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1、第五章 证券投资的宏观经济分析o学习目标:通过本章的学习，要求大家了解宏观经济分析的主要方法，熟悉评价宏观经济形势的各项重要指标，熟悉宏观经济影响证券市场的路径，掌握宏观经济运行以及政策调整与证券市场波动之间的关系，重点把握宽松（或紧缩）的财政政策和货币政策影响证券市场的基本原理。o关键概念:经济指标 经济周期 通货膨胀 财政政策 货币政策 第一节 宏观经济分析概述 o一、宏观经济分析的意义 o（一）有助于把握证券市场的总体变动趋势。o（二）有助于判断整个证券市场的投资价值。o（三）有助于掌握宏观经济政策对证券市场的影响 力度与方向。o（四）有助于了解转型背景下中国证券市场的特殊性。第一节 宏
2、观经济分析概述 o二、宏观经济分析的资料搜集与分析方法o（一）宏观经济分析资料的获取与处理o资料来源主要有以下途径：新闻媒体，如电视、广播、报刊等发布的经济消息和报道；各级政府部门和经济管理部门公布的各种经济政策、计划、统计资料、经济报告、各种统计年鉴等；各行业管理部门、主管公司搜集和编制的统计资料；部门和企业内部的原始记录；各预测、情报和咨询机构公布的数据资料；国家领导人和省市领导报告或讲话中的统计数字和信息等。第一节 宏观经济分析概述 o（二）宏观经济分析方法o宏观经济分析的方法多种多样，按时间长短可以分为短期分析、中期分析、长期分析，按对时点和时段的选择可以分为动态分析与静态分析，但其中
3、最重要、最常用的有两组：总量分析与结构分析；定量分析与定性分析。第一节 宏观经济分析概述 o三、评价宏观经济形势的经济指标 o（一）国民经济总体指标 o1国内生产总值和国民生产总值o2失业率 o3通货膨胀 o4国际收支 第一节 证券投资分析概述o（二）投资指标o全社会固定资产投资是衡量投资规模的主要指标。具体包括国有经济单位投资、城乡集体经济单位投资、其他各种经济类型的单位投资和城乡居民个人投资。第一节 证券投资分析概述o（三）消费指标 o1社会消费品零售总额o2城乡居民储蓄存款余额第一节 宏观经济分析概述 o（四）金融指标 o1总量指标 o（1）货币供应量。o（2）金融机构各项存贷款余额。o
4、（3）金融资产总量。o2利率：是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。o3汇率：一国货币兑换另一国货币的比率，也就是以一种货币表示另一种货币的价格。o4外汇储备第一节 宏观经济分析概述 o（五）财政指标 o1财政收入 o2财政支出 o3赤字或结余 第二节 宏观经济运行与证券市场o一、宏观经济运行对证券市场的影响 o（一）上市公司经营业绩 o（二）居民可支配收入 o（三）资金成本 o（四）投资者对股价的预期 第二节 宏观经济运行与证券市场o二、宏观经济变动与证券市场波动的关系 o（一）国内生产总值变动对证券市场的影响 o1、持续、稳定、高速的国内生产总值增长，一般推动证券市场呈上升走势。o2、
5、高通胀下的国内生产总值增长，必将导致证券市场行情下跌。o3、宏观调控下的国内生产总值减速增长，将使证券市场呈平稳渐升的态势。o4、转折性的国内生产总值增长，会促使证券市场走强。第二节 宏观经济运行与证券市场o（二）经济周期与证券市场波动的关系o科学研究和实践证明，宏观经济走势呈螺旋式上升、波浪式前进，具有周期轮回的特征。宏观经济的这种周期性波动，被称为经济周期。通常情况下，一个完整的经济周期划分为四个阶段：复苏繁荣衰退萧条。与实体经济周期变化相对应，证券市场也会呈现出上升期、高涨期、下降期和停滞期的交替出现。第二节 宏观经济运行与证券市场o（三）通货变动对证券市场的影响 o1通货膨胀对证券市场
6、的影响 o通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有永恒的定势，它完全可能同时产生相反方向的影响，对这些影响作具体分析和比较必须从该时期通胀的原因，通胀的程度，配合当时的经济结构和经济形势，政府可能采取的干预措施等分析入手。第二节 宏观经济运行与证券市场2通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。第三节 财政政策与证券市场调控 o财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。主要通过财政赤字、财政补贴、改
7、变税收、国债政策等手段影响总需求，促进社会总供给和总需求趋于平衡。第三节 财政政策与证券市场调控o一、财政政策的手段及功能o（一）国家预算 o国家预算是财政政策的主要手段。首先，通过调整国家预算收支之间的关系，可以起到调节社会供求总量平衡的作用。其次，通过调整国家预算支出结构，可以调节国民经济中的各种比例关系和经济结构，促使社会的总供求结构平衡。第三节 财政政策与证券市场调控o（二）税收 o（1）税收能够调节社会总供给与总需求之间的总量平衡。o（2）税收能够调节供求结构。o（3）税收能够调节国际收支平衡。第三节 财政政策与证券市场调控o（三）国债 o（1）国债可以调节国民收入的使用结构及积累和
8、消费的比例关系。o（2）国债可以调节产业结构。o（3）国债可以调节资金供求和货币流通。o 第三节 财政政策与证券市场调控o（四）财政补贴 o财政补贴是国家为了某种特定需要，将一部分财政资金无偿补助给企业和居民的一种再分配形式。我国的财政补贴主要包括：价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴。第三节 财政政策与证券市场调控o（五）财政管理体制 o财政管理体制是中央与地方、地方各级政府之间以及国家与企事业单位之间资金管理权限和财力划分的一种根本制度。它的主要功能是调节各地区、各部门之间的财力分配。第三节 财政政策与证券市场调控o（六）转移支付制度o转移支付制度是指中央财政
9、将集中的一部分财政资金，按一定标准拨付给地方财政的一项制度。它的主要功能是调整中央政府和地方政府之间的财政纵向不平衡，以及调整地区间的财政横向不平衡。第三节 财政政策与证券市场调控o二、财政政策的运作及对证券市场的影响 o（一）扩张性财政政策，又称为宽松的或积极的财政政策，通常采用下列政策手段对证券市场发生影响。o（1）减少税收，降低税率，扩大减免税范围。o（2）增加政府支出。加大政府的财政支出与财政赤字，通过政府的投资行为，增加社会整体需求，扩大就业，刺激经济的增长，这样企业利润也将随之增加，进而推动股票价格上涨。o（3）发行国债。o（4）增加财政补贴。第三节 财政政策与证券市场调控o（二）
10、紧缩性财政政策对证券市场的作用机理，紧缩性财政政策对证券市场的影响与上述情况相反，从总体上抑制证券市场价格上涨。第四节 货币政策与证券市场的调控o货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。主要通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求平衡；通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定；调节消费、储蓄与投资的比例，引导储蓄向投资的转化，实现资源的合理配置，保持经济持续稳定发展。具体来讲，货币政策的目标就是：稳定物价、实现充分就业、保持经济增长和国际收支平衡。第四节 货币政策与证券市场的调控o一、货币政策工具及功能 o（一）一般
11、性政策工具 o1法定存款准备金率o2再贴现政策o3公开市场业务第四节 货币政策与证券市场的调控 o（二）选择性政策工具 o1直接信用控制o2间接信用指导第四节 货币政策与证券市场的调控o（三）我国常用的货币政策工具 o目前，我国常用的货币政策工具主要有：银行存贷款利率、法定存款准备金率、公开市场业务、中央银行外汇操作等。近年来，中国人民银行连续多次调整银行存贷款利率和法定存款准备金率，充分发挥这两大工具的作用，逐步加强对货币供应量的调控能力。第四节 货币政策与证券市场的调控o二、货币政策的运作及对证券市场的影响o（一）宽松性货币政策对证券市场的作用机理 o1降低利率o2下调法定存款准备金率、再
12、贷款利率、再贴现率o3加大公开市场购买o4选择性货币政策工具的使用o（二）紧缩性货币政策对证券市场的作用机理,对证券市场的影响与宽松性货币政策正好相反。第五节 产业政策和收入政策与证券市场调控o一、产业政策 o产业政策是一个国家在一段时期内，为了引导和推进实现产业结构高级化目标，在充分发挥市场调节作用的前提下，所制定的干预产业结构调整和产业组织调整的一系列政策措施。第五节 产业政策和收入政策与证券市场调控o（一）产业政策的制定 o（1）产业政策的制定必须符合产业结构演变的趋势。o（2）产业政策的制定必须符合国情。o（3）产业政策的制定必须顺应世界经济发展的要求，有利于参与国际分工。第五节 产业
13、政策和收入政策与证券市场调控o（二）产业政策对证券市场的影响 o1减免税收o2放宽筹资限制 o3加大财政支持力度 第五节 产业政策和收入政策与证券市场调控o二、收入政策 o（一）收入政策的目标和手段 o1强制性收入政策 o2非强制性的“指导性”方法o3收入指数化措施 第五节 产业政策和收入政策与证券市场调控o（二）收入政策对证券市场的影响 o1我国目前的收入政策和收入格局：我国个人收入分配实行以按劳分配为主体，多种分配方式并存的收入分配政策。o2收入政策对证券市场的影响机制：着眼于短期供求总量均衡的收入总量调控，通过财政政策和货币政策的传导，影响着民间金融资产的规模、分配格局以及储蓄倾向和证券市场需求倾向的增减，从而在一定程度上影响着证券市场规模的发展和价格水平的变化。思考题o1说明进行宏观经济分析的意义以及主要的分析方法。o2在进行宏观经济分析时，需要关注哪些经济指标？这些指标的变动一般如何反映经济形势的变化？o3宏观经济运行影响证券市场波动的主要路径是什么？o4证券市场在国内生产总值不同的增长态势中通常会如何反应？o5不同类型、不同程度的通货膨胀对证券市场的影响相同吗？说明理由以及证券市场的可能表现。o6对“股市是经济的晴雨表”这一百年命题我们应该如何正确理解？