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1、财务管理v宋敏2项目一项目一 建立财务管理价值观念建立财务管理价值观念1 1、判定财务管理目标、判定财务管理目标2 2、辨别与计算资金时间价值、辨别与计算资金时间价值3 3、计量与应用风险价值、计量与应用风险价值3学习目标v知识目标：理解财务管理的概念、目标及内容；了解企业财务关系与财务管理环境；解释资金的时间价值、利息率、风险与报酬的计算方法；识别利息率的种类、内容及利息率变动的因素。v技能目标：能描述财务管理工作的基本内容；会运用所学知识分析企业财务目标；能计算资金时间价值；能分析影响利率变动的因素，并计算利率和利息；能应用风险与报酬的关系，预算投资风险报酬。4任务一任务一判定财务管理目标
2、判定财务管理目标v财务财务 finance finance 的含义的含义 按照权威的Glenn G.Munn 银行与金融全书的解释，finance 有几个含义：（1）通过发行股票、债券、票据等方式融集企业组建、重建及其扩展营业所需要的资金，也称企业财务（business finance）（2）关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等理论与实务的总称，也称金融经济学(finance economics)（3）通过征税或发行国债的方式征集政府管理所需要的资金，也称财政（public finance）讨论:v财务和会计的区别与联系？财务和会计的区别与联系？v你希望从事财务工作还是会计工作？你希
3、望从事财务工作还是会计工作？v你认为财务工作中包含了哪些主要内容？你认为财务工作中包含了哪些主要内容？5任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标6财务（财务（financefinance）与会计（与会计（accountingaccounting）的）的关系关系v研究对象一样资金运动v会计的基本职能是反映或核算事后对已发生的资金运动的反映（管账）v财务的基本职能是规划、控制事前对未来资金运动的规划和管理 预测、决策、计划、组织、控制、分析、评价（管钱）谁才是真正的CFO？任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标71.1.1 描述财务管理内容描述财务管理内容任务一任务一判定财务管理目标判定
4、财务管理目标1、财务管理活动：指企业资金收支活动的总称。（P3）8内部关系债务人受资者债权人投资者政府企业2、财务管理关系财务管理关系企业在组织财务活动过程中与有关各方发生广泛的经济利益关系。(P3)任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标9财务管理目标：企业理财活动中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。1、企业目标：、企业目标：生存（收支相抵债务可偿）、发展（筹资扩容）、获利（资产回报超过投资）。1.1.2确定财务管理目标确定财务管理目标任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标101）、财务管理整体目标（1）利润最大化）利润最大化v优点：利于企业资源配置，提高整体经济效益
5、；v缺点缺点：（1）没有考虑资金时间价值；（2）没有体现投入与产出的关系；（3）忽略了收益与风险的关系；（4）容易导致短期行为，对企业战略发展不利。2、财务管理目标、财务管理目标1.1.2确定财务管理目标确定财务管理目标任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标11（2）资本利润率最大化）资本利润率最大化或每股利润最大化或每股利润最大化利润与股东投入资本相联系；v缺点缺点：（1）没有考虑资金时间价值；（2）没有体现投入与产出的关系；（3）忽略了收益与风险的关系；（4）容易导致短期行为，对企业战略发展不利。1.1.2确定财务管理目标确定财务管理目标任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标1
6、2（3）、股东财富最大化）、股东财富最大化（MaximizationofShareholderWealth）即股份经济条件下，股票数量一定时，当股价达到最高时，股东财富也达到最大。v优点：（1）考虑了风险与报酬的关系；（股价反映）（2）克服了企业短期行为，对企业战略发展有利；（3）易量化，便于考核和奖惩。（股票市价股数）v缺点：（1）对非上市公司适用较差；（2）影响股价波动的因素较多；（例：概念炒作）（3）对其他相关者的利益重视不够。任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标13（4）、企业价值最大化）、企业价值最大化(MaximizationofCorporateValue)v优点：（1）
7、、（2）同股东价值最大化优点（3）、考虑了时间价值；（4）、价值代替价格，克服市场因素干扰，规避短期行为。v缺点：（1）过于理论化，不易操作；（2）非上市公司难以准确、客观评价。有人认为：股东财富最大化=企业价值最大化任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标14附：理论化目标附：理论化目标v内容：（1）强调风险与报酬均衡，控制风险在可承受范围内；（2）强调股东的首要地位；（3）强调代理人的监督和控制，有效激励；（4）关心职工利益，创造和谐劳资关系；（5）加强与债权人关系，稳定资金供应；（6）关心客户长期利益，保持销售长期稳定增长；（7）加强与供应商协作；（8）保持与政府良好关系。任务一任务
8、一判定财务管理目标判定财务管理目标152）、财务管理分部目标）、财务管理分部目标v筹资目标：Min(C+R)v投资目标：MaxR+MinRiskv营运资金管理目标：加速资金周转v企业利润管理：合理分配。任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标3）、财务管理具体目标（每项财务活动的）、财务管理具体目标（每项财务活动的具体目标）具体目标）163、协调处理财务关系各方矛盾、协调处理财务关系各方矛盾v所有者与经营者：解聘、接收、激励v所有者与债权人：限制性借债、收回借款或停止借款任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标17 熟悉财务管理环节熟悉财务管理环节任务一任务一判定财务管理目标判定财务管
9、理目标18 分析财务管理环境分析财务管理环境任务一任务一判定财务管理目标判定财务管理目标19社会经济体制经济周期、通货膨胀技术发展水平等企业制度、组织结构市场环境、行业水平生产环境、管理水平等公司法、证券法、会计法合同法、税法等货币市场短期筹资资本市场长期筹资其它外汇、黄金市场金融机构、金融工具经济环境法律环境金融环境宏观经济环境微观经济环境（书上没有）财务管理环境分析社会文化环境文化、教育、宗教、信仰、习俗等（书上没有）金融市场利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率20练一练v一、若某司纯粹利率为2%，当前通货膨胀率为5%，则利率应为多少？v二、某司发行面值为1000元的债券，现纯利率为
10、2%，通货膨胀率为5%，风险附加率为3%,则该公司发行该债券的票面利率应为多少?21链接资料链接资料财务管理发展历程财务管理发展历程v财务管理的理论与实践是随着商品经济的发展而发展的 其发展经历了大致三个阶段v第一阶段第一阶段 19世纪末20世纪30年代 传统的财务管理阶段（筹资财务管理阶段）主要职能预测资金需求、筹集所需资金 理论成果：1897年 美国格林 公司财务最早的一部财务著作 以描述金融市场和各种股票债券交易为主 1920年美国阿塞S达明（ArthurSDewing）公司财务策略 较全面地综合了当时流行的各种财务观点 成为这一领域有较大影响的财务理论专著22 v第二阶段第二阶段20世
11、纪30年代50年代 综合财务管理阶段（资产财务管理阶段）主要职能内部管理和控制 理论成果：1951年 美国乔尔迪安（Joel Dean）资本预算Capital Budgetingv第三阶段第三阶段 20世纪50年代 现代财务管理阶段（投资财务管理阶段）主要职能投资风险的分析和防范 理论成果：1、美国莫迪里亚尼（FrancoModigliani）麻省理工学院教授 1958年与米勒共同发表论文，资本成本、公司理财与投资理论 提出资本结构无关论，即MM资本结构理论 获得1985年诺贝尔经济学奖。232、美国牟顿H米勒（MertonHMiller）美国芝加哥大学教授1958年资本成本、公司理财与投资理
12、论 1961年股利政策、成长和股票价格3、美国哈利M马科维茨（HarryMMarkowitz）纽约市立大学教授1951年 组合选择1959年 证券组合选择：有效分散化4、美国威廉F夏普（WilliamFSharpe）美国斯坦福大学教授1964年资本资产定价：一个风险条件下的市场均衡理论 上述三人对财务理论研究的重大贡献，同时获得1990年诺贝尔经济学奖。2420世纪80年代以来，财务管理理论日益丰富、财务业务范围不断拓展、财务管理研究的发展趋势及特点是：v定量研究、实证研究方法的广泛采用v通货膨胀对企业财务影响的研究v跨国企业财务管理的研究v资本运营、企业并购的研究v清算财务的研究25任务二任
13、务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值v、辨别资金时间价值1.资金时间价值的含义资金的时间价值：即货币时间价值，指货币随着时间的推移而发生的增值。通常情况下，资金的时间价值是指在不考虑风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。P15注意：资金时间价值=利率？资金时间价值：国债（纯利率）利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率26任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值v、辨别资金时间价值2.资金时间价值的特征（1）若不考虑风险和通胀，由全社会平均的资金利润率来决定；（2）实质是不考虑通胀时全社会平均无风险利润率；（3）绝对数：利息；相对数：利率；（4）以商品经济的高度
14、发展和借贷关系普遍存在为前提。注:：1、一般情况下，资金时间价值可理解为利息；2、只有被当做资本的资金才会发生增值；3、资金时间价值与时间成正比。27v、计算资金时间价值终值（FV）：将来值。现金一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值（PV）：本金。未来某一时点上的一定量现金折合成现在的价值。注：没有特别注明时，财务管理均用复利计算任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值28v1、计算一次性收付款项的终值与现值1、单利利息I=2、单利终值F=P+I=P(1+i.n)3、单利现值P=F-I=F/(1+i.n)任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值29
15、v2、计算复利终值与现值（1）.复利终值（已知P,i,n,求F）F=P(1+i)n=P.(F/P,i,n)（2）.复利现值（已知F，i,n，求P）P=F/(1+i)n=F.(1+i)-n=F.(P/F,I,n)(F/P,i.n)与(P/F,I,n)互为倒数任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值练一练：v现在一款银行理财产品如下：v每年交保费5000元，一共交10年。每年可领取固定900元生活保障金以及不定额分红，一共领取13年（次），第15年时可一次性领取48000元。v假设同期银行利率分别为：1年期：2%；3年期：3%；5年期：4%。v请问你会选择储蓄还是该款理财产品。30
16、v链接：花旗银行花旗银行3年期定期存款利率仅年期定期存款利率仅1.1%v自8日央行允许存款利率最高上浮1.1倍后，所有中资银行均加入存款利率上浮的“价格战”，部分中小银行甚至对各类存款利率统一上浮10%。记者昨日发现，花旗银行3个月、6个月、12个月人民币定期存款利率分别为3.10%、3.30%和3.50%，与各国有大行和股份制银行相同，但2年期和3年期定期存款利率却调整至1%和1.1%。央行此次降息后3年期定期存款基准利率为4.65%，目前华融湘江银行、长沙银行等中小银行最高可上浮1.1倍至5.115%，而花旗银行却下浮了4.22倍至1.1%，两者现4.65倍利差空间。v31v“您没看错，利
17、率数据是对的。因为我们不鼓励客户做人民币中长期定期存款。”据花旗银行客服人员解释，对于客户人民币理财，该行重点推荐100%本金保全的结构性投资账户。v“花旗银行下浮存款利率的做法并不违规。”据人民银行长沙中心支行介绍，从2004年10月29日起，我国确定贷款利率下限管理和存款利率上限管理的政策。当时的存款利率上限是基准利率，不能上浮，但允许人民币存款利率的下浮。v银行人士分析，花旗大幅降低中长期人民币存款利率，意味着在利率市场化进程中，中外资银行正呈现明显的差异化竞争格局。截至记者发稿时止，汇丰、东亚等其他外资银行对于2年以上中长期存款，仍维持基准利率。3233v2、计算年金终值和现值1）.计
18、算普通年金的终值与现值普通年金终值(已知A,i,n,求F)F=A.(1+i)n-1/i=A.(F/A,i,n)年偿债基金的计算(已知F,i,n,求A)A=F/(F/A,i,n)普通年金现值(已知A,i,n,求P)P=A.(P/A,i,n)注意:两个逆运算年投资回收额(已知P,i,n,求A)A=P/(P/A,i,n)任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值34v2、计算年金终值和现值2）.计算预付年金终值与现值(期初发生收付)任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值普通年金与预付年金的区别012n-2n-1nAAAAAAAAAA两种年金收付次数相同，收付时间点不同
19、：若计算FV，预付比普通多计一年利息；计算PV，预付比普通少折现一年。预付FV或PV都是在普通年金FV或PV基础上乘以(I+i)35v2、计算年金终值和现值2）.计算预付年金终值与现值(期初发生收付)预付年金终值F=A.(F/A,i,n+1)-1预付年金现值P=A.(P/A,i,n-1)+1任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值36v2、计算年金终值和现值3）.计算递延年金(第一期不发生收付)和永续年金现值递延年金终值F=A.(F/A,i,n)注:该处n与前处表述不同,此处表示A的个数(或实际支付期数),与递延期m无关.任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值
20、37v年金终值和现值2.递延年金(第一期不发生收付)递延期(m)的确定情形一：实际发生期发生在期末，实际发生期的前一期期末（第一次收付年-1）为递延期。情形二：实际发生期在期初，则实际发生期的前两期期末（第一次收付年-2）为递延期。任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值38v年金终值和现值2.递延年金(第一期不发生收付)练一练某一项年金前4年没有流入，后5年每年年初流入1000元，则该项年金的递延期是（）年。A.4B.3C.2D.1答案：B任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值用复利现值（用复利现值（P/F)来贴现来贴现39v年金终值和现值2.递延年金(第一
21、期不发生收付)递延年金现值方法一：P=A.(P/A,i,n).(P/F,i,m)思路：先求实际收付n）期普通年金现值，再将此折算到第一期初的现值。方法二：P=A.(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)思路：先假设递延期内同样收付，再扣除递延期m现值。任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值40v年金终值和现值2.递延年金练一练1、某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第六年年末起每年取出1000元，至第10年末取完。在银行存款利率为10的情况下，此人应在最初一次存入银行多少钱?2、有一项年金，前三年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10，其现值为()万元。任务二
22、任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值41v年金终值和现值2.递延年金题1：解：实际发生期在第六年年末，则递延期(m)=61=5,支付期=5，总期数=5+5=10方法一：P=A(P/A,10,5)(P/F,10,5)=10003.79080.6209=2354(元)方法二：P=A(P/A,10,55)A(P/A,10,5)=1000(6.14463.7908)=2354(元)任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值42v年金终值和现值2.递延年金题2：解：实际发生期在第四年年初，则递延期(m)=42=2,支付期=5，总期数=2+5=7方法一：P=A(P/A,10,5
23、)(P/F,10,2)=1566(元)方法二：P=A(P/A,10,52)A(P/A,10,2)=1566(元)任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值43v年金终值和现值4.永续年金(永久年金，无期限)P=A.(1/i)=A/iP=A.1-(1+i)-n/I且n接近正无穷(1+i)-n0P=A/i注：永续年金无终值任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值44v3、推算贴现率（i）和期间(n)(1)推算贴现率（i）任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值一次性收付：i=(F/P)1/n-1（可不查表计算）永续年金贴现率：i=A/PA普通年金贴现率
24、：1、计算年金系数：F/A=(F/A,i,n)或P/A=(P/A,i,n);2、查表找i，若无法直接找到，则用内插法求。v内插法：1、通过年金系数（F/A或P/A）查表找出i的范围；2、代入公式：45任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值v3、推算贴现率（i）和期间(n)46v3、推算贴现率（i）和期间(n)(2)推算期间（n）（与推算i原理一致）任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值普通年金期间：1、计算年金系数：F/A=(F/A,i,n)或P/A=(P/A,i,n);2、查表找n，若无法直接找到，则用内插法求。47v3、推算贴现率（i）和期间(n)(3)
25、名义利率与实际利率的换算任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值实际利率：1、将名义利率折成实际利率：i=(1+r/m)m-12、用实际利率，调整期数：（计算稍简化）i=r/mn=mn例：(F/P,r/m,mn)48v任务任务1.3计量与应用风险价值计量与应用风险价值1.风险风险风险：指在某一特定环境下，在某一特定时间段内，某种损失发生的可能性。由风险因素、风险事故和风险损失等要素组成。（P29）财务管理角度的风险：企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离的可能性。（P30)任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资
26、金时间价值1.3.1认识风险与风险价值49v任务任务1.3计量与应用风险价值计量与应用风险价值任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值1.3.1认识风险与风险价值不确定性：（广义：可盈可亏，例金融风险）损失的不确定性：（狭义：只亏不盈的可能性）2.风险价值风险价值风险价值：风险收益、风险报酬，是投资者由于冒风险进行投资而获得的额外报酬，与风险成正比。P31绝对数：额；相对数：率投资报酬率=利率+风险报酬率（国债视同无风险）50v任务任务1.3计量与应用风险价值计量与应用风险价值1、区分不同投资主体风险、区分不同投资主体风险市场风险（系统/不可分散）公司特有风险（非系统/可通过多
27、元化投资分散）经营风险（来源：销售、成本、技术、其他）财务风险（筹资风险,与资本结构有关）任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值1.3.2区分各类风险2、区分风险的不同形成原因、区分风险的不同形成原因51链接：资产的收益与收益率1.资产的收益与收益率2.资产收益率的类型实际(已实现或确定可实现的)名义(合约注明的)预期(期望的)必要(投资者合理要求的最低值)无风险(=纯粹利率+通货膨胀补贴)风险(=必要收益率-无风险收益率)资产收益率=利(股)息收益率+资本利得收益率=利(股)息收益+资本利得期初资产价值(格)收益率52v1.3.3衡量风险程度衡量风险程度1.运用概率分布概率
28、分布衡量风险程度概率（P)：随机事件出现的可能性。（1）所有概率必须在01间，即0=Pi=1。当概率Pi=1时，意味着事件必定会出现；当概率Pi=0时，意味着事件必定不会出现。（2）所有可能结果之和的概率之和等于1，即：Pi=1。任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值53v1.3.3衡量风险程度衡量风险程度2.运用期望值期望值衡量风险程度期望值（E)：概率分布中所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值E=xiPi54v1.3.3衡量风险程度衡量风险程度2.运用期望值期望值衡量风险程度例：A、B股票的预期报酬
29、率如下：任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值解：E(A)=0.2*40%+0.6*20%+0.2*0%=20%E(B）=0.2*70%+0.6*20%+0.2*（-30%）=20%经济情况经济情况概率概率A预期报酬率预期报酬率B预期报酬率预期报酬率繁荣0.240%70%正常0.620%20%衰退0.20%-30%55v1.3.3衡量风险程度衡量风险程度任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值投资风险程度同概率分布有密切联系，概率分布越集中，实际可能的结果就越接近预期收益；反之，概率分布越分散，投资的风险程度越大。P报酬率-40%-20%020%40%60%8
30、0%0.60.40.256v1.3.3衡量风险程度衡量风险程度3.运用离散程度离散程度衡量风险程度离散程度：反映随机变量离散程度的指标主要有标准离差和标准离差率。一般来说，离散程度越大，风险越大。任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值=(xi-E)2Pi1/2(1)标准离差各种可能的收益值偏离期望收益值的综合差异，用来反映离散程度，用表示。57v1.3.3衡量风险程度衡量风险程度3.运用离散程度离散程度衡量风险程度任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值V=/E(2)标准离差率标准离差同期望值之比，用V表示。58v衡量风险几种指标的比较衡量风险几种指标的比较指
31、标名称期望值(E)标准离差()标准离差率(V)衡量指标期望值离散程度离散程度公式=xiPi=xi-E2Pi1/2=/E适用情况已知概率Pi期望值E相同时期望值E不同时检验方法选E大者。指标越大，风险越大任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值59v1.3.4计算确定风险价值计算确定风险价值投资报酬率=资金时间价值+通货膨胀率+风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬斜率（b)*风险程度(标准差系数V）任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值一般情况下是题目的已知条件。标准离差率V60v1.3.5控制风险控制风险（1）规避风险（2）减少风险（3）转移风险（4）接受风险任务二任务二辨别与计算资金时间价值辨别与计算资金时间价值