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1、第四章 项目投资管理第一节 项目投资管理概述一、项目投资的概念项目投资是是对特定定项目所所进行的的一种长长期投资资行为（或或企业对对回收期期长于一一年的投投资项目目进行的的选择过过程）。资本本预算主主要分析析的是企企业内部部的长期期投资，主主要涉及及以下几几个方面面：新产产品开发发决策、现现存产品品改进决决策、法法律管制制决策以以及项目目放弃决决策等。企业是由许许多投资资项目构构成的，资资本预算算的恰当当与否将将会直接接影响企企业的价价值。为为了实现现企业价价值最大大化目标标，企业业在进行行资本预预算决策策时，必必须选择择那些收收益大于于或等于于企业资资本成本本的投资资项目。二、项目投投资计算
2、算期三、项目投投资资金金的确定定及投入入方式：原始总总投资，投投资总额额四、项目投投资的特特点：投投资规模模较大，回回收时间间较长；风险较较大；项项目投资资的次数数较少；项目投投资决策策必须严严格遵守守相应的的投资程程序。五、决策程程序；严格执行资资本预算算程序将将有助于于降低项项目投资资的风险险。通常常，资本本预算程程序包括括七个步步骤：1.寻找并并确定投投资机会会；（11.投资资项目的的提出）2.估测投投资项目目的收益益和风险险；（22.投资资项目的的可行下下分析：经济、财财务、技技术）3.选择投投资项目目；（33.投资资项目的的决策）4.制订资资本预算算计划；（4.投资项项目的实施与控控
3、制）5.实施项项目投资资；6.进行项项目监测测；7.实施事事后审计计。第二节 项目投投资的现现金流量量及其估估算一、现金流流量的概概念在投资决策策中现金金流量分分析是指指由于投投资项目目引起的的企业现现金收入入和现金金流出的的数量。二、现金流流量的作作用：1.现金流流量对整整个项目目投资期期间的现现实货币币资金收收支情况况进行了了全面揭揭示，序序时动态态地项目目投资的的流向与与回收之之间的投投入产出出关系；2.有利于于科学地地考虑资资金的时时间价值值；3.评价投投资项目目的经济济效益时时，可以以摆脱在在贯彻财财务会计计的权责责发生制制时必然然面临的的困境；4.排除了了非现金金收付内内部周转转的
4、资本本运动形形式，从从而简化化了评价价指标的的计算过过程。三、现金流流量的构构成现金净流量量是指一一定期间间现金流流入量与与现金流流出量的的差额。流流入量大大于流出出量为正正值；反反之，净净流量为为负值。1.投入资资金为自自有资金金时（1）建设设期现金金流量（初始现现金流量量）：土地地使用费费用支出出、固定定资产上上的投资资、流动动资产上上的投资资、其他方面面的投资资、原有固固定资产产的变价价收入（2）营业业期现金金流量：（考虑虑了所得得税与折折旧对现现金流量量的影响响）每年现金净净流量(NCFF)销售收收入付现成成本所得税税该年年回收额额销售收入入（销售售成本非付现现成本）所得税税该年年回收
5、额额营业利润润所得税税非付现成成本该该年回收收额净利润非付现成成本该该年回收收额（3）终结结现金流流量：固定资资产残值值变价收收入、垫支流流动资金金的收回回2. 投入入资金为为借入资资金时 必须考考虑资本本化利息息 根据全全投资假假设，不不应该考考虑借款款利息，所所以必须须加上该该年的利利息支出出每年现金净净流量(NCFF)销售收收入付现成成本所得税税该年年回收额额该年利利息费用用该年净利利润该该年折旧旧该年年摊销额额该年回回收额该年利利息费用用3.现金流流量与会会计利润润的区别别与联系系联系：现金金净流量量与利润润在质上上没有根根本的区区别，在在项目整整个有效效期内，二二者总额额相等。主要区
6、别：是否考考虑货币币时间价价值是否否利于方方案评价价的客观观性、是否利利于反映映现金流流动状况况4.现金流流量估计计应注意意的问题题（1）注意意附加效效应（2）区分分相关成成本和非非相关成成本（3）不要要忽视机机会成本本（4）对净净营运资资金的影影响（5）通货货膨胀的的影响（6）利息息费用的的处理方方法第三节 项目投投资决策策的基本本方法一、项目投投资决策策评价的的主要指指标及分分类资本预算的的评价是是指企业业运用一一定的评评价方法法来确定定投资项项目的净净收益。分类：1.根据评评价方法法中是否否考虑货货币时间间价值，可可以分为为非贴现现现金流流量评价价方法和和贴现现现金流量量评价方方法。在非
7、贴现现现金流量量评价方方法中，主主要采用用的指标标有平均均成本、投投资回收收期和平平均报酬酬率。在在贴现现现金流量量评价方方法中，主主要采用用的指标标有净现现值、内内部报酬酬率和获获利指数数。其中中，占据据主导地地位的是是贴现现现金流量量评价方方法。在在大多数数情况下下，运用用净现值值、内部部报酬率率和获利利指数评评价投资资项目，得得出的结结论是一一致的，特特殊情况况下也会会出现背背离。但但是，用用净现值值法得出出的结论论总是正正确的。2.按指标标性质不不同分类类：正指指标，反反指标3.按指标标数量特特征分类类：绝对对量指标标，相对对量指标标4.按指标标重要性性分类：主要指指标，次次要量指指标
8、和辅辅助指标标5.按指标标计算的的难易程程度分类类：简单单指标，复复杂指标标二、非贴现现投资评评价方法法（1）投资资回收期期法(PPP)投资回收期期指通过过项目的的净现金金流量来来收回初初始投资资的现金金所需要要的时间间，一般般以年为为单位。每年经营现现金净流流量相等等投资回收期期=初始投投资额年现金金净流量量每年现金净净流量不不相等投资回收期期标准衡衡量的原原则：如果投投资回收收期小于于基准回回收期（由由企业自自行确定定或根据据行业标标准确定定）时,可接受受该项目目；反之，则则应放弃弃。实务务分析中中，一般般认为投投资回收收期小于于项目周周期一半半时方为为可行。（2）会计计账面收收益率（AR
9、R）会计账面收收益率是是评价投投资项目目优劣的的一个静静态指标标,是指投投资项目目年平均均净收益益与该项项目平均均投资额额的比率率。会计收益率率衡量标标准：如如果会计计收益率率大于基基准会计计收益率率（通常常由企业业自行确确定或根根据行业业标准确确定)，则应接接受项目目；反之则则应放弃弃。多个个方案的的互斥选选择中，则应选选择会计计收益率率最高的的项目。还有一种种投资报报酬率（ROI）的指标三、贴现投投资评价价方法1.贴现回回收期法法2.净现值值法（NNPV）：净现值是指指在项目计算算期内，按按行业基基准收益益率或企企业设定定的贴现现率计算算的投资资项目未未来各年年现金净净流量的的现值代数数和
10、。 影响净现值值大小的的因素：项目的的现金流流量、资本成成本或投投资最低低收益率率净现值的评评价标准准：如果果一组独独立备选选方案进进行选择择，净现现值大于于零表示示收益弥弥补成本本后仍有有利，可可以采纳纳；净现现值小于于零的，表明其其收益不不足以弥弥补成本本，不能采采纳。若若对一组组互斥方方案进行行选择，采纳净净现值最最大的方方案。 全部投投资在起起点一次次性投入入，建设设期为零零各年现现金净流流量相等等： 全部投投资在起起点一次次性投入入，建设设期为零零各年现现金净流流量相等等，但终终结点有有回收额额Rn： 全部投投资在起起点一次次性投入入，建设设期为ss ，投投产后每每年的现现金净流流量
11、相等等，全部投资资在建设设期内分分次投入入，投产产后每年年的营业业现金净净流量相相等，3.净现值值率法（NPPR）：4.现值指指数法（PI）现值指数:是未来来现金流流入量的的现值与与现金流流出量现现值的比比率，亦称现现值比率率、获利利指数、贴贴现后收收益成本比比率等。进行项目选选择的基基本原则则：接受受获利指指数大于于1的项目目，放弃获获利指数数小于11的项目目；多个方方案的互互斥选择择决策中中:应用获获利指数数最大的的项目。5.内含报报酬率(IRRR)内含报酬率率是指能能够使未未来现金金流入量量的现值值等于未未来现金金流出量量现值的的贴现率率，或者者说是使使投资项项目净现现值为零零的贴现现率。内内含报酬酬率亦称为内内部收益益率。 每年的的现金净净流量相相等时的的计算：先求年年金现值值系数，再再查表 每年的的现金净净流量不不相等时时的计算算：试误误法逐次次测试内含报酬率率法的决决策规则则：只有有一个备备选方案案的采纳纳与否决决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资金成本或必要报酬率就采纳；反之则拒绝。多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资金成本或必要报酬率最高的投资项目。6.贴现指指标之间间的关系系第四节 项目投投资决策策方法的的应用一、单一投投资项目目的财务务可行性性分析二、多个互互斥项目目的比较较与优选选