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1、第三讲第三讲 股票市场投资分析股票市场投资分析12 德国人现在开始重读德国人现在开始重读资本论资本论，其销量不断增，其销量不断增加。德国媒体报道，加。德国媒体报道，资本论资本论现在的销量是现在的销量是20052005年年的的3 3倍，以前被当成古董的倍，以前被当成古董的资本论资本论，现在完全成，现在完全成为年轻人的一种时尚。为年轻人的一种时尚。3 马马 克克 思思 炒炒 股股 大大 赚赚 18641864年，马克思当时在伦敦年，马克思当时在伦敦做研究工作。经济上他一直比做研究工作。经济上他一直比较拮据，依靠恩格斯等友人的较拮据，依靠恩格斯等友人的资助。健康上则不大乐观，医资助。健康上则不大乐观
2、，医生对他的忠告就是不可以从事生对他的忠告就是不可以从事紧张和长时间的脑力劳动。囊紧张和长时间的脑力劳动。囊中羞涩和脱离工作的滋味，让中羞涩和脱离工作的滋味，让他感觉到不快乐。他感觉到不快乐。1864 1864年年5 5月月9 9日，马克思的老日，马克思的老朋友威廉去世，留下遗嘱：将朋友威廉去世，留下遗嘱：将自己一生辛勤积攒的自己一生辛勤积攒的600600英镑送英镑送给马克思。悲伤的马克思接受给马克思。悲伤的马克思接受了遗产，决定不辜负老友信任，了遗产，决定不辜负老友信任，干出一番事业！干出一番事业！4 这笔钱是存进银行，还是投资生钱？这笔钱是存进银行，还是投资生钱？马克思对经济学造诣颇深，仔
3、细研究了当时英国刚颁布的马克思对经济学造诣颇深，仔细研究了当时英国刚颁布的股份股份公司法公司法，敏锐地意识到英国的股份公司一定会飞速发展，股票市场，敏锐地意识到英国的股份公司一定会飞速发展，股票市场也会相继繁荣。也会相继繁荣。马克思决定亲自上阵搏一把，一为松弛紧张的情绪，二也体验一下马克思决定亲自上阵搏一把，一为松弛紧张的情绪，二也体验一下投资股民的生活，赚取更多的生活费。投资股民的生活，赚取更多的生活费。5 马克思分马克思分4 4次购买了一些英次购买了一些英国的股票，之后他耐心等待国的股票，之后他耐心等待市场变化，在他认为政治形市场变化，在他认为政治形势和经济态势提供了良好的势和经济态势提供
4、了良好的投资机会，股票价格开始上投资机会，股票价格开始上升一段时间后，就迅速地逐升一段时间后，就迅速地逐一清仓。一清仓。马克思果然身手不凡，马克思果然身手不凡，投入投入600600英镑，英镑，结果赚了结果赚了400400英镑，英镑，回报率近回报率近7070。6 此后，有朋友劝马克思此后，有朋友劝马克思不妨继续股票投资，马克思不妨继续股票投资，马克思说：说：“老朋友威廉赠送我的老朋友威廉赠送我的遗产确实是雪中送炭，我也遗产确实是雪中送炭，我也小试牛刀赚了一把，但我觉小试牛刀赚了一把，但我觉得适可而止就行了。万一太得适可而止就行了。万一太过沉迷，又不巧赔个血本无过沉迷，又不巧赔个血本无归，我对不起
5、威廉，也对不归，我对不起威廉，也对不起自己一直在做的研究工作。起自己一直在做的研究工作。我时刻清醒，对自己最重要我时刻清醒，对自己最重要的是什么。的是什么。”7牛顿炒股巨亏牛顿炒股巨亏v牛顿购买的是英国牛顿购买的是英国南海公司股票。南海公司股票。v当时人人都看好南当时人人都看好南海公司，其股票价海公司，其股票价格从格从17201720年年1 1月的每月的每股股128128英镑左右，很英镑左右，很快增值，涨幅惊人。快增值，涨幅惊人。8v这时候牛顿恰巧获得了一笔款子，加上他个人的一些积这时候牛顿恰巧获得了一笔款子，加上他个人的一些积蓄，看到如此利好消息，就在蓄，看到如此利好消息，就在1720172
6、0年年4 4月份投入约月份投入约70007000英英镑购买了南海公司股票。镑购买了南海公司股票。v很快牛顿的股票就涨起来了，仅仅很快牛顿的股票就涨起来了，仅仅2 2个月左右，比较谨慎个月左右，比较谨慎的牛顿把这些股票卖掉后，竟然赚了的牛顿把这些股票卖掉后，竟然赚了70007000英镑！英镑！9v但是刚刚卖掉股票，牛顿就后悔了，因为到但是刚刚卖掉股票，牛顿就后悔了，因为到了了7 7月，股票价格达到了月，股票价格达到了10001000英镑，几乎增英镑，几乎增值了值了8 8倍。倍。v经过经过“认真认真”的考虑，牛顿决定加大投入。的考虑，牛顿决定加大投入。在从众的非理性的市场诱惑下，他再一次进在从众的
7、非理性的市场诱惑下，他再一次进场。场。v可这次不那么幸运了，南海泡沫在可这次不那么幸运了，南海泡沫在10001000英镑英镑时突然破灭，而邪乎的是，其价格就像自由时突然破灭，而邪乎的是，其价格就像自由落体般地回落，根本就没人接盘，这下牛顿落体般地回落，根本就没人接盘，这下牛顿彻底被套。彻底被套。v最后非但将原来赚的钱都还了回去，还赔掉最后非但将原来赚的钱都还了回去，还赔掉了了2 2万英镑。万英镑。10 事后，牛顿感到自己枉为科学界名流，竟然测不准事后，牛顿感到自己枉为科学界名流，竟然测不准股市的走向，感慨地说：股市的走向，感慨地说：“我能计算出天体运行的轨迹，我能计算出天体运行的轨迹，却难以预
8、料到人们的疯狂却难以预料到人们的疯狂。”11 股票市场投资分析股票市场投资分析 是证券投资的重要步骤，目的在于选择合适的投资是证券投资的重要步骤，目的在于选择合适的投资对象，抓住有利的投资机会。主要有基本分析和技术分对象，抓住有利的投资机会。主要有基本分析和技术分析两种。析两种。12 通过分析通过分析影响股价波动的因素影响股价波动的因素，判，判断和预测股票价格的发展趋势。华尔街断和预测股票价格的发展趋势。华尔街的分析专家都是基本分析家。的分析专家都是基本分析家。可分为三个层次：宏观分析、中观可分为三个层次：宏观分析、中观分析和微观分析分析和微观分析 1 1、宏观分析以研究宏观经济政策、宏观分析
9、以研究宏观经济政策取向为主。取向为主。2 2、中观分析以行业和区域研究为、中观分析以行业和区域研究为主。主。3 3、微观分析以研究公司经营状况、微观分析以研究公司经营状况及财务状况为主。及财务状况为主。1、基本分析的一般认识13142、技术分析的一般认识、技术分析的一般认识以分析股市以分析股市价格波动规律为主。规律为主。有三个假设：有三个假设：1 1、股价沿一定趋势波动。、股价沿一定趋势波动。2 2、市场涵盖一切信息。、市场涵盖一切信息。3 3、历史会重演。、历史会重演。15技术分析理论分为六大类：1 1、K K线理论线理论：利用阴线阳线的各种排列组合利用阴线阳线的各种排列组合从而对后市作出判
10、断。从而对后市作出判断。2、切线理论：依据低点连线为支撑线，对股：依据低点连线为支撑线，对股价有支撑作用，相对高点连线为压力线，对股价有支撑作用，相对高点连线为压力线，对股价有压制作用。价有压制作用。3、形态理论：通过通过K K线走势形态推断后期股线走势形态推断后期股价变化。价变化。4、指标理论：对股票开盘价、收盘价等数据：对股票开盘价、收盘价等数据的量化结果，常用的有的量化结果，常用的有MAMA、RSIRSI、KDJKDJ、MACDMACD等。等。5、波浪理论：这一理论较为玄妙，认为股市：这一理论较为玄妙，认为股市具有一浪接一浪的波浪式周期循环的规律性，具有一浪接一浪的波浪式周期循环的规律性
11、，每个周期有每个周期有8 8个浪组成。个浪组成。6、周期理论：股价波动依一定的周期循环，：股价波动依一定的周期循环，高点、低点的出现时间是有规律性。以江恩的高点、低点的出现时间是有规律性。以江恩的周期理论为典型。周期理论为典型。16基本分析的内容基本分析的内容1 1、宏观分析。使投资人了解各种宏观影、宏观分析。使投资人了解各种宏观影响因素对证券价格的影响，包括总体响因素对证券价格的影响，包括总体经济形势、政策因素、国际因素等所经济形势、政策因素、国际因素等所构成的证券投资的宏观环境。构成的证券投资的宏观环境。2 2、中观分析。有助于投资人了解所投资、中观分析。有助于投资人了解所投资的证券所在行
12、业的前景。的证券所在行业的前景。3 3、微观分析。有助于投资人选择投资对、微观分析。有助于投资人选择投资对象，判断买卖时机，它包括了公司的象，判断买卖时机，它包括了公司的素质分析，财务分析等具体内容素质分析，财务分析等具体内容。17基本分析的理论基本分析的理论基础基础任何一种投资对象都有任何一种投资对象都有“内在价值内在价值”市场价格和市场价格和“内在价值内在价值”之间的差距之间的差距 最终会被市场纠正最终会被市场纠正基本分析的内容主要包括：基本分析的内容主要包括：宏观经济分析宏观经济分析行业分析公司分析一、基本分析法18 证券投资的宏观经济分析主要是分析各种宏观基本因素证券投资的宏观经济分析
13、主要是分析各种宏观基本因素对证券投资的影响。对证券投资的影响。这些宏观基本因素包括国际宏观经济环境、国这些宏观基本因素包括国际宏观经济环境、国内宏观经济环境、经济周期、经济政策等许多方面。内宏观经济环境、经济周期、经济政策等许多方面。这些因素不仅直接通过影响投资者心理使证券市场发这些因素不仅直接通过影响投资者心理使证券市场发生波动，而且通过对产业、企业等因素影响，间接作用于生波动，而且通过对产业、企业等因素影响，间接作用于投资者心理，从而使证券市场发生波动。投资者心理，从而使证券市场发生波动。（一）宏观经济分析（一）宏观经济分析 19国际政治经济关系分析国际政治经济关系分析 影响证券市场的国际
14、政治关系，从其变动因素所涉及的方面来看，可以分为政治、经济、军事与外交关系等方面。国际经济关系对证券市场的影响，包括国际经济的增长状况、国际金融以及利率与汇率的变动、境外股市行情波动、贸易关系等。1.1.国际宏观经济环境分析国际宏观经济环境分析 20国际金融市场环境分析国际金融市场环境分析 国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场。国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场。经济越开放，证券市场国际化程度越高，证券市场受汇经济越开放，证券市场国际化程度越高，证券市场受汇率影响就越大。率影响就越大。国际金融市场动荡通过宏观面国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场。和政策
15、面间接影响我国证券市场。21国内生产总值 失业率 通货膨胀率 利率 政府信用 2.2.国内宏观经济环境分析国内宏观经济环境分析 22国内十大振兴规划国内十大振兴规划国内十大振兴规划国内十大振兴规划232008世界各国gdp排行榜24 国民经济运行经常表现为扩张与收缩的周期性交替，国民经济运行经常表现为扩张与收缩的周期性交替，它是一个连续不断的过程，每个周期一般都要经过高涨、它是一个连续不断的过程，每个周期一般都要经过高涨、衰退、萧条、复苏四个阶段，即所谓景气循环。衰退、萧条、复苏四个阶段，即所谓景气循环。复苏阶段高涨阶段衰退阶段萧条阶段3.3.经济周期分析经济周期分析 25投资周期与经济周期投
16、资周期与经济周期投资周期与经济周期投资周期与经济周期 26经济周期与股票投资经济周期与股票投资272829货币政策货币政策存款准备金率再贴现政策公开市场业务主要的货币政策手段：选择性货币政策工具：选择性货币政策工具：直接信用控制 间接信用指导 4.经济政策分析 30财政政策财政政策扩张的财政政策手段：扩张的财政政策手段：降低税率 扩大政府支出 减少国债发行 紧缩的财政政策手段：紧缩的财政政策手段：提高税率减少政府投资、压缩政府开支增加国债发行 31321 1、行业分析的意义、行业分析的意义 行业经济是宏观经济构成部分，行业经济活动是介于宏观经济活动和微观行业经济是宏观经济构成部分，行业经济活动
17、是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，
18、判断行业投资价值，揭示的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。投资依据。（二）行业分析 33行业的市场结构分析。市场结构即市场竞争或垄断的程度。根据各行业的市场结构分析。市场结构即市场竞争或垄断的程度。根据各行业中企业的数量、产品的属性、价格控制程度等因素，行业基本上行业中企业的数量、产品的属性、价格控制程度等因素，行业基本上可分为四种市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断可分为四种市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。2.
19、2.行业特点分析行业特点分析 完全竞争型：完全竞争型：众多厂商生产同质同种产品。多现于初级产众多厂商生产同质同种产品。多现于初级产品市场上，其市场价格由市场完全决定。品市场上，其市场价格由市场完全决定。垄断竞争型：垄断竞争型：众厂商生产同种但不同质的产品。多现于制众厂商生产同种但不同质的产品。多现于制成品市场上，其市场价格品牌企业有一定的控制能力。成品市场上，其市场价格品牌企业有一定的控制能力。寡头垄断型：寡头垄断型：绝大部分市场份额由少数生产者占据。多现绝大部分市场份额由少数生产者占据。多现于资本密集型和技术密集型企业，其价格决定能力强。于资本密集型和技术密集型企业，其价格决定能力强。完全垄
20、断型：完全垄断型：独家经营某种特殊产品。多现于公用事业、独家经营某种特殊产品。多现于公用事业、资本、技术密集型或稀有资源开发。资本、技术密集型或稀有资源开发。34经济周期与行业分析。根据经济周期与行业发展的相互关系，经济周期与行业分析。根据经济周期与行业发展的相互关系，可将行业分为三种类型：增长型行业，周期型行业，防守型行业。可将行业分为三种类型：增长型行业，周期型行业，防守型行业。35行业生命周期分析行业生命周期分析v任何一个行业都有其产生、壮大、成熟和衰退的过程，处在行业生命周任何一个行业都有其产生、壮大、成熟和衰退的过程，处在行业生命周期不同阶段的企业，其利润、销售额和产品的单位价格有不
21、同的特点。期不同阶段的企业，其利润、销售额和产品的单位价格有不同的特点。销售额销售额单位价格单位价格利润利润开创期开创期 扩张期扩张期 稳定期稳定期 衰退期衰退期销售额、价格、利润行业生命周期分析。一般地，行业的生命周期行业生命周期分析。一般地，行业的生命周期可以分为开拓、成长、成熟和衰退四个阶段。可以分为开拓、成长、成熟和衰退四个阶段。36行业景气变动分析行业景气变动分析行业景气变动分析行业景气变动分析行业景气变动具有周期性，若能从行行业景气变动具有周期性，若能从行业景气谷低买入证券，在行业景气循环高峰业景气谷低买入证券，在行业景气循环高峰卖出证券，就能获得最大的收益。卖出证券，就能获得最大
22、的收益。v如何判断行业景气进入谷低或达到高峰？如何判断行业景气进入谷低或达到高峰？一般而言，判别行业景气的变动，可以从行业所需的原、物、料及相关物品的价格变动和该行业产品的产品价格变动来进行判断。TJ3738产业政策分析产业政策分析产业政策分析产业政策分析v主要分析一定时期内，一国政府优先支持发展的行业主要分析一定时期内，一国政府优先支持发展的行业以及出台的相关政策和措施等。以及出台的相关政策和措施等。不同的时期，国家的产业支持重点内容不同，把握好不同的时期，国家的产业支持重点内容不同，把握好一国一定时期产业支持的方向和内容，对证券投资十一国一定时期产业支持的方向和内容，对证券投资十分有益。分
23、有益。39404142 公司分析又称企业分析，是基本分析的重点。公司分析侧公司分析又称企业分析，是基本分析的重点。公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、财务状况、重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析，借此评估和预测证券的投经营业绩以及潜在风险等进行分析，借此评估和预测证券的投资价值、价格及其未来变化的趋势。同时还要将该公司的状况资价值、价格及其未来变化的趋势。同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较、与本行业的平均水平进行比较、与其他同类型的公司进行比较、与本行业的平均水平进行比较、与本公司的历史情况进行比较，才能得出较为
24、客观的结论。与本公司的历史情况进行比较，才能得出较为客观的结论。（三）公司分析（三）公司分析 43年销售额销售额的年增长率销售额的稳定性公司销售趋势预测衡量公司竞争能力的主要指标：衡量公司竞争能力的主要指标：1.公司竞争能力分析 44公司盈利能力的大小可以通过以下几个指标类衡量：公司盈利能力的大小可以通过以下几个指标类衡量：毛利率资产周转率投资收益率销售净利率或营业净利率每股收益（EPS）2.2.公司盈利能力分析公司盈利能力分析 45公司管理水平的高低可通过以下指标来衡量：公司管理水平的高低可通过以下指标来衡量：维持本公司竞争地位的能力扩张能力保持较高毛利率的能力合理融资的能力运用现代管理办法
25、的能力处理公司和职工关系的能力3.3.公司经营管理水平分析公司经营管理水平分析 46通货膨胀对证券投资的影响通货膨胀对证券投资的影响1 1、通货膨胀引起证券的购买力、通货膨胀引起证券的购买力风险风险 2 2、严重通胀下，政府的紧缩政、严重通胀下，政府的紧缩政策导致证券价格下跌策导致证券价格下跌 3 3、通胀给企业经营带来的不确、通胀给企业经营带来的不确定性妨碍企业投资定性妨碍企业投资 4 4、未预期到的通胀初期的物价、未预期到的通胀初期的物价上涨可能刺激生产、盈利增加、上涨可能刺激生产、盈利增加、推动股价上涨推动股价上涨47利率对证券投资的影响利率对证券投资的影响利率对证券投资的影响利率对证券
26、投资的影响1 1、利率通过影响企业利、利率通过影响企业利润影响股价润影响股价 2 2、利率通过影响证券投、利率通过影响证券投资的机会成本而影响证券资的机会成本而影响证券价格（资金在储蓄与证券价格（资金在储蓄与证券市场之间转移）市场之间转移）3 3、利率通过影响证券的、利率通过影响证券的内在价值而影响其价格内在价值而影响其价格48货币政策与证券投资货币政策与证券投资货币政策与证券投资货币政策与证券投资1 1、宽松的货币政策会扩大货币供应量，、宽松的货币政策会扩大货币供应量，降低利率，对经济发展和证券市场交易有降低利率，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多引起严重着积极影响。但是
27、货币供应太多引起严重通货膨胀时，又会起到相反作用。通货膨胀时，又会起到相反作用。2 2、紧缩的货币政策会减少货币供应量，、紧缩的货币政策会减少货币供应量，提高利率，不利于经济发展，也不利于证提高利率，不利于经济发展，也不利于证券市场的活跃。券市场的活跃。3 3、货币政策的调整对证券市场的影响较、货币政策的调整对证券市场的影响较为直接、迅速。为直接、迅速。49财政政策与证券投资财政政策与证券投资财政政策与证券投资财政政策与证券投资v财政政策手段财政政策手段 v1 1、政府支出、政府支出 v2 2、税收政策、税收政策 v3 3、转移支付、转移支付 v4 4、国债发行、国债发行50v政府支出与证券投
28、资政府支出与证券投资51v税收政策与证券投资税收政策与证券投资52转移支付与证券投资转移支付与证券投资转移支付与证券投资转移支付与证券投资v对企业的转移支付增加，对企业的转移支付增加，导致企业利润上升，有导致企业利润上升，有利于证券价格上升利于证券价格上升 v对居民的转移支付增加，对居民的转移支付增加，导致居民可支配收入上导致居民可支配收入上升，增加某类产品的需升，增加某类产品的需求，导致公司业绩上升，求，导致公司业绩上升，证券价格上扬证券价格上扬53v发行国债与证券投资发行国债与证券投资国债发行导致证券供给国债发行导致证券供给增加，对其他证券价格增加，对其他证券价格产生影响产生影响 国债利率
29、的国债利率的升降影响其他证券的价升降影响其他证券的价格格54v本币对外贬值，本国产品出口竞本币对外贬值，本国产品出口竞争力增强，出口型企业受益，其争力增强，出口型企业受益，其证券价格会上扬证券价格会上扬 v本币对外贬值，导致资本流出，本币对外贬值，导致资本流出，对本国证券需求下降，证券价格对本国证券需求下降，证券价格下跌下跌 v汇率剧烈波动，政府的干预政策汇率剧烈波动，政府的干预政策也会对证券市场价格产生影响也会对证券市场价格产生影响汇率政策与证券投资汇率政策与证券投资55经济指标分析经济指标分析经济指标分析经济指标分析 v经济行情指标是反映经济周期的指标体系，经济行情指标是反映经济周期的指标体系，由同步指标、先行指标和滞后指标组成。由同步指标、先行指标和滞后指标组成。56中国股市的重大波动都有政策背景中国股市的重大波动都有政策背景57股价波动：问题的症结何在？v股市供求矛盾表现为价格波动，股市危机股市供求矛盾表现为价格波动，股市危机v股票市场的波动：股票市场的波动：首先冲击最接近的内层体制：股票的供给数量（IPO、再融资、大小非）和质量（盈利、分红），以及进入股市的资金数量（基金、保险）；然后波及更外一层的体制：上市公司（治理、股东权益），以及银行和其他资金（拓宽资金）；如果问题没有解决，会进一步想到企业制度，金融制度，经济制度甚至政治制度5859