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1、寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多可转债交易策略政治大学商学院政治大学商学院 金融工程研究中心金融工程研究中心TraderOne Co.,Ltd.TraderOne Co.,Ltd.金融工程部金融工程部首席研究员首席研究员 张志良张志良资讯暨金融工程博士资讯暨金融工程博士寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会2内容纲要n n可转债市场概况n n可转债上市价格预估n n潜力可转债筛选n nCBPA应用寒假来临，不少
2、的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会3寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会4寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会5可转债上市价格预估n n上市价格预估隐含波动度隐含波动度微笑波幅微笑波幅上市价格预估上市价格预估寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前
3、社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会6隐含波动度n n隐含波动度 BSBS评价模型中选择权价格为标的物价格波幅的评价模型中选择权价格为标的物价格波幅的函数，故若已知选择权之市场价格，可藉由该关函数，故若已知选择权之市场价格，可藉由该关系求得隐含波幅，简单的说，隐含波幅是使模型系求得隐含波幅，简单的说，隐含波幅是使模型价格等于市场价格之波幅。价格等于市场价格之波幅。根据根据BSBS模型中模型中“标的物价格波幅为常数标的物价格波幅为常数”之假之假设，可推论相同标的物之选择权其隐含波幅应相设，可推论相同标的物之选择权其隐含波幅应相等，但在实际市场中并非如此，隐含波幅会与价等，但在实际市场
4、中并非如此，隐含波幅会与价内外程度及距到期日长短有强烈的关系。内外程度及距到期日长短有强烈的关系。寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会7微笑波幅n n微笑波幅微笑波幅 自自19871987年年1010月美国股市大崩盘后，微笑波幅的现象在全世月美国股市大崩盘后，微笑波幅的现象在全世界的市场中均相当显著，利用隐含波幅与价内外程度界的市场中均相当显著，利用隐含波幅与价内外程度(S/K)(S/K)及距到期日长短及距到期日长短(=T-t)(=T-t)间之关系，可建构微笑波幅曲面。间之关系，可建构微笑波
5、幅曲面。一般来说，虽隐含波幅会随履约价格及距到期日长短而变一般来说，虽隐含波幅会随履约价格及距到期日长短而变动，且曲面形状也可能每日改变，但在给定价内外程度及动，且曲面形状也可能每日改变，但在给定价内外程度及距到期日长短后，藉由插补法及历史资料可估计合理的隐距到期日长短后，藉由插补法及历史资料可估计合理的隐含波幅。含波幅。若固定到期日，则隐含波幅将随履约价而改变，且履约价若固定到期日，则隐含波幅将随履约价而改变，且履约价愈低隐含波幅愈高，即价外卖权之隐含波幅较价外买权的愈低隐含波幅愈高，即价外卖权之隐含波幅较价外买权的为高；此外，若固定履约价，则隐含波幅将随到期日而改为高；此外，若固定履约价，
6、则隐含波幅将随到期日而改变，且远期之隐含波幅较近期的为高。变，且远期之隐含波幅较近期的为高。假设市场是对的，即不存在无风险套利机会，在此情假设市场是对的，即不存在无风险套利机会，在此情况下，从市场中微笑波幅的现象可推论隐含波幅并非常数，况下，从市场中微笑波幅的现象可推论隐含波幅并非常数，与与BSBS模型中股价波幅为常数的假设是相违背的。模型中股价波幅为常数的假设是相违背的。寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会8微笑波幅 采用采用Shimko(1993)Shimko(1993)提出之最小误差平
7、滑插补法，提出之最小误差平滑插补法，即以即以Y=AY=A0 0+A+A1 1X+AX+A2 2X X2 2表示隐含波幅表示隐含波幅(Y)(Y)与价内外与价内外程度程度(X)(X)间之函数关系，藉由此拋物线函数及历间之函数关系，藉由此拋物线函数及历史资料可估计微笑波幅斜率及合理隐含波幅。史资料可估计微笑波幅斜率及合理隐含波幅。寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会9寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人
8、员研讨会10寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会11寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会12寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会13寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会14寒假来临，不
9、少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会15寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会16寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会17寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会18寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校
10、生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会19寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会20寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会21寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会22寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一
11、个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会23寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会24寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会25寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会26寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但
12、是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会27寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会28寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会29寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会30寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的
13、陷阱很多中国可转债专业人员研讨会31CBPA应用n n可转债分析工具可转债分析工具 可转债市场概况可转债市场概况 统计分析统计分析成交量成交量 统计分析统计分析上市概况上市概况(涨跌幅涨跌幅)可转债上市价格预估可转债上市价格预估 统计分析统计分析上市概况上市概况(波动度波动度)图形分析图形分析价值分析、二维图形分析价值分析、二维图形分析 可转债基本分析可转债基本分析 统计分析统计分析财务数据财务数据 可转债市场分析可转债市场分析 市场动态市场动态市场分析、价值分析、条款警示、历史股性、市场分析、价值分析、条款警示、历史股性、转股比例转股比例寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准
14、备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多中国可转债专业人员研讨会32CBPA应用 可转债評價可转债評價 报表分析报表分析分析报表模板分析报表模板行情分析、理论价格比较行情分析、理论价格比较 隐含波动度评价隐含波动度评价 高低价线分析高低价线分析 可转债指数可转债指数 图形分析图形分析自订转债指数自订转债指数 图形分析图形分析自订走势比较自订走势比较 股性分析股性分析 损益绩效仿真损益绩效仿真 报表分析报表分析分析报表模板分析报表模板损益绩效仿真损益绩效仿真 套利机会分析套利机会分析 统计分析统计分析套利机会套利机会寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过
15、一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多Q&A谢 谢 大 家寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多“一别两宽，各生欢喜”出自敦煌山洞出土的唐朝人“放妻协议”,这份离婚协议书的主要内容是：“凡为夫妇之因，前世三生结缘，始配今生为夫妇。若结缘不合，比是冤家，故来相对；即以二心不同，难归一意，快会及诸亲，各还本道。愿妻娘子相离之后，”一别两宽，各生欢喜“,意思就是：我们好聚好散吧寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多 事不出，不
16、知谁近谁远。人不品，不知谁浓谁淡！利不尽，不知谁聚谁散。人不穷，不知谁冷谁暖！水不试，不知哪深哪浅，人不交，不知谁好谁坏！或许，当一段不知疲倦的旅途结束，只有站在终点的人，才会感觉到累，其实我一直都明白，能一直和一人做伴，实属不易。茫茫人海，有多少人能风雨邂逅？尘缘万千，有多少人能相依相伴？不是所有的遇见都能守候，不是所有的情缘都能拥有，不是所有的爱，都能携手同行，不是所有的故事，都可以写下完美的结局寒假来临，不少的高中毕业生和大学在校生都选择去打工。准备过一个充实而有意义的寒假。但是，目前社会上寒假招工的陷阱很多最近很流行的一段话：“如果我用你待我的方式来待你，恐怕你早已离去！”这句话，适合任何关系!凡事换个角度，假如你是我，未必能有我大度。男人是条狼，选对了保护你，选错了折磨你！女人是条蛇，选对了缠着你，选错了毒死你！朋友是条路，选对了帮着你，选错了绕死你！真诚的人，走着走着，就走进了心里。虚伪的人，走着走着，就淡出了视线。