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1、第四章第四章 经济效果评价经济效果评价第一节第一节 经济评价方法经济评价方法第二节第二节 方案比较方法方案比较方法第三节第三节 项目群优选方法项目群优选方法第四节第四节 ExcelExcel函数功能应用函数功能应用第一节第一节 经济评价方法经济评价方法 经经济济评评价价的的四四种种主主要要方方法法:现现值值分分析析、年年值值分分析析、内内部部收收益益率分析、效益费用比分析。率分析、效益费用比分析。一、现值分析法一、现值分析法（Present Value Analysis）（一）净现值（一）净现值（Net Present Value）按按设设定定的的基基准准折折现现率率将将各各年年净净净净现现现
2、现金金金金流流流流量量量量折折算算到到计计计计算算算算期期期期初初初初的的现值之和现值之和现值之和现值之和称为净现值称为净现值(NPV)(NPV)。式中式中 CIt第第t年现金流入量；年现金流入量；COt第第t年现金流出量；年现金流出量；(CI-CO)t第第t年净现金流量；年净现金流量；n计算期计算期(包括建设期、运行初期和正常运行期包括建设期、运行初期和正常运行期)；t计算期的年份序号；计算期的年份序号；i0基准折现率。基准折现率。现值法评价准则：现值法评价准则：现值法评价准则：现值法评价准则：当当NPV0时，项目可以接受，时，项目可以接受，NPV愈大，项目的经济效果愈好。愈大，项目的经济效
3、果愈好。当当NPV0时，项目应拒绝时，项目应拒绝。例例:某某项项目目两两年年建建成成，第第一一年年投投资资100100万万元元，第第二二年年投投资资6060万万元元，第第三三年年开开始始正正常常运运行行，使使用用期期为为2828年年，使使用用期期末末余余值值为为零零，运运行行期期每每年年效效益益3232万万元元，年年运运行行费费4 4万万元元，求求该该项项目目的的净净现值，判断项目是否可以接受。现值，判断项目是否可以接受。准确绘制现金流量图准确绘制现金流量图该项目净现值大于零，因此可以接受。该项目净现值大于零，因此可以接受。灵活运用等值公式灵活运用等值公式（二）基准折现率（二）基准折现率（Ba
4、se Discount Rate）基基准准折折现现率率是是经经济济评评价价重重要要参参数数，反反映映投投资资者者对对资资金金时时间价值间价值的估量，同时反映投资者对的估量，同时反映投资者对项目赢利能力项目赢利能力的最低要求。的最低要求。在在国国民民经经济济评评价价中中基基准准折折现现率率表表现现为为社社会会折折现现率率，由由国国家家测测定定，目目前前我我国国采采用用的的社社会会折折现现率率统统一一采采用用1212，水水利利行行业由于具有公益性，可同时采用业由于具有公益性，可同时采用1212和和7 7分别进行评价分别进行评价。在在财财务务评评价价中中基基准准折折现现率率表表现现为为财财务务基基准
5、准收收益益率率或或财财务务基准折现率，基准折现率，由行业或投资者自行测定。由行业或投资者自行测定。基基准准折折现现率率（社社会会折折现现率率或或财财务务基基准准收收益益率率）与与最最低低希希望收益率具有相似的含义。望收益率具有相似的含义。最最低低希希望望收收益益率率（Minimum Attractive Rate of Return）又又称称最最低低要要求求收收益益率率，通通常常以以MARR表表示示，是是投投资资者者所所能能接接受的最低投资收益率。受的最低投资收益率。确确定定最最低低希希望望收收益益率率需需考考虑虑资资金金成成本本、投投资资者者期期望望的的附附加收益以及风险因素等。加收益以及风
6、险因素等。资资金金成成本本（Capital Cost）是是投投资资者者为为筹筹措措资资金金实实际际支支付付的利率。其实质是因占用资金所付出的代价或放弃的效益。的利率。其实质是因占用资金所付出的代价或放弃的效益。（三）净现值的特点与其它应用（三）净现值的特点与其它应用（Characteristic and Application of Net Present Value）净现值的大小与折现率有关净现值的大小与折现率有关 净净现现值值(NPV)(NPV)与与折折现现率率(i)(i)的的函函数数关关系系称称为为净净现现值值函函数数，其数学表达式为：其数学表达式为：项目净现值随折现率的增大而项目净现值
7、随折现率的增大而减小减小,因此，因此，基准折现率越大基准折现率越大,项项目经济评价越难通过。目经济评价越难通过。动态投资回收期与静态投资回收期动态投资回收期与静态投资回收期 根根据据净净现现值值的的定定义义，第第1至至第第T（Tn）年年净净现现金金流流量量的的现值累计值为：现值累计值为：时，时，NPV(T)即为项目的净现值；即为项目的净现值；时，时，T值为项目的值为项目的动态动态投资回收期；投资回收期；若不考虑折现率，当若不考虑折现率，当T值即为项目的值即为项目的静态静态投资回收期。投资回收期。投投资资回回收收期期的的主主要要缺缺点点是是不不不不能能能能反反反反映映映映项项项项目目目目在在在在
8、投投投投资资资资回回回回收收收收期期期期以以以以后后后后的的的的盈盈盈盈利利利利状状状状况况况况，因因此此投投资资回回收收期期只只能能作作为为项项目目评评价价的的一一个个辅辅助指标。助指标。动动态态投投资资回回收收期期考考虑虑了了资资金金的的时时间间价价值值，因因此此在在理理论论上上，采采用用动动态态投投资资回回收收期期比比较较科科学学，但但是是考考虑虑到到在在过过去去习习惯惯,一一般使用静态投资回收期。般使用静态投资回收期。静静态态投投资资回回收收期期计计算算比比较较方方便便，而而且且投投资资回回收收期期只只是是一一个个辅辅助助性性指指标标，因因此此在在现现实实际际经经济济评评价价中中主主要
9、要采采用用静静态态投投资资回收期回收期。二、年值分析法二、年值分析法（Annual Value Analysis）年年值值分分析析法法的的评评价价指指标标是是净净年年值值。按按设设定定的的基基准准折折现现率率将将各各年年净净现现金金流流量量折折算算成成的的等等额额年年值值称称为为净净年年值值。用用符符号号NAV（Net Annual Value）表示。）表示。年值分析法评价准则：年值分析法评价准则：当当NAV0时，项目可以接受，时，项目可以接受，NAV愈大，经济效果愈好。愈大，经济效果愈好。当当NAV 0时，项目应拒绝。时，项目应拒绝。净年值还可表示为：净年值还可表示为：式中式中 AB效益年值
10、；效益年值；AC费用年值。费用年值。净净年年值值与与净净现现值值可可以以相相互互转转换换，若若已已知知净净现现值值，则则净净年值为：年值为：可见采用可见采用NAV或或NPV评价项目，评价结论必定是一致的。评价项目，评价结论必定是一致的。例例:某某项项目目现现金金流流量量图图如如下下，基基准准收收益益率率为为10%10%，求求该该方方案的净现值和净年值。案的净现值和净年值。若项目建设期超过若项目建设期超过1 1年，如何计算净年值？年，如何计算净年值？三、内部收益率分析三、内部收益率分析（Analysis of Internal Rate of Return）（一）内部收益率的定义（一）内部收益率
11、的定义（Definition of Internal Rate of Return）内内部部收收益益率率是是各各年年净净现现金金流流量量现现值值之之和和等等于于零零时时的的折折现现率率，用用符符号号IRR(Internal Rate of Return)表表示示，它它是是经经济济评评价价中中最最重要的评价指标之一。重要的评价指标之一。净净现现值值函函数数曲曲线线与与i轴轴交交点点横横坐坐标标值值即即为为内内部部收收益益率率。要要要要使使使使NPV0NPV0，基准折现率，基准折现率，基准折现率，基准折现率i0必须小于或等于必须小于或等于必须小于或等于必须小于或等于IRRIRR，即：，即：，即：，
12、即：IRR IRR i0。内部收益率评价标准：内部收益率评价标准：当当IRRi0时，项目可以接受，时，项目可以接受，IRR越大，经济效果越好。越大，经济效果越好。当当IRRi0时，项目应该拒绝。时，项目应该拒绝。IRR（二）内部收益率的计算方法（二）内部收益率的计算方法（Calculation Method of Internal Rate of Return）由由 可可知知，要要直直接接解解出出内内部部收益率比较困难。在实际计算中可采用图解法、试算法。收益率比较困难。在实际计算中可采用图解法、试算法。图解法：图解法：采采用用图图解解法法时时，应应绘绘出出净净现现值值函函数数图图，图图中中净净
13、现现值值函函数数曲曲线线与与i轴轴交交点点横横坐坐标标值值即即为为内部收益率。内部收益率。IRR 试算法：试算法：1.初初选选一一个个i1值值代代入入 计计算算公公式式，可可算算得得相相应应的的净净现现值值NPV1。当当NPV1=0时时，则则i1即即为为所求的所求的IRR；2.若若NPV10时时，表表示示i1值值偏偏小小，再再选选i2i1，代代入入NPV计算公式，若计算公式，若NPV2 0时，表示时，表示i2偏大；偏大；3.再再选选一一个个i3，使使得得i1 i3 i2，计计算算NPV3，直直到到所所选选的的ij 值使值使NPVj=0，所选的，所选的ij即为即为IRR。也可根据初步试算结果，采
14、用近似公式求出近似的也可根据初步试算结果，采用近似公式求出近似的 IRR。由由下下图图，根根据据三三角角形形相相似似准准则则，当当求求得得一一个个较较小小的的i值值（不不妨妨设设为为i1），使使得得 NPV10，和和一一个个较较大大的的i值值（不不妨妨设设为为i2），使得），使得 NPV20 时，有：时，有：NPVNPV0 0i ii i1 1i i2 2i if fIRRIRRNPVNPV1 1NPVNPV2 2或或 例例：某某工工程程投投资资5050万万元元，建建设设期期为为1 1年年，当当年年投投资资，次次年年收收益益，年年运运行行费费6 6万万元元，年年效效益益2020万万元元，运运行
15、行期期1010年年，基基准准折折现率为现率为12%12%，用，用IRRIRR法评价方案。法评价方案。44.6+70.6=26.0 万元0 解：先设解：先设i i1 11212，则：，则：0P=501 23456789 1011u6B=20 说明说明i i2 2偏大，近似计算：偏大，近似计算：IRR=27.0 IRR=27.0 i i0 01212 项目经济合理项目经济合理 38.533.35.2 万元 0说明说明i i2 2偏小，再设偏小，再设i i2 23030，则，则：（三）内部收益率的经济含义（三）内部收益率的经济含义（Economic Meaning of Internal Rate
16、of Return）内内部部收收益益率率的的经经济济涵涵义义：经经经经济济济济内内内内部部部部收收收收益益益益率率率率相相相相当当当当于计算期内尚未收回投资的收益率于计算期内尚未收回投资的收益率于计算期内尚未收回投资的收益率于计算期内尚未收回投资的收益率。可可以以理理解解为为把把资资金金投投入入项项目目以以后后，将将不不断断通通过过项项目目的的效效益益得得以以回回收收，尚尚未未回回收收的的资资金金将将以以IRRIRR为为年年收收益益率率增增值值，到到项项目目使使用用寿寿命命结结束束时时，正正好好回回收收全全部投资。部投资。年份年份0 01 12 23 34 45 5年初未收回的投资年初未收回的
17、投资-10010093.593.576.076.066.266.235.235.2尚未收回投资在本年增值尚未收回投资在本年增值-13.513.512.512.510.210.29.09.04.84.8本年效益本年效益-20203030202040404040本年末尚未收回投资本年末尚未收回投资-93.593.576.076.066.266.235.235.20 0年份年份0 01 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量-100-10020203030202040404040 例例如如：某某投投资资项项目目的的现现金金流流量量如如下下表表所所示示。经经计计算算IRR=13.5IRR=13
18、.5。某投资项目的现金流量表某投资项目的现金流量表项目各年末尚未收回投资计算表项目各年末尚未收回投资计算表四、效益费用比分析四、效益费用比分析（Benefit/Cost Analysis）效效益益现现值值与与费费用用现现值值之之比比值值，称称为为效效益益费费用用比比，用用符符号号BCR（Benefit Cost Ratio）或）或B/C（Benefit/Cost）表示。）表示。效效益益费费用用比比反反映映了了资资资资金金金金以以以以基基基基准准准准折折折折现现现现率率率率为为为为增增增增值值值值速速速速度度度度的的的的情情情情况况况况下下下下，项目单位费用所产生的效益项目单位费用所产生的效益项
19、目单位费用所产生的效益项目单位费用所产生的效益。效益费用比评价标准：效益费用比评价标准：当当BCR或或B/C1时，项目可以接受，时，项目可以接受，B/C越大，经济效果越好。越大，经济效果越好。当当BCR或或B/C1时，项目应该被拒绝。时，项目应该被拒绝。若若BCR1时时，一一定定有有NPV 0，因因此此效效益益费费用用比比的的评评价价结结果果与与净净现值的评价结果是一致的。现值的评价结果是一致的。效效益益和和费费用用的的界界定定：项项目目年年运运行行费费、流流动动资资金金均均计计入入项项目目费费用用中中，回收固定资产余值和回收流动资金视为效益。回收固定资产余值和回收流动资金视为效益。效效益益费
20、费用用分分析析主主要要用用于于公公用用事事业业项项目目的的经经济济评评价价。所所谓谓公公用用事事业业项项目目，是是指指由由政政府府或或以以政政府府投投资资为为主主体体的的、与与其其他他投投资资者者共共同同出出资资兴兴建建的的，不不以以追追求求利利润润为为基基本本目目标标，而而以以社社会会公公众众福福利利为为投投资根本目的的项目。资根本目的的项目。例例：某某项项目目现现金金流流量量如如下下表表,已已知知基基准准折折现现率率为为12%,12%,试试计计算该项目净现值、内部收益率和效益费用比。算该项目净现值、内部收益率和效益费用比。序号序号序号序号项目项目项目项目1 1 1 12 2 2 23 3
21、3 34 4 4 45 5 5 56-146-146-146-14151515151 1 1 11.11.11.11.11.21.21.21.21.31.31.31.31.41.41.41.42 2 2 22.12.12.12.12.22.22.22.22.32.32.32.32.42.42.42.43 3 3 3现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量工程效益工程效益工程效益工程效益回收固定资产余值回收固定资产余值回收固定资产余值回收固定资产余值回收流动资金回收流动资金回收流动资金回收流动资金项目间接效益项目间接效益项目间接效益项目间接效益现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量固定资产投资
22、固定资产投资固定资产投资固定资产投资流动资金流动资金流动资金流动资金年运行费年运行费年运行费年运行费项目间接费用项目间接费用项目间接费用项目间接费用净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量280280280280280280280280-280-280-280-280440440440440340340340340100100100100-440-440-440-440420420420420420420420420370370370370202020203503503503505050505050050050050050050050050039039039039039039039039011
23、011011011060060060060060060060060043043043043043043043043017017017017060060060060060060060060043043043043043043043043017017017017074574574574560060060060025252525120120120120430430430430430430430430315315315315序号序号序号序号项目项目项目项目1 1 1 12 2 2 23 3 3 34 4 4 45 5 5 56-146-146-146-14151515151 1 1 11.11.11.
24、11.11.21.21.21.21.31.31.31.31.41.41.41.42 2 2 22.12.12.12.12.22.22.22.22.32.32.32.32.42.42.42.43 3 3 3现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量工程效益工程效益工程效益工程效益回收固定资产余值回收固定资产余值回收固定资产余值回收固定资产余值回收流动资金回收流动资金回收流动资金回收流动资金项目间接效益项目间接效益项目间接效益项目间接效益现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资流动资金流动资金流动资金流动资金年运行费年运行费年运行费年运行费项目间接费用
25、项目间接费用项目间接费用项目间接费用净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量280280280280280280280280-280-280-280-280440440440440340340340340100100100100-440-440-440-44042042042042042042042042037037037037020202020350350350350505050505005005005005005005005003903903903903903903903901101101101106006006006006006006006004304304304304304304304
26、3017017017017060060060060060060060060043043043043043043043043017017017017074574574574560060060060025252525120120120120430430430430430430430430315315315315028012345671415600440420500745370390430 解：解：(万元万元)（1 1）计算净现值）计算净现值028012345671415600440420500745370390430（2 2）计算内部收益率）计算内部收益率试算得试算得i i1 1=16%=16%时
27、时,NPV,NPV1 1=12.20=12.20万元；万元；i i2 2=17%=17%时时,NPV,NPV2 2=-18.30=-18.30万元。用线性内插法得万元。用线性内插法得（）计算效益费用比（）计算效益费用比 由由于于项项目目的的净净现现值值大大于于0 0，内内部部收收益益率率大大于于社社会会折折现现率率，效益费用比大于效益费用比大于1 1，因此项目可以接受。，因此项目可以接受。第二节第二节 方案比较方法方案比较方法 广广义义的的项项目目的的经经济济评评价价一一般般包包括括两两类类问问题题，一一类类是是项项目目取取舍舍问问题题，判判断断项项目目在在经经济济上上是是否否可可行行；另另一
28、一类类是是对对某某一一项项目目的的各各种种可可行行方案进行经济比较，判断哪一个方案经济效果最好。方案进行经济比较，判断哪一个方案经济效果最好。一、方案比较的前提一、方案比较的前提（Foundation of Alternatives Comparison）在在进进行行水水利利工工程程不不同同方方案案的的经经济济比比较较时时，各各替替代代方方案案应应满满足足可可可可比性条件比性条件比性条件比性条件，即方案比较的前提。，即方案比较的前提。方方案案比比较较的的前前提提首首先先是是各各比比较较的的各各方方案案上上在在经经济济上上应应该该是是合合理理的的，经经济济上上不不合合理理的的方方案案应应首首先先
29、剔剔除除。可可比比性性条条件件还还包包括括：需需要要的的可比性、费用的可比性、价值的可比性、时间的可比性。可比性、费用的可比性、价值的可比性、时间的可比性。1.1.满足需要的可比性满足需要的可比性 各各方方案案在在产产品品的的数数量量、质质量量、时时间间、地地点点、可可靠靠性性方方面面必必须同等满足国民经济发展的需要，相当于同等满足技术可行性。须同等满足国民经济发展的需要，相当于同等满足技术可行性。水库供水水库供水抽取地下水抽取地下水河道取水河道取水如：若城镇供水有三种方案如：若城镇供水有三种方案三种方案必需同等满足三种方案必需同等满足水量、水质、生态环境水量、水质、生态环境的规定要求的规定要
30、求两种方案费用应含建设费用和运行费用两种方案费用应含建设费用和运行费用火电站火电站 建设费用相对较小，运行费高建设费用相对较小，运行费高水电站水电站 建设费用相对较大，运行费低建设费用相对较大，运行费低 2.2.2.2.满足费用的可比性满足费用的可比性满足费用的可比性满足费用的可比性 各方案的费用计算深度要一致，包括主体工程和配套工各方案的费用计算深度要一致，包括主体工程和配套工程建设费用和年运行费用。程建设费用和年运行费用。电站建设的两种方案电站建设的两种方案 3.3.满足价值的可比性满足价值的可比性 进进行行国国民民经经济济评评价价时时，投投入入物物和和产产出出物物都都应应统统一一采采用用
31、影影子子价格。价格。影影影影子子子子价价价价格格格格是是投投资资项项目目经经济济评评价价的的重重要要参参数数，它它是是指指反反映映资资源源最最优优使使用用效效果果的的价价格格，资资源源和和产产品品在在完完全全自自由由竞竞争争市市场场中中的供求均衡价格。的供求均衡价格。影影子子价价格格是是社社会会对对货货物物真真实实价价值值的的度度量量，只只有有在在完完善善的的市市场条件下才会出现。场条件下才会出现。在在理理论论上上，影影子子价价格格能能真真实实反反映映市市场场的的供供求求状状况况和和资资源源的的希缺程度，从产生的效果看，能够实现资源的优化配置。希缺程度，从产生的效果看，能够实现资源的优化配置。
32、4.4.满足时间因素的可比性满足时间因素的可比性 由由于于各各比比较较方方案案的的投投资资、年年效效益益及及年年运运行行费费是是在在不不同同时时期期发发生生的的。为为了了便便于于比比较较，必必须须把把比比较较方方案案不不同同时时期期发发生生的的费费用用（含含投投资资、运运行行费费等等）、效效益益按按统统一一的的折折现现率率折折算算到到同同同同一一一一基基基基准准准准点点点点进进行行比比较较，现现行行规规范范定定基基准准点点统统一一采采取取建建设设期期第第一一年初。年初。当当各各比比较较方方案案的的建建设设期期、经经济济寿寿命命不不相相同同时时，可可采采用用最最小小公倍数法、最短计算期、净年值法
33、公倍数法、最短计算期、净年值法等方法进行比较。等方法进行比较。二、动态比较方法二、动态比较方法（Methods of Dynamic Comparison）（一）计算期相同的方案比较（一）计算期相同的方案比较（Comparison of Equal-life Alternatives）1.1.1.1.方案比较基本原理方案比较基本原理方案比较基本原理方案比较基本原理 （Fundamental of Alternatives Comparison）对对于于具具有有相相同同计计算算期期的的A A、B B两两可可行行方方案案：若若两两方方案案年年效效益益相相同同，但但B B方方案案投投资资大大于于A
34、A方方案案，则则很很明明显显A A方方案案优优于于B B方方案案；若若两两方方案案投投资资相相同同，但但B B方方案案的的年年效效益益大大于于A A方方案案，容容易易判判断断B B方方案优于案优于A A方案。方案。对对于于具具有有相相同同计计算算期期的的A A、B B两两可可行行方方案案，更更常常见见的的是是B B方方案投资大于案投资大于A A方案、方案、B B方案的效益也大于方案的效益也大于A A方案这种情形。方案这种情形。要要判判断断B B方方案案是是否否优优于于A A方方案案，即即判判断断由由B B方方案案现现金金流流量量与与A A方方案案现现金金流流量量差差形形成成的的（B-AB-A）
35、方方案案是是在在经经济济上上是是否否可可行行。若若（B-AB-A）方方案案在在经经济济上上可可行行，则则B B方方案案优优于于A A方方案案；否否则则，A A 方案优于方案优于B B方案。方案。（B-AB-A）方方案案的的现现金金流流量量称称为为增增量量现现金金流流量量，因因此此可可把把B B方方案与案与A A方案的比较问题转变为对方案的比较问题转变为对增量现金流量的评价问题增量现金流量的评价问题。2.2.2.2.方案比较方法方案比较方法方案比较方法方案比较方法（Methods of Alternatives ComparisonMethods of Alternatives Comparis
36、on）如如下下图图，对对于于A、B两两方方案案的的增增量量现现金金流流量量，其其净净现现值值、内内部部收收益益率率分分别别称称为为增增量量净净现现值值（也也称称差差额额净净现现值值）、增增量量内内部部收益率（也称差额内部收益率），表示为收益率（也称差额内部收益率），表示为NPV、IRR。若若NPV0或或IRR i0，则应选择，则应选择B方案；方案；反之，若反之，若NPV 0或或IRR i0，则应选择，则应选择A方案。方案。多多个个方方案案进进行行比比较较时时，要要先先按按投投资资或或费费用用由由小小到到大大排排序序，再依次两两进行比较，逐一排除，选出最优方案。再依次两两进行比较，逐一排除，选出
37、最优方案。因因NPVNPVBNPVA，当当NPV0时时，必必有有NPVB NPVA。因因此此若若以以净净现现值值为为方方案案比比较较指指标标，可可分分别别计计算算NPVA和和NPVB，若，若NPVB NPVA，则选，则选B方案，反之若则选方案，反之若则选A方案。方案。必必必必须须须须注注注注意意意意，由由由由于于于于在在在在一一一一般般般般情情情情况况况况下下下下，IRRIRRIRRIRRB B-IRR-IRRA A ,所所所所以以以以不不不不能以比较能以比较能以比较能以比较IRRIRRB B和和和和IRRIRRA A来判断来判断来判断来判断A A、B B两方案优劣。两方案优劣。两方案优劣。两
38、方案优劣。计计算算期期相相同同的的方方案案，也也可可利利用用净净年年值值NAV进进行行比比较较。若若NPV0，必必有有NAV0；又又若若NAV0，必必有有NAVBNAVA。因因此此对对计计算算期期相相同同的的方方案案，可可根根据据各各方方案案净净年年值值大大小小进进行行方方案案比比较。若较。若NAVBNAVA，则选，则选B方案，反之若则选方案，反之若则选A方案。方案。结结论论：对对计计算算期期相相同同的的A A、B B两两个个可可比比方方案案,不不妨妨设设B B方方案案投资或费用大于投资或费用大于A A方案，有五种经济比较方法：方案，有五种经济比较方法：（1 1 1 1）若）若）若）若NPV0
39、 NPV0 NPV0 NPV0，则选择，则选择，则选择，则选择B B B B方案，否则选方案，否则选方案，否则选方案，否则选A A A A方案；方案；方案；方案；（2 2 2 2）若）若）若）若NPVNPVNPVNPVB B B BNPVNPVNPVNPVA A A A ，则选择，则选择，则选择，则选择B B B B方案，否则选方案，否则选方案，否则选方案，否则选A A A A方案；方案；方案；方案；（3 3 3 3）若）若）若）若IRRiIRRiIRRiIRRi0 0 0 0 ，则选择，则选择，则选择，则选择B B B B方案，否则选方案，否则选方案，否则选方案，否则选A A A A方案；方
40、案；方案；方案；（4 4 4 4）若）若）若）若NAV0 NAV0 NAV0 NAV0，则选择，则选择，则选择，则选择B B B B方案，否则选方案，否则选方案，否则选方案，否则选A A A A方案；方案；方案；方案；（5 5 5 5）若）若）若）若NAVNAVNAVNAVB B B BNAVNAVNAVNAVA A A A ，则选择，则选择，则选择，则选择B B B B方案，否则选方案，否则选方案，否则选方案，否则选A A A A方案。方案。方案。方案。在在多多个个方方案案比比较较时时，第第2 2种种和和第第5 5种种方方法法的的优优点点更更为为突突出出，只只需需分分别别计计算算各各方方案案
41、的的NPVNPV或或NAVNAV，NPVNPV或或NAVNAV最最大大的的方方案案即即为为最优方案。最优方案。例例：某某投投资资项项目目有有A A、B B、C C、D D四四个个方方案案，见见下下表表。均均第第一一年年年年初初投投资资，当当年年即发挥正常效益，计算期均为即发挥正常效益，计算期均为1010年，已知基准收益率为年，已知基准收益率为10%10%，试进行方案比较。，试进行方案比较。方案方案A AB BC CD D初始投初始投资资年收入年收入年年运行运行运行运行费费用用170170114114707026026012012071713003001301306464330330147147
42、7979方案方案NPV(NPV(万元万元)NAV(NAV(万元万元)IRR(%)IRR(%)A AB BC CD D100.36100.3641.0841.08105.54105.5487.8387.8316.3316.336.696.6917.1817.1814.2914.2922.4822.4813.5713.5717.6917.6915.8915.89解解解解:（1 1 1 1）计算各方案净现值、净年值和内部收益率）计算各方案净现值、净年值和内部收益率）计算各方案净现值、净年值和内部收益率）计算各方案净现值、净年值和内部收益率 由表中净现值和净年值计算结果可知，各方案优劣次序为由表中净现
43、值和净年值计算结果可知，各方案优劣次序为由表中净现值和净年值计算结果可知，各方案优劣次序为由表中净现值和净年值计算结果可知，各方案优劣次序为C C、A A、DD、B B。与各方案的与各方案的与各方案的与各方案的IRRIRR大小顺序大小顺序大小顺序大小顺序A A、C C、DD、B B不一致。不一致。不一致。不一致。可见，各方案的可见，各方案的可见，各方案的可见，各方案的IRRIRR不能作为方案比较的指标。若按内部收益率大小来比不能作为方案比较的指标。若按内部收益率大小来比不能作为方案比较的指标。若按内部收益率大小来比不能作为方案比较的指标。若按内部收益率大小来比较方案会得出错误的结论。较方案会得
44、出错误的结论。较方案会得出错误的结论。较方案会得出错误的结论。（2 2 2 2）计计计计算差算差算差算差额额额额内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率 由由由由于于于于A A A A、B B B B、C C C C、D D D D方方方方案案案案的的的的内内内内部部部部收收收收益益益益率率率率都都都都大大大大于于于于基基基基准准准准收收收收益益益益率率率率，因因因因此此此此可可可可进进进进一一一一步步步步计计计计算算算算差差差差额额额额内内内内部部部部收收收收益益益益率率率率。各各各各方方方方案案案案按按按按投投投投资资资资大大大大小小小小排排排排列列列列顺顺顺顺序序序序为为为为A A A
45、A、B B B B、C C C C、D D D D。比比比比较较较较B B B B方案与方案与方案与方案与A A A A方案：方案：方案：方案：差差差差额额额额投投投投资为资为资为资为260-170=260-170=260-170=260-170=90909090万元，万元，万元，万元，差差差差额额额额年年年年净净净净收益收益收益收益为为为为（120-71120-71120-71120-71）-（114-70114-70114-70114-70）=5=5=5=5万元。万元。万元。万元。令：令：令：令：NPV(IRR)=-NPV(IRR)=-NPV(IRR)=-NPV(IRR)=-9090909
46、0+5(P/A,IRR,10)=0+5(P/A,IRR,10)=0+5(P/A,IRR,10)=0+5(P/A,IRR,10)=0 得：得：得：得：IRR=-9.47%IRR=-9.47%IRR=-9.47%IRR=-9.47%因因因因IRR10%IRR10%IRR10%IRR10%IRR10%IRR10%IRR10%，故，故，故，故C C C C方案方案方案方案优优优优于于于于A A A A方案。方案。方案。方案。比比比比 较较较较 D D D D方方方方 案案案案 与与与与 C C C C方方方方 案案案案：计计计计 算算算算 得得得得 IRR=-6.77%IRR=-6.77%IRR=-6
47、.77%IRR=-6.77%，因因因因IRR10%IRR10%IRR10%IRR10%，故，故，故，故C C C C方案方案方案方案优优优优于于于于D D D D方案，方案，方案，方案，C C C C方案方案方案方案为为为为最最最最优优优优方案。方案。方案。方案。由由由由上上上上例例例例可可可可知知知知，按按按按净净净净现现现现值值值值、净净净净年年年年值值值值和和和和差差差差额额额额内内内内部部部部收收收收益益益益率率率率比比比比较较较较结结结结果是一致的。果是一致的。果是一致的。果是一致的。3.3.效益相同的方案比较效益相同的方案比较效益相同的方案比较效益相同的方案比较 （Equal-be
48、nefit Alternative ComparisonEqual-benefit Alternative Comparison）计计计计算算算算期期期期相相相相同同同同的的的的A A A A、B B B B两两两两方方方方案案案案，年年年年效效效效益益益益相相相相同同同同，B B B B方方方方案案案案投投投投资资资资大大大大于于于于A A A A方方方方案案案案，但但但但B B B B方方方方案案案案的的的的年年年年运运运运行行行行费费费费小小小小于于于于A A A A方方方方案案案案，可可可可只只只只比比比比较较较较A A A A、B B B B方方方方案案案案的的的的费用。费用。费用。
49、费用。可可可可比比比比较较较较费费费费用用用用现现现现值值值值PC PC PC PC(Present(Present(Present(Present Value Value Value Value of of of of Cost)Cost)Cost)Cost)，也也也也可可可可比比比比较较较较费费费费用用用用年年年年值值值值AC AC AC AC(Annual(Annual(Annual(Annual Cost)Cost)Cost)Cost)。费费费费用用用用现现现现值值值值或或或或费费费费用用用用年年年年值值值值较较较较小小小小的的的的方方方方案较优。案较优。案较优。案较优。例例:某某项项
50、目目有有两两个个方方案案，其其生生产产能能力力和和产产品品质质量量相相同同，均均为为第第一一年年年年初初投投资资，当当年年发发挥挥效效益益，其其余余数数据据如如下下表表所所示示。已已知知基基准准收收益益率率为为10%10%，试进行方案比较。，试进行方案比较。方案方案初始投初始投资资(万元万元)寿命期寿命期(年年)残残值值(万元万元)年运行年运行费费用用(万元万元)A方案方案400550150B方案方案500580120解解解解:用费用年值进行比较。用费用年值进行比较。用费用年值进行比较。用费用年值进行比较。A A A A方案费用年值为方案费用年值为方案费用年值为方案费用年值为:B B B B方