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1、企业资本运营的风险及其防范资本运营并不神秘，任何一个人只要深刻认知资本的本质，深入学习和探索资本运营 的战略和方法，理性看待发展周期内的常态增长，既看顺境时的激流勇进，又看逆境中抵御 风险的能力，才能真正体现中央经济工作会议对资本的工作思路和成效。改革开放以来，我国涌现出一大批为国家经济发展有重要贡献的企业，但随着企业的 不断扩张，有些企业由于对资本的盲目追逐，越来越偏离了自己的初衷，一味地圈钱，行业 垄断日渐明显，对我国金融稳定性造成了不利影响。面对这种资本无序扩张的态势，2020 年和2021年中央经济会议对资本提出明确的说法和治理要求，强调要完善平台企业垄断认 定、数据收集使用管理、消费
2、者权益保护等方面的法律规范。要加强规制，提升监管能力, 坚决反对垄断和不正当竞争行为。金融创新必须在审慎监管的前提下进行。要为资本设置红 绿灯，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。企业资本运营始自工业革命完成后的二十世纪初，以美国发生的大规模并购为标志， 至今已经经历了五次并购浪潮。事实证明，当今世界上著名的大公司、大企业，几乎没有一 家不是通过企业并购和资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠自身的利润积累起来 的。事实也证明，资本运营是一把双刃剑，如果一个企业过分玩弄资本运营的技巧，打着资 本运营的旗号，大肆扩张，肆意并购，必将影响企业的长远发展。正确认识和把握资本的特性和行为规
3、律，认清资本运营的本质，正确全面识别资本运 营的风险，采取必要措施予以风险防范，成为企业稳定健康发展的关键。一、资本与资本运营的认知风险马克思在资本论中指出：资本家就是资本的人格化，资本来到世间，从头到脚, 每个毛孔都滴着血和肮脏的东西。“资本是死劳动，像吸血鬼一样，必须吸收活的劳动，方 才活得起来，并且吸收得愈多，它的活力就愈是大。显然，在“资本就是带来剩余价值的价 值的本质内涵基础上，马克思还认为资本是生产要素的重要组成部分，正因如此，马克思 才详尽地考察分析论述了剩余价值生产，系统论述了资本的循环和周转，揭示了资本主义制 度经济运行的本质规律。资本是一个历史范畴，它体现资本家剥削雇佣工人
4、的关系，是资本主义生产方式的本 质范畴。但是作为生产要素的组成部分，它又可以为我们所用，正如中央经济工作会议所指 出的，社会主义市场经济是一个伟大创造，社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本。 改革开放40多年来，作为生产要素的重要组成部分，资本同劳动、土地、技术、数据等一 道共同为社会主义市场经济的繁荣和发展作出了重要贡献，促进了社会生产力发展，激发了 社会活力，提升了人民福祉，其积极作用必须充分肯定。也必须看到的是，由于资本的逐利 性，资本促进经济增长的有利一面，也野蛮生长的不利一面。扬长避短，趋利避害，最根本的就是揭开资本与资本运营的面纱，正确认知资本的功 能与存在性。马克思将资本分为
5、不变资本和可变资本,生产过程中的物质形态的消耗是不变资本C, 人的劳动形态消耗的补偿？工资是可变资本，再加上资本家获得的剩余价值，三者之和构成 了商品的价值（价格）：P=C+V+M。历史发展到今天，人们对资本的认识越来越全面，资本 以多种形态存在于社会经济的各个方面，对资本的各种分类，不一而足。我们应该有的基本 认知是：资本是无处不在的，任何能够赚钱的东西都是资本。资本的神秘面纱已经被揭开, 我们要以平常心来看待资本，就会以理性的心态来正确运营资本了。通俗地说，能够让资本增值的各种战略和战术都是资本运营。如果将企业的发展路径 分为外部扩张和内涵发展，那么，资本运营就是一条重要的外部扩张之路。具
6、体地说，资本 运营是以追求利润最大化或资本增值最大化为目标，把企业所拥有的一切有形的和无形的社 会资源和生产要素都可以视为可以经营的价值资本，通过流通、兼并、收购、重组、参股、 控股、交易、转让、连锁经营、租赁等各种调整和优化配置手段，对企业资本进行有效运作， 实现增值的经营管理活动。可见，资本运营并不神秘，任何一个人只要深刻认知资本的本质，深入学习和探索资 本运营的战略和方法，不再叶公好龙，理性看待发展周期内的常态增长，既看顺境时的激 流勇进，又看逆境中抵御风险的能力，不再盲目自大，疯狂扩张，才能真正体现中央经济工 作会议对资本的工作思路和成效。二、中国企业家的自我认知风险随着我国经济体制改
7、革和市场经济的不断发展，涌现出大批企业家，他们是我国改革 开放这一深刻变革时代的先行者和弄潮儿，为我国经济的发展做出了很大的贡献，推动着我 国经济的持续稳定发展。作为资本所有者的企业家阶层利用资本这一生产要素，最大限度地 发挥和利用了自身的优势与特长，不断地为自己和社会积累着财富，但是由于历史和自身的 局限性，中国企业家对自身与企业发展的认知仍然存在着偏差，某些认知不足甚至导致部分 企业家走上了不归之路，制约了企业的持续稳定发展，形成了资本运营的主体风险。综合来 看，主要存在以下五个方面的认知问题：第一，成长错位矮化了中国企业家。有研究表明，好的企业一定是活得长久的企业， 相比而言，我国企业的
8、平均寿命只相当于发达国家企业寿命的一半。企业寿命靠的是什么？ 从我国的百年老字号和世界500强企业的事实来看，主业明显、专业化程度高的企业才会长 久生存下来。我国的一些企业却是走多元化之路，攻城略地式的平面扩张，导致企业缺乏核 心竞争力，从而缩短了企业寿命。第二，急功近利害苦了中国企业家。一家公司的成长能力，不能只看早期的疯狂扩张， 还要同样,一家企业的未来高度。财富需要一点一点地积累，企业应该遵循资本周转的规律， 因势利导，以小赚积大赚，集腋成裘。部分企业好大喜功，只追求眼前利益，缺乏长远的战 略眼光，不注重技术研发，没有风险防范意识，一旦市场出现变化就难以适应，最终倒下。第三，后继无人断裂
9、了中国企业家。企业发展史告诉我们，多数企业都是以家族式诞 生的，但是在以后的发展中确是以开放式社会经营来生存的。受传统的社会习俗和思想影响, 我们的很多民营企业家往往想让自己的儿女接班，因为儿女的能力及潜能的不足，再加之这 种安排并非自己儿女所愿，致使企业迷失战略方位，管理走向混乱，极大影响到企业生存发 展。如何培养企业接班人成为民营企业持续发展的关键。第四，规则缺失毁掉了中国企业家。社会主义市场经济是法制经济，随着我国社会主 义法制建设的不断完善和公民法律意识的不断提高，遵纪守法的社会风尚业已形成，这是我 国改革开放的一项重大成就。十八大以来的反腐更是事实让广大群众认识到健全法制和遵守 法制
10、的重要性。但不谐之音也时有发生，有个别企业还在无视国家法律,缺乏自我约束意识， 不按规则办事，伺机触碰法律红线的侥幸心态还依然存在。不正当竞争、偷税漏税、虚假出 资、抽逃资本、违规出资、违规借贷等种种行为直接影响到企业家的信誉，甚至威胁了企业 家的职业生涯。第五，权力情结累坏了中国企业家。公司治理是企业健康成长的关键之处，好的公司 治理能够为企业打下坚实而合理的组织构架。公司治理的关键是董事会、经营层和股东代表 大会的权力分配和利益调整，权与利密不可分，有怎样的权力就会有怎样的责任与义务，就 会有不同的利益，我国公司法对各方权力有着明确的法律界定。由于我国企业发展的历史尚 短，企业家普遍缺乏公
11、司治理的理论知识，许多企业家认为股权就是一切，将股份比例作为 获得控制权的唯一条件，出现了多起股权之争。为了获得绝对控制权，甚至倾其所有，不 惜代价地兼并收购，这绝对是一种冒险行为，良好的愿望变成了将企业撑死的残酷现实。企业家是一个群体，企业家精神是一种理念和意识的所在，有些人没有办企业，但只 要他具有企业家精神，他就可以被称为企业家；尽管自己办了企业，但是缺乏企业家精神, 这样的人至多就是一个厂长而己。从该意义上说，在资本运营过程中，企业经营管理者或 创业者能够真正自己的角色，善于学习，敢于实践，消除对自己的认知风险，就显得尤其重 要了。三、资本运营的若干陷阱资本运营既是一种战略，又是一种战
12、术。正确的资本运营战略能够明确企业发展方向， 方向正确了才能保证自己道路的选择，正如习近平总书记所说：方向决定道路，道路决定 命运。但在资本的实际运营中，即使方向和道路选择对了，因经营战术的问题同样达不到 资本运营的目的。战略与战术的密切配合才会取得良好的效果。从我国近几十年来资本运营 的实践来看，仍然存在许多陷阱：（一）动机陷阱。在企业对外扩张的过程中，兼并收购是最普遍的方式，收购方的经 营层往往会从自身利益出发找出很多理由来说服股东，这些理由包括:经营协同、财务协同、 市场份额、进入壁垒、获得技术，等等，但是世界100多年的企业并购历史证明，这些理由 却成为企业并购失败的根本原因。一是这些
13、根本动机不可能如愿以偿；二是为达到这些动机 的手段使用不当，比如企业采用避税手法，不当利用政策等操作，导致企业违规经营，从而 带来法律风险。要避免动机陷阱的办法就是客观地评估自己的实力，不要不考虑市场的承受力，要使 自己的目标切实可行，不抱有幻想。（二）主体陷阱。毫不讳言，我国的企业治理还存在许多不足，尤其是产权不清导致 的关联交易问题，这些问题突出表现在企业集团和民营企业中。企业集团内部母子公司界限 不清，相互持股，交叉管理，财务制度的混乱，往往搞不清楚彼此之间的关系，企业合并以 后才发现收购的资产是别人的。民营企业多数以家族企业为主，父子、兄弟、夫妻之间虽在 法律上都注册了自己的公司，但可
14、能是一个企业多块牌子或者一块牌子多个企业，彼此之间财产不分，签订合作协议时看到的是整体资产，但真正成交后才发现真正有法律效力的仅仅 是部分资产而已。要避免主体陷阱，就要对合作主体进行深入调查，从法理角度来界定各方的资产和所 有者权益。另外，一定要以相关产权证书为鉴证，不能只靠口头协议。（三）对象陷阱。也称为部位陷阱，就是资本运营中的标的。资本运营可以分为实业 资本运营、金融资本运营、产权资本运营和无形资本运营,这些资本又会有自己的构成体系， 由此决定了资本运营是一种非常复杂的运作系统。因此，在资本运营的宏观战略层面上，明 确资本运营的具体对象，才能对号入座，对症下药。实业资本运营重在选准投资项
15、目，金融 资本运营重在风险分散，产权资本运营重在公司产权治理，无形资本运营重在维持形象。在资本运营的微观战术层面，要注意资本运营的对象是交易对方的部分资产还是整体 资产。与一般的商品交换不同的是，一般商品的整体交易价格会偏低，相当于批发行为；但 企业以整体资产来交易时，其价格往往会高于部分资产的交易。这是因为当以企业整体资产 交易时，相当于将整个企业卖掉，根据各国的会计准则要求，涉及企业产权的整体转移时, 此时企业的商誉就会作价进来，从而导致交易价格提高。我们所看到的现实企业并购中的高 价格很可能就是这样形成的。（四）股权陷阱。前面说的权力情结累坏了中国企业家，在这里就是说企业家陷入了 股权陷
16、阱所致。资本运营的核心是产权资本的运营,产权资本的核心是解决参股和控股问题。 公司法为参股与控股提供了法律支撑，集中体现在我国实行的注册资本制度上，因此要 避免股权陷阱，我们就一定要花大力气学习公司法，深刻领会注册资本金制度的内涵， 为正确的参股和控股决策找到依据。通过与众多企业家的接触来看，多数企业家对公司法的 学习还不到位，有法不依，甚至无视法律的规定，或多或少地存在于企业的经营管理中。为避免股权陷阱，我们应该把握的参股原则与策略是：不以金钱论英雄，要关注投资 者的价值；控股的原则与策略是：不以股权论英雄，不求所有但求拥有，要学会以小博大。（五）财务陷阱。这是一个老生常谈的问题，但也是永远
17、的问题。财务数字不真实， 舞弊造假的情形不时出现，就是明证。避免财务陷阱的最好的办法就是加强对企业财会理论 和知识的学习，学会阅读和分析财务报告，能够挤出财务报告中的水分。还必须指出的是， 一定要明确利润和价值的不同。追求利润最大化只是企业的目标之一，而且利润只是一个短 期目标，它只是一个数字而已，因为有些钱是以应收账款的形式被计入利润的，如果出现坏 账，这部分利润就打水漂了。相比而言，追求价值最大化的目标就显得越来越重要。因为 在风险面前，谁的价值大，谁抵御风险的能力就越强。企业对价值的追求正是长远眼光的体 现。（六）技术陷阱。2009年10月我国创业板开启，首批上市企业备受关注，因为他们
18、多是以科技创新为由头的，但是上市不久就爆出创新不足，技术难以转化，直接影响到企业 自身的发展。这些企业就掉进了技术陷阱了。谁也不能否认技术创新的重要性，但是我们还 要清楚地认识到，不能一味地盲目追求高新技术，一定要考虑自身的条件，更主要的是要考 虑技术的经济性。钵星手机的退出就是没有考虑技术经济性的表现，如果不考虑经济性，技 术再新再高，也只是“高射炮打蚊子，大材小用或大财无用。要避免技术陷阱，就要及时关注世界科技发展的动态，充分考虑市场需求和社会经济 环境，结合自身技术能力，有选择地采用新技术。总之，资本运营是企业发展壮大之路，但如果没有正确的理念加以引导，一味地将资 本运营作为一种技巧来对待，过分地玩弄技巧,就有可能将自己置于风险之中,欲速则不达， 甚或导致企业短命。只有不断约束自己，注重运营风险的防范，才会使企业立于不败之地!