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1、1投投资决策决策 习题 1.某公司因业务发展需要购入一套设备，需要投资22万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备净残值为2万元。5年中每年销售收入为8万元，每年付现成本为3万元。假设所得税率为40%，公司资本成本率为10%。要求：（1）计算该项目的净现金流量；（2）用净现值法计算该项目的净现值，并评价项目的可行性。(P/A,10%,5)=3.7908；(P/F,10%,5)=0.62092投投资决策决策 习题 1.解：（1）NCF0=-22（万元）NCF1-4=8-3-8-3-（22-2）540%=4.6（万元）NCF5=4.62=6.6（万元）（2）NPV=-224.6(P/A,10
2、%,5)2(P/F,10%,5)=-2217.441.24=-3.32（万元）因为项目的净现值小于0，所以该项目不可行。3投投资决策决策 习题 2.已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元，经测算，该设备使用寿命为5年，设备投入运营后每年可新增净利润20万元，假定该设备按直线法折旧，预计净残值率为5%，不考虑建设安装期。请计算：（1）使用期内各年净现金流量；（2）该设备的投资回收期；（3）若以10%为折现率，计算其净现值。4投投资决策决策 习题 2.解：（1）该设备各年净现金流量测算：NCF0=-100（万元）NCF1-4=20（1005）5=39（万元）NC
3、F5=39+5=44（万元）（2）静态投资回收期=10039=2.56（年）（3）该投资项目的净现值 =39 3.7908+10050.6209-100 =147.8423.1045100 =50.95（万元）5投投资决策决策 习题3.假假设华达公司达公司拟投投资一一项目，需目，需购入一台新入一台新设备，现有有A、B两种方案可供两种方案可供选择，预计有关有关资料如下：料如下：（1）A方案需投方案需投资250万元，使用寿命万元，使用寿命5年，年，5年后年后无残无残值。5年中每年年中每年销售收入售收入为160万元，每年的付万元，每年的付现成成本本为50万元。万元。（2）B方案需投方案需投资300万
4、元，使用寿命也是万元，使用寿命也是5年，年，5年后残年后残值收入收入为50万元。万元。5年中每年年中每年销售收入售收入为200万万元，第一年付元，第一年付现成本成本为50万元，以后随着万元，以后随着设备陈旧将逐旧将逐年增加修理年增加修理费用用10万元，另需万元，另需垫支流支流动资本本80万元。万元。假假设销售售货款均于当年收款均于当年收现，采用直，采用直线法法计提折旧，提折旧，公司所得税税率公司所得税税率为40%，使，使计算两个方案的算两个方案的现金流量。金流量。6投投资决策决策 习题 3.解：解：（1）先计算两个方案每年的折旧额。A方案每年折旧额=250/5=50（万元）B方案每年折旧额=（
5、300-50）/5=50（万元）（2）分别表格计算两个方案每年营业现金净流量和现金流量，如表1和表2。789投投资决策决策 习题4.某固定某固定资产项目需要一次投入价款目需要一次投入价款1000万元，万元，资金来源金来源为银行借款，年利息率行借款，年利息率10%，建，建设期期为1年。年。该固定固定资产可使用可使用10年，按直年，按直线法折旧，期法折旧，期满有有净残残值100万元。万元。投入使用后，可使投入使用后，可使经营期第期第17年每年年每年产品品销售收入售收入（不含增（不含增值税）增加税）增加804万元，第万元，第810年每年年每年产品品销售收入（不含增售收入（不含增值税）增加税）增加69
6、4万元，同万元，同时使第使第110年每年的年每年的经营成本增加成本增加370万元。万元。该企企业所得税率所得税率为25%，不享受减免税待遇。投，不享受减免税待遇。投产后第后第7年末，用税后利年末，用税后利润归还借款的本金，在借款的本金，在还本之前的本之前的经营期内每年末支付期内每年末支付借款利息借款利息110万元，万元，连续归还7年。年。要求：要求：计算算该项目目净现金流量和金流量和NPV；设定折定折现率率10%。（中。（中间结果保留一位小数）。果保留一位小数）。10投投资决策决策 习题 4.解：解：计算以下相关指算以下相关指标：项目目寿命寿命期期=1+10=11（年）（年）建建设期期资本化利
7、息本化利息=100010%1 =100（万元）（万元）固定固定资产原原值=1000+100=1100（万元）（万元）年折旧年折旧=（1100-100）/10=100（万元）（万元）经营期第期第17年每年年每年总成本增加成本增加额 =370+100+110=580（万元）（万元）经营期第期第810年每年年每年总成本增加成本增加额 =370+100=470（万元）（万元）11投投资决策决策 习题 4.解：解：经营期第期第17年每年年每年营业利利润增加增加额 =804-580=224（万元）（万元）经营期第期第810年每年年每年营业利利润增加增加额 =694-470=224（万元）（万元）每年每年应
8、缴所得税增加所得税增加额 =22425%=56（万元）（万元）每年每年净利利润增加增加额=224-56=168万元万元12投投资决策决策 习题 4.解：解：因此，因此，该项目目净现金流量金流量为:NCF0=-1000(万元万元)NCF1=0 按按简化公式化公式计算的算的经营期期净现金流量金流量为:NCF28=168+100+110=378（万元）（万元）NCF910=168+100=268（万元）（万元）NCF11=168+100+100=368（万元）（万元）13投投资决策决策 习题4.解：解：因此有因此有 NPV=NCF0+NCF1(P/F,10%,1)+NCF28(P/A,10%,7)(
9、P/F,10%,1)+NCF910(P/A,10%,2)(P/F,10%,8)+NCF11(P/F,10%,11)=-1000+0+3784.86840.9091 +2681.73550.4665+3680.3505 =1018.9（万元）（万元）14投投资决策决策 习题5.某工某工业项目需要原始投目需要原始投资1250万元，其中固定万元，其中固定资产投投资1000万元，开万元，开办费投投资50万元，流万元，流动资金投金投资200万元。万元。建建设期期为1年，建年，建设期期发生与生与购建固定建固定资产有关的有关的资本本化利息化利息100万元。固定万元。固定资产投投资和开和开办费投投资于建于建设
10、起起点投入，流点投入，流动资金于完工金于完工时，即第，即第1年末投入。年末投入。该项目目寿命期寿命期10年，固定年，固定资产按直按直线法折旧，期法折旧，期满有有100万元万元净残残值；开；开办费于投于投产当年一次当年一次摊销完完毕。从。从经营期第期第1年起年起连续4年每年年每年归还借款利息借款利息110万元，流万元，流动资金于金于终结点一次回收。投点一次回收。投产后每年后每年获净利利润分分别为10万元、万元、110万元、万元、160万元、万元、210万元、万元、260万元、万元、300万元、万元、350万元、万元、400万元、万元、450万元和万元和500万元。万元。要求：要求：计算算项目各年
11、目各年净现金流量。金流量。设定折定折现率率10%。15投投资决策决策 习题 5.解：解：计算以下相关指算以下相关指标：项目目寿命寿命期期=1+10=11（年）（年）固定固定资产原原值=1000+100=1100（万元）（万元）年折旧年折旧=（1100-100）/10=100（万元）（万元）因此，因此，建建设期期净现金流量金流量为：NCF0=-（1000+50）=-1050（万元）（万元）NCF1=-200（万元）（万元）按按简化公式化公式计算的算的经营期期净现金流量金流量为:16投投资决策决策 习题 NCF2=10+100+50+110+0=270（万元）（万元）NCF3=110+100+0+
12、110+0=320（万元）（万元）NCF4=160+100+0+110+0=370（万元）（万元）NCF5=210+100+0+110+0=420（万元）（万元）NCF6=260+100+0+0+0=360（万元）（万元）NCF7=300+100+0+0+0=400（万元）（万元）NCF8=350+100+0+0+0=450（万元）（万元）NCF9=400+100+0+0+0=500（万元）（万元）NCF10=450+100+0+0+0=550（万元）（万元）NCF11=500+100+0+0+（100+200）=900（万元）（万元）176.芬利公司年初的市芬利公司年初的市场价价值资本本结构
13、被构被认为是目是目标资本本结构，构，资料如下（料如下（单位：元）：位：元）：债务（无短期（无短期负债）30 000 000 普通股普通股权益益 30 000 000 总计 60 000 000 公司公司计划筹划筹资3 000万元投万元投资新新项目。将目。将按面按面值发行行公司公司债，利率，利率为8%；发行普通股，行普通股，发行价格行价格为30元，元，公司每股公司每股净得得资金金27元，股元，股东要求要求报酬率酬率为12%；股利；股利支付率支付率为40%，预期持期持续增增长率率为8%；公司当年的留存；公司当年的留存收益收益预计为300万元；万元；边际税率税率为40%。要求要求：（1）维持持现有有
14、资本本结构，需新增多少普通股构，需新增多少普通股权益益额？（2）计算普通股算普通股权益中各部分的益中各部分的资本成本。本成本。（3）计算公司的加算公司的加权平均平均资本成本。本成本。186.解解：（1）公司公司现有的有的资本本结构是构是负债和普通股和普通股权益各占益各占50%，需新增需新增普通股普通股权益益额为3 000*50%=1 500（万元）。（万元）。（2）普通股普通股权益益包括内部包括内部留存收益留存收益300万元，以及外部新万元，以及外部新发行普通行普通股股1 200万元（万元（1 500-300）。）。留存收益资本成本=新发行普通股成本=196.解解：（3）公司的加）公司的加权平
15、均平均资本成本本成本=207.某企某企业所得税率所得税率为30%，目前，目前拥有有资本本1000万元，其万元，其结构构为：（1）债务资本本20%。其中其中长期借款期借款100万元，利率万元，利率10%；公司；公司债券券100万元，万元，债券面券面值1元，票面利率元，票面利率10%，期限，期限10年，分期付款，年，分期付款，当前市价当前市价0.85元，如果按当前市价元，如果按当前市价发行新行新债券，券，发行行费用用为市价市价的的2%；（；（2）普通股）普通股权益益资本本80%。发行普通股行普通股10万股，每股面万股，每股面值80元，当前市价元，当前市价100元，本年派元，本年派发股利每股股利每股
16、5元，元，预计以后年度以后年度股利以股利以5%稳定增定增长。（1）计算算长期借款的期借款的资本成本。本成本。（2）计算算债券的券的资本成本。本成本。（3）计算普通股的算普通股的资本成本。本成本。（4）计算算该企企业的的综合合资本成本。本成本。217.解答：解答：（1）银行借款成本行借款成本=10%（1-30%）=7%（2）债券成本券成本=110%（1-30%）/0.85（1-2%）=8.4%（3）普通股成本）普通股成本=（D1/P0）+g =5（1+5%）/100+5%=10.25%（4）加）加权平均平均资本成本本成本=7%100/1000+8.4%100/1000 10.25%800/1000 =9.74%