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1、第第11篇篇 THE MACROECONOMICS OF OPEN ECONOMIES开放开放经济宏观经济学经济宏观经济学1第第8章章开放经济宏观经济学：开放经济宏观经济学：基本概念基本概念28.1 商品的国际流动商品的国际流动 8.2 名义汇率与实际汇率名义汇率与实际汇率 8.3 汇率决定论：购买力平价汇率决定论：购买力平价38.1 商品的国际流动商品的国际流动 48.1.1 开放经济的支出和净出口开放经济的支出和净出口我们从国内的各项支出开始：我们从国内的各项支出开始：Cd国内消费国内消费Id国内投资国内投资Gd国内政府购买国内政府购买X国内商品的出口国内商品的出口得到：得到：Y=Cd+I
2、d+Gd+X5再考虑国外的各项支出：再考虑国外的各项支出：C=Cd+CfI=Id+IfG=Gd+GfY=(C-Cf)+(I-If)+(G-Gf)+XY=C+I+G+X-(Cf+If+Gf)令令M=(Cf+If+Gf)我们得到：我们得到：Y=C+I+G+（X-M）有上有上脚标脚标 f 的，代表国外的相应支出的，代表国外的相应支出6令净出口令净出口 NX=X-M，也叫也叫贸易余额贸易余额。得到：得到：Y=AE=C+I+G+NX上式表明：对国内总产出的支出是消费、投资、政府上式表明：对国内总产出的支出是消费、投资、政府购买、以及净出口之和。购买、以及净出口之和。NX=Y-(C+I+G)在一个开放经济
3、中，国内支出无须等于总产出。在一个开放经济中，国内支出无须等于总产出。如果总产出大于国内支出，净出口为正，表明如果总产出大于国内支出，净出口为正，表明贸易盈贸易盈余余；如果总产出小于国内支出，净出口为负，表明如果总产出小于国内支出，净出口为负，表明贸易赤贸易赤字字。78.1.2 资本流动：国外净投资资本流动：国外净投资前面我们讨论的是开放经济中的商品流动，也前面我们讨论的是开放经济中的商品流动，也叫叫经常项目经常项目，这是第一种交易。，这是第一种交易。开放经济中，还有资本流动，也叫开放经济中，还有资本流动，也叫资本项目资本项目，这是第二种交易。这是第二种交易。资本流动可以表现为：资本流动可以表
4、现为：国外净投资国外净投资NFI。NFI本国人购买的外国资产外国人购买的本国人购买的外国资产外国人购买的本国资产本国资产NFI采取两种形式：国外直接投资和国外证券采取两种形式：国外直接投资和国外证券投资。投资。8就整个开放经济而言，净出口和国外净投资分就整个开放经济而言，净出口和国外净投资分别衡量了商品市场和金融市场中的不平衡类型。别衡量了商品市场和金融市场中的不平衡类型。这两种不平衡必然相互抵销。因为，以资本交这两种不平衡必然相互抵销。因为，以资本交换商品是同时发生的。换商品是同时发生的。因此，因此，NFINX。这是恒等式。这是恒等式。9我们可以推得：Y=C+I+G+NXY-C-G=I+NX
5、Y-C-G 是国民储蓄是国民储蓄 S，即私人储蓄即私人储蓄(Y-T-C)和公共储蓄和公共储蓄(T-G)之和之和S=I+NX，储蓄等于国内投资与国外净投储蓄等于国内投资与国外净投资之和。资之和。S-I=NX=NFI，储蓄与投资的差额，总等储蓄与投资的差额，总等于其净出口，也等于其国外净投资。于其净出口，也等于其国外净投资。10如果国外净投资是正的，那么我们的储蓄大于投如果国外净投资是正的，那么我们的储蓄大于投资，相当于我们把资本的余额贷给了外国人。资，相当于我们把资本的余额贷给了外国人。如果国外净投资是负的，那么我们的投资大于储如果国外净投资是负的，那么我们的投资大于储蓄，相当于我们从国外借贷来
6、为这种额外投资筹蓄，相当于我们从国外借贷来为这种额外投资筹资。资。国外净投资，反映了国际间为资本积累筹资的资国外净投资，反映了国际间为资本积累筹资的资金流动金流动。11S-I=NX0，贸易盈余贸易盈余S-I=NX0，贸易赤字贸易赤字S-I=NX=0，贸易平衡贸易平衡国际间为资本积累筹资的资金流动，和国际间为资本积累筹资的资金流动，和国际间商品的流动，是一个硬币的两面。国际间商品的流动，是一个硬币的两面。128.2 名义汇率与实际汇率名义汇率与实际汇率 138.2.1 汇率的确定汇率的确定 汇率作为本国货币相对于外国货币的价格，汇率作为本国货币相对于外国货币的价格，在国际经济活动中起着重要的作用
7、。在国际经济活动中起着重要的作用。汇率的变动会直接影响净出口。汇率的变动会直接影响净出口。汇率会通过净出口对国内的总需求产生影汇率会通过净出口对国内的总需求产生影响。响。148.2.1 汇率的确定汇率的确定 一个高度简化的模型一个高度简化的模型v世界上只有两个国家，一个叫中国，一个叫加拿大；世世界上只有两个国家，一个叫中国，一个叫加拿大；世界上只生产一种产品，叫做玉米，人们消费玉米，用玉米界上只生产一种产品，叫做玉米，人们消费玉米，用玉米作投资（作为种子），政府也用玉米支付各种支出。如果作投资（作为种子），政府也用玉米支付各种支出。如果玉米在中国的价格是每公斤玉米在中国的价格是每公斤1元人民币
8、，在加拿大的价格元人民币，在加拿大的价格是每公斤是每公斤1加元。那么人民币对加元的兑换率应该是？加元。那么人民币对加元的兑换率应该是？1比比1即即1元人民币兑换元人民币兑换1加元加元158.2.1 汇率的确定汇率的确定再假设如果玉米在中国的价格变为每公斤再假设如果玉米在中国的价格变为每公斤2元人元人民币，在加拿大的价格仍是每公斤民币，在加拿大的价格仍是每公斤1加元。那么人加元。那么人民币对加元的兑换率应该是？民币对加元的兑换率应该是？2比比1即即2元人民币兑换元人民币兑换1加元加元反之，如果加拿大的玉米的价格上升为每公斤反之，如果加拿大的玉米的价格上升为每公斤2元人民币，在中国的价格仍是每公斤
9、元人民币，在中国的价格仍是每公斤1加元。那么加元。那么人民币对加元的兑换率应该是？人民币对加元的兑换率应该是？1比比2即即1元人民币兑换元人民币兑换2加元加元16汇率的确定汇率的确定 结论：汇率是两国间的价格水平所确定结论：汇率是两国间的价格水平所确定的。一国的价格水平上升，它的货币就会的。一国的价格水平上升，它的货币就会贬值，反之则升值。贬值，反之则升值。17汇率的确定汇率的确定外汇汇率的标价方法和报价方式外汇汇率的标价方法和报价方式v标价：标价：用什么货币作为其它货币标价或计价的标准，用什么货币作为其它货币标价或计价的标准，这通常称之为汇率的标价方法这通常称之为汇率的标价方法(quotat
10、ions)。由于外汇交易市场可分为国际银行同业间的外由于外汇交易市场可分为国际银行同业间的外汇汇“批发批发”交易市场和各国交易市场和各国(地区地区)银行与客户银行与客户的外汇的外汇“零售零售”交易市场两类，汇率的标价方交易市场两类，汇率的标价方法也有所不同。法也有所不同。188.2.1 汇率的确定汇率的确定外汇汇率的标价方法和报价方式外汇汇率的标价方法和报价方式v两种标价方法：两种标价方法：直接标价法直接标价法间接标价法间接标价法198.2.1 汇率的确定汇率的确定直接标价法直接标价法(direct quotation)：v以本币来表示外币的价格，如以本币来表示外币的价格，如1RMB￥8.23
11、40。间接标价法间接标价法(indirect quotation)：v以外币来表示本币的价格，如在英国，英镑兑马克汇以外币来表示本币的价格，如在英国，英镑兑马克汇率为率为1DM2.4132。v两种汇率的标价方法，虽然基准不同，但站在同一国两种汇率的标价方法，虽然基准不同，但站在同一国家角度看，直接标价法与间接标价法是互为倒数的关家角度看，直接标价法与间接标价法是互为倒数的关系。对系。对A国而言，国而言，S(B/A)是直接标价，则是直接标价，则S(A/B)是间是间接标价法。接标价法。208.2.1 汇率的确定汇率的确定外汇汇率的标价方法和报价方式外汇汇率的标价方法和报价方式v报价：报价：是在一定
12、标价方式下，外汇银行对其他是在一定标价方式下，外汇银行对其他银行或客户报出的愿意买入外汇和愿意卖银行或客户报出的愿意买入外汇和愿意卖出外汇的价格。出外汇的价格。218.2.1 汇率的确定汇率的确定汇率的分类汇率的分类v按汇率变动情况划分按汇率变动情况划分:固定汇率和浮动汇率；固定汇率和浮动汇率；v按汇率是否受货币当局管制的角度来划分：官方按汇率是否受货币当局管制的角度来划分：官方汇率和市场汇率；汇率和市场汇率；v按汇率制订方式的不同来划分：按汇率制订方式的不同来划分：基本汇率和套利基本汇率和套利汇率；汇率；v按外汇市场起始时间来划分：开盘汇率和收盘汇按外汇市场起始时间来划分：开盘汇率和收盘汇率
13、；率；v按外汇交易交割的期限不同来划分：即期汇率和按外汇交易交割的期限不同来划分：即期汇率和远期汇率；远期汇率；v按外汇支付工具的付款时间来划分：电汇汇率、按外汇支付工具的付款时间来划分：电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率。信汇汇率与票汇汇率。228.2.1 汇率的确定汇率的确定国际货币体系包括两大类型：国际货币体系包括两大类型：固定汇率制与浮动汇率制。固定汇率制与浮动汇率制。238.2.1 汇率的确定汇率的确定固定汇率制是指两国货币的比价基本固定，其波动界限固定汇率制是指两国货币的比价基本固定，其波动界限规定在一定幅度之内的一种汇率制度。它包括：规定在一定幅度之内的一种汇率制度。它包括：v国际金本
14、位制度下的固定汇率制度国际金本位制度下的固定汇率制度v布雷顿森林体系下的可调整钉住制度布雷顿森林体系下的可调整钉住制度248.2.1 汇率的确定汇率的确定国际金本位制度国际金本位制度v一次世界大战前西方国家实行的货币制度，典一次世界大战前西方国家实行的货币制度，典型形式是金铸币本位制；型形式是金铸币本位制；v金币为无限法偿的本位货币，可以清偿一切债金币为无限法偿的本位货币，可以清偿一切债务；务；v金币可自由熔化与铸造；黄金可自由输出或输金币可自由熔化与铸造；黄金可自由输出或输入；入；v国家用法令规定了每个金铸币所含纯金量国家用法令规定了每个金铸币所含纯金量(即即成色与重量成色与重量)；v银行券
15、作为金币的代表参与流通并与黄金自由银行券作为金币的代表参与流通并与黄金自由兑换。兑换。258.2.1 汇率的确定汇率的确定布雷顿森林货币体系布雷顿森林货币体系v二次世界大战后建立的以美元为中心的固定二次世界大战后建立的以美元为中心的固定汇率制，其基本内容可简述为汇率制，其基本内容可简述为“双挂钩双挂钩”制制度：即美元与黄金挂钩，其他国家货币与美度：即美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩。元挂钩。v在布雷顿森林货币体系下，各国货币与美元在布雷顿森林货币体系下，各国货币与美元所确定的汇率是法定汇率。外汇买卖的汇率所确定的汇率是法定汇率。外汇买卖的汇率要受外汇供求关系的影响而围绕法定汇率上要受外汇
16、供求关系的影响而围绕法定汇率上下波动。下波动。268.2.1 汇率的确定汇率的确定汇率与购买力平价汇率与购买力平价(Purchasing Power Parity，PPP)长期角度长期角度v瑞典经济学家卡塞尔瑞典经济学家卡塞尔(Cassel)提出；提出；v汇率的变动直接受两国间价格水平变动的影响；汇率的变动直接受两国间价格水平变动的影响；v两国货币间的兑换率是由这两种货币的实际购两国货币间的兑换率是由这两种货币的实际购买力所决定的；买力所决定的；v两国间价格比变动，两种货币之间的汇率也就两国间价格比变动，两种货币之间的汇率也就会随之变动。会随之变动。278.2.1 汇率的确定汇率的确定PPP定
17、律的解释定律的解释v实例：麦当劳的产品巨无霸实例：麦当劳的产品巨无霸如果质量和重量等因素没有差别的话，巨无霸汉堡在如果质量和重量等因素没有差别的话，巨无霸汉堡在世界各地的售价应该是一致的。世界各地的售价应该是一致的。如果它在美国售价为如果它在美国售价为1美元，在中国的售价为美元，在中国的售价为2人民币，人民币，则意味着按照则意味着按照PPP定律，兑换率为：定律，兑换率为：1美元=2元人民币288.2.1 汇率的确定汇率的确定PPP定律的优点与缺陷定律的优点与缺陷v优点优点购买力反映一个国家的生产能力。一个国家如果生产购买力反映一个国家的生产能力。一个国家如果生产能力持续上升，长时间地高于别国的
18、生产能力，该国的能力持续上升，长时间地高于别国的生产能力，该国的货币必然升值。货币必然升值。v缺陷缺陷PPP定律通过可贸易商品建立起来的，而现实中许许定律通过可贸易商品建立起来的，而现实中许许多多的产品和劳务都是不可贸易的。例如：中国旅游。多多的产品和劳务都是不可贸易的。例如：中国旅游。即使同样功能的产品，品牌的价格差异也很大，用价即使同样功能的产品，品牌的价格差异也很大，用价格来确定汇率有很大的困难。格来确定汇率有很大的困难。298.2.1 汇率的确定汇率的确定汇率与利率平价汇率与利率平价(Interest Rate Parity，IRP)短期角度短期角度v在短期，人们在外汇市场上买卖外汇的
19、目的是在短期，人们在外汇市场上买卖外汇的目的是想盈利，利率高的国家投资盈利，利率高的国家想盈利，利率高的国家投资盈利，利率高的国家投资盈利机会就高，于是人们愿意到那里去投资，投资盈利机会就高，于是人们愿意到那里去投资，一旦投资者到该国投资，一切款项都要以该国的一旦投资者到该国投资，一切款项都要以该国的货币结算。货币结算。v国内利率上升使得国际金融市场对该国货币的国内利率上升使得国际金融市场对该国货币的需求增加，货币需求增加的结果就是该国货币的需求增加，货币需求增加的结果就是该国货币的价格即汇率上升。价格即汇率上升。308.2.2 名义与实际汇率名义与实际汇率名义汇率名义汇率两个国家通货的相对价
20、两个国家通货的相对价格格实际汇率实际汇率两国商品的相对价格。两国商品的相对价格。318.2.2 名义与实际汇率假设一辆美国汽车值假设一辆美国汽车值$1万，一辆类似的日本汽车值￥万，一辆类似的日本汽车值￥240万。如果万。如果$1值￥值￥120，那么美国汽车值￥，那么美国汽车值￥120万。万。所以，美国汽车的价格为日本汽车的一半，我们可以所以，美国汽车的价格为日本汽车的一半，我们可以用用2辆美国汽车换辆美国汽车换1辆日本汽车。辆日本汽车。（120日圆日圆/美圆）美圆）*（1万美圆万美圆/美国汽车）美国汽车）实际汇率实际汇率=（240万日圆万日圆/日本汽车）日本汽车）=0.5*日本汽车日本汽车/美
21、国汽车美国汽车32 名义汇率名义汇率国内价格水平国内价格水平 国外价格水平国外价格水平e名义汇率名义汇率，P美国的价格水平，美国的价格水平，P*国外价格水平，国外价格水平，E实际汇率实际汇率即即后面的公式说明：实际汇率等于名义汇率乘以每单后面的公式说明：实际汇率等于名义汇率乘以每单位位本币的购买力本币的购买力所能够购买的所能够购买的外币的购买力外币的购买力数量。数量。实际汇率实际汇率=338.2.2 汇率的决定因素由由 E=e(P/P*)得得 e=E(P*/P)名义汇率，取决于实际汇率和两国的价格水名义汇率，取决于实际汇率和两国的价格水平。平。在实际汇率一定时，如果国内价格水平上升，在实际汇率
22、一定时，如果国内价格水平上升，则名义汇率将下降。如果国外价格水平上升，则名义汇率将下降。如果国外价格水平上升，名义汇率就上升。名义汇率就上升。34e的百分比变动的百分比变动=E的百分比变动的百分比变动+P*的百分比变的百分比变动动-P的百分比变动的百分比变动P的百分比变动是国内通货膨胀率的百分比变动是国内通货膨胀率 P*的百分比变动是国外通货膨胀率的百分比变动是国外通货膨胀率 *e的百分比变动的百分比变动=E的百分比变动的百分比变动+(*-)名义汇率变动百分比名义汇率变动百分比=实际汇率变动百分比实际汇率变动百分比+通通货膨胀差别货膨胀差别35如果一个国家相对于美国而言通货膨如果一个国家相对于美国而言通货膨胀率高，那么随着时间推移，美圆购胀率高，那么随着时间推移，美圆购买的外国通货量将增加。买的外国通货量将增加。如果一个国家相对于美国而言通货膨如果一个国家相对于美国而言通货膨胀率低，那么随着时间推移，美圆购胀率低，那么随着时间推移，美圆购买的外国通货量将减少。买的外国通货量将减少。36作业教材：第31章，问题与应用：第6、10、11题。37