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1、医药行业业中性孙亮021 62580818-695sunliang陈希怡0755 82485666-7722chenxiyi细分行业中成药中性化学制剂中性化学原料中性生物制药中性医药商业中性医疗器械减持重点公司同仁堂谨慎增持云南白药谨慎增持天士力谨慎增持广州药业谨慎增持哈药集团中性恒瑞医药增持华海药业谨慎增持双鹭药业增持行业指数走势资料来源：国泰君安证券研究所成长引领，价值防御2005年11月29日投资要点1. 20055年中国国医药经经济在变变革中前前进，行行业高位位运行同同时整体体效益增增幅趋缓缓，延续续了20004年年以来的的调整趋趋势；国国有重点点企业表表现不佳佳，行业业整体亏亏损面增
2、增大；2. 20055年，医医药行业业倍受成成本高企企的困扰扰；人民民币汇率率上升对对出口产产生不利利影响；药品再再次降价价等政策策性因素素对医药药生产、流通和和医疗服服务领域域都产生生了深层层次的影影响；3. 中成药行行业稳定定增长，整个行行业创新新提速，但严重重的仿制制可能会会引起短短期竞争争升温；化学制制剂药行行业自220044下半年年以来逐逐渐回暖暖，仍然然笼罩在在医改新新政策的的迷雾中中，自主主创新和和差异化化成为发发展的主主方向；化学原原料药行行业内外外部竞争争压力增增大，高高端品种种“生命周周期”缩短，产品延延伸和产产业升级级迫在眉眉睫；医医药商业业竞争格格局散乱乱，行业业尚需整
3、整合；生生物制药药、医疗疗器械行行业发展展水平有有待提高高；4. 国内需求求和出口口贸易是是医药经经济的双双驱动：老龄化化、城镇镇化加速速和医保保推进将将打开药药品的国国内需求求空间；在世界界医药生生产外包包向发展展中国家家转移的的趋势下下，医药药出口贸贸易持续续增长，成为重重要的外外部推动动力；5. 深化医疗疗卫生体体制改革革、强化化价格管管制、加加强分类类管理、颁布新新药典和和外包格格局变化化、贸易易壁垒提提高等国国内外因因素将在在未来极极大影响响医药经经济的发发展格局局，医药药行业处处于机遇遇、压力力交织的的环境中中；6. 综合考虑虑国内医医药行业业经济的的增长和和上市公公司与国国际领先
4、先企业在在研发、盈利能能力方面面的差距距，我们们认为220倍左左右的市市盈率基基本反映映了国内内优势上上市医药药企业的的合理估估值。我我们认为为一线股股如中成成药龙头头企业和和优势化化学制剂剂药可以以享受118220倍的的市盈率率（动态态）、特特色原料料药领先先企业可可享受115118倍PPE；二二线股如如稳定的的中药和和化学制制剂药企企业，给给予144166倍PEE，其余余企业不不应超过过13倍倍；具备备高成长长性的发发展期中中小企业业适当溢溢价，给给予155222倍的PPE。7. 行业投资资线索方方面坚持持价值主主线，分分享行业业优势企企业的长长期收益益；市场场投资线线索一方方面寻找找成长
5、性性线索，策略性性参与成成长突出出、具备备“大公司司潜质”的发展展期企业业，另外外一方面面关注全全流通过过程中业业务重组组和并购购带来的的定价重重估机会会。报告目录录1.20005年年医药经经济变中中趋稳41.1.行业高高位运行行，效益益增速放放缓41.2.行业亏亏损面增增大，重重点企业业表现不不佳51.3.20005医药药行业影影响因素素偏空52.主要要子行业业运行情情况62.1.化学制制剂行业业谨慎穿穿越政策策迷雾72.2.化学原原料行业业机遇、挑战并并存？82.3.中成药药创新提提速，竞竞争升温温92.4.医药商商业行业业尚需整整合102.5.生物制制药行业业技术、市场能能力双不不足10
6、2.6.医疗器器械行业业发展水水平有待待提高113.医药药经济双双驱动：国内需需求和出出口贸易易113.1.国内需需求保持持旺盛113.1.1.第第一终端端医院院市场快快速增长长123.1.2.第第二终端端药店店市场日日渐活跃跃133.1.3.第第三终端端农村村市场逐逐渐显现现133.2.出口贸贸易持续续增长144.影响响因素前前瞻：变变革的力力量144.1.国内因因素政策策是主线线144.1.1.价价格管制制加强154.1.2.加加强药品品分类管管理154.1.3.新新药典颁颁布增大大成本154.1.4.流流通领域域模式潜潜变154.2.国际市市场格局局变化154.2.1.外外包格局局改变1
7、54.2.2.贸贸易摩擦擦增多164.2.3.人人民币汇汇率165.行业业公司财财务分析析和估值值165.1.前三季季度行业业板块分分析165.1.1.板板块整体体增收不不增利165.1.2.中中药板块块苦乐不不均175.1.3.原原料药板板块陷入入困境175.1.4.制制剂药板板块两级级分化175.1.5.医医药商业业、生物物制药业业绩不佳佳175.1.6.中中小板企企业成长长性体现现175.2.公司估估值186.行业业公司投投资策略略196.1.板块行行情回顾顾196.2.行业投投资策略略206.2.1.价价值线索索：长期期分享行行业优势势企业的的收益206.2.2.成成长性线线索：策策略
8、性参参与成长长性突出出的发展展期企业业206.2.3.并并购重组组线索21图表目录录图1中国国医药工工业生产产总值和和增速（不变价价格）4图 2中中国医药药工业年年利润值值和增速速4图 3医医药制造造业毛利利率、销销售收入入和利润润总额增增速趋势势5图 4药药品零售售价格指指数走势势6图 5医医药制造造业主要要子行业业毛利率率变动趋趋势图6 医药药制造业业主要子子行业三三项费用用比率变变动趋势势7图 7 20005年前前三季度度主要子子行业销销售收入入和增幅幅图8 20005年年前三季季度主要要子行业业利润总总额和增增幅7图 9 20004年化化学药品品零售价价格指数数降低幅幅度8图 100
9、VCC月度出出口均价价走势（美元/Kg）图11青霉霉素工业业盐月度度出口均均价走势势（美元元/BOOU）8图 122我国历历年取得得DMFF证书数数量图13中印印取得CCOS认认证情况况对比9图 144中药工工业总产产值完成成情况和和增速图图15 20005年前前三季度度中药出出口情况况10图 166国内GDDP增速速、医药药工业产产值增速速和世界界医药市市场增速速对比11图 177中美卫卫生费用用占GDDP比例例对比图图18中国国卫生费费用支出出构成12图 199医院用用药总体体销售金金额季度度变化（亿元）12图 200中国OTTC市场场规模13图 211我国基基本医疗疗保险参参保人数数和保
10、费费支出图图22我国国城镇、农村居居民医疗疗保健支支出情况况14图 233我国医医药商品品进出口口情况图图24我国国医药商商品月度度出口情情况14图 255全体A股和医医药板块块市盈率率对比图图26全体体A股和医医药板块块市净率率对比18图 277最近122个月医医药股指指数和上上证指数数走势对对比19附图 11 全全球医药药外包情情况分析析21表格 11 20005年年19月医药药工业经经济指标标5表格 22 20005年年前三季季度233户医药药行业国国有重点点企业经经济指标标5表格 33中美医医药商业业状况对对比100表格 44医药板板块上市市公司三三季度财财务数据据统计对对比16表格
11、55主要医医药上市市公司国国际估值值对比19表格 66政策和和市场因因素对医医药子行行业影响响评价220附表 11 主主要医药药上市公公司国际际估值对对比21附表 22重点公公司及中中小板盈盈利预测测及投资资评级231. 20055年医药药经济变变中趋稳稳1.1. 行业高位位运行，效益增增速放缓缓20055年，医医药产业业在调整整和竞争争中稳步步增长，但是受受产业政政策和经经营环境境的影响响，行业业增幅整整体趋缓缓。从国国家统计计局20005年年19月份全全行业的的经济指指标看，行业的的发展状状况要好好于20004年年，工业业总产值值、增加加值、销销售收入入的增幅幅均达到到25以以上。但但根据
12、南南方医药药经济研研究所的的预测，20005年医医药工业业总值将将达到443000亿元以以上（按按现价计计算），增长率率仅为118左左右，而而20006年这这一数据据将放缓缓到177%。我们预预计20005年年利润总总额增幅幅将达到到16左左右，虽虽然高于于20004年但但是增速速较前几几年要大大大降低低。同时时南方医医药经济济研究所所预测220066年药品的的销售额额将达到到25000亿元元人民币币，同比比增长114。图1中国国医药工工业生产产总值和和增速（不变价价格）医药产业在调整和竞争中稳步增长，受产经环境影响，工业总产值增幅整体趋缓数据来源源：医医药工业业统计年年鉴，南方医医药经济济研
13、究所所，国泰泰君安研研究所收收集整理理图 2中中国医药药工业年年利润值值和增速速医药工业利润总额在经历高速增长后明显回落，行业延续了2004年以来的调整发展态势数据来源源：国泰泰君安研研究所收收集整理理表格 1 220055年19月医医药工业业经济指指标20044年20055年19月完成值 亿元同比增幅幅完成值 亿元同比增幅幅总产值36633163228826工业增加加值12311191221126销售收入入34744173030026利润总额额3061125117数据来源源：中国国医药经经济数据据网；国国泰君安安证券研研究所整整理受成本上升、价格下降影响，医药制造业毛利率呈现下滑趋势从月进度
14、度数据看看，医药药制造业业销售收收入增幅幅稳步升升高，利利润总额额在经历历了20004年年的低谷谷后也逐逐渐回暖暖，但是是受到政政策性限限价、原原材料能能源价格格上升等等因素影影响导致致毛利率率下滑，利润总总额的增增幅并不不是很稳稳定。图 3医医药制造造业毛利利率、销销售收入入和利润润总额增增速趋势势数据来源源：巨源源数据，国泰君安安研究所所收集整整理1.2. 行业亏损损面增大大，重点点企业表表现不佳佳2005年前三季度行业亏损面增大，股份制企业亏损额占据首位，国有重点企业表现不佳20055年前三三季度行行业亏损损总额227.66亿元，同比增增长188。按按行业分分，亏损损最多的的是制剂剂药行
15、业业，其次次是化学学原料和和中成药药；从亏亏损企业业所有制制分布看看，股份份制企业业的亏损损额最大大，重点点公司表表现也不不佳，220055年前三三季度统统计数据据显示223户医医药行业业国有重重点企业业利润较较全行业业的指标标有较大大差距。这些数数据部分分佐证了了医药上上市公司司利润增增长落后后于行业业整体表表现。表格 2 220055年前三三季度223户医医药行业业国有重重点企业业经济指指标完成值同比增幅幅总产值 亿元42212.55销售收入入 亿亿元89813.77主营成本本 亿亿元71915.88利润总额额 亿亿元33.557.4数据来源源：国家家统计局局，国泰泰君安研研究所收收集整理
16、理1.3. 20055医药行行业影响响因素偏偏空成本居高高不下。20005年，原料和和能源价价格居高高不下；GMPP、GSPP认证增增大了企企业的营营运成本本；日益益提高的的环境保保护标准准和安全全生产标标准也提提高了企企业营运运成本。2005年医药行业影响因素整体偏空；成本居高不下，药品再次降价，人民币升值等都增大了医药行业的经营压力今后医疗体制改革将转变为以体现社会公益性为主的政府主导模式，新医改方案出台将对药品生产、流通、医疗服务等领域产生重大影响再次降低低药价。20005年9月，22个品品种4000多个个剂型规规格的药药品实施施新的限限价方案案，涉及及金额达达到400多亿人人民币。这是
17、19997年年以来有有关部门门对药品品进行的的第177次降价价，历次次降价波波及最多多的是化化学制剂剂药领域域，发改改委表示示药品降降价仍将将是今后后一段时时期药品品监管的的主题。图 4药药品零售售价格指指数走势势数据来源源：国家家统计局局，国泰泰君安研研究所收收集整理理；模拟拟指数以以19995年为为基期医改调整整方向。三季度度国务院院发展研研究中心心发表报报告称前前期医疗疗体制改改革不成成功，卫卫生部报报告指出出“今后的的医改方方向将转转变为以以体现社社会公益益性为主主的政府府主导模模式”。随着着国家新新医改方方案的推推进，针针对药价价、医院院药品加加价、药药品回扣扣等问题题的政策策将陆续
18、续出台，药品生生产、流流通、医医疗服务务等领域域将面临临新的变变革。 中国最最大的资资料库下下载汇率变动动考验出出口。220055年7月汇改改后人民民币的实实际升值值幅度达达到2.23，目前前仍然存存在一定定的升值值压力。人民币币升值对对以国内内市场为为主的中中药、化化学制剂剂和生物物药行业业基本无无影响，但是削削弱了原原料药和和医疗器器械行业业的出口口竞争力力。相关关出口型型企业可可以通过过降成本本以及产产品议价价部分抵抵消小幅幅度升值值的负面面影响，但是长长期升值值趋势对对医药产产品的出出口仍会会形成相相当的压压力，特特别是毛毛利率较较低、成成本转嫁嫁能力差差的大宗宗原料药药。禽流感考考验
19、卫生生防疫体体系。禽流感感一方面面考验我我国的公公共卫生生防疫体体系，另另一方面面增加了了对相关关药物和和疫苗的的需求。我国医医疗体系系较不完完善，一一旦发生生人群之之间相互互传染，预防和和治疗更更为困难难，因此此国内预预防形势势更为严严峻。国国家对国国内重大大疾病预预防控制制的重视视，对疫疫苗等生生预防性性物制品品的研发发生产和和市场化化将产生生长期促促进。2. 主要子行行业运行行情况为应对毛利下滑影响，行业内公司不断创新，并加强了费用控制由于上游游原材料料和能源源价格不不断上涨涨，而下下游产品品竞争性性降价，医药产产业主要要子行业业的毛利利率从220033年开始始就不断断下滑，降幅最大大的
20、是原原料药产产业。业业内企业业应对毛毛利下降降的主要要手段是是通过研研发创新新进行产产品结构构调整，通过技技术创新新进行挖挖潜降耗耗，通过过管理和和营销创创新提升升企业运运转效率率，控制制费用支支出。图 5医医药制造造业主要要子行业业毛利率率变动趋趋势 图图 6 医医药制造造业主要要子行业业三项费费用比率率变动趋趋势数据来源源：巨源源数据，国泰君安安研究所所收集整整理 数据来来源：巨巨源数据据，国泰泰君安研研究所收收集整理理图 7 20005年年前三季季度主要要子行业业销售收收入和增增幅 图图 8 220055年前三三季度主主要子行行业利润润总额和和增幅数据来源源：中国国医药经经济数据据网，国
21、国泰君安安研究所所收集整整理 数据据来源：中国医医药经济济数据网网，国泰泰君安研研究所收收集整理理2.1. 化学制剂剂行业谨谨慎穿越越政策迷迷雾化学制剂药运行态势平稳，但是要长期面对医改带来的诸多政策性变数，自主创新和产品差异化是穿越政策迷雾的保证20055年前三三季度化化学制剂剂药行业业收入和和利润增增幅分别别达到221和和23，整体体运行情情况平稳稳。月度度行业数数据显示示，化学学制剂行行业整体体毛利率率较为稳稳定，但但是销售售费用比比率有上上升趋势势，说明明在变革革的过程程中，多多数企业业通过加加大流通通环节的的投入来来确保收收入和利利润水平平。中国医药药商业协协会数据据显示， 2000
22、4年年化学药药品零售售物价总总指数比比20003年下下降4.98个个百分点点，其中中国产药药品指数数下降幅幅度最大大，下降降9.55个百分分点；合合资药品品类指数数下降00.111个百分分点；进进口药品品类指数数下降33.877个百分分点。220055年新一一轮的药药品降价价方案出出台，化化学制剂剂仍然受受影响最最大。随随着医疗疗体制改改革的推推进，今今后几年年内药品品限价的的力度还还将加强强，范围围也将扩扩大，化化学制剂剂以仿制制为主，缺乏有有效专利利保护，作为临临床常用用的药品品，未来来仍将处处于降价价风暴中中心。目目前形势势下，化化学制剂剂行业的的研发创创新显得得尤为重重要，只只有通过过
23、自主创创新和推推出差异异化品种种，才能能穿越政政策迷雾雾，在激激烈竞争争中胜出出。图 9 20004年年化学药药品零售售价格指指数降低低幅度数据来源源：中国国医药商商业协会会，国泰泰君安研研究所2.2. 化学原料料药行业业竞争加加剧大宗原料药市场持续低迷，老牌企业纷纷通过调整产品结构和引入战略投资者来摆脱困境大宗原料料药转型型调整求求发展。20005年大宗原原料药延延续了激激烈的竞竞争态势势，以青青霉素、维生素素为代表表的大宗宗原料药药市场持持续低迷迷。产能能扩张让让企业陷陷入无休休止的竞竞争（扩扩规模价格格战扩规模模）循环环中。华华北制药药、鲁抗抗医药、东北药药、新华华制药等等老牌企企业陷入
24、入困境，积极调调整产品品结构，升级产产业结构构以及引引入战略略投资者者成为企企业摆脱脱困境的的选择。图 10 VVC月度度出口均均价走势势（美元元/Kgg） 图图 11青霉素素工业盐盐月度出出口均价价走势（美元/BOUU）数据来源源：健康康网，国国泰君安安研究所所收集整整理 数据据来源：健康网网，国泰泰君安研研究所收收集整理理特色原药药要警惕惕“平民化化”倾向。在国际际分工日日益细化化和产业业大转移移的背景景下，我我国的原原料药产产业面临临较大的的外包生生产机遇遇。随着着国际、国内市市场环境境的变化化，特色色原料药药经历了了20003、20004年的的辉煌后后，正步步入调整整巩固期期。调整整的
25、诱因因一方面面在于国国内跟进进入者增增多，加加剧了内内部竞争争；另外外来自印印度的竞竞争也逐逐渐加大大，领头头的特色色原料药药出口企企业，则则承受更更多的压压力。特特色原料料药明星星“他汀”的市场场剧变已已经显示示了整个个行业面面临的内内外部环环境变化化，很多多品种的的“生命周周期”明显缩缩短，出出现“平民化化”倾向。图 12我国历历年取得得DMFF证书数数量 图图 13中印取取得COOS认证证情况对对比数据来源源：国泰泰君安研研究所收收集整理理 数据来来源：国国泰君安安研究所所收集整整理由于欧美药厂的大规模产业整合和印度领先企业的上下游扩张，世界范围内医药外包格局产生动荡，加上国内竞争加剧，
26、原料药的“生命周期”有缩短趋势，国内原料药企业积极提升技术创新水平，延伸产品链，进行产业升级已经刻不容缓欧美药厂厂大规模模产业整整合仍在在进行之之中，其其并购将将降低委委托生产产的需求求，给整整个外包包市场带带来急剧剧的变化化。而印印度领先先的企业业已经介介入到规规范市场场通用名名药和创创新药物物研发领领域，借借助较为为完整的的产业链链条，他他们向上上下游进进行扩张张。200世纪900年代，印度领领先企业业Rannbaxxy、Sunn制药就就通过并并购进入入了欧美美市场，通过积积累已经经建立了了海外制制造体系系，20005年年他们加加快了进进军规范范市场的的步伐，Sunn制药扩扩大其在在匈牙利
27、利和美国国的工厂厂规模，而Raanbaaxy则则准备收收购Roochee在墨西西哥的原原料药基基地。而而在中国国市场，Rannbaxxy早在在19993年就就建立了了广州南南新公司司，Auurabbinddo、Orcchidd、Dr Redddys等公公司也纷纷纷进入入中国市市场，最最近又传传出了印印度Maatriix有意意收购厦厦门迈克克药业集集团的消消息。印印度企业业在中国国的投资资倾向于于利用国国内的低低成本优优势，而而其在全全球的扩扩张步伐伐加速意意在扩大大规范市市场的份份额，对对于国内内原料药药行业来来讲，由由于产业业链条不不完整，无法有有效延伸伸到规范范市场制制剂药领领域，印印度企
28、业业对市场场控制的的加强会会增大行行业发展展的阻力力。尽管外包包市场的的增长趋趋势和原原料药生生产向中中印等低低成本国国家发展展的趋势势未变，但是中中短期国国内原料料药行业业仍然需需要面对对内外部部诸多不不确定因因素的困困扰。在在目前的的形势下下，国内内原料药药企业积积极提升升技术创创新水平平，寻求求产业链链延伸，进行产产品和产产业结构构升级已已经刻不不容缓。2.3. 中成药创创新提速速，竞争争升温中药行业凭借品牌议价能力获得了稳定增长，随着中药现代化推进，产品创新提速，企业市场意识也不断增强；但是中药行业相对宽松的竞争环境也引来了大量的仿制，短期内行业竞争有加剧的可能20055年前三三季度中
29、中药工业业收入、利润同同比增幅幅分别达达到222和116，两个数数据均低低于医药药工业整整体水平平。20003年年非典以以来，中中药工业业增速明明显放缓缓，但是是整体发发展较为为稳定。20004、220055年的药药品限价价都未涉涉及到中中药品种种，部分分企业甚甚至借助助品牌优优势进行行了提价价，中成成药工业业受国家家政策和和成本上上升压力力相对较较小。近近年来随随着国家家推进中中药现代代化工程程，行业业创新开开始加速速，中药药新药技技术含量量不断增增加，种种植提提取制制剂整个个流程的的认证实实施和中中药指纹纹图谱使使行业逐逐渐建立立起整套套规范。业内企企业市场场意识不不断增强强，开始始积极探
30、探索品牌牌建设和和营销创创新之路路，为中中药行业业的发展展注入动动力。但但是值得得注意的的是中药药行业产产品仿制制现象也也较为严严重，由由于较少少受到国国家限价价和OTTC营销销效果明明显，多多数企业业加速了了中药产产品的申申报。南南方医药药经济研研究所统统计20005年年中药申申报已经经到了5553件件，超过过了化学学药，仿仿制药申申请份额额从原来来的211增长长到577，短短期内中中药仿制制品种的的增多会会在一定定程度上上加剧市市场竞争争。图 14中药工工业总产产值完成成情况和和增速 图图 15 20005年年前三季季度中药药出口情情况数据来源源：国泰泰君安研研究所收收集整理理 数据来来源
31、：医医保商会会，国泰泰君安研研究所收收集整理理中药出口增速提高，出口结构需要改善20044年我国国中药出出口7.25亿亿美元，增速117.66，扭扭转了长长期徘徊徊不前的的局面。20005年上上半年中中药出口口维持高高增长态态势，完完成出口口额3.9亿美美元，同同比增幅幅15.55%。但是是从中药药出口构构成看，资源性性、附加加值较低低的中药药材比例例最大，植物提提取物则则增长最最快，高高附加值值中成药药出口困困难，目目前出口口市场主主要面向向亚洲国国家，得得到欧美美国家市市场的认认可还需需要一个个较长的的时间。2.4. 医药商业业行业尚尚需整合合我国医药商业行业市场集中度较低，缺乏规模效应，
32、同时物流配送技术水平低，造成行业进入微利时代，有待整合我国药品品零售企企业有117万家家（5.8万家家通过GGSP认认证），药品零零售连锁锁企业116244家（14410家家通过GGSP认认证），药店总总数超过过20万家家。企业业规模零零散、区区域性分分割造成成竞争格格局较为为混乱，市场集集中度很很低。220044年我国国医药流流通前110位的的企业所所占市场场份额只只有300%，而而美国的的医药商商业企业业前十家家大约占占96，日本的的前十名名占700。在在医疗改改革推进进过程中中，药品品降价和和招标采采购对流流通企业业造成较较大的压压力，GGSP认认证加大大了企业业运营成成本，而而零售药药
33、店的低低价竞争争策略更更是极大大压缩了了企业的的盈利空空间。物物流配送送水平不不足和激激烈的竞竞争已经经使医药药商业步步入“微利时时代”，如果果不进行行有效的的行业整整合，这这种情况况难以改改观。表格 3中美医医药商业业状况对对比中国美国市场规模模（亿美美元）31024000批发企业业家数7400070多配送费率率7.6552.933净利润率率0.5771.555数据来源源：医医药商业业协会，国泰泰君安研研究所收收集整理理2.5. 生物制药药行业技技术、市市场能力力双不足足20055年前三三季度生生物制药药产业收收入和利利润同比比增幅分分别为331%和和32%，显示示行业发发展形势势良好。目前
34、我我国的生生物工程程药物以以仿制为为主，在在技术上上接近于于国际水水平，但但是独立立研发能能力较弱弱。前期期产品重重复建设设严重，国内市市场竞争争非常激激烈，销销售过亿亿的企业业屈指可可数。许许多企业业的生产产能力过过剩，储储备产品品明显不不足，严严重阻碍碍了发展展。SAARS和和禽流感感事件，引发了了对干扰扰素、疫疫苗等生生物医药药产品的的关注，行业投投资逐渐渐上升，部分企企业多年年的研发发积累也也开始显显现成效效。但是是我国生生物制药药企业规规模普遍遍较小，创新投投入不足足，导致致缺乏核核心技术术和支柱柱产品，企业在技技术产品品、生产产管理和和销售等等方面还还需要进进一步积积累。生物制药企
35、业规模普遍较小，创新投入不足，行业在技术产品、生产管理和销售等方面还需要进一步积累2.6. 医疗器械械行业发发展水平平有待提提高20055年前三三季度医医疗器械械行业收收入增速速26%，但是是利润总总额同比比下滑118%，显示行行业状况况不容乐乐观。配配合医疗疗卫生防防疫体系系建设和和基层医医疗卫生生体系建建设，政政府加大大了相关关投入，医疗器器械行业业商机初初显。但但是国内内医疗器器械行业业发展水水平仍然然较低，难以在在中高端端产品市市场有出出色表现现。缺乏乏技术开开发能力力和自主主知识产产权产品品储备是是阻碍行行业发展展的主要要瓶颈。3. 医药经济济双驱动动：国内内需求和和出口贸贸易国内医
36、药药经济的的发展水水平虽然然较落后后，但是是在中国国巨大的的市场潜潜力和充充满活力力的经济济载体上上显示出出了高成成长速度度。从全球球市场看看，随着着医药产产业的结结构调整整，外包包业务向向中国等等发展中中国家转转移，协协议生产产、协议议研发等等为国内内企业创创造了进进军国际际市场的的机遇。图 16 国内内GDPP增速、医药工工业产值值增速和和世界医医药市场场增速对对比数据来源源：国泰泰君安研研究所收收集整理理3.1. 国内需求求保持旺旺盛国内人口口老龄化化、城镇镇化加快快和医疗疗保健意意识的加加强造就就了对医医药产品品的巨大大需求，但是医医疗保障障覆盖不不完善等等原因造造成了“看病难难、看病
37、病贵”的现象象，在一一定程度度上抑制制了需求求释放。20004年我我国城乡乡居民医医疗保障障总体覆覆盖率依依然很低低，高达达65.7的的人口没没有任何何医疗保保障，农农村地区区尤其严严重。为为了改善善这种状状况，220033年以来来政府加加大了对对医疗卫卫生体系系和医疗疗保险体体系的投投入，政政府预算算在卫生生费用支支出中的的比例开开始上升升（见图图18）。人口老龄化、城镇化加速和医疗保健意识加强造就了医药产品的增量市场；医保覆盖面的扩宽和医保目录品种增加将释放对药品的需求由于前期期医疗改改革不成成功，卫卫生部表表示下一一步改革革方向将将转向体体现公益益性为主主的政府府主导模模式。在在这种形形
38、势下，医保推推进将面面临加速速，新方方案试点点工作拟拟在20006年年初展开开，以基基本医疗疗系统覆覆盖900的人人群，并并为其至至少负担担一半的的医疗费费用为整整体目标标。在拓拓宽医保保覆盖面面同时，国家也也对医保保药品目目录不断断增加调调整，将将带动药药品需求求。图 17中美卫卫生费用用占GDDP比例例对比 图 18中国国卫生费费用支出出构成数据来源源：国泰泰君安研研究所收收集整理理 数数据来源源：卫生生部，国国泰君安安研究所所收集整整理3.1.1. 第一终端端医院院市场快快速增长长药品消费第一终端医院市场将保持2030%的增长由于药品品的特殊殊性，消消费者的的选择权权力受到到限制，国内药
39、药品消费费大部分分仍然产产生在医医院市场场，大约约占700%80%比例。数据显显示全国国医院用用药销售售金额呈呈现快速速增长趋趋势， 20005年上上半年全全国医院院购药的的总金额额达到5573亿亿元，同同比增长长24%。预测测20005年全全国医院院购药总总金额将将达到112000亿元以以上，较较20004年增长200%以上上。在医医保覆盖盖面扩大大和就医医保药品品目录增增加的情情况下，预计医医院市场场将保持持2030的的增长。图 19医院用用药总体体销售金金额季度度变化（亿元）数据来源源：南方方医药经经济研究究所，国国泰君安安研究所所收集整整理3.1.2. 第二终端端药店店市场日日渐活跃跃
40、随着医疗疗保健意意识增强强和自我我诊疗增增多，药药品销售售第二终终端药店店市场日日渐活跃跃，零售售药店的的药品销销售比例例已经从从过去的的10上上升到220%30%左右。20005年我我国药品品零售额额将达到到8000亿元左左右，其其中OTTC药品品比例占占到655左右右。国务务院要求求20006年初初药品分分类管理理基本达达到初步步目标，将对零零售药店店的处方方药销售售产生负负面影响响，但是是长期看看医疗保保健意识识的加强强，自疗疗市场扩扩大以及及处方药药物向OOTC的的转化都都给零售售业发展展带来机机遇。图 20中国OOTC市市场规模模（亿元元）第二终端药店市场份额得到不断提升，在自疗市场
41、扩大和处方药向OTC转化的带动下，药店市场日渐活跃数据来源源：国泰泰君安研研究所收收集整理理3.1.3. 第三终端端农村村市场逐逐渐显现现随着“新型农村合作医疗保障制度”的加速实施和“农村两网”建设工程的开展，以农村为主要区域的第三终端市场商机显现第三终端端是近几几年逐渐渐兴起的的市场，农村市市场是第第三终端端主要部部分。政政府十分分重视农农村医疗疗卫生体体制建设设，今年年8月国务院院常务会会议研究究加快建建立新型型农村合合作医疗疗制度，决定进进一步加加大中央央和地方方财政支支持力度度，20006年年将试点点的县(市、区区)由目前前占全国国的211%扩大大到400%左右右，20008年年基本铺
42、铺向全国国。中央央财政的的补助标标准在原原有每人人每年110元的的基础上上再增加加10元，将中西西部部分分地区纳纳入中央央财政补补助范围围，同时时要求地地方政府府也要加加大财政政投入。随着建建设“新型农农村合作作医疗保保障制度度”的实施施和“农村两两网”(农村药药品监督督网和供供应网)建设工工程的开开展，以以农村为为主要区区域的第第三终端端市场地地位将愈愈发重要要。根据有关关数据，20003年我我国城市市居民人人均医疗疗保健支支出与农农村居民民人均年年医疗保保健支出出费用比比约为44：1；城市市人均药药品消费费与农村村人均药药品消费费比约为为7：1，仍然然存在较较大差距距。20004年年全国农
43、农村医药药商品销销售额达达到2445亿元元人民币币，同比比增长110左左右。中中国医药药商业协协会预测测，20005年年若农村村人均药药品消耗耗每年增增加200元，农农村药品品市场将将增加约约1800亿元的的规模；如果城城乡用药药消费比比例缩小小为6：1,农村村药品市市场也会会增加到到4100亿元规规模。图 21我国基基本医疗疗保险参参保人数数和保费费支出 图 22我国国城镇、农村居居民医疗疗保健支支出情况况数据来源源：国家家统计局局，国泰泰君安研研究所收收集整理理 数据来来源：国国家统计计局，国国泰君安安研究所所收集整整理3.2. 出口贸易易持续增增长全球范围内的产业转移为医药产品外包生产带
44、来机遇，拉动我国医药出口贸易持续增长随着国际际医药产产业外包包向低成成本的发发展中国国家转移移（参见见附图11），我我国医药药代工业业务兴起起，出口口贸易持持续增长长。20005年年前3季度，我国医医药商品品出口总总额为663.228亿美美元，同同比增幅幅25.11%，保持持了高增增长的势势头。出出口商品品中原料料药和医医疗器械械是主导导品种，所占比比例达到到40%和35%，其他他的制剂剂品种等等出口较较小，显显示出口口多为低低附加值值的中低低级产品品。在世世界产业业转移的的背景下下，预计计医药商商品出口口贸易仍仍将保持持增势趋趋势，成成为拉动动医药经经济增长长的外部部力量。图 23 我我国医药药商品进进出口情情况 图 24我国国医药商商品月度度出口情情况数据来源源：医保保商会、健康网网，国泰泰君安研研究所收收集整理理 数数据来源源：中国国医药经经济信息息网4. 影响因素素前瞻：变革的的力量我国医药药产业处处于一个个机遇、压力交交织的经经营环境境中，在在外部压压力和内内生需求求的推动动下，行行业发展展模式将将发生变变革。4.1. 国内因素素政策是是主线4.1.1. 价格管制制加强配合医疗体制改革将加强药品价格管理，发改委酝酿将所有处方药列入定价范围，并准备明示药品