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1、英国保险业监管现状及展望（下）基于审查的分析和证据，伍兹认为现在需要采取一些措施，以防止MA中的这些问题导致保险公司在未来陷入困境。本文为英国保险业监管现状及展望一文的下半部分。（接上篇）想象一下，你手里有两种债券，都在同一时间到期，都是英镑债券，并且都有相同的信用等级；但其中一种每年支付5%的利息，另一种支付2%。再设想一下，你可以把资金放在没有任何风险的地方，赚取1%的利息，而偿付能力II规则规定，对于具有这些债券信用等级的资产，我们必须留出每年0.5%的利率来承担出现问题的风险。目前，在现有规则下，对于支付2%利息的债券，保险公司将0.5%视为MA（匹配调整）, 即债券的2%利息减去1%
2、的无风险利率和0.5%的出错准备金。保险公司将把未来到期的所有利息 (即每年的0.5%) 结转至今天，并将其计为股东资本；对于5%利息的债券，保险公司的做法则完全一样：尽管该类债券支付的利息比2%利息的债券高得多，但保险公司使用相同的无风险利率 (1%) 和出错准备金 (0.5%)。因此，保险公司将3.5%的全部金额 (5%减去1.5%) 预先计入资本，这比2%利息的债券金额要高出很多。一些利益相关者认为，即使是2%的债券，我们也根本不应该允许这样做。我们不同意这一看法，但的确需要质疑：我们是否完全有信心确保5%债券的所有额外回报都可以被安全地视为无风险，并作为预先资本存入银行？对于一家通过这
3、种安排创造了大量资金的保险公司高管而言，他可能会说“是的”。但我认为，在面对这种安排和这个问题时，大多数人都会回答说：“也许是，也许不是”。或许相对于2%的债券而言，5%的债券所支付的额外3%利息是对额外风险的回报。也许我们不应该百分之百地相信债券具有相同的信用评级，因为过去的评级有时会出现惊人的错误，而且注意到：对许多资产来说，只有拥有该资产的公司进行的内部评级才是可用的。也许相关规则应该允许保险公司从5%的债券中预付更多资金，但我们也应该考虑到这样一种可能性，即5%的债券所支付的一些额外回报可能是对更高出错风险的回报。如果保险制度的这一部分不能提供相当于我们人寿保险业全部资本基础的2/3的
4、资本减免，也不能支撑数百万养老金领取者的生计，那么这个问题可能无关紧要。但由于这两种情况都存在，我们认为“也许”不是一个足够好的答案。目前的设置也确实导致了一些奇怪的结果，例如，今天保险公司资产负债表上的一组资产，其前期存入的资本（以MA的形式）实际上超过了这些资产本身的全部成本。此外，公司提供的数据表明，超过20%的BBB风险敞口的MA收益超过了合理估计下200年一遇的资本要求，从而导致公司通过承担更多风险来有效地创造资本。我们需要从过去6年的经验中吸取教训，并作出改变，使该政策的这一部分站稳脚跟。1该如何做？基于审查的分析和证据，我们认为现在需要采取一些措施，以防止MA中的这些问题导致保险
5、公司在未来陷入困境。作为正在考虑的更广泛的一揽子改革的一部分，我们认为这些措施也应该支持政府的投资目标。这应该通过两种方式中的一种或两种来实现。首先，分析表明，改革的综合效应特别是在收紧MA的同时放松风险边际应该为整个行业的保险公司释放大量资本，如果他们的董事会支持这一行动方针，而不是将其返还给股东，他们可以选择将这些资本重新部署到投资中。我们认为，在近期的经济条件下，尤其是在2020年年底和2021年年底，释放的资本金额将相当于寿险公司目前所持资本的10%15%，这可以支持450亿900亿英镑的经济额外投资。在较高的利率环境下，这个数字会低一些，只是因为目前形式的风险边际会随着利率上升而收缩
6、，因此在利率较高时，我们建议的大幅降息会释放更少的资本。但我们认为，这仍然是一次实质性的释放例如，我们估计在长期“加息”的情况下，这一数字将达到5%7%。非寿险领域也将出现重大资本释放。一些保险公司强烈质疑我们的建议是否会真的以这种方式全面放松保险制度，我们需要在咨询结束后仔细研究这个问题。其中一部分是关于过渡性安排，我们认为可以在任何关于实施的讨论中达成这一安排。但另一个重要的分歧领域似乎是：对于未来有多少长寿风险被离岸转保至其他司法管辖区，我们应该做出怎样的假设。假设大约有一半的长寿风险以这种方式离岸，这与该行业资产负债表上的当前存量相符。一些保险公司认为，我们应该假设更高的比例，如90%
7、。虽然这是一些保险公司针对新业务的现行做法，但在稳定状态下，我们不认为应该建立一个制度，让整个行业中的离岸外包水平如此之高。在整个行业内采用这样的方法可能导致围绕少数几家再保险公司的集中风险，以及过度依赖其他国家的制度，而这些制度在设计时并没有考虑到英国的保单持有人。其次，目前的结构并没有特别激励保险公司投资于政府希望鼓励的生产性资产。MA鼓励保险公司寻找与用于估计未来损失的监管基准相比回报最高的资产这些资产可能是或可能不是生产性资产，甚至是英国资产。仅举一个例子，我们团队迄今为止遇到的最具MA生成能力的资产之一是一个拉丁美洲国家发行的100年期债券，这肯定与英国政府的投资目标无关。它只是一种
8、资产，相对于它所获得的评级，它恰好支付了高回报。事实上，从该制度实施6年后保险公司的资产来看，值得注意的是，金融管理局目前将激励措施倾斜于地租等资产，而基础设施的表现相对较差。现在，为了帮助支持正确的投资，我们提出了重要的改革，以加快审批流程，并扩大保险公司可以投资的资产范围我认为这些改革得到了广泛的支持，这可能是改革方案的一部分，它最有助于随着时间的推移促进投资。例如，我们希望对预计未来现金流稳定但在现金流时间安排上具有一定灵活性的资产（如初始建设阶段的投资）采用较少约束的方法。我们认为，这将鼓励行业在基础设施项目的早期阶段进行投资。但同样重要的是，我们必须采取措施，抑制该制度目前产生的激励
9、，仅仅是为了寻找那些相对于规则中规定的预期损失具有高回报的资产。这一点尤为重要，因为将企业养老金计划转移到保险公司的市场竞争性质意味着，即使企业有投资英国生产性资产的最佳意愿，它们仍将被迫投资于其能找到的最能产生MA的资产，否则就有可能将业务输给其他竞争对手。为了在这些问题上取得进展，我们发布了一份完整的讨论文件和技术附件，以及财政部更广泛的咨询文件，其中列出了我们所看到的证据，并提出了前进的方向。我们在审查早期对保险业进行的数据收集工作表明，不应采用该项工作纳入的MA的不同结构，因为它们的影响可能太大，特别是它们会使保险公司的资产负债表过于不稳定。业界非常有力地阐述了这些观点，并提供了支持其
10、观点的数据。因此，我们的团队又回到了原点，并提出了修订后的建议，根据我们的评估，这些建议的波动性比早期数据收集工作中纳入的结构要低70%左右。到目前为止，行业对这些修订建议的反应强烈负面。我们正在听取这种反应的原因，将继续参与并期待对磋商的回应，以确保我们充分理解所提出的关切。重要的是，在这个问题上做出的任何决定都要基于最新数据，我敦促保险公司建设性地参与证据收集工作。我们理解公司面临的压力，并尽可能灵活地使公司能够响应我们的要求。更广泛地说，我们欢迎就如何解决问题提出任何想法和建议。我们提出了一种模式，但很可能是可以改进的，或者有其他方式来实现我们的目标。我还听到一些保险公司表示，随着欧盟版
11、本的偿付能力II的发展，他们更愿意坚持。我认为这是在转移注意力。政府已经明确表示，至少在金融监管方面，离开欧盟的目的是让我们能够调整我们的制度，使其更好地为英国服务。我们在英国争论的主要领域，即MA，在欧盟几乎没有使用（西班牙除外，西班牙的公司投资于更普通的一系列资产），因此欧盟没有必要考虑我们需要考虑的那种变化。相反，欧盟不得不在另一个领域大力收紧其制度，但这一领域对英国没有任何影响，因为它涉及欧元计价债务，而不是英镑债务。我们必须避免英国脱欧后的监管竞赛，但如果我们确实想进行比较，那么值得注意的是，尽管欧盟的立场尚未确定，但按市场规模计算，欧盟委员会提议的变化导致欧盟保险公司释放的净资本明
12、显低于英国提议的净资本。2结 论我们提出的保险监管改革方案将支持政府的所有审查目标。但我们必须推进所有三个要素：大幅放松该制度的一个重要部分（风险边际）；改革以减少官僚作风，并使保险公司能够投资更广泛的资产；以及将制度的另一部分（匹配调整）置于更可持续的基础上的变化。在现阶段，行业观点似乎广泛支持一揽子计划的前两个要素，但不支持第三个要素。我们认为，不解决在匹配调整中确定的问题的一揽子方案将是严重不平衡的。它只会删除一些保险公司不喜欢的监管，而不适当考虑投保人的风险，也不会为投资提供坚实的基础。我担心，有些人可能会认为这是一顿“免费午餐”，但事实上，资本减少、支票减少、资产限制减少，而且没有采
13、取措施加强制度中需要的部分，这意味着养老金领取者和其他保单持有人面临更大的风险。我们认为，离开欧盟不应导致我们降低英国的金融监管标准。我们应该改变监管，以更好地为英国服务，包括消除我们从欧盟继承下来的不必要的官僚作风，并采取措施支持投资、竞争力和长期增长。但英国审慎监管的变化不应只是一条单行道，特别是在这意味着削弱对为退休人员等群体服务的企业的保护的情况下。在某些领域，我们从欧盟继承的监管对英国来说过于强大，而在其他领域，监管则过于薄弱。如果有证据支持，我们应该愿意在两个方向做出改变。当然，行业对任何变化都会有强烈的看法我们应该重视这些变化，并愿意根据提供的证据调整我们的想法。但监管是为英国公众服务的，这应该指导我们在这一重要改革中实现正确的平衡。10