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1、 第三章、项目可行性研究第三章、项目可行性研究第一节、可行性研究概述第一节、可行性研究概述第二节、项目的财务可行性研究第二节、项目的财务可行性研究第三节、项目投资方案的选择第三节、项目投资方案的选择第四节、项目的国民经济评价和社会评价第四节、项目的国民经济评价和社会评价第一节、可行性研究概述一、项目的前期开发协议二、可行性研究的概念三、可行性研究的主要内容 四、可行性研究的基本内容五、可行性研究与项目评估的关系一、项目的前期开发协议 项目可行性研究之前项目可行性研究之前,项目多个发起人之间进行一定项目多个发起人之间进行一定的准备工作的准备工作,确定发起人之间的关系,为全面的项目确定发起人之间的
2、关系,为全面的项目可行性研究做好准备。可行性研究做好准备。1、排他性条款:防止发起人同时参与多个项目2、保证参与条款:发起人保证按照各自分工参与前期工作3、前期开发成本分摊条款:明确各自资金责任4、投票权条款:项目前期开发决策程序及如何决定。5、职能分配条款:明确各个发起人应承担的职责,以节约成本,减少摩擦。6、退出和放弃条款 上述达成一致后,可进行可行性研究分析和可融资性分析.二、可行性研究的概念(一)概念:可行性研究是在投资决策之前,对拟建项目进行全面技术分析论证并试图对其作出可行或不可行评价的一种科学方法。(二)可行性研究的大致包含内容项目兴建理由与目标、市场预测、资源条件评价、建设规模
3、与产品方案比较、场址选择、技术方案工程方案论证、环境影响评价、原材料供应、社会评价、财务评价、国民经济评价、风险分析三)可行性研究的作用1、作为项目投资决策的依据2、作为向银行等金融机构或金融组织申请贷款、筹资的依据3、作为编制设计的和进行建设工作的依据4、作为签订有关合同、协议的依据5、作为项目进行后评价的依据6、作为项目组织管理机构设置、劳动定员的依据7、作为环保部门审查项目环境影响的依据,也作为向项目所在地政府和规划部门申请建设执照的依据三、可行性研究的主要内容(一)可行性研究的工作阶段 项目建议书阶段可行性研究报告阶段(二)项目建议书1、概念:项目建议书是要求建设某一具体投资项目的建议
4、性文件。主要从项目建设的必要性,建设条件的可行性和获利的可能性等方面对项目提出建议,是选择项目初步决策依据和进行可行性研究的基础。2、项目建议书的基本内容投资项目建设的必要性和依据产品方案、拟建规模和建设地点的初步设想资源、交通运输及其他建设条件和协作关系的初步分析主要工艺技术方案设想投资估算和资金筹措设想项目建设进度安排经济效益和社会效果的初步估计初步结论与建议3、项目建议书与可行性研究的区别:研究任务不同基础资料和依据不同内容的繁简程序和深度不同投资估算的精度要求不同研究成果不同四、可行性研究的基本内容(一)总论(二)需求预测和拟建规模(三)资源、原材料、燃料及公用设施情况(四)建厂条件及
5、厂址方案(五)设计方案(六)环境保护与劳动安全(七)生产组织、劳动定员和人员培训(八)项目实施计划和进度(九)投资估算与资金筹措(十)项目的效益分析(十一)评价总结第二节、项目融资的环境研究一、商业环境研究的基本内容:稳定性、汇率、通货膨胀率等,宏观经济环境二、东道国政治环境考察:政治稳定性,政府对外资态度、参与经济程度及方式、经济规划等。三、东道国法律环境的考察:取得特许权的保证、对外资企业的控制法规等四、东道国经济环境的考察:价格水平、资本市场、利率水平、政府管控作用五、东道国自然环境的考察第二节、项目的财务可行性研究第二节、项目的财务可行性研究一、项目盈利能力分析指标与判断方法二、项目清
6、偿能力分析指标与判断方法三、项目的敏感性分析一、项目盈利能力分析指标与判断方法1、投资利润率=项目总投资:固定资产投资、无形资产投资、投资方向调节税、建设期利息、流动资金投资2、投资利税率=3、资本金利润率=例:某项目建设期2年,第一年初投资1500万人民币,第二年初投资2250万人民币。固定资产投资全部为银行贷款,年利10%。该项目可使用20年,生产期开始第一年即达到设计生产能力,正常年份生产某种产品1.5万吨,总成本费用2250万元。增值税税率为14%(假定已扣掉增值税中进项税部分)。产品价格为2500元/T,且当年生产当年销售,没有库存。流动资金为750万元。问该项目的投资利润率,投资利
7、税率,各是多少?4、投资回收期项目开始建设后,以累计回收额(累计净现金流量)抵偿全部投资所需要的时间。静态投资回收期=累计净现金流量开始为正的年序一、净现值法(一)现金流量现金流入:产品销售收入、回收固定资产余值、回收流动资金现金流出:固定资产投资、流动资金投入、经营成本、销售税金及附加所得税等年净现金流量:各年现金流入与现金流出的差额(二)净现值现金流入与现金流出现值的差异公式:式中:Yt第t年的净现金流量Yt(CIC0)ti计算净现值所用的折现率n计算期NPV净现值说明:折现率一般采用行业基准收益率计算期由生产期和建设期构成,一般不超过20年年序编号,按国际惯例采用年末习惯法,从1开始编号
8、为方便起见,也会从0开始编号净现值的意义:FNPV0FNPV0缺点书P67例:某项目所在的行业基准折现率为10%,计算期为20年,各年净现净流量依次为-200万元,-300万元,90万元,180万元,然后连续15年为2500万元,最后一年为300万元。5、内部收益率法(一)内部收益率的决策原理内部收益率,是项目在寿命期内,使各年净现金流量的现值和为零时的折现率。经济含义反映了项目整个寿命期内总投资支出所得获得的实际最大投资收益率,即项目潜在最大盈利能力。IRRFIRR式中,At(CIC0)t,第t年的净现金流量 IRR内部收益率 t寿命期内第t年(二)内部收益率的计算Ch6 P2381、试差法
9、在年净现金流量不相等的情况下,可以选用不同折现率通过净现值的计算,不断缩小净现值的绝对值,使之趋近于零,这时的折现率就是内部收益率。大致方法:首先根据基准收益率计算净现值,如果净现值为正值,应选择一个比基准收益率大的折现率进行计算;如果净现值为负值,应选择一个比基准收益率小的折现率进行计算,直到找到净现值为零的折现率。2、插值法IRR=内部收益率=较低折现率+较高较低折现率之差图解:NPV1I10NPV2I2IRR折现率运用条件:与较高较低折现率对应的净现值的符号应相反较高较低折现率的差异较小,两者差异不大于5%根据经验:若IRR10%,则i2应选在i1与i1+1%之间;若10%IRR20%,
10、则i2应选在i1与i1+2%之间;若20%IRR30%,则i2应选在i1与i1+3%之间。判别准则:当 IRRic,项目在经济效果上可以接受 IRRic,项目在经济效果上不可以接受二、项目清偿能力分析指标与判断方法1、资产负债率=2、流动比率=3、速动比率=4、债务覆盖率 见书P705、资源覆盖率 P7106 十二月 202223 of 3533 项目融资中的风险评价指标项目融资中的风险评价指标1)项项目目债债务务覆覆盖盖率率:用于偿债的有效净现金流与偿债额之比,公认范围1-1.5RPt:第t年到期的债务本金IEt:第t年应付的债务利息LEt:第t年应付的项目租赁费用累计债务覆盖率:(公认范围
11、是1.5-2.006 十二月 202224 of 3532)资资源源收收益益覆覆盖盖率率:对于以来某种自然资源的生产性项目,一般要求可供开采的资源总储量是项目融资期间计划开采的资源量的2倍。RCRt=PVNPt/ODtPVNP:项目累计毛利润的现值n 项目寿命NP项目第t年的毛利润(销售收入-成本)OD:未偿还债务总额06 十二月 202225 of 3533)项目债务承受比率(公认范围1.3-1.5)CR=PV/DPV:项目融资期间内采用风险矫正贴现率为折现率计算的现金流量的现值D:计划贷款的金额。06 十二月 202226 of 353三、项目风险分析方法 基本思路:1)确定选用评价项目的
12、标准;2)将项目因素与选用的标准进行比较,判断项目风险的大小。1确定项目风险贴现率的确定项目风险贴现率的CAPM模型模型项目投资收益和净现值的计算基础是选定的贴现率。项目风险贴现率的含义是指项目的资本成本在公认的低风险的投资收益率的基础上,根据具体项目风险因素加以调整的一种合理的项目投资收益率。06 十二月 202227 of 353CAPM模型Ri 在给定风险水平下的项目的合理投资收益率;Rf 无风险投资收率(项目寿命期相近的政府债券利率)项目的风险矫正系数(资本市场同一行业相似公司的贝塔系数表示)Rm 资本市场的平均投资收益率(较长时期骨架指数收益率)06 十二月 202228 of 35
13、3应用应用将风险矫正贴现系数Ri代替项目现金流量净现值公式中的i,得到:运用CAPM模型计算项目投资的合理资金 成 本,即 加 权 平 均 资 本 成 本(WACC),为项目投资决策提供依据。06 十二月 202229 of 353 方法方法:1)确定贝塔系数2)根据CAPM模型计算股本资金成本3)根据债务资金的成本,估算债务资金成本4)运用加权平均法计算项目的投资平均资本成本决策决策:资本投资收益率等于加权平均资本成本,说明满足最低风险收益的要求。06 十二月 202230 of 3532 项目的项目的NPV敏感性分析敏感性分析1)确定分析指标,如NPV2)需要分析测度的变量3)计算个变量要
14、素的变动对指标的影响程度。四、项目的敏感性分析定义:是研究建设项目主要因素发生变化时,项目经济效益发生的相应变化,以判断这些因素对项目经济目标的影响程度。作用:可以使决策者了解不确定因素对项目评价指标的影响,从而提高决策的准确性与可靠性。敏感性分析的步骤:确定分析指标,首先选定具体的经济效益评价指标,如NPV,IRR等。选择不确定因素。通常项目融资中可能需测试敏感性的变量要素为:生产水平,价格,投资成本,生产成本,利率,汇率,工期等。分析敏感性因素。单(多)因素敏感性分析。项目融资中变量敏感性取值讨论,P73第三节、项目建设方案的选择项目方案的类型排他型项目独立型项目混合型项目(一)排他型项目的选择 项目寿命相同 净现值法及差额现金流量法 见书P75例项目寿命不同 见书P76-77(二)独立型项目的选择 见书P78第四节、项目的国民经济评价和社会评价一、项目的国民经济评价1、费用和效益2 项目的国民经济可行性分析的参数指标二、项目的社会评价1社会评价指标体系2项目的社会评价的内容案例分析项目背景:政府欲通过BOT模式建设穿越英吉利海峡的海底铁路隧道,包括运输乘客和货物.请分别以项目投资人,政府,银行角度对项目进行可行性研究及如何分配项目风险