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1、LED照明行业发展空间分析 随着全球各国对节能减排的关注、LED产品成本和价格的下降, 2010年以来LED逐渐渗透照明市场. 自2003年开始, 多级主管部门集中出台了多项支持本行业发展的政策. 2017年7月发布的半导体照明产业“十三五”发展规划提出半导体照明（包含材料、器件和应用等全产业链）市场规模从2015年的4245亿元增至2020年的1万亿, 复合增速18.7%；LED功能性照明产值从1552亿元增至2020年的5400亿元, 复合增速28.3%. 一、渗透率 作为中国重点支持产业之一, 根据家半导体照明工程研发及产业联盟的数据, 中国LED行业总产值（包括封装、外延、应用三大部分
2、）达到6538亿元, 同比增长25.35%, 近些年行业增速都保持在20%以上；LED照明在LED产业中占比最大, 80%左右, 产值达5343亿元, 同比增长24.7%. LED照明中通用照明是最大的细分领域, 占比接近50%；随着通用照明市场规模的增长, 近些年市场增速逐渐放缓, 通用照明市场2551亿元, 同比增长25%, 增速相比上年下降6.5pct. 照明应用在LED总产值中占比82%通用照明在LED照明中占比接近50% LED产业的上游的芯片和中游的封装市场已经走向集中, 芯片生产商三安光电、华灿光电形成寡头垄断, 封装行业马太效应明显, 木林森、国星光电、鸿利智汇也逐渐走向集中.
3、 LED照明属于产业链的下游, 进入壁垒不高、行业分散、竞争激烈, 在利润空间被持续挤压的背景下, 国际照明巨头飞利浦、GE在2016年纷纷退出中国市场, 转而聚焦于欧美等其他市场以及新技术的研发的而中国拥有完善的LED产业链和性价比优势, 因此国际巨头纷纷采取与国内企业合作代工生产的方式, 这也是光莆等代工企业的机遇所在. 国际照明巨头纷纷退出国内照明市场公司前五大客户占比飞利浦2016年5月，飞利浦照明在中国的全资子公司“飞利浦灯饰制造(深圳)”宣布提前解散；2016年12月，飞利浦将其LED照明部门Lumileds的80.1%股权以15亿美元售予美国私募公司，重心转往医疗和先进照明产品欧
4、司朗2016年7月，欧司朗将独立运营的照明业务公司朗德万斯（Ledvance）以4亿欧元出售给木林森联合竞购体GE2016年11月，GE照明终止在亚洲和拉丁美洲的所有直接商业活动雷士照明（国内企业）2019年5月14日晚，雷士照明表示：正在对其中国区业务进行战略评估，并正与有限数量之潜在投资者进行磋商，以出售大部分中国区业务，并持续扩张海外业务 一般而言, 通用照明根据器件类型主要可分为光源和灯具两大类, LED光源在LED产业发展的初期最先渗透, 随着LED产业的技术进步和消费升级, LED照明的发展已不再单纯追求光效, 消费者对外观设计、功能体验的要求越来越高, LED灯具逐渐成为市场主流
5、, 灯具定制化程度高, 相比普通光源附加高, 未来LED灯具产品将成为LED照明应用领域发展的主要推动力, 这也是公司主要的营收来源之一. 目前全球LED灯具照明市场渗透率仍不高, 未来发展空间较大. 根据调查数据显示, 2012年全球LED灯具的市场渗透率还不到1%, 至2014年渗透率达到5%, 整体占有率仍较低, 预计LED灯具从2014年到2022年将保持平均11%的年增长量, 2018年LED灯具渗透率将上升到28%, 至2022年将达到52%. 2012-2022全球LED灯具照明市场渗透率及预测 二、驱动力2018年LED照明收入占比60% 对于存量客户而言, 黏性极强, 且可渗
6、透空间还很大. 开发周期较长, 需要申请通过CE、UL等欧美主要市场的产品认证, 并再通过上述大客户的商务接触、客户审厂到多品种批量供货等11个流程, 一般需历时2-5年, 成为其合格供应商之后, 与客户粘性较大, 销售产品种类、数量及金额均较为稳定或快速增长. 在国外照明巨头向国内寻求代工生产趋势下, 客户采购金额有望逐年提升. 增量市场方面, 新市场的开拓持续为照明业务的增长提供动力. 2014-2018年美国照明收入占LED照明业务比重 三、同行对比 营模式上, 光莆以海外代工为主, 与阳光照明最为相近. 佛山照明、欧普照明、雷士照明、三雄极光均以国内销售为主, 且以经销模式为主, 前五
7、大客户占比佛山18.5%、欧普仅10.8%、三雄15.67%. 光莆与阳光照明海外收入占比均超过80%, 阳光照明同样为海外大厂代工, 代工客户包括飞利浦、GE、东芝、LG等, 前五大客户收入占比接近50%. 国内同行海外销售占比 产品类型上, 注光莆专注LED灯具, 部分同行以LED光源起家、近些年才逐步向灯具转型. 截至2018年公司灯具产品在照明业务中的收入占比高达96%. 而同行的阳光照明、佛山照明灯均在近些年从光源向灯具转型, 阳光照明在2018年年报中提出“通过几年努力, 实现灯具与光源收入比例达到2:1”. 2014-2018年光莆LED灯具在LED照明业务中占比 光莆LED照明业务目前的收入体量处于阳光照明12-13年的水平, 2012-2015年阳光照明LED照明业务从3.6亿元增至31.1亿元, 复合增速高达185%, 对标阳光照明, 可预期未来几年随着大客户的持续渗透和新领域的拓展, 光莆的照明业务将保持飞速增长态势. 2013-2018年阳光照明LED照明业务增速