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1、第五讲1、讨论上一次课留下的问题2、CH4证券投资的宏观经济分析证券投资学证券投资学 ON INVESTMENTS1课堂研讨：证券投资基金今年的投资机会关注最近的国际资本市场关注最近的国际资本市场http:/ （一）宏观经济因素（一）宏观经济因素 （二）政治因素（二）政治因素 （三）法律因素（三）法律因素 （四）军事因素（四）军事因素 （五）文化因素（五）文化因素 （六）自然因素（六）自然因素二、产业因素二、产业因素三、公司因素三、公司因素四、市场因素四、市场因素5评价宏观经济形势的基本变量评价宏观经济形势的基本变量n（一）（一）GDPGDP与经济增长率与经济增长率n（二）货币供应量（二）货币
2、供应量n（三）失业率（三）失业率n（四）通货膨胀率（四）通货膨胀率n（五）利率（五）利率n（六）汇率（六）汇率n（七）财政收支（七）财政收支n（八）国际收支（八）国际收支n（九）固定资产投资规模（九）固定资产投资规模6宏观经济分析的主要内容宏观经济分析的主要内容n宏观经济运行分析宏观经济运行分析n宏观经济政策分析宏观经济政策分析n国际金融市场环境分析国际金融市场环境分析7一、宏观经济运行分析一、宏观经济运行分析n（一）宏观经济运行对证券市场的影响一）宏观经济运行对证券市场的影响 宏观经济运行对证券市场的影响通常宏观经济运行对证券市场的影响通常通过以下途径：通过以下途径：（1 1）公司经营效益）
3、公司经营效益 （2 2）居民收入水平）居民收入水平 （3 3）投资者对股价的预期）投资者对股价的预期 （4 4）资金成本）资金成本8n（二）宏观经济变动与证券市场波动的（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系关系 1 1、GDPGDP变动变动 （1 1）持续、稳定、高速的持续、稳定、高速的GDPGDP增长增长 （2 2）高通胀下的）高通胀下的GDPGDP增长增长 （3 3）宏观调控下的）宏观调控下的GDPGDP减速增长减速增长 （4 4）转折性的）转折性的GDPGDP变动变动92 2、经济周期变动、经济周期变动3 3、通货变动、通货变动 （1 1）通货膨胀对证券市场的影响）通货膨胀对证券市场的影
4、响 （2 2）通货紧缩对证券市场的影响）通货紧缩对证券市场的影响10二、宏观经济政策分析二、宏观经济政策分析n（一）财政政策一）财政政策 1 1、财政政策的手段及其对证券市场的影响、财政政策的手段及其对证券市场的影响 （1 1）国家预算）国家预算 （2 2）税收）税收 （3 3）国债）国债 （4 4）财政补贴）财政补贴 （5 5）财政管理体制）财政管理体制 （6 6）转移支付制度）转移支付制度11 2 2、财政政策的种类与经济效应及其对证、财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响券市场的影响 实施积极财政政策对证券市场的影响有：实施积极财政政策对证券市场的影响有：（1 1）减少税收，降低税
5、率，扩大减免税范围）减少税收，降低税率，扩大减免税范围 （2 2）扩大财政支出，加大财政赤字）扩大财政支出，加大财政赤字 （3 3）减少国债发行（或回购部分短期国债）减少国债发行（或回购部分短期国债）（4 4）增加财政补贴）增加财政补贴12 3 3、分析财政政策对证券市场影响应、分析财政政策对证券市场影响应注意的问题注意的问题 （1 1）关注有关的统计资料信息，）关注有关的统计资料信息，认清经济形势。认清经济形势。（2 2）从各种媒介中了解经济界人）从各种媒介中了解经济界人士对当前经济的看法，以及政府有关士对当前经济的看法，以及政府有关部门主要负责人的日常讲话，分析其部门主要负责人的日常讲话，
6、分析其经济观点、主张，从而预见政府可能经济观点、主张，从而预见政府可能采取的经济措施和采取措施的时机。采取的经济措施和采取措施的时机。13 （3 3）分析过去类似形势下的政府行为及）分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，据此预期政策倾向和相应的经济其经济影响，据此预期政策倾向和相应的经济影响影响 （4 4）关注年度财政预算）关注年度财政预算 （5 5）在非常时期对经济形势进行分析，）在非常时期对经济形势进行分析，预见财政政策的调整，结合行业分析做出投资预见财政政策的调整，结合行业分析做出投资选择。选择。（6 6）在预见和分析财政政策的基础上，）在预见和分析财政政策的基础上，进一步分析相应政
7、策对经济形势的综合影响，进一步分析相应政策对经济形势的综合影响，结合上市公司的内部分析，研究各股的变化趋结合上市公司的内部分析，研究各股的变化趋势。势。14n（二）货币政策（二）货币政策 1 1、货币政策及其作用、货币政策及其作用货币政策的调控作用表现在以下几点：货币政策的调控作用表现在以下几点：（1 1）通过调控货币供应总量保持社会总供）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡给与总需求的平衡 （2 2）通过调控利率和货币总量控制通货膨）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定胀，保持物价总水平的稳定 （3 3）调节国民收入中消费与储蓄的比例）调节国民收入中消费与储蓄
8、的比例 （4 4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置合理配置15 2 2、货币政策工具货币政策工具 一般性政策工具一般性政策工具是指中央银行经常采用的三大政策工具：是指中央银行经常采用的三大政策工具：（1 1）法定存款准备金率）法定存款准备金率 存款准备金存款准备金是指金融机构为保证是指金融机构为保证客户客户提取存款和提取存款和资金清算资金清算需要而准备的在需要而准备的在中央银行中央银行的存款，的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例比例就是存款准备金率（就是存款准备金率（deposit-reserve d
9、eposit-reserve ratioratio）。）。（2 2）再贴现政策）再贴现政策 再贴现率再贴现率是是商业银行商业银行将其贴现的未到期票据向将其贴现的未到期票据向中央银行中央银行申请再贴现时的预扣申请再贴现时的预扣利率利率。再贴现。再贴现意味着中央银行向商业银行贷款，从而增加了意味着中央银行向商业银行贷款，从而增加了货币投放货币投放，直接增加货币供应量。再贴现率的，直接增加货币供应量。再贴现率的高低不仅直接决定再贴现额的高低，而且会间接影响商业银行的再贴现需求，从而整体影响高低不仅直接决定再贴现额的高低，而且会间接影响商业银行的再贴现需求，从而整体影响再贴现规模。再贴现规模。（3)3
10、)公开市场业务公开市场业务 公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量货币供应量的的活动。目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。根据活动。目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。根据经济经济形势的发展，当中央银行认形势的发展，当中央银行认为需要收缩为需要收缩银根银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金可用资金的数的数量；相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买进证券，扩大基础货币供应，直接增加金量；相反，当中央
11、银行认为需要放松银根时，便买进证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。融机构可用资金的数量。16选择性政策工具选择性政策工具主要有两类：主要有两类：（1 1）直接信用控制）直接信用控制 指指中央银行中央银行以行政命令的方式，直接对银行放款以行政命令的方式，直接对银行放款或接受或接受存款存款的数量以及存款利率进行控制。一般的数量以及存款利率进行控制。一般市场市场经济经济发达的国家很少采用这类方式。发达的国家很少采用这类方式。（2 2）间接信用指导）间接信用指导 指指中央银行中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法来间通过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。
12、接影响商业银行等金融机构行为的做法。17 3 3、货币政策的运作、货币政策的运作 （1 1）紧的货币政策）紧的货币政策 （2 2）松的货币政策）松的货币政策184 4、货币政策对证券市场的影响、货币政策对证券市场的影响 中央银行的货币政策对证券市场的影响，中央银行的货币政策对证券市场的影响，可以从以下四个方面加以分析：可以从以下四个方面加以分析：（1 1）利率利率 （2 2）中央银行的公开市场业务对证券价）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响格的影响 （3 3）调节货币供应量对证券市场的影响）调节货币供应量对证券市场的影响 （4 4）选择性货币政策工具对证券市场的）选择性货币政策工具对证券市
13、场的影响影响19n（三）汇率政策三）汇率政策 1.1.汇率政策的调整从结构上影响证券汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格市场价格 2.2.汇率对证券市场的影响途径汇率对证券市场的影响途径20三、国际金融市场环境分析三、国际金融市场环境分析 国际金融市场按经营业务的种类国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。外汇市场、黄金市场和期权期货市场。国际金融市场剧烈动荡对我国证国际金融市场剧烈动荡对我国证券市场的影响主要通过一下途径：券市场的影响主要通过一下途径：21n1.1.国际金融市场动荡通过人民币汇国际金融
14、市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场率预期影响证券市场n2.2.国际金融市场动荡通过宏观面和国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场政策面间接影响我国证券市场22股票市场的供求关系股票市场的供求关系23一、股票市场供给的决定因素与一、股票市场供给的决定因素与变动特点变动特点 股票市场供给方面的主体是上市公司，上市公司的数量和质量构成了股票市场的供给方。24 决定上市公司数量的决定上市公司数量的 主要因素是：主要因素是：n（一）宏观经济环境n（二）制度因素n（三）上市公司质量25二、股票市场需求的决定因素与二、股票市场需求的决定因素与变动特点变动特点 股票市场需求，即股票市场资金量的供给，是指能够进入股票市场购买股票的资金总量。26股票市场的需求主要受到以下因股票市场的需求主要受到以下因素影响：素影响：n（一）宏观经济环境一）宏观经济环境n（二）政策因素（二）政策因素 （1）市场准入 （2）利率变动状况 （3）证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽 （4）银证合作的前景 （5）资本市场的逐步开放27n（三）居民金融资产结构的调整三）居民金融资产结构的调整n（四）机构投资者的培育和壮大（四）机构投资者的培育和壮大2829课后思考的问题:2011年1-3月的宏观经济走势特点?30