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1、中国豆粕进口量、进口金额分析及豆粕价格走势分析 2013年-2015年中国豆饼、豆粕进口量增长，2015年中国豆饼、豆粕进口量为59684吨，同比增长164.1%。2016年中国豆饼、豆粕进口量下降，2017年中国豆饼、豆粕进口量再次增长；2018年1-8月中国豆饼、豆粕进口量为11686吨，同比下降77.5%。2013-2018年1-8月中国豆饼、豆粕进口量及增长情况 从金额方面来看，2013年-2015年中国豆饼、豆粕进口金额增长，2015年中国豆饼、豆粕进口金额为42百万美元，同比增长137.3%。2016年中国豆饼、豆粕进口金额下降，2017年中国豆饼、豆粕进口金额增长；2018年1-
2、8月中国豆饼、豆粕进口金额为8百万美元，同比下降72.9%。2013-2018年1-8月中国豆饼、豆粕进口金额及增长情况2018年1-8月中国豆饼、豆粕进口数量及金额增长率情况 2019年将转为“油强粕弱”：过去两年大豆下游均为“粕强油弱”格局，这因较高养殖盈利带动生猪供给增加，并相应拉升豆粕需求。向前看，我们预计2019年“粕强油弱”转为“油强粕弱”，因当前生猪供给见顶预期增强，豆粕需求向上的趋势难以为继。而当前油粕比价仅为0.28，明显低于过去10年来0.34的均值水平，处于近年来最低位臵，也令豆油相比豆粕更有价格支撑。如2019大豆压榨企业转为以豆油走货为主，将增加豆粕的库存上升风险，豆粕价格表现也将不及豆油。国内油粕比价 豆粕需求难以为继，利空豆粕价格：我们看淡2019年豆粕需求增长，其一，国内生猪供给已逐步见顶，预计2019豆粕的饲用需求减少，利空豆粕价格。其二，2018年10月饲料工业协会提议降低猪饲料中粗蛋白质水平，如该提议得到有效落实，将进一步压缩我国豆粕的饲料用量。我们仅基于猪料中全程蛋白用量比例由16%下降至14%的情形，初步测算仅这一改变即令我国豆粕用量减少733万吨、结余大豆用量922万吨，已接近我国一年豆粕、大豆消费量的10%。猪饲料中蛋白质水平降低对豆粕需求的影响测算