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1、1.二级市场：医药持仓有所回升,高景气CXO仍为重仓医药市值：截至2022年3月31日，A股医药公司总市值为7.6万亿元，占A股总市值8.6%,板块市值占比拟21Q4季度环比下滑0.1 pcto800006000040000200000山 hiHlllllllillllllCNcO 寸 lNcO 寸 lNcO 寸 lCMcOPlCIcO 寸 lNcO 寸 t-CMcOVl 00OOO00O00O000OOOO0O0OO0O0000 99999999ZZZ 卜 000080066660 0 00llllZ r- t- t- v-x- x- x xx- x- x- x- x x- x- x t x
2、- x- xC*ICMCM(NCSICNO*l(NC*l OOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOO CMCMCMCMCMCMCMCMCMCMCMCMCMCNCXICMCMCMCMCXICXICNCMCMCXIOaOJCMCMA股医药市值（亿元）医药市值占比12%10%8%6%4%2%0%图1：A股医药市值及占比（亿元,%）Wind公募基金医药重仓：2022Q1公募基金的医药重仓合计市值为3738.7亿元, 占公募基金全部重仓市值比重达11.6%,较21Q4增加0.8pct,与医药占A股总 市值相比，一直属于重点配置行业。从结构上看，医药基金重仓医药市值为1204.2 亿元，占
3、公募基金医药重仓比重达32.2%,环比有所下滑。从重仓股所属板块看， 前十大重仓股中CXO占5个，合计超1315亿，占比医药重仓约35%,即公募重 仓医药板块较为集中。图2：公募基金重仓市值及占比（亿元）图3 ：医药基金医药重仓及占比（亿元）600)600)20%18%16%14%12%10%16001400120010008008% .6% .4%LLLUD 2%0%= cjcbl 里 cv cmO 艾 lcmcd 工 eacsL agpv- 0000000000000000000000000.99999999 卜卜卜 0888666688&o o o 604020公募基金医药我仓市伤公募此
4、佥医药用仓占比3R8 3802 888 888 8803 36L0S 86L& Z06-8 L06L8 8202 88L02 88L8 3203 QOZL02 8ZL02 CXJota Lota 39L03 809-02 ZO9L02 89L8 pos-8 8GL02 30 gL 02 6gLa医药基金医药币.仓医药礼金小仓占公募基金医药巾仓市值占比表1 : 2022Q1公募基金前十大医药重仓股名称持有基金数持有公司家数持股占流通股比（%）持股总市值（亿元）药明康德1,13211624.98%715.19迈瑞医疗5569211.84%441.01智E生物3009720.73%263.68win
5、dwind图16 ：原料药公司毛利率及净利率（整体法） 图17 :原料药公司期间费用率（整体法）45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1毛利牵方母泮利率wind重点公司中，普洛药业Q1因受到疫情的影响，终端抗生素产品销售下降，业 绩出现下滑，健友股份在原料药制剂一体化中充分受益，业绩持续增长，博瑞医 药多个品种高速增长，带动业绩放量。表4 ： 2021年和2022Q1A股原料药板块局部重点公司营收及利润增速34.00营业收入增速20212022Q1
6、归母净利润增速20212022Q1普洛药业13.4916.85117. 00-29. 9/健友股份%33.24，31.41*20. 96 %26.4、.18. 42”华海药业45. 5746. 02博瑞医药2.4431.5343. 6025. 003.3. 化学制剂：集采影响充分释放，疫情反复影响制剂板块100家化学制剂公司2021年实现营收总额3854.7亿元，同比增长10.8%： 实现归母净利润205.5亿元，同比增长68.5%。2022Q1单季度实现营收949.4亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润72.6 亿元,同比下滑23.3%。盈利能力方面，2021年化学制剂公司毛利率为53.9
7、%,较2020年底下降1.4 pct；净利率为5.3%,较2020年底提升1.8pct.期间费用率方面，2021年管理费用率为7.9%,较2020年底下降0.6 pct； 销售费用率为28.4%,较2020年底下降1.5 pct；财务费用率为1.0%,较2020 年底下降0.4 pct。德邦医药观点：2020年化学制剂板块受疫情影响较大，2021年板块出现恢 复性增长；集采对板块的影响或已见底，集采政策已趋于温和，对板块盈利水平 起到稳定作用，甚至对局部制剂企业盈利能力起到促进作用。随着国内创新药获 批数量逐步增加，以及医保对创新药支付金额不断提高，国内制剂板块结构正发 生快速切换，创新药正逐
8、步成为制剂板块的主要增量，这是大势所趋。2022年， 疫情反复，制剂板块预计再次受到影响，我们预计影响时间预计2个月左右，影 响程度小于2020年。图18 :化学制剂公司营收总额及增速4,000.03,000.02,000.025%20%15%10%5%0%-5%wind收入（亿元）收入YOY图19 :化学制剂公司归母净利润总额及增速400.0300.0200.0100.00.0wind图21 ：化学制剂公司归母净利润总额及增速（单季度）120100806040200-20-4035%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%归母净利润（亿元）归母净利润YOY图22 :化学制剂公司毛
9、利率及净利率（整体法） 图23 :化学制剂公司期间费用率（整体法）60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%护背伊伊令毛利率妇母净利率销售费用率 管理费用率 财务费用率windwind重点公司中，恒瑞医药受注射剂集采与研发费用大幅增加的影响，公司收入 与利润出现明显下滑，我们预计随着公司仿制药品种集采影响逐步消化，创新药 数量不断增加的加持下，2022Q4将出现经营拐点。拥有特色产品的公司，收入与 利润增速较客观，如博瑞医药、兴齐眼药、九典制药、上海谊众等，这些公司产品 格局预计未来三年仍将保持较好的格局，高成长趋势有望持续。表5 ： 2021及2022
10、Q1化学制剂药板块热点公司营收及利润增速营业收入增速归母净利润增速20212022Q120212022Q1恒瑞医药-6. 6 %-20. 9%-2M-17. 3 %芬实生物力叫56. 8 ,-205.4华东医药%2. 60.4%78.%-7. 1 % %人福医药0. 4 110.学21.209. 9-华海药业2.418. 4-47.4-46. 0 %荣昌生物46753?13406. 139. 6-55. 5 %恩华药业17. 1 %9.849.5412.5 %上海谊众W%81.7%658. 5g兴齐眼药49. 3 %45. 7%.3%123. 1%博瑞医药34.0%31.5%43. 6%25.
11、0%京新药业2.41.5-6. 02. 4九典制药66. 461. 5148. 320. 5立方制药20. 014. 527. 513. 03.4. 上游产业链：国产替代逻辑下，相关公司业绩表现靓丽制药上游：新冠疫苗产业化加持,行业维持高景气度5家制药上游公司2021年共实现营收113.1亿元，同比增长47.2%；共实现 归母净利润18.3亿元，同比增长105.7%。2021年，制药上游在新冠疫苗的加持 下，行业景气度进一步高涨，相关公司收入和利润体量大增。2022年一季度，共实现营收30.6亿元,同比增长41.6%；实现归母净利润 4.7亿元，同比增长65.6%,其中东富龙、楚天科技、纳微科
12、技均实现了高增长。盈利能力来看,2021年5家公司整体毛利率为44.3%,较2020年提升5.7pct： 净利率为16.2%,较2020年上升4.6pcto 2022Q1,整体毛利率为41.5%,较 2021全年略有下滑,净利率为15.4%,较2021全年小幅下滑。期间费用率方面，2021年5家公司销售费用率为9.0%,较2020年上升0.4 个百分点；管理费用率为7.9%,较2020年上升0.7pct；财务费用率为0.1%,较 2020年下降0.6 pct。2022Q1,销售费用率和管理费用率分别为7.7%和8.0%, 财务费用率为0.0%。德邦医药观点：制药上游行业因受益于生物药产业化带来
13、的需求，近年来维 持较高的景气度，2021年，在新冠疫苗产业化的需求带动下，景气度进一步得到 加持。同时，国内企业的产品能力得到提升，新冠疫情下，国内企业迎来国产替代 的契机。2022Q1,相关公司的业绩仍维持较高的增长，景气度在新冠疫苗的高基 数下，仍维持合理增长。预计随着国内企业产品能力的提升，国产替代的进程将 持续，东富龙、楚天科技、纳微科技等企业将持续受益。图24 :制药上游营收总额及增速120.0100.080.060.040.020.060.0%50.0%40.0%30.0%-20.0%；10.0%0.0%-10.0%归母净利闰（亿元）归母净利润YO 丫收入（亿元）收入YOYwin
14、dwind图26 ：制药上游营收总额及憎速（单季度） 图27 :制药上游归母净利润总额及憎速（单季度）40.035.030.025.020.0 厥5.0 0.0160.0%140.0%-120.0%一 100.0%80.0%60.0%40.0%20.0% 0.0%-20.0%6.05.04.03.02.01.00.04.7700.0%1 600.0%500.0%400.0%300.0%200.0%6%100.0%0.0%wind营业收入（亿元）营业收入YOY归母净利润（亿元）归母净利润YO丫图28 ：制药上游公司毛利率及净利率（整体法） 图29 ：制药上游公司期间费用率（整体法）50.00%4
15、0.00%30.00%20.00%10.00%0.00%毛利率一归母净利率销售费用率 一 管理费用率 财务费用率windwind重点公司中，东富龙、楚天科技受益于新冠疫苗产业化，相关的设备及耗材 放量，公司业绩高速增长。纳微科技在填料领域实现了国产替代，较强的研发能 力使得公司产品不断优化，客户认可度提升。健凯科技受益于PEG产品的快速放 量，业绩也实现了高速增长。表6 ： 2021年和2022Q1A股制药上游板块局部重点公司营收及利润憎速营业收入增速归母净利润增速20212022Q120212022Q1东富龙54.8%72. 778.691.4,楚天科技47. 1*20. 1.182. 5，
16、22. 1.纳微科技117.7111.7158.8176.2健凯科技88.244.2105.245.43.4.1. 科研服务：为防控新冠疫情做出突出贡献.相关企业业绩表现优异8家科研服务公司2021年共实现营收74.5亿元，同比增长17.6%；共实现 归母净利润21.0亿元，同比下滑13.9%,主要系新冠业务有所下滑。22Q1单季度看，实现营收23.7亿元，同比增长22.9%；实现归母净利润 7.2亿元，同比下滑10.1%,主要系新冠业务有所下滑。盈利能力来看，2021年整体毛利率为55.5%,较2020年底下滑9.8 pct；净 利率为28.2%,较2020年底下滑10.3pct。期间费用率
17、方面，销售费用率为10.4%,较2020年底提升2.1 pct；管理费 用率为7.3%,较2020年底提升2.1 pct；财务费用率为0.1%,较2020年底下降 0.8pcto德邦医药观点：国内上游科研试剂产业正处于最好的时代：1）随着加大创新 研发投入已成为产业长期健康稳定开展的共识，科研试剂作为创新研发的基本工 具，正享受下游需求快速增长带来的红利，2020年中国投入研究与试验开展经费 24393亿元，比上年增长10.2%； 2）近几年随着国产科研试剂厂商快速开展（性 价比和售后服务优势明显），一站式平台类供应商正在快速崛起；3）受疫情影响， 产业链自主可控趋势加强，上游科研试剂国产替代
18、正在进行，我们看好国内科研 试剂服务产业快速成长。带犬前就武校用/收入（亿元）收入YOYI归母净利润 亿元）归母净利润YOYwind图32 ：科研服务公司营收总额及增速（单季度）图33 ：科研服务公司归母净利润总额及增速（单季度）营业收入（亿元）营业收入YOY1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0% -200%1OOO%2500%0%-500%windwind图34 ：科研服务公司毛利率及净利率（整体法）图35 ：科研服务公司期间费用率（整体法）毛利率归母净利率销售费用率 =管理费用率 财务费用率windwind表7 : 2021-2022Q1 A股科研服务
19、板块公司营收及利润憎速营业收入增速归母净利润增速20212022Q120212022Q1诺唯赞19%80%-17%28%优宁维31%2%42%2%义翘神州-40%-61%-36%-66%百普赛斯56%28%50%32%南模生物40%34%37%18%泰坦科技56%42%40%26%药康生物50%51%63%67%阿拉丁23%47%20%55%3.5. 医疗服务：疫情持续影响板块，业绩分化较为严重14家医疗服务公司2021年共实现营收641.86亿元，同比增长27.6%；共 实现归母净利润46.5亿元，同比下滑10.7%,利润下滑主要系国际医学、盈康生 命等公司由盈转亏所致。从各家公司表现看，2
20、021年医疗服务板块内部业绩分化 较为严重。2022年一季度，共实现营收179.82亿元，同比增长33.01%；实现归母净 利润16.5亿元，同比增长77.77%,其中金域医学、迪安诊断、兰卫医学等第三 方医学检验实验室表现较为亮眼。盈利能力来看，2021年14家公司整体毛利率为40.55%,较2020年提升 0.92pct：净利率为7.25%,较2020年下降3.11 pct。2022Q1,整体毛利率为 39.14%,较2021全年略有下滑，净利率为9.18%,较2021全年小幅提升。期间费用率方面，2021年14家公司销售费用率为11.02%,较2020年基本 持平；管理费用率为10.77
21、%,较2020年上升0.3pct；财务费用率为1.76%,较 2020年下降0.14 pct c 2022Q1,销售费用率和管理费用率分别为9.94%和10.21 %, 财务费用率为1.37%o凯来英3167824.11%206.59爱尔眼科2635211.66%164.03图腾股份3776834.29%153.29泰格医约1566223.99%145.41康龙化成1544512.30%95.44爱美客1694919.16%80.16沃森生物206419.34%79.61德邦医药观点：2021年国内疫情较2020年显著好转，消费类医疗服务公司 如爱尔眼科、通策医疗等公司业绩较2020年显著回升
22、。同时因为疫情防控的常态 化，核酸检测需求持续旺盛，2021年和2022年一季度金域医学、迪安诊断等公 司业绩持续保持快速增长。我们认为，随着疫情的常态化控制，爱尔眼科、通策医 疗等公司将在2022全年继续保持稳健增长，金域医学、迪安诊断等公司将持续受 益核酸检测，业绩也将保持快速增长。收入（亿元）收入YOY图37 ：医疗服务归母净利润总额及增速归母净利润（亿元）一归母净利润YOYwind图38 ：医疗服务营收总额及增速（单季度）200r 150%图39 ：医疗服务归母净利润总额及增速（单季度）25300%邪4产科xxxyv：200%100%0%-100%-200%-300%归母净利润 亿元）
23、归母净利润YOY顶牧wind图40 ：医疗服务公司毛利率及净利率（整体法）护武祈希武楼销售费用率一管理费用率财务费用率windwind重点公司中，2021年爱尔眼科、通策医疗等业绩较2020年显著反弹，主要 系2020年疫情对公司业绩影响较大，且2021年疫情对公司影响显著较弱。 2022Q1单季度受疫情影响，常规医疗服务受影响较大，其中国际医学受西安疫情 严重，通策医疗和美年健康等亦受到一定影响，业绩表现一般，但由于疫情导致核酸检测需求提升，金域医学、迪安诊断业务表现亮眼。由于4月份上海疫情和 全国散发疫情的加重，预计多家公司的常规医疗服务将受到影响，将对二季度业 绩有一定影响，但迪安诊断、
24、金域医学业绩预计将继续保持快速增长。营业收入增速归母净利润增速表8 : 2021年和2022Q1A股医疗服务板块局部重点公司营收及利润增速20212022Q120212022Q1爱尔眼科25.四18.7，34.8,26.2,通策医疗33. 2%3.7，42.7,1.3%金域医学44.9%58. 7 47.0%58.0,迪安诊断22. 9%62.1，44. 8 122.6/美年健康17. 2%1.5-88. 4 %-1.73 k国际医学81. 8.-51.8-1912.-134.0%生物制品：整体维持高增长态势疫苗常规业务显著恢复3.5.1. 行业整体：整体维持高增长态势45家生物制品公司202
25、1年实现营收1189.0亿元，同比增长41.0%,共实现 归母净利润325.9亿元，同比增长75.8%。22Q1单季度看，实现营收302.7亿元，同比增长49.8%,实现归母净利润 82.3亿元,同比增长63.5%。盈利能力来看，2021年整体毛利率为68.9%,较2020年底下滑1.2pct,净 利率为27.4%,较2020年底提升5.4 pct。期间费用率方面，2021销售费用率为21.1%,较2020年底下降5 pct,管理 费用率为6.5%,较2020年底下降1.3 pct,财务费用率为05%,较2020年底 下降 0.4 pct。德邦医药观点：生物制品板块整体受益于新冠疫苗的接种与非
26、新冠疫苗及其 他生物制品的恢复性增长，实现高增速，细分领域中疫苗、生长激素等均呈现高 景气度，潜力巨大，持续看好。wind图43 ：生物制品归母净利润总额及增速350300250200150100500-40%归母净利润（亿元） 归母净利润YOYwind图44 ：生物制品营收总额及增速（单季度） 图45 ：生物制品归母净利润总额及增速（单季度）wind60%12050%10040%8030%6020%4010%200%0-150%-130%-110%0%0%0%0%0%10v 9 7 5 3 1 -wind40035030025020015010050 0图46 :生物制品公司毛利率及净利率（
27、整体法）毛利率归母净利率图47 :生物制品公司期间费用率（整体法）一 销售费用率管理费用率一财务费用率windwind表9 ： 2021 2022Q1 A股生物制品板块公司营收及利润增速营业收入增速归母净利润增速20212022Q120212022Q1派林生物88%76%110%87%华兰生物-12%3%-19%-7%上海耒士UU /。?，/O-c. /O卫光生物0%-1%8%-6%智K生物102%125%209%105%沃森生物18%51%57%20%博雅生物5%5%32%3%康泰生物62%215%86%988%康华生物24%12%103%35%华兰疫苗-25%33%-33%-79%天坛生物
28、19%-17%19%-17%康希诺17175%7%-583%-960%百克生物-17%-44%-42%-69%金迪克-33%-59%-47%-50%成大生物5%-38%-3%-46%万泰生物144%285%199%360%欧林生物52%-16%199%-133%西臧为业UU7O00 7。-UU 701 1 70万泽股份19%-2%24%-26%双成药业19%-13%62%-122%东宝生物36%65%98%413%四环生物-31%-29%-227%75%长存高新25%30%23%30%双鹭药业9%9%17%-31%未名医药45%6%-238%-92%安科生物27%10%42%38%舒泰神37%
29、7%3%23%我武生物27%20%21%30%赛升药业-4%-18%160%151%南京新百9%-5%45%-24%海特生物17%5%-211%-47%通化东宝13%8%41%147%仃季药业，7。HO 701 0 70-HU7O康辰药业0%-26%-19%-28%科兴制药5%-3%-31%-37%赛伦生物12%12%21%16%白奥泰-U352%23%-116%1%特宝生物43%60%55%68%艾迪药业12%-bb%1/b%三生国健42%3%-108%-101%凯因科技33%0%42%19%神州细胞-U40853%#DIV/0!22%-26%三元基因10%-13%12%19%康弘药业9%-
30、2%-256%27%南华生物-11%96%-335%83%疫苗：常规原有业务恢复高增长11家疫苗公司2021年实现营收551亿元,同比增长80.2%,共实现归母净 利润186.1亿元，同比增长129.1%,主要智飞、康希诺等新冠疫苗显著贡献。22Q1单季度看，实现营收149亿元，同比增长109.4%,实现归母净利润 40亿元，同比增长131.7%,主要系智飞、万泰、康泰等常规业务恢复高增长所 致。盈利能力来看，2021年整体毛利率为64.0%,较2020年底提升0.6 pct,净 利率为33.8%,较2020年底提升7.2 pct。期间费用率方面，销售费用率为14.0%,较2020年底下降7.
31、0 pct,管理费 用率为3.3%,较2020年底下降1.0 pct,财务费用率为-0.2%,较2020年底下 降 0.5pcto德邦医药观点：疫苗板块继续受益于新冠疫苗的大规模接种业绩维持高增速， 非新冠疫苗也将受益于产业升级与民众健康意识的提升，后疫情时代国内疫苗企 业或将迎来进一步分化，把握住新冠疫苗机遇，且有丰富产品线发管线的龙头 企业与积极布局新兴技术的前沿疫苗企业有望脱颖而出。图48 ：疫苗营收总额及增速收入（亿元）收入Y。丫图49 ：疫苗归母净利润总额及增速-2000%200150100500：归母净利润（亿元）归母净利涧丫0丫windwind图50 ：疫苗营收总额及增速（单季度
32、）图51 ：疫苗归母净利润总额及增速（单季度）-120%100%-80%-60%-40% 20%-120%100%-80%-60%-40% 20%20015010050图53 ：疫苗公司期间费用率（整体法）图52 ：疫苗公司毛利率及净利率（整体法）毛利率白母挣利率windwind重点公司中，智飞生物、康泰生物、康希诺生物通过研发、生产和出售新冠疫 苗，在业绩上实现了强劲增长。22Q1,智飞生物、康泰生物、万泰生物等常规业 务显著恢复，带动业绩高增长。表10 : 2021-2022Q1 A股疫苗板块公司营收及利润增速营业收入增速归母净利润增速20212022Q120212022Q1智飞生物102
33、%125%209%105%沃森生物18%51%-57%20%康泰生物62%215%86%988%康华生物24%12%103%35%华兰疫苗-25%33%-33%-79%康希诺17175%7%-583%-960%百克生物-17%-44%-42%-69%金迪克-33%-59%-47%-50%成大生物5%-38%-3%-46%万泰生物144%285%199%360%血制品：行业壁垒极高,稳健增长6家血制品公司2021年实现营收183.7亿元，同比增长17.0%,共实现归母 净利润42.9亿元，同比增长2.0%。22Q1单季度看，实现营收43.2亿元，同比增长28.2%,实现归母净利润 11.4亿元，
34、同比增长12.5%。盈利能力来看，2021年整体毛利率为54.5%,较2020年底下滑5.2pct,净 利率为23.4%,较2020年底下滑3.5pct。期间费用率方面，2021年销售费用率为12.9%,较2020年底下降3.4 pct, 管理费用率为7.4%,较2020年底下降0.2pct,财务费用率为-1.0%,较2020年 底下降0.6pcto德邦医药观点：血制品为国家生物平安重要药品、进口依赖程度高，特别是 白蛋白进口占比拟高，我们认为随着国家生物制品平安关注度提升，国内血制品 行业有望自给自足；十四五规划有望加速国内采浆站建设，行业采浆量增速未来 有望提速。图55 ：血制品公司归母净
35、利润总额及增速图54 ：血制品公司营收总额及增速200r 40%收入（亿元）以入YOY504540353025201510350%300% 250% 200% 150%100% 50% 0% -50% -100%归母净利涧（亿元）E母净利涧YOYwindwind图56 ：血制品公司营收总额及增速（单季度）7035%504030201030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%图57 ：血制品公司归母净利润总额及增速（单季度）归母净利润（亿元）归母净利润YOY营业收入（亿元）营业收入YOY2.行业宏观数据：22年初疫情有所影响根据中国统计局公布数据2021年我国医药制造业累计收入达2.
36、93万亿元， 同比增长20.1%,较2019年同期增长22.5%, CAGR为9.6%；医药制造业累计 利润为6271亿元，同比增长77.9%,较2019年同期增长101.0%。2022Q1我 国医药制造业累计收入达6937亿元，同比增长5.5%；医药制造业累计利润为 1066亿元,同比下滑8.9%。437家A股医药类上市公司表现：2021年收入同比增长排名：生物制品（疫苗）、上游产业链（制药上游）、CXO；2021年归母净利润同比增长排名：生物制品（疫苗）、上游产业链（制药上 游）、化学制药、CXO；2022Q1收入同比增长排名:生物制品（疫苗）、CXO、医疗器械；2022Q1归母净利润同比
37、增长排名：生物制品（疫苗）、医疗服务、上游产业 链（制药上游）。整体上：CXO、生物制品和上游产业链、医疗器械收入端表现亮眼，利润端 上游产业链、生物制品、医疗服务表现亮眼。22Q1化学制药和医药商业表现差强 人意。表2 : 2021-2022Q1各板块营业收入及归母净利憎速情况20212022Q1营业收入增速归坦净利狎增速营业收入增速归母净利酒增速CXO43.3%62.3%72.4%36.1%上游产业链制药上游47.2%105.7%41.6%65.6%科研服务17.6%-13.9%22.9%-10.1%生物制品41.0%75.8%49.8%63.5%疫苗80.2%129.1%109.4%13
38、1.7%windwind图58：血制品公司毛利率及净利率（整体法）图59：血制品公司期间费用率（整体法）毛利率=归母净利率毛利率=归母净利率销售费用率 管理费用率 财务费用率wind表11 : 20212022Q1 A股血制品板块公司营收及利润增速营业收入增速归母净利润增速20212022Q120212022Q1派林生物88%76%110%87%华兰生物-12%3%-19%7%上海莱士55%97%-2%29%卫光生物0%-1%8%-6%博雅生物5%5%32%3%天出生物19%-17%19%-17%3.6. 医疗器械：抗原检测类订单丰厚，器械板块整体恢复快速增长行业整体：器械板块整体恢复快速增长
39、107家医疗器械公司2021年共实现营收2,418.8亿元，同比增长19.0%；共 实现归母净利润663.3亿元，同比增长17.4%。22Q1单季度看，实现营收961.1亿元，同比增长53.8%；实现归母净利润 363.4亿元,同比增长69.9%。盈利能力来看，2021整体毛利率为58.7%,较2020年底下降1.5 pct；净利 率为27.4%,较2020年底下降0.4 pct。期间费用率方面，销售费用率为13.8%,较2020年底提升0.3pct；管理费用 率为5.8%,较2020年底提升0.2pct；财务费用率为0.2%,较2020年底下降 0.8 pcto德邦医药观点：2021年国内疫
40、情整体好转，常规诊疗显著恢复，医疗器械板 块整体处于恢复性增长。常规医疗耗材类公司如南微医学、心脉医疗、健帆生物、 爱博医疗维持快速增长，医疗设备企业如迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗持续受 益于国内医疗新基建以及国产替代政策支持。在国内外抗原检测作为核酸检测方式的有力补充背景下，抗原试剂公司21年Q3、Q4以来收获国际抗原大订单，实 现高基数下高速增长。我们认为，在国内疫情动态清零的常态化防控机制下，院 端常规医疗活动的加速恢复有望带动医疗设备端、医疗耗材端等实现快速增长， 同时试剂检测类公司有望依托丰厚的现金流实现企业更快的业务拓展。图60 :医疗器械营收总额及增速图61 :医疗器械归母净利润
41、总额及增速材4校就就样校,收入（亿元）收入YOY=归母净利润（亿元） 归母净利润YOY图62 :医疗器械营收总额及增速（单季度）营业收入（亿元） 营业收入YOY图63 ：医疗器械归母净利润总额及增速（单季度）windwind图64 ：医疗器械公司毛利率及净利率（整体法）毛利率归母净利率70%60%50%40%30%20%10%0%令 伊伊 6图65 ：医疗器械公司期间费用率（整体法）管理费用率 _ 财务费用率windwind销售费用率3.7.1.医疗设备：医疗新基建+国产替代加速,设备类公司稳健增长26家医疗设备公司2021年实现营收615亿元，同比增长10.5%,共实现归 母净利润136.4亿元，同比增长9.1%o22Q1单季度看，实现营收152.8亿元，同比增长7.0%,实现归母净利润32.3图66 ：医疗设备营收总额及增速亿元，同比下降6.6%。盈利能力来看，2021年整体毛利率为52.6%,较2020年底下降0.7 pct,净 利率为22.2%,较2020年底下降0.3pcto期间费用率方面，销住费用率为14.9%,较2020年底上升0.5pct，管理费用 率为5.7%,较2020年底上升0.4 pct,财务费用率为-0.3%,较2020年底下降 0.9pcto德邦医药观点：医疗设备板块随着常规诊疗活动的