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1、 公司理财财总论学习目标标：通过过本章的的学习，主要掌掌握公司司理财的的目标、原则和和公司理理财的环环境等基基本内容容，为以以后各章章节的学学习打下下坚实的的理论基基础。案例：假假设你是是华特电电子公司司的财务务分析员员，目前前正在进进行一项项包括四四个被选选方案的的投资分分析工作作。各方方案的投投资期都都是一年年，对应应于三种种不同经经济状况况的估计计如下表表：经济状态态概率备选方案案ABCD衰退一般繁荣0.20.60.210%6%22%5%10%10%11%31%14%-4%15%25%公司的财财务主管管要求你你用资本本资产定定价模型型来评价价各方案案，并选选出最优优投资方方案。这这属于公
2、公司理财财学要解解决的最最基本问问题之一一，通过过本书的的学习这这一问题题迎刃而而解。1.1 公司理理财的历历史与现现状1.1.1理财财学的三三大分支支理财学（Finnancce）是是研究资资金流动动及运作作规律的的科学。理财学学起源于于西方国国家，是是以发达达的资本本市场为为基础。我国长长期以来来实行计计划经济济，就使使得当代代意义下下的理财财学缺乏乏生长的的土壤，改革开开放以后后才又逐逐步传入入我国。我们认认为理财财学的基基本理论论和方法法是统一一的，是是符合市市场经济济的现实实的。随随着我国国市场经经济的建建立和发发展，我我国在这这一领域域正在逐逐渐与国国际接轨轨。理财学的的三大分分支：
3、1宏观观财务学学（Maacroo-Fiinannce）,主要研研究国家家和区域域乃至全全球范围围内的资资金流动动和运作作规律，包括货货币学、财政金金融学等等。其中中金融市市场学是是最主要要的组成成部分之之一。2投资资学（IInveestmmentt）,主要研研究证券券及其投投资组合合（poortffoliio）投投资决策策、分析析与评价价。一般般而论，投资可可以划分分为实产产投资（直接投投资）和和证券投投资（间间接投资资），本本书将实实产投资资（主要要是固定定资产投投资）归归入投资资决策分分析阐述述，将证证券投资资单独在在第四章章阐述。3公司司理财学学（Coorpooratte FFinaan
4、cee）,又称企企业财务务学（BBusiinesss FFinaancee）或管管理财务务学（MManaagerriall Fiinannce）,也有有称企业业财务管管理或公公司财务务学的，主要研研究与企企业的投投资、筹筹资的财财务决策策有关的的理论与与方法及及日常管管理，包包括战略略、计划划、分析析与控制制等。1.1.2公司司理财学学的发展展 在200世纪初初以前，公司理理财学一一直被认认为是微微观经济济理论的的应用学学科，是是经济学学的一个个分支。直到118977年托马马斯GGreeene）出版了了公司司财务一书后后，公司司理财学学才逐步步的从微微观经济济学中分分离出来来，成为为一门独独立
5、的学学科。他他的发展展大致经经历了如如下几个个阶段。1.初创创期（220世纪纪初至330年代代以前）这一时期期西方发发达的工工业化国国家先后后进入垄垄断阶段段，随着着经济和和科学技技术的发发展，新新行业大大量涌现现，企业业需要筹筹集更多多的资金金来扩大大规模，拓展经经营领域域。因此此，这一一阶段公公司理财财学的注注意力集集中在如如何利用用普通股股(coommoon ssharringg)、债债券和其其他有价价证券来来筹集资资金，主主要研究究财务制制度和立立法原则则等问题题。2.调整整期（220世纪纪30年年代）20世纪纪30年年代末开开始的经经济危机机造成大大量企业业倒闭，股价暴暴跌，企企业生
6、产产不景气气，资产产变现能能力差，因而公公司理财财学的重重点转向向如何维维持企业业的生存存上，如如企业资资产的保保值、变变现能力力、破产产、清算算以及合合并与重重组等。这一时时期国家家加强了了对微观观经济活活动的干干预，如如美国政政府分别别于19933年年和19934年年颁布了了证券券法和和证券券交易法法，要要求企业业公布财财务信息息。这对对公司财财务学的的发展起起了巨大大的推动动作用。以上两个个阶段，公司理理财学研研究的共共同特点点是描述述性的，即侧重重于企业业现状的的归纳和和解释，同时从从企业的的外部利利益者（如债权权人）的的角度来来研究财财务问题题，注重重对有关关财务法法规的研研究。3.
7、过渡渡时期（20世世纪400年代到到50年年代）这一阶段段，公司司财务学学的研究究方法逐逐渐由描描述性转转向分析析性，从从企业内内部决策策的角度度，围绕绕企业利利润、股股票价值值最大来来研究财财务问题题，并把把一些财财务模型型引入财财务管理理中。同同时，投投资项目目选择方方法的出出现，开开始注意意资本的的合理运运用。另另外，这这一阶段段的研究究领域也也扩展到到现金和和存货管管理、资资本结构构和股息息策略等等问题。4.成熟熟期（220世纪纪50年年代后期期至700年代） 这这一时期期是西方方经济发发展的黄黄金时期期，随着着第三次次科技革革命的兴兴起和发发展，财财务管理理中应用用了电子子计算机机等
8、先进进的方法法和手段段，财务务分析方方法向精精确化发发展，开开始了对对风险和和回报率率的关系系和资本本结构等等重大问问题的研研究，取取得了一一些重要要成果，研究方方法也从从定性向向定量转转化。如如这一阶阶段出现现了“投资组组合理论论”、“资本市市场理论论”、“资本资资产定价价模型”及“期权价价格模型型”等。19900年100月166日，瑞瑞典皇家家科学院院决定将将该年度度诺贝尔尔经济学学奖授予予三名美美国经济济学家马马考维茨茨（H.M.MMarkkowiitz）、夏普普（W.F.SSharrpe）和米勒勒（M.Miller）,以表彰彰他们将将现代应应用经济济理论用用于公司司和金融融市场研研究及
9、在在建立金金融市场场和股票票价格理理论方面面所做的的开拓性性工作。随后不不久，美美国哈佛佛大学教教授默顿顿（R.C.MMertton）和斯坦坦福大学学教授绍绍勒斯(M.SS.Sccholles)因创立立如何估估价股票票期权交交易和其其他金融融衍生工工具的复复杂理论论，在金金融经济济学开创创了新的的研究领领域，获获得19997年年诺贝尔尔经济学学奖。以以上几名名财务学学家对财财务学所所做出的的杰出贡贡献，都都是在220世纪纪50年年代后期期至700年代这这一时期期完成的的。5.深化化时期（20世世纪800年代至至今）这一阶段段财务学学中心课课程如下下：通货膨膨胀及其其对利率率的影响响。政府对对金
10、融机机构放松松控制以以及由专专业金融融机构向向多元化化金融服服务公司司转化问问题。电子通通讯技术术在信息息传输中中和电子子计算机机在财务务决策中中的大量量应用。资本市市场上新新的融资资工具的的出现，如衍生生性金融融工具和和垃圾债债券等等等。由于以上上条件的的变化已已对财务务决策产产生了重重大影响响，加剧剧了公司司所面临临的不确确定性，市场需需求、产产品价格格以及成成本的预预测变得得更加困困难，这这些不确确定性的的存在使使公司理理财学的的理论和和实践都都发生了了显著的的变化。总之，公公司理财财学已从从描述性性转向严严格的分分析和实实证研究究；从单单纯的筹筹资发展展到财务务决策的的一整套套理论和和
11、方法，已形成成独立、完整的的学科体体系。今今天，财财务人员员的作用用已与220年前前大不相相同。可可以预言言，公司司理财学学必将不不断深入入发展，其内容容日趋复复杂，范范围逐渐渐扩大，手段和和方法更更加科学学。1.2 公司理理财的目目标企业的财财务目标标是什么么？为了了完善理理财(FFinaanciial )理论论，有效效指导理理财实践践,这一简简单的问问题自现现代企业业一产生生就引起起了人们们的广泛泛思考。目标是系系统所希希望实现现的结果果，根据据不同的的系统所所要研究究和解决决的问题题，可以以确定不不同的目目标。理理财的目目标是企企业理财财活动所所希望实实现的结结果，是是评价企企业理财财活
12、动是是否合理理的基本本标准。为了完完善理财财理论，有效指指导理财财实践，必须对对理财目目标进行行认真的的研究。因为理理财目标标直接反反映着理理财环境境的变化化，并根根据环境境的变化化做适当当的调整整，它是是理财理理论体系系中的基基本要素素和行为为导向，是理财财实践中中进行财财务决策策的出发发点和归归宿。理理财目标标制约着着财务运运行的基基本特征征和发展展方向，是财务务运行的的一种驱驱动力。不同的的理财目目标，会会产生不不同的理理财运行行机制，科学地地设置理理财目标标，对优优化理财财行为，实现理理财的良良性循环环，具有有重要意意义。1.2.1公司司理财的的目标公司理财财是有关关资金的的获得和和有
13、效使使用的管管理工作作。理财财的目标标，取决决于企业业的总目目标，并并且受理理财自身身特点的的制约。1.企业业的目标标及其对对理财的的要求企业是营营利性组组织，其其出发点点和归宿宿是获利利。企业业一旦成成立，就就会面临临竞争，并始终终处于生生存和倒倒闭、发发展和萎萎缩的矛矛盾之中中。企业业必须生生存下去去才可能能获利，只有不不断发展展才能求求得生存存。因此此，企业业管理的的目标可可以概括括为生存存、发展展和获利利。)生存存(gooingg-coonceern)企业只有有生存，才可能能获利。企业生存存的“土壤”是市场场，包括括商品市市场、金金融市场场、人力力资源市市场、技技术市场场等。企企业在市
14、市场上生生存下去去的基本本条件是是以收抵抵支。企企业一方方面付出出货币，从市场场上取得得所需的的资源；另一方方面提供供市场需需要的商商品或服服务，从从市场上上换回货货币。企企业从市市场获得得的货币币至少要要等于付付出的货货币，以以便维持持继续经经营，这这是企业业长期存存续的基基本条件件。因此此，企业业的生命命力在于于它能不不断创新新，以独独特的产产品和服服务取得得收入，并且不不断降低低成本，减少货货币的流流出。如如果出现现相反的的情况，企业没没有足够够的货币币从市场场换取必必要的资资源，企企业就会会萎缩，直到无无法维持持最低的的运营条条件而终终止。如如果企业业长期亏亏损，扭扭亏无望望，就失失去
15、了存存在的意意义。为为避免进进一步扩扩大损失失，所有有者应主主动终止止营业。企业生存存的另一一个基本本条件是是到期偿偿债。企企业为扩扩大业务务规模或或满足经经营周转转的临时时需要，可以向向其他个个人或法法人借债债。国家家为维持持市场经经济秩序序，通过过立法规规定债务务人必须须“偿还到到期债务务”，必要要时“破产偿偿债”。企业业如果不不能偿还还到期债债务，就就可能被被债权人人接管或或被法院院判定破破产。因此，企企业生存存的主要要威胁来来自两方方面：一一个是长长期亏损损，它是是企业终终止的内内在原因因；另一一个是不不能偿还还到期债债务，它它是企业业终止的的直接原原因。亏亏损企业业为维持持运营被被迫
16、进行行偿债性性融资，借新债债还旧债债，如不不能扭亏亏为盈，迟早会会借不到到钱而无无法周转转，从而而不能偿偿还到期期债务。盈利企企业也可可能出现现“无力支支付”的情况况，主要要是借款款扩大业业务规模模，冒险险失败，为偿债债必须出出售不可可缺少的的厂房和和设备，使生产产经营无无法继续续下去力求保持持以收抵抵支和偿偿还到期期债务的的能力，减少破破产的风风险，使使企业能能够长期期、稳定定地生存存下去，是对公公司理财财的第一一个要求求。2)发展展(Deevellopmmentt)企业是在在发展中中求得生生存的。企业的生生产经营营如“逆水行行舟”，不进进则退。在科技技不断进进步的现现代经济济中，产产品不断
17、断更新换换代，企企业必须须不断推推出更好好、更新新、更受受顾客欢欢迎的产产品，才才能在市市场中立立足。在在竞争激激烈的市市场上，各个企企业此消消彼长 、优胜胜劣汰。一个企企业如不不能发展展，不能能提高产产品和服服务的质质量，不不能扩大大自己的的市场份份额，就就会被其其他企业业排挤出出去。企企业的停停滞是其其死亡的的前奏。企业的发发展集中中表现为为扩大收收入。扩扩大收入入的根本本途径是是提高产产品的质质量，扩扩大销售售的数量量，这就就要求不不断更新新设备、技术和和工艺，并不断断提高各各种人员员的素质质，也就就是要投投入更多多、更好好的物质质资源、人力资资源，并并改进技技术和管管理。在在市场经经济
18、中，各种资资源的取取得都需需要付出出货币。企业的的发展离离不开资资金。因此，筹筹集企业业发展所所需的资资金，是是对公司司理财的的第二个个要求。3)获利利(Prrofiit)企业必须须能够获获利，才才有存在在的价值值。建立企业业的目的的是营利利。已经经建立起起来的企企业，虽虽然有改改善职工工收入、改善劳劳动条件件、扩大大市场份份额、提提高产品品质量、减少环环境污染染等多种种目标，但是，增加营营利是最最具综合合能力的的目标。营利不不但体现现了企业业的出发发点和归归宿，而而且可以以概括其其他目标标的实现现程度，并有助助于其他他目标的的实现。从财务上上看，营营利就是是使资产产获得超超过其投投资的回回报
19、。在在市场经经济中，没有“免费使使用”的资金金，资金金的每项项来源都都有其成成本。每每项资产产都是投投资，都都应当是是生产性性的，要要从中获获得回报报。例如如，各项项固定资资产要充充分地用用于生产产，要避避免存货货积压，尽快收收回应收收账款，利用暂暂时闲置置的现金金等。财财务主管管人员务务必使企企业正常常经营产产生的和和从外部部获得的的资金能能以产出出最大的的形式加加以利用用。因此，通通过合理理、有效效地使用用资金使使企业获获利，是是对公司司理财的的第三个个要求。综上所述述，企业业的目标标是生存存、发展展和获利利。企业业的这个个目标要要求公司司理财完完成筹措措资金，并有效效地投放放和使用用资金
20、的的任务。企业的的成功以以至于生生存，在在很大程程度上取取决于它它过去和和现在的的财务政政策。公公司理财财不仅与与资产的的获得及及合理使使用的决决策有关关，而且且与企业业的生产产、销售售管理发发生直接接联系。2.企业业的财务务目标上述企业业对公司司理财的的要求需需要统一一起来加加以表达达，以便便判断一一项财务务决策是是否符合合企业目目标。关于企业业的财务务目标的的综合表表达，主主要有以以下几种种主要提提法：1)利润润最大化化(thhe mmaxiimumm prrofiit)利润最大大化是西西方微观观经济学学的理论论基础。西方经经济学家家以往都都是以利利润最大大化这一一概念来来分析和和评价企企
21、业行为为和业绩绩的。这种观点点认为：企业是是营利性性经济组组织，将将利润最最大化作作为企业业的目标标有其合合理性。这是因因为：（1）利利润是企企业新创创造的价价值，是是企业的的新财富富，它是是企业生生存和发发展的必必要条件件，是企企业和社社会经济济发展的的重要动动力。（2）利利润是一一项综合合性指标标，它反反映了企企业综合合运用各各项资源源的能力力和经营营管理状状况，是是评价企企业绩效效的重要要指标，也是社社会优胜胜劣汰的的自然法法则的基基本尺度度和起作作用的杠杠杆。（3）企企业追求求利润最最大化是是市场体体制发挥挥作用的的基础。企业作作为社会会经济生生活的基基本单位位，自主主经营，自负盈盈亏
22、，可可以在价价值规律律和市场场机制的的调节下下，达到到优化资资源配置置和提高高社会经经济效益益的目标标。但这种观观点主要要存在的的问题有有：（1）利利润最大大化没有有充分考考虑利润润取得的的时间因因素(tthe facct cconccernned witth timme)，没有考考虑货币币的时间间价值(thee vaaluee off tiime)。例如如，今年年获利1100万万元和明明年获利利1000万元，哪一个个更符合合企业的的目标？若不考考虑货币币的时间间价值，就难以以做出正正确判断断。（2）以以利润总总额形式式作为企企业目标标，忽视视了投入入与产出出的关系系。例如如，同样样获得110
23、0万万元利润润，一个个企业投投入资本本5000万元，另一个个企业投投入6000万元元，那一一个更符符合企业业的目标标？若不不与投入入的资本本额联系系起来，就难以以做出正正确判断断。不考考虑利润润和投资资资本的的关系，也会使使财务决决策优先先选择高高投入的的项目，而不利利于高效效率项目目的选择择。（3）没没有考虑虑利润和和所承担担的风险险的关系系。例如如，同样样投入5500万万元，本本年获利利1000万元，一个企企业获利利已全部部转化为为现金，另一个个企业获获利则全全部是应应收账款款，并可可能发生生坏账损损失，哪哪一个更更符合企企业的目目标？若若不考虑虑风险大大小，就就难以做做出正确确判断。不考
24、虑虑风险大大小，会会使财务务决策优优先选择择高风险险的项目目，一旦旦不利事事实出现现，企业业将陷入入困境，甚至可可能破产产。（4）短短期行为为。片面面追求利利润最大大化，容容易使企企业目光光短浅，往往为为了获得得眼前利利益而忽忽略或舍舍弃长远远利益，导致企企业行为为短期化化。（5）社社会经济济运行的的无序化化。由于于现实社社会经济济生活中中存在着着市场体体系不健健全、法法律约束束不力等等问题，追求最最大利润润的动力力往往导导致个别别企业铤铤而走险险，采用用恶性竞竞争、欺欺诈等手手段攫取取高额利利润，破破坏正常常的社会会经济秩秩序。（6）企企业忽视视社会责责任，导导致出现现一系列列社会问问题：如
25、如环境污污染、劳劳动保护护差等。2）每股股盈余最最大化(thee maaximmum EPSS)这种观点点认为：应当把把企业的的利润(proofitt)和股股东投入入的资本本(caapittal)联系起起来考察察，用每每股盈余余（或权权益资本本净利率率）来概概括企业业的财务务目标，以避免免“利润最最大化目目标”的缺点点。这种观点点仍然存存在以下下不足：（1）仍仍然没有有考虑每每股盈余余取得的的时间性性。（2）仍仍然没有有考虑每每股盈余余的风险险性。3）股东东财富最最大化(thee maaximmum ownners eequiity)这种观点点认为：股东财财富最大大化或企企业价值值最大化化是财
26、务务管理的的目标。这也是是本书采采纳的观观点。股东创办办企业的的目的是是扩大财财富，他他们是企企业的所所有者，企业价价值最大大化就是是股东财财富最大大化。企业的价价值，在在于它能能给所有有者带来来未来报报酬，包包括获得得股利和和出售其其股权换换取现金金。如同同商品的的价值一一样，企企业的价价值只有有投入市市场才能能通过价价格表现现出来。我国企业业按出资资者的不不同，可可以分为为三类：（1）独独资企业业，即只只有一个个出资者者，对企企业债务务负无限限责任，企业的的价值是是出资者者出售企企业可以以得到的的现金。（2） 合伙企业业，即有有两个以以上的出出资者（合伙人人），合合伙人对对企业债债务负连连
27、带无限限责任，该企业的的价值是是合伙人人转让其其出资可可以得到到的现金金。（3）公公司企业业，依照照中华华人民共共和国公公司法（以下下简称公司法法）设设立，又又分为有有限责任任公司和和股份有有限公司司，均为为企业法法人并对对公司债债务负有有限责任任。其中中的国有有独资公公司只有有一个出出资人即即国家授授权投资资的机构构或部门门，该公公司的价价值是出出售该公公司可以以得到的的现金；其中的的有限责责任公司司有250个个出资者者（股东东），该该企业的的价值是是股东转转让其股股权可以以得到的的现金；股份有有限公司司的股东东在5人人以上，该企业业的价值值是股东东转让其其股份可可以得到到的现金金。已经经上
28、市的的股份有有限公司司，其股股票价格格代表了了企业的的价值。总之，企业的的价值是是其出售售的价格格，而个个别股东东的财富富是其拥拥有股份份转让时时所得的的现金。股价(tthe priice of eacch ssharre)的的高低，代表了了投资大大众对公公司价值值的客观观评价。它以每每股的价价格表示示，反映映了资本本和获利利之间的的关系；它受预预期每股股盈余的的影响，反映了了每股盈盈余大小小和取得得的时间间；它受受企业风风险大小小的影响响，可以以反映每每股盈余余的风险险。1.2.2影响响财务管管理目标标实现的的因素财务管理理的目标标是企业业的价值值或股东东财富的的最大化化，股票票价格代代表了
29、股股东财富富，因此此，股价价高低反反映了财财务管理理目标的的实现程程度。公司股价价受外部部环境和和管理决决策两方方面因素素的影响响。外部部环境的的影响在在本章第第五节论论述，这这里先说说明企业业管理当当局可以以控制的的因素。从公司管管理当局局的可控控制因素素看，股股价的高高低取决决于企业业的报酬酬率和风风险，而而企业的的报酬率率和风险险，又是是由企业业的投资资项目、资本结结构和股股利政策策决定的的。因此此，这五五个因素素影响企企业的价价值。财财务管理理正是通通过投资资决策、筹资决决策和股股利决策策来提高高报酬率率，降低低风险，实现其其目标的的。1.投资资报酬率率(thhe rratiio oo
30、f iinveestmmentt annd ooutccomee)在风险相相同的情情况下，投资报报酬率可可以体现现股东财财富。公司的营营利总额额不能反反映股东东财富。例如，某公司司有1万万股普通通股，税税后净利利2万元元，每股股盈余为为2元。假设你你持有该该公司股股票10000股，因因而分享享到20000元利润润。如果果企业为为增加利利润拟扩扩大规模模，再发发行1万万股普通通股，预预计增加加盈利11万元。对此项项财务决决策你会会赞成吗吗？你的的财富会会增加吗吗？由于于总股数数增加到到2万股股，利润润增加到到3万元元，每股股盈余反反而降低低到1.5元，你分享享的利润润将减少少到15000元。由由
31、此可见见，股东东财富的的大小要要看投资资报酬率率，而不不是营利利总额。2.风险险(riisk)任何决策策都是面面向未来来的，并并且会有有或多或或少的风风险。决决策时需需要权衡衡风险和和报酬，才能获获得较好好的结果果。不能仅考考虑每股股盈余，不考虑虑风险。例如，你持股股的公司司有两个个投资机机会，第第一方案案可使每每股盈余余增加11元，其其风险极极低，几几乎可以以忽略不不计；第第二方案案可使每每股盈余余增加22元，但但是有一一定风险险，若方方案失败败则每股股盈余不不会增加加。你应应该赞成成哪一个个方案呢呢？回答答是要看看第二方方案的风风险有多多大，如如果成功功的概率率大于550%，则它是是可取的
32、的，反之之则不可可取。由由此可见见，财务务决策不不能不考考虑风险险，风险险和冒险险可望得得到的额额外报酬酬相称时时，方案案才是可可取的。3.投资资项目(thee ittem of invvestt)投资项目目是决定定企业报报酬率和和风险的的首要因因素。一般说来来，被企企业采纳纳的投资资项目，都会增增加企业业的报酬酬，否则则企业就就没有必必要为它它投资。与此同同时，任任何项目目都有风风险，区区别只在在于风险险大小不不同。因因此，企企业的投投资计划划会改变变其报酬酬率和风风险，并并影响股股票的价价格。 4.资本结结构(tthe strructturee off caapittal)资本结构构会影响
33、响企业的的报酬率率和风险险。资本结构构是指所所有者权权益(tthe ownners eequiity)与负债债(liiabiilitty)的的比例关关系。一一般情况况下，企企业借债债的利息息(inttereest)低于其其投资的的预期报报酬率，可以通通过借债债取得短短期资金金而提高高公司的的预期每每股盈余余，但也也会同时时扩大预预期每股股盈余的的风险。因为一一旦情况况发生变变化，如如销售萎萎缩等，实际的的报酬率率低于利利率，则则负债不不但没有有提高每每股盈余余，反而而使每股股盈余减减少，企企业甚至至可能因因不能按按期支付付本息而而破产。资本结结构不当当是公司司破产的的一个重重要原因因。5.股利
34、利政策股利政策策也是影影响企业业报酬率率和风险险的重要要因素。股利政策策是指公公司赚得得的当期期盈余中中，有多多少作为为股利发发放给股股东，有有多少保保留下来来准备再再投资用用，以便便使未来来的盈余余源泉可可继续下下去。股股东既希希望分红红，又希希望每股股盈余(EPSS)在未未来不断断增长。两者有有矛盾，前者是是当前利利益，后后者是长长远利益益。加大大保留盈盈余，会会提高未未来的报报酬率，但再投投资的风风险比立立即分红红要大。因此，股利政政策会影影响公司司的报酬酬率和风风险。1.2.3股东东、经营营者和债债权人的的冲突与与协调股东和债债权人都都为企业业提供了了财务资资源，但但是他们们处在企企业
35、之外外，只有有经营者者即管理理当局在在企业里里直接从从事财务务管理工工作。股股东、经经营者和和债权人人之间构构成了企企业最重重要的财财务关系系。企业业是所有有者即股股东的企企业，财财务管理理的目标标是指股股东的目目标。股股东委托托经营者者代表他他们管理理企业，为实现现他们的的目标而而努力，但经营营者和股股东的目目标并不不完全一一致。债债权人把把资金借借给企业业，并不不是为了了“股东财财富最大大化”，与股股东的目目标也不不一致。公司必必须协调调这三方方面的冲冲突，才才能实现现“股东财财富最大大化”的目标标。1.股东东和经营营者1） 经营者(Exeecuttivee)的目目标 在股东和和经营者者分
36、离以以后，股股东的目目标 是是使企业业财富最最大化，千方百百计要求求经营者者以最大大的努力力去完成成这个目目标。经经营者也也是最大大合理效效用的追追求者，其具体体行为目目标与委委托人不不一致。他们的目目标是：（1）增增加报酬酬，包括括物质和和非物质质的报酬酬，如工工资、奖奖金，提提高荣誉誉和社会会地位等等。（2）增增加闲暇暇时间，包括较较少的工工作时间间、工作作时间里里较多的的空闲和和有效工工作时间间中较小小的劳动动强度等等。上述两个个目标之之间有矛矛盾，增增加闲暇暇时间可可能减少少当前或或将来的的报酬，努力增增加报酬酬会牺牲牲闲暇时时间。（3）避避免风险险。经营营者努力力工作可可能得不不到应
37、有有的报酬酬，他们们的行为为和结果果之间 有不确确定性，经营者者总是力力图避免免这种风风险，希希望付出出一份劳劳动便得得到一份份报酬。2)经营营者对股股东目标标的背离离经营者的的目标和和股东不不完全一一致，经经营者有有可能为为了自身身的目标标而背离离股东的的利益。这种背背离表现现在两个个方面：（1）道道德风险险。经营营者为了了自己的的目标，不是尽尽最大努努力去实实现企业业财务管管理的目目标。他他们没有有必要为为提高股股价而冒冒险，股股价上涨涨的好处处将归于于股东，如若失失败，他他们的“身价”将下跌跌。他们们不做什什么错事事，只是是不十分分卖力，以增加加自己的的闲暇时时间。这这样做，不构成成法律
38、和和行政责责任问题题，只是是道德问问题，股股东很难难追究他他们的责责任。（2）逆逆向选择择。经营营者为了了自己的的目标而而背离股股东的目目标。例例如，装装修豪华华的办公公室，买买高档汽汽车等；借口工工作需要要乱花股股东的钱钱；或者者蓄意压压低股票票价格，以自己己的名义义借款买买回，导导致股东东财富受受损，自自己从中中渔利。3）防止止经营者者背离股股东目标标的方法法为了防止止经营者者背离股股东的目目标，一一般有两两种方法法：（1）监监督经营者背背离股东东的目标标，其条条件是双双方的信信息不一一致，主主要是经经营者了了解的信信息比股股东多。避免“道德风风险”和“逆向选选择”的出路路是股东东获取更更
39、多的信信息，对对经营者者进行监监督，在在经营者者背离股股东时，减少其其各种形形式的报报酬，甚甚至解雇雇他们。但是，全全面监督督在实际际上是行行不通的的。股东东是分散散的或者者远离经经营者，得不到到充分的的信息；经营者者比股东东有更大大的管理理优势，比股东东更清楚楚什么是是对企业业更有利利的行动动方案；全面监监督管理理行为的的代价是是很高的的，很可可能超过过它所带带来的收收益。因因此，股股东支付付审计费费请注册册会计师师，往往往仅审计计财务报报表，而而不要求求全面审审查所有有管理行行为人。股东对对于情况况的了解解和对经经营者的的监督总总是必要要的，但但受到合合理成本本的限制制，不可可能事事事都监
40、督督。监督督可以减减少经营营者违背背股东意意愿的行行为，但但不能解解决全部部问题。（2）激激励防止经营营者背离离股东利利益的另另一个出出路是采采用激励励报酬计计划，使使经营者者分享企企业增加加的财富富，鼓励励他们采采取符合合企业最最大利益益的行动动。例如如，企业业盈利率率提高或或股票价价格提高高后，给给经营者者以现金金、股票票奖励。支付报报酬的方方式和数数量大小小，有多多种选择择。报酬酬过低，不足以以激励经经营者，股东不不能获得得最大利利益；报报酬过高高，股东东付出的的激励成成本过大大，也不不能实现现自己的的最大利利益。因因此，激激励可以以减少经经营者违违背股东东意愿的的行为，但也不不能解决决
41、全部问问题。通常，股股东同时时采取监监督和激激励两种种办法来来协调自自己和经经营者的的目标。尽管如如此仍不不可能使使经营者者完全按按意愿行行动，他他们可能能仍然采采取一些些对自己己有利而而不符合合股东最最大利益益的决策策，并由由此给股股东带来来一定的的损失。监督成成本、激激励成本本和偏离离损失之之间此消消彼长，相互制制约。股股东要权权衡轻重重，力求求找出能能使三项项之和最最小的解解决办法法，它就就是最佳佳的解决决办法。2.股东东和债权权人当公司向向债权人人借入资资金后，两者也也形成一一种委托托代理关关系。债债权人把把资金交交给企业业，其目目标是到到期时收收回本金金，并获获得约定定的利息息收入；
42、公司借借款的目目的是用用它扩大大经营，投入有有风险的的生产经经营项目目，投入入有风险险的生产产经营项项目，两两者的目目标并不不一致。债权人事事先知道道借出有有风险的的，并把把这种风风险的相相应报酬酬纳入利利率。通通常要考考虑的因因素包括括：公司司现有资资产的风风险、预预计新添添资产的的风险、公司现现有的负负债比率率、预期期公司未未来的资资本结构构等。但是，借借款合同同一旦成成为事实实，资金金到了企企业，债债权人就就失去了了控制权权，股东东可以通通过经营营者为了了自身利利益而伤伤害债权权人的利利益，其其常用方方式是：第一，股股东不经经债权人人的同意意，投资资于比债债权人预预期风险险要高的的新项目
43、目。如果果高风险险的计划划侥幸成成功，超超额的利利润归股股东独吞吞；如果果计划不不幸失败败，公司司无力偿偿债，债债权人与与股东将将共同承承担由此此造成的的损失。尽管中华人人民共和和国企业业破产法法（以以下简称称破产产法）规定，债权人人先于股股东分配配破产财财产，但但多数情情况下，破产财财产不足足以偿债债。所以以，对债债权人来来说，超超额利润润肯定拿拿不到，发生损损失却有有可能要要分担。第二，股股东为了了提高公公司的利利润，不不征得债债权人的的同意而而迫使管管理当局局发行新新债，致致使旧债债券的价价值下降降，使旧旧债权人人蒙受损损失。旧旧债券价价值下降降的原因因是发新新债后公公司负债债比率加加大
44、，公公司破产产的可能能性增加加，如果果企业破破产，旧旧债权人人和新债债权人要要共同分分配破产产后的财财产，使使旧债券券的风险险增加，其价值值下降。尤其是是不能转转让的债债券或其其他借款款，债权权人没有有出售债债权来摆摆脱困境境的出路路，处境境更加不不利。债权人为为了防止止其利益益被伤害害，除了了寻求立立法保护护，如破破产时优优先接管管，优先先于股东东分配剩剩余财产产等外，通常采采取以下下措施：第一，在在借款合合同中加加入限制制性条款款，如规规定资金金的用途途，规定定不得发发行新债债或限制制发行新新债的数数额等。第二，发发现公司司有剥夺夺其财产产意图时时，拒绝绝进一步步合作，不再提提供新的的借款
45、或或提前收收回借款款。3.企业业目标与与社会责责任企业的目目标和社社会的目目标在许许多方面面是一致致的。企企业在追追求自己己的目标标时，自自然会使使社会受受益。例例如，企企业为了了生存，必须要要生产出出符合顾顾客需要要的产品品，满足足社会的的需求；企业为为了发展展，要扩扩大规模模，自然然会增加加职工人人数，解解决社会会的就业业问题；企业为为了获利利，必须须提高劳劳动生产产率，改改进产品品质量，改善服服务，从从而提高高社会生生产效率率和公众众的生活活质量。企业的目目标和社社会的目目标不一一致的地地方。例例如，企企业为了了获利，可能生生产伪劣劣产品、可能不不顾工人人的健康康和利益益、可能能造成环环
46、境污染染、可能能损害其其他企业业的利益益等。股东只是是社会的的一部分分人，他他们在谋谋求自己己利益的的时候，不应当当损害他他人的利利益。政政府要保保证所有有公民的的正当权权益。为为此，政政府颁布布了一系系列保护护公众利利益的法法律，如如公司法法、反暴暴利法、防止不不正当竞竞争法、环境保保护法、合同法法、保护护消费者者权益法法和有关关产品质质量的法法规等。通过这这些法律律调节股股东和社社会公众众的利益益。一般说来来，企业业只要遵遵守这些些法规，公司在在谋求自自己利益益的同时时就会使使公众受受益。但但是，法法律不可可能解决决所有问问题，况况且目前前我国的的法制尚尚不够健健全，企企业有可可能在合合法
47、的情情况下从从事不利利于社会会的事情情。因此此，企业业还要受受到商业业道德的的约束，要接受受政府有有关部门门的行政政监督，以及社社会公众众的舆论论监督，进一步步协调企企业和社社会的矛矛盾。1.3公公司理财财的内容容财务管理理是有关关资金的的筹集、投放和和分配的的管理工工作。财财务管理理的对象象是现金金（或者者资金）的循环环和周转转，主要要内容是是筹资、投资和和股利分分配，主主要职能能是决策策、计划划和控制制。1.3.1公司司理财的的对象财务管理理主要是是资金管管理，其其对象是是资金及及其流转转。资金金流转的的起点和和终点是是现金，其他资资产都是是现金在在流转中中的转化化形式，因此，财务管管理的对对象也可可说是现现金及其其流转。财务管管理也会会涉及成成本、收收入和利利润问题题。从财财务的观观点来看看，成本本和费用用是现金金的耗费费，收入入和利润润是现金金的来源源。财务务管理主主要在这这种意义义上研究究成本和和收入，而不同同于一般般意义上上的成本本管理和和销售管管理，也也不同于于计量收收入、成成本和利利润的会会计工作作。1.现金金流转的的概念在建立一一个新企企业时，必须先先要解决决