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1、项目的不确定性分析内内 容容目目 的的投资项目的不确定投资项目的不确定性分析性分析 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 敏感性分析敏感性分析 概率分析概率分析u 理解项目的不确理解项目的不确定性含义定性含义u 掌握不确定性分掌握不确定性分析的方法析的方法2022/12/201项目不确定性分析概述项目评价所采用的数据大部分来自于预测和估算，存在发生变动的风险。因此，只有在考虑了各种容易发生的不确定性因素的不良影响后，有关主要技术经济指标仍然不低于基准值的项目，经济上才算是可行的。2022/12/202项目不确定性分析概述不确定性产生的原因未来事件的不确定性 主观判断的影响 信息的不完全 2022/12/2
2、03主要的不确定性因素价格：项目产出物和投入物的价格波动。通过投资费用、生产成本和产品售价反映到经济效益指标上来。投资费用：投资估算不足、建设期延长或其他原因导致的建设投资变化。项目计算期：技术进步使设备或工艺提前老化；产品寿命周期日趋缩短。项目生产能力：原材料供应；能源、动力的保证程度；运输条件；对技术的掌握程度；管理水平；市场变化等。经济形势：税收制度、财政制度、金融制度、价格体制和经济管理体制等。2022/12/204不确定性分析的基本方法盈亏平衡分析(Break-Even Analysis)只能用于财务效益分析敏感性分析(Sensitivity Analysis)可以同时用于财务效益分
3、析和国民经济分析概率分析(Probability Analysis)可以同时用于财务效益分析和国民经济分析2022/12/205盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是研究项目的产品产量、生产成本、销售收入三个因素的变化对项目盈亏的影响。盈亏平衡点（Break-Even Point,BEP）：销售收入等于总费用，此时项目利润为0。产量盈亏平衡点/生产能力盈亏平衡点/价格盈亏平衡点。通常以生产正常年份的数据作为分析对象。2022/12/206盈亏平衡分析 线性盈亏平衡分析的假设所采用的数据均为正常年份（达到设计生产能力生产期）的数据。成本是生产量或销售量的函数产量等于销量在所分析的产量范围内，固定成本保持不
4、变变动成本随产量成正比例变化销售单价、单位变动成本和固定成本的水平保持不变 按单一产品计算2022/12/207盈亏平衡分析 图解法2022/12/208盈亏平衡分析 代数分析法产量盈亏平衡点不含营业税及附加含营业税及附加生产能力盈亏平衡点2022/12/209盈亏平衡分析 盈亏平衡分析的作用盈亏平衡点低说明较低产量即可不发生亏损表明项目适应市场能力强表明项目抗风险能力强多方案选择过程中，多方案选择过程中，能否根据能否根据不同方案不同方案的盈亏平衡点的高低的盈亏平衡点的高低判断判断项目之间的优项目之间的优劣劣？2022/12/2010盈亏平衡分析 BEP1BEP2若销售量水平在O点之前，无论亏
5、损或盈利，均有项目1优于项目2；反之，若销售量水平在O点之后，则有项目2优于项目1（项目2 盈利较多）。所以不能说盈亏平衡点较低的项目1一定较优。2022/12/2011盈亏平衡分析 优缺点优缺点l 计算简单计算简单l对项目的投资、收入、费用、对项目的投资、收入、费用、残值、折现率、寿命周期等残值、折现率、寿命周期等指标均可进行盈亏平衡分析指标均可进行盈亏平衡分析l例如财务内部收益率例如财务内部收益率（FIRR）就是项目盈亏平衡）就是项目盈亏平衡点的折现率。点的折现率。优点优点l 建立在一系列假设的条件建立在一系列假设的条件基础上；基础上；l 无法对项目的盈利能力进无法对项目的盈利能力进行判断
6、；行判断；l 难以定量测度风险的大小；难以定量测度风险的大小；l 静态分析，没有考虑资金静态分析，没有考虑资金时间价值。时间价值。缺点缺点2022/12/2012敏感性分析 是分析项目主要变量发生变化时，项目经济效益指标的敏感程度。主要变量：投资、成本、价格、产量经济效益指标：内部收益率、净现值、投资收益率、投资回收期2022/12/2013敏感性分析 单因素敏感性分析按预先制定的变化幅度，改变某一个变量因素，其他因素不变计算该因素变化对经济效益指标的影响程度然后再选择另一个变量因素计算2022/12/2014敏感性分析 敏感性的衡量指标敏感度系数越大，因素越敏感；敏感度系数越小，因素相对不敏
7、感。2022/12/2015敏感性分析 敏感性分析的目的找出敏感性因素，并确定其影响程度建立主要变量因素与经济效益指标之间的对应定量关系主要变量因素允许变化的最大幅度2022/12/2016敏感性分析 优缺点优缺点l 找出敏感的因素，及敏感找出敏感的因素，及敏感因素允许变动的范围；因素允许变动的范围；l 提供了在决策前，重点对提供了在决策前，重点对项目的敏感因素进一步精确项目的敏感因素进一步精确地进行预测、估算和研究的地进行预测、估算和研究的机会。机会。l 便于在未来项目的实施中，便于在未来项目的实施中，采取有力措施控制敏感因素采取有力措施控制敏感因素的变动。的变动。优点优点l 没有考虑各种不
8、确定因素没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率。在未来发生变动的概率。l 忽略了不大敏感的不确定忽略了不大敏感的不确定因素的概率相当大；因素的概率相当大；l需要进一步进行概率分析。需要进一步进行概率分析。缺点缺点2022/12/2017概率分析 敏感性分析只能指出不确定性因素的敏感程度，但不能表明不确定性因素的变化发生的可能性大小。概率分析的目的在于确定影响项目经济效益的关键变量及其可能的变动范围，并确定关键变量在此范围内的概率；然后进行概率期望值计算，得出定量分析的结果。2022/12/2018概率分析 期望值分析法期望值分析法一般是计算项目净现值的期望值及净现值大于或等于零时的累计概率
9、。假设财务净现值服从标准正态分布。2022/12/2019概率分析 1、期望值分析法一般步骤（1）不确定因素或风险因素（如投资、收益）。（2）设想各不确定性因素可能发生的情况，即其数值发生变化的几种情况；（3）估算每个不确定因素可能出现的概率，每种不确定性因素可能发生情况的概率之和必须等于1。（4）分别求出各可能发生事件的净现值，加权净现值，然后求出净现值的期望值；（5）求出净现值大于或等于零的累计概率2022/12/2020概率分析 1、期望值分析法例题某公用事业公司拟建一个火力发电厂，投资规模要视筹资情况而定，如果金融市场有大量游资，可能筹集资金3000万元，概率为0.5；若资金市场资金供
10、需均衡，能筹资2000万元，概率为0.4；若资金供应紧张，能筹资1000万元，概率为0.1。项目建成后的年收入与发电规模有直接关系，同时还受电力市场供求状况的影响，在市场状况良好时，年收入为投资规模的40%，概率为0.3；市场状况一般时，年收入为投资规模的30%，概率为0.5；市场萧条时，年收入为投资规模的20%，概率为0.2。2022/12/2021概率分析 该发电厂的年运行费受到煤炭供求关系影响，煤炭供应充足时，年运行费为投资规模5%，概率为0.2；煤炭供求平衡时，年运行费为投资规模的10%，概率为0.5；煤炭供应紧张时，年运行费为投资规模的15%，概率为0.3。该项目的基准贴现率为10%
11、，项目计算期为10年，期末无残值。试计算该项目的期望值及净现值非负的累计概率。2022/12/2022概率分析 1、期望值分析法例题解析不确定因素变化范围概率分布投资I3000万元0.52000万元0.41000万元0.1年收入B40%I0.330%I0.520%I0.2年运行费C15%I0.310%I0.55%I0.22022/12/2023概率分析 1、期望值分析法例题解析利用决策树技术确定每一种状态的概率及净现值。如第一分支，投资3000万元，年收入为投资的40%和年运行费为投资15%：2022/12/20242022/12/2025概率分析 1、期望值分析法例题解析2022/12/2026概率分析1、期望值分析法例题解析计算期望净现值计算净现值非负的累计概率2022/12/2027