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1、上半年中国煤炭产量、进口量及价格走势分析一、主产区产量分化，山西异军突起矿难影响日趋弱化，供给增速有所加快。受年初陕西榆林、内蒙银漫等矿难频发影 响，上半年各主产地尤其陕西地区煤矿安监力度突然加剧，导致煤矿生产受限，产量释放速度整体放缓。但随着时间推移，各矿间续整改完毕后恢复正常生产，矿难影响逐步消退，外加先进产能的不断投产，原煤生产速度加快。2023 年 5 月，全国原煤产量 3.1 亿吨，同比增长 3.5%，增速较上月加快 3.4 个百分点；15 月，全国累计生产原煤 14.2 亿吨，同比增长 0.9%，增速较去年同比收窄 3.1 个百分点。2023 年 5 月原煤产量同比增长 3.5%万
2、吨数据来源：公开资料整理2023 年 15 月累计原煤产量同比增长 0.9%万吨数据来源：公开资料整理山西产量同比大增，异于寻常。2023 年 15 月累计原煤产量超过 5000 万吨以上的省份有 4 个晋陕蒙，合计生产原煤 10.7 亿吨，占全国产量的 75.4%。由于各地安监形势略有差异，上述省份中原煤产量增减互现。作为矿难事发地的陕西地区原煤产量增速同比大幅转负，而山西一改常态，产量释放速度较前几年明显加快，为保证全国煤炭的稳定供给功不行没。各省市原煤产量万吨数据来源：公开资料整理2023 年 15 月“晋陕蒙”累计产量增速数据来源：公开资料整理2023 年 15 月“晋陕蒙”各月产量增
3、速数据来源：公开资料整理二、进口煤平控目标不变，但构造有所变化2023 年 6 月份，进口煤炭 2710 万吨，同比增长 6.4%；上半年进口煤炭 1.54 亿吨， 同比增长 5.8%，一季度为下降 1.8%。2023.6-2023.6 煤炭进口月度趋势数据来源：公开资料整理严控进口煤初衷未变。自 18 年年底来，进口煤限制政策频出，尤其 2023 年 2 月份以来，我国加强了对进口煤的有害元素检测，延进步口煤通关时间，局部港口的通关时间由原先 510 天大幅增加至 4560 不等。2023 年 15 月份，我国共进口煤炭 12739 万吨，同比微增 5.6%，但 5 月受此前积压进口煤间续通
4、关影响，当月进口煤炭 2747 万吨，环比增长8.6%，同比大增 23.1%，且仍有连续上升之势。近日，发改委致函海关总署，要求各地海关加强进口煤治理，认真做好进口煤炭监管工作，严控劣质煤进口。我们认为此举意在提示各地海关留意进口煤额度治理，以防上半年进口量大增从而导致全年进口煤平控目标流产。限制进口煤大事梳理数据来源：公开资料整理近年我国进口煤总量变化万吨数据来源：公开资料整理2023 年以来动力煤进口总量根本持平，焦煤进口大幅增长，但后续假设为完成进口煤平控目标，我们认为后焦煤影响或大于动力煤。分品种而言，2023 年 15 月，我国共进口动力煤 9348 万吨，同比微降 0.2%；进口焦
5、煤 2976 万吨，同比大增 31.6%。由此可见，此轮限制进口煤主要针对动力煤，而焦煤方面无论是澳洲焦煤还是外蒙焦煤均未受到限制，我们认为这主要是由于：焦煤尤其是主焦煤供给相对刚性：受去年山东矿难影响，局部煤矿产能核减，且 2023 年主产区安监力度明显加大，煤矿复产有所延后，导致国内焦煤构造性紧缺；下游需求旺盛：35 月全国 247 家钢厂高炉产能利用率月度均值较去年同期高 2.54.5 个百分点，全国 230 家独立焦企产能利用率月均值较去年同期高 0.42.3 个百分点，均显示下游需求旺盛；进口焦煤价格优势明显：据测算，澳洲主焦煤A10.5，V21，S0.6，G85， Y17，CSN8
6、，CSR72的税后价格较春节后高点大幅下跌 6.7%，跌幅超过 100 元/吨，而 2023 年以来，国内焦煤价格明显高于进口煤价格，且多数时间高 50-120 元/吨。我国动力煤进口当月概况万吨数据来源：公开资料整理我国动力煤进口累计概况万吨数据来源：公开资料整理我国炼焦煤进口当月概况万吨数据来源：公开资料整理我国炼焦煤进口累计概况万吨数据来源：公开资料整理三.价格展望：动弱焦强1、供需双弱依据我们对供需两端的测算，估量短期内煤炭市场总体呈现供需双弱局面，供需格局由平衡向平衡略偏宽松过度。供给短期释放有限：自 2023 年供给侧改革以来，虽然煤价和行业景气度已明显上升，但由于建矿井产能释放需
7、确定建设周期，因此短期内产能难以进入加速扩张阶段；需求乏善可陈：2023 年 15 月，火电发电量增速大幅下滑至 0.2%，虽然生铁产量同比增长8.9%，水泥产量同比增长 7.3%，但我们认为生铁、水泥的高速增长难以持续，将来煤炭整体需求将随宏观经济增速放缓而放缓，消费量增速或维持在 1%1.5%之间。供需平衡表亿吨数据来源：公开资料整理2、动力煤：先抑后扬，中枢略有下移由于当今下游用户普遍承受“淡季补库+高库存”策略，这使得以往“淡季走弱、旺季走强”的模式不再完全适用于当下煤炭市场。港口煤价自 18 年以来，呈现高点逐次降低，波动幅度逐步收窄的运行态势。19 年上半年，港口煤价波动区间进一步
8、收窄至 577638元/吨，均价 605 元/吨，较去年同期下降 9.1%。展望下半年，安监对供给端的影响或将逐步弱化，在高库存和需求不及预期的背景 下，78 月煤价或消灭回调。后续随着国庆 70 周年的接近，煤矿安监有望再次加强，产地供给或再次受限，与此同时，夏季用煤顶峰过后，煤炭进口或再次收紧，叠加冬储补库的影响，煤价有望迎来一波反弹。但总体而言，后续随着优质产能的释放、铁路增运打算和国家一系列减税降费政策的出台，港口煤价中枢有望进一步下移至 590600 元/吨。港口产地分化。值得留意的是，虽然我们认为动力煤港口煤价中枢或略有下移，但由于动力煤消费构造的变化导致港口与产地间的联动进一步弱
9、化，价格分化加剧。且由于年初矿难影响，各主产区安监及生产形势有所差异，供需格局松紧有异，导致主产区间价格有所分化。以榆林为代表的陕西主产区价格最为强势，山西地区由于产量加速释放，价格疲软，后续这一现象也有望连续。秦皇岛 Q5500 平仓价元/吨数据来源：公开资料整理CCI5500 价格指数元/吨数据来源：公开资料整理陕西榆林动力煤 Q5500 价格元/吨数据来源：公开资料整理山西大同南郊动力煤 Q5500 价格元/吨数据来源：公开资料整理内蒙鄂尔多斯动力煤 Q5500 价格元/吨数据来源：公开资料整理1） 产地供给边际宽松进展决不能以牺牲人的生命为代价，陕西“1.12”矿难事故后，上至国家下至
10、地方各个层面均出台相应政策、通知，要求加强对煤矿安全检查力度。导致一季度榆林地区几乎全部煤矿都曾停产自查整改，对陕西省原煤产量造成了巨大影响。下半年随着隐患督办煤矿整改完毕后逐步复产以及优质产能建成投产，产量释放力度将大于上半年，供给端边际宽松。陕西榆林矿难大事梳理数据来源：公开资料整理停产煤矿间续复产，产量缓慢抬升。截至 6 月 27 日，陕西省矿井数 431 处，正常生产矿井 217 处，环比上周增加 3 处，较去年同期削减 28 处；陕西省原煤周旬产量 1056 万吨，环比上周增产 41 万吨，较去年同期削减 57 万吨。后续随着隐患督办煤矿整改完毕后逐步复产，产量释放有望提速。陕西省在
11、产矿井数截至 6 月 27 日处数据来源：公开资料整理陕西省周旬产量截至 6 月 27 日万吨数据来源：公开资料整理榆林市原煤产量万吨数据来源：公开资料整理陕西省原煤产量万吨数据来源：公开资料整理2） 高库存抑制煤价上涨空间在经受了 2023 年一季度由于需求旺盛、调运困难等缘由引发的局部供需错配导致煤价暴涨后，下游电厂纷纷实行了高库存策略，企图抑制煤价大幅波动。由于电厂原料煤选购中均包括确定比例的长协煤，且长协煤的调入有其固定节奏，假设下游需求走弱，会导致电厂被动累库。当前时点下，沿海电厂和全国重点电厂库存均处历史确定高位，后续或通过需求快速提升被动消化库存，或通过放缓市场煤选购节奏主动去库
12、。就目前状况而言，在用电增速放缓，水电、核电挤压火电份额的背景下，后续电厂或许率通过把握选购节奏主动去库， 或将对煤价造成确定压力。沿海六大电日耗万吨数据来源：公开资料整理沿海六大电库存万吨数据来源：公开资料整理全国重点电日耗万吨数据来源：公开资料整理全国重点电库存万吨数据来源：公开资料整理3） 铁路运费相继下调降低港口平仓本钱近期，铁总及各铁路局纷纷出台政策下调煤炭铁路运费，这无疑会降低港口发运成 本，后续一旦坑口价格消灭松动或港口煤价上涨致使贸易商有利可图时，港口调入量必定上升，沿海市场供需再现构造性宽松，抑制煤价上涨空间。一方面，年初矿难以来，由于榆林当地供给持续偏紧，产地价格飙涨，导致
13、港口发运倒挂，高卡煤紧缺。为缓解上述状况，虽然政策屡次鼓舞加快推动先进产能释放，但远水解不了近渴，单纯依靠产能释放短期内难以缓解港口发运倒挂现象，因此各铁路局纷纷下调运费，缓解、甚至消退发运倒挂现象；另一方面，为深入贯彻落实党中心、国务院“减税降 费”政策，完成国务院办公厅印发的推动运输构造调整三年行动打算20232023 年中全国铁路货运量增长 30%的目标，铁总印发中国铁路总公司关于优化局部地区货运价格策略的通知，优化局部货运价格，提高铁路货物发运量。局部铁路降费政策数据来源：公开资料整理3、焦煤：供给刚性支撑价格高位震荡考虑到焦煤将来产能增量极其有限，下游需求总体平稳，且去年 11 月山
14、西焦煤集团联合龙煤、山东能源、淮北矿业等 8 家国内炼焦煤企业联合创立焦煤集群品牌联盟，使得焦煤生产企业在黑色系中的议价力气得到进一步加强，我们估量下半年焦煤价格仍将维持高位震荡格局，下跌幅度有限。自去年三季度“凌志大事”、山西查超、山东龙郓矿难以来，炼焦煤市场长时间存在供给缺口，导致炼焦煤价格持续高位运行。2023 年上半年炼焦煤市场总体表现较为平稳，价格波动幅度维持在 150 元/吨以内。炼焦精煤供需平衡状况万吨数据来源：公开资料整理京唐港山西主焦煤库提价元/吨数据来源：公开资料整理山西柳林主焦煤出矿价元/吨数据来源：公开资料整理1） 焦煤增产能有限，供给相对刚性由于炼焦煤属我国稀缺资源，
15、因此自 2023 年我国煤炭资源整合、淘汰落后产能等政策实施以来，无论炼焦原煤还是炼焦精煤，产量波动幅度明显收窄，供给总体平稳。短期而言，由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，我们认为往后环保、安全的高压检查有望维持常态化，外加上半年焦煤进口量大幅上涨，后续假设对进口煤实行管控措施， 或对焦煤进口影响较大，这都限制了焦煤有效供给的释放；中长期而言，我们在对目前全部建矿井进展梳理过程中觉察，在约 200 多个建煤矿中，仅有约 8 座煤矿，合计产能2640 万吨/年属于炼焦煤矿井，其体量相对于每年约 11 亿吨的炼焦煤产量而言明显偏低， 炼焦煤将来增量极其有限。炼焦烟煤产量万吨数据来源
16、：公开资料整理炼焦精煤产量万吨数据来源：公开资料整理炼焦煤建矿井概况万吨/年数据来源：公开资料整理2） 需求料将承压，但总体可控在环保检查力度放松，国家对焦化、钢铁行业严禁“环保一刀切”的政策背景下，由于黑色产业链利润可观，上半年焦化厂、钢厂高炉开工率均维持高位，对原料需求较为旺 盛。下半年虽然地产投资增速料将走弱，但专项债对基建投资的拉升或对冲局部经济下行压力。总体来说，我们对下半年焦煤尤其是主焦煤的需求并不悲观。一方面，2023 年以来生铁产量明显高于往年，长流程炼钢在废钢价格偏高的影响下占据主导，这以状况助推了原料市场需求；另一方面，自 2023 年年初以来铁矿价格大幅飙涨，局部钢厂为节约本钱，加大了低品位铁矿用量，由于铁矿品位每下降 1%，焦炭用量需提高 2%，这也拉动了下游焦炭需求。焦化厂、钢厂开工率维持高位数据来源：公开资料整理凹凸品位铁矿价差不断缩小美元/吨数据来源：公开资料整理焦炭产量大幅提升万吨数据来源：公开资料整理生铁产量大幅提升万吨数据来源：公开资料整理相关报告：公布的2023-2025 年中国煤炭行业市场潜力分析及投资时机争论报告-全文完-