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1、财务管理课件-第二章-财务管理的价值观念2 风险类型风险类型 公司特有风险公司特有风险个别公司特有事件造个别公司特有事件造成成 的风险的风险(可分散风险或非系统风险）可分散风险或非系统风险）个个别别投投资资主主体体市场风险市场风险对所有公司能产生影响的对所有公司能产生影响的因素所导致的风险因素所导致的风险(不可分散风险或系不可分散风险或系统风险统风险)。2公公司司本本身身经营风险经营风险由于由于生产经生产经 营不确定性营不确定性带来的风险。带来的风险。来源：市场销售生产成本、生产技来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。术，其他。财务风险财务风险 由由于负债引起的不能偿于负债引起的不能偿还到期
2、债务导致企业破产的风险还到期债务导致企业破产的风险，也叫，也叫筹资风险。筹资风险。（狭义）（狭义）风险类别风险类别3风险类别风险类别从财务活动角度从财务活动角度融资风险融资风险融资风险融资风险收益分配收益分配收益分配收益分配风险风险风险风险投资风投资风投资风投资风险险险险资金回收资金回收资金回收资金回收风险风险风险风险4 指企业在财务活动中由于内外部各种不确定性或指企业在财务活动中由于内外部各种不确定性或不可控因素的影响，使得企业资金运动不可控因素的影响，使得企业资金运动(资金流资金流)的效的效益降低和连续性中断益降低和连续性中断,进而使企业的实际经营成果与进而使企业的实际经营成果与预计目标发
3、生背离预计目标发生背离,从而对企业的生存、发展和盈利从而对企业的生存、发展和盈利目标产生负面影响或不利结果的可能性。目标产生负面影响或不利结果的可能性。企业财务风险贯穿于企业各个财务环节，是企业财务风险贯穿于企业各个财务环节，是各种风险因素在企业财务上的集中体现各种风险因素在企业财务上的集中体现 。广义的财务风险概念广义的财务风险概念5风险报酬（风险价值）：投资者因冒险进行投资而获风险报酬（风险价值）：投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值的那部分收益。得的超过时间价值的那部分收益。风险报酬表示方法：风险报酬额和风险报酬率风险报酬表示方法：风险报酬额和风险报酬率二、风险价值二、风险价值(报酬
4、报酬)的计量的计量风险投资风险投资6 投资的风险价值与投资本身的风险大小相关投资的风险价值与投资本身的风险大小相关 风险和报酬是一种对称关系风险和报酬是一种对称关系:风险与报酬是均衡的风险与报酬是均衡的,等量等量风险带来等量报酬。风险带来等量报酬。根据风险报酬均衡原则进行财务管理运作的一般目标根据风险报酬均衡原则进行财务管理运作的一般目标是：在一定的风险水平下，使收益达到较高的水平，或在是：在一定的风险水平下，使收益达到较高的水平，或在收益一定的情况下，将风险控制在较低的水平。收益一定的情况下，将风险控制在较低的水平。风险程度的衡量是风险价值衡量的基础风险程度的衡量是风险价值衡量的基础 风险价
5、值风险价值7 概念：概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用用P Pi i 来表示。来表示。特点：概率越大就表示该事件发生的可能性特点：概率越大就表示该事件发生的可能性 越大。越大。所有的概率即所有的概率即P Pi i 都在都在0 0和和1 1之间，之间，所有结果的概率所有结果的概率之和等于之和等于1 1，即，即n为可能出现的结果的个数为可能出现的结果的个数（一）单项资产的风险价值（一）单项资产的风险价值(报酬报酬)的计量的计量1、确定概率分布、确定概率分布8概念：各种可能的报酬率按其相应的概率进行加权平概念：各种可能的报酬率按其相应的概率进行加权平
6、均得到的报酬率。它反映报酬率取值的平均化，反映均得到的报酬率。它反映报酬率取值的平均化，反映集中趋势。集中趋势。公式：公式：pi pi 第第i i种结果出现的概率种结果出现的概率 Ki Ki 第第i i种结果出现的预期报酬率种结果出现的预期报酬率 nn所有可能结果的数目所有可能结果的数目2、计算期望报酬率计算期望报酬率(平均报酬率平均报酬率)9例例 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司
7、和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况经济情况该种经济情况该种经济情况发生的概率发生的概率(pi)报酬率报酬率(Ki)西京自来水公西京自来水公司司东方制造公司东方制造公司好好0.204070一般一般0.602020差差0.200-3010西京自来水公司西京自来水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司东方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%11期望报酬率期望报酬率期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图3 3、计算标准离差、计算标准离差 概念：标准离差是
8、各种可能的报酬率偏离期望报概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。12公式中，公式中，公式：公式：-期望报酬率的标准离差期望报酬率的标准离差-期望报酬率期望报酬率-第第i i种可能结果的报酬率种可能结果的报酬率-第第i i 种可能结果的概率种可能结果的概率 n -可能结果的个数可能结果的个数13接接上例上例西京自来水公司的标准离差：西京自来水公司的标准离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：东方制造公司的标准离差：=31.62%14 4、计算标准离差率、计算标准离差率 西京自来水公司的标准离差率：西京自来水公
9、司的标准离差率：V=12.65%20%=63.25%东方制造公司的标准离差率东方制造公司的标准离差率：V=31.62%20%=158.1%155、计算风险报酬率、计算风险报酬率公式：公式：RR=bV RR：风险报酬率：风险报酬率 b ：风险报酬率系数：风险报酬率系数 V：标准离差率标准离差率166、计算、计算(必要必要)投资报酬率投资报酬率投资报酬率投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 K=RF+RR=RF+bV式中，式中，K：投资报酬率：投资报酬率 RF：无风险报酬率：无风险报酬率17必要报酬率(%)60 0.5 1 1.5 2.0 系数 SML无风险报酬率风险报酬率1
10、8假设无风险报酬率为假设无风险报酬率为10%10%，西京自来水公司，西京自来水公司风险报酬系数为风险报酬系数为5%5%，东方制造公司的为，东方制造公司的为8%8%，则则西京自来水公司投资报酬率：西京自来水公司投资报酬率：K=RK=RF F+bV=10%+5%63.25%=13.16%+bV=10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率东方制造公司投资报酬率 K=RK=RF F+bV=10%+8%158.1%=22.65%+bV=10%+8%158.1%=22.65%19西京自来水公司风险报酬额：西京自来水公司风险报酬额：P=1003.16%=3.16P=1003.16%=3.1
11、6万元万元东方制造公司风险报酬额：东方制造公司风险报酬额：P=10012.65%=12.65P=10012.65%=12.65万元万元进一步思考：进一步思考：两个公司的风险报酬额是？两个公司的风险报酬额是？假设两个公司的投资总额都是假设两个公司的投资总额都是100万元万元20 练习练习某企业准备开发一新产品，现有某企业准备开发一新产品，现有A A、B B、C C三个方案三个方案可供选择，有关市场预测资料如下：市场状况有三可供选择，有关市场预测资料如下：市场状况有三种，繁荣、一般和衰退，其概率分别为种，繁荣、一般和衰退，其概率分别为0.3,0.50.3,0.5和和0.20.2，A A方案在三种市
12、场状况下的预计年收益率分别方案在三种市场状况下的预计年收益率分别为为30%30%、15%15%、-5%-5%，B B：40%40%、15%15%、-15%-15%；C C：50%50%、15%15%、-25%-25%。假设国库券利率为假设国库券利率为10%10%，风险报酬系数为，风险报酬系数为0.10.1，试，试计算各个方案的必要报酬率计算各个方案的必要报酬率.21 （二）证券投资组合的风险与报酬（二）证券投资组合的风险与报酬1 1、证券投资风险、证券投资风险 非系统性风险（可分散风险）非系统性风险（可分散风险）系统性风险（不可分散风险）系统性风险（不可分散风险）22 2 2、风险分散理论：、
13、风险分散理论：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险。平均风险，故投资组合能降低风险。3 3、证券的正相关与负相关、证券的正相关与负相关 例例234 4、贝他系数、贝他系数 是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险。的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险。等于等于1说明说明?24证券组合证券组合 系数的计算系数的计算 公式：公式：25 某企业购买某企业购买A
14、A、B B、C C三种股票三种股票,其其 分别为分别为1.0,0.51.0,0.5和和2.0,2.0,三种股票的投资三种股票的投资额分别是额分别是2020万、万、3030万和万和5050万，计算该万，计算该证券组合的证券组合的26证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。(1)(1)基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险和期望投资报酬率的关系：风险和期望投资报酬率的关系：投资报酬率投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率
15、风险报酬率27 (2)资本资产定价模型资本资产定价模型 -第第i i种股票或第种股票或第i i种组合的系数种组合的系数 Ki-Ki-第第i i种股票或证券组合的必要报酬率种股票或证券组合的必要报酬率 Km-Km-所有股票的平均报酬率或市场报酬率所有股票的平均报酬率或市场报酬率 RF-RF-无风险报酬率无风险报酬率28国库券的利息率为国库券的利息率为8%8%，证券市场股票的平均收益率为，证券市场股票的平均收益率为15%15%。要求：。要求：(1)(1)如果某一股票的如果某一股票的 系数为系数为1.21.2，其预计报酬率，其预计报酬率为为16%16%，问是否应该投资？，问是否应该投资？(2)(2)如果某证券的必要报酬率是如果某证券的必要报酬率是16%16%，则其，则其 系数是系数是多少？多少？29(1)必要报酬率必要报酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16%由于预计报酬率小于应得由于预计报酬率小于应得(必要必要)报酬率，所以不应报酬率，所以不应该投资。该投资。(2)16%=8%+(15%-8%)=1.1430此此课件下件下载可自行可自行编辑修改，修改，仅供参考！供参考！感感谢您的支持，我您的支持，我们努力做得更好！努力做得更好！谢谢