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1、财财 务务 管管 理理应应 建建 立立 的的 价价 值值 观观 念念财务管理应建立的价值观念主要有：财务管理应建立的价值观念主要有：n时间价值时间价值n风险报酬风险报酬n利息率利息率n资本成本资本成本n证券估价证券估价思考题n对于今天的1000元和五年后的3000元，你会选择哪一个呢？案例引入案例引入：拿破仑给法兰西的尴尬n拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”n时过
2、境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。n可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不忘，并载入他们的史册。n1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。n起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。n经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：
3、“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。读者2000.17期P49 如果你突然收到一张事先不知道的如果你突然收到一张事先不知道的12601260亿美元的账单，亿美元的账单，一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时最
4、初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时他们被这张巨额账单惊呆了他们被这张巨额账单惊呆了 他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。问题源于问题源于19661966年的一笔存款：斯兰黑不动产公司在内部交换银行年的一笔存款：斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔（田纳西镇的一个银行）存入一笔6 6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%1%的利率
5、（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）1994 1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的进行清算的7 7年中，这笔存款应按每周年中，这笔存款应按每周1%1%的复利计息，而在银行清算后的的复利计息，而在银行清算后的2121年中，每年按年中，每年按8.54%8.54%的复利计息。的复利计息。天啊！天啊！一、时间价值一、时间价值p一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。p年初的年初的l l万元，到年终其价值要高于
6、万元，到年终其价值要高于1 1万元。万元。p例如，甲企业拟购买一台设备例如，甲企业拟购买一台设备p采用现付方式，其价款为采用现付方式，其价款为40万元万元p如延期至如延期至5年后付款，则价款为年后付款，则价款为52万元万元p设企业设企业5年期存款年利率为年期存款年利率为10p试问现付同延期付款比较，哪个有利试问现付同延期付款比较，哪个有利?p假定该企业目前已筹集到假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万万元元(1+105年年)60万元，同万元，同52万元比较，企万元比较，企业尚可得到业尚
7、可得到8万元万元(60万元万元-52万元万元)的利益。的利益。p 延期付款延期付款52万元，比现付万元，比现付40万元，更为有利。这万元，更为有利。这就说明，今年年初的就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提万元，五年以后价值就提高到高到60万元了。万元了。p(我国金融系统是如何计算利息的？我国金融系统是如何计算利息的？)p资金的时间价值：资金的时间价值：资金在周转使用中由于时间资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增资金在生产经营中带来的增值额值额p资金在周转使用中为什么资金在周转使用中为什么会产生时间价值呢会产生时间价值呢?时间价
8、值概念的几种表述时间价值概念的几种表述时间价值概念的几种表述时间价值概念的几种表述 观点观点1：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均投没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均投资利润率，是利润平均化规律作用的结果资利润率，是利润平均化规律作用的结果。观点观点2：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费耐消费的耐心应该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费耐心的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百心的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分比称为时间价值。分比称为时间价值。观点观点3：我们的
9、看法我们的看法n任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大大。n资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用以后，由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用以后，资金所有者要分享一部分资金的增值额。资金所有者要分享一部分资金的增值额。学习
10、和工作中应注意的问题学习和工作中应注意的问题n时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值，时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而非因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而非消费领域。消费领域。问题：问题：各位口袋里的货币与银行金库中的货币有何不同？各位口袋里的货币与银行金库中的货币有何不同？企业保险柜中的货币与银行金库中的货币有何不同？企业保险柜中的货币与银行金库中的货币有何不同？学习和工作中应注意的问题学习和工作中应注意的问题n时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资
11、金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值，生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。问题：问题：必要停顿的资金会不会有时间价值的问题？必要停顿的资金会不会有时间价值的问题？学习和工作中应注意的问题学习和工作中应注意的问题n时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。速资金周转，提高资金使用效率。问题：问题：企业采
12、取措施加速资金周转，是否一定产生时间价企业采取措施加速资金周转，是否一定产生时间价值？值？货币时间价值的计算货币时间价值的计算p把不同时间的货币换算到相同时间基础上，然后把不同时间的货币换算到相同时间基础上，然后才能进行决策分析。才能进行决策分析。p单利、复利、年金单利、复利、年金p终值、现值、利息率、计息终值、现值、利息率、计息期期又称将来值又称将来值,指现在一定量资金在未指现在一定量资金在未来某一时点上的价值来某一时点上的价值,又称本利和又称本利和.现值现值Present value又称本金又称本金,指未来某一时点上的一指未来某一时点上的一定量资金折合到现在的价值定量资金折合到现在的价值.
13、终值终值Future value 单利单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。本金计算利息的一种计息方法。复利复利 ：不仅本金要计算利息，利息也要计算利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。息的一种计息方法。单利终值和现值的计算单利终值和现值的计算F=P(1+in)P:现值即第一年初的价值现值即第一年初的价值F:终值即第终值即第n年末的价值年末的价值I:利率利率N:计息期数计息期数P=F1/(1+in)单利终值单利终值单利现值单利现值复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算FVn：复利终值：复利终值 PV：复利现值：
14、复利现值i：Interest rate 利息率利息率n：Number 计息期数计息期数 为复利终值系数可通过查复利终值为复利终值系数可通过查复利终值为复利终值系数可通过查复利终值为复利终值系数可通过查复利终值系数表求得系数表求得系数表求得系数表求得例例 某人有某人有20 000元存入银行，年存款利率为元存入银行，年存款利率为6%,在复利计在复利计息方式下，三年后的本利和是多少？息方式下，三年后的本利和是多少？FVIF 6%,3=1.191 FV=20 000 FVIF 6%,3 =20 000*1.191为复利现值系数，可通过查复利为复利现值系数，可通过查复利为复利现值系数，可通过查复利为复利
15、现值系数，可通过查复利现值系数表求得现值系数表求得现值系数表求得现值系数表求得n例例 某企业投资项目预计某企业投资项目预计6年后可获利年后可获利800万元，万元，按年利率按年利率12%计算，则这笔钱的现值为：计算，则这笔钱的现值为：查表知查表知 PV 12%，6=0.5066PV=800 PV 12%，6 =800*0.5066 =405.28年金终值和现值的计算年金终值和现值的计算年金指一定期间内每期相等金额的收付款项。指一定期间内每期相等金额的收付款项。普普 通通 年年 金金p普通年金普通年金 指一定时期内每期期末等额的系列收付款项指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。一定时期内一定时期
16、内一定时期内一定时期内每期期末等额每期期末等额收付款项的收付款项的收付款项的收付款项的 复利终值复利终值之和。之和。之和。之和。p普通年金终值普通年金终值p普通年金现值普通年金现值一定时期内一定时期内每期期末等额每期期末等额收付款项的收付款项的复利现值复利现值之和。之和。A AAAAA(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 普通年金终值计算普通年金终值计算A A(1+i)1(1+i)2 AAA(1+i)n-1A(1+i)n-2A(1+i)0012nn-1_AA普通年金期终值计算示意图普通年金期终值计算示意图 FVFVA An n：年金终值年金终值 A:年金数额年金
17、数额 i：利息率利息率 n：计息期数计息期数可通过查年金终值系数表求得可通过查年金终值系数表求得即即FVA=A(F/A，i，n)例例：张张某某购购房房，向向银银行行贷贷款款，贷贷款款合合同同规规定定每每年年还还款款2000元元，期期限限10年年，如如果果已已知知贷贷款款利利率率为为5%，问张某还款的总金额是多少？，问张某还款的总金额是多少？已知：已知：A=2000元，元，n=10 利率为利率为 5%，则：则：FVA=2000 FVIFA 5%,10 =200012.578=25156元元普通年金现值计算 PVAn：年金现值年金现值 可通过查年金值系数表求得可通过查年金值系数表求得 PV=A A
18、(P/A，i，n)即即【例例】某某企企业业计计划划租租用用一一设设备备，租租期期为为6年年，合合同同规规定定每每年年年年末末支支付付租租金金1000元元，年年利利率率为为5%，试计算，试计算6年租金的现值是多少？年租金的现值是多少？已知：已知：A=1000；i=5%；n=6，求：，求：PVA=？PVA=A PVIFA 5%,6 =10005.076=5076（元）（元）【例】某企业有一笔【例】某企业有一笔5年后到期的借款，数年后到期的借款，数额为额为2000万元，为此设置偿债基金，年复利率万元，为此设置偿债基金，年复利率为为10%，到期一次还清借款。则每年年末应存，到期一次还清借款。则每年年末
19、应存入的金额应为入的金额应为？【例】【例】C公司现在借入公司现在借入2000万元，约定在万元，约定在8年内按年利率年内按年利率12%均匀偿还。则每年应还本付均匀偿还。则每年应还本付息的金额为息的金额为？怎么办？怎么办？二、风险和风险报酬二、风险和风险报酬p风险：风险：指预期结果的不确定性。指预期结果的不确定性。p风险报酬：风险报酬：指投资者由于冒着风险进行指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险价值。又称投资风险收益、投资风险价值。p风险报酬的表示方法风险报酬的表示方法风险报酬额风险报酬额风险报酬率风险报
20、酬率投资者由于冒风险进行投资而获得投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。的超过资金时间价值的额外收益。风险收益额对于投资额的比率。风险收益额对于投资额的比率。p投资报酬率的构成投资报酬率的构成投投资资报报酬酬率率风风险险投投资资报报酬酬率率无无风风险险投投资资报报酬酬率率时间价值率时间价值率n关于无风险报酬率：加上通胀溢价后的货币时间价值一般将国库券利率视为无风险报酬率n风险报酬系数：数学意义：指该项投资风险收益率占该项投资的标准离差率的比率确定方法：n根据以往同类项目n企业组织专家确定n国家组织确定1 1、概率分布的确定、概率分布的确定2 2、计算期望报酬值、计算期望报
21、酬值3 3、计算标准离差、计算标准离差4 4、计算标准离差率、计算标准离差率5 5、计算风险报酬率、计算风险报酬率p风险价值的计算风险价值的计算1 1、概率分布的确定、概率分布的确定 把某一事件所有可能的结果都列示出把某一事件所有可能的结果都列示出来，对每一结果确定以一定的概率，便可来，对每一结果确定以一定的概率，便可构成了事件的概率的分布。构成了事件的概率的分布。若以Pi表示概率，则有：0P0Pi i11 所有结果的概率之和应为所有结果的概率之和应为12 2、计算期望报酬值、计算期望报酬值概念概念公式公式结论结论 指某一投资方案未来收益的各种可能结果，指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用
22、概率为权数计算出来的加权平均数，是加权用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。平均的中心值。在预期收益相同的情况下在预期收益相同的情况下,概率分布越集概率分布越集中中,投资的风险程度越小投资的风险程度越小,反之反之,风险程度越大。风险程度越大。3、计算标准离差、计算标准离差概念概念 指项目方案各种可能值与期望值离差平方指项目方案各种可能值与期望值离差平方平均数的平方根，用来反映各种可能值的平均平均数的平方根，用来反映各种可能值的平均偏离程度。偏离程度。公式公式结论结论 在收益期望值相同的情况下在收益期望值相同的情况下,收益标准差收益标准差越大越大,项目投资风险越大项目投资风险越大
23、;反之反之,风险越小。风险越小。4、计算标准离差率、计算标准离差率概念概念指指标准离差和预期收益的比率。标准离差和预期收益的比率。公式公式结论结论 在收益期望值不相同的情况下在收益期望值不相同的情况下,标准离差标准离差率越大率越大,项目投资风险越大项目投资风险越大;反之反之,风险越小。风险越小。标准离差率：只能评价投资风险程度的大小风险报酬率公式：投资总报酬率公式：借助风险报酬系数：b 代表投代表投资资的的报报酬率酬率 代表无代表无风险报风险报酬率酬率5、计算风险报酬率、计算风险报酬率怎么办？怎么办？【例例】南南方方公公司司某某投投资资项项目目有有甲甲、乙乙两两个个方方案案，投投资资额额均为均
24、为10000元，其收益的概率分布如下表元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。-经济经济 概率概率 收益收益(随机变量随机变量Xi)情况情况 (Pi)甲方案甲方案 乙方案乙方案 -繁荣繁荣 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 较差较差 P3=0.20 X3=400 X3=300 -如如何何确确定定期期望望报报酬酬率率、标标准准离离差差、标标准准离离差差率和风险报酬？对上述指标是如何理解的？率和风险报酬？对上述指标是如何理解的？利息率利息率p利息率是利息率是衡量资金增值量衡量资金增值量的基本单位的基本单位p利息率是利息率是资金价格资
25、金价格的一般表现形态的一般表现形态从从资资金金流流通通角角度度看看，利利息息率率是是特特定定时时期期运运用用资资金金这这一一资资源源的的交交易易价价格格，资资金金在在资资金金市市场场上上的的交交易易，是是以以利利率率为为价价格格标标准准的。的。1、利率之间的关系、利率之间的关系基准利率：基准利率：在多种利率并存条件下起决定作用的利率在多种利率并存条件下起决定作用的利率套算利率：套算利率：在基准利率确定后各金融机构根据基准利率和在基准利率确定后各金融机构根据基准利率和借贷款向的特点换算出的利率借贷款向的特点换算出的利率新华网北京月日电（记者张旭东）记者日从中国人民银行获悉，人民银行决定月日起上调
26、金融机构贷款基准利率金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调.个百分点，由现行的.提高到.。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。2、债权人取得的报酬情况、债权人取得的报酬情况实际利率实际利率 KP：物价不变即货币购买力不变情况下的利率物价不变即货币购买力不变情况下的利率名义利率名义利率 K：包含对通胀补偿的利率包含对通胀补偿的利率 K=KP+IP （IP 预计的通货膨胀率）预计的通货膨胀率）3、借款在贷款期限内是否调整、借款在贷款期限内是否调整固定利率：固定利率：借贷期内固定不变的利率借贷期内固定不变的利率浮动利率：浮动利率：借贷期内可以调整的利率借贷期内可以调
27、整的利率4、按利率变动和市场的关系、按利率变动和市场的关系市场利率：市场利率：根据资金市场供求关系随市场规律自由变动的利率根据资金市场供求关系随市场规律自由变动的利率官定利率：官定利率：由政府金融管理部门或中央银行确定的利率由政府金融管理部门或中央银行确定的利率我国金融市场利率以官定利率为主，市场利率为辅我国金融市场利率以官定利率为主，市场利率为辅分类分类分类分类未来利率水平的测算未来利率水平的测算利率构成纯利率纯利率K0：无风险和通胀情况下的均衡点利率无风险和通胀情况下的均衡点利率通货膨胀补偿：通货膨胀补偿：IP风险报酬风险报酬违约风险报酬违约风险报酬 DP：借款人无法按时支付利息或借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。偿还本金而给投资人带来的风险。流动性风险报酬流动性风险报酬 LP：期限风险报酬期限风险报酬 MP：为补偿由于期限所带来的风为补偿由于期限所带来的风险险K=K0+IP+DP+LP+MP