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1、 第五章证券交易市场第五章证券交易市场证券的交易市场证券的交易市场又称二级市场或次级市场，它是指已发行的证券再行转让、买卖的交易市场。二级市场由证券交易所和场外交易市场构成。第一节证券交易所第一节证券交易所证券交易所证券交易所(stock exchange)是有组织地进行证券集中交易的有形场所，是二级市场的主体。证券交易所本身并不买卖证券，它只为买卖双方提供证券集中交易的场所。一、证券交易所的组织结构一、证券交易所的组织结构(一一)证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式 1.公司制证券交易所。公司制证券交易所。公司制证券交易所公司制证券交易所是由银行、证券公司、投资信托机构及各类公民营公司等
2、共同投资入股建立起来的公司法人。公司制证券交易所具有如下优点优点：(1)证券交易所经营者与交易参加者的分离可以保证交易所在经营中不采取偏袒交易双方中任何一方的态度，从而保证证券交易的公平与公正。(2)证券交易所的担保责任可为投资者提供保障，较易取得社会信任，从而有利于证券交易所的发展。(3)公司制证券交易所为了获得盈利就必须建立良好的信誉，为此它就必须尽可能提供良好、充足的交易设施，从而促进证券交易的顺利进行。公司制证券交易所也存在一些缺点缺点：(1)为了赚取更多的利润，常常扩大会员人数，从而可能助长过分的投机交易。(2)公司制证券交易所有可能因经营不善而破产，这将给证券市场造成巨大冲击，从而
3、危及到整个经济。2.会员制证券交易所。会员制证券交易所。会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成。证交所的职能包括：证交所的职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员进行监管；对上市公司进行监管；设立证券登记结算机构；管理和公布市场信息；证券委许可的其他职能。会员制证券交易所具有如下优点优点：(1)不以盈利为目的，收取的交易费用较低，有利于交易的活跃；(2)不存在破产风险。它也有如下缺点缺点：(1)在未提供担保的交易所中，投资者的利益得不到保障；(2)非法人的会员制证券交易所不利于国家
4、统一管理；(3)证券交易所的管理者与参加者合一，不利于交易所的管理。(二二)证券交易所的权力机构证券交易所的权力机构 证券交易所一般都由交易所的股东大全或会员大会选出一个权力机构(如董事会、理事会、委员会)来管理交易所的运行，权力机构下设若干职能部门处理日常事务。我国证券交易所设会员大会会员大会、理事会理事会、专门委员会。专门委员会。会员大会会员大会是证交所的最高权力机构。会员大会有如下职权：制定和修改证交所章程；选举和罢免会员理事；审议、通过理事会、总经理的工作报告；审议、通过证交所的财务预算、决算报告；决定证交所的其他重大事项。理事会理事会是证交所的决策机构，对会员大会负责。理事会每届任期
5、3年，职责是：执行会员大会的决议；制定、修改证交所的业务规则；审定总经理提出的工作计划；审定总经理提出的财务预算、决算方案；审定对会员的接纳；审定对会员的处分；根据需要决定专门委员会的设置；会员大会授予的其他职责。理事会下设监察委员会，每届任期3年，其职责是：监察高级管理人员执行会员大会、理事会决议的情况；监察高级管理人员及其他工作人员遵守法律、法规和证交所章程、业务规则的情况；监察证交所的财务情况；证交所章程规定的其他职权。(三三)证券交易所的会员制度证券交易所的会员制度 为了保证证券交易所交易有序、顺利地进行，各国的证券交易所都对进入交易所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准有较
6、大不同，但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。二、证券交易所的上市制度二、证券交易所的上市制度证券的上市(listing)就是赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的资格。各证券交易所的上市标准大同小异，主要包括如下内容：(1)要有足够的规模；(2)要满足证券持有分布的要求，私募证券通常无法满足这个标准因而不能上市；(3)发行者的经营状况良好等等。我国证券上市实行核准制。证券法规定，公司申请其证券上市，必须报经中国证监会核准。中国证监会可以授权证交所按照法定条件和程序核准证券上市申请。申请股票上市的公司必须向证交所提交有关文件。例如，上海证交所要求提交
7、如下文件(一式四份)：(1)上市申请书；(2)上市报告书；(3)批准设立股份有限公司的文件；(4)批准公开发行股票的文件；(5)资产评估机构或国际会计公司所出具的评估报告；(7)股票发行的承销协议；(6)国有资产管理部门资产评估的确认文件；(8)招股说明书(B种股票招股备忘录)；(9)会计师事务所注册会计师(2名以上)出具的验资报告；(10)会计师事务所注册会计师(2名以上)鉴定的最近3年会计年度及截至申请上市前1个月的财务报表和签字、盖章的审计报告；(11)律师事务所律师(2名以上)就公司有关事项签字、盖章的法律意见书；(12)公司章程；(13)登记注册的营业执照；(14)公司股东大会同意股
8、票上市的决议；(15)本所会员署名的上市推荐书；(16)股东名册(软盘)；(17)在个别情况下，上海证券交易所认为必须提供的其他文件。三、证券交易所的交易制度三、证券交易所的交易制度(一一)证券交易所的空间设置证券交易所的空间设置证券交易所是一个有组织的固定交易场所，其空间设置主要取决于上市证券的种类、数量和交易量(二二)交易时间交易时间为方便交易，各证券交易所对交易时间都有明确规定。每天第一笔交易称开盘(开市)，最后一笔交易称收盘(闭市)。(三三)交易程序交易程序 在证券交易所进行证券交易的一般程序是：1.联系证券经纪人。联系证券经纪人。经纪人的职责是以最有利的成交价格为客户买卖证券，并为客
9、户提供有关服务。投资者选择经纪人应考虑以下几个重要因素：(1)要能提供准确而有效的服务；(2)要有良好的信誉；(3)经验丰富，而且在以往的经纪活动中表现上乘。2.开立账户。开立账户。选择好经纪人后，投资者应向经纪人办理名册登名册登记记，并在经纪人处开立资金专户资金专户和证券专户证券专户。名册登记分个人名册登记个人名册登记和法人名册登记。法人名册登记。在我国，证券投资者需开立两种账户：股票账股票账户户和资金账户资金账户。3.委托。委托。客户开立账户后，就可以通过电话、电报、传真、信函或当面委托证券公司买卖证券。证券商业务员受理委托后，应立即通知驻场交易员。4.委托的执行。委托的执行。5.交割。交
10、割。交割是指买卖协议的履行，即买主付出现金取得证券，卖主交出证券取得现金。6.过户。过户。记名证券成交后，应到发行公司办理过户手续。过户就是变更证券持有人的户头。(四四)证券买卖委托的种类证券买卖委托的种类证券买卖委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令。1.按交易行为可以划分为购买委托和出售委托。2.按委托买卖的证券数量可以划分为整数委托与零数委托。3.按交易价格可划分为就市委托和限价委托。4.按委托的有效时间可划分为当日委托和开口委托。5.停止损失委托。6.停止损失限价委托。7.授权委托。（五）证券交易所的交易制度（五）证券交易所的交易制度1交易制度优劣的判别标准交易制度优劣的判别标准交易
11、制度是证券市场微观结构(market microstructure)的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。2交易制度的类型交易制度的类型根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（quote-riven）制度。在典型的做市商制度下，证券交易的买卖价格均由做市商（market maker）给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价。竞价交易制度也称委托驱动（order-driven）制度。在此制度下，买卖双
12、方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。按证券交易在时间上是否连续，竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。(六六)证券交易类型证券交易类型证券交易的类型主要有现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。1.现货交易。现货交易。现货交易又称现金现货交易，是指买卖双方成交后即行办理交割手续的交易。2.信用交易信用交易。信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用买进交易又称为保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（initial margin），由经
13、纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。（2）卖空交易（）卖空交易（short sales）（1）保证金购买（）保证金购买（buying on margin）信用卖出交易又称为卖空交易，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。(七)证券上市和交易费用 有关证券上市和交易费用主要有：1.证券上市费。2.委托买卖佣金。3.场内交易费。4.场内设施使用费。5.印花税。第二节第二节 场外交易市场场外交易市场一、场外交易市场一、场外交易市场场外交易市场又称柜台交易市场或店头交易市场，是指在证券交易所之外进行
14、证券买卖的市场。在不违反法律的前提下，只要双方愿意，可在任何时间、任何地点以任何方式成交。Nasdaq与其他OTC市场最大的区别就在于它跟证券交易所一样有挂牌标准。以入市者获取信息的权限来划分，Nasdaq市场被分成三个层次。级别最高的是第三层次。这个层次只允许做市商进入进行报价或修改报价。第二层次将做市商与经纪人或其他自营商连接起来，允许用户查看所有做市商的报价。第一层次的用户是那些不经常买卖证券的投资者，他们只能获得每只股票买卖报价的中位数（median）或称为代表性报价。二、第三市场二、第三市场 第三市场是指原来在交易所上市的证券，移到场外进行交易而形成的市场，它是场外交易市场的特殊组成
15、部分。三、第四市场三、第四市场第四市场是指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（Electronic Communication Networks,ECNs）直接进行的证券交易。第三节第三节 证券交易市场的管理证券交易市场的管理 一、对证券交易所的管理一、对证券交易所的管理(一一)对开设证券交易所的管理对开设证券交易所的管理 1.以美国为代表的注册制。2.以日本为代表的特许制或许可制。3.以英国为代表的认可制。(二二)对证券交易所行为的管理对证券交易所行为的管理对证券交易所行为的管理监督主要是为了监督证券交易所是否贯彻其规章制度，检查公开的文件资料是否属实，交易行为
16、有无违反法律规定等等，以维持市场秩序，保证证券市场机制的正常运转。二、对证券商的管理二、对证券商的管理 证券商是经营证券业务的机构或个人，它是证券交易的中介环节。对证券商的管理主要从设立管理和行为管理两方面入手。(一)对证券商的设立管理 对证券商的设立管理也主要分为注册制和特许制两种。1.以美国为代表的注册制。美国的证券交易法规定，所有经营全国性证券业务的投资银行(包括证券承购经销商、证券经纪商、证券自营商、证券咨询商等)都必须向证券交易委员会登记注册；取得证券交易委员会注册批准后，还得向证券交易所申请会员注册。2.以日本为代表的特许制或许可制。日本的证券经营业者在经营业务之前，必须向大藏省提
17、出申请。大藏省根据不同的业务种类授予不同的特许，(二二)对证券商行为的管理对证券商行为的管理证券商行为通常受双重管理，一是证券主管机关，一是证券交易所。在美国，证券交易委员会和证券交易所对投资银行行为的管理措施主要包括：(1)经营报告制度；(2)纯资本比例制度；(3)经营收费标准限制；(4)投机经营的管理；(5)交纳管理费制度；(6)对投资银行违法活动的惩罚制度。三、证券交易的管理三、证券交易的管理 1.保证信息的充分、真实。保证信息的充分、真实。为了在场内或场外交易公司所发行的证券，公司必须定期向证券主管机关或证券交易所递交反映该公司资产、负债、盈利等财务状况的统计报表和财务报表，并将可能对
18、公司经营状况和证券价格造成重大影响的事件及时通知证券主管机关或证券交易所。2.对对“内幕人士内幕人士”交易的管理。交易的管理。各国证券管理法规大多规定：凡是进行个人交易的“内幕人士”都要向证券管理机构申请进行交易的个人注册，并随时把买进、卖出证券的情况，包括证券买卖的数量、价格、附加条件以及成交地点、时间等向证券主管机关汇报。3.防止操纵。防止操纵。反操纵措施通常包括：(1)禁止私下串通同时买卖同一种证券，以制造证券的虚假供求和价格；(2)禁止以操纵市场为目的，连续抬价买入或压价卖出同一种证券；(3)禁止为了影响市场行情，不转移证券所有权而买空卖空。4.防止欺诈假冒。防止欺诈假冒。为了保护交易双方的利益，各国证券交易法规都禁止在证券交易过程中欺诈、假冒或其他蓄意损害交易对手的行为，主要包括：(1)禁止为诱使他人参与交易，制造或散布虚假的、容易使人误解的信息；(2)禁止在证券市场上无实际成交意思而空报价格，欺骗交易对方；(3)禁止采取蒙骗、威吓等不正当手段劝说或强迫公众买进或卖出证券。