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1、2020年全球钴行业市场供需及价格趋势预测：供给总量或低于市场预期图 一、市场供需预测 供给总量或低于市场预期。市价已跌破部分中小矿山和手抓矿的现金成本，因此相应产能被迫停产。预计2019年手抓矿产量较2018年减少约1万吨至1.5万吨左右。大型矿山未来数年或将陆续迈入开发的中后期，品位发生不可逆转地降低，产量料将下降。数据来源：公开资料整理 欧洲新能源汽车市场有望成增长亮点。1）碳排放法规趋严。欧盟于2019年4月设定了最新的汽车减排目标，对未来10年汽车碳排放作出了严格的规定，并将于2020年开始实施。2）欧洲各国纷纷出台补贴政策，扶持力度加大。以德国为例，其政府规定自2020年开始的五年
2、内，将插电混动车补贴从3000欧元提升至4500欧元，针对价格高于4万欧元电动车的补贴增至5000欧元。3）传统主流车企积极发展电动车业务。宝马、大众等欧洲传统车企今年纷纷披露新能源汽车发展规划，电动车销量占比或将高速提升。至2020年欧洲几大传统车企将陆续推出超过50款新能源汽车新车型，多数产商电动车销量占比在20%以上。数据来源：公开资料整理 智研咨询发布的2020-2026年中国钴市场供需模式及未来前景规划报告数据显示：预测2020-2022年欧洲市场新能源汽车销量为81/125/195万辆，增速高达60%/55%/55%，分别占全球电动车销量21%/25%/28%。数据来源：公开资料整
3、理 我国未来三年新能源汽车销量增速较2019年或有明显回升。虽然目前整个电动车板块在补贴退出过程中确有阵痛，但后续有双积分等扶持政策加码、牌照指标持续引导、主打自发需求的车型百花齐放以及特斯拉及大众MEB等全球巨头入华产生“鲶鱼效应”，新能源汽车销量仍有望恢复高增。预计2020年产业链将实现逐步对补贴的“脱敏”，抢装效应消失，库存曲线将平滑，产销中枢区域稳定；2020年之后切换至内生需求拉动增长。预测2020-2022年我国新能源车销量同比增速约为18%/25%/32%，较2019年约7%的增长明显提速。数据来源：公开资料整理 全球需求有望重回高增。欧洲政策加码叠加传统车企积极布局新能源领域料
4、将加速电动车渗透率，2020-2022年新能源汽车海外市场销量增速提升至41%/42%/42%；国内新能源汽车产业链在经历补贴退坡的阵痛后迈入“成熟期”，同比增速有望企稳回升。2020-2022年，全球新能源汽车销量为377/508/703万辆，同比增速30.3%/34.9%/38.3%，渗透率将分别提升至3.9%/5.2%/7.1%。数据来源：公开资料整理 新能源汽车领域钴需求加速上升。预计受益于新能源汽车板块的回暖，2020-2022年，全球新能源车用钴量将达2.8/3.7/5.3万金属吨，增速约为43.4%/31.4%/42.8%。数据来源：公开资料整理 3C及其他储能和传统行业钴需求平
5、稳增长。受益于5G投资加速、TWS放量等因素，3C及其他储能领域钴需求增速回升。预计2020-2022年对应钴用量分别为5.96/6.18/6.25万金属吨，同比增加2.9%/3.6%/1.1%；而传统行业的需求由于与宏观经济高度相关，增速较为平缓，预计未来几年将维持在6万金属吨左右。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 由于供给侧产量较预期降低，需求端受新能源汽车推动明显回暖，预计钴行业2019/2020分别过剩1.3/0.9万吨，较此前预期的2.1/4.0万吨大幅改善，供需格局优化显著。数据来源：公开资料整理 二、市场价格趋势 短期，钴价或因中游补库快速攀升。由于目前中游库存已降至
6、历史较低水平，而上游原料主要集中在刚果（金），运输至国内并完成钴盐生产通常需要2-4个月，若需求端放量，中游或将进入补库小周期，钴价有望短期实现快速上涨。 中期，价格将在22-30万元/吨之间震荡运行。考虑价格跌至22万元/吨以下大量中小矿山及手抓矿停产导致供给短缺，而超过30万元/吨停产产能又将充分复工，钴价2020年可能于此区间内震荡。 长期，价格料将逐渐上行。新能源汽车长期向好、3C终端设备单机带电量持续上升等因素有望带动钴需求不断上升，而矿山品位下降、手抓矿管理趋严等因素造成供给增速低于需求增长，因此钴行业供需格局有望进一步优化，钴价中枢料将逐渐上行数据来源：公开资料整理 嘉能可减产导致行业供需格局大幅改善。作为钴行业寡头，嘉能可钴产量约占全球30%，其生产活动对供给侧影响重大。2019年嘉能钴产量指引由年初的5.7万吨下降至4.3万吨，主要原因是Katanga矿进行检修导致产量大幅下降。2020-21年，嘉能旗下全球最大的钴矿Mutanda将停产进行技改，影响产量约为2.5万吨，占全球供给15%左右。数据来源：公开资料整理