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1、习题课投资分析中为什么要使用现金流量分析？投资分析中为什么要使用现金流量分析？解释解释EBITEPS无差异点。无差异点。简述企业发行股票（普通股）筹资的优缺简述企业发行股票（普通股）筹资的优缺点。点。简述企业债券投资的特点简述企业债券投资的特点简述企业现金的使用范围。简述企业现金的使用范围。什么是信用政策？信用政策包括哪些内容什么是信用政策？信用政策包括哪些内容？1、货币时间价值；2、营运资金；3、经营杠杆系数；4；内含报酬率；5、财务管理；6、经济订购批量；7、年金；8、资本成本；9、净现值；10、投资回收期1 1、某企业拟投资元购买设备一台，该、某企业拟投资元购买设备一台，该设备残值为元，
2、可使用设备残值为元，可使用4 4年，折旧按直线年，折旧按直线法计提，设备投产后每年增加的销售收入为法计提，设备投产后每年增加的销售收入为元、元、元、元、元，除折旧外增加的费用分别为元、元，除折旧外增加的费用分别为元、元、元、2 2元、元、2 2元，企元，企业所使用的所得税率为，要求的折现率为业所使用的所得税率为，要求的折现率为，试用净现值法评价该投资方案是否可行，试用净现值法评价该投资方案是否可行？已知：期数为已知：期数为1 1、2 2、3 3、4 4，折现率为，折现率为10%10%的复利系的复利系数分别为：数分别为：0.90910.9091、0.82640.8264、0.75130.7513
3、和和0.683 0.683。2 2、某固定资产投资项目预计净现金流量如、某固定资产投资项目预计净现金流量如下：下：NCF0=-100NCF0=-100万元，万元，NCF1-10=25NCF1-10=25万元。万元。若资本成本为若资本成本为10%10%。要求：计算该项目的内部收益率并作出是要求：计算该项目的内部收益率并作出是否可行的决策。否可行的决策。10%10%，1010年的年金现值系数年的年金现值系数6.144576.1445720%20%，1010年的年金现值系数年的年金现值系数4.192474.1924722%22%，1010年的年金现值系数年的年金现值系数3.923183.923183
4、、对某一项投资有A、B两方案，具体资料如下表，假设该项目的折旧按直线法计算，不考虑残值，A方案的折旧按5年计算，B方案的折旧按3年计算。请填下表并计算下表两投资方案的净现值、现值指数和投资回收期，并作出决策，说明你的理由。年利率为10%，现金流在期末发生。期期间间A方案方案B方案方案年年净净利利润润净现净现金流量金流量年年净净利利润润净现净现金流量金流量012345500010000150002000025000-100000166661666616666-100000A A方案：方案：净现值净现值=25000*0.909+30000*0.826+35000*0.751+40000*0.683
5、+4=25000*0.909+30000*0.826+35000*0.751+40000*0.683+45000*0.621-1000005000*0.621-100000=129055-100000=29055(=129055-100000=29055(元元)现值指数现值指数=129055/100000=1.29=129055/100000=1.29回收期回收期=3+10000/40000=3.25(=3+10000/40000=3.25(年年)B B方案：方案：净现值净现值=49999.33*2.487-100000=124348.33-=49999.33*2.487-100000=124
6、348.33-100000=24348.33(100000=24348.33(元元)现值指数现值指数=124348.33/100000=1.24=124348.33/100000=1.24回收期回收期=100000/49999.33=2(=100000/49999.33=2(年年)4 4、某企业欲购置一台设备，现有三种付款、某企业欲购置一台设备，现有三种付款方式，第一种是第方式，第一种是第1 1年初一次性付款年初一次性付款240000240000元；第二种是每年年初付元；第二种是每年年初付5000050000元，连续付元，连续付5 5年；第三种是第年；第三种是第1 1年、第年、第2 2年年初各
7、付年年初各付4000040000元，第元，第3 3年至第年至第5 5年年初各付年年初各付6000060000元。元。假设利率为假设利率为1010，问企业应采用哪种方式，问企业应采用哪种方式付款有利？付款有利？本题有多种方法，只要学生能将现金流出换算到本题有多种方法，只要学生能将现金流出换算到同一时点进行比较都可以。以下只是方法中的一同一时点进行比较都可以。以下只是方法中的一种。种。解：第一种付款方式资金现值为解：第一种付款方式资金现值为240000240000元元第二种付款方式资金现值为第二种付款方式资金现值为现值现值=50000*3.17+50000=208500=50000*3.17+50
8、000=208500（元）（元）第三种付款方式资金现值为第三种付款方式资金现值为现值现值=40000+40000*0.909+60000*3.17-=40000+40000*0.909+60000*3.17-60000=20656060000=206560（元）（元）公司应该采用第三种方式付款。公司应该采用第三种方式付款。5 5、某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为、某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为2 2年，所需原始投资年，所需原始投资10001000万元于建设起点一次投入。万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为该设备预计使用寿命为5 5年，使用期满报废清理时年，使用期满报废清理
9、时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年创造的净利润为产后每年创造的净利润为200200万元。假定适用的行万元。假定适用的行业基准折现率为业基准折现率为1010 。要求：（要求：（1 1）计算项目计算期内各年净现金流量；）计算项目计算期内各年净现金流量；（2 2）计算项目净现值，并评价其财务可行性；）计算项目净现值，并评价其财务可行性；（3 3）要使该项目可行，则该设备投产后每年创造）要使该项目可行，则该设备投产后每年创造的净利润至少为多少？的净利润至少为多少？年年限限复利复利现值现值系系数数复利复利终值终值系数系数年金年金现值现值系数系数
10、年金年金终值终值系系数数123450.9090.8260.7510.6830.6211.11.211.3311.4641.610.9091.7352.4873.173.7912.13.314.6416.105第一第一年初年初第一第一年末年末第二第二年末年末第三第三年末年末第四第四年末年末第五第五年末年末第六第六年末年末第七第七年末年末-100000400400400400400（2）计算项目净现值（4分）NPV=400PVIFA（10，5）PVIF（10，2）-1000=40037910826-1000=25255万；（3）要使该项目可行，则该设备投产后每年创造的净利润至少为多少？最小净利润=
11、1000（37910826）-200=11935万（4分）。6、某个企业有两个投资额均为1000万元的投资项目 A和B可供选择，它们的可能投资报酬率与相应的概率如下表所示。经济经济状状态态发发生概率（生概率（%）预预期期报报酬率（酬率（%）项项目目A项项目目B繁荣繁荣023050正常正常062525衰退衰退02200要求：根据资料，计算并比较两个项目风险的大小。要求：根据资料，计算并比较两个项目风险的大小。项目项目A A：K=0.2K=0.230%+0.630%+0.625%+0.225%+0.220%=25%20%=25%项目项目B B：K=0.2K=0.250%+0.650%+0.625%
12、+0.225%+0.20%=25%0%=25%计算标准离差计算标准离差项目项目A A：=3.16%=3.16%项目项目B B：=15.81%=15.81%计算标准离差率计算标准离差率V=/KV=/K项目项目A A：V=12.64%V=12.64%项目项目B B：V=63.24%V=63.24%因此，项目因此，项目B B的投资风险大于项目的投资风险大于项目A A。8、某公司发行面值1元的普通股股票1000万股，溢价发行，筹资总额为3000万元，筹资费用率为4%。已知第一年每股股利为0.5元，以后每年按6%的比率增长，计算该普通股的资金成本。资金成本=1000*1*0.5/1000*3*(1-4%
13、)+6%=23.36%9 9、C C 公司在公司在 2003 2003 年年 1 1 月月 1 1 日发行日发行 5 5 年期债券，面值年期债券，面值 1000 1000 元，元，票面年利率票面年利率 10%10%，于每年，于每年 12 12 月月 31 31 日付息，到期时一次还本。日付息，到期时一次还本。要求：要求：（1 1）假定）假定 2003 2003 年年 1 1 月月 1 1 日金融市场上与该债券同类风日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是险投资的利率是 10%10%，该债券的发行价应当定为多少？，该债券的发行价应当定为多少？(要求计算要求计算过程过程 )（2 2）假定）假定 2
14、005 2005 年年 1 1 月月 1 1 日该债券的市场价格为日该债券的市场价格为 1049.06 1049.06 元，当时的市场利率下降为元，当时的市场利率下降为 8%8%，你认为是否应该购买该债，你认为是否应该购买该债券？券？8%10%12%8%10%12%年限为年限为 5 5 年一元现值年一元现值 0.681 0.621 0.567 0.681 0.621 0.567 年限为年限为 5 5 年一元年金现值年一元年金现值 3.993 3.791 3.6053.993 3.791 3.605（1 1）V=100(P/A,10%,5)+1000(P/F,10%,5)=1000 V=100(
15、P/A,10%,5)+1000(P/F,10%,5)=1000(2)V=100(P/A,8%,3)+1000(P/F,8%,3)=1051.7(2)V=100(P/A,8%,3)+1000(P/F,8%,3)=1051.7 故应该购买该债券。故应该购买该债券。10、某公司目前的资本结构为：总资本为 1000 万元，其中，债务 400 万元，年平均利率 10；普通股 600 万元（每股面值 10 元）。目前市场无风险报酬率 8，市场风险股票的必要收益率 13，该股票的贝他系数 1.6。该公司年息税前利润 240 万元，所得税率 33。要求：（1）计算现条件下该公司综合资本成本；（2）该公司计划追
16、加筹资 400 万元，有两种方式可供选择：发行债券 400 万元，年利率 12；发行普通股 400 万元，每股面值 10 元,发行价格 10 元每股。计算两种筹资方案的每股收益无差别点；（3）分别计算上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的财务杠杆系数。（1 1）股票的资本成本）股票的资本成本 8%8%1.6(13%1.6(13%8%)8%)16%16%综合资本成本综合资本成本 10%(1-33%)10%(1-33%)0.4+16%0.4+16%0.6=12.28%0.6=12.28%（2 2）（EBIT-400 EBIT-400 10%10%400 400 12%12%）（1-33%1-3
17、3%）/60=/60=（EBIT-400 EBIT-400 10%10%）（）（1-1-33%33%）/100 EBIT=160/100 EBIT=160 万万 （3 3）DFL DFL 160/160/（160-88 160-88）=2.22 =2.22 DFL DFL 160/160/（160-40 160-40）1.33 1.33 1111、某公司目前发行在外普通股某公司目前发行在外普通股100100万股（每股万股（每股1 1元），已发行元），已发行1010利率的债券利率的债券400400万元。该公司打万元。该公司打算为一个新的投资项目融资算为一个新的投资项目融资500500万元，新项目
18、投产万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到后公司每年息税前盈余增加到200200万元。现有两个万元。现有两个方案可供选择：按方案可供选择：按1212的利率发行债券（方案的利率发行债券（方案1 1）；）；按每股按每股2020元发行新股（方案元发行新股（方案2 2）。公司适用所得税）。公司适用所得税率率4040。要求：要求：（1 1）计算两个方案的每股盈余；）计算两个方案的每股盈余；（2 2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；（3 3）计算两个方案的财务杠杆系数；（）计算两个方案的财务杠杆系数；（4 4）判断）判断哪个方案更好。哪个方案更好。1
19、212、已知：某公司只生产销售一种产品，已知：某公司只生产销售一种产品，20052005年年单位产品变动成本为单位产品变动成本为1010元元/件，单位期间变动成本件，单位期间变动成本为为2 2元元/件，变动成本总额为件，变动成本总额为6000060000元，共获税前利元，共获税前利润润1800018000元，若该公司计划于元，若该公司计划于20062006年维持销售单价年维持销售单价不变，变动成本率仍维持不变，变动成本率仍维持20052005年的年的40%40%。要求：（要求：（1 1）计算该产品的单位变动成本）计算该产品的单位变动成本（2 2）计算固定成本总额）计算固定成本总额（3 3）计算
20、）计算20052005年的保本销售量和销售额；年的保本销售量和销售额；（4 4）若）若20062006年的计划销售量比年的计划销售量比20002000年提高年提高10%10%，则可获得多少税前利润？则可获得多少税前利润？请自己练习1 1、某企业、某企业20092009年资产总额为年资产总额为10001000万元，资万元，资产负债率为产负债率为40%40%，负债平均利息率，负债平均利息率5%5%，实现，实现的销售收入为的销售收入为10001000万，全部的固定成本和万，全部的固定成本和费用为费用为220220万，变动成本率为万，变动成本率为30%30%，若预计，若预计20102010年的销售收入
21、提高年的销售收入提高50%50%，其他条件不变：，其他条件不变：（1 1）计算）计算DOLDOL、DFLDFL、DTLDTL；（2 2）预计）预计20102010年的每股收益增长率。年的每股收益增长率。2 2、某公司股票的、某公司股票的系数为系数为2 2，目前无风险，目前无风险报酬率为报酬率为8 8，市场上所有股票的平均报酬，市场上所有股票的平均报酬率为率为 1212，若该股票为固定成长股，成，若该股票为固定成长股，成长率为长率为5 5，预计一年后的股利为，预计一年后的股利为2 2元。要元。要求：求：（1 1）测算该股票的风险收益率；（）测算该股票的风险收益率；（2 2）测）测算该股票的必要投
22、资收益率；算该股票的必要投资收益率；（3 3）该股票的价格为多少时可购买。）该股票的价格为多少时可购买。3 3、实业机械制造厂要进行一项投资，投资、实业机械制造厂要进行一项投资，投资期为期为3 3年，每年年初均投入年，每年年初均投入200200万元资金，万元资金，该项目第三年年末竣工，第四年初开始投该项目第三年年末竣工，第四年初开始投产，项目寿命期为产，项目寿命期为5 5年，年，5 5年中每年使企业年中每年使企业增加资金流入增加资金流入175175万元。要求：在年利率为万元。要求：在年利率为6%6%的情况下，计算并分析该项目投资是否的情况下，计算并分析该项目投资是否可行。（可行。（PVIF6%
23、PVIF6%，3=0.8403=0.840；FVIFA6%,3=3.184FVIFA6%,3=3.184；PVIFA6%,3=2.673PVIFA6%,3=2.673；PVIFA6%,5=4.212 PVIFA6%,5=4.212；VIFA6%,8=6.210VIFA6%,8=6.210）4 4、某公司准备购入设备以扩充生产能力，现有甲、某公司准备购入设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需初始投资乙两个方案可供选择。甲方案需初始投资110 000110 000元，使用期限为元，使用期限为5 5年，投资当年产生收益。每年资年，投资当年产生收益。每年资金流入量如下：第一年为金流入
24、量如下：第一年为50 00050 000元，第二年为元，第二年为40 40 000000元，第三年为元，第三年为30 00030 000元，第四年为元，第四年为30 00030 000元，元，第五年为第五年为10 00010 000元，设备报废无残值。乙方案需元，设备报废无残值。乙方案需初始投资初始投资80 00080 000元，使用期限也为元，使用期限也为5 5年，投资当年年，投资当年产生收益。每年资金流入量均为产生收益。每年资金流入量均为25 00025 000元，设备元，设备报废后无残值。该项投资拟向银行借款解决，银报废后无残值。该项投资拟向银行借款解决，银行借款年利率为行借款年利率为1
25、0%10%。要求：。要求：(1)(1)计算甲、乙两个计算甲、乙两个方案的净现值。方案的净现值。5 5、蓝天公司某年销售额为、蓝天公司某年销售额为100100万元，税后万元，税后净利润为净利润为1010万元。利息费用为万元。利息费用为7.57.5万元，固万元，固定成本为定成本为2424万元，所得税税率为万元，所得税税率为2020，公，公司预期明年销售额为司预期明年销售额为120120万元。请计算公司万元。请计算公司的利润总额是多少？息税前利润（的利润总额是多少？息税前利润（EBITEBIT）是多少？每股收益的增加幅度是多少？是多少？每股收益的增加幅度是多少？6、某固定资产项目需要一次性投入资金1
26、00万元，该固定资产可使用6年，按直线法折旧，期末残值为10万元，当年建设当年投产，投产后可为企业在各年创造的净利润如下表所示：年份年份123456净净利（万利（万元）元）202535302520计算该投资项目的投资回收期和净现值，计算该投资项目的投资回收期和净现值，假定资本成本为假定资本成本为10。7 7、某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为、某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为2 2年，所需原始投资年，所需原始投资10001000万元于建设起点一次投入。万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为该设备预计使用寿命为5 5年，使用期满报废清理时年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年创造的净利润为产后每年创造的净利润为200200万元。假定适用的行万元。假定适用的行业基准折现率为业基准折现率为1010 。要求：要求：（1 1）计算项目计算期内各年净现金流量；）计算项目计算期内各年净现金流量；（2 2）计算项目净现值，并评价其财务可行性；）计算项目净现值，并评价其财务可行性；（3 3）要使该项目可行，则该设备投产后每年创造）要使该项目可行，则该设备投产后每年创造的净利润至少为多少？的净利润至少为多少？