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1、II 摘 要 企业要想在日趋激烈的竞争中生存发展，需要专业的技术水平和大量充实的资源，为企业的资本积累打下坚实的基础，企业并购是企业实现其发展战略，提升企业价值的重要方式。近年来并购的数量急速增加，并购成为企业发展的战略性举措，但是企业并购财务风险问题较为棘手，是我们亟需解决的现实问题。财务风险在企业并购过程中具有重要位置，很多企业并购失败的原因就是由于没有协调好并购中的财务风险问题，导致企业的财务状况的陷入逆境。因此应重视并购中财务风险防范。文章以企业并购财务风险问题的国内外研究现状分析为切入点，运用定性分析法和描述性分析法对企业并购中存在的财务风险问题进行分析，并结合了案例分析企业在并购中
2、存在的财务风险问题。通过分析，认为企业并购中的财务风险问题包括：价值评估缺乏完备的体系；企业并购的支付方式手段单调；企业存在融资约束问题等，本文认为，企业通过客观评估并购目标企业的价值, 降低估值风险；注重企业并购融资风险的防范；支付手段防范；重视企业合并后的整合等措施可以有效应对企业并购中的财务风险问题。关键词：企业并购；财务风险；风险防范ABSTRACTEnterprises in order to survive in the increasingly fierce competition and development, the need for professional techni
3、cal level and a large number of substantial resources for enterprises to lay a solid foundation for capital accumulation, corporate mergers and acquisitions is the enterprise to achieve its development strategy to enhance the value of an important way. In recent years, the rapid increase in the numb
4、er of mergers and acquisitions, mergers and acquisitions to become a strategic development of enterprises, but the issue of corporate mergers and acquisitions financial risk is more difficult, we need to solve the real problem. Financial risk in the process of mergers and acquisitions has an importa
5、nt position, many companies mergers and acquisitions ended in failure, the reason is because the company did not coordinate the financial risk of mergers and acquisitions, resulting in the financial situation of enterprises into adversity. Therefore, enterprises should pay attention to financial ris
6、ks in mergers and acquisitions.This paper analyzes the financial risk problems in M & A by means of literature research, qualitative analysis and descriptive analysis, and analyzes the financial risk of mergers and acquisitions in combination with the merger of Smith & Case analysis of the financial
7、 risks of enterprises in mergers and acquisitions. Through the analysis, it is concluded that the financial risk problems in M & A include the lack of a complete system of value assessment, the monotony of the way of M & A, the existence of financing constraints and the integration risk of M & A. Th
8、is paper argues that the objective assessment of M & A. The value of the enterprise, reduce the risk of valuation; focus on corporate mergers and acquisitions financing risk prevention; payment means to guard; attention to the integration of enterprises after the merger and other measures can effect
9、ively deal with corporate financial risk issues.Key words: Enterprise Mergers and Acquisitions; Financial Risk; Risk Prevention 目 录摘 要 ABSTRACT 一、引 言 1 （一）研究的背景及意义 1 1.研究背景1 2.国内外研究现状1 3.研究意义1二、企业并购财务风险理论基础及现状 1（一）企业并购财务风险理论基础 1（二）企业并购财务风险现状 2三、企业并购的财务风险问题2（一）价值评估体系不完善 2（二）企业并购的支付方式单一 3（三）企业存在融资约束的问
10、题 3四、企业并购财务风险防范3（一）合理确定目标企业的价3（二）并购的支付手段防范3（三）注重并购融资风险的防范4五、结 论 4参考文献5致 谢 5一、 引言（一）研究的背景及意义1.研究的背景近年来，随着我国经济的快速发展，越来越多的企业选择并购这种方式来进行规模的扩张，获得先进技术和资源的重要手段。企业可以通过并购的形式，提高效率，并购成为战略性举措，企业并购财务风险问题，是亟需解决的问题。财务风险在企业并购过程中具有重要位置，因此应重视并购中的财务风险问题及防范措施。2.国内外研究现状根据国内外现状研究表明：并购过程存在风险，风险防范的任务较为艰巨，所以企业应将并购的财务风险防范放在首
11、位。多数企业的并购以失败告终，主要原因就是由于企业没有协调好并购中的财务风险问题，导致企业的财务状况陷入困境。因此企业如果能够重视财务风险并合理规避，有助于顺利达到预期收益，而且对企业发展有重大意义。3.研究意义一方面，研究并购财务风险问题对我国企业发展有着重要作用，对国内的经济环境构造具有促进作用。并购过程中降低财务风险发生概率，找到切实可行的对策，有助于提升自身识别风险的能力。另一方面，规避并购风险有利于提高我国企业的决策质量和经验，利于双方进行技术、专利共享，有利于扩大企业生产经营规模，开拓市场，让优质企业能够发挥自身优势在国际舞台上搏得一席之地。本文阐述了相关理论，分析了存在的问题并提
12、出了应对对策，为企业并购提供理论参考。二、企业并购财务风险理论基础及现状（一）企业并购财务风险理论基础企业并购即企业进行兼并和收购的行为，是企业间相互协调、共同促进从而得到更大的效益。并购后的公司成为一个崭新的整体要共担义务共享权利。企业并购的支付手段、目标企业自身的债务都会一定程度的造成财务境况向坏的方向发展，并且对财务成效造成影响。狭义角度上来看：是利用财务杠杆对目标企业进行并购的负债经营所造成的财务风险。广义上来说，由于并购企业存在的不确定和不可控因素影响，威胁企业的财务状况和经营状况。（二）企业并购财务风险现状我国企业并购继2013年达到并购的高峰点，2014年我国的并购市场处于如火如
13、荼的状态，并购交易规模大幅度攀升，交易案例达1929起，交易总额达到7250亿元。根据数据显示：表 2.1企业并购的类型情况类型数量比例（%）案例数（件）并购总额（亿元）比例（%）平均并购金额国内并购240989.520908145.72783.90海外并购2228.21841936.9918.610.53外资并购612.344354.543.48.06合计2692100231810437.351004.50企业由于并购的整合欠妥所占失败案例的53%，因融资及支付方式引起的并购失败所占比例相比并购整合不当的比例高出11%，对目标企业的调查不充分导致并购失败的案例相比整合不当的比例低8%。由此可
14、见，企业并购财务风险占并购失败的比重很大。三、企业并购的财务风险问题（一）价值评估体系不完善我国企业的价值评估体系尚不完善，相关规定大都以原则性内容为主，缺乏可操作性。估价的方法丰富多样，因此存在的风险也随着范围差异有所不同。我国企业针对目标企业的情形进行基础性固定性的向导，面对多变的实际情况的缺乏变通，所以不能妥善的解决并购中形形色色的问题。（二）企业并购的支付方式单一我国企业并购将现金支付、股票支付和混合支付作为主要支付方式。现金支付存在较大的财务风险，现金流量和融资能力制约并购规模和并购成功的机率。企业并购的目的是希望通过强强联合，获得更多的收益，因此并购方势必会投入大量的精力和代价。因
15、此有时会错失并购的最好机会，并购活动以失败告终。混合支付同样存在着这样或那样的问题，由于混合支付的过程不能一蹴而就，混合支付过程会将支付过程的连续性打破，造成整个并购进程减缓，给后期工作带来一定风险。（三）企业存在融资约束的问题我国企业并购过程中存在筹措资金的途径较少，限制条件多，企业可自行支配的资金少，这个问题较普遍存在。目前，我国企业并购的资金来源有三部分，一是向银行进行贷款，但是我国的贷款较为严格，对贷款进行严格把控，只能得到部分资金，并且程序复杂耗时长。二是发行人发行债券，企业发行债券更为严格，只有经过国家允许的能够发行企业债券。企业的债券息金较高，会对企业的财务方面造成一定的压力。三
16、是发行股票，我国上市公司才具有发行股票的资格，而成为上市公司本就是很有难度的事，发行股票的成本大同时还会削弱对企业的控制权。四、企业并购财务风险防范（一）合理确定目标企业的价值企业并购可能存在信息重合性差的缺陷。所以在做出并购决议前需要各个方面详细的分析考察，如内部结构、经营氛围、财务境况和经营状况等进行仔细勘察，依据数据信息客观恰当的对目标企业进行价值估计，以及预测目标企业的未来前景是否可观等。正确客观对目标企业进行的评测价值估计，对不必要的风险进行规避。（二）并购的支付手段防范不同的支付方式所存在的财务风险也是不同的，对风险的规避程度也不尽相同。无论我们选择什么样的支付方式，都不可避免现在
17、正在面临的风险，和未来潜在发生的风险。在并购过程中可以结合实际选择合理的支付手段，或者将支付手段进行重组搭配。单调的支付方式必然会存在一定的风险问题，采用正确合适手段，可以显著减低现存风险和未来可预见的风险，避免浪费。分析目标企业的数据信息编制资金预算表，更好的支配资金，减缓资金支付压力，把并购财务风险降低。（三）注重并购融资风险的防范 企业并购融资风险影响着不同类型的融资途径，会对资金成本投入及企业的构造造成影响。我们需要制定出恰当的决策，并运用专业化的手段评估企业，适应市场经济的发展。可以拓宽融资支付途径，保证资金投入运营，不断改善产业结构，协调资本价值构成及比例关系，可以让目标企业节约时
18、间并与市场经济协调发展，创建经济效用。五、结论企业并购在活动过程中财务风险问题占据主导性地位。由于价值评估体系不完善、并购支付方式缺乏创新、融资约束问题等都会对企业的经营发展造成一定程度的危害。得到的启示是在价值评估方面，企业的价值评估体系不够完善，企业需要在正确客观的评估目标企业；在支付手段方面，企业需要正确搭配支付方式；在融资风险方面，企业可以创新融资方式，拓宽融资支付渠道；在并购后整合方面，资金整合以及企业的资产、负债整合也尤为重要。今后并购活动会日益增多，规模会不断扩大，支付手段和融资渠道也逐渐创新，将成为未来的研究重点和热点。企业要想更好的成长发展，需要重视风险的防范，同时也要逐步完
19、善并购风险控制制度，注重财务风险防范，为企业有效的降低风险。本文的创新点是对企业并购分风险问题进行研究分析，并且提出针对性对策，有自己的观点见解，为今后企业的并购提出了一些理论上的防范参考。由于学识所限，论文对企业并购财务风险的研究也只是局限于理论上的策略，不能对如何进行策略选择及其效果作进一步的分析，这是本文的不足。参考文献1卢爽.浅谈国有企业并购的财务风险防范J.北方经贸,2014,(08):120-124.2杨玉静.企业并购财务风险存在的问题及对策研究J.商业经济,2014,(02):110.3孙玉琦.财务风险及规避措施J.北方经贸，2015,(02):79-80.4温哲.成长型中小企业
20、财务风险控制研究J.现代商业,2015,(02):231-232.5杨玲,叶妮.企业并购财务风险研究一以吉利并购沃尔沃为例J.财会通讯,2013 , (3): 120-122.6Jen-Jen Tseng ,Ping-Hung Chou .Mimetic isomorphism and its effect on merger and acquisition activities in Taiwanese financial industries J .The Service Industries Journal, 2011,319.7Robert J Borghese and Borgese ,M&A form planning to integration J , NewYork : McGraw-hill , 2011:51-82.致 谢- 6 -