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1、23万亿资金入场保险公司资金运用最新动向一、资产配置二、投资收益三、投资模式四、股权投资五、金融产品投资六、投资治理七、人才建设截至2021年末，我国共有保险集团（控股）公司和保险公司（以下统称保险公司）206家，保险业总资产为24.89万亿元，同比增长11.51%；保险资金运用余额为23.23万亿元，同比增长12.15%。其中，参与本次协会综合调研的保险公司共有194家，涉及投资资产合计21.76万亿元，同比增长12.52%。从机构类型看，包括集团公司12家、寿险公司86家、产险公司85家、再保险公司11家；从投资资产规模看，包括超大型（5000亿元）8家、大型（1000-5000亿元之间）
2、21家、中型（100-1000亿元之间）52家、小型（100亿元）90家。本文涉及的同比数据统计口径为连续两年参与调研的188家保险公司。总体来看，2021年保险公司资产配置结构仍以固定收益类为主，占比56.23%；权益类资产（含股票、长期股权投资、股票及混合型基金、权益及混合类的组合类保险资管产品）占比23.12%。具体来看，寿险公司（尤其是大型、超大型公司）的利率债（28.6%）和股票（6.8%）配置比例更高，产险公司更倾向于投资信用债（20.3%）、银行存款（17.7%）和基金（7%，不含货基），集团公司则以股权投资（38.7%）为主，再保险公司的债券投资占比接近五成（信用债30.3%、
3、利率债14.5%）。此外，调研显示，2021年保险公司综合/会计投资收益率集中区间同比有所下降，收益率中位数位于（4.5%，5%区间。一、 资产配置（一）整体情况从大类资产配置结构来看，188家保险公司调研数据显示，2021年保险资金整体仍保持以债券、银行存款（含现金及流动性资产）和金融产品为主的配置结构，合计占比67.67%。其中，固定收益类资产占比56.23%，同比上升2.57个百分点；权益类资产占比23.12%，同比微降1.4个百分点，公募基金与组合类产品（混合类与权益类）占比基本不变。从细分资产来看1，现金及流动性资产占比3.94%，银行存款9.11%，债券41.68%，股票7.05%
4、，公募基金（不含货基类）4.94%，股权投资7.96%，组合类保险资管产品4.75%，金融产品12.93%，境外投资2%左右。与2020年相比，债券配置上升2.66个百分点，公募基金上升0.62个百分点，金融产品与股票配置比例分别下降0.84与1.6个百分点。从主要资产规模增长来看，投资规模同比增速最大的前三类资产为：其他权益类投资2（46.90%）、利率债（35.90%）和公募基金3（28.81%）。图 2020-2021年保险资金大类资产配置结构注：数据样本为同时参加2020年与2021年调研的188家保险公司。资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）（二）资
5、产配置结构差异 188家保险公司调研数据显示，寿险公司配置利率债比例更高，产险、再保险偏向于配置信用债，保险集团配置股权类资产比例更高。寿险公司中，超大型、大型寿险配置利率债、股票比例更高，小型寿险配置信用债、公募基金、债权投资计划和组合类产品更高。产险公司中，大型、中型产险配置信用债更高，小型产险配置银行存款更高。外资保险公司资产配置集中于利率债和信用债。图 2020-2021年不同类型保险公司的资产配置结构注：数据样本为同时参加2020年和2021年调研的188家保险公司。资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）二、 投资收益从整体来看，186家保险公司调研数
6、据显示，2021年保险公司综合/会计投资收益率集中区间同比有所下降。综合收益率方面，2021年保险公司综合收益率整体集中于5.5%以内，机构数量合计占比71%，中位数在（4.5%-5%区间；会计收益率方面，2021年保险公司会计收益率分布较为集中，位于（4%-6.5%之间的机构数量合计占比65%，中位数也在（4.5%-5%区间。图 2020-2021年保险公司综合收益率区间分布资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）图 2020-2021年保险公司会计收益率区间分布资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）从各收益区间对应的保险公司投资
7、资产规模看，2021年，综合收益率在（4%，5%区间的保险公司投资资产规模最大，达9.25万亿元，占行业总投资资产的比重为42.5%。图 2020-2021年不同综合收益率区间对应的各保险公司投资规模占比资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）三、 投资模式（一）主要投资方式目前，保险公司已形成了自主投资、委托关联方保险资产管理公司、委托非关联方保险资产管理公司以及委托业外管理人（含境内外机构）等四类投资方式。193家保险公司调研数据显示，截至2021年末，自主投资规模5.70万亿元，占比26.22%；委托关联方保险资产管理公司投资规模15.15万亿元，占比69.
8、62%；委托非关联方保险资产管理公司投资规模0.15万亿元，占比0.71%；委托业外管理人投资规模0.75万亿元，占比3.45%。近三年，不同投资方式的管理资产规模占比保持相对稳定。图 2021年193家保险公司自主及委托投资规模占比情况（亿元）资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）从各类型保险公司来看，不同投资方式管理的保险资金规模占比有一定差异。其中，寿险公司、再保险公司委托关联方保险资管公司管理规模占比最高，均达72%；产险公司自主投资占比28%，高于寿险公司24%的占比；集团公司以股权投资为主，表现在投资方式选择上自主投资规模占比高达55%。图 2021
9、年193家保险公司四类投资方式选择情况-资产规模占比（二）投资模式选择各类型保险公司根据自身实际需要，选择开展不同形式及比例的自主投资或委托投资，最终形成公司自身的投资模式选择。目前，各保险公司投资模式主要分为五大类：全自主投资模式、自主投资+委托关联方保险资管公司模式、自主投资+委托关联方保险资管公司+委外投资模式、自主投资+委外投资模式和全委托投资模式。2021年，193家保险公司调研数据显示，各类型保险公司投资模式选择情况如下：（1）小型公司：以“自主+委外投资”为主。有52家小型产寿险公司选择“自主+委外投资”模式，公司数量占小型公司总数的比重为58%，涉及投资资产规模占小型公司总规模
10、的比重为65%。（2）中型公司：模式选择相对均衡。首选模式是“自主+委外投资”，共有18家中型公司，机构数量占比35%，涉及投资资产规模占比28%；11家中型公司选择“全自主投资”，位居第二，涉及投资资产规模占比27%。（3）大型公司：以“自主+委托投资”（含自主+委托关联方保险资管、自主+委托关联方保险资管+委外投资、自主+委外投资三种模式）为主。共有18家大型公司选择该类模式，机构数量占比合计86%，涉及投资资产规模占比91%。（4）超大型公司：全部选择“自主+委托关联方保险资管+委外投资”模式。图 2021年不同规模保险公司投资模式选择情况-机构数量占比图 2021年不同规模保险公司投资
11、模式选择情况-资产规模占比四、股权投资整体来看，194家保险公司调研数据显示，截至2021年末，保险公司股权投资（包括未上市企业股权、股权投资基金和股权投资计划，不含境外股权投资数据）规模为1.71万亿元，占总投资资产的比重为7.88%，仅次于债券、金融产品、银行存款，为保险资金的第四大资产配置类别。从各类股权投资资产的规模占比来看。未上市企业股权中保险类企业和非保险类企业投资规模分别为3,055.81亿元和7,504.14亿元，占股权投资资产比例分别为17.95%和44.08%；股权投资基金中保险系股权投资基金和非保险系股权投资基金规模分别为684.52亿元和4,224.53亿元，占股权投资
12、资产比例分别为4.02%和24.81%；股权投资计划规模为1,555.30亿元，占股权投资资产比例为9.14%。图 2020-2021年保险公司股权投资规模占比情况从各类股权投资资产的规模增速来看。股权投资计划增长最为突出，同比增长30%；其次为非保险系的股权投资基金，同比增长17%；第三为非保险类未上市企业股权，同比增长9%；保险类未上市企业股权和保险系股权投资基金的规模出现负增长，增速分别为-11%和-12%。图 2020-2021年保险公司股权投资规模及占比（亿元，%）资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）不同类型的保险公司在股权投资方式上存在不同倾向。寿
13、险公司的配置以未上市企业股权和股权投资基金为主，占比分别为47%和42%；产险公司以非保险类未上市企业股权为主，占比53%；保险集团（控股）公司几乎全部配置于未上市企业股权，占比达99%，其中保险类未上市企业股权占比超过半数；再保险公司配置股权投资计划比较突出，占比达35%。图 2020-2021年保险公司股权投资配置模式-按机构类型划分资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）直接股权和间接股权投资规模保持稳定增长。调研数据显示，截至2021年末，188家保险公司直接股权投资（包含境外股权投资数据）的规模为1.13万亿元，同比增长为13.55%。其中，长期股权投资
14、8916亿元，同比增长9.66%；以自有资金对保险类企业的股权投资3217亿元，同比增长4.64%。截至2021年末，102家保险公司间接股权投资（包含境外股权投资数据）规模为7238.78亿元，同比增长21.28%。其中，私募股权基金规模为5851.63亿元，占比81%，同比增长21.53%；股权投资计划规模为1387.15亿元，占比19%，同比增长20.24%。图 2020-2021年188家保险公司直接股权投资规模及增速（亿元，%）资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）图 2020-2021年102家保险公司间接股权投资规模及增速（亿元，%）资料来源：中国
15、保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）五、金融产品投资本文所述的金融产品，包括关于保险资金投资有关金融产品的通知（保监发201291号）中所指的债权投资计划、资产支持计划、集合资金信托计划、商业银行理财产品、信贷资产支持证券、资产支持专项计划等，以及本次调研增加的债转股投资计划。194家保险公司调研数据显示，截至2021年末，保险公司金融产品投资规模合计27724.65亿元，同比减少751.08亿元；占所调研保险公司投资资产（21.76万亿元）的比例为12.74%，同比下降1.41个百分点。从金融产品投资分布看，保险公司所投金融产品以集合资金信托计划、债权投资计划为主，两者合
16、计占比95.18%。其中，集合资金信托计划14,119亿元，同比减少2,337.2亿元，占比51%；债权投资计划12,270亿元，同比增加1,695.14亿元，占比44%；项目资产支持计划785.35亿元，同比增加191.74亿元，占比3%；银行理财产品50.15亿元，同比减少398亿元；债转股投资计划37.31亿元。图 2021年末保险公司存量金融产品配置情况（亿元）资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）随着融资类信托规模压降，保险公司集合资金信托计划投资增速也大幅下降。自2012年末保险资金放开投资信托计划以来，配置规模从294亿元增长至2020年末的164
17、57亿元，增长了约56倍，而2021年首次出现了存量规模同比负增长，年末规模为14119亿元，同比增速仅为-14.2%，同比下降17.74个百分点，且2020年相比2019年增速已下降了22.05个百分点，反映出当前行业的配置压力。图 2021年末保险公司集合资金信托计划投资规模和增速（亿元，%）资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）六、投资治理（一）职能部门及决策机制投资管理部/资产管理部为保险公司投资管理的主要组织形式。调研数据显示，截至2021年末，近七成保险公司设立投资管理部/资产管理部，占比为69.79%，同比上升1.93个百分点；另有47家保险公司设
18、立了投资管理中心，其中包括33家寿险、12家产险、2家保险集团。图 2021年末保险公司投资管理部门组织形式资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）多数保险公司董事会下设的投资相关专业委员会具有决策权。调研数据显示，从不同类型机构来看，各机构专委会参与决策的权限存在一定差异。其中，寿险公司、产险公司权限较大，具备决策权的机构达半成之上，占比分别为60.47%、55.29%；保险集团以事前审查为主，仅进行事前审查，不具备决策权的机构占比为50%。图 2021年保险公司董事会下设投资相关专业委员会参与决策情况资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（
19、2022）投资收益目标制定依据，较上年度无明显差异。调研数据显示，保险公司投资收益目标的制定依据主要包括“本公司资产负债管理设定的本公司的最优的目标投资收益率”和“行业平均综合收益率相比的投资收益率”。其中，依据“本公司资产负债管理设定的最优目标投资收益率”的公司占比77.32%，同比上升3.34个百分点；依据“行业平均综合收益率相比的投资收益率”的公司，占比52.58%，同比下降3.03个百分点。图 2021年保险公司投资收益目标的制定依据资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）投资收益目标考核期限，较上年度有所拉长。调研数据显示，保险公司投资绩效考核周期以中短
20、期为主，近七成机构采用年度考核。行业按“年度考核”的机构占比63.40%，同比下降4.46个百分点；按“中期考核（1-3年）”和“年度与中期考核兼顾”的机构占比分别为4.64%和26.29%，分别同比上升0.56和3.33个百分点。其中，超大型机构多采用“年度与中期考核兼顾”；大型、中型机构以“年度考核”为主，且中型机构更关注“年度与中期考核兼顾”的考核方式，大型机构逐步关注“长期考核机制（3-5年）”；小型机构多采用“年度考核”。图 2020-2021不同规模保险公司投资收益目标的考核周期分布资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）七、人才建设行业投资人才数量基
21、本稳定，寿险人才占比居首。193家保险公司调研数据显示，目前行业共有投资人员3820人，平均每家公司20人。其中，有近三年同比数据的178家机构，2021年末共有投资人员3547人，增速3.62%。从不同类型机构来看，寿险、产险、集团、再保险公司的人才占比分别为69.16%、21.88%、6.57%和2.38%，除寿险公司人员数量小幅下降外，其他类型机构人员数量均有所增长。图 2019-2021年178家保险公司投资人才及增速情况资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）图 2021年193家保险公司投资人才分布情况资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业
22、发展报告（2022）行业人均管理规模稳步增长，但增速有所下降。调研数据显示，2021年末，保险公司投资管理部门人均管理规模为58.96亿元，同比增长8.71%，较上年度下降2.44个百分点。从机构类型看，寿险公司人均管理规模73.66亿元，远超行业均值；产险人均管理规模22.01亿元，同比保持一致。图 2019-2021年178家保险公司人均投资资产规模-按机构类型资料来源：中国保险资产管理业协会中国保险资产管理业发展报告（2022）注：本文中涉及的数据信息主要来自协会年度综合调研成果，仅供参考。数据统计截至2021年12月31日，截至调研问卷回收时，部分数据未经审计，可能与最终披露数据存在一定差异。脚注1 本文涉及到的细分资产类型，除特别注明外，均不包含境外投资，所有境外投资数据作为一类细分资产单独列示。2 含可转债可交债、优先股权益类融资工具等。3 不含货币型基金。32