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1、第四章第四章 证券投资基本分析证券投资基本分析第一节第一节 宏观经济分析宏观经济分析第二节第二节 行业分析行业分析第三节第三节 企业经营与财务分析企业经营与财务分析返回首页返回首页返回首页返回首页第一节第一节 宏观经济分析宏观经济分析一、经济周期一、经济周期经济从来不是单向性地运动，而是在波经济从来不是单向性地运动，而是在波动性的经济周期中运行。经验表明，在影响动性的经济周期中运行。经验表明，在影响证券价格变动的市场因素中，经济周期的变证券价格变动的市场因素中，经济周期的变动是最重要的因素之一。证券价格的变动通动是最重要的因素之一。证券价格的变动通常是与经济周期相适应的。经济周期分为常是与经济
2、周期相适应的。经济周期分为繁繁荣荣、危机危机、萧条萧条和和复苏复苏四个周期，在不同的四个周期，在不同的时期，证券市场价格波动会表现为不同的特时期，证券市场价格波动会表现为不同的特征。征。在经济繁荣时期，投资会迅在经济繁荣时期，投资会迅速增长，生产持续上升，企业经速增长，生产持续上升，企业经营情况良好，利润丰厚，整个社营情况良好，利润丰厚，整个社会失业率猛降，经济环境较好，会失业率猛降，经济环境较好，人们对经济前景充满信心，这时人们对经济前景充满信心，这时投资者争相购买证券，证券行业投资者争相购买证券，证券行业看好。当经济繁荣到一定程度后，看好。当经济繁荣到一定程度后，经济便进入危机阶段。经济便
3、进入危机阶段。n n在经济危机时期，生产停滞，在经济危机时期，生产停滞，失业率剧增，银行资金枯竭，失业率剧增，银行资金枯竭，人们对经济前景悲观失望。这人们对经济前景悲观失望。这时，大众投资者将竞相抛售证时，大众投资者将竞相抛售证券，企业和银行也抛售证券以券，企业和银行也抛售证券以图缓冲严重的资金短缺及债务图缓冲严重的资金短缺及债务压力，造成证券价格大跌。当压力，造成证券价格大跌。当经济跌到谷底以后，经济便进经济跌到谷底以后，经济便进入萧条时期。入萧条时期。在经济萧条时期，社会需求减在经济萧条时期，社会需求减少，存在比较严重的生产过剩，失少，存在比较严重的生产过剩，失业率增加。此时，由于大众对经
4、济业率增加。此时，由于大众对经济前景难以掌握，其证券投资活动处前景难以掌握，其证券投资活动处于观望阶段，因此，证券的价格往于观望阶段，因此，证券的价格往往呈相对稳定状态或者缓慢上升。往呈相对稳定状态或者缓慢上升。与此同时，企业间的兼并与收购也与此同时，企业间的兼并与收购也在进行。而这种并购活动主要是通在进行。而这种并购活动主要是通过证券市场来实现的，这也在一定过证券市场来实现的，这也在一定程度上刺激了股市的回升。经济的程度上刺激了股市的回升。经济的复苏也随之而来。复苏也随之而来。在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利经
5、营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入了繁荣时期。了繁荣时期。返回返回二、国民生产总值二、国民生产总值 v国民生产总值国民生产总值(GNP)是以货币表示的一个国是以货币表示的一个国家在某一时期内所生产的商品与劳务的总值。家在某一时期内所生产的商品与劳务的总值。从股票市场分析，国民生产总值下降意味着从股票市场分析，国民生产总值下降意味着大多数公司的经营情况不佳，这必然会带来
6、大多数公司的经营情况不佳，这必然会带来股票价格下降。如果国民生产总值上升，情股票价格下降。如果国民生产总值上升，情况则恰恰相反。况则恰恰相反。v国民生产总值与股价之间并不总是存在正比国民生产总值与股价之间并不总是存在正比例的关系，但在证券投资基础分析中，我们例的关系，但在证券投资基础分析中，我们把国民生产总值作为一个重要因素来加以研把国民生产总值作为一个重要因素来加以研究。究。三、通货膨胀三、通货膨胀通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币货币供应量增加
7、过快，导致物价上涨，货币贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的作用，又有压抑证券市场的作用。作用，又有压抑证券市场的作用。通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势一致；当压抑的作用的趋势将与通货膨胀的趋势一致；当压抑的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。通货膨胀对债券市场的影响
8、是，在适度的通货膨通货膨胀对债券市场的影响是，在适度的通货膨胀下，人们可能热衷于投资债券，从而增加对债胀下，人们可能热衷于投资债券，从而增加对债券的需求导致债券价格上涨，这可能抵消一部分券的需求导致债券价格上涨，这可能抵消一部分下跌效应。当通货膨胀严重时，任何资本市场的下跌效应。当通货膨胀严重时，任何资本市场的投资都起不到保值作用，为了实现其保值目的，投资都起不到保值作用，为了实现其保值目的，人们纷纷将资金投资于实物资产或其他可以保值人们纷纷将资金投资于实物资产或其他可以保值的物品，债券供大于求，从而会引起债券市场价的物品，债券供大于求，从而会引起债券市场价格的下跌。格的下跌。四、利率四、利率
9、n n在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，证它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，证它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，证它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，证券价格与利率之间存在一种反比关系。即利率下降，证券价格与利率之间存在一种反比关系。即利率下降，证券价格与利率之间存在一种反比关系。即利率下降，证券价格与利率之间存在一种反比关系。即利率下降，证券价格有上
10、升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。券价格有上升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。券价格有上升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。券价格有上升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。n n利率对股票价格的影响主要表现为：一方面，利率水平利率对股票价格的影响主要表现为：一方面，利率水平利率对股票价格的影响主要表现为：一方面，利率水平利率对股票价格的影响主要表现为：一方面，利率水平的变动直接影响到企业的融资成本，从而影响到股价。的变动直接影响到企业的融资成本，从而影响到股价。的变动直接影响到企业的融资成本，从而影响到股价。的变动直接影响到企业的融资成本，从而影响到股价。另一方面，利率的降低
11、，使从事股票投资者能够以低利另一方面，利率的降低，使从事股票投资者能够以低利另一方面，利率的降低，使从事股票投资者能够以低利另一方面，利率的降低，使从事股票投资者能够以低利率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格上升；利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。上升；利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。上升；利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。上升；利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。第三方面，利率还影响投资者所要求的投
12、资收益率，即第三方面，利率还影响投资者所要求的投资收益率，即第三方面，利率还影响投资者所要求的投资收益率，即第三方面，利率还影响投资者所要求的投资收益率，即折现率。利率高，折现率就低，从而股价降低；利率低，折现率。利率高，折现率就低，从而股价降低；利率低，折现率。利率高，折现率就低，从而股价降低；利率低，折现率。利率高，折现率就低，从而股价降低；利率低，折现率就高，从而股价上升折现率就高，从而股价上升折现率就高，从而股价上升折现率就高，从而股价上升 五、汇率五、汇率 n n汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面：汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面：一是对那些要从事进出口贸易的股份公司而一是
13、对那些要从事进出口贸易的股份公司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况，进而影响其股票价格；二是汇率的变状况，进而影响其股票价格；二是汇率的变化会导致资本的国际移动，进而影响股市。化会导致资本的国际移动，进而影响股市。n n汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。当某种外汇升值时，就会吸引投资者购买以当某种外汇升值时，就会吸引投资者购买以该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，当某种外汇贬值时，投资者纷纷抛出以该种当某种外汇贬值时，投资者纷纷抛出以该种外汇标值的债券，债券价格
14、就会下跌。外汇标值的债券，债券价格就会下跌。六、财政政策六、财政政策 n n作为实现国民经济宏观政策目标的主要手段作为实现国民经济宏观政策目标的主要手段之一，财政政策对证券市场的运行有着巨大之一，财政政策对证券市场的运行有着巨大的影响，财政政策分为：松的财政政策、紧的影响，财政政策分为：松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。总的来看，紧的财政政策和中性财政政策。总的来看，紧的财政政策将使得过热的经济受到控制，证的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而松的财政政策将刺激经券市场也将走弱；而松的财政政策将刺激经济发展，证券市场会走强。济发展，证券市场会走强。n n 财政政策对证
15、券市场的影响是多方面的，其财政政策对证券市场的影响是多方面的，其中财政收支状况和税收调节政策所产生的影中财政收支状况和税收调节政策所产生的影响最为重要。响最为重要。七、货币政策七、货币政策n n货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之一。货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性较大，与财政政策的不同之处是，它的调节弹性较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财政政策效政策的实施见效较快，并且具有抵销财政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它是一个直接应的作用。从证券投资的角度看，它是一个直接影响证券市场行情的变量。因此，政府货币政策影响证券市场行情的变量。
16、因此，政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问题。的变化是证券投资极为关注的问题。n n中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价格从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价格上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。返回返回第二节第二节 行业分析行业分析就证券投资分析而言，行业分析是介于就证券投资分析而言，行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。通常，宏观和微观之间的重要的经济因素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生
17、命周期和影响行业发展的有关因素。通过生命周期和影响行业发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同阶段上的行业产品生产、价格制定、周期不同阶段上的行业产品生产、价格制定、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料，从竞争状况以及盈利能力等方面信息资料，从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。投资。一、行业的分类一、行业的分类v根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系分：根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系分：成长型产业成长型产业、周期型产业周期型产业、防御型产业防御型产业、成长周成长周期型产业期
18、型产业 v根据产业未来可预期的发展前景分：朝阳产业、夕根据产业未来可预期的发展前景分：朝阳产业、夕阳产业阳产业 v按照产业所采用技术的先进程度分：新兴产业、传按照产业所采用技术的先进程度分：新兴产业、传统产业统产业 v按照产业的要素集约度分：资本密集型、技术密集按照产业的要素集约度分：资本密集型、技术密集型和劳动密集型产业型和劳动密集型产业 v指数分类法指数分类法 二、行业的市场类型二、行业的市场类型n n1.1.完全竞争的市场完全竞争的市场完全竞争的市场完全竞争的市场 n n2.2.垄断竞争垄断竞争垄断竞争垄断竞争 n n3.3.寡头垄断寡头垄断寡头垄断寡头垄断 n n4.4.完全垄断完全垄
19、断完全垄断完全垄断 三、行业的生命周期三、行业的生命周期 n n1.1.初创期初创期初创期初创期 n n2.2.成长期成长期成长期成长期n n 3.3.稳定期稳定期稳定期稳定期 n n4.4.衰退期衰退期衰退期衰退期四、各种因素对行业的影响四、各种因素对行业的影响n n1.1.政府的影响作用政府的影响作用政府的影响作用政府的影响作用n n2.2.社会倾向对行业的影响社会倾向对行业的影响社会倾向对行业的影响社会倾向对行业的影响 n n3.3.技术因素对行业的影响技术因素对行业的影响技术因素对行业的影响技术因素对行业的影响 n n4.4.相关行业变动因素的影响相关行业变动因素的影响相关行业变动因素
20、的影响相关行业变动因素的影响 五、行业发展预测及投资选择五、行业发展预测及投资选择 n n1 1低速增长型低速增长型低速增长型低速增长型 n n2 2可能复苏型可能复苏型可能复苏型可能复苏型 n n3 3周期起伏型周期起伏型周期起伏型周期起伏型n n4 4迅速增长型迅速增长型迅速增长型迅速增长型n n5 5稳健发展型稳健发展型稳健发展型稳健发展型n n6 6资产隐蔽型资产隐蔽型资产隐蔽型资产隐蔽型返回返回返回返回第三节第三节 企业经营与财务分析企业经营与财务分析 企业经营与财务分析是基本分析中不可企业经营与财务分析是基本分析中不可缺少的重要环节。证券投资特别是长期投资缺少的重要环节。证券投资特
21、别是长期投资能否获得预期的收益，归根结底取决于企业能否获得预期的收益，归根结底取决于企业业绩，因而企业经营状况及其财务分析就显业绩，因而企业经营状况及其财务分析就显得格外重要。得格外重要。一、企业概况分析一、企业概况分析1公司所属行业的状况分析公司所属行业的状况分析 (1)按产业标准分类分析按产业标准分类分析 (2)根据商品形势分析根据商品形势分析 (3)根据生产力要素结构分类分析根据生产力要素结构分类分析 (4)根据生产组织特点分类分析根据生产组织特点分类分析2企业结构分析企业结构分析 (1)企业生产模式企业生产模式 (2)需求构造特征需求构造特征 3.企业经营管理分析企业经营管理分析二、企
22、业财务分析二、企业财务分析n n1.1.概述概述概述概述 （1 1）企业收益性分析）企业收益性分析）企业收益性分析）企业收益性分析 （2 2）企业安全性分析）企业安全性分析）企业安全性分析）企业安全性分析 （3 3）企业生产性分析）企业生产性分析）企业生产性分析）企业生产性分析 （4 4）企业成长性分析）企业成长性分析）企业成长性分析）企业成长性分析 n n 2.2.企业财务报表分析企业财务报表分析企业财务报表分析企业财务报表分析 （1 1）资产负债表）资产负债表）资产负债表）资产负债表 （2 2）损益表）损益表）损益表）损益表 （3 3）财务状况变动表）财务状况变动表）财务状况变动表）财务状况变动表 （4 4）财务报表的分析方法）财务报表的分析方法）财务报表的分析方法）财务报表的分析方法（4）盈利能力比率）盈利能力比率（5）投资者获利能力比率）投资者获利能力比率 结束结束谢谢！谢谢！返回首页返回首页