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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 分类号：密级：研究生学位论文XX房地产公司可连续增长条件下的论文题目（中文）财务杠杆应用讨论论文题目（外文）THE APPLICATION RESEARCH OF FINANCIAL LEVERAGE ABOUT XX PROPERTY COMPANY UNDER THE SUSTAINABLE GROWTH SITUATION 研 究 生 姓 名 李 微学 科 、专 业 工商治理 会计与财务治理研 究 方 向学 位 级 别 硕 士导师姓名、职称 曹凌燕 讲师论 文 工 作起 止 年 月 2022 年 08 月至 2022 年 03 月论 文
2、提 交 日 期 2022 年 04 月论 文 答 辩 日 期 2022 年 05 月学 位 授 予 日 期校址：甘肃省兰州市名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - XX 房 地 产 公 司 可 持 续 增 长 条 件 下 的 财 务 杠 杆 应 用 研 究李 微兰 州 大 学二 一 一名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 原 创 性 声 明本人正式声明： 本人所呈交的学位论文, 是在导师的指导下独立进行讨论所 取得的成果；学位论文中凡引用他人已经
3、发表或未发表的成果、数据、观点等,均已明确注明出处； 除文中已经注明引用的内容外, 不包含任何其他个人或集体 已经发表或撰写过的科研成果；对本文的讨论成果做出重要奉献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明；本声明的法律责任由本人承担；论文作者签名：日期：关于学位论文使用授权的声明本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品,学问产权归属兰州大 学；本人完全明白兰州高校有关储存、使用学位论文的规定,同意学校储存或向国家有关部门或机构送交论文的纸质版和电子版,答应论文被查阅和借阅； 本人授权兰州高校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以接受任何复制手段储存和汇编本学位论文；本
4、人离校后发表、 使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时,第一署名单位仍旧为兰州高校；本学位论文讨论内容： 可以公开 不易公开,已在学位办公室办理保密申请,解密后适用本授权书；（请在以上选项内挑选其中一项打“ ”）论文作者签名：导师签名：名师归纳总结 日期：日期：第 3 页,共 45 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - XX房地产公司可连续增长条件下的财务杠杆应用讨论中文摘要财务杠杆作为一种通过对债务的利用来使企业一般股股东权益的变动,大于息税前利润变动、 提升企业价值的工具,既可以给企业带来额外的利益,也可以给企业带来额外的缺失；因而如何通过
5、财务杠杆的利用在获得额外利益的同时,尽可能规避相应的财务风险, 就成为财务杠杆运用中极其重要的内容；对于资本密集、高度依靠财务杠杆的房地产公司就更是如此；XX房地产公司在企业的起步和成长阶段,利用中国城市化和城市化进程滞后工业化背景下对房地产的刚性需求,接受一切可能的融资方式, 以企业的规模扩张为目标,通过对财务杠杆的随机游走式的利用,在不到20年时间里, 从一个小型房地产公司成长为房地产业的航空母舰；但这种随机游走式的杠杆运用给企业 的可连续进展带来了巨大隐患； 特殊是在企业进入成熟期和房地产业面临的宏观 背景发生变化的情形下, 这些隐患已成为制约 XX房地产公司可连续进展的重要障碍；因而X
6、X房地产公司必需调整财务杠杆的策略的定位原就,舍弃对财务杠杆的 滥用,回来增加一般股股东收益、提高企业价值的本义；通过企业经营战略、财务战略和财务杠杆的合理匹配,构建财务杠杆使用的评判指标体系、在公司内部实现财务杠杆差异化的运用、 构建不同期限的资金池来实现企业整体资源的正确 配置,并以肯定比例的股权融资为保证来实现新形势下财务杠杆的合理使用,从而为 XX房地产公司的可连续进展奠定坚实的基础和供应强大的动力；名师归纳总结 关键词 : 房地产,财务杠杆,可连续增长第 4 页,共 45 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - THE APPLICATION R
7、ESEARCH OF FINANCIAL LEVERAGE ABOUT XX PROPERTY COMPANY UNDER THE SUSTAINABLE GROWTH SITUATION Abstract Financial leverage, a tool used to improve company value by utilizing debt to make the variation of common shareholders equity exceeding the variation of profit before tax and interest, can result
8、 in extra profit or extra loss of the company. So how to utilize the financial leverage to gain extra profit whenas avoid financial risk as far as possible seems extremely important, especially for those real estate companies with intense capital and depending heavily on financial leverage. XX Prope
9、rty Co. Ltd grows from a small-scale real estate company to a huge integrated enterprise in less than twenty years by using all kinds of financial method and relying on the financial leverage randomization with the target to expand the scale and the rigid housing demand under the background of the u
10、rbanization lagging behind the industrialization. But the financial leverage randomization will lead to lurking peril for the sustainable development of the company. Especially when the company grows up and the macro background of real estate changed, the peril will be obstacles restricting the comp
11、any s sustainable development. Thereby the company should adjust the orientation principle of financial leverage and avoid the leverage s abuse to enlarge the shareholders benefits and improve the company s value. The company s sustainable development needs to match the operation strategy, financial
12、 strategy and the financial leverage, built the evaluation index system of the financial leverage application, utilize the leverage discrepancy, set up different period capital ponds to optimize the whole resource of the company and take full advantage of financial leverage considering the reasonabl
13、e proportion equity financing. Key words：Real estate ,Financial leverage ,Sustainable development 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 目 录中文摘要 . Abstract . II 第一章 引言 . 1.1 讨论的背景及意义 . . 1 1.2 讨论内容 . . 2 1.3 讨论思路和方法 . . 4其次章财务杠杆、可连续增长的理论基础 . 42.1 财务杠杆相关概念 . . 4 2.2 可连续增长理论 . . 82.3
14、 财务杠杆运用与可连续增长关系的文献综述. . 10第三章 XX 房地产公司财务杠杆应用情形 . 123.1 XX 房地产公司的情形介绍. 123.2 XX 房地产公司的财务杠杆应用状况 . 133.3 XX 房地产公司的财务杠杆应用成效. 16第四章 XX 房地产公司财务杠杆应用中存在的问题 . 174.1 XX 房地产公司财务杠杆应用中存在的主要问题. 174.2 XX 房地产公司的财务杠杆应用中存在问题的缘由分析 . 20第五章 可连续增长条件下 XX房地产公司财务杠杆运用讨论 . 25 5.1 XX 房地产公司可连续增长的条件. 255.2 XX 房地产公司财务杠杆策略对公司连续进展的
15、影响 . 265.3 XX 房地产公司的财务杠杆策略定位的原就. 295.4 可连续增长条件下 XX房地产公司财务杠杆应用策略 . . 33第六章 结论 . 参考文献 . 37 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 致 谢. 38 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 第一章 引言1.1 讨论的背景及意义中国房地产业从 1992 年以来高速进展,从一种在国民经济中具有附属性质的经济服务活动,快速进展成为一个独立的产业,而且随着经济的进展,成为了
16、国民经济中的主要产业之一； 自上世纪九十岁月末以来, 我国房地产投资额和增加值的平均增长率达到15%以上,高于国民经济的平均增长率；近十几年,我国国内生产总值每年增加 811 个百分点,其中有 12 个百分点是房地产业做出的奉献；房地产业始终是拉动国民经济连续增长的主导产业；房地产投资约占我国城镇固定资产投资的20%,成为 GDP增长的直接推动力；不仅如此,房地产业也能有效促进其他关联产业,如机械设备制造业,金属产品制造业,建筑材料,化学工业等多个行业的进展；据国家统计局综合司课题组的讨论结果说明,每 100 元的房地产投资为其他行业制造 215 元的需求；同时由于房地产业的进展同整个社会经济
17、的进展是亲密相关的,是整个社会 经济活动最基本、 最重要的构成要素之一, 对于整个社会经济进展的态势反应非 房地产业作 常灵敏,甚至可以把房地产业的进展看成整个社会经济进展的缩影；为我国新的经济增长点和国民经济支柱产业,它的兴衰通常会对经济的整体运行造成直接的影响 , 对国家的经济生活具有稳固的、长远的影响；而房地产企业是 房地产市场的主体, 它的将来进展态势将在很大程度上打算我国房地产业的将来 走势和进展方向, 房地产企业的健康、快速、连续进展才是房地产行业将来的主流进展方向；房地产开发企业是典型的资金密集型和高税负企业, 与金融业息息相关,在房地产项目的经营过程中需要消耗大量的人力、物力、
18、财力,房地产企业投资所需的巨额资金是带动, 也是制约房地产企业进展极为重要的因素；房地产企业使用较低的财务杠杆可以保持公司的竞争优势和掌握财务风险,但会限制公司的发展速度和规模, 在猛烈的市场竞争中可能被剔除；房地产企业使用较高的财务杠杆能够促进企业快速进展和壮大,但假如利用不当, 会导致企业的资金链断裂而造成公司经营失败；据不完全统计：1986 年中国有 1704 家房地产企业, 到 1995年快速进展到 33482 家,到 1997 年金融危机时死掉 12307 家,仅剩 21175 家；2001 年又进展到 51901 家,到 2003 年国家实行稳健货币政策时死掉 14776 家,剩下
19、有 37123 家；到 2022 年又进展到近 60000 家；按此估算中国房地产公司平名师归纳总结 均寿命是 3.8 年,如再加上股东被收购和处于清算状态的房地产公司,中国房地第 8 页,共 45 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 产公司的寿命将不足3 年；在这些消逝的房地产公司中90%以上的缘由是未能合理利用财务杠杆,在外部环境发生较大变化时,导致资金链断裂而死去；基于房地产的开发经营具有涉及面广、投资周期长、资金回收慢、经营风险大等特点, 我国的房地产企业往往有较大比重的资金需要向金融部门、其他企业筹措,一般贷款额都很大,资产负债比一般都保护较
20、高水平；上海易居房地产研究院进展讨论所发布的讨论报告称,依据Wind 数据库,截至 2022 年 6 月, 135家沪深房地产上市公司借款达 3317 亿元,中报营业收入前 20 的房地产企业平均资产负债率为 67.79%；同时在近 5 年中,房地产企业高速成长,这些主要房地产企业每年的营业额增长率都在50%左右,两年就翻一翻,企业规模快速扩大,而企业的连续进展才能却没有相应加强,财务风险不断加大, 相伴着世界性的经济危机和国家宏观调控政策, 近几年进展速度越快的房地产企业将来越可能陷入资金链断裂的困境； 因此房地产企业在快速增长过程中,如何合理利用财务杠杆快速扩张,增加企业收益； 同时保持相
21、宜的负债率以降低资本成本,削减财务风险确保企业的可连续增长为众多房地产企业所面临的重要课题；本文拟通过对xx 房地产公司财务杠杆的运用和公司进展状况的分析,来揭示房地产公司在利用财务杠杆时应遵循的一般原就和定位策略,以及如何合理的使用财务杠杆来实现企业的可连续进展；期望通过对 XX房地产这一具有典型意义公司的解剖,为房地产企业有效利用财务杠杆来推动公司的连续进展供应具有一般意义的建议；1.2 讨论内容XX房地产公司在不到 20 年的时间内,从一家小型房地产公司快速进展成为资产超百亿元的超大型房地产企业,始终以较高负债的经营方式快速扩张,在给公司带来巨大利益的同时使公司存在较大的财务风险；对 X
22、X房地产公司的财务杠杆应用进行讨论分析：本文从可连续增长需求下1、XX房地产公司从起步（公司上市前三年）到快速进展阶段（上市胜利后 8 年）到成熟稳固阶段,不同进展阶段的股权结构、融资结构、资金周转进行深 入分析；2、从公司的行业特性和可连续增长、财务风险掌握要求动身,对 XX房地产公司的财务杠杆策略进行合理定位,以充分利用财务杠杆带来的快速进展动力和额外收益的同时,掌握财务风险,确保公司的可连续增长；名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 本文期望通过 XX房地产公司不同进展阶段进展状况和财务数据分析,讨论财务杠杆对企
23、业进展的重大影响和应用成效,找出XX房地产企业在猛烈的竞争中如何有效利用财务杠杠保持快速增长并取得股东收益最大化,同时规避财务风险,成为可连续增长公司的策略；提出问题理论基础财务杠杆原理 可连续增长理论XX 房地产公司财务杠杆应用情形XX 房地产公司情XX 房地产公司财XX 房地产公司财况介绍务杠杆应用状况务杠杆应用成效XX 房地产公司财务杠杆应用中存在的问题分析XX房地产公司负债XX房地产公司财务XX房地产公司股权杠杆利用程度与公结构不合理,抗风过于集中,财务杠司的现金流量匹配险才能差杆抑制公司成长性程度差可连续增长条件下 XX 房地产公司财务杠杆运用讨论明确 XX 房地产公XX房地产公司财
24、务XX 房地产公司的XX 房地产公司财杠杆策略对公司持财务杠杆的策略定司连续增长需求杠杆定位的策略续进展的影响位的原就结论名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 1.3 讨论思路和讨论方法本文对 XX房地产公司可连续增长条件下的财务杠杆应用讨论将接受理论与实证相结合的方法； 理论上从企业的财务杠杆应用入手,引出与可连续增长的关系,得出可连续增长条件下的财务杠杆对于企业财务治理具有重要的意义的结 论；实证方面依据 XX房地产上市公司的不同进展阶段经营分析和财务数据运算对公司的财务杠杆应用情形进行比较分析,讨论 XX房地产
25、公司在可连续增长条件下的财务杠杆策略定位及对公司将来进展的影响；本文结构支配详细如下：第1章 前言；主要介绍本文讨论背景与意义即财务杠杆和可连续增长对我 国房地产企业的重要性、讨论内容、讨论思路和本文结构支配；第2章 财务杠杆原理和可连续增长理论概述；本章第一介绍企业的财务杠 杆相关原理和可连续增长理论,然后引出企业财务杠杆运用与可连续增长的关 系,进而对相关专家学者对企业可连续增长与财务杠杆应用的关系阐述进行介绍 和评析,得出可连续增长条件下的财务杠杠应用对于企业财务治理具有重要意 义；第3章 XX 房地产公司财务杠杆应用情形；本章主要对 应用成效及对公司可连续进展的影响进行分析；XX房地产
26、公司的基本第4章 XX 房地产公司财务杠杆应用中存在问题分析；本章主要从 XX房地产公司资本结构、抗风险才能、 财务杠杆利用与现金流匹配、股东权益增长等角度对财务杠杆应用中存在的问题进行分析,连续增长的不利影响；说明对 XX房地产公司财务杠杆应用对可第5章 XX 房地产公司财务杠杆定位的策略；本章主要依据 XX房地产公司可连续增长条件的要求, 对XX房地产公司的财务杠杠应用策略详细化：分别从公司资源配置、资金均衡有效流淌、 拓宽融资渠道、 优化资本结构等方面对 XX房地产公司的财务杠杆应用进行定位和分析,位对公司可连续增长的支撑；并以此说明 XX房地产公司财务杠杆策略定第 6 章总结；对全文进
27、行总结,指出本文的主要结论与本文需要改进的地方；其次章 财务杠杆、可连续增长的理论基础 2.1 财务杠杆相关概念 2.1.1 财务杠杆的定义财务杠杆作为一种企业财务治理的手段,其在理论上的定义从其产生以来就名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 存在不同认知； 一种理论认为财务杠杆是企业在进行资本结构决策时,对债务筹资的利用, 目的在于利用财务杠杆来确定正确的资本结构,使企业在适度的财务风险的条件下,实现综合成本率最低、企业价值最大；在这种意义上,财务杠杆 又可成为融资杠杆、 资本杠杆；这种定义强调的是对负债资金的利用
28、；另一种理论认为它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在,使得一般股每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象；假如负债经营使得企业每股利润上升,就成为财务杠杆利益；假如负债经营使得企业每股利润下降,就成为财务风险；财务风险又称为筹资风险, 是指企业在经营活动中与筹资有关的风险,特殊是指为获得财务杠杆利益而利用债务资金时,增加企业破产机会或一般股每股股利大幅度变动的机会所带来的风险；这种定义强调的是通过负债经营所带来的后果；在本文的讨论中,我们接受其次种定义,即企业通过对各种债务资金的运用,使一般股股东权益的变动,大于息税前利润变动的杠杆效应；2.1.2 财务杠杆的作用从企业资金的角度来看
29、, 长期资金包括股权性资金和债权性资金,股权性资金又有一般股和优先股之分； 一般股的成本即每期一般股股利是变动的,优先股的成本即每期优先股股利及债权性资金的成本即每期利息通常是固定的；对债权人来说,财务杠杆应是越小越好； 由于财务杠杆小说明负债在企业资产总额中所占的比重小, 企业的偿债才能就高； 但从全部者的角度来讲就要详细情形详细分析；企业的财务杠杆小, 说明对负债的利用程度仍不够,很难享受到财务杠杆带来的利益；但如杠杆高, 企业简洁陷入由高额债务成本而引发的财务危机；所以,对全部者来说, 查找或挑选一个合理的负债比例,对保护公司连续稳固经营以及充共享受财务杠杆效益是至关重要的；由于债务利息
30、和优先股每股股利是固定 的,不随息税前利润的增长而增长,因此,当息税前利润增多时,每 1 元息税前 利润所负担的债务利息和优先股股利的降低,都会使每股利润以更大比例增长,从而为一般股股东带来加乘的收益；同时由于债务利息和优先股每股股利是固定的,不随息税前利润下降而削减,因此,当息税前利润下降时,每 1 元息税前利 润负担的债务利息和优先股股利的上升,会使每股利润以更大的比例下降,从而 给一般股股东带来加乘的缺失；在企业的进展过程中, 合理的使用财务杠杆可以加快企业的进展速度、快速 壮大企业的规模, 实现企业进展过程中作大作强的进展目标；但另一方面,财务 杠杆也是一把双刃剑, 过高的财务杠杆往往
31、是一个进展状态良好的企业在市场环 境骤变时难以逾越的鸿沟,稍有不慎,就有可能导致企业的倒闭破产；因而,财 务杠杆的这种以大博小的杠杆效应,使企业在确定一个合理的财务杠杆比例时,名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 往往面临着两难的挑选；比例适当,他是企业进展壮大的加速器；使用不当,他是导致企业快速倒闭破产的重要推手；2.1.3 财务杠杆的度量 财务杠杆指标体系由于财务杠杆在企业经营中是一把双刃剑,它既可以加速企业的进展, 也可以加速企业的破产； 因而在经营中, 如何确定一个合理的财务杠杆水平就显得极为重要；为了衡量企
32、业合理的杠杆水平,和监控企业的财务杠杆状况；（1）财务杠杆系数我们可以构建一个指标体系来全面衡量财务杠杆系数是财务杠杆指标体系中最核心的指标,它衡量的是企业每股利 润变动率相对于息税前利润变动率的倍数；其基本运算公式为：于财务杠杆的加速效应,业每股利润变动率相对于息税前利润变动率的倍 数；其基本运算公式为：D F LE P SE P SE B I TE B I T在上式中： EPS为变动前一般股每股收益； EPS为一般股每股收益变动额；EBIT为变动前息税前利润； EPIT为息税前利润变动额；上述公式不便于运算,因此推导出运算公式：DFLEPS/EPS 00/NEBIT0I1T/N/EBITI
33、01T/NEBIT/EBIT=EBIT1I1TEBIT/EBIT0EBITEBIT0EBIT0IEBITEBIT0EBIT I公式中： I为债务利息： T为所得税率； D为优先股股息；从公式的推导中我们可以看出影响财务杠杆系数的因素有两个：息税前利润和固定资产成本（假如考虑优先股股利仍应当加上股利和税率）；财务杠杆系数于资本成本同方向变动,与息税前利润反方向变动；在其它条件不变的情形下,当息税前利润增大时,财务杠杆系数减小；当资本成本增大时, 财务杠杆系数增名师归纳总结 - - - - - - -第 13 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 大；因而,财务杠杆系数
34、越大,说明杠杆作用越大,财务风险也就越大；财务杠杆系数越小,说明财务杠杆作用越小,财务风险也就越小；（2）总资产酬劳率总资产酬劳率是指企业肯定时期内获得的酬劳总额与平均资产总额的比率；它是反映企业资产综合利用成效的指标,也是衡量企业利用债权人和全部者权益总额所取得盈利的重要指标,其运算公式为：总资产酬劳率息税前利润总额/ 平均资产总额100% 息税前利润总额净利润所得税利息支出总资产酬劳率全面反映了企业全部资产的获利水平,企业全部者和债权人对该项指标都特别关怀；一般情形下,总资产酬劳率越高, 说明企业的资产利用效 益越好, 企业的盈利才能越强, 经营治理水平越高； 企业仍可以将该指标与市场资本
35、利率进行比较,假如前者大于后者,就说明企业可以充分利用财务杠杆,适当举债经营,已获得更多的收益；（3）净资产收益率净资产收益率是指企业肯定时期净利润与平均净资产的比率；其运算公式 为：净资产收益率净利润 / 平均净资产100% 净资产收益率是评判企业自有资金及其积存猎取酬劳水平的最具综合性和 代表性的指标, 反映了企业资本运营的综合效益； 该指标通用性强, 适应范畴广,且不受行业限制, 在国际上的企业综合评判中使用率特别高；通过对该指标的综 合对比分析, 可以看出企业盈利才能在同行业中所处的位置,以及与同类企业的 差异水平；一般认为,净资产收益率越高,企业自有资金猎取收益的才能越强,运营效益越
36、好,对企业投资人和债权人的保证程度越高；（4）权益资本税前净利率权益资本税前净利率是指企业肯定时期的税前净利润与平均净资产的比率；其运算公式为：权益资本税前净利率税前净利润/ 平均净资产100% 当权益资本税前净利率大于企业的总资产酬劳率时,财务杠杆发挥正效应；当权益资本税前净利率小于总资产酬劳率时,财务杠杆发挥负效应；以上几个概念中财务杠杆系数是衡量一个企业财务杠杆利益和财务风险的 核心指标, 它能综合反映一个企业财务杠杆的状况；同时,通过协作使用总资产收益率、净资产收益率和权益资本税前净利润,可以进一步说明财务杠杆使用对名师归纳总结 - - - - - - -第 14 页,共 45 页精选
37、学习资料 - - - - - - - - - 企业盈利才能, 特殊是股东在既有资本状况下实现的收益倍增的变动情形；因而在整个财务杠杆衡量指标体系中,财务杠杆系数处于核心位置,总资产收益率、净资产收益率和权益资本税前净利润起着补充和帮助说明的作用,四者共同构成了衡量财务杠杆的指标体系；2.2 可连续增长理论2.2.1 可连续增长概念自20世纪 90岁月以来 , 可连续进展成为社会关注的焦点 , 它作为一种进展目标和战略思想已被普遍接受； “ 可连续增长率” 这一概念最先由美国财务学家罗伯特.希金斯（ Robert Higgins）提出,就公司增长问题和财务问题进行了深化的讨论,于1977年提出了
38、可连续增长模型； 可连续增长模型对肯定条件下公司的增长速度受经营水平、财务资源、政策的制约关系进行了描述；该模型是制定销售增长率目标的有效方法,已被很多公司广泛应用；2.2.2 可连续增长率可连续增长率是由罗伯特 希金斯提出的 , 他将公司的可连续增长率 SGR定义为“ 在不需要耗尽财务资源的情形下公司销售所能增长的最大比率” ；可持续增长模型是制定和实施企业财务战略重要手段；下,建立了希金斯增长模型：在提出了以下几个假设的条件（1）企业意图以与市场条件所答应下的增长留存一样的比率增长；（2）治理者不行能或不情愿发售新股；（3）企业已经有且准备连续保护一个目标资本结构和目标股利政策；希金斯的可
39、连续增长模型直接切入可连续增长的本质,认为企业的可连续增长率即是全部者权益的增长率；明确指明白“ 不增加新股” ,即不接受股权融资 的前提下, 企业进展所能达到的最大值； 其基本的思想是资产的增加等于负债的 增加和股东权益的增加之和；可连续增长率用公式表示为 : 可连续增长率 =留存收益 / 期初股东权益 留存收益比率 （ 1+产权比率）100% 100% =资产周转率 销售净利率从财务的角度看, 快速的增长会使一个公司的资源变得紧急,除非治理层意识到这一结果并实行积极的措施加以掌握,否就,快速的增长可能导致破产；另一方面,增长太慢的公司不能适应市场的需求, 很简洁成为其他公司的收购对象；2.
40、2.3 可连续增长率的衡量名师归纳总结 可连续增长率由销售净利率、资产周转率、留存收益率和产权比率4个指标第 15 页,共 45 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 所打算；它们分别能够反映企业增长所需的牢靠资金来源状况 销售利润率和留存收益率 、资金营运情形 资产周转率 和融资结构 产权比率 ；（1）资产周转率资产周转率是指每一元的资产所能带来的销售收入；它反映了企业资产总额的周转速度 , 这一比率揭示了企业总资产实现销售收入的综合才能；其运算公式 为：资产周转率 =销售收入 / （期初资产总额 +期末资产总额） /2 100% 总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标,表达了企业经营期