的的财务目标标上述企业对对公司理财财的要求需需要统一起起来加以表表达，以便便判断一项项财务决策策是否符合合企业目标标。关于企业的的财务目标标的综合表表达，主要要有以下几几种主要提提法：1)利润最最大化(tthe mmaximmum pprofiit)利润最大化化是西方微微观经济学学的理论基基础。西方方经济学家家以往都是是以利润最最大化这一一概念来分分析和评价价企业行为为和业绩的的。这种观点认认为：企业业是营利性性经济组织织，
20、将利润润最大化作作为企业的的目标有其其合理性。这这是因为：（1）利润润是企业新新创造的价价值，是企企业的新财财富，它是是企业生存存和发展的的必要条件件，是企业业和社会经经济发展的的重要动力力。（2）利润润是一项综综合性指标标，它反映映了企业综综合运用各各项资源的的能力和经经营管理状状况，是评评价企业绩绩效的重要要指标，也也是社会优优胜劣汰的的自然法则则的基本尺尺度和起作作用的杠杆杆。（3）企业业追求利润润最大化是是市场体制制发挥作用用的基础。企企业作为社社会经济生生活的基本本单位，自自主经营，自自负盈亏，可可以在价值值规律和市市场机制的的调节下，达达到优化资资源配置和和提高社会会经济效益益的目
21、标。 但但这种观点点主要存在在的问题有有：（1）利润润最大化没没有充分考考虑利润取取得的时间间因素(tthe ffact conccerneed wiith timee)，没有有考虑货币币的时间价价值(thhe vaalue of ttime)。例如，今今年获利1100万元元和明年获获利1000万元，哪哪一个更符符合企业的的目标？若若不考虑货货币的时间间价值，就就难以做出出正确判断断。（2）以利利润总额形形式作为企企业目标，忽忽视了投入入与产出的的关系。例例如，同样样获得1000万元利利润，一个个企业投入入资本5000万元，另另一个企业业投入6000万元，那那一个更符符合企业的的目标？若若不与
22、投入入的资本额额联系起来来，就难以以做出正确确判断。不不考虑利润润和投资资资本的关系系，也会使使财务决策策优先选择择高投入的的项目，而而不利于高高效率项目目的选择。（3）没有有考虑利润润和所承担担的风险的的关系。例例如，同样样投入5000万元，本本年获利1100万元元，一个企企业获利已已全部转化化为现金，另另一个企业业获利则全全部是应收收账款，并并可能发生生坏账损失失，哪一个个更符合企企业的目标标？若不考考虑风险大大小，就难难以做出正正确判断。不不考虑风险险大小，会会使财务决决策优先选选择高风险险的项目，一一旦不利事事实出现，企企业将陷入入困境，甚甚至可能破破产。（4）短期期行为。片片面追求利
23、利润最大化化，容易使使企业目光光短浅，往往往为了获获得眼前利利益而忽略略或舍弃长长远利益，导导致企业行行为短期化化。（5）社会会经济运行行的无序化化。由于现现实社会经经济生活中中存在着市市场体系不不健全、法法律约束不不力等问题题，追求最最大利润的的动力往往往导致个别别企业铤而而走险，采采用恶性竞竞争、欺诈诈等手段攫攫取高额利利润，破坏坏正常的社社会经济秩秩序。（6）企业业忽视社会会责任，导导致出现一一系列社会会问题：如如环境污染染、劳动保保护差等。2）每股盈盈余最大化化(thee maxximumm EPSS)这种观点认认为：应当当把企业的的利润(pprofiit)和股股东投入的的资本(cca
24、pittal)联联系起来考考察，用每每股盈余（或或权益资本本净利率）来来概括企业业的财务目目标，以避避免“利润最大大化目标”的缺点。这种观点仍仍然存在以以下不足：（1）仍然然没有考虑虑每股盈余余取得的时时间性。（2）仍然然没有考虑虑每股盈余余的风险性性。3）股东财财富最大化化(thee maxximumm ownnerss equuity)这种观点认认为：股东东财富最大大化或企业业价值最大大化是财务务管理的目目标。这也也是本书采采纳的观点点。股东创办企企业的目的的是扩大财财富，他们们是企业的的所有者，企企业价值最最大化就是是股东财富富最大化。企业的价值值，在于它它能给所有有者带来未未来报酬，包
25、包括获得股股利和出售售其股权换换取现金。如如同商品的的价值一样样，企业的的价值只有有投入市场场才能通过过价格表现现出来。我国企业按按出资者的的不同，可可以分为三三类：（1）独资资企业，即即只有一个个出资者，对对企业债务务负无限责责任，企业业的价值是是出资者出出售企业可可以得到的的现金。（2） 合伙企业，即即有两个以以上的出资资者（合伙伙人），合合伙人对企企业债务负负连带无限限责任，该企业的价价值是合伙伙人转让其其出资可以以得到的现现金。（3）公司司企业，依依照中华华人民共和和国公司法法（以下下简称公公司法）设设立，又分分为有限责责任公司和和股份有限限公司，均均为企业法法人并对公公司债务负负有限
26、责任任。其中的的国有独资资公司只有有一个出资资人即国家家授权投资资的机构或或部门，该该公司的价价值是出售售该公司可可以得到的的现金；其其中的有限限责任公司司有2550个出资资者（股东东），该企企业的价值值是股东转转让其股权权可以得到到的现金；股份有限限公司的股股东在5人人以上，该该企业的价价值是股东东转让其股股份可以得得到的现金金。已经上上市的股份份有限公司司，其股票票价格代表表了企业的的价值。总总之，企业业的价值是是其出售的的价格，而而个别股东东的财富是是其拥有股股份转让时时所得的现现金。股价(thhe prrice of eeach sharre)的高高低，代表表了投资大大众对公司司价值的
27、客客观评价。它它以每股的的价格表示示，反映了了资本和获获利之间的的关系；它它受预期每每股盈余的的影响，反反映了每股股盈余大小小和取得的的时间；它它受企业风风险大小的的影响，可可以反映每每股盈余的的风险。1.2.22影响财务务管理目标标实现的因因素财务管理的的目标是企企业的价值值或股东财财富的最大大化，股票票价格代表表了股东财财富，因此此，股价高高低反映了了财务管理理目标的实实现程度。公司股价受受外部环境境和管理决决策两方面面因素的影影响。外部部环境的影影响在本章章第五节论论述，这里里先说明企企业管理当当局可以控控制的因素素。从公司管理理当局的可可控制因素素看，股价价的高低取取决于企业业的报酬率
28、率和风险，而而企业的报报酬率和风风险，又是是由企业的的投资项目目、资本结结构和股利利政策决定定的。因此此，这五个个因素影响响企业的价价值。财务务管理正是是通过投资资决策、筹筹资决策和和股利决策策来提高报报酬率，降降低风险，实实现其目标标的。1.投资报报酬率(tthe rratioo of inveestmeent aand ooutcoome)在风险相同同的情况下下，投资报报酬率可以以体现股东东财富。公司的营利利总额不能能反映股东东财富。例例如，某公公司有1万万股普通股股，税后净净利2万元元，每股盈盈余为2元元。假设你你持有该公公司股票11000股股，因而分分享到2000元元利润。如如果企业为
29、为增加利润润拟扩大规规模，再发发行1万股股普通股，预预计增加盈盈利1万元元。对此项项财务决策策你会赞成成吗？你的的财富会增增加吗？由由于总股数数增加到22万股，利利润增加到到3万元，每每股盈余反反而降低到到1.5元元，你分享享的利润将将减少到11500元元。由此可可见，股东东财富的大大小要看投投资报酬率率，而不是是营利总额额。2.风险(riskk)任何决策都都是面向未未来的，并并且会有或或多或少的的风险。决决策时需要要权衡风险险和报酬，才才能获得较较好的结果果。不能仅考虑虑每股盈余余，不考虑虑风险。例例如，你持持股的公司司有两个投投资机会，第第一方案可可使每股盈盈余增加11元，其风风险极低，几
30、几乎可以忽忽略不计；第二方案案可使每股股盈余增加加2元，但但是有一定定风险，若若方案失败败则每股盈盈余不会增增加。你应应该赞成哪哪一个方案案呢？回答答是要看第第二方案的的风险有多多大，如果果成功的概概率大于550%，则则它是可取取的，反之之则不可取取。由此可可见，财务务决策不能能不考虑风风险，风险险和冒险可可望得到的的额外报酬酬相称时，方方案才是可可取的。3.投资项项目(the itemm of inveest)投资项目是是决定企业业报酬率和和风险的首首要因素。一般说来，被被企业采纳纳的投资项项目，都会会增加企业业的报酬，否否则企业就就没有必要要为它投资资。与此同同时，任何何项目都有有风险，区
31、区别只在于于风险大小小不同。因因此，企业业的投资计计划会改变变其报酬率率和风险，并并影响股票票的价格。 4.资资本结构(the struucturre off cappitall)资本结构会会影响企业业的报酬率率和风险。资本结构是是指所有者者权益(tthe oownerrs eequitty)与负负债(liiabillity)的比例关关系。一般般情况下，企企业借债的的利息(inteerestt)低于其其投资的预预期报酬率率，可以通通过借债取取得短期资资金而提高高公司的预预期每股盈盈余，但也也会同时扩扩大预期每每股盈余的的风险。因因为一旦情情况发生变变化，如销销售萎缩等等，实际的的报酬率低低于利
32、率，则则负债不但但没有提高高每股盈余余，反而使使每股盈余余减少，企企业甚至可可能因不能能按期支付付本息而破破产。资本本结构不当当是公司破破产的一个个重要原因因。5.股利政政策股利政策也也是影响企企业报酬率率和风险的的重要因素素。股利政策是是指公司赚赚得的当期期盈余中，有有多少作为为股利发放放给股东，有有多少保留留下来准备备再投资用用，以便使使未来的盈盈余源泉可可继续下去去。股东既既希望分红红，又希望望每股盈余余(EPSS)在未来来不断增长长。两者有有矛盾，前前者是当前前利益，后后者是长远远利益。加加大保留盈盈余，会提提高未来的的报酬率，但但再投资的的风险比立立即分红要要大。因此此，股利政政策会
33、影响响公司的报报酬率和风风险。1.2.33股东、经经营者和债债权人的冲冲突与协调调股东和债权权人都为企企业提供了了财务资源源，但是他他们处在企企业之外，只只有经营者者即管理当当局在企业业里直接从从事财务管管理工作。股股东、经营营者和债权权人之间构构成了企业业最重要的的财务关系系。企业是是所有者即即股东的企企业，财务务管理的目目标是指股股东的目标标。股东委委托经营者者代表他们们管理企业业，为实现现他们的目目标而努力力，但经营营者和股东东的目标并并不完全一一致。债权权人把资金金借给企业业，并不是是为了“股东财富富最大化”，与股东东的目标也也不一致。公公司必须协协调这三方方面的冲突突，才能实实现“股
34、东财富富最大化”的目标。1.股东和和经营者1） 经营者(EExecuutivee)的目标标 在股东和经经营者分离离以后，股股东的目标标 是使企企业财富最最大化，千千方百计要要求经营者者以最大的的努力去完完成这个目目标。经营营者也是最最大合理效效用的追求求者，其具具体行为目目标与委托托人不一致致。他们的目标标是：（1）增加加报酬，包包括物质和和非物质的的报酬，如如工资、奖奖金，提高高荣誉和社社会地位等等。（2）增加加闲暇时间间，包括较较少的工作作时间、工工作时间里里较多的空空闲和有效效工作时间间中较小的的劳动强度度等。上述两个目目标之间有有矛盾，增增加闲暇时时间可能减减少当前或或将来的报报酬，努
35、力力增加报酬酬会牺牲闲闲暇时间。（3）避免免风险。经经营者努力力工作可能能得不到应应有的报酬酬，他们的的行为和结结果之间 有不确定定性，经营营者总是力力图避免这这种风险，希希望付出一一份劳动便便得到一份份报酬。2)经营者者对股东目目标的背离离经营者的目目标和股东东不完全一一致，经营营者有可能能为了自身身的目标而而背离股东东的利益。这这种背离表表现在两个个方面：（1）道德德风险。经经营者为了了自己的目目标，不是是尽最大努努力去实现现企业财务务管理的目目标。他们们没有必要要为提高股股价而冒险险，股价上上涨的好处处将归于股股东，如若若失败，他他们的“身价”将下跌。他他们不做什什么错事，只只是不十分分
36、卖力，以以增加自己己的闲暇时时间。这样样做，不构构成法律和和行政责任任问题，只只是道德问问题，股东东很难追究究他们的责责任。（2）逆向向选择。经经营者为了了自己的目目标而背离离股东的目目标。例如如，装修豪豪华的办公公室，买高高档汽车等等；借口工工作需要乱乱花股东的的钱；或者者蓄意压低低股票价格格，以自己己的名义借借款买回，导导致股东财财富受损，自自己从中渔渔利。3）防止经经营者背离离股东目标标的方法为了防止经经营者背离离股东的目目标，一般般有两种方方法：（1）监督督经营者背离离股东的目目标，其条条件是双方方的信息不不一致，主主要是经营营者了解的的信息比股股东多。避避免“道德风险险”和“逆向选择
37、择”的出路是是股东获取取更多的信信息，对经经营者进行行监督，在在经营者背背离股东时时，减少其其各种形式式的报酬，甚甚至解雇他他们。但是，全面面监督在实实际上是行行不通的。股股东是分散散的或者远远离经营者者，得不到到充分的信信息；经营营者比股东东有更大的的管理优势势，比股东东更清楚什什么是对企企业更有利利的行动方方案；全面面监督管理理行为的代代价是很高高的，很可可能超过它它所带来的的收益。因因此，股东东支付审计计费请注册册会计师，往往往仅审计计财务报表表，而不要要求全面审审查所有管管理行为人人。股东对对于情况的的了解和对对经营者的的监督总是是必要的，但但受到合理理成本的限限制，不可可能事事都都监
38、督。监监督可以减减少经营者者违背股东东意愿的行行为，但不不能解决全全部问题。（2）激励励防止经营者者背离股东东利益的另另一个出路路是采用激激励报酬计计划，使经经营者分享享企业增加加的财富，鼓鼓励他们采采取符合企企业最大利利益的行动动。例如，企企业盈利率率提高或股股票价格提提高后，给给经营者以以现金、股股票奖励。支支付报酬的的方式和数数量大小，有有多种选择择。报酬过过低，不足足以激励经经营者，股股东不能获获得最大利利益；报酬酬过高，股股东付出的的激励成本本过大，也也不能实现现自己的最最大利益。因因此，激励励可以减少少经营者违违背股东意意愿的行为为，但也不不能解决全全部问题。通常，股东东同时采取取
39、监督和激激励两种办办法来协调调自己和经经营者的目目标。尽管管如此仍不不可能使经经营者完全全按意愿行行动，他们们可能仍然然采取一些些对自己有有利而不符符合股东最最大利益的的决策，并并由此给股股东带来一一定的损失失。监督成成本、激励励成本和偏偏离损失之之间此消彼彼长，相互互制约。股股东要权衡衡轻重，力力求找出能能使三项之之和最小的的解决办法法，它就是是最佳的解解决办法。2.股东和和债权人当公司向债债权人借入入资金后，两两者也形成成一种委托托代理关系系。债权人人把资金交交给企业，其其目标是到到期时收回回本金，并并获得约定定的利息收收入；公司司借款的目目的是用它它扩大经营营，投入有有风险的生生产经营项
40、项目，投入入有风险的的生产经营营项目，两两者的目标标并不一致致。债权人事先先知道借出出有风险的的，并把这这种风险的的相应报酬酬纳入利率率。通常要要考虑的因因素包括：公司现有有资产的风风险、预计计新添资产产的风险、公公司现有的的负债比率率、预期公公司未来的的资本结构构等。但是，借款款合同一旦旦成为事实实，资金到到了企业，债债权人就失失去了控制制权，股东东可以通过过经营者为为了自身利利益而伤害害债权人的的利益，其其常用方式式是：第一，股东东不经债权权人的同意意，投资于于比债权人人预期风险险要高的新新项目。如如果高风险险的计划侥侥幸成功，超超额的利润润归股东独独吞；如果果计划不幸幸失败，公公司无力偿
41、偿债，债权权人与股东东将共同承承担由此造造成的损失失。尽管中中华人民共共和国企业业破产法（以以下简称破破产法）规规定，债权权人先于股股东分配破破产财产，但但多数情况况下，破产产财产不足足以偿债。所所以，对债债权人来说说，超额利利润肯定拿拿不到，发发生损失却却有可能要要分担。第二，股东东为了提高高公司的利利润，不征征得债权人人的同意而而迫使管理理当局发行行新债，致致使旧债券券的价值下下降，使旧旧债权人蒙蒙受损失。旧旧债券价值值下降的原原因是发新新债后公司司负债比率率加大，公公司破产的的可能性增增加，如果果企业破产产，旧债权权人和新债债权人要共共同分配破破产后的财财产，使旧旧债券的风风险增加，其其
42、价值下降降。尤其是是不能转让让的债券或或其他借款款，债权人人没有出售售债权来摆摆脱困境的的出路，处处境更加不不利。债权人为了了防止其利利益被伤害害，除了寻寻求立法保保护，如破破产时优先先接管，优优先于股东东分配剩余余财产等外外，通常采采取以下措措施：第一，在借借款合同中中加入限制制性条款，如如规定资金金的用途，规规定不得发发行新债或或限制发行行新债的数数额等。第二，发现现公司有剥剥夺其财产产意图时，拒拒绝进一步步合作，不不再提供新新的借款或或提前收回回借款。3.企业目目标与社会会责任企业的目标标和社会的的目标在许许多方面是是一致的。企企业在追求求自己的目目标时，自自然会使社社会受益。例例如，企
43、业业为了生存存，必须要要生产出符符合顾客需需要的产品品，满足社社会的需求求；企业为为了发展，要要扩大规模模，自然会会增加职工工人数，解解决社会的的就业问题题；企业为为了获利，必必须提高劳劳动生产率率，改进产产品质量，改改善服务，从从而提高社社会生产效效率和公众众的生活质质量。企业的目标标和社会的的目标不一一致的地方方。例如，企企业为了获获利，可能能生产伪劣劣产品、可可能不顾工工人的健康康和利益、可可能造成环环境污染、可可能损害其其他企业的的利益等。股东只是社社会的一部部分人，他他们在谋求求自己利益益的时候，不不应当损害害他人的利利益。政府府要保证所所有公民的的正当权益益。为此，政政府颁布了了一
44、系列保保护公众利利益的法律律，如公司司法、反暴暴利法、防防止不正当当竞争法、环环境保护法法、合同法法、保护消消费者权益益法和有关关产品质量量的法规等等。通过这这些法律调调节股东和和社会公众众的利益。一般说来，企企业只要遵遵守这些法法规，公司司在谋求自自己利益的的同时就会会使公众受受益。但是是，法律不不可能解决决所有问题题，况且目目前我国的的法制尚不不够健全，企企业有可能能在合法的的情况下从从事不利于于社会的事事情。因此此，企业还还要受到商商业道德的的约束，要要接受政府府有关部门门的行政监监督，以及及社会公众众的舆论监监督，进一一步协调企企业和社会会的矛盾。1.3公司司理财的内内容财务管理是是有
45、关资金金的筹集、投投放和分配配的管理工工作。财务务管理的对对象是现金金（或者资资金）的循循环和周转转，主要内内容是筹资资、投资和和股利分配配，主要职职能是决策策、计划和和控制。1.3.11公司理财财的对象财务管理主主要是资金金管理，其其对象是资资金及其流流转。资金金流转的起起点和终点点是现金，其其他资产都都是现金在在流转中的的转化形式式，因此，财财务管理的的对象也可可说是现金金及其流转转。财务管管理也会涉涉及成本、收收入和利润润问题。从从财务的观观点来看，成成本和费用用是现金的的耗费，收收入和利润润是现金的的来源。财财务管理主主要在这种种意义上研研究成本和和收入，而而不同于一一般意义上上的成本
46、管管理和销售售管理，也也不同于计计量收入、成成本和利润润的会计工工作。1.现金流流转的概念念在建立一个个新企业时时，必须先先要解决两两个问题：一是制定定规划，明明确经营的的内容和规规模；二是是筹集若干干现金，作作为最初的的资本。没没有现金，企企业的规划划无法实现现，不能开开始运营。企企业建立后后，现金变变为经营用用的各种资资产，在运运营中又陆陆续变为现现金。在生产经营营中，现金金(cassh)变为为非现金资资产，非现现金资产又又变为现金金，这种周周而复始的的流转过程程称为现金金流转(tthe ccyclee of cashh)。这种种流转无始始无终，不不断循环，又又称为现金金的循环或或资金循环
47、环。现金的循环环有多条途途径。例如如，有的现现金用于购购买原材料料，原材料料经过加工工成为产成成品，产成成品出售后后又变为现现金；有的的现金用于于购买固定定资产，如如机器等，它它们在使用用中逐渐磨磨损，价值值进入产品品，陆续通通过产品销销售变为现现金。各种种流转途径径完成一次次循环，即即从现金开开始又回到到现金所需需的时间不不同。购买买商品的现现金可能几几天就可流流回，购买买机器的现现金可能要要许多年才才能全部返返回现金状状态。现金变为非非现金资产产，然后又又回到现金金，所需时时间不超过过一年的流流转，称为为现金的短短期循环。短短期循环中中的资产是是流动资产产，包括现现金本身和和企业正常常经营
48、周期期内可以完完全转变为为现金的存存货、应收收账款、短短期投资等等。现金变为非非现金资产产，然后又又回到现金金，所需时时间在一年年以上的流流转，称为为现金的长长期循环。长长期循环中中的非现金金资产是长长期资产，包包括固定资资产、长期期投资、无无形资产、递递延资产等等。1）现金的的短期循环环图1-1是是现金短期期循环最基基本的形式式。 这个简化的的图示省略略了两个重重要情况:一是只描述述了现金的的运用，没没有反映现现金的来源源。股东最最初投放的的现金，在在后续的经经营中经常常不够使用用，需要补补充。补充充的来源包包括增发股股票、向银银行借款、发发行债券或或利用商业业信用解决决临时资金金需要等。二是只描述述了流动资资产的相互互转换，没没有反映资资金的耗费费。例如，用用现金支付付人工成本本和其他营营业费用等等。企业不不可能把全全部现金都都投资于非非现金资产产，必须拿拿出一定数数额用于发发放工资、支支付公用事事业费等。它它们要与原原料成本加加在一起，成成为制定产产品价格的的基础，并并通过出售售产品